保险板块市场表现 - 11月25日A股保险板块指数涨幅超2%，平安A股收涨1.83%，H股收涨1.77%，显示市场资金持续关注 [1] 板块利好驱动因素 - 证券保险ETF（512070）11月以来获超20亿元资金净流入，反映机构配置意愿增强 [2] - 险企积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑 [2] - 养老金融领域政策密集落地，为银发经济赛道注入动力，广东养老金融"15条"与平安生态战略融合成为焦点 [2] 广东养老金融政策核心内容 - 方案围绕五大方面出台15条举措，设定两阶段目标：2028年基本完善供给体系，"十五五"期末实现金融支持养老资金运用成熟稳健 [4] - 广东省拥有8200万养老保险参保人员、2.1万亿元基金规模和2500万个人养老金账户的庞大实施基础 [4] - 政策引导保险资金等金融资源精准投向养老领域，已有17家险企落地养老院、8家险企投资21个养老社区，总投资规模超240亿元 [5] - 政策核心突破在于构建"政策引导—资本驱动—服务落地"的完整闭环，在需求端推动个人养老金账户普及化，在供给端借助REITs等工具破解融资瓶颈 [5][7] 中国平安的竞争优势 - 平安养老险管理的企业年金受托及投资资产净值达8557.93亿元，规模效应显著 [8] - 作为首批参与个人税延养老保险试点的机构，公司具备丰富的政策对接经验和牌照优势 [8] - 公司构建"保险+医疗健康"、"保险+居家养老"、"保险+高品质康养社区"三位一体的服务体系，形成生态协同 [8] - 截至2025年9月末，平安近2.50亿个人客户中近63%享有医疗养老生态圈服务权益，这些客户贡献了前三季度寿险新业务价值的近七成 [9] 平安养老生态战略布局 - 高端线上，臻颐年康养社区已布局5城6项目，引入国际品牌合作，锁定高净值客群 [11] - 普惠线上，居家养老服务覆盖全国85个城市，累计近24万名客户获得服务资格，匹配"9073"养老格局 [11] - 依托粤港澳大湾区政策红利，构建多层次跨境服务体系，推出创新跨境医疗产品并开设自营旗舰康复机构，形成保险与医疗相互赋能的良性循环 [12][13] 行业长期发展背景 - 中国老龄化趋势不可逆，2024年60岁以上人口突破3.1亿占总人口22%，2035年将超4亿占总人口超30% [15]

行业概况 - 云和县木制玩具产业年产值超百亿元，是当地特色支柱产业 [1][2] - 全县拥有木玩生产企业1100余家，其中规模以上企业50余家，产值过亿元企业约15家 [2] - 产品涵盖十大类、上千个系列、数万个品种，畅销全球82个国家和地区，产量占全国66%、全球40% [2] - 2024年木玩出口额突破40亿元，占全县外贸出口总额的70% [2] 金融产品创新 - 邮储银行创新推出全省独家“木玩产业贷”，面向全县所有有融资需求的木玩行业企业 [1][3] - 产品突破传统信用贷款门槛，不再局限于规上或科技型企业，企业可通过经营流水、纳税金额、开票金额等多种渠道进行额度测试 [3] - 纯信用贷款最高授信额度从500万元提升至1000万元，且利率更加优惠 [3] 产品应用成效 - 截至2025年9月末，该产品已累计为46户木玩企业提供授信支持，总授信金额8926.2万元 [6] - 其中44户企业已实际支用贷款，支用金额8117.95万元 [6] 典型案例分析 - 云和县金成木业有限公司成立于2008年，从事木制玩具设计开发、加工生产及进出口业务 [4] - 公司聚焦适老化玩具研发，打造“老童木玩”品牌，产品进入韩国、日本及东南亚市场，并计划开发欧美市场 [4] - 企业产品销量增速在10%到20%之间，通过建设年产1000万套木制玩具生产线扩大规模 [4] - 邮储银行云和县支行为该企业发放1000万元信用贷款，支持其产能提升和市场拓展 [4] 产业发展战略 - 县政府推动产业集群向技改升级、数字化转型、文创结合等“多元”跨界融合发展 [2] - 企业联动工业旅游开发“工旅专线”实现产业融合发展，并加大研发益智类适老玩具以推动“银发经济”发展 [4]

