雅下水电站这一世纪工程对市场的影响力可谓石破天惊，尽管看上去不像DeepSeek那么高大上，有人 认为不过又是搞基建。但是，外国除了羡慕嫉妒还有啥，因为这个工程放眼世界，还真没有哪个国家能 拿下。其复杂程度举世罕见，何尝不是高科技及综合实力的展现？资本是能看懂的，今天两地市场再度 上涨就表明了态度，恒指今天再度涨0.54%。 【解剖大盘】 日本央行据悉下周可能维持基准利率不变，日本央行认为选举对利率立场影响不大。日本央行将在加息 前观察贸易谈判的影响。昨天也分析过了，加上今天日本央行的表态，这个雷算是解除了。 高层继续派发"定心丸"，国务院新闻办公室今日下午3时举行新闻发布会，请国家外汇管理局副局长、 新闻发言人李斌介绍2025年上半年外汇收支数据情况，李斌表示：当前市场对人民币没有明显的升值或 贬值预期，外汇市场交易理性有序，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定；1—5月股权性 质来华直接投资净流入同比增长16%；上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年 总体净减持的态势，尤其是在5、6月份净增持规模增加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意 愿增强。 据《证券时报》旗下《人 ...

市场表现 - 2025年上半年市场在外部冲击下表现稳健 热门赛道轮动明显 机器人 AI相关ETF持续受资金青睐 [1] - 截至6月末 人工智能ETF（159819）年内净流入资金超70亿元 基金规模达165亿元 [1] - 机器人ETF易方达（159530）规模升至16.5亿元 较年初增长超八倍 [1] 人工智能领域 - DeepSeek技术创新驱动本轮AI浪潮 具备高性能 低成本 蒸馏有效 开源等核心优势 [1] - DeepSeek通过算法创新突破海外算力堆砌路径 展示中国AI技术全球竞争力 [1] - 人工智能ETF（159819）跟踪中证人工智能主题指数 聚焦沪深两市AI细分环节龙头 行业分布均衡 [2] 机器人产业 - 人形机器人从实验室加速迈向复杂场景应用 技术迭代与商业化落地提速 [1] - 机器人兼具制造业替代经济性和新需求创造能力 需求增长曲线预计更陡峭 [1] - 机器人ETF易方达（159530）跟踪的指数中人形机器人占比过半 为同类中人形机器人"含量"最高产品 [2] 赛道前景 - 机器人赛道有望超越消费电子 电动车产业链 成为长坡厚雪型大赛道 [1] - 中国AI技术突破将促使全球投资者重新评估中国科技资产价值 [1]

A股市场翻倍股表现 - 2025年上半年A股市场主要指数多数上涨 逾百只股票股价翻倍 广泛分布于各上市板及多个行业 [1] - 翻倍股普遍特点为市值规模较小 市值不足百亿元公司占比近七成 [1] - 相关股票多具备热门概念 如数字货币 创新药 DeepSeek 重组 具身智能 人形机器人 体外诊断等 [1] 翻倍股驱动因素与基本面反差 - 市场认为热门概念为公司业务发展和业绩带来想象空间 可能成为股价支撑基础 [1] - 逾百只翻倍股中约三成2025年一季度营业收入同比下滑 约两成2024全年及2025年一季度营收连续下滑 [1] - 部分股票业绩下滑与股价翻倍形成巨大反差 显示基本面可能不扎实 炒作成分较大 [1] 市场投资行为分析 - 投资者对热门事物易产生乐观情绪 导致盲目跟风投资 股价提前透支业绩预期或过度反映 [2] - 现象反映A股市场投机性较强 短期内定价机制可能失灵 类似情况在美股等成熟市场同样存在 [2]

