公司财务表现 - 2024年投资收入为23.45亿港元，营运开支为9300万港元，营运利润为22.52亿港元 [2][4] - 截至2024年底，公司总资产规模为640.07亿港元，其中政府提供资金及累计收益为634.92亿港元 [4] - 以起始资金约620亿港元计算，累计收益为14.92亿港元，相当于初始资金的2.41% [4] 投资杠杆与生态影响 - 每1港元投资带动超过6港元的市场长期资金跟投 [4] - 公司协助香港及内地企业拓展区域及全球业务，并吸引国际人才来港发展 [4] - 投资企业在香港创造超过6400个职位，租赁26.8万平方米楼面面积，并在香港注册109项知识产权 [10] 投资组合地域分布 - 已投入资本中，62%投向内地项目，34%投向香港，其他地区占4% [5][7] 投资组合行业主题分布 - 按投资主题划分，硬科技占71%，生命科技占13%，新能源及绿色科技占11%，其他主题占5% [8] - 硬科技是创科发展的重要根基，生命科技是香港优势领域，新能源和绿色科技是应对气候变化的必要工具 [8] 投资组合企业阶段分布 - 按公司阶段划分，69%资金投向增长期公司，21%投向成熟期公司，早期公司占10% [10] - 截至2024年上半年，投资组合中有两家企业已上市，超过10家企业已提交或准备在香港提交上市申请 [10] - 其中5家在上市前已为独角兽企业 [10] 公司运营与薪酬 - 2024年员工及相关成本为4300万港元 [4][11] - 行政总裁陈家齐年薪为720万港元 [11] - 董事总经理或以上级别员工平均年薪为470万港元 [10][11] - 其他营运开支包括法律及专业费用1900万港元，折旧1300万港元，其他营运开支1800万港元 [11] 公司背景 - 香港投资管理有限公司成立于2022年，由香港特区政府全资拥有 [11]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日登陆上交所科创板，上市首日开盘报650元/股，较114.28元/股的发行价大涨468.78%，中一签新股可赚约26.79万元 [1] - 公司是国内唯一实现全功能GPU量产的企业，产品凭借兼容CUDA的MUSA架构直接对标英伟达数据中心GPU，被业内称为“中国英伟达” [1] 行业前景与市场地位 - AI时代驱动GPU需求快速扩张，国产替代进入加速窗口期 [4] - 据预测，2024年全球GPU市场规模超万亿元，2025–2029年复合年均增长率（CAGR）有望达24.5% [4] - 中国GPU市场规模将从2024年的1,425亿元跃升至2029年的13,368亿元，2025–2029年CAGR高达53.7% [4] - 近期一个月内，包括摩尔线程在内的5家“硬科技”公司科创板IPO相继获准注册，从受理到注册生效平均用时约150天，其中摩尔线程等GPU企业用时仅120天左右 [10] 公司财务与业务状况 - 公司尚未实现盈利，2022年至2024年分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元 [4] - 2025年前三季度实现营业收入7.85亿元，净利润亏损7.24亿元 [4] - 公司营收增长迅猛：2022年营收0.46亿元，2023年增至1.24亿元（同比增长169.01%），2024年增至4.38亿元（同比增长253.65%），2025年前三季度营收7.85亿元（同比增长181.99%） [9] - 2022年至2025年前三季度，公司累计净亏损59.39亿元，预计最快将在2027年实现合并报表层面的盈利 [10] - 公司此次IPO募集资金将应用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目 [4] 金融支持与资本运作 - 多家商业银行通过“股债联动”模式为公司提供全生命周期金融支持 [5] - 债权融资方面：2023年，北京银行提供数亿元授信支持第二代芯片“春晓”流片 [5]；2024年，建行北京市分行牵头银团提供数亿元流动资金贷款支持国产万卡算力集群项目 [5]；2025年，中国银行创新推出“中银科创算力贷”支持企业采购算力资源 [5] - 股权投资方面：2024年12月，农银投资通过旗下基金向摩尔线程投资1亿元长期资本 [7]；北银理财早在2023年便通过私募股权方式参与公司B轮融资，并已累计投资60余家科创企业，投资金额近3亿元 [7] - IPO阶段：银行理财子公司积极参与网下打新，宁银理财旗下6只产品获配金额合计392.88万元，兴银理财3只产品获配金额超200万元 [8] 上市进程与监管环境 - 公司成立于2020年，2025年6月30日IPO申请获受理，9月26日过会（用时88天），10月30日获准注册，总计耗时仅122天，是今年科创板从受理到过会用时最短的企业之一 [9] - 上交所数据显示，今年沪市受理首发企业43家，远超去年全年，将持续畅通IPO沟通渠道并加快落地科创板“1+6”政策举措 [11]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日正式登陆科创板，成为“国产GPU第一股” [1] - 上市首日盘前竞价高开468%，总市值近3055亿元，股价报650元 [1] - 开盘后半小时股价涨415%，盘中最高达688元/股，理论上一签盈利或达28.7万元，成为年内最赚钱新股 [1] - 公司从IPO获受理到上市全程用时5个月（158天） [1] 公司业务与技术 - 摩尔线程成立于2020年6月，2020年10月开始正式运营，是国家“专精特新”小巨人企业 [1] - 公司主要从事全功能GPU相关产品的研发、设计和销售 [1] - 公司是国内少数能够提供从FP8到FP64全计算精度支持的GPU厂商之一，也是国内率先推出支持DirectX12图形加速引擎的国产GPU企业 [1] - 公司多位核心高管有英伟达工作经历，创始人张建中曾在英伟达工作超十年，曾任全球副总裁、中国区总经理 [1] - 公司确立了“全功能GPU”的技术路线 [1] 财务数据与盈利预期 - 公司近年来营收增幅较大，但仍处于亏损阶段 [2] - 2022年至2024年，公司分别实现营业收入0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元 [2] - 2022年至2024年，公司归母净利润分别为亏损18.94亿元、17.03亿元及16.18亿元 [2] - 2025年上半年，公司实现营业收入7.02亿元，超过过去三年年度总和，归母净利润为亏损2.71亿元 [2] - 公司管理层预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [4] 行业前景与市场空间 - 随着AI应用不断开发，对GPU等算力基础设施的需求预计将爆发式增长 [2] - 弗若斯特沙利文预测，到2029年，中国GPU市场规模将增长到13635.78亿元 [2] - 公司对算力基础设施的发展持乐观态度 [2] - 沐曦股份也即将在科创板发行，“A股国产GPU双雄”即将迎来黄金发展期 [4] - 沐曦股份管理层预计公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年 [4] 政策与制度环境 - 在二十届四中全会谋划“十五五”规划的关键时点，硬科技产业扶持政策持续加码 [2] - 二十届四中全会明确提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力” [2] - 科创板针对未盈利但技术突破显著的硬科技企业予以制度保障 [2] - 今年6月，科创板推出“1+6”政策措施，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业 [3]

港股IPO市场表现 - 2025年11月，香港交易所共有12家企业成功上市（含1家GEM转主板），首发募集资金约404.01亿港元，募资规模位居本年度第三 [1] - 当月募资主力为赛力斯（约142.83亿港元）、小马智行（约67.07亿港元）和创新国际（约54.95亿港元），三者合计贡献超过总募资额的65.56% [2] - 上市企业结构呈现鲜明的“硬科技”特征，行业覆盖汽车制造、自动驾驶、生物科技、软件服务等多个前沿领域 [1][4] - 上市企业地域分布多元化，覆盖粤港澳大湾区、京津冀、长三角及中西部等多个经济圈 [4] - 当月递表环节保持活跃，共有55家企业递交上市申请，为后续市场提供了持续且高质量的项目来源 [6][7] 美股IPO市场动态 - 2025年11月，受美国联邦政府停摆影响，未有中资企业在美股市场完成IPO上市 [1][8] - 停摆导致美国证券交易委员会暂停受理新的IPO申请，整体审核节奏明显放缓 [8] - 当月仍有7家中资企业首次公开递交美股上市申请，另有14家企业更新递表，行业多集中于物流、数字营销、旅游服务等现代服务领域 [1][9][10] - 递表企业中多家注册于香港，继续发挥其连接内地与国际资本市场的桥梁作用 [10] 境外上市备案情况 - 2025年11月，共有16家企业获得中国证监会境外上市备案通过，刷新2025年单月备案企业数记录 [1][12] - 所有获批项目的备案周期均控制在6个月以内，其中近半数项目在5个月左右获批，平均用时约5个月 [1][12] - 备案效率的持续提升和流程的标准化，显著降低了企业境外上市的前置不确定性与合规成本 [12]