考察活动概述 - 社会价值投资联盟组织了为期7天的“走进日本·中日产业协同”可持续商业考察之旅，行程覆盖大阪至东京，进行了11场高规格参访交流 [1] - 考察聚焦智能制造、银发经济、ESG与可持续金融三大核心议题，旨在系统链接两国在战略实践、产业转化、技术创新等维度的资源 [1] 可持续发展理念与实践 - 可持续发展理念深度融入日本社会日常，超过85%的日本居民认同可持续生活方式对社会的重要性 [3] - 日本企业践行源于涩泽荣一的“义利合一”思想，将兼顾道义与效率作为企业哲学根基 [7] - 有观点认为，ESG应从以风险控制为核心，逐步转向以创造长期社会价值为导向 [7] 可持续金融与绿色金融 - 瑞穗银行提出通过“积极对话机制”应对绿色金融挑战，即连续追踪企业减排承诺与实际表现以推动持续改进，否则将重新评估其融资资格 [11] - 瑞穗银行呼吁亚洲国家应从实际出发，共建符合区域特征的“转型金融标准”，并建议中日共同引领亚洲金融规则建设 [11] - 三菱日联金融集团分享了其在绿色债券、影响力投资与ESG实践中的最新布局，双方探讨了制度化投融资流程和ESG挂钩工具 [12] 企业ESG与创新管理 - 松下集团全球副总裁本间哲朗等高层向考察团全面介绍了集团在中国的业务布局与可持续发展战略，重点围绕碳中和、绿色制造、企业社会责任展示其前沿ESG实践 [17] - 野村综合研究所展示了人工智能赋能ESG评级、数据安全与隐私保护机制，并分享了“宇宙技术×城市建设”、“移动出行×地方振兴”两大创新应用场景 [19] - 野村综合研究所以系统性咨询能力和前沿技术探索，勾勒出“以科技支撑可持续发展”的未来图景 [19] 银发经济与养老产业 - 善光会·圣达菲养老院是一家复合型养老机构，集多种功能于一体，总计设有400个床位，并采用高效的分区化管理 [22] - 该机构在照护中应用智能传感器、心肺监测系统、行动辅助设备等科技手段，展现了科技在养老服务中的融合与革新 [23] - 伸江福祉会注重人本照护理念，通过“居家—社区—机构”三位一体的协同养老机制回应多样化照护需求，并聘用心智障碍人士参与基础服务以体现社会共融 [26][27] - 日本养老体系展现出在制度支持、社会参与与照护温度之间的良性平衡 [27] 智能制造与情感科技 - 考察团走访情感机器人企业GROOVE X株式会社，沉浸式体验了Lovot情感机器人所带来的“暖心科技” [29] - 双方就用户隐私保护、养老场景应用等话题进行交流，情感机器人展现了“技术向善”的多元路径与广阔合作空间 [29][31] 专家观点与行业启示 - 有观点指出，日本企业推动可持续发展是出于价值驱动并内化为企业文化与长期战略，而非仅靠政策压力 [37] - 日本金融机构在可持续金融领域的突出特点是注重“落地”，尽管面临数据采集、效益评估等挑战，仍以点滴之功持续推动 [39] - 日本企业展现出的对节奏的尊重和踏实的作风，被视为成就其长期主义韧性的关键 [40] - 科技企业应关注如何使科技更具温度与温情，并实现普惠，从人的真实需求出发而非追求炫技 [40][41]

