报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计美国从东南亚“抢进口”延续至6月中，从中国“抢进口”6月加速、7月走弱，8月美国弱补库结束 [2][3] - 二季度或为中国年内出口同比增速高点，后逐季回落，中性假设下，二至四季度出口当季同比分别为6.4%、0.9%、 -5.9%，叠加一季度5.7%的增长，全年出口同比增速约1.5% [2][3] - 后续关注美国非关税壁垒、美国与其他国家贸易谈判进展、中欧关系等 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 4月中美互征关税，船司调配运力，美线运力恢复慢，美国“抢进口”5月未显于中国出口数据，预计6月发力、7月走弱 [7][14] - “抢进口”先反映在运价，上海至洛杉矶和纽约航线基准运价从5月8日当周的2713、3646美元涨至6月5日当周的5876、7164美元；发运滞后于运价，5月中下旬发运量下滑，6月3日以来高于49只 [8][9][14] - 结合美国从东南亚“抢进口”，中国“抢转口”最多支撑到6月，截至6月15日当周运力上行，6月22日当周计划运力回落 [10][15] - 年初美国“抢进口”使需求前置，预计8月弱补库拐点出现，后续走弱 [11][15] - 出口走势关注关税及贸易环境变化，2024年主要出口目的地为东盟、美国、欧盟等，分别占比16.4%、14.7%、14.4%等；美国与东南亚谈判影响中国转口，中欧关系有改善但政策有惯性 [12][15][16] 美国“抢进口” - 中美关税谈判影响“抢进口”节奏，4月9日关税提高后进口商暂停发货，4月下旬至5月9日发运船只量环比降22.2%；5月12日关税缓和，推升“抢进口”，集装箱线爆满 [18][19][20] - 4月船司调配运力，美线运力恢复慢，叠加“抢进口”致运力紧张，5月中下旬美国从中国周度进口集装箱到港量、满载离港船只数量下探 [25][26] - 预计美国从中国“抢进口”截至6月中旬，6月中旬后中国从东南亚“抢转口”增量有限 [31][33][34] - 预计美国8月库存增速拐点出现，后续回落 [37][38] 关税谈判进展 - 中国出口需求或集中于前期积压订单，后续走势关注全球关税政策及贸易环境，欧盟、东盟等与美国关税谈判进展影响大，特朗普对这些经济体对等关税暂缓期7月8日到期 [42][43] - 美国仅与中国、英国签署协定，美欧谈判进展慢，6月4日美国提高钢铝关税施压，欧盟态度强硬，新一轮谈判6月3 - 4日举行，若未达成协议，反制措施7月14日生效 [47] - 特朗普加征关税后中欧关系有改善，但欧盟对中国小包裹、医疗器械采购限制影响双边关系，电动汽车案价格承诺磋商进入最后阶段，7月欧盟官员访华 [48][49] - 日本、印尼、印度与美国谈判进展较好，但印度近期立场强硬，已向WTO申诉美国提高汽车关税并威胁报复 [52][54] - 关注美国与东南亚谈判对中国转口贸易的影响，柬埔寨、越南等严控非法转运和原产地证明 [53][55] 影响测算 - 预计5 - 7月中国出口有韧性，5月全球、欧元区和日本制造业PMI显示萎缩收窄；美国近期增加对华非关税壁垒，中美贸易走势不确定性大 [56][62] - 乐观情景下，美国维持税率、取消对华24%关税，2025年中国出口增速约3% [58][59][63] - 中性情景下，美国对华24%暂缓关税落地10%，整体关税加征至60%，“抢进口”7月底结束，二至四季度出口同比分别为6.4%、0.9%、 -5.9%，全年约1.5% [60][63] - 悲观情景下，美国对华24%暂缓关税加征落地，对东盟加征超10%关税，严管中国转口，2025年中国出口增速约 -2% [61][63] - 下半年出口压力大，预计四季度国内稳增长政策加码，假设消费弥补制造业下行，2025年基建增速需较2024年至少提升6.3个百分点，基建投资资本形成总额每增1个百分点拉动GDP增长0.11个百分点 [64][65] 资产展望 - “抢进口”支撑短期美国经济，市场交易矛盾从关税转为美国债务、信用问题，中长期利多黄金；维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产 [66][67] - 预计债市资金压力过后有逢低配置价值，股市和商品回归基本面，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动机会 [66][67]

