报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储6月议息会议抗通胀立场坚定，利率预测点阵图维持年内降息2次（各25BP）预测中值，但倾向多次降息委员减少，2026和2027年利率预测中值提高 [2][4] - 经济预期方面，FOMC下调今年4季度GDP增速预测，上调今明两年通胀预测 [7] - 美联储6月按兵不动符合预期，因4、5月美国通胀和零售数据平淡，关税向物价转嫁趋势不明显，后续政策关键在于关税对物价影响是暂时还是持续 [2][7] - 美联储降息路径有正常降息、推迟降息、年底加速降息三种情景，其中年底加速降息可能性低，主要考虑前两种情景 [2][8][12] - 美联储锚定长期通胀预期立场或增加美国经济减速风险，若中东冲突缓和使油价回落，美联储可能10月会议重启降息 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 当地时间6月18日，美联储公布议息会议决议，连续第四次将基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变 [3] 美联储6月会议立场 - 抗通胀立场坚定，利率预测点阵图维持年内降息2次（各25BP）预测中值，倾向2次或以上降息委员数量减少，2026和2027年利率预测中值提高 [2][4] 经济预期调整 - FOMC下调今年4季度GDP增速预测，中值从3月的1.7%降至1.4%；上调今明两年通胀预测，2025和2026年4季度核心PCE同比涨幅较3月分别上调0.3和0.2个百分点 [7] 降息决策因素 - 美联储6月按兵不动，因4、5月美国通胀和商品零售数据平淡，未体现关税向物价转嫁明显趋势，后续政策取决于关税对物价影响是暂时还是持续 [2][7] 降息情景分析 - 正常降息情景：6、7月通胀数据体现关税影响，8月数据显示通胀放缓，美联储可能9月或10月会议降息，符合年内两次降息假设 [2][8] - 推迟降息情景：6、7月体现关税影响，但8月通胀未放缓，12月会议前难降息，符合年内降息1次或不降息观点 [2][8] - 年底加速降息情景：美国消费者信心下降或经济超预期放缓，6 - 8月通胀率无明显提高，美联储可能10月和12月会议加速降息，此情景可能性低 [2][8][12] 后续展望 - 美联储锚定长期通胀预期立场或增加美国经济减速风险，美国实际GDP同比增速可能向非农就业同比增速收敛，若中东冲突缓和使油价回落，美联储可能10月会议重启降息 [12]

美联储利率政策与市场反应 - 美联储连续第四次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%不变 [2] - 市场预期与美联储行动高度一致 本周保持利率不变概率达99.9% 7月不降息概率超85% 9月降息25个基点概率略超63% [2] - 美联储官员预计2025年底前降息两次 通胀率升至3% 失业率升至4.5% 经济增长放缓至1.4% [2] 美股市场表现 - 纳指涨0.13% 标普500跌0.03% 道指跌0.1% [1] - Circle股价大涨34%创IPO以来最大单日涨幅 站上200美元 [1] - 大型科技股分化 英特尔涨超3% 特斯拉涨超1% 谷歌亚马逊跌超1% [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.82% 京东爱奇艺跌超2% 阿里巴巴百度哔哩哔哩跌超1% [1] 原油市场波动 - 特朗普提及伊朗谈判后 WTI原油从76.10美元跌至73美元下方 日内跌幅超2.5% [4] - 布伦特原油从77.40美元跌至74.40美元 日内跌幅近2.7% [4] - 特朗普称不希望参与中东局势后 原油跌幅收窄至2%以内 [4][5] 中国企业出海趋势 - 凤凰网"2025中国企业出海高峰论坛"将于6月28-29日在深圳举行 [9] - 论坛汇聚政商学界领袖 包括吉利控股李书福 辛选集团辛有志等 [9] - 聚焦合规壁垒 法律风险 本土化运营等核心挑战 提供战略到落地一站式赋能 [9]

美联储货币政策展望 - Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth指出美联储主席鲍威尔新闻发布会核心观点为当前利率水平并不高 [1] - 由于美国通胀持续偏高 美联储可能在2025年维持现有利率而不实施降息 [1]

货币政策立场 - 政策利率水平并非非常高 当前政策具有适度的限制性[1] - 美联储政策需要保持前瞻性 不能仅基于当前数据反应[1] 关税政策影响 - 需观察关税对美国通胀的实际影响后再决定政策调整[1] - 在掌握关税具体影响之前 难以确定合适的政策反应方式[1] 就业市场与利率决策 - 当前就业市场状况并不构成要求美联储立即降息的条件[1] - 单次降息行动尚未被就业市场表现所要求[1]

