固定收益研究 核心观点 - 4月信用债发行指导利率下行，发行规模环比增长，净融资额环比增加，二级市场成交规模环比下降，收益率整体下行，信用利差多数收窄，1年期各等级配置性价比低，AAA级5年期品种仍有配置价值，信用债全面走熊条件不充分，未来收益率将下行，可逢调整增配，短端利差压缩空间不足，可拉久期增厚收益，需关注稳增长政策和资金面等变化[3] 各品种情况 - 发行方面，定向工具发行金额下降，其余品种增加，企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券为正[3] - 成交方面，短期融资券成交金额增加，其余品种减少[3] - 信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债多数品种收窄，但7年期品种走阔[3] 基金研究 上周市场回顾 - 市场主要指数估值多数下跌，科创50、中证1000涨幅居前，31个申万一级行业中10个行业上涨，传媒、计算机等涨幅居前，房地产、综合等跌幅居前[5][6] 公募基金市场概况 - 市场热点包括深交所修订创业板指数编制方案、多条中证A500交易所股债恒定比例指数即将发布、摩根基金管理拟5400万元自购旗下新发权益基金[6] - 基金表现上，权益类基金表现较好，偏股混合型基金周净值平均上涨0.60%，中长期纯债券型基金涨幅最大，周净值平均上涨0.15%，正收益占比99.40%，养老目标FOF基金下跌0.15%，正收益占比9.22%，QDII基金平均上涨0.74%，正收益占比87.32%，主动权益基金2025/4/30仓位为81.17%，较上期上升1.15pct[6] ETF市场概况 - 股票型ETF净流出居前，本期净流出143.49亿元，整体ETF市场日均成交额达1952.23亿元，日均成交量达1094.33亿份，日均换手率达6.82%[6] - 主要宽基指数净流出，中证A500和沪深300流出居前，上证科创板综合指数净流入规模最大，净流入较多的ETF标的还有中证钢铁等，净流出较多的有中证1000等[7] 基金发行情况 - 上周国内新发行基金6只，较上期减少22只，新成立基金38只，较上期增加10只，新基金共募集222.88亿元，较上期减少31.58亿元[7] 金融工程研究 融资融券5月月报 市场概况 - 4月A股市场主要指数全部震荡调整，创业板指跌幅最大为7.40%，科创50跌幅最小为1.01%，沪深两市两融余额为17814.45亿元，较上月减少1317.43亿元，每日平均参与融资融券交易的投资者数量较上月减少22.44%，主板融资和融券余额占比上升，科创板和创业板占比下降，大市值板块融资余额占比上升，融券余额占比下降，小市值板块相反[8][9] 标的券情况 - 行业方面，农林牧渔等行业融资净买入额较多，电子等较少，融资买入额占成交额比例较高的是非银金融等，较低的是美容护理等，公用事业等行业融券净卖出额较多，非银金融等较少[9][10] - 个股方面，本月个股融资净买入额前五名为比亚迪等，融券净卖出额前五名为长江电力等[10] 融资融券周报 市场概况 - 上周A股市场主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大为2.82%，上证50涨幅最小为0.08%，5月6日沪深两市两融余额为17962.19亿元，较上周减少8.47亿元，每日平均参与融资融券交易的投资者数量较前一周增加5.78%[11] 标的券情况 - 行业方面，上周计算机等行业融资净买入额较多，非银金融等较少，融资买入额占成交额比例较高的是非银金融等，较低的是综合等，食品饮料等行业融券净卖出额较多，银行等较少[12] - 5月6日市场ETF融资余额为954.76亿元，较上周减少28.61亿元，融券余额为49.04亿元，较上周增加1.49亿元，融资净买入额排名前五的ETF为华宝中证金融科技主题ETF等，个股融资净买入额前五名为江淮汽车等，融券净卖出额前五名为贵州茅台等[12] 公司研究 事件 - 中金黄金发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业收入655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%，扣非后归母净利35.32亿元，同比增长18.25%，2025年一季度营业收入148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，扣非后归母净利12.68亿元，同比增长71.13%[14][15] 点评 - 金属价格上涨支撑24年业绩，25年Q1矿产金/铜产量增长，2024年生产矿产金18.35吨，同比下降2.86%，冶炼金37.95吨，同比下降7.14%，矿山铜8.20万吨，同比增长2.60%，电解铜39.69万吨，同比下降3.42%，2024年COMEX黄金收盘价均价同比增长38.30%，COMEX铜收盘价均价同比增长14.42%，2025年一季度生产矿产金4.51吨，同比增长1.09%，冶炼金8.48吨，同比下降14.02%，矿产铜1.89万吨，同比增长1.07%，电解铜9.76万吨，同比下降3.75%[15] - 在建重点项目稳步推进，矿业权管理继续增强，2024年内蒙古矿业公司深部资源开采项目完成一期工程并投入生产，莱州汇金纱岭金矿建设工程有序实施，2024年累计投入探矿资金2.95亿元，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨，完成矿业权延续等共26宗，2025年计划生产矿产金18.17吨等，计划新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨[16] - 盈利预测与评级，上调2025/2026年归母净利预测至45.50/52.67亿元，新增2027年归母净利预测为60.08亿元，预计2025 - 2027年EPS分别为0.94/1.09/1.24元/股，对应2025年PE为14.99X，低于可比公司PE均值，维持“增持”评级[16]