港股市场表现 - 7月2日港股多数上涨但恒生科技指数逆市回调 恒生科技ETF基金（513260）盘中跌幅超1%且出现溢价现象 [1] - 恒生科技ETF基金（513260）管理费率为0.15% 为同类产品中最低档 [1] - 恒生科技ETF基金标的指数成分股多数回调 中芯国际和快手跌幅超2% 阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、比亚迪股份微跌 [2] 美团业务动态 - 美团推出"浣熊食堂"项目 以线下集中式外卖厨房为基础 提供全程可视可追溯的食品安全保障 [3] - 美团计划未来三年在全国投资建设1200家"浣熊食堂" [3] 南向资金流向 - 2025年上半年南向资金大举流入港股市场 截至6月30日净买入金额超7300亿港元 达历史年度净买额次高纪录 [3] - 近7日南向资金净买入中芯国际56亿港元 美团26亿港元 快手3亿港元 [3] - 建设银行以59.97亿港元净买入额位居南向资金买入榜首 中芯国际和美团分列二三位 [4] 港股市场整体情况 - 2025年上半年恒生指数累计上涨20% 恒生科技指数上涨18.68% [5] - 港股市场流动性显著改善 上半年南向资金净流入7311.93亿港元 达去年全年流入额的90.51% [5] - 港股再融资规模爆发式增长 上半年达1436.89亿港元 远超2024年全年的875.13亿港元 [5] IPO市场表现 - 上半年港股IPO募资额达1067.13亿港元 同比增长688.56% 领跑全球市场 [6] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业三大IPO项目募资合计占港股总募资额的58.6% [6] 市场驱动因素 - 政策红利包括港股通标的池扩容、优化科技公司上市流程、通过《稳定币条例草案》等 [7] - 南向资金成交额占港股总成交额53.19% 较去年同期的32.05%显著提升 [7] - 产业升级推动港股盈利质量提升 包括DeepSeek重构科技叙事、新消费崛起和创新药出海 [7] 机构观点 - 恒生指数市盈率PE（TTM）为10.68倍 在全球权益市场中处于相对低位 [8] - 兴业证券认为港股有望在秋季持续刷新年内高点 建议战术上稳扎稳打、攻防兼备 [8] - 随着国际贸易形势好转和美国降息启动 港股将迎来基本面与风险偏好的双重改善 [8] ETF产品动态 - 港股通科技30ETF（520980）今日上市 聚焦港股纯科技龙头企业 [9] - 恒生科技ETF基金（513260）设有场外联接基金（A类013127 C类013128）支持7*24小时申赎 [8]

报告核心观点 - 7月建议不轻易低配A股，关注中报业绩定价线索，积极参与市场突破，重视业绩确定性线索指引；探索利用DeepSeek辅助降低基金跟踪误差；创新药领域需求驱动、政策赋能，华夏中证生物科技主题ETF有投资价值；看好容知日新发展并给予买入评级；美股代币化推进提速；国产光模块迎业绩收获期；关注镇痛机制多元化药品临床进展 [1][2][3][6][12][13][15][16] 各报告总结 【策略】7月市场观点：积极参与突破，重视业绩定价线索 - 中报业绩边际改善多为结构性机会，涉及大消费、上游涨价、中游放量等领域 [2] - 6月权益资产普遍修复，A股多个宽基指数向上突破，通信、军工、有色领涨，食饮、美护、家电跌幅居多 [2] - 7月大势积极参与突破，交易层面增加仓位博弈弹性，配置层面关注业绩确定性线索 [2] 【金融工程】"薪火"量化分析系列研究（五）如何利用DeepSeek辅助降低跟踪误差 - 结合热点探索DeepSeek能否辅助基金管理者降低产品相对于基准的跟踪误差，按其方案设计策略落地方法及组合构建代码 [3] - DeepSeek给出方案与团队方案吻合度高，还能拓展构建最优方案 [4] 【金融工程】需求驱动叠加政策赋能——华夏中证生物科技主题ETF基金投资价值分析 - 创新药领域需求端结构升级、政策支持完善、估值处于底部，具备系统性反弹基础 [6][7] - 中证生物科技主题指数反映生物科技类股票表现，前十大成分股集中度高，聚焦医药行业，成分股在多概念上暴露高 [8] - 华夏中证生物科技主题ETF紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [9] 【金融工程】七月配置建议：不轻易低配A股 - A股是高赔率 - 中等胜率品种，债券是极低赔率 - 高胜率品种，美股是极低赔率 - 中高胜率品种 [10] 【机械设备】容知日新（688768.SH）-蓝海市场渗透率提升，预测性维护让工业更美好 - 预测性维护符合行业趋势，公司毛利率和净利率水平高，战略转型展开，推出工业大模型PHMGPT [12] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年35倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 【区块链】Robinhood入局，美股代币化再提速 - Robinhood在欧洲推出代币化美股与ETF交易，美股代币化推进将提速，有望倒逼监管跟进 [13][14] - 机构积极游说监管，股票代币化有望加速落地，建议关注相关美股、港股、A股 [14][15] 【通信】国产光模块迎来业绩收获期 - 光模块持续放量，全产业链有望受益，华工科技、中际旭创等企业有望受益 [15] 【医药生物】【创新药大牛市】分支思路（三）中小市值管线爆款：镇痛机制趋向多元化，关注相关药品临床进展 - 镇痛市场前景可期，镇痛机制趋向多元化，KOR激动剂为术后镇痛新方向 [16] - 阳光诺和的STC007注射液II期临床试验达成预设目标，疗效明确，安全性优异 [16]