利率决策 - 6月议息会议大概率维持利率不变，主要因就业市场有序降温、关税对通胀传导暂不明显[1][2] 宏观预测调整 - 预计联储下调2025年增长预测，上调通胀和失业率预测，当前彭博对2025年四季度实际GDP同比增速一致预期为0.9%，低于3月SEP预测的1.7%；核心PCE同比为3.3%，高于3月SEP预测的2.8%；失业率为4.5%，高于3月SEP预测的4.4%[4][7] 前瞻指引 - 预计鲍威尔强调未来政策利率路径依赖数据，点阵图延续年内降息2次指引[4] 未来降息预期 - 大概率在9 - 12月预防式降息两次，若数据强于预期或财政法案宽松超预期，降息预期或回撤[1][4] 风险提示 - 美国就业市场走弱速度、关税对通胀影响持续性可能超预期[5]

一、现货黄金基本面： ①地缘政治风险持续升温 中东局势因沙特与法国推动巴勒斯坦建国会议而复杂化，以色列与伊朗的核威慑对峙进一步加剧区域紧张。同时，俄乌冲突升级，俄罗斯对乌克兰发动大规 模无人机袭击，波兰紧急部署战机应对边境威胁，东欧地缘风险显著上升。地缘不确定性直接推升避险需求，伦敦金现价格近期维持在3360.00美元/盎司以 上高位震荡，反映市场对冲突升级的担忧。 ②美国通胀与货币政策预期博弈 尽管美国5月CPI同比2.4%符合预期，核心CPI环比0.1%低于市场预测，但关税传导效应已开始显现，服装、家具等进口商品价格因特朗普政府关税政策出现 上涨，可能延缓通胀回落进程。美联储6月维持利率不变，但暗示下半年可能加息，市场对9月降息的预期降温至50%以下，美元指数在CPI数据公布后短暂 下滑至98.87，为黄金提供短期反弹动力。不过，消费者通胀预期回落（一年期通胀预期从3.6%降至3.2%）缓解了部分政策压力，黄金短期走势需关注6月 CPI数据对美联储政策路径的指引。 ③央行购金与去美元化趋势强化 综合来看，当前黄金基本面呈现"地缘风险主导、政策预期分化、央行购金托底"的格局。中东与俄乌冲突的持续发酵、美国通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周受美国通胀数据平淡影响美债长端收益率以下行为主 6 月 13 日以色列对伊朗核计划发动空袭国际油价显著上升美债收益率反弹 后续局势是否会升级到严重影响中东石油输出的程度尚待观察 本周农业部猪肉平均批发价环比降 1.45% 同比降 17.24% 6 月 1 - 10 日 30 大中城市商品房成交面积平均约 20.8 万平方米/天 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 本周农业部猪肉平均批发价环比降 1.45% 食用农产品价格指数环比降 0.60% 全国大中城市生猪出场价格环比降 0.41% 30 大中城市商品房成交面积当周值环比降 33.35%等 [11] - LME 铜现货结算价同比 1.09% 粗钢日均产量同比 - 6.68% 生产资料价格指数同比 - 10.55%等 [12] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示 LME 铜现货价同比与工业增加值同比、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等对比图表 [23] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等图表 [76] 高频数据季节性走势 - 展示 30 大中城市商品房成交面积、LME 铜现货结算价等高频数据季节性走势图表 [90] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [144][145]

