美日钢铁公司合作 - 美国总统特朗普宣布美国钢铁公司与日本制铁公司计划建立合作伙伴关系 将创造7万个工作岗位并带来140亿美元投资 [1] - 该声明导致美国钢铁公司股价一度飙升21% 但未提供合作具体细节 [1] - 特朗普表态正值日美第三轮关税谈判期间 可能成为谈判议题之一 [1] 收购审查进展 - 特朗普在收到美国外国投资委员会(CFIUS)关于收购提议的推荐意见后发布声明 但未明确是否批准收购 [3] - CFIUS内部对收购建议存在分歧 特朗普发文中未提及日本制铁收购股份的具体情况 [3] - 日本制铁与美国钢铁公司均对特朗普的积极意向作出回应 用"大胆"形容其表态 [3] 日本政府与公司反应 - 日本政府对收购计划出现积极转机表示欢迎 正在收集信息以把握特朗普真实意图 [3][4] - 日本制铁对特朗普表态表示欢迎 但内部仍存在困惑 因特朗普此前对日方控股过半表现消极 [4] - 日本制铁正在确认是否能掌握美国钢铁经营权 美方事先未与日方直接接触 [4] 日美关税谈判背景 - 日美第三轮关税谈判同期举行 日本要求重新审视汽车及零部件25%关税 美国坚持"对等关税"原则 [4] - 日本希望在G7峰会前达成部长级协议 以便在参议院选举前解决关税问题 [5]

公开市场操作 - 5月23日央行开展1425亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为1425亿元 当日1065亿元逆回购到期 单日净投放360亿元 当周全口径净投放1.2万亿元 [1] - 本周央行公开市场将有9460亿元逆回购到期 其中周一至周五分别到期1350亿元、3570亿元、1570亿元、1545亿元、1425亿元 [1] 资金面 - 税期走款导致存款类机构隔夜和七天质押式回购利率上行 隔夜利率上行近9个bp 七天利率上行2个bp MLF大幅超量续做可能替代买断式逆回购操作 减少流动性助力 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.26% [4] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率1.7% 较上日上行超1个bp [6] 银行间主要利率债收益率 - 国债收益率涨跌不一 1年期持平 2年期下行0.25bp 3年期持平 5年期下行0.75bp 7年期下行0.10bp 10年期上行0.40bp 超长债持平 [9] - 国开债收益率1年期上行0.25bp 2年期上行0.25bp 3年期上行0.50bp 5年期下行0.25bp 7年期下行0.50bp 10年期下行0.40bp 超长债上行0.50bp [9] - 口行债收益率1年期至7年期多数持平 仅7年期下行0.50bp 10年期下行0.25bp [9] - 农发债收益率1年期上行1.00bp 2年期上行1.00bp 3年期上行0.50bp 5年期下行0.50bp 7年期下行0.50bp 10年期下行0.35bp [9] - 地方债收益率5年期上行0.50bp 其他期限无变化 [9] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.04% 10年期主力合约涨0.04% 5年期主力合约涨0.07% 2年期主力合约涨0.04% [12] 要闻资讯 - 1-4月服务零售额同比增长5.1% 增速比商品零售额快0.4个百分点 [14] - 4月中国品牌乘用车销售157.1万辆 环比下降3.5% 同比增长23.5% 占乘用车销售总量70.7% 占有率同比提升7.1个百分点 1-4月累计销售594万辆 同比增长27.4% [14] 全球宏观 - 美国总统特朗普敦促欧盟削减关税 否则将面临更多关税 [16] - 日本首相要求撤除关税 与特朗普讨论外交及安保问题 [17] 债券大事 - 碧桂园超70%持有人加入境外债务重组支持协议 [19] - 农发行5月26日将招标增发不超过180亿元三期金融债 [19] - 国开行5月26日将招标增发不超过105亿元两期金融债 [19] - 大众金融拟发行年内首期债券通熊猫债 发行金额上限25亿元 [19] - 山西榆次农村商业银行主体评级下调 宁波博汇化工科技被列入评级观察 欣捷投资隐含评级下调 武汉当代科技投资展期 [19] 城投非标资产风险 - 南昌江油城市投资发展有限公司债权资产项目存在非标资产风险提示 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价持续高位震荡，强弱分析为中性，价格区间在76000 - 