市场整体表现 - 4月30日沪指下跌0 23%，市场两融余额为17864 83亿元，较前一交易日减少157 89亿元 [1] - 沪市两融余额9097 76亿元，较前一交易日减少82 62亿元；深市两融余额8716 69亿元，较前一交易日减少73 59亿元；北交所两融余额50 38亿元，较前一交易日减少1 68亿元 [1] 行业融资变动 - 融资余额增加的行业有3个，银行行业增加金额最多，融资余额增加3 25亿元；其次是美容护理、机械设备行业，融资余额分别增加784 92万元、598 69万元 [1] 个股融资增幅 - 融资余额出现增长的股票有1130只，占比30 71%，其中198股融资余额增幅超过5% [1] - 融资余额增幅最大的是闽东电力，最新融资余额2 67亿元，较前一交易日增幅达83 24%；股价当日下跌1 10% [1] - 融资余额增幅较多的还有博创科技、芭薇股份，融资余额增幅分别为69 00%、61 15% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨2 67%，涨幅居前的有大叶股份、旺成科技、祥鑫科技，涨幅分别为17 07%、14 02%、10 00% [2] - 跌幅居前的有广日股份、华夏银行、聚赛龙，跌幅分别为9 91%、8 55%、4 53% [2] 个股融资降幅 - 有2549股融资余额出现下降，其中融资余额降幅超过5%的有401只 [4] - 龙竹科技融资余额降幅最大，最新融资余额629 64万元，较前一交易日下降62 84% [4] - 融资余额降幅较大的个股还有科润智控、倍益康等，融资余额分别下降了47 13%、43 60% [4] - 融资余额降幅前20只个股中，倍益康当日涨幅最高，达29 96%；跌幅最大的是田野股份，下跌22 08% [5][6]

两融余额变动 - 截至4月30日，深沪北两融余额为17864.83亿元，较前一周减少161.45亿元，连续第6周下降 [1] - 融资余额为17756.92亿元，一周减少157.80亿元，连续第6周下降 [1] - 融券余额为107.91亿元，一周减少3.66亿元 [1] ETF两融余额变动 - ETF两融余额为1002.10亿元，一周减少10.50亿元 [1] - ETF融资余额为954.31亿元，一周减少10.62亿元 [1] - ETF融券余额为47.80亿元，一周增加1211.67万元 [1] 分市场两融余额变动 - 沪市两融余额为9097.76亿元，一周减少78.81亿元，其中融资余额减少76.55亿元，融券余额减少2.26亿元 [1] - 深市两融余额为8716.69亿元，一周减少80.45亿元，其中融资余额减少79.06亿元，融券余额减少1.39亿元 [1] - 北交所两融余额为50.38亿元，一周减少2.19亿元，其中融资余额减少2.20亿元，融券余额增加13.88万元 [1] 一周两融余额每日变动 - 4月30日两融余额17864.83亿元，环比减少157.89亿元，融资余额减少156.33亿元，融券余额减少1.55亿元 [1] - 4月29日两融余额18022.72亿元，环比减少15.36亿元，融资余额减少13.50亿元，融券余额减少1.86亿元 [1] - 4月28日两融余额18038.08亿元，环比增加11.80亿元，融资余额增加12.04亿元，融券余额减少0.24亿元 [1]