美债收益率攀升原因 - 美债收益率持续攀升的核心因素包括债务上限问题、"大漂亮法案"以及美元利率过高导致政府偿债利息压力加剧[1] - 2年期美债收益率6月6日反弹至4.04%（同比+6bps），10年期收益率冲高至4.51%（较4月低点+50bps）[6] - 2025财年美国9.3万亿美元到期债务需再融资，其中2.5万亿美元集中在2025年6月底前到期，利率重置压力显著[7] 关税对美国经济影响 - 美联储褐皮书显示经济活动下滑，多数地区就业"持平"，企业因不确定性推迟招聘[2] - 5月非农就业新增13.9万人（创2月新低），前两月数据合计下调9.5万人，全职岗位减少62.3万个[2] - 制造业就业5月减少0.8万个（年内最大降幅），运输仓储业就业微增（此前连续两月下滑）[2] 通胀传导特征 - 5月CPI环比+0.1%（低于预期的0.2%），核心CPI环比+0.1%（较4月0.2%放缓），商品价格环比-0.1%[3] - 关税传导滞后体现：玩具价格创2023年最大涨幅，大型家电价格达5年峰值，5月家电/户外设备价格环比+0.8%/+0.5%[3] - 4月个人消费支出环比仅+0.13%（1-2月为负增长），需求走弱部分抵消物价压力[3] 美联储政策预期 - 利率互换市场定价9月降息概率达75%，6月议息会议大概率维持现有利率[4] - 降息触发条件包括失业率大幅攀升或金融市场流动性危机，当前就业温和走弱不足支撑6月行动[4] - 债务可持续性需要降息配合，美债收益率上行势头或随降息预期增强而放缓[7] 美债市场供需 - 海外公共部门需求下降，私营部门需求结构脆弱，特朗普关税政策加剧全球投资者观望[6] - 美债供给端压力显著：发达国家债务增长失控，美国新发国债规模可能持续扩大[6] - 美元信用削弱导致传统避险属性流失，美债收益率波动加剧[7]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及美国整体经济、通胀、居民消费、进口、机动车、服务业等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **美国经济数据表现**：近期美国经济数据整体不及市场预期，通胀指标（CPI、PPI）及首次申请失业救济人数数据疲软，但中小企业信心指数和消费者信心指数超预期向上修复，软硬数据背离源于关税冲突[2] - **美国通胀不及预期原因**：关税冲突影响，虽易引发核心商品价格上涨，但居民总收入未显著上升，消费预算压缩，减少服务消费；关税对居民相当于政府加税，限制消费能力[3][5] - **5月CPI数据表现**：5月CPI环比增长0.13%，低于预期的0.2%；核心CPI环比增长0.3%，也低于预期。核心商品价格涨幅不足，油价回落，进口依赖度高的部分商品受关税影响价格上涨，可选消费需求偏弱[6] - **高关税对美国居民部门影响**：相当于政府加税，导致劳动报酬下降、转移收入减少、利息支出增加，居民削减服务消费预算，生活成本压力加剧，对经济形成边际衰退效应[1][5][9] - **美国进口商品价格变动**：4月2日起美国进口商品价格上涨，中国进口商品单月环比涨0.7个百分点，加拿大和墨西哥进口商品呈通缩趋势，部分中国进口商品可被加墨替代；一季度商品进口对GDP负贡献-4.98，库存正贡献2.64[10] - **美国机动车市场情况**：新车因需求不足、利率高企和车贷违约率上升对通胀贡献为负；零部件价格因关税冲击显著上涨；二手车市场跟随Manheim指数变化，预计下月指数先升后降[11] - **美国服务业通胀情况**：自住房折算无显著变化，租金超预期下跌反映消费降级；可选服务领域同比增速提升但环比下降，居民预算有限且商品消费挤占预算，导致服务通胀下降[4][12] - **美国整体通胀走势**：核心商品CPI涨幅偏弱因贸易商提前补库和美墨加协议政策；关税对居民是加税，对商品和服务部门有负面影响，通胀结构因关税冲击愈发割裂，总体上行压力有限且不及预期[13][14] - **未来美国CPI走势预测**：预计同比增速从5月开始上行至少一个季度，年底可能回到3%，因去年5月起环比增速偏弱；环比路径更可能维持在0.2，而非市场预期的0.3[4][15] - **美联储降息情况**：美国经济边际趋向衰退，有利于美联储在9月和12月进行两次降息[4][16] - **特朗普对美联储货币政策独立性影响**：2018年四季度特朗普施压美联储主席鲍威尔停止加息，但鲍威尔完成最后一次加息，使全年加息四次，事后证明此次加息过度紧缩导致2019年降息通道，凸显特朗普对美联储独立性的扰动[17][18] - **美联储主席更换市场影响**：特朗普提名新主席人选，新主席可能2026年五六月份立即降息，影响一年期和两年期美债利率；若关税冲击恶化，可能采取降息维稳美股和经济，引发类似70年代第二次通胀风险[19] - **地缘政治对市场交易影响**：地缘政治增加市场交易难度，如洛杉矶公共骚乱、美国军演和中东局势等事件影响大，相比之下美国经济数据影响较小[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

黄金市场走势 - 现货黄金延续上涨走势 日内关注美国至6月7日当周初请失业金人数及美国5月PPI数据 市场预期初请数据减少将利空金价 PPI数据预期好于前值将增强通胀预期 同样利空金价 [1] - 由于周初请数值变化不大 昨日CPI数据整体表现走低 晚间走势大概率震荡后继续走强收涨 [1] - 周三金价上涨近1% 收报3354 93美元/盎司 [2] 美国通胀数据 - 美国5月CPI环比上涨0 1% 低于预期的0 2% 同比上涨2 4% 核心CPI环比上涨0 1% 同比上涨2 8% [2] - 低于预期的通胀数据引发市场对美联储货币政策的重新评估 交易商认为9月降息可能性升至70% [2] - 5月CPI上涨主要驱动力来自住房成本上涨0 3% 食品价格上涨0 3% 但服务价格涨势放缓抑制通胀上行压力 [3] 通胀影响因素 - 特朗普政府近期推行的关税政策可能在未来几个月推高通胀 大型家电价格上涨4 3% 玩具价格上涨1 3% 显示关税对部分商品价格的直接推升作用 [3] - 美国经济以服务业为主 劳动力成本放缓将有助于缓解关税带来的通胀影响 [3] 黄金技术分析 - 现货黄金上一交易日大幅跳涨 突破EMA50压制 释放看涨动能增强信号 为重启涨势奠定基础 [3] - 当前短期修正性看涨趋势占据主导 价格沿趋势线运行 强化积极稳定性 RSI显现看涨信号 支撑反弹行情延续 [3] - 若突破近期阻力位 后续交易时段或打开更大上行空间 [3]