资本市场改革背景 - 中央金融工作会议明确提出"推动中长期资金入市"，新"国九条"将"树立理性投资、价值投资、长期投资理念"列为深化资本市场改革的核心任务 [2] - A股市场长期存在追涨杀跌、热点炒作、资管行业规模导向等问题，削弱了资本市场服务实体经济的效能 [2] - "三投资"理念旨在通过重塑资金属性、优化资源配置、培育耐心资本，为科技创新与产业转型注入源头活水 [2] 资管行业转型挑战 - 公募基金面临规模狂欢后的"信任赤字"，银行理财30万亿体量与权益配置不足5%的错配焦虑 [3] - 保险资管存在"长钱长投"的机制之困，信托行业面临投研能力与风险偏好的拉锯 [3] - 资管机构需平衡长期价值与短期考核、服务实体与客户诉求、能力建设与市场压力 [3] 资管机构差异化实践 - 公募行业以"逆周期服务"缝合信任裂痕，汇添富将"客户持有期"嵌入考核，万家基金在市场冰点鼓励定投 [3] - 银行理财以"低波稳健+"策略重构竞争力，交银理财、浦银理财将产品久期拉长，通过红利策略、ETF工具与跨市场配置平衡风险收益 [3] - 保险资管革新机制，太平资产推动长周期考核权重提升至60%，以"偿二代"风险因子调降释放科技投资空间 [3] - 信托行业发挥制度优势，上海信托以"财富账户信托"打通代际传承与长期投资，将居民储蓄转化为"耐心资本" [3] - 券商资管聚焦"买方视角"重塑生态，中泰资管构建三年长周期考核，国君资管以量化归因工具动态纠偏投资动作 [3] 政策与量化标准 - 上海资产管理协会发布18项量化指标，为"三投资"理念提供可落地的评价框架 [4] - 评价机构推出"能力—运气"分离模型，倡导"规模—业绩"平衡机制 [4] - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，督促行业机构从重规模向重投资者回报转型 [4] 长期发展展望 - 中国经济处于新旧动能转换关键期，半导体、新能源、人工智能等领域需要"长钱"浇灌 [4] - 居民财富管理升级渴求"稳健回报"，资本市场深化改革呼唤"稳定器"护航 [4] - 践行"三投资"理念是构建资本市场发展新动能的长期工程，需政策端、资管机构与投资者共同推动 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：证券、房地产、物业、建材、化工、建筑、钢铁、能源金属、煤炭、原油、石化、航空、油运、高速公路、快递、水电、电力 - **公司**：宝钢、华菱、方大特钢、新钢股份、柳钢、中信特钢、91特材、咏业集团、三美股份、巨化股份、国泰海通证券、杨龙飞、史丹利、国光股份、新洋丰、中国建筑、四川路桥、中材国际、华友钴业、雅化集团、永兴材料、中矿资源、陕西煤业、晋控能源、晋控煤业、中国神华、中煤能源、恒力炼化、恒力石化、荣盛石化、中海油、中石油、昆仑能源、中石化冠德、中海油服、海油发展、中国国航、吉祥航空、南方航空、招商轮船、顺丰、中通、圆通、长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、北方华创、华能集团 纪要提到的核心观点和论据 证券市场 - **核心观点**：2025年中国证券市场前景看好，新兴科技是主线，周期金融或成黑马，下半年上证指数大概率挑战3600点以上，港股有望创年内新高 [1][2][11][12] - **论据**：股市上涨动力来自贴现率降低，无风险利率和风险溢价下降，增量资金入市推动估值提升；中国风险溢价降低，吸引实业和金融资本参与，推动资本结构改革 [1][5][9] 房地产行业 - **核心观点**：现房销售政策应试点推进，今年四季度有压力，下半年收储或城镇改造等专项债资金落地可能超预期 [13] - **论据**：贸易战冲击购房者预期，4月到访率和认购率下降，5月回升；今年2、3季度低基数，四季度因去年拿地少，排货排产及新房推动不如去年 [13] 物业行业 - **核心观点**：机器人应用分两类企业，国建类企业在封闭简单场景有进展，住宅端推广难，物业公司倾向采购成熟产品 [15] - **论据**：封闭场景中机器人可降本增效，但成本转嫁是核心问题；住宅端场景不明确，物业公司主动研发意愿不强 [15] 建材行业 - **核心观点**：6月后基数走低，水泥、消费建材和玻纤板块表现良好，推荐相关龙头企业 [16][18] - **论据**：去年6月是重要节点，今年受高基数影响数据较弱但平稳；水泥价格回升，毛利改善，公司股权激励转型；消费建材关注价格维护和降本增效；玻璃纤维板块景气度高 [16][18] 化工行业 - **核心观点**：行业方向不明确，看好制冷剂和内需农化领域 [19][20] - **论据**：贸易战暂缓致出口量减少，内需短期缺催化剂；制冷剂产能收缩，新技术不成熟；农药关注涨价框架内标的和估值合理的内需农化股 [19][20] 建筑行业 - **核心观点**：市场有压力，基本面改善有限，“两重一新”项目和中央出资项目表现较好，民营企业积极转型 [21][22][24][25] - **论据**：政策加码对财政和基建新增施工量及新签订单影响不明显，基金基本面压力大；国家加大对“两重一新”项目支持；民营企业在技术变革背景下应用新技术，部分通过资产重组转型 [21][22][24][25] 钢铁行业 - **核心观点**：需求侧触底，供给侧收缩，钢价短期下行后有望反弹，推荐部分公司 [28][29][30] - **论据**：出口和制造业对冲地产下行，总需求转正；企业自主减产，供给大概率收缩；从稳健性和弹性角度选股，推荐宝钢、华菱等公司 [28][29][30] 能源金属市场 - **核心观点**：钴出口禁令影响电钴价格，碳酸锂价格承压，推荐部分能源金属公司 [31][32][33] - **论据**：刚果金禁止钴出口，电钴价格上涨后稳定，若禁令延续价格有望冲击30万元；碳酸锂价格下跌后稳定，预计继续回落；锂价下跌时锂矿股有反弹，推荐华友钴业等公司 [31][32][33] 煤炭行业 - **核心观点**：供需与2014 - 2015年不同，成本上升，新矿产资源法将加剧亏损，头部企业股息率有吸引力 [34][36][38] - **论据**：近年新增产能微幅增长，需求好于2014 - 2015年；各方面成本上涨，行业盈利压力大；新矿产资源法提高成本，加速行业底部出现，供给向头部企业靠拢 [34][36][38] 原油市场 - **核心观点**：上周油价上涨，OPEC+增产，下半年原油供需相对宽松 [39][40] - **论据**：俄乌地缘冲突加剧放大地缘风险溢价；OPEC+分阶段恢复减产额度，下半年非OPEC国家有产能释放 [39][40] 石化行业 - **核心观点**：推荐成本管控良好的一体化龙头和上游资产端，看好海上油气开发板块 [42] - **论据**：经历夏季旺季后，下半年原油供需相对宽松，中美谈判支撑宏观情绪回暖 [42][43] 航空行业 - **核心观点**：未来两年逐步兑现长逻辑，推荐中国国航等标的 [44] - **论据**：票价市场化，机队增速放缓，今年国内供给下降、需求增长，燃油成本下降 [44] 油运行业 - **核心观点**：今年运价中枢回升，下半年利好因素将体现，推荐招商轮船 [45][46] - **论据**：OPEC增产利好油运，全球原油增产周期带来需求增长，目前股息率高 [45][46] 高速公路板块 - **核心观点**：仍具投资价值 [47] - **论据**：通行需求韧性强且确定性高，公司优化成本，行业政策酝酿优化 [47] 快递行业 - **核心观点**：快递量增速超预期，价格竞争激烈，关注份额趋势，无人车有望规模化商用 [48] - **论据**：无人车技术进步及售价下降，各地路权开放推动应用，带来末端降本和生态重构机会 [48] 水电公司 - **核心观点**：梅雨季节是短期利好，关注交易机会 [49] - **论据**：梅雨季节来水情况将好转 [49] 电力市场 - **核心观点**：江苏现货电力市场试点对火电企业利好，江苏用电需求和经济活力需关注 [51][52] - **论据**：江苏现货电力市场长周期运行试点，最高电价约1.5元；光伏抢装结束后用电需求可能下降，但江苏经济活力强 [51][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国乙烷出口管控政策可能是短期事件，预计不影响相关产业链公司生产 [41] - 上一周煤炭价格有反复，动力煤价格预期好转，市场对煤炭价格存在震荡趋势 [50]

核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在通过加大含权中低波动型产品和资产配置型产品的创设力度，提升投资者获得感，推动行业从追逐相对排名向提升真实持有体验转型 [1] - 当前公募基金行业存在"基金行业蓬勃发展与基民投资体验不佳"的矛盾，高波动赛道型基金导致投资者净值损失惨重，中证偏股基金指数最大回撤一度超40% [2] - 投资者对稳健收益产品需求强烈，传统固收产品收益难以满足需求，而纯权益产品波动大，普通投资者缺乏专业配置能力 [3] - 含权中低波动型产品和资产配置型产品有望成为长期资金"压舱石"，如固收+基金、FOF等，截至2025年一季度末公募FOF总规模突破1500亿元 [5] - 产品创设面临多重挑战，包括产品设计与需求错配、同质化竞争、投研能力不足、投资者认知偏差等 [8][9][10] - 机构建议通过多维创新破局，如智能动态调仓、量化对冲、跨境资产配置、风险管理创新等 [11][12][13][14] 行业痛点 - 基金公司经营理念偏差，功能发挥不充分，发展结构不均衡，投资者获得感不强 [2] - 高波动赛道型基金导致投资者净值损失惨重，中证偏股基金指数最大回撤一度超40% [2] - 普通投资者缺乏专业配置能力，投资行为过于保守或激进，实际收益远低于基金净值涨幅 [3] - 产品同质化严重，如行业轮动基金加剧投资者亏损 [3] - 无风险收益中枢下行叠加金融市场波动加剧，投资者迫切需要平衡风险与收益的产品 [3] 产品类型 - 含权中低波动型产品包括固收+基金、可转债基金、绝对收益策略基金等 [5] - 资产配置型产品包括FOF、MOM、养老目标基金和投顾组合等 [5] - 固收+基金2025年一季度规模迅速回升，FOF产品经历连续三年下降后在今年一季度迎来增长 [5] - 截至2025年一季度末，公募FOF总规模突破1500亿元 [5] 产品价值 - 含权中低波动型产品能提供相对稳健且高于纯固收的收益 [6] - 资产配置型产品可为投资者提供一站式解决方案，适配不同风险偏好投资者需求 [6] - 中低波动产品能减少"拿不住"的问题，减少"基金赚钱，基民不赚钱"的情况 [6] - 聚焦多类资产，发挥各类资产之间低相关性优势，帮助产品穿越周期 [7] 产品挑战 - 产品设计与市场需求匹配难度大，市场波动加剧低波动策略易失效 [9] - 产品同质化严重，多数固收+基金以利率债+消费/金融股为主，缺乏特色策略 [9] - 资产配置模型适配难题，国外成熟模型难以适配国内市场 [9] - 风险管理复杂，含权中低波动型产品对风险控制要求更高 [9] - 投资者认知偏差，容易因阶段性波动频繁申赎，影响持有回报 [10] 创新方向 - 智能动态调仓的固收+策略，AI驱动风险预算模型动态调整权益仓位 [12] - 量化固收+及量化对冲策略产品，利用量化模型结合衍生品对冲市场波动 [12] - ESG稳健收益产品，筛选ESG评级高的企业降低"黑天鹅"事件冲击 [12] - 多资产FOF升级版，核心仓位配置宽基指数基金，卫星仓位轮动行业ETF或另类资产 [13] - 跨境资产配置FOF，纳入美股、港股、新兴市场债券和股票等分散单一市场风险 [13] - 运用人工智能结合机器学习技术研发创新型量化固收+产品 [14] - 引入更多海外资产、另类资产如REITs、商品等纳入资产配置型产品 [14] - ETF-FOF形式的产品将迎来新发展期，涵盖更多细分赛道和策略型主题 [14]

长期投资策略 - 长期股票投资策略的核心是买入并持有一个分散配置的投资组合 避免预测市场行为 [4] - 情绪干扰是投资者偏离长期策略的主因 会导致过度交易 高成本和低收益 [4] - 股票长期真实收益率(剔除通胀)历史均值为6%-7% 未来可能降至5% 市盈率从15倍升至20倍 [6][7] 股票资产特性 - 股票作为实物资产所有权凭证 是长期抗通胀的有效工具 [7] - 股票风险随时间递减 债券风险随时间递增 长期投资者应提高股票配置比例 [7] - 股票收益具有均值回归特性 债券受通胀不确定性影响更大 [7] 全球配置与指数投资 - 宽基指数基金长期跑赢多数主动基金 可获得接近市场顶部的收益水平 [8] - 建议配置至少1/3股票资产于非美市场 美股2022年估值全球最高 低估值市场长期收益更优 [8] - 价值股历史表现优于成长股 可通过价值类指数基金或基本面加权指数配置 [8][11] 市场周期与行为金融 - 投资者易受情绪驱动高买低卖 导致收益低于简单持有策略 [12] - 成长股存在25年周期的高估现象 如2000年互联网泡沫和2020-2021年大盘股暴涨 [9] - 被长期低估的股票/行业/国家往往后续提供更好收益 可利用价格偏离布局 [11] 投资执行与专业建议 - 频繁交易和择时是主要投资陷阱 交易成本与错误决策会侵蚀收益 [15] - 共同基金选择和市场周期判断同样困难 多数投资者仍难超越市场平均 [16] - 专业顾问应认同分散配置和长期投资理念 帮助规避行为偏差 [17] 股票市场本质 - 股市是全球资本配置核心驱动力 长期看仍是财富积累最佳途径 [18] - 股票代表对企业实物资产和智力资本的所有权 具有持续创造价值能力 [7][18]

投资经历回顾 - 投资者背景为211本科985硕士体制内工作，初始投入30W自有资金+38W父母资金+45W信贷资金+100W融资账户，最终亏损25W [3] - 2019年初入股市时仅投入几千元购买华能水电蓝筹股，未持续关注且未亏损 [4] - 工作后以平均工资水平持续加仓，选择营收利润PE正常的公司，此阶段仍保持盈利 [5] 杠杆使用与亏损过程 - 23年获得父母38万购房款后转投股市，初期亏损1-2W [6] - 24年5月开通北交港股通融资等权限，9月前累计亏损2-3W [6] - 24年9月行情中动用信贷和融资杠杆，最高盈利40W，后回落至亏损7W [7] - 25年3月再次盈利40W但随后市场下跌，从保20W利润逐步退守至保本线 [8] - 清明节前亏损15W后暂时退出，关税落地后借入20W再入市又亏损10W [8] 投资行为分析 - 投资动机源于快速致富的欲望，希望独立解决购房成家问题 [6] - 操作模式呈现典型赌徒心理：满仓满融、追涨杀跌、底线不断后退 [7][8] - 曾两次盈利40W但均未能守住，反映缺乏风险控制和止盈纪律 [7][8] - 过度集中于AI应用等热点板块，未做好分散投资 [9] 经验总结 - 投资需避免赌徒心态，控制仓位和杠杆使用 [11] - 需建立严格交易纪律，做好止盈止损 [11] - 长期投资需持续学习跟踪，保持知行合一 [11] - 家庭支持是重要后盾，但需坦诚沟通投资行为 [9][11]

