报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月集运指数欧线（EC）运价落地不佳，呈弱势震荡格局，后市走势震荡偏弱，核心驱动因素包括12月运价落地成色、1月涨价函执行力度和货量季节性变化，若马士基等头部船司维持2400 - 2600美元/FEU报价区间且未爆舱，EC近月合约承压；船司1月涨价若货量疲软或报价分化加剧，02合约上行空间受限；12月下旬至1月上旬为传统旺季，货量超预期或短暂提振运价 [3][4] - 投资观点为弱势震荡，交易策略上单边和套利均建议观望，需关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 影响因素方面，现货运价为利空，12月上旬MSK报价2200、HPL报价2150、OOCL报价2400、CMA报价2650、ONE报价2200；政治经济为利空，涉及航线调整、复航及中美竞争影响贸易协议等情况；运力供给为中性，9 - 12月运力部署周均分别为29万、24.5万、26.5万、29万；需求为中性，整体装载率低于过去两年同期，PA + MSC装载率在联盟中最低，降价概率大，GEMINI在低价下装载率逐渐提升 [4] 价格 - 展示了欧线指数、美西线指数、美东线指数等不同航线指数的价格走势图表 [8] 静态运力 - 订单量方面，呈现不同装载力集装箱船订单量随时间的变化图表 [13] - 交付量方面，展示不同装载力集装箱船交付量和拆解量随时间的变化图表 [16][17] - 未来交付方面，给出不同时间段和不同装载力的未来交付量图表 [22][24][25] - 价格方面，涉及拆船价格、新造船价格、二手船价格等不同类型价格随时间或不同装载力的变化图表 [29][31][35] - 现有运力方面，展示集装箱船现有运力的总量、分装载力、超25年船龄、闲置 + 加装比例、平均年龄、拆船平均年龄等情况的图表 [44][47][51] 动态运力 - 船期表方面，展示上海 - 欧基港总运力部署以及PA + MSC、GEMINI、MSC、OCEAN等不同联盟或公司的运力部署随周次的变化图表 [59][61][63] - 脱硫塔方面，呈现集装箱船已安装、正在安装脱硫塔的千TEU及艘数占比，加装脱硫塔平均年龄和时长，以及平均航速随时间或不同装载力的变化图表 [70][73][74] - 闲置运力方面，展示集装箱船闲置运力的总量、分装载力、热闲置、加装脱硫塔等情况以及闲置运力占比随时间的变化图表 [78][79][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 悲观情绪消化，空头止盈离场，主力合约大幅上行，建议观望为主，运价无明显波动，需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [1][3] - 关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约出现季节性反弹，建议轻仓参与或观望 [2] 各部分总结 运价指数情况 - 11月28日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数972.63点，较上期上涨2.77%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1639.37点，较上期上涨20.7%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线1024.64点，较上期上涨7.67%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线1107.85点，较上期下跌10.5%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线881.66点，较上期下跌7.77% [1] - 11月28日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1403.13点，较上期上涨9.57点；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1121.80点，较上期下跌0.1%；上海出口集装箱运价指数SCFl欧线价格1404USD/TEU，较上期上涨2.71%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1449.34点，较上期上涨1.1%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1632USD/FEU，较上期下跌0.79%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线841.86点，较上期下跌1.1% [1] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；10月Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [2] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [2] 