公司战略与业务发展 - 2025年第三季度公司加速推进度假酒店细分市场布局，在云南、海南、四川等地发布4条适老化度假产品 [1] - 公司深化庭冉云居、非繁云居等品牌建设，通过精准匹配银发经济与亲子游需求提升品牌差异化竞争力 [1] - 境内有限服务酒店板块形成“轻改造、重体验”适老化路径，围绕贴心服务、安心守护、健康餐饮三大维度重塑产品服务标准并开启规模化试点推广 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年1至9月公司实现营收102.41亿元，同比下降5.09% [1] - 2025年1至9月公司实现归母净利润7.46亿元，同比下降32.52% [1] - 营收净利双降主要系非经常性收益项减少，包括2024年同期完成时尚之旅酒店管理公司100%股权转让及退出物业取得处置收益，2025年无类似收益且金融资产公允价值变动收益同比减少 [1] 社会责任与特殊服务 - 境内有限服务酒店板块在华南区开启“视障友好”服务试点，合作专业设计团队发布《“视障友好”服务标准（试行版）》 [2] - 基于实地调研及视障客群痛点剖析，公司研发上线“视障友好”贴纸产品 [2] - 公司发布《导盲犬接待提示》，重申不可拒绝导盲犬入住要求 [2]

行业背景与政策支持 - 临沂市60岁以上老年人口超260万 为山东省老年人口最多的市 [1] - 中国人民银行临沂市分行推动金融服务融入"孝善临沂"养老品牌建设 打造覆盖医养游居全链条的适老化金融产品体系 [1] - 依托蒙山、沂水、温泉、红色等生态资源优势 助力建设集医养结合、生态疗养、康复保健、文体休闲于一体的健康养老综合体 [4] - 围绕医药健康、休闲旅游、养老服务等行业领域 梳理推送养老产业项目162个 [4] 金融支持与信贷投放 - 农行临沂分行结合企业生产专利和发展前景 向山东爱舒乐卫生用品有限责任公司发放贷款6000万元 [2] - 建立养老企业项目常态化跟踪机制 形成贷前精准研判、贷中高效审批、贷后持续服务的闭环管理模式 [3] - 推出"农银抚养信用贷"、"农银寿养场景贷"、"农银安养助保贷"等系列产品 提供精准化信贷支持 [3] - 截至今年8月末 农行临沂分行养老产业贷款余额3.29亿元 较年初增长67.9% [3] - 截至今年8月末 全市养老产业贷款余额12.2亿元 争取地方政府专项债资金3.5亿元 [4] 产业发展与项目成果 - 山东爱舒乐卫生用品有限责任公司为国内成人失禁护理领域领军企业 产品覆盖全国90%的三甲医院及3000余家养老机构 [2] - 养老产业具有项目建设运营周期长、投入大、盈利低等特点 企业常面临抵押担保不足、资产价值难评估等问题 [2] - 助力全市建成康养产业重点项目50个 云蒙太阳城国际康养小镇等特色康养项目加快推进 [4] 金融产品创新与服务优化 - 从资产端、负债端、渠道端三个方向发力 支持金融机构推出养老属性强、兼顾稳健性和灵活性的金融产品 [5] - 截至目前 全市银行机构养老存款总额4.13亿元 较年初增长116.2% [5] - 工行临沂分行建成2家养老金融特色标杆网点和12家基础养老金融服务网点 农行临沂分行设立"金色港湾"专区 招行临沂分行推出"丰润人生"养老金融品牌 [5] - 辖内1300多个银行网点全部开通老年人绿色通道 提供轮椅、老花镜、放大镜、无障碍通道等适老设施 [5]

中国旅居市场总体发展态势 - 中国旅游市场总量突破5万亿元级，旅居需求逐渐取代传统旅游模式，预计5%人群转向旅居可形成2500亿元增量市场 [5] - 在消费升级与人口老龄化驱动下，旅居养老已上升为国家战略，2024年中央经济工作会议及多项国家文件明确支持发展康养旅居新业态 [5] - 全国旅居养老市场规模三年增长217%，但实现盈利的项目不足30%，行业面临从流量红利向可持续发展转型的挑战 [5] 广西旅居经济发展现状与机遇 - 