4月28日沪指下跌0.20%，市场两融余额为18038.08亿元，较前一交易日增加11.80亿元。 证券时报·数据宝统计显示，截至4月28日，沪市两融余额9183.23亿元，较前一交易日增加6.66亿元；深 市两融余额8802.70亿元，较前一交易日增加5.56亿元；北交所两融余额52.16亿元，较前一交易日减少 0.42亿元；深沪北两融余额合计18038.08亿元，较前一交易日增加11.80亿元。 分行业看，申万所属行业中，融资余额增加的行业有17个，增加金额最多的行业是汽车，融资余额增加 5.71亿元；其次是通信、传媒行业，融资余额分别增加3.64亿元、1.58亿元。 具体到个股来看，融资余额出现增长的股票有1733只，占比46.95%，其中，234股融资余额增幅超过5% 。融资余额增幅最大的是拾比佰，该股最新融资余额313.51万元，较前一交易日增幅达82.55%；股价表 现上，该股当日下跌10.55%，表现弱于沪指；融资余额增幅较多的还有博创科技、方大新材，融资余 额增幅分别为71.67%、66.16%。 融资余额增幅前20只个股中，从市场表现来看，平均下跌4.94%，涨幅居前的有淳中科技、博创科技、 ...

具体到个股来看，融资余额出现增长的股票有1465只，占比39.69%，其中，201股融资余额增幅超过5% 。融资余额增幅最大的是常辅股份，该股最新融资余额1473.06万元，较前一交易日增幅达85.07%；股 价表现上，该股当日上涨2.08%，表现强于沪指；融资余额增幅较多的还有齐鲁华信、C江顺科，融资 余额增幅分别为68.52%、63.66%。 融资余额增幅前20只个股中，从市场表现来看，平均下跌1.72%，涨幅居前的有天富能源、振华股份、 许昌智能，涨幅分别为9.13%、7.31%、2.27%。跌幅居前的有苑东生物、C江顺科、科拜尔，跌幅分别 为11.80%、8.89%、7.50%。 融资余额增幅前20只个股 | 代码 | 简称 | 最新融资余额（万 | 较前一个交易日增减 | 当日涨跌幅（%） | 所属行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 元） | （%） | | | | 871396 | 常辅股 | 1473.06 | 85.07 | 2.08 | 机械设备 | | | 份 | | | | | | 830832 | 齐鲁华 信 | 820.9 ...

市场整体两融余额变动 - 4月22日沪深北市场两融余额合计18091.96亿元 较前一交易日减少5.60亿元[1] - 沪市两融余额9224.97亿元 较前日减少20.99亿元[1] - 深市两融余额8813.88亿元 较前日增加15.92亿元[1] - 北交所两融余额53.10亿元 较前日减少0.54亿元[1] 行业融资余额变动分布 - 申万行业中有14个行业融资余额增加 计算机行业增加金额最大达7.53亿元[1] - 机械设备行业融资余额增加3.23亿元 通信行业增加2.21亿元[1] - 融资余额增长个股占比45.41% 共1677只[1] - 238只个股融资余额增幅超过5%[1] 融资余额增幅显著个股表现 - 颖泰生物融资余额3764.77万元 增幅45.95% 股价上涨14.49%[1][3] - 通易航天融资余额1172.44万元 增幅40.17% 股价下跌4.78%[1][3] - 绿亨科技融资余额996.43万元 增幅37.23% 股价上涨5.58%[1][3] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨3.55%[2] - 美晨科技涨幅20.29% 乐山电力涨幅10.03%[2][3] - 品渥食品跌幅7.33% 驱动力跌幅6.48% 方正阀门跌幅6.10%[2][3] 融资余额下降个股情况 - 2016只个股融资余额下降 其中206只降幅超过5%[4] - 新威凌融资余额626.17万元 降幅43.42% 股价下跌2.88%[4][5] - 日出东方融资余额4276.67万元 降幅41.86% 股价下跌4.01%[4][5] - 东和新材融资余额543.06万元 降幅32.81% 股价上涨10.71%[4][5]