主力合约情况 - 11月28日主力合约2602收盘1471.9，涨幅为6.74%，成交量4.15万手，持仓量4.01万手，较上日减手1089手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约回撤，远月合约较强，风险偏好者建议EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，盘面大幅跳水，不建议继续补仓，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 西部陆海新通道班列情况 - 截至11月29日，西部陆海新通道班列自2017年开行以来已累计发送集装箱货物突破500万标箱、达500.3万标箱；其中今年以来发送突破130万标箱、达130.8万标箱，同比增长55.3% [5]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 2025 - 2026年超大型船舶供应压力相对较小，2027 - 2028年压力较大，2026 - 2029年预计交付12000 + TEU船舶分别为103.27万、181.6万、259.3万、143.7万TEU，17000 + TEU船舶预计交付量分别为24万、83.8万、160.3万、121.5万TEU [10] - SCFI上海 - 欧洲价格季节性规律明显，与远东 - 欧洲地区月度集装箱贸易量走势拟合度高，反映在供应一定时该品种是需求端边际定价 [11][145] - 2026年关注中欧贸易博弈和苏伊士运河恢复通行对航运市场的扰动，2025年欧盟对华贸易政策收紧，若2026年苏伊士运河恢复通行，月度周均运力或提升，对运价产生压力 [12] 各部分总结 2025年航运市场运行回顾 现货市场表现 - 截至2025年11月21日，13条航线中11条价格下跌，上海 - 南美、上海 - 美西、上海 - 美东、上海 - 欧洲航线年度跌幅超50%，3条航线运价上涨，上海 - 波斯湾航线涨幅超19% [17] - SCFIS欧洲航线截至11月24日年初至今下跌53.4%至1639.37点，美西航线下跌56.74%至1107.85点 [20][21] - 2025年四季度主要集装箱船司尝试远东 - 北欧航线挺价，如MSC多次发布涨价函 [26] 期货市场表现 - 截至2025年11月21日，所有合约总计持仓72203手，成交34443手，2025年至今共计成交1719.3万手，沉淀资金18.14亿元左右 [31][32] 集运市场供应链端追踪 集装箱船舶绕行 - 2023年11月19日以来，集装箱船舶绕行现状维持，经过苏伊士运河等的船舶数量处阶段低位，11月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶7日平均4.21艘，日度约1.3万TEU，到达亚丁湾船舶7日平均约8.86艘，日度约2.01万TEU，通行好望角船舶数量大幅增加 [39] - 埃及积极推动班轮公司重走苏伊士运河，与主要航运公司开会商讨恢复事宜 [40] 全局供应链 - 10月份全球主干航线综合准班率为42.56%（较年初增加10.09%），亚洲 - 欧洲航线准班率为35.24%（较年初增加11.61%），亚洲 - 美西航线准班率为54.61%（较年初增加28.22%），亚洲 - 美东航线准班率为35.18%（较年初增加11.73%） [52] - 港口拥堵整体压力较小，截至2025年11月21日，全球集装箱船舶拥堵运力为10.39百万TEU，美东、美西等港口拥堵运力处于不同位置 [62] 集运市场供给端 全局供应 - 截至2025年10月底，存量集装箱船舶在手订单为1109艘，折合运力1045.8万TEU，为有数据统计以来新高 [80] - 2025年1 - 10月，船司新造船合同共计467艘，总运力363.6万TEU [83] - 2024年交付集装箱船舶478艘，合计291万TEU，2025年1 - 10月交付222艘，合计182.2万TEU [85][87] - 2025年1 - 10月集装箱船舶共计拆解11艘，合计运力6000TEU [89] - 2024 - 2027年集装箱船舶运力同比增速分别约为10.08%、6.8%、4.6%、6.2%，2025 - 2027年预计新增运力分别为209万、152万、213万TEU [98] 超大型船舶供应 - 截至2025年11月23日，12000 - 16999TEU船舶交付107.2万TEU，合计71艘，17000 + TEU船舶交付25.4万TEU，合计12艘 [104][105] - 交付预期方面，2026 - 2029年12000 - 16999TEU船舶预计交付量分别为79.3万、97.8万、98.9万TEU，17000 + TEU船舶预计交付量分别为24万、83.8万、160.3万、121.5万TEU [110] - 总体来看，2025 - 2026年超大型船舶供应压力相对较小，2027 - 2028年压力较大 [111] 集运市场需求端 海外经济 - 