格隆汇8月30日｜据华尔街日报，8月，当经济学家对特朗普不停对美联储升级压力感到束手无策时，美 国市场发出了一个不同的信息：让好时光来吧。周五，人工智能相关股票在长周末之前遭遇抛售，但这 并不足以影响股市的月度涨势。标普500指数8月份上涨1.9%，纳指上涨1.6%。道琼斯指数上涨3.2%。 疲弱的经济数据和迄今为止关税对价格的温和影响，让投资者对美联储将在下个月的会议上降息更有信 心。与此同时，特朗普努力让美联储的官员都支持低利率，加剧了人们对进一步降息可能即将到来的希 望。经济学家警告说，一个更容易受白宫影响的美联储更有可能过度降息，最终推高通胀。如果说8月 份的表现有何暗示的话，那就是股市将这种可能性视为明天的担忧。 ...

2025.08. 30 本文字数：1232，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 葛唯尔 就在美联储理事库克诉美国总统特朗普的首场听证会召开前夕，前者再陷房产申报争议。 稍早前，库克已就特朗普将其解职一事向华盛顿特区联邦法院正式提起诉讼，并申请初步禁令，允许 其在案件审理期间继续履行美联储理事职责。 库克称，特朗普对其罢免的举动"非法"，且是对美联储独立性的极大攻击。 库克在诉状中称，特朗普此举的真正原因是"为了迅速罢免她，腾出一个（美联储理事）席位，并推 进他的议程，以破坏美联储的独立性。" 该案首场听证会将于当地时间29日上午10点举行。 第三起房产虚假申报？ 根据普尔特向美国司法部部长帕姆·邦迪递交的第二封刑事转介函，库克于2021年4月7日为其位于马 萨诸塞州剑桥市的公寓办理了一笔15年期抵押贷款，并将其申报为"第二居所"。 当地时间8月28日，美国联邦住房金融署署长普尔特（Bill Pulte）在社交媒体上发文称，库克在担 任美联储理事期间，在第三处房产贷款和政府申报中存在虚假陈述。 图源：社交媒体X 然而，仅8个月后，库克在向美国政府提交的一份道德规范表格中，却将该处房产列为"投资/出租房 产" ...

解职事件的法律争议 - 美国总统特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨·库克 但库克提起诉讼称总统无权解职[1] - 解职依据为联邦住房金融署指控库克申报两处"主要住宅"获取优惠利率 但司法部尚未立案或正式起诉[1] - 法律学者认为政府需在法庭证明库克存在欺诈且行为严重不当 此事可能引发旷日持久的法律战并进入最高法院审理[1] 解职理由的合理性争议 - 现阶段指控被美国有线电视新闻网认为不足以支持解职 因司法程序尚未正式启动[1] - 解职理由与库克担任美联储理事的任职能力无直接关联 关键评判标准应为是否失职或无法履职[2][3] 对美联储独立性的潜在影响 - 特朗普试图免职美联储理事可能冲击美联储独立性 该机构设计初衷为避免个别利益集团或总统操控货币政策[3] - 若解职成功将开创先例 使美国总统能以较低成本通过人事任免影响美联储 今年8月已有一名理事辞职 特朗普可能借此提名两名理事施加更大影响[3] 对美国经济政策的潜在影响 - 美联储独立性受冲击将增加美国经济不确定性 该机构当前已在保障就业和稳定物价间艰难平衡[4]