广西凭借巴马长寿生态、涠洲岛海岛风情等独特资源发展旅居经济，2024年接待停留一周以上的旅居养老老年人达380.24万人次，同比增长19.29%，带动综合消费760亿元 [5][23] - 2025年1-8月，广西旅居养老老年人约330万人次，同比增长29.92%，带动综合消费近600亿元，增长势头强劲 [23] - 广西政府工作报告提出实施文旅经济“融百业超万亿”行动，通过200个以上投资超亿元的文旅重大项目构建全产业链生态 [28] 行业发展面临的挑战与短板 - 基础设施存在短板，如巴马、金秀等康养旅居目的地无高铁直达，机场航班有限，低等级公路路况欠佳，影响旅居体验 [10] - 产品供给单一，冬季康养以温泉住宿、山水观光等常规产品为主，缺乏特色民族医药和体系化运动康养产品，未建成符合CCRC国际标准的中高端康养综合体 [10][25] - 客源结构集中，东北三省及华北地区客源占比超35%，辐射面狭窄削弱产业抗风险能力 [24] 行业标准与监管困境 - 旅居概念界定空白，导致产业统计存在盲区，例如2024年北海6120.6万人次游客中旅居群体具体数据难以精准掌握 [11][12] - 监管边界模糊，旅居机构属性划分不清，处于民政与文旅部门“两不管”的尴尬境地，缺乏明确审批主体和监管责任 [12] - 服务标准不一，广西地方标准与长三角等区域标准存在差异，缺乏全国统一规范，70.86%的巴马旅居服务人员未接受过专业培训 [13][14] 北海市的创新实践与解决方案 - 北海市旅居者联合会通过党建引领与社群治理，将200余名流动党员纳入管理，累计推动解决30余项民生问题，并成功化解旅居矛盾，化解率达75% [16][17] - 通过文化融合组建100多个文体团队，举办多民族联欢活动，有效增强旅居者“第二故乡”认同感 [18][19] - 政策层面将旅居经济纳入旅游产业转型升级重点方向，计划通过“北海旅居码”解决信息采集难题，并推动养老机构与旅居服务链整合 [21][22] 未来突破路径与政策建议 - 建议创新政策工具，对康养综合体项目给予30%-50%土地出让金减免，并盘活闲置幼儿园、烂尾楼盘等存量资产改造为康养设施 [27] - 加快搭建中高端智慧康养服务体系，推进巴马赐福湖国际长寿养生度假区等重大项目建设，以填补市场空白 [27] - 筹备成立广西旅居者联合会，联动各地分会破解产业失衡难题，增强全域协同发展动能 [28]

韩中双边关系与高层互动 - 韩国新任驻华大使卢载宪表示将致力于强化韩中战略沟通、促进商界互惠合作、提升民众情感共鸣，推动落实两国元首会谈成果 [2] - 习近平主席于10月30日至11月1日对韩国进行国事访问，这是其时隔11年再次访韩，也是与李在明总统的首次会谈，对引领双边关系发展意义重大 [2] - 两国领导人一致认为，尽管环境变化，但韩中利益交融、互利共赢的合作属性没有改变，双方将推动战略合作伙伴关系行稳致远 [2] 韩中经贸与产业合作前景 - 韩中产业合作正从互补垂直分工转向水平紧密合作 [3] - 元首会谈期间，双方同意深挖人工智能、生物制药、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力，这些领域代表未来经济增长动力源泉 [3] - 上述合作将推动两国经贸合作提质升级，并带来显著的社会和民生效益 [3] 人文交流与民间纽带 - 韩中关系的未来根植于两国人民间的友好情谊，需要增加接触交流与相互理解 [3] - 青年交流具有重要意义，通过亲身经历建立的友谊将成为韩中关系的宝贵财富 [3] - 大熊猫“福宝”受到两国人民共同喜爱，签证便利化措施使得“周末游上海”成为韩国年轻人新时尚，更多中国朋友将韩国列为旅游目的地 [4] 多边框架下的区域合作 - 韩中合作可携手为地区乃至世界和平与发展贡献正能量，例如在亚太经合组织框架下的合作 [4] - 亚太经合组织以推动区域贸易投资自由化便利化、促进经济合作为使命 [4] - 中国在深圳主办亚太经合组织第三十三次领导人非正式会议，韩国将协作推动贸易投资自由化便利化、数字经济、人工智能、包容性发展等议程 [4]