2025年10月欧洲经济呈现温和复苏与结构分化特征，服务业表现强劲，制造业企稳，但投资信心偏弱，建筑业增长放缓，财政压力加大 [117] 欧洲进口量与中国出口 - 2025年1 - 9月远东 - 欧洲集装箱贸易总量为1481万TEU，同比增加9.9%，1 - 10月中国出口欧洲4611亿美元，较2024年同期增加7.61% [118] - 2025年1 - 9月远东 - 美国集装箱贸易量为1548万TEU，同比减少2.6%，1 - 10月中国出口美国3523亿美元，较2024年同期减少17.72% [118] 不确定性因素 中欧贸易博弈 - 2025年以来欧盟对华贸易政策收紧，截至11月27日实施多项限制措施，涵盖反倾销、公共采购限制及技术性贸易壁垒等，涉及产品领域向高附加值产业扩展 [126] 苏伊士运河复航可能性 - 2025年10月巴以谈判为苏伊士复航提供可能，但停火协议推进遇阻，停火状态影响红海航运安全和苏伊士运河通行 [131] - 苏伊士运河管理局采取推动航运公司回归、实施灵活定价与折扣、提升运营与服务能力等措施恢复通行 [132][133] - 主要船司对苏伊士运河恢复通行态度不同，马士基和赫伯罗特谨慎，CMA CGM较为积极 [134] 策略展望 集运价格季节性规律 - SCFI上海 - 欧洲价格季节性规律为第1 - 15周下行，第15 - 34周震荡上行，第34 - 42周震荡下行，第42 - 53周震荡上行，与远东 - 欧洲地区月度集装箱贸易量走势拟合度高 [145] - 季节性规律产生与国内春节、复工复产、工业生产旺季、西方节假日等因素有关 [146] 运力供应 - 2023年11月19日以来，亚欧航线绕行好望角使船舶航次数减少，需投入更多船舶，随着船舶交付，短期运力缺口逐步弥补 [149] - 2025年中国 - 欧洲月度周均运力刷新历史同期新高，若2026年苏伊士运河恢复通行，月度周均运力或继续抬升 [150] 运价范围 - 2017 - 2019年运价（小柜）大致介于600 - 1200美元，若苏伊士运河恢复通行，集运行业或回归波动率收窄、运价高点受限阶段 [152] 未来合约行情 - 12月合约交割结算价格为12月15、22、29号三期SCFIS的算数平均值，12月上半月运价中枢下修至2100 - 2200美元/FEU，关注下半月是否宣涨 [158] - 2月合约或存在较大预期差，交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢，若今年签约挺价时间延长，2月合约可能与12月合约估值平水，关注11月底和12月中旬价格宣涨情况 [159] - 更远月合约面临苏伊士运河复航压力，若恢复通行，远月合约运价或受压制，2017 - 2019年正常年份SCFI上海 - 欧洲航线运价对应SCFIS大致介于600 - 1400点 [162]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 悲观情绪略有消化，盘面偏弱震荡，运价无明显波动，建议观望为主 [2] - 关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约出现季节性反弹，建议轻仓参与或观望 [4] - 需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 11月24日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1639.37点，较上期上涨20.7%；美西航线1107.85点，较上期下跌10.5% [3] - 11月21日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）946.44点，较上期下跌5.33%；欧洲航线951.65点，较上期下跌2.83%；美西航线955.93点，较上期下跌9.17% [3] - 11月21日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1393.56点，较上期下跌57.82点；欧线价格1367USD/TEU，较上期下跌3.53%；美西航线1645USD/FEU，较上期下跌9.76% [3] - 11月21日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1122.79点，较上期上涨2.6%；欧洲航线1432.96点，较上期上涨2.1%；美西航线850.96点，较上期上涨0.6% [3] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [3] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [4] 主力合约情况 - 11月27日主力合约2602收盘1387.7，跌幅为0.69%，成交量2.50万手，持仓量4.30万手，较上日减手1089手 [4] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约回撤，远月合约较强，风险偏好者建议EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，盘面大幅跳水不建议补仓和扛单，设置好止损 [5] - 套利策略：国际局势动荡，各合约波动大，建议暂时观望或轻仓尝试 [5] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [5] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [5] - 2508 - 2606合约我司保证金调整为28% [5] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三因近端降价与复航预期，盘面大幅走低 [3][12] - 12合约逐步走向交割逻辑，跟随现货，P1大约在1550 - 1600点左右，P2和P3对标12月下半月舱位，预期稳中有涨 [3][12] - 02合约估值偏低，做多需等待货量爆仓信号，不过不过分悲观，因今年过年晚、春节前发货未完全启动、收货未爆仓，12月降价利好1月官涨，且今年以来欧线货量整体较好，后续或有更高想象空间 [3][12] - 04合约建议逢高空思路对待 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - EC2512昨日收费1612.9，跌0.59%，成交量1493，持仓量5232，持仓变动 - 302 [2][11] - EC2602昨日收费1387.7，涨0.02%，成交量24978，持仓量42968，持仓变动 - 1089 [2][11] - EC2604昨日收费1054.6，跌1.64%，成交量5766，持仓量18701，持仓变动703 [2][11] - EC2606昨日收费1190.1，跌4.94%，成交量719，持仓量2186，持仓变动200 [2][11] - EC2608昨日收费1310.8，跌5.43%，成交量433，持仓量1650，持仓变动32 [2][11] - EC2610昨日收费1012.2，跌4.13%，成交量1174，持仓量3700，持仓变动611 [2][11] 月差情况 - EC2512 - 2504前一日月差558.3，较前两日涨8.1，较上周跌42.3 [2][11] - EC2512 - 2602前一日月差225.2，较前两日跌9.8，较上周涨102.0 [2][11] - EC2502 - 2604前一日月差333.1，较前两日涨17.9，较上周跌144.3 [2][11] 指标数据 - 预货（欧线）SCHIS SCH更新频率为周一至周五，2025/11/24公布，本期1639.37美元/TEU，较前一期涨20.75%，前一期较前两期跌3.58% [2][11] - CCFI更新频率为周五，2025/11/21公布，本期1432.96，较前一期涨2.09%，前一期较前两期涨2.69% [2][11] - NCFI更新频率为周五，2025/11/21公布，本期951.65，较前一期跌2.83%，前一期较前两期涨7.42% [2][11] 近期欧线现货情况 - Week49线下GEMINI和PA联盟报价2300 - 2500之间，OA在2300 - 2600，均值约2400美金（折盘1650点左右） [4][13] - Week50马士基开舱2200美金，PA降至1900 - 2200，OA仍在2400 - 2500；周四YML降价至1900，ONE降价至2200（集量2000 - 2100），中枢或在2200 - 2300美金（1550 - 1600点） [4][13]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年11月27日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 现货方面本周SCFIS指数环比走高20.7%至1639.37好于预期但船司12月调涨不及预期马士基报价激进压制其余航司提涨空间后期其余航司或跟随降价揽货关注货量和涨价实际落地情况考虑2月为传统旺季做空性价比不高关注淡季4月合约被带动高估可能及02 - 04的正套机会 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 现货本周SCFIS指数环比走高20.7%至1639.37船司12月调涨不及预期马士基报价激进压制其余航司提涨空间后期或跟随降价揽货考虑2月旺季做空性价比不高关注4月合约高估可能及02 - 04正套机会 [8] 行业要闻 - 11月17 - 21日中国出口集装箱运输市场基本稳定远洋航线市场运价调整综合指数下跌欧洲航线消费需求受抑制运价回落地中海航线运价小幅上涨北美航线运输需求增长乏力市场运价下跌 [9] - 哈马斯与以色列冲突不断违反停火协议后双方展开行动美国支持阻止哈马斯重建军事力量以军在黎巴嫩展开空袭局势或升级 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年11月24日SCFIS欧洲航线（基本港）指数为1639.37较11月17日涨281.7环比20.7%；美西航线（基本港）指数为1107.85较11月17日跌130.57环比 - 10.5% [12] 集运指数（欧线）期货行情 