长期投资特点 - 能平滑市场短期波动 类比为在屋内等待暴风雨过去 只要投资标的优质 最终仍能茁壮成长 [1] - 复利效应显著 时间越长收益越可观 举例说明每年固定投资几十年后可能形成惊喜数字 [3] - 节省时间精力 无需频繁盯盘 可专注其他事务 [3] - 主要缺点为时间成本高 需耐心等待增值 中途退出可能导致前功尽弃 [3] - 要求对标的具备深度认知 错误选择可能导致本金损失 [3] 短期投资特点 - 资金流动性强 可快速买卖捕捉市场价差机会 [6] - 策略调整灵活 能规避长期系统性风险 [6] - 需承担剧烈波动风险 判断失误易导致快速亏损 [6] - 消耗大量时间精力 需持续跟踪市场动态 [6] - 交易成本较高 频繁操作可能侵蚀收益 [6] 投资周期选择依据 - 财务状况决定 小额短期资金不适合长期投资 大额闲置资金可考虑长期配置 [8] - 风险偏好是关键 低风险承受者宜选长期 高风险承受者可尝试短期 [9] - 投资目标导向 稳健增长选长期 市场经验丰富者可结合短期策略 [9]

险资投资商业地产 - 阳光人寿与太盟珠海、高和丰德等公司设立合营企业，收购48家万达广场项目公司100%股权，涉及北京、广州等多个一二线城市[1] - 2022-2024年保险公司在中国内地商业地产直接投资达93亿美元，规模与英美市场相当并居亚太首位[1] - 新华保险、阳光人寿、大家人寿等险资累计收购近20个万达广场项目，其中阳光人寿入手至少6家[1] - 险资布局商业地产主因优质项目稳健收益及性价比凸显，尤其在利率下行和房地产调整背景下[2][3] 险资不动产投资动态 - 2025年一季度险资密集收购商业不动产，包括建信人寿56.85亿元投资上海董家渡办公楼、大家保险收购龙湖集团四地合资项目49%权益及鸿寿坊65%股权（12.06亿元）[3] - 新华保险联合大家人寿等设立万新金石，16亿元收购厦门保租房项目（7724套房源）[3] - 险资投资业态从办公楼扩展至工业物流、零售物业、数据中心及长租公寓，并探索REITs、私募基金等多元化渠道[4] 险资二级市场配置 - 2025年一季度险资股票投资环比增长16.03%至2.82万亿元，单季净买入3900亿元创近年新高[5] - 银行股为险资重仓领域，持有278.21亿股（市值2657.8亿元），前十大重仓股中7只为银行股[5] - 年内险资举牌16次（近去年总量80%），8次指向银行H股，中国平安独占6次并持续加仓邮储银行（持股11.02%）和农业银行（持股14.06%）[5] - 高股息策略主导配置，同时关注科技成长股、港股及基建龙头，交通运输、通信等板块持仓上升[6] 长期资金试点与私募基金 - 第三批长期投资试点扩容至中小险企，新增600亿元额度（如中邮保险100亿元），试点总规模达2220亿元[7] - 首批试点鸿鹄基金500亿元已全部落地，持仓伊利股份、陕西煤业等高股息大盘蓝筹[8] - 头部险企2025年5月掀起私募基金成立潮：中国太保500亿元战新基金、平安资管300亿元恒毅持盈基金、泰康人寿120亿元稳行基金、阳光人寿200亿元和远基金等，均聚焦长期价值投资[9] - 新设私募基金强调"耐心资本"属性，重点布局政策导向及优质上市公司[10]

