核心财务表现 - 2025年上半年营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [1] - 2025年上半年归母净利润8866.22万元，同比增速达2062.33% [1] - 2024年境内营业收入22.29亿元，同比下降14.8% [8] - 2024年境内毛利率23.88%，同比下降2.91个百分点 [8] 海外业务拓展 - 海外营收占比从2020年6%提升至2024年33% [2] - 2024年境外市场收入10.86亿元，同比增长18.94% [2] - 境外毛利率达45.44%，显著高于国内水平 [2] - 海外高端旗舰产品AladinX2 plus在日本售价超1000美元 [3] - 已进入欧美日主流线下零售渠道，并布局东南亚及中东市场 [3] 产品战略调整 - 推出定价2000元左右的Play 6与Play 6e入门级DLP产品 [7] - H系列新品H6发售价下调至4200元 [7] - RS系列均价降至7500元（覆盖6款机型） [7] - Z系列与Play系列均价稳定在1500-2000元区间 [7] 行业竞争格局 - 2024年中国投影设备线上渠道出货量占比74.5% [5] - 国内1000元以下价格段销量占比达54.0%，较2023年增长4.3% [7] - 北美2024年投影出货量630万台，同比增长12.6% [3] - 海外亚马逊平台热销产品集中于100美元以下及100-500美元区间 [3] 技术路线演变 - DLP路线因"彩虹效应"与低对比度问题市占率大幅下降 [6] - LCD路线凭借成熟产业链与极低成本成为大众市场首选 [6] - 国内500元以下尝鲜价格段和5000元以上高端段份额同步提升 [7] 新业务布局 - 车载投影业务已获得8个定点项目，涵盖智能座舱与智能大灯领域 [9] - 与国内外知名汽车产业链企业合作，组建专用生产线 [9] - 2025年车载投影市场规模预计约14.1亿元 [10] - 当前搭载车内娱乐投影系统的车型年销售量不足20万辆 [10] 资本运作计划 - 筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [1] - 上市目的为推进国际化战略及提升国际品牌竞争力 [1]

财务表现 - 25H1实现营收36.91亿元，同比增长33.74%，归母净利润5.03亿元，扣非净利润3.18亿元，扭亏为盈 [1] - 25Q2实现营收16.68亿元，同比增长16.57%，归母净利润2.01亿元，扣非净利润1.55亿元，扭亏为盈 [1] - 25H1 PC游戏收入18.5亿元，占比50.2%，同比增长70.5%，移动游戏收入9.7亿元，占比26.2%，同比下降33.0% [2] - Q2游戏业务营收14.9亿元，同比增长9.0%，环比增长4.9%，归母净利润约2.1亿元，扣非净利润约1.8亿元，环比增长13% [2] 游戏业务 - 《诛仙世界》2024年底上线，Q2持续确认收入并产生利润，受益于端游产品高用户粘性和长生命周期 [2] - 存量游戏表现稳健，电竞业务以高质高频赛事为依托，2025年上半年流水同比延续增长趋势 [2] - 公司推行调整优化举措，降本增效初见成效，Q2销售费用和研发费用同环比均有所优化 [2] 产品进展 - 超自然都市开放世界RPG游戏《异环》国内二测结束，优化层面较一测显著提升，预计年内开启新一轮测试 [3] - 《女神异闻录：夜幕魅影》6月底至7月初在日本、欧美、东南亚等地公测，进入日本畅销榜Top3 [3] - 《诛仙世界》新版本【孤心撼海】于7月9日正式开启，预计带动流水增长 [3] - 诛仙IP正统续作MMORPG游戏《诛仙2》于8月7日在国内公测，有望稳固公司在MMORPG类型游戏上的布局与优势 [3] 电竞业务 - 公司将于2025年10月举办世界级赛事CS亚洲邀请赛（CAC 2025），以更多世界级精彩赛事带动电竞业务稳健发展 [3] 影视业务 - Q2影视业务实现营收约1.7亿元，归母净利润约0.2亿元，扣非层面实现微盈 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.65亿元，同比增长13% [1] - 归母净利润4.61亿元，同比增长9% [1] - 经营活动现金流净额9.26亿元，现金流状况健康 [2] 业务运营数据 - 垃圾焚烧发电项目垃圾进厂总量535.83万吨 [2] - 发电量25.76亿度，上网电量22.05亿度 [2] - 累计掺烧存量垃圾超80万吨，提升产能利用率 [2] - 供热业务蒸汽供应量8.83万吨 [3] 成本控制与效率提升 - 财务费用同比大幅下降21.86% [2] - 管理效率持续优化 [2] - 