欧盟与美国的关税谈判进展 - 欧盟正推动与美国达成类似英美贸易协议的临时方案 即便无法在7月9日前全面解决关税争议 也希望通过部分协议避免立即实施报复性关税[2][4] - 美国总统特朗普威胁将欧盟钢铁和铝制品关税从25%提升至50% 若谈判失败[5] - 德国总理顾问预计双方仅能达成"美英模式"的声明 而非全面协议 欧盟计划优先解决10%对等关税问题[6][7] - 欧盟内部存在分歧 法国支持报复美国 而意大利等国倾向继续谈判 削弱了欧盟整体议价能力[9][10] - 欧盟提议增加液化天然气和军备采购以缩减1980亿欧元对美贸易顺差[12] - 美国要求欧盟取消数字服务税、本地节目比例限制及部分产品进口禁令等非关税壁垒[13] 市场反应与投资环境 - 欧洲股市普遍下跌 德国DAX30、法国CAC40等主要指数跌幅超1% 英国富时100跌0.58%[2] - 美股期货同步下挫 纳斯达克100期货跌超1% 标普500和道指期货跌幅接近1%[2] - 联合国警告全球FDI连续两年下滑 2024年下降11% 2025年一季度数据创历史新低[17][18][19] - 贸易不确定性导致企业投资停滞 商业圆桌会议CEO经济展望指数跌至2020年以来最低水平69[22][23] - 特朗普关税政策造成供应链稳定性担忧 企业推迟投资决策[21]

美欧贸易谈判进展 - 欧洲决策层逐步接受10%互惠关税作为谈判基准 与欧盟此前坚持的个位数关税立场形成反差 [1] - 美国商务部长明确排除将互惠关税降至10%以下的可能性 该税率覆盖欧盟对美出口主要商品类别 [1] - 若7月9日前未达成协议 欧盟商品面临的互惠关税将从10%飙升至50% 欧盟对美贸易顺差达2360亿美元 [1] 美国关税政策影响 - 美国4月净关税收入同比暴增超100% 财政预算盈余达2580亿美元 较上年同期增长23% [1] - 特朗普政府尝试用关税收入填补减税政策缺口 欧盟在钢铁、铝、汽车等领域面临的国家安全关税威胁使其谈判筹码减少 [3] 行业冲击与应对 - 欧洲汽车业受冲击最严重 梅赛德斯-奔驰撤回盈利预期 Stellantis NV暂停财务指引 沃尔沃汽车取消未来两年盈利目标 [2] - 高端品牌尚能消化10%关税成本 但大众市场车型利润空间将遭受严重挤压 [2] - 美国将谈判范围扩展至数字服务税、企业可持续发展报告等非关税壁垒 同时力推液化天然气出口和食品标准互认 [2] 欧盟内部反应 - 欧盟内部对10%基准线存在分歧 部分成员国认为不会显著削弱竞争地位 但法国工业界警告这是额外负担 [2] - 奥地利铝业巨头Hammerer Aluminium首席执行官称10%关税虽不理想但可控 真正危险的是谈判破裂导致的市场动荡 [2] - 欧盟委员会私下向制药等行业透露 接受10%基准线可能成为换取美国放弃行业针对性关税的筹码 [2] 潜在战略博弈 - 谈判僵局折射出更深层战略博弈 美国可能将药品关税纳入议程 博弈或演变为更复杂的产业政策较量 [3]

美欧贸易谈判进展 - 美国总统特朗普在G7峰会期间与欧盟委员会主席冯德莱恩举行首次双边会晤，但会后仍批评欧盟并提出"要么提出好协议，要么付钱"的强硬立场 [2][3] - 特朗普威胁若欧盟不达成"公平贸易"协议，将对其加征更高关税，并重申欧盟成立的目的是"在贸易上损害美国"的观点 [3][4] - 美欧双方面临7月9日关税暂停期截止日期，谈判团队近期加快谈判速度，涉及钢铁、铝、汽车、制药、半导体和民用飞机等关键领域 [5][7][9] 美欧关税现状与威胁 - 美国目前对欧盟出口货物维持10%基准关税，汽车产品面临25%关税，钢铝产品面临50%关税 [7] - 特朗普威胁将在7月9日对欧盟加征50%关税，此前曾威胁征收20%关税以应对欧盟对美贸易顺差 [7] - 欧盟估计特朗普实施的关税已覆盖其对美出口的3800亿欧元产品，约占总出口额的70% [13] 欧盟的应对措施 - 欧盟已批准对价值210亿欧元的美国商品征收关税以回应钢铝关税，这些关税因谈判暂停但可迅速实施 [14] - 欧盟准备对价值950亿欧元的美国产品加征关税，针对工业产品包括飞机、美国制造的汽车和波本威士忌 [14] - 欧盟加紧准备反制措施，可能超出关税范围，审查美国依赖欧盟的战略领域以考虑报复措施 [12] 谈判关键分歧点 - 欧盟提议通过分阶段实施配额作为过渡措施，逐步实现汽车、工业品和非敏感农产品零关税 [9] - 专家认为欧盟希望的汽车零关税与特朗普政府25%汽车关税相差甚远，难以解决双边贸易逆差问题 [10] - 欧盟在监管和税收事务自主权方面设红线，反对美国不合理且非法的关税 [8][9] 英美协议对欧盟的压力 - 英美协议中英国汽车享受每年10万辆关税配额，适用税率10%，低于25%的一般关税 [10] - 英国大幅提升美国牛肉进口配额至13000公吨，并给予美国乙醇生产商14亿升免税配额 [11] - 专家认为这些开放步伐对保守的欧盟农业产品市场构成很大压力 [11]

