中柬双边关系与经贸合作 - 中柬关系被描述为历经岁月洗礼和风雨考验的“铁杆友谊”，是两国命运与共的生动写照 [2] - 中柬高质量共建“一带一路”助力柬埔寨经济社会发展 [1] 中国对柬埔寨的基础设施投资与建设 - 中国企业在柬埔寨修建的公路、桥梁、水电站等遍布各地 [1] - 中国企业已交付超过4000公里道路和10余座大桥，显著提升了当地的互联互通水平 [1] 中柬双边贸易与商业往来 - 柬埔寨香蕉、芒果、龙眼、椰子、榴莲等水果不断进入中国市场，拓宽了中柬经贸合作空间 [2] - 金边街头有蜜雪冰城、海底捞等中国品牌店铺，支付宝、微信等移动支付普及 [2] - 历史资料显示，1993年时中国揭阳市建市一年多，外商投资已达15亿美元 [1] 民间交流与社会文化联系 - 柬埔寨民众对中国到访表示热烈欢迎，展现出深厚的民间情谊 [1] - 柬埔寨传统新年期间，当地民众热情向中国访客送上祝福 [2]

美国对华政策演变 - 美国特朗普政府在2025年1月第二任期伊始，对中国商品加征10%额外关税，涵盖电子、机械等关键领域，并收紧芯片出口限制，同时增强南海军事存在，意图通过经济、科技、地缘三重打压迫使中国让步 [3] - 经过47周的极限施压后，美国于2025年12月发布新版国家安全战略，首次承认中国是“强大的国家”，并强调需要通过“成熟方式”推进必要合作，标志着其主动调整对华策略，相关施压政策正式破产 [1][4] 中国应对措施与产业表现 - 面对美国压力，中国快速调整进口结构，从巴西等国采购大豆和矿石以保障供应链安全，并加大对本土芯片企业的扶持力度，稳步提升自给率 [3] - 当美国对台湾商品加征32%关税时，中国反手扩大与欧盟贸易合作，签署新协议以分散风险 [3] - 中国在一带一路框架下拓展了40余国基建合作，将贸易战风险分散到全球网络 [4] - 中国新能源车出口份额逆势增长，同时在5G和人工智能领域持续取得突破 [3] 美国政策反噬与市场影响 - 美国对华施压政策导致其本土农业州出口受阻，农产品价格暴跌，同时制造业成本攀升推高通胀 [3] - 2025年5月出台的生物技术投资禁令加剧了供应链混乱，导致企业库存压力激增 [3] - 针对留学生的签证限制措施反伤美国高校科研生态 [3] - 至2025年三季度，美国通胀率突破警戒线，中西部农民抗议、能源商库存积压、企业生产延误形成三重压力 [4]

活动启动与签约 - 12月23日，“一带一路”技能筑梦行动·重庆远航活动在重庆市技能人才评价公共服务基地启动，德国、老挝、哈萨克斯坦三国技能伙伴视频参会[1] - 活动中发布了首批“一带一路”国际技能标准及重庆市技能人才评价“十五五”规划指标体系[1] - 重庆交通大学、重庆市航空航天学会、重庆市职业技能鉴定指导中心签署了《重庆市低空经济领域技能人才评价项目备忘录》[1] - 重庆市6家技师学院与中国电信人工智能科技（北京）有限公司签署了《AI+“技能筑梦”行动倡议响应书》[1] - 2家企业和技工院校分别与柬埔寨、德国有关单位签署了国际技能合作项目协议[1] 技能人才发展成果 - 重庆市技能人才总量达到568万人，其中高技能人才182万人，占比32%，在西部地区保持领先[2] - 已获批建设“一带一路”国际技能认证中心，并建设了4个技能筑梦培训基地[2] - 建立了27个对外技能认证服务站和6个技能大师工作室海外工作站[2] - 发布了《“一带一路”国际技能标准开发规程》，开发了30余个互认标准和100余门课程[2] - 培养了192名国际师资，开展了覆盖44个国家的502人国际技能认证[2] - 发起了“一带一路”国际技能合作友好城市倡议[2]