金价突破与市场表现 - 国际金价突破每盎司3400美元整数关口 刷新近五周最高纪录 单日涨幅达0.83% [1] - 现货黄金盘中最高触及每盎司3423.02美元 创7月23日以来新高 [1] - 白银价格同步攀升至一个多月峰值 贵金属市场呈现强劲上涨势头 [1] 美联储政策预期与美元影响 - 芝加哥商品交易所FedWatch工具显示 交易员预计9月降息25个基点概率超85% [1] - 美元指数连续第三日下跌 周四下跌0.3%至97.85点 推升以美元计价黄金需求 [3] - 低利率环境降低持有黄金机会成本 美元疲软形成双重利好 [1][3] 政治事件与央行独立性担忧 - 美国总统试图罢免美联储理事库克 引发市场对美联储独立性担忧 [1][5] - 独立金属交易商指出政治压力或加速FOMC降息步伐 支撑金价 [5] - 若美联储独立性受损 黄金将成为首选避风港资产 [5] 全球央行战略调整与需求支撑 - 全球央行持续购金 因美国例外论崩塌而战略性增加黄金配置 [6] - 黄金具备无交易对手风险 不依赖政府信用背书等优势 [5] 关键数据与机构价格预测 - 市场关注即将发布的7月核心PCE数据 预计环比增速0.3% 同比增速2.9% [8] - 高盛维持2026年中期金价4000美元/盎司预测 [8] - 摩根大通认为若美联储独立性持续受威胁 年底金价或逼近3675美元 明年初达4000美元 [8] - 瑞银将未来12个月黄金目标价上调至3500美元/盎司 [8] 技术分析与市场态势 - 金价突破3400美元重要阻力位后上行空间打开 [14] - 市场波动显著加剧 单日波动超100美元成为常态 [12] - 金饰回收价与零售价差扩大至25元/克 短期投机风险上升 [12]

美债收益率动态 - 美债收益率多数上行 2年期涨0.4BP至3.639% 10年期升2.5BPs至4.232% 30年期升3.9BPs至4.911% [1] - 收益率曲线趋陡 2年与10年期利差扩至65BPs 为2025年4月以来最阔 2年与30年期利差扩至132BPs 为2022年1月以来最阔 [3] - 美国财政部计划下周发行2910亿美元债券 包括820亿13周 730亿26周 500亿52周和860亿6周期限 [12][13] 通胀与经济数据 - 市场关注7月个人消费支出价格指数 预计月增0.2% 年增2.6% 该指标为美联储青睐的通胀指标 [5][6] - 美国第二季度GDP年化增长率上修至3.3% 高于初值3% 较第一季度下降0.5%显著反弹 [6] - 经济学家认为当前GDP未能真实反映经济健康 预计进口关税拖累将在未来季度显现 [7] 美联储治理风险 - 特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克 指控其在住房抵押贷款申请中虚假陈述 库克已提起诉讼 [7][8][11] - 若库克离职可能导致美联储理事会更鸽派 鲍威尔及理事会均被列为被告 事件可能诉至最高法院 [9] - 前财长耶伦称此举"危险" 欧央行管委雷恩警告若美联储独立性削弱将推升通胀 [10] 劳动力市场与政策预期 - 5-7月平均月度就业增长为2009年以来除2020年外最弱 美联储理事沃勒支持9月降息及未来3-6个月内进一步降息 [7][10] - 沃勒强调降息是为防止劳动力市场崩溃 暗示短期借贷成本可能下降 [10] 全球债市表现 - 欧债收益率整体上行 10年期德债涨1.1BP至2.709% 意债涨3BPs至3.602% 法债跌1.6BP至3.497% [14] - 英债收益率全线上行 2年期涨0.2BP至3.95% 10年期涨0.9BP至4.713% 30年期涨2.3BPs至5.592% [14] - 日债收益率多数下行 10年期跌1.8BP至1.602% 30年期跌3.1BPs至3.176% 但2年及3年期上行 [15] 欧洲政治与经济风险 - 欧洲央行7月会议纪要显示决策者对通胀预期存在分歧 需等待美欧贸易协议结果 [14] - 法国少数派政府面临下月信任投票危机 债务占GDP114% 对金融稳定构成威胁 [14] 日本债市动态 - 日本财务省发行3个月期贴现债券3.36万亿日元 投标倍数3.45倍 参考收益率0.4742% [17] - 截至8月17-23日当周 日本投资者减持海外中长期债1672亿日元及短债341亿日元 海外投资者减持日中长期债1060亿日元及短债361亿日元 [17]