美泰贸易关系 - 美国希望泰国解决税收措施问题 [1] - 美国要求泰国改善非关税壁垒问题 [1]

日本政府贸易政策讨论 - 日本政府正在讨论非关税壁垒相关议题 [1] - 贸易扩张问题被纳入政策讨论范围 [1]

日美贸易谈判 - 日本经济再生大臣赤泽亮正与美国商务部长Lutnick于6月5日举行会谈，时长110分钟 [1] - 日本方面强烈要求美国重新研议对日关税政策 [1] - 双方讨论内容涉及非关税壁垒削减和双边贸易扩张议题 [1]

贸易交锋工具演变 - 自18世纪至今，“自由贸易”发展仅50年，二战后部分国家仍采取保护主义措施[2][12] - 两次世界大战前，金本位制下关税是主要工具，1896 - 1899年美国“平均有效关税”提高近9个百分点；布雷顿森林体系崩溃后，汇率和非关税壁垒更重要[2][20] 中美贸易谈判形势 - 2024年美国“国际投资净缺口/GDP”达88%，最快2025年触及100%，中美贸易谈判或“一波三折”[3][30] - 2024年美国商品与服务贸易逆差9178.35亿美元，较上年增长1329.45亿美元，自1976年至今始终为赤字[30] 美国可能出台的政策 - 贸易政策上，或提高非关税壁垒，如1970 - 1993年对日本、德国采用自愿出口限制等措施[4][55] - 财政政策方面，削减联邦财政赤字困难，2025财年社会安全等支出“吞噬”财政收入增长，赤字预计提高2%至1.87万亿美元[4][71] - 货币政策上，美元汇率或受更多干预，2013 - 2024年美国净国际投资头寸占GDP比例由31.7%增至88.3%[4][79] 国内企业应对措施 - 拓展非美出口需调整产能，适应欧洲贸易保护措施，2024年欧洲进口市场份额占比34.98%[84] - “出口转内销”关键在账期，2024年末规上工业企业应收账款同比增长8.6%，回款账期问题或逐步规范[87] - “出海”核心是成本，人力成本是传统产业国际竞争力核心，工业就业与人均GDP呈驼峰形走势[90]

英国央行行长贝利讲话要点 - 核心观点为不应期待贸易平衡状态长期持续 [1] - 消除非关税壁垒将产生积极经济效应 [1] - 重建自由贸易体系是当前重要任务 [1]

韩美第二轮关税谈判 - 韩美两国于20日在华盛顿启动为期3天的第二轮关税谈判，聚焦"对等关税"、非关税壁垒、贸易不平衡等核心议题 [1] - 此次谈判是特朗普政府重返白宫后推进的关键贸易政策之一，正值韩国总统选举前夕，被视为检验两国政策路线的重要节点 [1] - 谈判涵盖六大领域：均衡贸易、非关税壁垒、经济安全、数字贸易、原产地规则及商业环境改善 [1] 谈判焦点与分歧 - 韩方重点关注美方对自韩进口钢铁、铝和部分汽车产品加征的25%高关税，希望争取大幅削减 [2] - 韩方提出以战略产业合作、扩大美国产品进口、平衡双边贸易等作为谈判筹码，特别强调造船、半导体产业协同在印太地区的重要性 [2] - 美方要求韩国取消一系列非关税壁垒，包括限制30个月以上牛肉进口等内容 [2] 谈判进展与时间表 - 双方商定将于7月8日"对等关税"暂停90天到期前达成"一揽子协议" [1] - 韩方希望在7月8日前完成框架协议，但美方对时间表接受度存在不确定性 [2] - 美国财长贝森特18日警告称，对欠诚意的贸易伙伴将恢复4月2日宣布的"对等关税"税率，被视为对韩施压 [2] 政治背景影响 - 韩国将于6月3日举行总统选举，现政府希望任期内敲定关税成果以体现经济外交成效 [2] - 谈判结果将成为衡量现政府外交政策的重要标准之一 [2]