新一代移动储能供热车投运，储热容量与能源利用率达行业先进水平 [3] 外延扩张与战略布局 - 完成收购山西洁晋公司41%股权，持股比例提升至90%并纳入合并报表 [3] - 业务版图成功拓展至山西省 [3] - 供热管网规划建设和IDC绿电直供合作有望打开远期成长空间 [3] 股东回报政策 - 实施2024年度利润分配每10股派现6.00元（含税） [3] - 合计派发现金红利5.40亿元，占2024年归母净利润比例65.81% [3] - 分红比例在同行业中位居前列 [3] 未来业绩指引 - 预计2025年营业收入41.36亿元（同比增长9.86%），归母净利润9.20亿元（同比增长12.07%） [4] - 预计2026年营业收入44.83亿元（同比增长8.39%），归母净利润10.49亿元（同比增长14.08%） [4] - 预计2027年营业收入47.04亿元（同比增长4.94%），归母净利润11.24亿元（同比增长7.17%） [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 核心观点 - 公司25Q2业绩符合预告 PC游戏业务贡献主要增量 《诛仙世界》及电竞产品稳定释放业绩 新游《异环》测试进展值得关注 [2][4][5][11] 财务表现 - 25Q2实现营收16.68亿元（同比+16.57%）归母净利润2.01亿元 扣非净利润1.55亿元 扭亏为盈 [2][4] - 25H1实现营收36.91亿元（同比+33.74%）归母净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元 扭亏为盈 [4] - Q2游戏业务营收14.9亿元（同比+9.0%/环比+4.9%）归母净利润约2.1亿元 扣非净利润约1.8亿元（环比+13%） [2][11] - 25H1 PC游戏收入18.5亿元（占比50.2% 同比+70.5%）移动游戏收入9.7亿元（占比26.2% 同比-33.0%） [11] - 预测2025-2026年归母净利润分别为7.8亿元、15.6亿元 对应PE为39.5倍、19.9倍 [11] 业务分析 - 《诛仙世界》2024年底上线 Q2持续确认收入并产生利润 新版本【孤心撼海】于7月9日开启 [11] - 电竞业务以高质高频赛事为依托 2025年上半年流水同比延续增长趋势 10月将举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025） [11] - 公司推行调整优化举措 Q2销售费用、研发费用同环比均有所优化 [11] - 影视业务Q2实现营收约1.7亿元 归母净利润约0.2亿元 扣非层面微盈 [11] 产品进展 - 《异环》国内二测已结束 游戏优化层面较一测有显著提升 预计年内开启新一轮测试 [2][11] - 《女神异闻录：夜幕魅影》6月底至7月初在日本、欧美、东南亚公测 进入日本畅销榜Top3 [11] - 《诛仙2》8月7日在国内公测 有望稳固公司在MMORPG类型游戏的布局与优势 [11]

核心业绩表现 - 2025年上半年总保费达5250.88亿元，同比增长7.3%，创近五年同期新高 [1] - 归属于母公司股东净利润409.31亿元，同比增长6.9% [1] - 首年期交保费812.49亿元，新业务价值285.46亿元，总投资收益1275.06亿元（同比增长4.2%） [3] - 内含价值1.48万亿元，总资产7.29万亿元，投资资产7.13万亿元 [3] - 综合偿付能力充足率190.94% [3][8] 战略发展方向 - 重点布局养老、健康、理财领域增长点，优化产品服务与保险场景 [2] - 坚持长周期跨周期经营，注重价值长期稳定与规模合理增长 [2] - 推进集约型内涵式发展，强化降本增效、营销改革、康养生态与科技赋能 [2][4] - 深化资产负债联动管理，聚焦金融"五篇大文章"推动高质量发展 [2][5] 数字化转型进展 - 数字化转型分为"转方式"（赋能线下队伍）和"转模式"（构建数字化生态第二增长曲线） [7] - 新模式保费已超互联网渠道全年预算，营销成本大幅下降 [7] - 核保智能审核率提升至95.8%，数智化服务赔案占比超75% [7] - 提供适老服务超1011万人次，增值服务覆盖客户5149万人次 [7] 资产负债管理 - 资产负债有效久期缺口从2-2.5年缩短至1.5年 [8] - 负债保证成本同比下降59个基点 [9] - 若固收资产按公允价值计量，偿付能力充足率可提升超50个百分点 [8] - 通过久期匹配与成本收益管理增强利率风险应对能力 [8][9] 投资策略与市场展望 - 优化权益配置结构，关注新质生产力与高股息优质股票 [10] - 对A股市场保持乐观，关注科技创新、先进制造、新消费等轮动机会 [11] - 港股市场成为重要配置方向，上半年投资获得显著收益 [11] - 固收配置保持中性灵活策略，维持低久期缺口水平 [11] 行业定位与竞争优势 - 规模与价值保持行业领先，"头雁"地位稳固 [3][4] - 续期业务提供发展支撑，全渠道协同形成战略纵深 [4] - 浮动收益型产品占新单比例超40%，销售队伍专业化能力提升 [4] - 构建覆盖前中后台的综合经营管理体系，敏捷应对市场变化 [9]