2025.08. 29 本文字数：2350，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 冯迪凡 美国总统特朗普与美联储的大战，又在进一步升级。 多位接受第一财经记者采访的法律专家和业内学者表示，与此前对美联储主席鲍威尔的指控所不同的 是，此次在美联储理事库克（Lisa Cook）身上，特朗普及其盟友看起来找到了一些证据，且并非彻 底空穴来风。 就29日美联储理事库克诉美国总统特朗普的首场听证会召开前夕，美国联邦住房金融局局长普尔特 （Bill Pulte）再次甩出新证据，并向库克发出新的刑事指控，此举加大了特朗普政府就抵押贷款欺 诈指控对这位美联储理事的施压力度。 目前特朗普方面拿出的证据够硬核么？库克是否能够保住职位？ 英国杜伦大学法学院副院长、跨国法教授兼全球政策研究所联合主任杜明教授对第一财经记者表 示，"谁主张，谁举证"。此次，"特朗普政府方面举证。"杜明表示，"因故（for course）"这类条 款是否可以设立，有赖于评估证据的真实性和有效性。 美联储理事库克（来源：第一财经） 此前特朗普在25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除库克职务。 值得注意的是，特朗普提名的美国联邦住房金融局（FHFA）局长普尔 ...

行情回顾 - 美元指数本周呈现先涨后跌走势 98整数关口成为关键点位 周初从鲍威尔鸽派讲话打压中喘息 但随后因特朗普罢免美联储理事库克而下跌 降息预期与美联储独立性忧虑持续施压 [1] - 现货黄金重获避险买盘 重回3400美元整数关口上方 受益于美联储风波和法国政坛不确定性 有望录得连续第二周收涨 [1] - 欧元兑美元料录得四周来首次收跌 法国总理发起信任投票引发政坛动荡 英镑兑美元连续第二周下跌 英国央行政策走向不确定性难以支撑多头 [1] - 国际油价有望连续第二周上涨 埃克森美孚有望重返俄罗斯远东油气田开发 交易员重新权衡俄罗斯燃料供应前景 油价一度从三周高点回落 但俄乌领导人会晤可能性降低为油价托底 [1] - 比特币一度跌至11万美元下方 料连续第二周收跌 以太坊表现优异 过去30天上涨超过17% 比特币回报率为-5.5% [1] 投行观点 - 摩根士丹利预计美联储2026年3月、6月、9月和12月各降息25基点 利率目标区间降至2.75%-3.0% 法农信贷预计今年两次降息 终端利率为4% [4] - 德商银行认为美联储独立性风险和美国债务上升成为美元结构性阻力 瑞银指出美联储政治化恐推高美债风险溢价 [4] - 花旗预期白银与钯金将面临高额关税 高盛称美元疲软但大宗商品货币上涨空间有限 [4] - 汇丰上调年底上证指数目标至4000点 称流动性充裕 中金称居民存款潜在入市资金规模约为5-7万亿元 [4] 美联储人事动荡 - 特朗普宣布罢免美联储理事库克 指控其抵押贷款欺诈 库克提起诉讼要求宣布罢免令无效 案件可能由最高法院裁决 [5] - 若成功罢免库克 特朗普考虑让斯蒂芬·米兰取代库克 并让戴维·马尔帕斯填补另一空缺 实现后理事会多数席位将由特朗普任命人员占据 [6] - 特朗普政府评估对12家地区联储施加更大影响 理事会下次为地区联储主席背书的五年一次授权将在明年2月举行 [6] - 参议院银行委员会将于9月4日举行米兰提名听证会 民主党计划拖延程序 [6] 美联储政策预期 - 美国第二季度GDP从3%上修至3.3% 净出口贡献近5个百分点创历史纪录 国内总收入从0.2%飙升至4.8% [7] - 上周初请失业金人数减少至22.9万低于预期 7月核心PCE通胀率达2.9%为2月以来最高 