双边关系发展 - 韩国新任驻华大使致力于强化韩中战略沟通、促进商界互惠合作、提升民众情感共鸣，推动落实两国元首会谈成果 [1] - 两国元首一致认为韩中两国利益交融、互利共赢的合作属性没有改变，将推动韩中战略合作伙伴关系行稳致远 [1] - 韩中两国于1992年正式建立外交关系，双边关系发展取得诸多成就，为各自国家和人民带来巨大福祉 [2] 经贸合作领域 - 韩中双方同意深挖人工智能、生物制药、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力 [2] - 这些新兴领域代表未来经济增长动力源泉，将推动两国经贸合作提质升级，并带来显著的社会和民生效益 [2] - 两国产业逐步从互补垂直分工转向水平紧密合作 [2] 人文交流与青年合作 - 青年交流具有重要意义，通过亲身经历和沟通交流建立的友谊将成为韩中关系的宝贵财富 [2] - 得益于签证便利化措施，周末游上海成为韩国年轻人度假新时尚，更多中国朋友将韩国列为旅游目的地 [2] - 大熊猫福宝作为暖心纽带，受到两国人民共同的关注与喜爱 [2] 多边框架合作 - 韩中可在亚太经合组织等框架下携手为地区乃至世界和平与发展贡献更多正能量 [3] - 中国将推动贸易投资自由化便利化、数字经济、人工智能、包容性发展等议程，为亚太地区创造更多发展机遇，韩国将积极开展协作 [3]

双边关系发展 - 韩国新任驻华大使卢载宪表示韩中互为重要近邻和合作伙伴，致力于强化战略沟通、促进商界互惠合作、提升民众情感共鸣 [2] - 两国领导人一致认为韩中两国利益交融、互利共赢的合作属性没有改变，将推动战略合作伙伴关系行稳致远 [2] - 韩中两国于1992年正式建立外交关系，双边关系发展取得诸多成就，为各自国家和人民带来巨大福祉 [3] 高层互访与外交成果 - 10月30日至11月1日习近平主席对韩国进行国事访问，这是时隔11年再次访韩，也是与李在明总统首次会谈，对引领双边关系发展意义重大 [2] - 两国元首会谈取得一系列积极成果，将共同探寻未来发展方向 [2] 经贸与产业合作 - 韩中双方同意深挖人工智能、生物制药、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力 [3] - 这些新兴领域代表未来经济增长动力源泉，将推动两国经贸合作提质升级并带来显著社会和民生效益 [3] - 近年来中韩两国产业逐步从互补垂直分工转向水平紧密合作 [3] 人文交流与青年交往 - 韩中关系的未来根植于两国人民间友好情谊，需要增加接触交流和相互理解 [3] - 青年交流具有重要意义，通过亲身经历建立的友谊将成为韩中关系的宝贵财富 [3] - 大熊猫福宝受到两国人民共同关注，签证便利化措施促进韩国年轻人周末游上海和中国游客赴韩旅游 [4] 多边框架与国际合作 - 韩中可以在亚太经合组织等框架下携手为地区和平与发展贡献正能量 [4] - 中国在深圳主办亚太经合组织第三十三次领导人非正式会议，将推动贸易投资自由化便利化、数字经济、人工智能等议程 [4] - 韩国将积极开展协作，为亚太地区创造更多发展机遇 [4]

