东方证券管理层变动 - 东方证券党委书记、董事长龚德雄被公示拟提名任上海市管企业经理班子正职 [1] - 龚德雄自2023年4月起担任申能集团副总裁，并于2023年9月至2024年11月期间陆续担任东方证券党委书记、执行董事及董事长 [1] - 公司核心领导职务变动可能短期内影响公司战略连续性 [1] 国盛证券股东减持 - 国盛证券三家持股5%以上股东计划减持公司股份，合计不超过5452.55万股，占公司总股本比例2.82% [2] - 南昌金控计划减持不超过1935.08万股（占总股本1.00%），江投资本计划减持不超过1582.39万股（占总股本0.82%），江西建材计划减持不超过1935.08万股（占总股本1.00%） [2] - 股东减持行为可能对短期股价形成压力，并引发市场对公司股权结构稳定性的关注 [2] 权益基金发行市场 - 截至11月14日，年内新成立276只主动权益类基金，发行总规模达1410.68亿元，同比增长132.25% [3] - 有11只产品募集规模超20亿元，最高逼近50亿元，而去年同期最高募集规模不足14亿元 [3] - 年内共有73只主动权益类基金提前结束募集，其中不少为"日光基"，显示市场信心显著修复，增量资金加速流入A股 [3] 公募REITs市场变化 - 公募REITs市场出现上市破发、打新热度骤降现象，市场情绪从狂热转向审慎 [4] - 年底即将到来的集中解禁潮或将进一步考验市场承压能力 [4] - 市场风向正由投机套利向价值配置理性回归，投资者更加关注底层资产质量与估值合理性 [4][5]

职业生涯与早期投资 - 李笑来曾在新东方任教，以其独特的教学风格吸引学生 [3][5] - 其早期职业经历包括电脑销售，锻炼了出色的口才 [3][8] - 在2011年比特币仅为极客圈小众玩物时，以每枚6美元的价格投入全部身家购入10万枚比特币 [13] 比特币投资与财富积累 - 2013年比特币价格飙升至每枚480美元，使其资产暴涨，并高调宣布成为“中国比特币首富” [12][13] - 此次成功的投资使其被奉为“投资教父”，推动了其著作热销并引发比特币市场投资热潮 [15] 公众形象转折与争议 - 2018年一段50分钟录音在网络疯传，其中承认自己在“割韭菜”并质疑价值投资 [17][19] - 在比特币价值登顶时选择套现离场，公众形象从“投资教父”转变为“韭菜大王” [21] - 面对争议，其坦然承认录音内容并顺势推出《韭菜的自我修养》一书 [22] 行业影响与现状 - 其故事反映了虚拟货币市场的疯狂与无常，成为市场中的警示案例 [23] - 因声誉受损，目前已退出投资界并重返教育领域 [23]

中长期资金入市趋势与规模 - 主动偏股型基金持有A股市值达2.99万亿元，股票仓位升至85.62%，创2005年以来历史高位 [1] - 保险资金出现在633家上市公司前十大流通股股东之列，合计持股市值达6510亿元 [1] - A股上市险企2025年前三季度总投资收益平均增长超过35%，其中第三季度单季增长近67% [1] 政策支持与制度优化 - 2025年1月中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确引导保险、社保、年金、公募等资金入市 [2] - 金融监管总局、财政部等部门上调保险资金权益资产配置比例，完善长周期考核机制 [2] - 证监会推动指数化投资与公募基金高质量发展，强调长周期考核和优化产品结构 [2] 政策落地成效与区域实践 - 北京辖区公募基金完成838只主动权益类基金产品费率调降，预计每年为投资者节约100亿元费用 [2] - 北京辖区基金公司管理权益类基金规模达1.94万亿元，同比增长25.56% [2] - 上海公募旗下社保、年金、养老金等“三支柱”产品规模达1.5万亿元，同比上升28% [3] 资金配置渠道与产品创新 - 上海理财公司和信托公司产品投向公募基金规模分别增长超过300%和200% [3] - 专家建议提升对中长期资金权益投资的监管包容性，优化产品注册流程，推动指数化产品创新 [4] - 建议开发更多权益类、ESG主题产品，以满足长期资金配置需求 [4] 市场影响与未来展望 - 中长期资金加速入市能够平抑短期投机带来的市场波动，增强市场韧性，并推动市场生态向价值投资、长期投资转型 [3] - 证监会表示将继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全长周期考核机制 [3] - 中长期资金的角色正从资金供给者升级为与投资者共担风险、共享收益的财富管理伙伴，为资本市场高质量发展注入持久动力 [4]