消费者支出增长0.3% [7] - 美联储理事沃勒支持9月降息25基点 预计未来三到六个月内进一步降息 若非农报告显示经济显著走弱可能支持更大幅度降息 [7][8] - 纽约联储主席威廉姆斯称9月会议为"实时"会议 暗示存在调整利率可能性 [8] 地缘政治事件 - 特朗普预测加沙战争将在两到三周内迎来决定性结局 但以色列拒绝哈马斯停火协议 计划继续军事行动 [9] - 美国和以色列寻求达成全面协议以结束冲突并释放人质 美国中东特使称问题将在今年年底前解决 [9] - 哈马斯拒绝释放所有人质除非以色列结束战争并撤军 愿意放弃对加沙统治但拒绝非军事化要求 [9] - 俄罗斯对乌克兰发动冲突以来第二大规模袭击 至少21人死亡63人受伤 泽连斯基呼吁对俄实施新制裁 [11][12] - 欧盟将加快新一轮制裁方案 收紧对与俄业务往来外国企业及俄方影子船队限制 新制裁预计九月初公布 [12] - 德国总理默茨明确表示俄乌领导人会晤不太可能成行 [13] - 伊朗与英法德核谈判无果 英法德启动30天联合国程序以重启对伊制裁 伊朗誓言不屈服压力 [14][15] 贸易政策调整 - 美国永久取消价值800美元以下包裹关税豁免 预计年增关税收入100亿美元 过渡期六个月 [16] - 外国邮政机构可选择按原产国缴纳80至200美元固定税费或按商品价值比例征税 2026年2月28日前需全面转向从价税 [16] - 欧盟计划本周末前加速推进立法全面取消对美国工业品关税 美国对印度50%关税已生效 巴西财长称或就关税问题在美法院提起诉讼 [17] 公司动态 - 寒武纪股价超越贵州茅台成为A股"股王" 市值单月翻倍至超6000亿元 股价收于1492.49元/股 [22] - 上半年归母净利润10.3亿元 去年同期亏损5.33亿元 营收同比增43倍至29亿元 公司预计2025年营业收入50-70亿元 [22] - 英伟达第二财季总营收467.43亿美元同比增长56% 数据中心收入增长放缓至56%低于前一季度的73% [24] - 第三财季营收指引540亿美元上下浮动2% 未考虑对华出口H20芯片情形 中国市场今年可能带来500亿美元商机 年增长约50% [24] - 美团股价重挫 市值2025年以来蒸发约30% 第二季度营收918.4亿元同比增长11.7% 调整后净利润14.9亿元同比降89% [25] - 花旗将美团评级从买入下调至中性 目标价从188港元下调至133港元 汇丰将目标价从160港元下调至125港元 [25] - 马斯克旗下xAI起诉苹果和OpenAI 指控合谋垄断AI市场 SpaceX星舰第十次试飞成功达成多项预定目标 [26][27] 其他事件 - 法国总理贝鲁将于9月8日寻求国民议会信任投票 若未通过政府将下台 左翼和极右翼党派均表示反对 [18] - 不确定性导致法国市场股债双杀 30年期国债收益率创14年新高 法德10年期国债收益率利差升至1月以来新高 [19] - 特朗普与韩国总统李在明会晤 要求韩国将部分驻韩美军基地土地所有权交给美国 希望今年与金正恩会晤 [20][21] - 大韩航空宣布购买103架波音飞机 总价值约500亿美元 为韩国航空史上最大交易 [21]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属偏强震荡，美国二季度GDP年化季率修正值3.3%超预期和前值，周度初请失业金人数22.9万人维持低位，经济具备韧性，但特朗普罢免美联储理事引发市场对美联储独立性担忧主导市场情绪，国际金银测试近期震荡区间上沿关键阻力，突破则上涨可能具持续性，今晚关注美国PCE数据 [1] 相关事件总结 美联储相关 - 库克就解雇风波起诉特朗普，鲍威尔成被告，律师称房贷争议或因“文书错误”而起，美法官本周五举行听证会，最终料在最高法院见分晓 [2] - 特朗普提名的美联储理事提名人米兰有望在9月决议前得到确认 [2] - 美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月进一步降息 [2] - IMF二把手称市场仍信美联储独立性，但实际风险不容忽视 [2] - 欧洲央行管委雷恩称特朗普对美联储独立性施压，可能对金融市场和实体经济产生重大全球性影响 [2] 关税相关 - 欧盟提出立法提案，拟取消部分美国商品关税以推动美方降低汽车关税 [2] - 印度9月俄油进口量预计环比增10% - 20%，无惧美国关税威胁 [2] - 美国官员称未来六个月内，发往美国的包裹将征收80 - 200美元统一关税，此后按特定关税率征税 [2] 俄乌局势相关 - 德国总理默茨称泽连斯基和普京不会举行会晤 [2] - 美媒称欧洲提议为俄乌设40公里前线缓冲区 [2]

美债市场表现 - 美债市场本周保持相对平静 名义10年期收益率周五微升2个基点至4.22% 处于8月波动区间较低水平[1][3] - 长期债券表现逊于短期债券 30年期与5年期国债收益率差扩大至2001年以来最高水平[4] 通胀预期变化 - 10年期盈亏平衡利率周三触及2.46%的六个月高点 周五回落至2.41%[1] - 通胀保值债券收益率降至四个月低点1.81% 因市场对风险对冲需求增加[1] - 自4月以来通胀预期持续攀升 逐渐逼近2月份创下的今年峰值2.52%[3] - 10年期盈亏平衡利率本月上涨3个基点 徘徊在两年波动区间2%-2.5%的上轨[3] 政策干预影响 - 投资者担忧特朗普对美联储的攻击可能损害央行对抗通胀的公信力[3] - 市场正交易潜在政策范式转变 即政府将推动经济过热运行[4] - 若政府成功委任另一位美联储理事 理事会可能形成特朗普任命官员占多数的局面[4] 机构观点 - 美国银行预计10年期盈亏平衡利率将升至2.55%[3] - 分析师认为盈亏平衡利率仍有上行空间 因投资者正对冲美联储可能丧失部分独立性的风险[3]

债券市场对政治的影响力 - 债券市场具有威慑政治人物的独特能力 例如英国前首相特拉斯因借贷成本飙升导致政策危机和解职[1] - 债券收益率上升对政府政策形成约束 历史案例显示其能直接引发政治危机[1] 特朗普对债券市场威胁的异常反应 - 特朗普未因10年期美债收益率从3.8%升至4.2%而收敛政治野心[2] - 通过指控美联储理事库克抵押贷款欺诈试图干预美联储独立性[2] - 市场开始对制度弱化方向定价 反映美联储政治化风险[2] 美联储独立性面临的挑战 - 投资者担忧特朗普在鲍威尔明年5月任期届满后实施政治俘获[2] - 政治化可能导致通胀压力被忽视 最终迫使未来采用更高利率[2] - 若美联储独立性被削弱 将导致汽车贷款 抵押贷款 学生贷款及商业贷款利率全面上升[3] 债券市场信号与政治风险 - 两年期与三十年期美债收益率差达2022年1月以来最阔水平 反映长期通胀担忧[4] - 长期借贷成本上升将直接冲击美国抵押贷款市场 影响MAGA选民群体[4] - 30年期国债收益率上升将快速传导至居民借贷成本[4] 市场当前相对平静的原因 - 10年期和30年期收益率仍低于4月特朗普关税政策时的高点[5] - 国会预算办公室报告显示关税带来1360亿美元收入 未来十年基本赤字减少3.3万亿美元[5] - 市场更关注英国秋季预算和法国选举等外部风险[5] - 特朗普曾在关税导致市场崩溃后实施90天暂停期 显示其对收益率变动的敏感性[6] 未来风险焦点 - 市场关注库克法律案件结果 若败诉将意味着美联储112年独立性的终结[6] - 债券市场可能通过更高收益率惩罚财政赤字膨胀或物价稳定信心丧失[5] - 当前有序的收益率变化态势可能因政治事件快速转变[6]