80000元/吨；国内铜需求端有支撑，供应紧张逻辑仍在，长期消费有回升预期，但宏观扰动带来不确定性；交易上单边找阶段性机会，价差交易中期限正套可平仓，内外套利关注宏观对海外铜价的影响 [3][6] 根据相关目录分别总结 交易端 - 波动率：四个市场铜波动率持续回落，COMEX价格波动率回落至20%附近，LME铜价波动率回落至11%附近 [10] - 期限价差：沪铜期限B结构持稳，沪铜06 - 07价差持稳于430元/吨；LME铜现货升水缩窄，LME0 - 3价差从升水31.45美元/吨缩窄至升水31.14美元/吨；COMEX铜C结构收窄，05和06合约价差从 - 0.31美元/吨收窄至 - 0.10美元/吨 [13][14] - 持仓：沪铜、LME铜持仓减少，沪铜持仓减少0.95万手至52.87万手；国际铜、COMEX铜持仓增加 [15] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓从5月9日6.14万手回落至6.08万手；CFTC非商业多头净持仓从5月13日2.15万手回落至5月20日2.10万手 [21] - 现货升贴水：国内铜现货升水缩窄，从5月16日的升水445元/吨回落至5月23日的升水165元/吨；洋山港铜溢价走弱，从5月16日的95美元/吨下降至5月23日的92美元/吨；美国铜溢价持续高位；鹿特丹铜溢价从3月初的122.5美元/吨上升至190美元/吨；东南亚铜溢价从5月9日的110美元/吨上升至5月23日的112.5美元/吨 [24][26] - 库存：全球铜总库存减少，5月15日为52.81万吨，5月22日为51.85万吨；国内社会库存增加，从5月15日的13.20万吨回升至5月22日的13.99万吨；保税区库存减少，从5月15日的6.88万吨下降至5月22日的6.07万吨；COMEX库存增加，从5月16日16.97万短吨升至5月23日的17.56万短吨；LME铜库存回落，从5月16日的17.94万吨回落至5月23日的16.47万吨 [32] - 持仓库存比：沪铜06合约持仓库存比处于历史同期偏高位置；LME铜持仓库存比回升，尚处于历史偏低位置 [33] 供应端 - 铜精矿：供应增加，2025年4月进口量为292.44万吨，环比增长22.16%，同比增长24.55%；港口库存减少，从5月16日的88.7万吨下降至5月23日的74.0万吨；加工费持续弱势，5月23日当周现货TC为 - 44.28美元/吨，冶炼厂亏损约3769元/吨 [39] - 再生铜：进口量减少，4月进口20.47万吨，同比下降9.46%；国产量下降，4月国产再生铜产量8.75万吨，同比下降22.50%；精废价差缩窄，低于盈亏平衡点；进口盈利扩大 [40][45] - 粗铜：进口增加，4月进口7.4万吨，同比增长14%；4月粗铜加工费边际回升，南方加工费1050元/吨，进口95美元/吨 [50] - 精铜：产量增加，4月产量112.57万吨，同比增长14.27%，预计5月产量112.99万吨，同比增长12.03%；进口量下降，4月进口25.00万吨，同比下降11.97%，进口亏损扩大，限制海外货源进口 [53] 需求端 - 开工率：4月铜管开工率处于历史同期中性偏低位置，铜板带箔处于历史同期中性位置；5月22日当周电线电缆开工率边际回落 [57] - 利润：铜杆加工费回落，截至5月23日，华东地区电力行业用铜加工费为715元/吨；铜管加工费回升，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5129元/吨；铜板带加工费和锂电铜箔加工费走稳 [63] - 原料库存：4月铜杆企业原料库存处于历史同期高位，4月铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存持续低位 [64] - 成品库存：4月铜杆成品库存处于历史同期中性，铜管成品库存处于历史同期中性偏低；电线电缆周度成品库存减少 [67] 消费端 - 表观消费：国内铜实际消费良好，1 - 4月累计消费量505.53万吨，同比增长10.96%；表观消费量520.63万吨，同比增长3.66%；电网投资、家电、新能源企业等是铜消费的重要支撑，1 - 4月电网累计投资1408亿元，同比增长14.60% [71] - 空调和新能源汽车：4月国内空调产量2242万台，同比增长1.91%；4月国内新能源汽车产量125.1万辆，同比增长43.79% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花期货维持低位震荡，缺乏方向性，在美棉产区出现新天气问题或美国贸易协议有重大变化前，上涨动能不足 [16] - 