政策导向 - 证监会主席表示将积极构建中长期资金愿意来、留得住、发展得好的市场环境 [1] - 推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制 [1] - 进一步提高中长期资金投资A股的规模和比例 [1] - 此前召开的资本市场规划座谈会精神一致认为需加快培育壮大长期资本、耐心资本、战略资本 [1] 市场影响 - 中长期资金加速入市能够平抑短期投机带来的市场波动并增强市场韧性 [1] - 推动市场生态向价值投资、长期投资转型 [1] - 引导资金流向科技创新、先进制造等战略领域为实体经济注入稳定资金支持 [1] - 市场生态因资金入市节奏加快而悄然生变 [1] 专家建议 - 专家建议提升对中长期资金权益投资的监管包容性并优化产品注册流程 [1] - 推动指数化产品创新以满足长期资金配置需求 [1] - 应开发更多权益类、ESG主题产品 [1] 未来展望 - 公募基金改革深入推进将促使募投管退循环更加畅通 [2] - 中长期资金的角色将从单纯资金供给者升级为与投资者共担风险、共享收益的财富管理伙伴 [2] - 为资本市场高质量发展与实体经济转型升级注入持久动力 [2]

政策实施概况 - 中国证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》于2024年11月15日发布，至分析时已落地实施满一年 [1] - A股上市公司通过并购重组、股份回购、现金分红等多元工具推动市值管理进入规范发展新阶段 [1] - 已有955家A股公司披露市值管理制度或估值提升计划 [1][2] 行业与企业参与情况 - 参与公司覆盖机械设备、基础化工、生物医药等31个申万一级行业，基本实现重点领域全覆盖 [2] - 机械设备行业参与度最高，有93家公司参与，基础化工和生物医药行业紧随其后，分别有78家和72家公司 [2] - 企业规模涵盖54家市值超千亿元的行业龙头和众多专注细分领域的中小市值公司 [2] - 国有控股上市公司有344家，占比36.02%，民营企业有516家，占比54.03%，呈现国企带头、民企跟进的特点 [2] 公司价值提升举措 - 相关公司围绕价值创造、价值实现与价值传递三个关键维度丰富市值管理工具箱 [3] - 将提升主营业务竞争力列为核心举措，通过加大研发投入、优化产品结构、整合产业链资源夯实内在价值 [3] - 在955家公司中，有417家公司2025年上半年的研发支出实现同比增长，其中18家公司的研发支出占营业收入比例在30%以上 [3] - 有30家公司先后修订完善市值管理制度，进一步明确目标、规范流程、强化责任分工 [5] 政策与市场环境支持 - 政策引导是核心驱动力，除国家层面指引外，广东、吉林等地也出台文件将市值管理水平纳入考核评价 [4] - 监管层通过举办培训活动助力上市公司，如上交所针对央企集团举办市值管理专场培训 [4] - A股市场投资者结构持续优化，机构投资者占比稳步提升，价值投资理念日益深入人心，为市值管理提供市场环境支撑 [5]

文章核心观点 - 巴菲特发布最后一封致股东信，宣布将安静谢幕，不再负责伯克希尔运作，但会通过年度“感恩节信”保持联系[2] - 信件内容分为慈善事业和投资理念两大部分，理解其价值观是领悟其投资理念的关键[2] - 巴菲特视自己为艺术家，将伯克希尔视为画板，其投资业绩是留给世人的作品，并希望后世以老师而非投资者的身份记住他[19][20] 慈善事业与财富传承 - 巴菲特将捐出99.5%的个人财富用于慈善，仅留0.5%给三个子女，此举目的并非为了避税[4] - 因比尔·盖茨离婚导致基金会核心人员变动，巴菲特更改遗嘱，不再向比尔及梅琳达·盖茨基金会捐赠更多资金[4][5] - 剩余财富将交给由三个子女分别管理的三家慈善信托基金，并为孩子们指定了备用受托人[5] - 选择子女管理基金是基于对他们价值观和行事方式的百分之百信任，三人年龄分别为72、70、67岁，正值经验黄金期，且在慈善领域已有建树[5][6] - 巴菲特认为自己是“卵子彩票”的幸运儿，因此有责任回报社会，并表现出对命运不公的深刻人文关怀[7][8] 投资理念与伯克希尔传承 - 奥马哈被巴菲特视为具有特殊意义的福地，培养出包括芒格在内的多位优秀人物[11] - 芒格被高度赞誉，其投资理念被形容为将巴菲特“从猿猴进化成了人类”[11] - 斯坦·利普西挽救了曾年亏损400万美元的布法罗晚报，最终使其年股东回报超过100%[12] - 阿吉特·贾恩从零开始为伯克希尔创建了庞大的再保险公司，创造了巨量“浮存金”和承保收益，被评价为“世界级”管理人[14] - 候任CEO格雷格·阿贝尔被寄予厚望，其资本配置能力、业务熟悉度和学习速度获得巴菲特极高评价，巴菲特会持有相当数量A股直至股东对其信任度达到对巴菲特的水平[14][15] - 伯克希尔业务前景优于美国企业平均水平，拥有几颗业务关联度极低的“大宝石”，遭遇毁灭性打击的概率极低[15][16] - 未来CEO需回避目标在65岁退休、渴望成为富翁或希望创立个人帝国的候选人，董事会需对管理层可能出现的健康问题保持高度警惕[16][17] - 汤姆·墨菲的管理理念（去中心化、费用节俭、专注好生意、回购被低估资产）深深影响了巴菲特[17] 巴菲特的个人特质与投资案例 - 巴菲特在致股东信中坚持用最通俗易懂的语言解释复杂金融现象，想象与不懂金融的姐姐对话[21] - 其投资生涯并非一帆风顺，经历了数次危机，如维斯科金融公司案、布法罗晚报收购案和所罗门兄弟公司事件，均凭借诚实、准确判断和坚毅性格化险为夷[23][24] - 巴菲特希望被后世以老师身份铭记，其信件被誉为“投资圣经”，最后建议是遵循“己所不欲，勿施于人”的黄金法则[20][21]