中国-东盟经贸关系核心演变 - 中国与东盟正从以货物贸易为主的“贸易伙伴”快速迈向价值链深度互嵌的“产业链共同体” [1] 贸易与投资数据表现 - 今年前11个月，东盟是中国第一大贸易伙伴，中国对东盟进出口总值6.82万亿元人民币，同比增长8.5% [1] - 截至今年7月，中国与东盟累计双向投资额已超过4500亿美元 [1] 全球产业链重构背景 - 产业链重构受内外双重驱动：技术进步与消费市场变化带来的内生性缩短与区域化布局，以及以美国贸易保护主义为代表的外生性干扰 [1] - 中美经贸摩擦后，美国中间品进口来源中，中国的份额下降与东盟的份额上升形成对比，背后是复杂的产业链联动 [1] 产业链深度互嵌特征 - 许多在东盟进行最终组装或加工的产品，其上游核心部件、原材料仍高度依赖中国 [2] - 美国关税政策对“转口贸易”的认定，印证了区域内产业链条的绵密与迂回，形成“你中有我，我中有你”的格局 [2] - 简单的“脱钩断链”难以实现，反而强化了双方共同维护供应链稳定的决心 [2] 产业合作模式升级 - 中国对东盟的出口中，机电产品等资本品和中间品占比突出 [2] - 东盟对华出口商品结构呈现出从资源密集型向制造业并重的升级趋势 [2] - 合作正从“成本与产能合作”向“产业链协同与智能化、绿色化场景拓展”转型 [2] - 中国企业带来的不仅是资金，更有技术、标准和人才培训，深度参与并助推了东盟国家的工业化进程 [2] 制度创新与平台建设 - 今年10月28日签署的中国—东盟自贸区3.0版升级议定书是关键里程碑，标志着双方从“互降关税、扩大市场”迈向“共建规则、标准融合”的边境后制度型开放 [4] - 升级议定书重点着墨数字经济、绿色经济及供应链韧性 [4] - 中国—东盟博览会通过设立“AI(人工智能)专馆”、“新质生产力专馆”等场景化方式，为企业在数字经济等新领域的对接创造条件 [4] 产业链合作的战略意义 - 深化与中国的产业链合作，是东盟践行战略自主、避免选边站队的重要依托 [4] - 中国持续扩大的内需市场与构建新发展格局的战略，将为东盟提供更具潜力的出口目的地和产业链延伸空间，有助于降低区域经济对传统欧美市场的过度依赖 [4] 未来深化合作方向 - 未来可通过优化原产地累积规则、共建跨境产业园、深化技术资本合作等方式，进一步推动区域价值链的本地化与深度融合 [5] - 以共建“一带一路”框架下经济走廊的升级建设为抓手，有望构建起更紧密的区域性价值链网络 [2]

客车行业大周期核心驱动因素 - 核心观点：客车行业代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3-5年内将至少再造一个中国市场 [4] - 天时：符合国家“中特估”及“一带一路”战略方向，拥有10余年出海经验，将紧跟国家战略推动优势制造业走出去 [4] - 地利：技术与产品已达世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车技术不亚于海外且具备更高性价比与服务 [4] - 人和：国内市场价格战结束，2022下半年宇通已率先提价，需求受益于旅游复苏与公交车更新需求，有望重回2019年水平 [4] 行业盈利前景与市值空间 - 盈利创新高具备条件：国内无价格战、寡头龙头格局、海外市场（无论新能源或油车）净利率远高于国内、碳酸锂成本持续下行 [5][12] - 市值空间小目标：重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值 [6] - 市值空间大目标：重新打开新的天花板，见证真正意义的世界客车龙头 [6] 2025年11月行业数据表现 - 产量：2025年11月客车行业月度整体产量为5.5万辆，同比+14.90%，环比+10.47% [19][21] - 批发量：2025年11月客车行业月度整体批发量为5.3万辆，同比+15.78%，环比+7.28% [19][21] - 终端销量（上险量）：2025年11月客车终端销量为4.9万辆，同比+7.91%，环比+4.60% [21][22] - 出口量：2025年11月大中客车行业出口4294辆，同比+25%，环比+12% [21][44] 2025年11月细分市场结构 - 大中轻型客车批发销量：分别为6063辆（同比+24.01%）、6373辆（同比+25.35%）、39922辆（同比+13.25%） [19][21] - 