国内棉花期货近期在13400附近窄幅波动，郑棉期货反弹受市场乐观情绪影响，若新疆天气良好、纺织企业开机率下跌超季节性水平，郑棉期货仍有回落风险，短期内窄幅区间13250 - 13560，中期震荡区间12500 - 13900 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|65.10|66.53|64.88|66.06|0.92|1.41|89030|-31462|110253|-2935| |郑棉主连|13390|13560|13325|13410|20|0.15|768666|-526705|577706|5100| |棉纱主连|19630|19845|19605|19650|30|0.15|27067|-5031|14692|-5913| [5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周窄幅震荡，供需基本面消息清淡，美棉主产区天气良好、播种进度快，美国关税谈判无新进展，美棉周度出口销售数据一般 [1][5] - 截止5月15日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.21万吨，周增16%，较四周平均水平增41%；周度装运5.7万吨，环比降24%，较四周平均水平降27%；总签售量266.39万吨，占年度预测总出口量的110%；累计出口装运量205.58万吨，占年度总签约量的77% [6] - 印度4月纺织品服装环比下降，5月14 - 20日售出约20万包棉花，库存降至680万包，4月棉纺织产品出口额9.63亿美元，成衣出口额13.7亿美元 [7] - 巴西旧作销售停滞，新作销售相对较好，2024季剩余作物出口交易停滞，2025季作物销售进度60% - 65%，2026季作物销售较活跃 [7] - 巴基斯坦棉花需求低迷，缺水影响新棉种植，进口需求疲软，4月五大主要纺织品类别出口额9.95亿美元，本财年前10个月累计总额122.1亿美元，比2023/24财年同期高10% [8] - 孟加拉进口需求以近月为主，企业谨慎看待美国加征关税，天然气供应问题影响生产，印孟贸易变化或致运输时间延长和成本上升 [8][9] - 截至5月23日当周，印度纺织企业开机率75.5%，越南66%，巴基斯坦59% [9] 国内棉花情况 - 5月23日当周国内棉花期、现货价格窄幅震荡，现货交投略好，北疆皮棉报盘减少，可流通库存不高部分因棉企、棉商封盘，北疆皮棉销售基差稳中偏强，南疆整体持稳、局部稳中有降 [10] - 截至5月23日，一号棉注册仓单11359张、预报仓单327张，合计11686张，折49.08万吨，24/25注册仓单新疆棉10836张，地产棉523张 [10] - 纯棉纱市场交投较上周略淡但尚可，普梳32/40及高支纱成交较好，部分工厂有排单，价格多数持稳、局部上调，内地纺企即期现金流微亏，新疆纺企有利润，现金流1500元/吨左右，开机率持稳，库存小幅去化 [11] - 全棉坯布市场行情不及上周，需求、价格、出货均下降，织厂开机率五成上下，坯布库存33天左右，在机订单减少，对后市信心不足，对棉纱采购随用随买 [11] 基础数据图表 - 包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）等14张图表 [13][14][15] 操作建议 - ICE棉花在美棉产区无新天气问题或美国贸易协议无重大变化前，上涨动能不足 [16] - 郑棉期货受市场乐观情绪影响反弹，若新疆天气良好、纺织企业开机率下跌超季节性水平，有回落风险，短期内窄幅区间13250 - 13560，中期震荡区间12500 - 13900 [2][16]

美元走势分析 - 美元指数一周内累计大幅下跌1.84% 降至99.10点 [1] - 资金逃离美元资产 主要流向欧盟、英国及日本 [2] 美元下跌原因 评级下调影响 - 穆迪将美国主权信用评级从"Aaa"下调至"Aa1" 因担忧财政赤字及债务负担 [1] - 评级下调加剧投资者对美元资产的回避心理 [1] 关税谈判不确定性 - 美国与欧盟、日本关税谈判进展缓慢 仅与英国达成粗略协议 [1] - 美国打压中国芯片产业 增加中美后续关税谈判的不确定性 [1] 减税法案债务担忧 - 特朗普减税法案若通过 美国36.2万亿美元债务可能再增3万亿~5万亿美元 [2] - 美国众议院5月22日以215票赞成、214票反对通过该法案 [2] 经济数据表现 - 5月17日当周初请失业金人数为22.7万人 优于市场预期的23万人 [2] - 劳动力市场韧性未能扭转美元下跌趋势 [2]

韩国总统候选人李在明：应重新考虑与美国的关税谈判截止日期。 ...