文章核心观点 4月21日沪指上涨，市场两融余额增加，各行业和个股融资余额有增有减，部分个股融资余额增幅或降幅较大且股价表现不一 [1] 市场整体表现 - 4月21日沪指上涨0.45%，市场两融余额为18097.56亿元，较前一交易日增加59.17亿元 [1] - 沪市两融余额9245.96亿元，较前一交易日增加32.10亿元；深市两融余额8797.96亿元，较前一交易日增加26.20亿元；北交所两融余额53.64亿元，较前一交易日增加0.87亿元 [1] 行业融资余额变化 - 申万所属行业中，融资余额增加的行业有23个，增加金额最多的行业是电子，融资余额增加9.10亿元；其次是计算机、机械设备行业，融资余额分别增加6.99亿元、5.97亿元 [1] 个股融资余额增长情况 - 融资余额出现增长的股票有2060只，占比55.78%，其中284股融资余额增幅超过5% [1] - 融资余额增幅最大的是日出东方，最新融资余额7355.62万元，较前一交易日增幅达355.88%，当日股价上涨9.97% [1] - 融资余额增幅较多的还有三维股份、新威凌，融资余额增幅分别为74.14%、70.67% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨3.09%，涨幅居前的有横店影视、日出东方、路斯股份，跌幅居前的有亚联机械、一诺威、国义招标 [2] 个股融资余额下降情况 - 有1633股融资余额出现下降，其中融资余额降幅超过5%的有174只 [4] - 驱动力融资余额降幅最大，最新融资余额352.97万元，与前一个交易日相比，融资余额下降了36.03% [4] - 融资余额降幅较大的个股还有华纳药厂、瑞奇智造等，融资余额分别下降了31.92%、28.41% [4]

两融余额整体变动 - 最新市场两融余额为18038.40亿元，较上一交易日减少64.27亿元，融资余额为17927.15亿元，较上一日减少62.82亿元 [1] - 两融余额连续3个交易日持续缩水，其间合计减少151.70亿元 [1] - 分市场看，沪市两融余额9213.86亿元减少33.46亿元，深市8771.76亿元减少30.61亿元，北交所52.77亿元减少1954.35万元 [1] 行业融资余额变动 - 申万31个行业中26个行业融资余额减少，计算机行业融资余额减少最多达18.94亿元，非银金融减少17.58亿元，电力设备减少14.82亿元 [1][2] - 煤炭行业融资余额降幅最高达2.55%，银行降幅2.06%，通信降幅1.73% [1] - 融资余额增加的行业包括有色金属增加0.72亿元，社会服务增加0.69亿元，基础化工增加0.42亿元，汽车增加0.46亿元 [2][3] 个股融资余额变动幅度 - 61.44%的标的股融资余额下滑，36只个股融资余额降幅超20% [4] - 天润科技融资余额降幅最大达50.67%，最新余额383.13万元，中设咨询降幅46.10%最新余额241.33万元，润普食品降幅39.20% [4][5] - 11只个股融资余额增幅超50%，林泰新材增幅最大达188.95%最新余额3964.37万元，博创科技增幅89.41%最新余额4053.34万元，龙竹科技增幅88.59% [4][5][6] 个股融资净买卖金额 - 融资余额缩水金额最大的是贵州茅台减少4.86亿元，宁德时代减少3.43亿元，中国平安减少2.74亿元 [7][8] - 融资余额增加金额最大的是寒武纪增加3.46亿元，拓维信息增加1.83亿元，比亚迪增加1.67亿元 [7][8] - 其他显著减少个股包括中远海控减少2.60亿元，江苏银行减少2.39亿元，东方财富减少2.11亿元 [8][9]