大中轻型客车上险量：分别为3545辆（同比+21.20%）、4595辆（同比+21.11%）、40543辆（同比+5.59%） [21][22] - 按用途分上险量：大中公交车月销5137辆，同比+23.16%，环比+46.31%；大中座位客车月销2671辆，同比+20.15%，环比+44.85% [24] 国内市场竞争格局 - 国内公交车市场：格局分散，头部企业为宇通、金龙、中通、福田、比亚迪 [43] - 国内公交车市占率（2025年11月）：宇通销量696辆，市占率13.5%，环比+2.0个百分点；金龙销量955辆，市占率18.6%，环比-13.0个百分点 [21][43] - 国内座位客车市场：龙头集中度高 [43] - 国内座位客车市占率（2025年11月）：宇通销量1146辆，市占率42.9%，环比-6.8个百分点；金龙销量689辆，市占率25.8%，环比+6.5个百分点 [21][43] 出口市场竞争格局 - 公交车出口格局（2025年11月）：宇通出口455辆，市占率23.4%，环比-3.8个百分点；金龙出口626辆，市占率32.1%，环比+7.9个百分点；比亚迪出口268辆，市占率14%，环比+4.0个百分点；CR3为69% [21][49] - 座位客车出口格局（2025年11月）：宇通出口556辆，市占率23.7%，环比+0.9个百分点；金龙出口578辆，市占率24.6%，环比-1.5个百分点；中通出口319辆，市占率14%，环比+2.0个百分点；CR3为62% [21][49] 重点公司表现（2025年11月） - 宇通客车销量4058辆，同比+9%，环比+33%；产量5188辆，同比+11.21%，环比+60.7% [50] - 宇通大中客出口1010辆，同比-19%，环比+6% [50] - 金龙汽车销量5013辆，同比-1%，环比+22%；产量4911辆，同比+5.18%，环比-3.90% [53] - 金龙大中客出口2535辆，同比+2%，环比+161% [53] 具体投资建议 - 推荐客车板块，优选宇通客车与金龙汽车 [11] - 宇通客车：预计2025~2027年归母净利润为49.4亿元、59.2亿元、70.3亿元，同比增速分别为+20%、+20%、+19% [7][13] - 金龙汽车：预计2025~2027年归母净利润为4.4亿元、6.4亿元、8.3亿元，同比增速分别为+182%、+45%、+28% [8][13]

新华财经北京12月24日电据商务部，2025年1-11月，我国企业在共建"一带一路"国家非金融类直接投资 2555.3亿元人民币，同比增长19%（以美元计为357.3亿美元，增长18.4%）。 对外承包工程方面，我国企业在共建"一带一路"国家新签承包工程合同额14426.9亿元人民币，同比增 长20.4%（以美元计为2017.3亿美元，增长19.8%）；完成营业额9193.4亿元人民币，增长10.5%（以美 元计为1285.5亿美元，增长9.9%）。 （文章来源：新华财经） ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：A股市场、港股市场、全球股票与债券市场、大宗商品市场（有色金属、螺纹钢）、房地产行业、医药行业（创新药）、TMT（科技、媒体、通信）板块、AI（人工智能）相关产业（算力、应用）、出口相关行业、内需消费行业、军工行业、红利板块（港股通央企红利、红利低波50）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 核心观点与论据 2025年市场回顾 * **A股与港股市场结构分化**：2025年A股和港股市场结构分化明显，成长风格显著优于价值风格[1][3] * **A股板块表现**：A股有色金属和TMT板块（硬科技）涨幅居前，内需消费和房地产链板块表现落后[1][3] * **港股板块表现**：港股医药行业，尤其是创新药表现优异，优于A股，主要因港股医药成分中创新药比例更高且估值更低[1][4] * **全球市场表现**：2025年全球股票和债券市场表现出高度同步性，整体呈现上涨趋势，东亚地区的韩国市场因AI相关半导体指数涨幅显著，美股继续创新高但涨幅不及港股[2] * **其他大类资产表现**： * 