创新药+脑机接口+减肥药+人工智能 - MWN101注射液已完成肥胖和II型糖尿病的二期临床试验 [1] 稳定币+区块链+华为+机器人+互联网金融 - 区块链技术积累可以应用于数字人民币的相关业务 [1] AI智能体+DeepSeek+跨境电商+三胎 - 公司与火山引擎联合打造垂类大模型及若干智能体 [1]

市场表现 - A股三大指数6月30日集体上涨 上证指数涨0.59% 深证成指涨0.83% 创业板指涨1.35% 全市场超4000只个股上涨 成交额达1.52万亿元 [1] - 上半年A股整体表现 上证指数累计上涨2.76% 北证50指数累计涨幅近40% [1] - 6月单月市场表现 上证指数累计涨2.9% 深证成指涨4.23% 创业板指涨8.02% [4] 行业与板块表现 - 上半年银行板块稳步上行 多只银行股屡创新高 [4] - 概念题材快速轮动 DeepSeek概念板块涨幅居前 贵金属 人形机器人 稳定币 可控核聚变等概念股轮番上涨 [4] - 上半年A股上涨股票数量超3800只 占比超70% 剔除新股后联合化学累计上涨438% 舒泰神累计上涨403% [4] 后市展望 - 机构预计半年报披露窗口期将成为A股上行动力 [1][5] - 7月市场可能呈现指数突破上行格局 科技和非银等进攻性板块占优 [1][6] - 上半年基金净值和个股涨幅中位数达5% 积累赚钱效应 为指数突破创造有利条件 [6] - 短期内小盘股跑赢市场的走势可能持续 中美贸易摩擦缓解或助力出口型行业和TMT板块 [6] - 宏观政策刺激力度较大时 内需消费及房地产将受益 政策宽松温和时 消费服务和人工智能主题或获资金流入 [6]

市场指数表现 - 沪指上涨2.76% 深成指上涨0.48% 创业板指上涨0.53% [3] - 上证50上涨1.01% 沪深300微涨0.03% 科创50上涨1.46% [3] - 中证500上涨3.31% 中证1000大涨6.69% 国证2000飙升10.71% 北证50暴涨39.45% [3] 热门板块表现 - DeepSeek板块年内涨幅55.30% 最大涨幅62.40% 龙头为宏景科技 [4] - 贵金属板块年内涨幅44.46% 最大涨幅54.97% 龙头为中海资源 [4] - 可控核聚变板块年内涨幅41.78% 最大涨幅44.01% 龙头为中洲特材 [4] - 人形机器人板块年内涨幅37.23% 最大涨幅52.04% 龙头为兆丰股份 [4] - 数字货币板块年内涨幅32.95% 最大涨幅34.79% 龙头为四方精创 [4] 上半年十大牛股 - 联合化学上半年涨幅441% 现价103.74元 总市值116亿元 属于化工颜料行业 [6] - JITW上半年涨幅355% 现价45元 总市值16.2亿元 属于显示器行业 [7] - *ST信通上半年涨幅304% 现价7.24元 总市值45亿元 属于电信服务行业 [7] - 九菱科技上半年涨幅303% 现价75.69元 总市值49亿元 属于稀土永磁行业 [7] - 中毅达上半年涨幅287% 现价16.38元 总市值175亿元 属于化工行业 [7] 市场整体情况 - A股总市值达100万亿元 上半年累计增加6万亿元 [11] - 上市公司数量5420家 较去年新增37家 年内上市51家退市14家 [11] - 股票型ETF规模达3.0万亿元 上半年累计增加0.1万亿元 [12] - A股上半年日均成交额1.06万亿元 较2024年1.39万亿元有所下降 [12] - 2月21日单日成交额达2.23万亿元 创年内最高纪录 [12] 融资交易数据 - A股融资余额18275亿元 上半年累计减少267亿元 [15] - 汽车行业融资净买入130.05亿元居首 机械设备行业净买入80.34亿元次之 [16] - 非银金融行业融资净卖出167.41亿元最多 电子行业净卖出37.42亿元 [17][18] - 杭州银行融资净买入49.34亿元居首 比亚迪融资净卖出53.23亿元最多 [18] 龙虎榜数据 - 机构专用席位上榜9660次 成交总额5158.54亿元均居首 [20][21] - 东方财富证券拉萨团结路第一席位上榜2623次 成交656.36亿元 [20][21] - 深股通专用席位上榜1255次 成交2223.05亿元 [20][21] - 沪股通专用席位上榜887次 成交1130.63亿元 [20][21]