财务表现 - 2025年上半年实现营收15.92亿元 归属于上市公司股东的净利润1.95亿元 [2] - 实施2024年度分红方案 每10股派发现金红利5元（含税） 合计派发9675.72万元 [3] - 推出股份回购预案 拟投入3500万至7000万元 价格不超29.12元/股 [3] 战略实施 - 坚定推进"开源节流、降本增效"战略 围绕效益优化提升公司综合实力 [2] - 降本增效和人员优化成效显著 各项费用同比下降 采购管理优化 人效改革稳步推进 [3] - 强化供应链端业务流程规范化建设 推动核心价值链信息化 完成物流轨迹追踪项目上线 [3] 产品创新 - 针对真空系列推出短保真空粽 实现市场精准响应 [2] - 加码场景化品类突围 烧腊卤味借助春节场景大幅增长 [2] - 烘焙板块以"米、药食同源"为核心开发差异化产品 强化非粽类产品成长动能 [2] 品牌与渠道 - 上半年实现22家双品牌联名 结合地域口味特色探索跨界传播新模式 [2] - 深化与盒马、开市客、山姆等头部零售渠道的深度合作 驱动直营快增长 [3] - 通过线上线下渠道深度融合与协同发展 实现产品破圈与业务突破 [3] 技术与管理 - 在多个车间实现数据采集 为全链路追溯打下基础 [3] - 具有覆盖商贸、连锁门店、经销商的全渠道营销网络 [3] - 结合兴趣电商与即时零售等业态特征进行深度布局 [3] 股东回报 - 公司注重股东回报 提升投资者回报能力和水平 [4] - 让广大投资者分享公司发展成果 [4]

政策核心内容 - 国务院办公厅转发财政部指导意见规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营 旨在提升项目运行质量和效益 持续提升公共服务供给水平[1] - 指导意见从保障在建项目顺利建设 推动已运营项目平稳运行 强化政策支持三方面提出具体要求[1] - 政策发布有助于明确政策预期 回应各方关切 推动PPP存量项目高质量发展[1] 运营期项目管理 - 约70%存量项目已进入运营期 运营情况直接关系公共服务供给质量和效率[2] - 强调坚持按合同办事原则 合同是项目管理根本依据 相关方责权利均在合同中明确[2] - 要求地方政府依法履约 按效付费 将政府支出责任纳入预算管理 不得以拖延验收或延迟绩效评价等方式拖欠付费[2] - 要求社会资本方按合同约定提供符合质量标准的公共服务[2] 降本增效措施 - 推动项目瘦身健体 减少不必要建设内容 节约后期运营成本[2] - 合理调整投资回报率和资金折现率等收益指标 适当延长合作期限[2] - 引导社会资本方创新运营模式 引入先进技术 改进管理手段 提高运营专业化水平[2] 在建项目保障 - 对已开工并形成实物工作量的在建项目 重点保障顺利建成完工 及时发挥前期投入效益[3] - 根据当地发展需要 项目性质和财力状况 优先实施具有一定收益的项目[3] - 2024年底前未开工项目原则上不再采取PPP模式实施 确有必要开工的可采取其他模式[3] 资金支持机制 - PPP存量项目分为完全政府付费 可行性缺口补助和使用者付费三类 前两类需政府补贴支持[3] - 地方政府要将PPP项目相关支出按规定纳入预算管理 按照绩效评价结果及时付费[4] - 可统筹运用专项债券 一般债券以及中央转移支付 地方自有资金用于政府支出部分[4] - 省级政府要切实扛起主体责任 统筹各方资源支持存量项目稳健运行[4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入9.72亿元 同比增长4.10% [2][7] - 2025年上半年归母净利润1.14亿元 同比增长79.15% [2][7] - 扣非净利润7419.87万元 同比增长17.6% [7] - 第二季度单季度营收4.69亿元 同比下降11.35% [7] - 第二季度单季度归母净利润4595.01万元 同比增长11.47% [7] - 毛利率19.7% 财务费用-734.74万元 负债率40.5% [7] - 净利润高增长受益于出售参股子公司股权投资收益5795.28万元及主营业务降本增效 [2][7] 业务板块战略 - 数码喷绘产品覆盖全国超200个地级代理商 产品销往90多个国家 [2] - 汽车功能膜产品包括漆面保护膜/窗膜/改色膜 渠道含4S店/原厂/代理商 [4] - 