科创板两融余额变动 - 4月15日科创板两融余额合计1494.47亿元，较上一交易日增加6884.49万元[1] - 融资余额1488.93亿元，较上一交易日增加7981.50万元[1] - 融券余额5.54亿元，较上一交易日减少1097.01万元[1] 近期科创板两融交易趋势 - 4月15日两融余额较4月14日增加0.69亿元，融资余额增加0.80亿元，融券余额减少0.11亿元[1] - 4月14日两融余额较4月11日增加15.19亿元，融资余额增加15.11亿元，融券余额增加0.08亿元[1] - 4月11日两融余额较4月10日减少3.13亿元，融资余额减少3.34亿元，融券余额增加0.21亿元[1] - 4月10日两融余额较4月9日增加4.38亿元，融资余额增加4.21亿元，融券余额增加0.17亿元[1] - 4月9日两融余额较4月8日减少5.95亿元，融资余额减少6.18亿元，融券余额增加0.23亿元[1] - 4月8日两融余额较4月7日减少41.64亿元，融资余额减少41.73亿元，融券余额增加0.09亿元[1] - 4月7日两融余额较4月3日减少72.22亿元，融资余额减少71.35亿元，融券余额减少0.87亿元[1] - 4月3日两融余额较4月2日减少7.17亿元，融资余额减少7.00亿元，融券余额减少0.17亿元[1] - 4月2日两融余额较4月1日减少6.92亿元，融资余额减少6.94亿元，融券余额增加0.02亿元[1] - 4月1日两融余额较3月31日减少1.90亿元，融资余额减少1.91亿元，融券余额增加0.01亿元[1] - 3月31日两融余额较3月28日减少2.42亿元，融资余额减少2.35亿元，融券余额减少0.07亿元[1] - 3月28日两融余额较3月27日减少9.94亿元，融资余额减少9.88亿元，融券余额减少0.06亿元[1] - 3月27日两融余额较3月26日增加2.27亿元，融资余额增加2.17亿元，融券余额增加0.10亿元[1] - 3月26日两融余额较3月25日减少2.83亿元，融资余额减少2.84亿元，融券余额增加0.02亿元[1] - 3月25日两融余额较3月24日减少5.30亿元，融资余额减少5.23亿元，融券余额减少0.07亿元[1] - 3月24日两融余额较3月21日减少7.87亿元，融资余额减少7.83亿元，融券余额减少0.04亿元[1] - 3月21日两融余额较3月20日减少13.22亿元，融资余额减少13.19亿元，融券余额减少0.03亿元[1] - 3月20日两融余额较3月19日增加6.29亿元，融资余额增加6.29亿元，融券余额持平[1] - 3月19日两融余额较3月18日减少2.36亿元，融资余额减少2.28亿元，融券余额减少0.08亿元[1] - 3月18日两融余额较3月17日增加6.19亿元，融资余额增加6.19亿元，融券余额减少0.01亿元[1] - 3月17日两融余额较3月14日增加12.01亿元，融资余额增加12.19亿元，融券余额减少0.18亿元[1] - 3月14日两融余额较3月13日减少4.92亿元，融资余额减少4.99亿元，融券余额增加0.07亿元[1] - 3月13日两融余额较3月12日减少12.30亿元，融资余额减少12.10亿元，融券余额减少0.20亿元[1] - 3月12日两融余额较3月11日增加17.62亿元，融资余额增加17.70亿元，融券余额减少0.08亿元[1] - 3月11日两融余额较3月10日增加0.38亿元，融资余额增加0.35亿元，融券余额增加0.03亿元[1] - 3月10日两融余额较3月7日增加17.66亿元，融资余额增加17.64亿元，融券余额增加0.02亿元[1] - 3月7日两融余额较3月6日减少8.82亿元，融资余额减少8.60亿元，融券余额减少0.22亿元[1] - 3月6日两融余额较3月5日增加9.08亿元，融资余额增加8.90亿元，融券余额增加0.18亿元[1] - 3月5日两融余额较3月4日增加10.32亿元，融资余额增加10.36亿元，融券余额减少0.04亿元[1] - 3月4日两融余额较3月3日减少3.34亿元，融资余额减少3.35亿元，融券余额增加0.01亿元[1]

4月11日沪指上涨0.45%，市场两融余额为18092.94亿元，较前一交易日减少40.64亿元。 证券时报·数据宝统计显示，截至4月11日，沪市两融余额9257.79亿元，较前一交易日减少25.04亿元； 深市两融余额8783.16亿元，较前一交易日减少15.04亿元；北交所两融余额51.99亿元，较前一交易日减 少0.57亿元；深沪北两融余额合计18092.94亿元，较前一交易日减少40.64亿元。 分行业看，申万所属行业中，融资余额增加的行业有10个，增加金额最多的行业是农林牧渔，融资余额 增加3.94亿元；其次是电子、公用事业行业，融资余额分别增加3.21亿元、1.41亿元。 具体到个股来看，融资余额出现增长的股票有1476只，占比40.08%，其中，247股融资余额增幅超过5% 。融资余额增幅最大的是大禹生物，该股最新融资余额404.56万元，较前一交易日增幅达264.76%；股 价表现上，该股当日下跌9.60%，表现弱于沪指；融资余额增幅较多的还有中设咨询、锦江航运，融资 余额增幅分别为113.80%、108.84%。 | 836260 | 中寰股 | 424.52 | 36.09 | 1.66 ...