金十数据5月24日讯，日本经济再生大臣赤泽亮正表示，他的目标是在美国总统特朗普和日本首相石破 茂6月会晤之前及时解决关税谈判问题。赤泽亮正周五在华盛顿会见了美国商务部长卢特尼克和美国贸 易代表格里尔后对记者表示："两国领导人都在期待他们的会晤，这已经得到证实。""我们将牢记这一 点，尽最大努力。"在其发表上述言论之前，特朗普和石破茂进行了通话，承诺在下个月G7峰会期间会 晤。几小时后，特朗普表示，他同意新日铁和美国钢铁(X.N)建立伙伴关系。 日方有意在6月G7峰会前与美国达成关税协议 ...

日本通胀数据与大米价格 - 日本4月核心CPI（除生鲜食品）同比上涨3.5%，涨幅较3月的3.2%扩大 [1][3] - 大米价格同比暴涨98.4%，创1971年以来最大涨幅，且连续7个月刷新纪录 [1][2][3] - 5公斤装大米均价达4268日元（约214元人民币），环比上涨1.3%，较去年夏季价格翻倍 [1][3] 政府应对措施与市场反应 - 日本政府计划6月初投放国家储备米，采用"随意合同"方式，目标将5公斤装价格压至3000-4000日元区间 [3][5] - 前农林水产大臣江藤拓因不当言论（称"从未买米，收礼米可开店"）引发公众愤怒并辞职 [4][5] - 政府储备米投放效果不佳，31万吨投放后价格仍持续上涨，引发社会质疑 [3][4] 日美贸易谈判动态 - 日本首相石破茂与特朗普通话，双方同意在6月G7峰会期间会面，日本坚持寻求取消美国关税 [6][7] - 美国要求日本将贸易逆差降至零，并扩大汽车、农产品（含大米）进口，日本拟以扩大美国大米进口换取汽车关税减免 [7][8] - 日本自民党内部强烈反对牺牲农业换取汽车关税，称此做法"完全不可接受" [8][9] 行业与政策影响 - 极端高温导致日本大米歉收，是价格飙升的主因 [3] - 美国对汽车零部件加征25%关税已生效，日本称不会为谈判设期限或牺牲国家利益 [8][9] - 新任农林水产大臣小泉进次郎曾任环境大臣，具备农业政策经验 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周震荡，除中小100外均小幅下跌，四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周小幅下降，建议谨慎观望 [6] - 4月中国经济数据平稳，社零小幅回落、固投规模收敛、工增小幅超预期；金融数据分化，中长期债牛或仍有预期，但短期债市震荡走弱，建议谨慎观望 [6] - 4月国内规上工业增加值、固投、社零均较前值回落，房地产开发投资及商品房销售下滑，商品市场预计回调，建议逢高做空 [6] - 美国财政压力抬头，美元指数震荡偏弱；欧元区经济疲软，欧元震荡；日本贸易顺差收缩，GDP增速放缓，日元震荡偏强，建议谨慎观望 [6] 根据相关目录分别总结 本周小结及下周配置建议 - 股票方面，沪深300跌0.18%，沪深300股指期货跌0.01%，A股主要指数震荡，除中小100外均小幅下跌，四期指分化，大盘蓝筹强于中小盘股，周一经济数据走弱市场承压，周二、三LPR下调情绪修复，周四回调，周五午后股指回落，成交活跃度下降，建议谨慎观望 [6] - 债券方面，10年国债到期收益率升0.22%、本周变动+0.37BP，主力10年期国债期货升0.22%，4月经济数据平稳，金融数据分化，中长期债牛有预期，短期因中美关税谈判成果及利好出尽，避险情绪降温，债市震荡走弱，建议谨慎观望 [6] - 大宗商品方面，Wind商品指数升2.99%，中证商品期货价格指数升0.03%，4月国内规上工业增加值等回落，房地产相关下滑，贸易关系修复利多释放后商品市场预计回调，建议逢高做空 [6] - 外汇方面，欧元兑美元升1.36%，欧元兑美元2506合约升1.41%，美国财政压力抬头，美元指数震荡偏弱，欧元区经济疲软，降息预期提振，欧元震荡，日本贸易顺差收缩，GDP增速放缓，日元震荡偏强，建议谨慎观望 [6] 重要新闻及事件 - 商务部回应美方加严限制中国芯片，强调美方措施涉嫌歧视，执行或协助执行将担责，中方将维护自身权益 [15] - 中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判，含9个新增章节 [15] - 央行要求实施适度宽松货币政策，支持重点领域，维护市场秩序 [15] - 国家开展“十五五”规划编制网络征求意见活动，强调科学、民主、依法决策 [15] - 穆迪将美国评级从AAA下调至AA1，展望调为稳定，称政府债务增加，GDP增长或放缓 [17] - 特朗普称将在未来两到三周为贸易伙伴设定新关税税率 [17] - 美联储高官暗示9月前难降息，副主席称要确保价格上涨不演变为持续通胀压力 [17] - 欧洲央行管委称不能排除6月再次降息可能，欧元区经济或需温和支持性利率 [17] 本周国内外经济数据 - 中国4月社零同比5.1%（前值5.9%，预期5.5%），规上工业增加值同比6.1%（前值7.7%，预期5.5%），今年迄今城镇固投同比4%（前值4.2%，预期4.2%），至5月20日一年期LPR为3%（前值3.1%，预期3%） [18] - 美国至5月17日当周初请失业金人数22.7万人（前值22.9万人，预期23万人），5月标普全球制造业PMI初值52.3（前值50.2，预期50.1） [18] - 欧元区4月CPI年率终值2.2%（前值2.2%，预期2.2%），5月消费者信心指数初值 -15.2（前值 -16.7，预期 -16），5月制造业PMI初值49.4（前值49，预期49.3） [18] - 英国4月核心零售物价指数年率4.2%（前值2.8%），4月零售物价指数年率4.5%（前值3.2%，预期4.2%），4月核心CPI年率3.8%（前值3.4%，预期3.6%），5月制造业PMI初值45.1（前值45.4，预期46） [18] - 德国4月PPI月率 -0.6%（前值 -0.7%，预期 -0.3%），5月制造业PMI初值48.8（前值48.4，预期48.9） [18] - 法国5月制造业PMI初值49.5（前值48.7，预期48.9） [18] 下周重要经济指标及经济大事 - 5月27日14:45公布法国5月CPI月率终值（前值0.6），21:00公布美国3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率（前值4.5） [88] - 5月28日14:45公布法国第一季度GDP年率终值，15:55公布德国5月季调后失业率（前值6.3） [88] - 5月29日20:30公布美国至5月24日当周初请失业金人数、美国第一季度实际GDP年化季率修正值 [88] - 5月30日07:30公布日本4月失业率（前值2.5），20:00公布德国5月CPI月率初值（前值0.4），20:30公布美国4月核心PCE物价指数年率（前值2.6），21:45公布美国5月芝加哥PMI（前值44.6），22:00公布美国5月密歇根大学消费者信心指数终值（前值52.2） [88]

日美关税谈判进展 - 日本首相石破茂与美国总统特朗普进行了45分钟电话磋商 双方就美国关税措施应对及经济安全保障领域合作交换意见 [1] - 双方确认将在6月加拿大G7峰会期间举行日美首脑会谈 将根据关税谈判进展协调石破访美计划 [1] - 此次通话是应美方提议进行 特朗普同意就5月23日华盛顿举行的日美部长级关税磋商进行建设性磋商 [1] 日本关税立场 - 日本寻求美方对汽车及零部件、钢铁和铝以及对等关税等所有方面进行调整 在电话磋商中提出"应撤销关税措施"立场 [1] - 日本正在商讨通过扩大投资及创造就业岗位等能对美国经济做出贡献的方案 [2] G7峰会安排 - G7峰会将于6月15日-17日在加拿大卡纳纳斯基斯举行 石破表示期待与特朗普进行面对面会谈 [1] - 日美确认将在关税谈判中以最终达成首脑间协议为目标 将根据部长级磋商进展探讨石破在峰会前后访美可能性 [1]