大势研判 - 上证指数突破3400点关键点位，7月底前仍有上升空间，根本动力来自中国产业创新和股市贴现率系统性降低[1] - 无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市进入历史转折点，人民币汇率预期转向稳定或略升值推动资产重估[1] - 宏观政策重视投资者回报，资本市场基础制度改革改变投资人风险偏好，但指数短期拉升后需夯实[1] 经济政策与创新支持 - 中美伦敦框架细节确认可能调整对华限制措施，湖南首例清偿企业欠款专项落地改善经济社会风险评价[2] - 科创债ETF即将上市，科创板第五套标准重启，多元化增信降低融资利率支持科创需求[2] - DeepSeek、机器人、稳定币、创新药及"苏超"、"情绪消费"等供给创新推动新需求与结构转型[2] 行业比较与主题推荐 - 科技成长领域推荐港股互联网/传媒/机器人/国防军工/创新药，新技术趋势推动资本开支与产业机遇[3] - 周期消费复兴聚焦有色/化工等周期品及零售/化妆品新消费，金融股行情持续推荐券商/银行及高分红板块[3] - 主题推荐自主可控（半导体/高端装备/AI新基建（光模块/国产算力）/并购重组（科技制造/能源资源）[3] 金融股历史表现分析 - 5月初以来港股恒生金融指数累计上涨15.6%，A股非银金融涨10.2%，银行涨11.9%，稳定币概念与公募新规为主要催化剂[6] - 历史金融股大涨后走势分化：14年末流动性驱动演变为杠杆牛，15年末基本面恶化导致补跌，20年全球放水后转向震荡[7][8] - 行情持续性取决于驱动因素，基本面强劲或流动性充裕可延续升势，反之则随市场下行[8]

公司动态 - 沐曦集成电路已完成科创板IPO辅导工作 状态变更为"辅导工作完成" 由华泰联合证券担任辅导机构 即将提交上市申报材料 [1][2] - 公司成立于2020年9月 总部位于上海 在北京、南京等7地设立全资子公司及研发中心 [5] - 控股股东为上海骄迈企业咨询合伙企业(有限合伙)持股22.83% 实际控制人陈维良受益股份39.26% [5] - 创始团队核心成员均来自AMD 包括董事长兼CEO陈维良(曾任AMD全球GPU设计负责人) CTO彭莉(AMD首位华人女科学家) 软件CTO杨建(AMD大中华首位科学家) [5] 产品与技术 - 专注于高性能GPU计算领域 推出三大产品线：曦云®C系列(通用计算) 曦思®N系列(智能计算推理) 曦彩®G系列(图形渲染) [6][10] - MXC500曦云系列产品对标英伟达A100/A800 FP32算力达15 TFLOPS(英伟达A100为19.5 TFLOPS) 采用通用GPU架构并兼容CUDA [7] - 采用完全自主研发的GPU IP 拥有自主指令集和架构 配套MXMACA®软件栈 构建软硬件一体生态 [6] - 2024年交付9个算力集群 覆盖华东/华中/香港地区 总规模超1万张GPU卡 [6] - 与上海人工智能实验室合作 支持书生・浦语3.0大模型的推理和微调训练 [6] 财务与融资 - 2023年营收1.07亿元 亏损8.46亿元 2024年营收12.55亿元 亏损5亿元 [9] - 累计完成8轮融资 总额超20亿元人民币 投资方包括上海科创基金/浦东资本/国调基金等国资 以及红杉中国/经纬创投等创投机构 [11] - 融资历程：2020年10月天使轮→2021年Pre-A轮→2021年6月A轮→2022年7月Pre-B轮(10亿元)→2023年两轮→2024年8月最新轮 [12] 行业竞争 - 国产GPU主要厂商包括华为海思/寒武纪/海光信息/壁仞/沐曦/燧原/摩尔线程等 [14] - 华为昇腾系列依托生态体系在智能安防/边缘计算领域优势明显 寒武纪在AI推理训练芯片技术领先 海光信息"深算一号"性能媲美国际产品 [14][15] - 燧原科技(2024年8月) 壁仞科技(2024年9月) 摩尔线程(2024年11月) 沐曦(2025年1月)相继启动IPO辅导 摩尔线程已率先完成辅导 [17][18][19] - 胡润研究院估值：摩尔线程255亿元 燧原160亿元 壁仞155亿元 沐曦100亿元 [20] 行业趋势 - DeepSeek大模型推动国产芯片适配浪潮 沐曦/摩尔线程/海光信息等均完成适配 [20] - DeepSeek的算法优化和计算效率提升为国产芯片提供软硬件协同设计新思路 低精度计算和开源模式助力生态建设 [21][22] - IDC分析认为DeepSeek适配推动国产GPU软件生态突破 促进厂商技术交流与资源共享 加速自主可控生态体系构建 [22]