报告投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] - 核心推荐方向：看好经营改善的酒店、免税行业[1] 核心观点 - 尽管宏观环境下消费总体承压，但部分消费者服务行业的结构性复苏趋势明确，经营层面已现企稳改善迹象，逐步走出底部区间[4] - 酒店行业：供需格局优化，供给端增速放缓，行业供需关系走向再平衡，核心经营数据边际改善，行业进入景气度温和上行通道[4] - 免税行业：随着海南封关运作节点临近及相关配套政策持续落地，行业有望迎来新增长催化，政策红利将有效对冲消费外流影响，为龙头企业打开新增长空间[4] 行情回顾与市场表现 - 本周（2025/11/17-2025/11/21）社会服务行业涨跌幅为-4.86%，表现优于同花顺全A（-5.14%），但跑输沪深300（-3.77%）[4][7] - 中信消费者服务指数涨跌幅为-2.88%，恒生指数涨跌幅为-4.57%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-3.35%[4][7] - 社服板块涨幅居前的股票包括大连圣亚、创业黑马、方直科技、科锐国际、蜜雪集团、古茗、凯撒旅业、香格里拉(亚洲)[4] - 细分板块本周涨跌幅分别为：互联网电商（-2.48%）、酒店餐饮（-4.31%）、贸易（-9.12%）、一般零售（-7.49%）、专业连锁（-5.03%）、旅游及景区（-5.75%）、教育（-4.42%）[11] - 年初至今各板块表现：餐饮（+33.96%）、零售电商（+42.84%）、酒店（+19.24%）、旅游景区（+12.23%）、教育（-1.30%）、专业服务（+28.59%）[17] 板块成交额分析 - A股市场：本周全部A股成交额从周一19,293.46亿元调整至周五19,780.05亿元，相比上周五调整-0.04%；沪深300成交额从4,389.40亿元调整至4,812.96亿元，增幅8.22%；中信消费者服务指数成交额从164.66亿元调整至137.33亿元，调整-22.21%[23] - 港股市场：恒生指数成交额从2,176.13亿元调整至2,857.02亿元，增幅22.73%；恒生大湾消费服务成交额从54.61亿元提升至77.95亿元，增幅47.97%，热度显著增加[24] 重要公司公告摘要 - 华住集团：2025年第三季度酒店营业额同比增长17.5%至306亿元，收入增长8.1%至70亿元，净利润达15亿元，经调整EBITDA为25亿元，各项指标均超预期[4][30] - 携程集团：2025年第三季度净营业收入约183亿元，同比增长16%；归母净利润约199亿元，同比增长192.6%；经调整EBITDA约63亿元；其中住宿预订营收约80亿元，同比增长18%[4][30] - 万物新生：2025年第三季度集团总收入51.5亿元，同比增长27.1%；non-GAAP经营利润创新高达1.4亿元，同比增长34.9%，实现持续性全面盈利[4][30] - 君亭酒店：以7980万元收购君澜管理剩余21%股权，交易完成后将持有君澜100%股权[4][30] 行业动态与资讯 - 餐饮茶饮：霸王茶姬全球门店数超7000家，伯牙绝弦累计销售超12.5亿杯；百胜中国计划到2028年将肯德基门店增至1.7万多家，布局超3700个城市，目标经营利润突破100亿元；海底捞试水"大排档火锅"新店型[32] - 旅游免税：美团数据显示11月以来"冰雪航线"搜索量显著增长，"成都到乌鲁木齐"同比增48%；10月份入境外国人达75.1万人次，同比增长19.8%[32] - 酒店业：华住集团旗下星程酒店获评"2025酒店投资人评估卓越投资价值中档酒店品牌十强"；锦江酒店双11期间视频号直播累计成交超138万，曝光量超375万，订单数近7000份[33] - 服务互联网平台：京东外卖将推出独立App；美团洗浴服务交易订单量同比增长超30%；阿里巴巴发布AI助手"灵光"，上线一天下载量破20万[34]