伯克希尔哈撒韦第三季度持仓变动 - 第三季度总持仓市值达2670亿美元，较前一季度的2580亿美元提升3.4% [2] - 增持6只股票，减持5只股票，新建仓谷歌母公司Alphabet，清仓D.R.霍顿公司股票 [3] - 连续12个季度净卖出股票，反映出对美股高估值的潜在担忧 [4] 核心持仓：苹果公司 - 苹果仍为第一大持仓，但持仓市值从2.8亿股降至2.382亿股 [4] - 目前已出售其曾持有的9.05亿股中的近四分之三，持仓占比从50%以上降至22.69% [4] - 第三季度减持苹果公司股票 [1] 核心持仓：美国银行及其他 - 减持3719万股美国银行股票 [5] - 过去一年多来，美银持股从10.3亿股降至5.68亿股，降幅接近45% [5] - 还减持了电信运营商威瑞信及医疗保健公司达维塔的股份 [1] 新建仓位：谷歌母公司Alphabet - 新建仓1784万股谷歌母公司Alphabet股票，价值43亿美元（约合人民币305.3亿元），使其成为第十大持仓 [1][3][6] - 该举动可能由投资经理托德·库姆斯或泰德·韦施勒执行，他们在科技股领域更为活跃 [6] - Alphabet股价年内累计上涨46%，三季度总营收1023.46亿美元，同比增长16%，超出预期20亿美元 [6] 公司现金储备与前景 - 截至三季度末，公司持有创纪录的3816亿美元现金 [9] - 公司规模庞大，旗下企业前景略好于平均水平，但规模也带来代价 [9] - 公司股价今年上涨近10%，但跑输标普500指数16.7%的涨幅 [9] 领导层变动与投资风格 - 沃伦·巴菲特将于年底将CEO一职交予格雷格·阿贝尔 [1][8] - 巴菲特曾对未及早投资谷歌表示遗憾，称尽管洞悉其广告潜力，但因对科技了解不足而错失良机 [8] - 巴菲特表达了对继任者的信任，并认为伯克希尔的结构能承受几乎任何经济环境变化 [8]

伯克希尔哈撒韦第三季度持仓变动 - 第三季度13F报告显示，公司总持仓市值从2580亿美元提升至2670亿美元，增幅为3.4% [3][4] - 公司增持6只股票，减持5只股票，新建仓谷歌母公司Alphabet，并清仓房地产开发商D.R.霍顿公司股票 [4] - 公司已连续12个季度净卖出股票，可能反映对美股高估值的担忧 [5] 对苹果公司的投资操作 - 苹果公司仍为第一大持仓，持仓市值约为606.6亿美元，但在投资组合中的占比从之前的50%以上降至22.69% [5] - 第三季度苹果持仓从2.8亿股降至2.382亿股，目前已出售其曾持有的9.05亿股中的近四分之三 [5] - 持仓数据显示，从2023年第三季度至2025年第三季度，苹果持股数从9.155亿股持续降至2.382亿股 [6] 对其他重点公司的投资操作 - 在前十大持仓中，减持3719万股美国银行股票，过去一年多来美银持股从10.3亿股降至5.68亿股，降幅接近45% [6] - 增持429万股安达保险股票 [6] - 除了苹果，还减持了美国银行、电信运营商威瑞信以及医疗保健公司达维塔的股份 [1] 新建仓谷歌母公司Alphabet - 新建仓1784万股谷歌母公司Alphabet股票，价值43亿美元（约合人民币305.3亿元），使其成为第十大持仓 [1][4][7] - 该举动被认为可能由投资经理托德·库姆斯或泰德·韦施勒执行，他们在科技股领域更为活跃 [7] - Alphabet今年以来股价累计上涨46%，三季度总营收1023.46亿美元，同比增长16%，超出华尔街预期20亿美元 [7] 公司领导层与战略展望 - 沃伦·巴菲特将于今年年底将首席执行官一职交予格雷格·阿贝尔 [2][10] - 公司持有创纪录的3816亿美元现金，巴菲特承认庞大规模既有优势也有局限 [11] - 巴菲特曾对未能及早投资谷歌表示遗憾，称尽管洞悉其广告潜力，但因对科技了解不足而错失良机 [9]