地方政府资本市场发展路线图核心观点 - 多地政府近期密集出台支持资本市场发展的政策，旨在通过引导资本投向科技创新与新兴产业、支持企业上市融资与并购重组、强化公司治理等方式，构建资本市场与实体经济协同发展的良性机制，以发展新质生产力并推动地方经济高质量发展 [1] 培育与支持科技型企业上市 - 陕西省出台16条举措，提出构建赋能上市培育机制，将有潜力的科技企业纳入省级上市后备企业名单，并优化上市政务服务绿色通道，引导企业到合适板块上市 [2] - 广东省提出拓宽资本市场直接融资渠道，鼓励完善企业上市综合服务平台，支持突破关键核心技术的科技型企业到创业板、科创板等上市 [2] - 浙江省提出加快科技企业挂牌上市，目标为新增科技创新领域上市企业占新增上市公司总数达80%以上，并实现发行科技创新债券突破1000亿元 [3] - 截至12月4日，年内共有100家企业上市，募集资金超千亿元，江苏、广东和浙江首发上市公司数量位列前三 [3] - 地方对科技企业上市的培育有助于为A股市场输送更多优质科创主体，并优化市场生态 [3] 鼓励企业并购重组 - 北京市发布意见，明确以并购重组为抓手，锚定新质生产力方向，加快发展人工智能、医药健康、集成电路等战略性新兴产业，并鼓励国企简化流程 [4] - 深圳市发布行动方案，支持在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域开展上下游并购重组，收购有助于强链补链的优质未盈利资产 [5] - 深圳还支持符合条件的行业龙头企业赴港上市或再融资，以提升跨区域并购重组效率 [5] - 福建、浙江、上海、深圳、安徽等地已宣布拟设立或已设立国资并购基金，投资高度集中在地方优势产业与战略性新兴产业 [5] - 国资并购基金可通过将地方政府资源导入被投企业，缩短新技术从实验室到量产的周期，形成“科技+金融+产业”闭环 [5] 强化上市公司治理体系 - 陕西省提出完善上市公司发展治理体系，推动形成稳定、可预期的现金分红机制，引导提高现金分红水平和频率 [6] - 贵州省要求切实发挥独立董事作用，强化审计委员会反舞弊职责，加强财会监督，督促上市公司完善公司治理与规范运作 [6] - 在监管引导下，A股上市公司宣布或实施2025年中期分红金额已超过7600亿元 [6] - 分红与回购已成为企业治理的重要手段，相关规则的落地将促进上市公司治理水平进阶，推动“关键少数”归位尽责 [6]

文章核心观点 地方政府正积极绘制资本市场发展路线图，通过培育科技企业上市、鼓励并购重组、强化公司治理等一系列举措，引导资本投向科技创新与新兴产业，以构建资本市场与实体经济协同发展的良性机制，助力新质生产力发展和经济高质量增长 [1] 培育硬科技企业上市 - 陕西省出台16条举措，提出构建赋能上市培育机制，将有潜力的科技企业纳入省级上市后备企业名单，并优化上市政务服务绿色通道 [2] - 广东省提出拓宽资本市场直接融资渠道，支持突破关键核心技术的科技型企业到创业板、科创板等上市，并支持港股上市的粤港澳大湾区企业在深交所上市 [2] - 浙江省提出加快科技企业挂牌上市，目标为新增科技创新领域上市企业占新增上市公司总数达80%以上，发行科技创新债券突破1000亿元 [3] - 截至12月4日，年内共有100家企业上市，募集资金超千亿元，江苏、广东和浙江首发上市公司数量位列前三 [3] - 地方对科技企业上市的培育有助于为A股市场输送更多优质科创主体，并优化市场生态 [3] 鼓励企业并购重组 - 北京市发布意见，明确以并购重组为抓手，锚定新质生产力方向，加快发展人工智能、医药健康、集成电路等战略性新兴产业 [4] - 深圳市发布行动方案，支持在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域开展上下游并购重组，收购有助于强链补链的优质未盈利资产 [5] - 深圳还支持符合条件的行业龙头企业赴港上市或再融资，以提升跨区域并购重组实施效率 [5] - 福建、浙江、上海、深圳、安徽等地已宣布拟设立或已设立国资并购基金，投资高度集中在地方优势产业与战略性新兴产业 [5] - 国资并购基金可通过并购控股上市公司或“独角兽”，将地方政府资源导入被投企业，缩短新技术从实验室到量产的周期，形成“科技+金融+产业”闭环 [5] 强化上市公司治理体系 - 陕西省提出完善上市公司发展治理体系，推动上市公司形成稳定、及时、可预期的现金分红机制，引导提高现金分红水平和分红频率 [6] - 贵州省要求切实发挥独立董事作用，强化审计委员会反舞弊职责，加强财会监督，督促上市公司完善公司治理、强化内部控制 [6] - 在监管引导下，A股上市公司宣布或实施2025年中期分红金额已超过7600亿元 [6] - 分红与回购已成为企业治理的重要手段，相关规则的落地实施将促进上市公司治理水平进阶，推动“关键少数”归位尽责 [6]