商品：国内大宗商品螺纹钢价格走弱，价格一路震荡下跌[1][5] * 债券：债券市场整体震荡偏弱，利率在波动中上行，与过去7年牛市形成对比[1][5] * 汇率：人民币兑美元汇率整体贬值，但预计未来将维持强势[1][5] * **中国经济状态**：2025年中国经济呈现交易现实偏弱、预期较强的状态，商品价格疲软反映宏观经济基本面承压，股票市场更关注未来预期[1][8] * **出口结构变化**：中国出口目标国家多元化趋势明显，对“一带一路”沿线国家出口增长显著，对美国出口占比持续下降[1][6][7] * **年底市场与流动性**：2025年10月开始市场经历较长时间调整，成长板块调整明显，年底市场大概率呈现震荡走势，流动性可能受影响但不会有大幅行情波动[9] 2026年宏观经济与政策展望 * **经济增速与政策**：2026年中国宏观经济预计保持平稳，决策层对经济增速的诉求维持在5%左右，不太可能推出强刺激政策，倾向于结构优化和缓解内卷[1][10][11] * **财政政策**：广义财政赤字可能继续上行，因10万亿化债方案主要用于存量债务化解，未显著转化为基建或消费端投入[11] * **货币政策**：降息空间有限，受限于银行体系息差收窄风险，预计2026年可能会有1至2次降息，但幅度不会太大[11][13] * **关键经济观察点**： * 房地产：房地产是否能够企稳或其降幅能否收窄，是影响整体经济增速的重要因素[14] * 出口：2025年出口增长主要得益于“一带一路”方向，但该地区增速可能已见顶，2026年出口面临压力[14] * 内需与PPI：生产者价格指数（PPI）的修复情况（如修复到0附近或转正）将对基本面预期产生积极影响[14][15] 2026年市场与资产配置展望 * **港股市场展望**：港股基本面与中国经济相关，估值受流动性和风险偏好决定，与A股同步性将增加[3][17][18] * **港股估值与趋势**：当前港股估值显著低于A股和美股，对2026年表现持乐观态度，美联储降息周期对港股是宏观友好阶段[18] * **资产配置方向**：2026年资产配置应关注AI、创新药、有色金属等成长型资产，以及受益于中国文化、制造业和军工出海等因素[3][19][20] * **市场风格预判**：市场风格切换核心取决于宏观经济情况[26] * 若宏观经济恢复超预期：将出现风格切换，低估值周期性资产弹性更大[26] * 若宏观经济维持基线判断：结构性行情将持续，高景气成长类资产仍有亮点但难现流畅上行[26] * 若经济超预期下行：政策刺激可能性增加，顺周期板块更受益，低估值顺周期资产相对更具吸引力[26] * **板块配置策略**：建议采用哑铃策略，一端配置成长类科技股（如从AI算力到AI应用），一端配置价值类股票（包括顺周期和红利板块）[27] 其他重要内容 * **公募基金重仓股市净率**：当前公募基金重仓股的市净率约为8倍，历史上A股大牛市顶峰时市净率通常达14至15倍，目前距离泡沫化还有一定距离[3][21] * **景气成长板块展望**：2026年景气成长板块（如AI算力、机器人、创新药）单边占优格局可能变化，波动性会加大，不建议作为长期主仓位持有[22][25] * **AI领域前景**：2026年AI算力行情可能会向AI应用扩散，包括港股互联网标的以及A股传媒游戏等应用领域[23] * **有色金属展望**：2026年有色金属行业趋势预计持续，但股票弹性可能不如2025年，更多取决于商品价格波动对盈利的影响[24] * **红利板块价值**：2025年红利板块表现相对低迷，但从长期看，红利策略年化复合收益稳定在10%至14%之间，具备长期投资逻辑[28] * **港股红利产品特点**：港股通央企红利弹性更高，红利低波50波动较小，投资者应根据风险承受能力选择[29] * **全球事件影响**：2025年4月份特朗普推出对等关税政策，对全球风险偏好造成较大压制，后因中美博弈彼此让步，风险偏好逐步修复[2] * **汇率影响因素**：2月份Deepseek冲击导致美元指数下行10个点左右，但人民币相对美元未有太多变化[5] * **房子成为性价比资产的条件**：关键在于租金回报率能否超过无风险收益率，目前一线城市整体租金回报率尚未达到10年期国债收益率[13]