公众号推荐核心观点 - 推荐多个基金投资领域的优质原创公众号 这些公众号提供投资方法、技巧并帮助发现投资机会 [1][2] 各公众号特点总结 - **复来指数投资**：专注于指数基金投资 提供高确定性投资机会 其著作介绍智能定投、股债平衡、行业轮动等实用策略 并提供基金投资分析工具“指数宝” [3] - **阡陌说**：雪球2022年度基金影响力用户 擅长统计数据及基金梳理分类 能发掘市场关注度不高的优秀基金经理 文章图文并茂、数据翔实 并提供基金笔记目录 [3] - **投资闲记**：金融科班出身 多篇10万+文章作者 坚持价值投资 对基金和指数投资有深刻见解 每日分享独特实用市场观点 擅长从历史挖掘规律 有十多年投资经验 重仓指数获得超额收益 目前看好科创板、中小盘成长与港股机会 [4] - **小鱼量化**：形成投资体系闭环 特点为低估、分散、不需深入研究 适用于普通人 体系基于股债均配总体原则 结合高股息与可转债投资模式 选择一揽子便宜标的做高度分散组合 从源头控制风险 收益可能优于专业投资人 [5] - **懒人养基**：雪球2021年度十大新锐用户及2022年度基金影响力用户 《基金投资全攻略》作者 专注于基金投资 秉承长期、稳健、价值投资原则 根据投资风格科学择基并进行合理大类资产配置 视基金投资为最靠谱的懒人生意 乐于分享投资理念和策略 [6]

投资理念 - 投资决策的根本依据是企业未来现金流，而非单一市盈率指标 [2] - 投资本质是在深度理解基础上做出比较与选择，锚定企业内在价值与未来现金流，而非市场价格短期波动 [3] - 真正风险在于投资于自己并不真正理解的事物，而非股价暂时回调 [3] - 投资理念可概括为“买股票就是买公司”，但关键在于“要看懂公司”，这非常困难 [6] - 投资原则清晰简单，但实践中绝大多数公司很难被真正看懂，即“投资很简单，但不容易” [6] 持仓与交易策略 - 目前在A股中仅持有贵州茅台，且茅台是其少数重仓标的之一 [2] - 在极端情况下，例如股价在已经不便宜基础上继续上涨数倍，会考虑卖出 [2] - 是一个“满仓主义者”，无法接受持有大量现金，因为现金利息低，而盲目转换投资标的很可能导致更大亏损 [2] - 基于对茅台内在价值深度认同，在股价回调期间不仅继续持有，更在有余钱时持续加仓 [2] - 一个股票要是扛不住掉50%，就不应该买入 [2] - 投资本身包含卖出选项，价值投资并非将“长期持有”等同于“永远不卖” [4] - 在识别出明显更优选项时，应具备调整持仓勇气与清醒，例如五年前若看懂英伟达发展潜力，将茅台换成英伟达是完全合理决策 [4] 企业分析与文化审视 - 看懂一家公司不仅要看其业务与趋势，更要穿透表象，审视其内在文化与战略定力 [7] - 诺基亚衰落症结在于“太注重市场占有率，太注重生意，不太注重用户”，公司文化肯定烂掉了 [7] - 管理无法弥补战略与文化根本失败，再精细管理若脱离正确战略方向与以用户为本文化根基，终将无力回天 [7] 人才与组织建设 - 具有共同价值观人才核心是“选择出来的”，而非仅靠培养 [8] - 价值观相互不认同则事没法干，组织中每个人都“各打小算盘”则组织必然出问题 [8] - 找对的人需要时间，可将组织中人分为“同道中人”与“同行中人” [8] - 维系长期合作关系最深层次标准是基于价值观契合与文化认同 [9]