文章核心观点 - 外卖平台间的补贴大战导致主要参与者财务表现恶化，是一场“没有赢家”的竞争 [1] - 竞争虽带来用户增长与消费习惯培育等积极意义，但也暴露了行业陷入“内卷”、在战略创新上滞后于海外同行的问题 [1][2] - 行业需要从“流量内卷”转向“技术驱动”，将资源投向决定长期竞争力的前沿科技领域 [2] 外卖大战的财务与市场影响 - 三大平台合计少赚近800亿元，美团出现上市以来最大幅度亏损，阿里巴巴经营利润暴跌85%，京东净利润腰斩 [1] - 平台为争夺市场份额投入数百亿资金进行补贴与营销，但未能换来可持续的盈利增长 [1] - 订单量与用户增长背后，是单位经济模型持续恶化与资本回报率急剧下降 [1] 竞争带来的行业变化与正面意义 - 加速了用户心智形成与消费习惯培育，推动即时零售从餐饮向全品类拓展 [1] - 京东借助外卖拉动年度活跃用户突破7亿，阿里通过淘宝闪购带动盒马鲜生、天猫超市等业务增长 [1] - 激烈竞争倒逼平台优化运营效率与服务体系，例如美团在中高客单价订单领域保持领先，阿里强调履约效率与用户体验提升 [1] - 这些变化是行业从粗放式扩张向精细化运营转型的必经阵痛 [1] 对中国科技产业战略选择的反思 - 当海外科技巨头将资源投向AI、云计算等前沿领域时，中国头部互联网企业仍在为“30分钟送达”而砸钱千亿元，陷入“内卷” [2] - 这折射出中国科技产业在战略选择与创新引领上的某种滞后 [2] - 尽管巨头在AI领域有所布局，但与本地生活战场动辄数百亿元的投入相比，其在底层技术、原创算法等领域的投入与声量仍显不足 [2] - 外卖大战推动的“内卷式竞争”很难形成具有全球竞争力的技术壁垒 [2] 对未来发展方向的展望 - 外卖大战阶段性“休战”是理性回归的信号，但挑战在于企业能否将资源投向短期内难见回报、却决定长期竞争力的技术深水区 [2] - 外卖大战的意义不应止步于市场份额重新划分，更应引发关于发展模式的集体反思 [2] - 中国科技企业若想在全球竞争中赢得未来，必须跳出“流量内卷”的舒适区，真正迈向“技术驱动”的新战场 [2]

文章核心观点 - 国产GPU龙头企业摩尔线程与沐曦股份相继进入科创板发行阶段，其跨越式发展是科技强国与金融强国战略协同推进的例证，展现了金融机构在支持科技自立自强中的广阔舞台 [1] 行业融资与资本支持 - GPU研发属于高投入、长周期、高风险的赛道，金融资本对企业发展至关重要 [2] - 两家公司成立仅一年便合计完成9次近23亿元增资 [2] - 融资背后是“国资平台+市场化创投+产业CVC”多元资本的协同发力 [2] - 深创投、国调基金、上海科创基金等国资平台发挥“压舱石”作用 [2] - 善达投资、红杉中国、真格基金等市场化机构为企业早期成长注入动能 [2] - 腾讯、和而泰等产业CVC加速产业资源对接 [2] - 一级市场对硬科技领域给予坚定支持，多元创投资本分担创新风险、加速技术转化 [2] - 两家公司在一级市场已合计获得超220亿元融资 [1] 公司发展情况 - 摩尔线程与沐曦股份成立仅五年 [1] - 摩尔线程五年来获得超80家机构累计94.98亿元投资，并投入46.7亿元研发资金攻克全功能GPU量产难关 [2] - 两家公司通过科创板IPO将在半年内再募集122亿元资金 [1] 资本市场制度与政策环境 - 科创板作为注册制改革“试验田”，打破传统盈利门槛，以“硬科技”为核心定位，构建适配高研发、高成长企业的多元上市标准 [3] - 科创板成长层于今年7月正式落地，完善了“投资—培育—退出—再投资”的资本良性循环，为未盈利优质科技企业铺设更顺畅的资本化路径 [3] - “包容创新”的政策理念为创投资本“投早、投小、投硬科技”提供更强信心，保障硬科技企业的持续研发投入 [3] - “十五五”规划建议明确提出发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制 [3] - 随着创投资本壮大、科创板制度完善、金融市场结构优化，预计更多硬科技企业将借力资本与制度赋能，在全球产业链重构中抢占核心位置 [3]