核心观点 - 宁波舟山港年集装箱吞吐量首次突破4000万标准箱，标志着其作业量跃升至新台阶，并在国家发展大局中作为“硬核”力量发挥重要作用 [1] - 港口通过两港一体化改革、完善航线网络、拓展多式联运、提升智慧绿色水平等举措，正加快打造辐射内陆、联通全球的高能级开放枢纽和世界一流强港 [1][3][4][5][7] 运营里程碑与行业地位 - 2025年12月2日，宁波舟山港年集装箱吞吐量首次突破4000万标准箱 [1] - 港口年货物吞吐量已连续16年蝉联世界第一 [1] - 在全球前五大集装箱港口中，宁波舟山港过去十年的箱量增幅和增量均为最大 [3] - 全港拥有万吨级以上泊位超过210个，其中5万吨级及以上泊位超过135个，是全球大型和特大型深水泊位最多的港口之一 [3] 一体化改革与发展历程 - 2005年12月20日，宁波—舟山港管委会挂牌，2006年1月1日正式启用“宁波—舟山港”名称 [3] - 2006年，港口集装箱吞吐量突破700万标准箱 [3] - 2015年9月，宁波舟山港集团有限公司揭牌，实现两港实质性一体化 [3] - 2015年集装箱吞吐量首次突破2000万箱，2021年首破3000万箱，2025年首破4000万箱 [3] - 一体化改革促使各港区根据资源禀赋形成协同效应，布局更科学，功能定位更清晰 [3] 硬件设施与运营能力 - 梅山、穿山两大“千万箱级”单体集装箱码头高效运转 [4] - 鼠浪湖码头已成功实现全球首次“双40万吨”最大矿船同靠接卸 [4] - 梅山、大榭、佛渡等重点工程有序推进 [4] - 宁波舟山港的稳定运营已成为保障国际贸易畅通的重要支撑 [4] 航线网络与全球联通 - 航线总数稳定在300条以上，通达全球200多个国家和地区的600多个港口 [5] - 其中“一带一路”国家航线超过130条 [5] - 2025年9月，开通首条中欧北极集装箱快航航线，首次将航线延伸至北冰洋，至英国弗利克斯托港单程运输时效最快仅需18天，大幅短于中欧班列（约25天）、苏伊士运河（约40天）及好望角航线（约50天） [4] - 2025年前11个月，浙江对东盟、中东、非洲、拉美等新兴市场的进出口均保持两位数高速增长，港口航线网络提供了有力保障 [5] 多式联运与腹地拓展 - 2025年12月3日，宁波舟山港北仑港站年集装箱作业量首次突破100万标准箱，成为港口第一个百万箱级铁路港站 [5] - 截至2025年12月15日，“丽水—宁波舟山港”和“绍兴皋埠—宁波舟山港”海铁联运线路今年作业量均创历史同期新高 [5] - 依托100余条海铁联运线路，港口服务腹地延伸至全国16省份近70个地市 [5] - 通过畅通“陆、河、海”联运通道，构建多式联运网络，确保货物在全球供应链中高效流通 [5] 航运服务与效率提升 - 港口持续提升航运服务专业化、高端化、国际化水平，构建全链条航运服务，并加快打造国际航行船舶燃料加注母港 [6] - 创新实施“集装箱海运准点降本”计划，实现港口内各相关主体数据信息和港口间船舶作业信息互通 [6] - 2025年以来，该计划已助力航运企业节省待港时间1.9万小时，节省燃油4.7万吨，节约成本约6.6亿元 [6] 智慧港口建设 - 在第七届浙江国际智慧交通产业博览会上，由浙江省海港集团下属公司联合研发的“四港智运”大模型正式发布 [7] - 梅山港区已应用远控操作室进行桥吊作业，远控作业效率基本与常规模式持平，在好工况下甚至可超过传统方式，并改善了司机工作环境 [7] - 自主研发的港口“超级大脑”——“n-TOS+iECS”双芯系统，高效调度码头运转，并推动自主创新成果向市场化、产业化发展 [7] 绿色港口发展 - 港口推进风力发电、码头设备电动化更新、岸电设施为靠泊巨轮供能等绿色举措 [8] - 与欧洲枢纽港共建绿色航运走廊 [8] 发展规划与目标 - 2023年发布的《浙江省世界一流强港建设工程实施方案（2023—2027年）》明确“2027年基本建成世界一流强港”目标 [8] - 2024年10月批复的《宁波舟山港总体规划（2035年）》，进一步优化了港口功能布局与资源配置 [9]