光学及电子功能膜聚焦手机保护膜原厂客户开拓 [3] - 通过海外工厂提升数码喷绘材料外销市占率 [3] - 汽车功能膜通过研发创新和严格质量控制巩固头部地位 [3][5] 行业前景与机遇 - 汽车功能膜处于进口替代和消费升级阶段 新能源汽车发展带来新增长点 [4] - 整车厂将汽车保护膜引入前装市场 公司通过招投标进入该渠道 [4] - 数码喷绘材料国内市场承压但国外空间广阔 [3] - 汽车功能膜国内外均处于高速增长阶段 [3] 未来增长规划 - 深耕数码喷绘材料/汽车功能膜/光学电子功能膜三大主业 [6] - 在新材料/新能源/半导体核心原料等领域寻求合作标的 [6] - 坚持研发创新与产品质量双轨策略提升产品力 [5] - 保持战略定力坚持长期主义 [6]

核心财务业绩 - 上半年归母净利润409.31亿元，同比增长6.9% [1] - 总保费收入5250.88亿元，同比增长7.3%，创历史同期新高 [1] - 新业务价值超285亿元，同比提升20.3% [1] - 投资资产规模达71271.53亿元，较去年底增长7.8% [5] - 净投资收益960.67亿元，净投资收益率2.78%；总投资收益1275.06亿元，总投资收益率3.29% [5] 战略与转型成效 - 通过"三大主动"战略（战略主动、转型主动、发展主动）推动业绩增长 [1][2] - 负债端多元产品结构与资产端灵活配置实现资产负债联动管理领先 [2] - 浮动型产品在新单中占比升至40%以上，投产效率持续提升 [2] - 多渠道协同发展形成战略纵深，续期业务提供稳定支撑 [2] 投资策略与市场布局 - 公开市场权益规模较年初增加超1500亿元 [3] - 权益投资聚焦科技创新、先进制造、新消费、出海企业及高股息股票 [4][5] - 港股市场作为重要配置方向，具备新经济和高股息资产价值 [6] - 坚持"配置资产坐稳，弹性资产做优"思路应对低利率环境 [4][5] 渠道发展与定位重塑 - 个险渠道为核心渠道，推进专业化、职业化、年轻化改革 [7] - 银保渠道定位战略支撑，构建"6+10+N"均衡布局 [7] - 团险渠道服务实体经济与普惠保险，互联网渠道作为增量试验板块 [7] - 推动渠道间资源整合实现融合发展，提升客户服务能力 [7] 风险管理与资本运作 - 新单业务资产负债久期缺口缩短至1.5年，增强利率风险管理 [9] - 负债保证成本同比下降59个基点，有效控制利差损风险 [9] - 偿付能力远高于监管要求，关注外源性资本补充渠道 [8][9] 数字化转型与创新 - "转方式"通过数字技术优化线下队伍流程与效能 [9] - "转模式"构建数字化生态第二增长曲线，互联网渠道保费超全年预算 [9] 行业展望与公司规划 - 中国经济长期向好支撑金融保险业健康发展 [1][3] - 重点挖掘养老、健康、财富管理三大领域增长点 [3] - 坚持长周期经营与集约型内涵式发展，强化核心竞争力 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入24.17亿元 同比下降14.55% [1] - 归母净利润亏损1230.46万元 同比上升85.11% [1] - 第二季度营业总收入13.34亿元 同比下降7.15% [1] - 第二季度归母净利润亏损374.77万元 同比上升93.93% [1] - 毛利率30.29% 同比增长11.51个百分点 [1] - 净利率-0.64% 同比提升78.65个百分点 [1] - 每股收益-0.02元 同比上升85.14% [1] - 扣非净利润亏损0.49亿元 较上年同期大幅收窄 [3] 成本与现金流 - 三费总额5.54亿元 占营收比重22.91% 同比增长12.31% [1] - 每股经营性现金流-0.28元 同比提升53.89% [1] - 货币资金/流动负债比率27.77% [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比率2.1% [2] 历史业绩与投资回报 - 近10年ROIC中位数6.73% 投资回报较弱 [2] - 2024年ROIC为-6.77% 投资回报极差 [2] - 上市以来10份年报中亏损年份1次 [2] - 去年净利率-7.9% 产品附加值不高 [2] 业务发展 - 海外收入增长近40% 出口新增订单增长 [3] - 国内订单综合质量好转 新增订单毛利率逐步回归正常水平 [3] - 持续推动降本增效 提升管理成本/研发效率/采购及制造效率 [3] - 公司对2025年利润扭亏为盈充满信心 [3] 机构持仓 - 诺德新旺基金持有12.70万股 较上期增持 [2] - 诺德华证价值优选50指数基金持有3.70万股 新进十大持仓 [2] - 诺德新旺基金规模0.21亿元 近一年净值上涨28.83% [2]