地方政府支持资本市场发展的核心举措 - 近期地方政府密集出台政策，支持资本市场发展，旨在引导资本投向科技创新与新兴产业，构建资本市场与实体经济协同发展的良性机制 [1] 培育硬科技企业上市 - 陕西省出台16条措施，加强上市后备企业联合培育、支持科技型企业上市融资，并优化上市政务服务绿色通道 [2] - 广东省提出拓宽资本市场直接融资渠道，支持突破关键核心技术的科技型企业到创业板、科创板等上市 [2] - 浙江省提出加快科技企业挂牌上市，目标为新增科技创新领域上市企业占新增上市公司总数达80%以上，发行科技创新债券突破1000亿元 [3] - 截至12月4日，年内共有100家企业上市，募集资金超千亿元，江苏、广东和浙江首发上市公司数量位列前三 [3] - 地方对科技企业上市的培育有助于为A股市场输送更多优质科创主体，优化市场生态 [3] 鼓励企业并购重组 - 北京市发布意见，明确以并购重组为抓手，锚定新质生产力方向，加快发展人工智能、医药健康、集成电路等战略性新兴产业 [4] - 深圳市发布行动方案，支持集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业的“链主”企业开展上下游并购重组 [5] - 深圳支持符合条件的行业龙头企业赴港上市或再融资，以提升跨区域并购重组效率 [5] - 福建、浙江、上海、深圳、安徽等地已宣布拟设立或已设立国资并购基金，投资集中于地方优势产业与战略性新兴产业 [5] - 国资并购基金可通过并购控股上市公司或“独角兽”，将地方政府资源导入被投企业，形成“科技+金融+产业”闭环，加快新质生产力落地 [5] 强化上市公司治理体系 - 陕西省提出完善上市公司发展治理体系，推动形成稳定、及时、可预期的现金分红机制，引导提高现金分红水平和频率 [6] - 贵州省要求切实发挥独立董事作用，强化审计委员会反舞弊职责，加强财会监督，督促上市公司提升规范运作水平 [6] - 在监管引导下，A股上市公司宣布或实施2025年中期分红金额已超过7600亿元 [6] - 分红与回购已成为企业治理的重要手段，相关规则的落地将促进上市公司治理水平进阶，释放高质量发展动能 [6]

地方政府支持资本市场发展的核心举措 - 近期地方政府密集出台政策，绘制地方版资本市场发展路线图，核心在于引导资本有序投向科技创新与新兴产业，发挥资本市场服务实体经济的作用，构建资本市场与实体经济协同发展的良性机制 [1] 培育硬科技企业上市 - 陕西省出台16条措施，提出构建赋能上市培育机制，将有潜力的科技企业纳入省级上市后备企业名单，并优化上市政务服务绿色通道 [2] - 广东省提出拓宽资本市场直接融资渠道，鼓励完善企业上市综合服务平台，支持突破关键核心技术的科技型企业到创业板、科创板等上市 [2] - 浙江省提出加快科技企业挂牌上市，目标为新增科技创新领域上市企业占新增上市公司总数达80%以上，发行科技创新债券突破1000亿元 [3] - 截至12月4日，年内共有100家企业上市，募集资金超千亿元，江苏、广东和浙江首发上市公司数量位列前三 [3] - 地方对科技企业上市的培育有助于为A股市场输送更多优质科创主体，并优化市场生态 [3] 鼓励企业并购重组 - 北京发布意见，明确以并购重组为抓手锚定新质生产力方向，加快发展人工智能、医药健康、集成电路等战略性新兴产业，并鼓励国企简化流程 [4] - 深圳发布行动方案，支持在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域，由“链主”企业、龙头上市公司开展上下游并购重组 [4][5] - 深圳还支持符合条件的行业龙头企业赴港上市或再融资，以提升跨区域并购重组效率 [5] - 福建、浙江、上海、深圳、安徽等地已宣布拟设立或已设立国资并购基金，投资高度集中在地方优势产业与战略性新兴产业 [5] - 国资并购基金可通过并购控股上市公司或“独角兽”，将地方政府资源导入被投企业，缩短新技术从实验室到量产的周期，形成“科技+金融+产业”闭环 [5] 强化上市公司治理体系 - 陕西省提出完善上市公司发展治理体系，推动形成稳定、及时、可预期的现金分红机制，引导提高现金分红水平和分红频率 [6] - 贵州省要求切实发挥独立董事作用，强化审计委员会反舞弊职责，加强财会监督，督促上市公司完善公司治理与规范运作 [6] - 在监管引导下，A股上市公司宣布或实施2025年中期分红金额已超过7600亿元 [6] - 分红与回购已成为企业治理的重要手段，相关规则的落地将促进上市公司治理水平进阶，推动“关键少数”归位尽责 [6]