公司战略与全球化布局 - 长虹控股集团旗下长虹能源的泰国工厂正式投产，标志着公司全球化布局迈出关键一步，板块地图扩充至东南亚地区 [1] - 此次投产是长虹控股集团践行“一带一路”倡议，推动中国高端制造“走出去”的重要成就 [1] - 随着泰国工厂投产，长虹能源正式形成“中泰智造+全球销售”的国际化运营格局 [1] 投资项目与产能详情 - 泰国工厂项目总投资2.46亿元人民币 [1] - 首期规划总建筑面积3.8万平方米，包含5条高端碱性电池智能生产线 [1] - 生产线涵盖AA、AAA、C、D、9V等全系列碱性电池产品 [1] 业务展望与研发方向 - 公司将以泰国工厂投产为新起点，持续深化全球布局 [2] - 公司将加大在新型材料、高能比电池、智能电源管理及电池回收技术等领域的研发投入 [2] - 公司致力于推动传统一次电池向“高性能、长寿命、可追溯、可回收”方向升级 [2] 行业地位与品牌愿景 - 长虹能源泰国工厂投产庆典以“新起点，新动能，共赢未来”为主题，彰显了公司立足东南亚、辐射全球市场的信心与愿景 [1] - 长虹控股集团作为中国制造业代表，将以技术创新为核心驱动力，不断拓展国际版图 [2] - 公司致力于讲好中国品牌故事，为世界贡献更多“中国智造”的智慧与力量 [2]

核心观点 - 汇隆新材是一家专注于绿色环保原液着色纤维的专精特新“小巨人”企业 公司通过参股宠物供应链数字化平台 积极拓展宠物经济领域 同时依托跨境电商和“一带一路”沿线市场发展外贸业务 展现出多元化的业务布局和增长潜力 [2][3][7][8] 业务与战略布局 - 公司主营业务为差别化有色涤纶长丝的研发、生产及销售 2025年1-9月营业收入6.74亿元 同比增长11.26% 归母净利润3073.92万元 同比增长25.88% [8] - 公司产品获得国家工信部绿色设计产品、化纤协会绿色纤维认证等多项权威认可 可广泛应用于宠物用品等领域 [2] - 公司于2025年7月增资参股杭州宠销社供应链管理有限公司 持有其2.2%股份 投资金额600万元 旨在获取宠物行业市场信息与资源 挖掘潜在机会 [2] - 宠销社致力于打造宠物产业数字化基础设施 其系统整合“供应链渠道+智慧物流+数字营销”全链路能力 已服务全国众多宠物实体门店和上千家线上动态商家 并推动合作商户平均交易额成倍式增长 [2] - 公司积极利用网络媒体 与阿里巴巴等平台深度合作推广产品 挖掘国内外潜在客户 [3] - 公司外贸业务主要出口印度尼西亚、巴基斯坦、泰国、土耳其等“一带一路”沿线新兴市场 [3] 公司资质与市场地位 - 公司已入选工信部国家级专精特新“小巨人”企业名单 [3] - 公司所属申万行业为基础化工-化学纤维-涤纶 概念板块包括宠物经济、消防概念、体育产业、小盘、RCEP概念等 [8] - 公司A股上市后累计派现1.03亿元 近三年累计派现8151.71万元 [9] 市场交易与股东情况 - 12月24日 公司股价跌0.13% 成交额1.19亿元 换手率4.91% 总市值35.07亿元 [1] - 截至9月30日 股东户数为5694户 较上期减少35.54% 人均流通股14228股 较上期增加52.20% [8] - 12月24日主力净流入-579.91万元 占总成交额比例0.05% 在所属行业中排名24/27 主力持仓占比3.85% 筹码分布非常分散 [4][5] - 近20日主力净流入466.92万元 但近3日、5日、10日主力净流入均为负值 [5] - 筹码平均交易成本为27.63元 股价靠近压力位30.21元 [6]