节目背景与目标 - 上海证券交易所和第一财经联合发起《价值与投资》栏目，旨在服务中国资本市场深化改革，强化"投融两端同频共振" [1] - 2025年主题策划将坚持"三投资"理念引领，包括理性投资、价值投资、长期投资 [1] - 强化央国企、科创板企业的示范效应，深化买方机构与指数公司的专业赋能 [1] - 通过访谈对话、线下沙龙等形式搭建多方交流平台，为上市公司传递投资价值，为投资者提供易懂可信的投资逻辑 [1] 首期节目内容 - 聚焦央企自主创新与产业升级，邀请资本市场改革中的排头兵分享发展故事 [1] - 东方电气集团董事会秘书、总审计师冯勇将介绍企业实践案例 [1] - 上海石化董事、副总经理黄翔宇将分享企业发展经验 [1] - 华润双鹤董事会秘书、副总裁刘驹将展示企业实践成果 [1] - 国泰海通研究所副所长邓勇和中证指数公司市场服务部副总经理胡威作为特邀嘉宾参与互动交流 [1] 节目发布信息 - 活动实况记录将于2025年6月5日15:00在第一财经官网/APP同步上线 [2] - 直播链接已公布，可通过指定网址观看 [3]

活动背景与目的 - 活动旨在贯彻中央金融工作会议精神和新"国九条"部署要求，推动中长期资金入市并倡导"理性投资、价值投资、长期投资"理念[1] - 由中共上海市委金融委员会办公室、上海证券交易所指导，上海资产管理协会组织会员单位开展首届"三投资"理念优秀实践展示活动[1] 节目内容与形式 - 上交所、上海资产管理协会与第一财经联合打造《秒懂金融·资管行业践行"三投资"理念优秀实践系列访谈》专题节目[1] - 访谈对象涵盖公募基金、银行理财、保险资管、信托公司、券商资管等领域的优秀实践机构代表[1] - 节目聚焦"三投资"理念在基金行业的实践路径，包括产品设计、风险控制、投资者陪伴等具体案例[1] 嘉宾与核心议题 - 兴证全球基金三位专业人士参与访谈：债券/混合型基金经理虞淼、投顾组合主理人高鹏翔、风险管理部总监助理郑超胜[1] - 讨论重点包括：如何通过"三投资"理念突破行业现状、实现客户利益优先的日常投资流程、多维度产品服务创新[1] 节目播出信息 - 完整版将于6月6日15:00在第一财经官网/APP"秒懂金融"专题上线[2] - 电视版定于6月7日17:00在第一财经"秒懂金融"栏目播出[2]

活动背景与目的 - 活动旨在贯彻中央金融工作会议精神和新“国九条”部署要求，推动中长期资金入市，树立理性投资、价值投资、长期投资的理念 [1] - 指导单位为中共上海市委金融委员会办公室和上海证券交易所，由上海资产管理协会组织会员单位中的资产管理机构开展 [1] - 活动为首届资产管理行业践行“三投资”理念优秀实践展示活动，并打造专题访谈节目以加深投资者对资管行业和管理人的理解 [1] 节目内容与形式 - 专题节目名为《秒懂金融·资管行业践行“三投资”理念优秀实践系列访谈》，由上交所、上海资产管理协会和第一财经共同组织 [1] - 访谈嘉宾来自公募基金、银行理财、保险资管、信托公司、券商资管等资管领域的优秀实践展示机构 [1] - 节目将分享“三投资”理念、实践经验以及所思所想，探讨理念如何助力基金行业突破现状及如何贯穿日常投资以实现客户利益优先 [1] 本期节目嘉宾与焦点 - 本期邀请兴证全球基金的三位嘉宾：基金经理虞淼、投顾组合主理人高鹏翔、风险管理部总监助理郑超胜 [1] - 嘉宾将聚焦资管行业践行“理性投资、价值投资、长期投资”理念，分享公司在产品设计、风险控制、投资者陪伴等方面的具体实践 [1] - 分享旨在以专业素养维护持有人利益，并从产品、服务、品牌等多个维度探讨为投资者带来多样化产品 [1] 节目播出信息 - 完整节目将于6月6日15:00在第一财经官网/APP“秒懂金融”专题上线 [2] - 节目将于6月7日17:00在第一财经电视“秒懂金融”栏目播出 [2]