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EC2512 | 1,697.4 | 1,612.5 | 1,622.4 | 1,628.9 | -75.0 | -4.42 | 2345 | 5534 | -920 | | EC2602 | 1,501.8 | 1,419.0 | 1,387.4 | 1,397.3 | -114.4 | -7.62 | 38063 | 44057 | -4222 | | EC2604 | 1,140.2 | 1,100.0 | 1,072.2 | 1,081.7 | -68.0 | -5.96 | 6718 | 17998 | 982 | | EC2606 | 1,354.1 | 1,226.7 | 1,252.0 | 1,258.1 | -102.1 | -7.54 | 932 | 1986 | 357 | | EC2608 | 1,471.6 | 1,387.9 | 1,386.1 | 1,389.9 | -85.5 | -5.81 | 595 | 1618 | 219 | | EC2610 | 1,111.3 | 1,086.9 | 1,055.8 | 1,059.0 | -55.5 | -4.99 | 1074 | 3089 | 533 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因week49降价以及马士基对week50低开预期，近月合约盘面大幅走低 [2][13] - 12合约逐步走向交割逻辑，跟随现货，P1大约在1600点左右，P2和P3对标12月下半月，需观察船司宣涨与落地情况 [2][13] - 02合约估值中性偏低，短期难以证明/证伪旺季不旺，12月上挺价程度不理想；今年过年晚，春节前发货未完全启动，运价未明显回暖正常；今年欧线货量整体较好，若后续旺季兑现，02或有更高想象空间，虽12 - 1月运力高企可能压制高度，但不过分悲观，后续观察揽货情况 [2][13] - 04合约仍建议逢高空思路对待 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - FC2512昨日收价1650.0，跌幅7.29%，成交量6884，持仓量6454，持仓变动 - 403；EC2602昨日收价1453.5，跌幅7.34%，成交量51412，持仓量48279，持仓变动4946等多个合约数据 [2][13] - 月差方面，如EC2512 - 2504前一日为523.6，较前两日减少114.0等 [2][13] 现货指标情况 - 现货SCHI（欧线）2025/11/24为1639.37美元/TEU，较前一期涨幅20.75%；CCFI 2025/11/21为1432.96，涨幅2.09%；NCFI 2025/11/21为951.65，跌幅2.83% [2][13] 近期欧线现货情况 - Week48整体均值2200美金（折盘1540点左右）；Week49线下GEMINI和PA联盟报价在2300 - 2500之间，OA在2300 - 2600，均值约2400美金（折盘1650点左右）；部分船司降价，马士基对week50开舱2200美金 [3][14] 相关新闻 - 11/26埃及和卡塔尔就加沙停火相关问题会谈，将继续与美国合作协调维持停火并落实第二阶段协议 [4][15] - 11/25马士基首席执行官称鉴于加沙和曼德海峡进展，将恢复通过苏伊士运河的航运；发言人表示苏伊士运河管理局12月恢复通航声明不实 [4][15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周二因week49降价以及马士基对week50低开预期，近月合约盘面大幅走低；EC12逐步走向交割逻辑，跟随现货，P1大约在1600点左右，P2和P3对标12月下半月，需观察船司宣涨与落地情况；EC02估值中性偏低，核心在于短期难以证明/证伪旺季不旺，今年过年较晚，春节前发货未完全启动，运价未明显回暖属正常，今年欧线货量整体较好，虽12 - 1月运力高企可能会压制高度，但不过分悲观，后续观察搅货情况，运价高点多在春节前4 - 5周，若后续旺季逐步兑现，EC02或有更高想象空间；EC04仍建议逢高空思路对待 [2] 根据相关目录总结 期货合约情况 - EC2512昨日收盘价1650.0，跌幅7229%，成交量6884，持仓量6454，持仓变动 - 408；EC2602收盘价1453.5，跌幅7.34%，成交量51412，持仓量48279，持仓变动4946；EC2604收盘价1126.4，跌幅1.37%，成交量5004，持仓量17016，持仓变动920；EC2606收盘价1338.0，跌幅1.49%，成交量272，持仓量1629，持仓变动95；EC2608收盘价1464.0，跌幅1.62%，成交量171，持仓量1399，持仓变动74；EC2610收盘价1108.0，跌幅0.18%，成交量563，持仓量2556 [2] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日523.6，环比 - 114.0，周环比 - 81.0；EC2512 - 2602前一日196.5，环比 - 14.6，周环比130.2；EC2502 - 2604前一日327.1，环比 - 99.4，周环比 - 211.2 [2] 现货指标情况 - 现货SCHIS SCFI（欧线）2025/11/24更新，本期为1639.37、1367，较前一期涨跌20.75%、 - 3.5%；CCFI 2025/11/21更新，本期1432.96，较前一期涨2.09%；NCFI 2025/11/21更新，本期951.65，较前一期跌2.83% [2] 价格与新闻动态 - Week48整体均值2200美金（折盘1540点左右），Week49线下GEMIN和PA联盟报价在2300 - 2500之间，OA在2300 - 2600，均值约2400美金（折盘1650点左右）；周一，OOCL调降至2530，CMA调降至2645美金，HPL降价到2300，OOCL降到2300；马士基对week50开舱2200美金 [3] - 当地时间2025年11月25日，埃及情报总局局长拉沙德和卡塔尔副首相兼外交大臣穆罕默德就加沙停火相关问题会谈，双方同意继续与美国加强合作与协调，确保加沙停火得以维持并落实协议第二阶段 [3] - 2025年11月25日，马士基首席执行官表示鉴于加沙和曼德海峡取得的重大进展，将采取措施恢复通过苏伊士运河的航运；马士基发言人表示苏伊士运河管理局此前关于将于12月恢复通航的声明不实 [3]

核心观点 - 集运指数（欧线）期货主力合约因即期运价疲软及船公司挺价意愿分化而大幅下跌，市场担忧12月旺季不旺，远月合约则因估值不高及地缘局势影响而跌幅有限 [1][3] 期货市场表现 - 集运指数（欧线）期货主力合约EC2602大幅下挫近8%，收于1453.5点，远月合约跌幅不大 [1] - 期货盘面大幅下行主要因以马士基为代表的船公司挺价意愿不强，导致市场预期偏悲观 [3] - 远月合约盘面点位本就不高，且受中东地区交火持续影响，受即期利空因素影响有限 [3] 即期运价与船公司动态 - 多家班轮公司集体下调12月上半月报价：赫伯罗特降价至2235美元/FEU，达飞轮船降价至2545美元/FEU，东方海外降价至2280美元/FEU [3] - 马士基公布第50周开舱价在2200至2300美元/FEU，意味着之前船公司12月初的宣涨预期落空 [3] - 船公司挺价意愿出现分化，市场博弈现货价格高点出现在12月或明年1月 [3] - 自10月运价从1400美元/FEU的底部抬升后，船公司利润空间逐步打开，但挺价意愿分化导致运价中枢上行高度受限 [4] 市场供需与旺季展望 - 年末通常是船公司挺价阶段，但今年开局不利，集运市场或呈现“旺季不旺”，这与2026年春节时点较晚导致发运后置有关 [4] - 市场担忧今年年底至明年年初集运即期市场会重现去年从12月初持续下跌至2月下旬的行情 [4] - 明年1月舱位配置充沛：第1-2周已确定舱位规模分别达30.6万TEU和34.6万TEU，第3-5周已确定舱位规模分别达26.1万TEU、28.5万TEU、26.8万TEU，且这三周还有6个航次待定，合计待定运力规模达9.9万TEU [4] - 明年1月不排除船公司为节前囤货而大打“价格战”的可能性 [4] 不同期货合约交易逻辑 - 近月合约（如EC2512、EC2602）走势将跟随即期市场运价波动，并取决于船公司主观定价策略 [5] - 参考今年1月，船公司挺价失败的核心在于运力增量大于需求增量 [5] - 对于EC2512合约，12月上旬需关注主要船公司交易的实际落地情况及是否进一步降价，12月下旬则关注船公司挺价及实际落地情况，若11月底突然宣涨12月下半月运价可能导致期货触底反弹 [5] - 主力合约EC2602走势与EC2512合约联动性强，12月下旬船公司宣涨及落地情况将直接影响市场对明年1月下旬至2月初运价的预期 [5] - 远月合约更多关注地缘局势和红海复航进展，马士基首席执行官与埃及苏伊士运河负责人表示将在客观条件允许下恢复红海航行，马士基将在12月恢复部分船只在苏伊士运河通行 [6] - 远月合约整体估值不高，更多是市场计价2026年基本面结构偏弱，但未充分计价红海复航兑现的预期，若红海复航成功兑现，盘面将面临进一步下行风险 [6]

集运指数（欧线）期货市场表现 - 主力合约EC2602大幅下挫近8%，收于1453.5点，远月合约跌幅则不大 [1] - 即期市场疲软，多家班轮公司集体下调12月上半月报价，赫伯罗特降价至2235美元/FEU，达飞轮船和东方海外分别降价至2545美元/FEU和2280美元/FEU，马士基公布Week50开舱价在2200～2300美元/FEU [1] - 船司挺价意愿出现分化，以马士基为代表的船司挺价意愿不强，导致市场预期偏悲观 [1] 12月集运市场旺季特征 - 年末一般是船司挺价阶段，但今年开局不利，集运市场或呈现出“旺季不旺”的表现，与2026年春节时点较晚导致发运后置有关 [3] - 现货运价波动节奏和去年年末基本一致，阶段性峰值出现在12月初，自10月运价从1400美元/FEU的底部抬升后，船司利润空间逐步打开 [3] - 明年1月舱位配置充沛，Week1—2已确定的舱位规模分别达30.6万TEU和34.6万TEU，Week3—5已确定的舱位规模分别达26.1万TEU、28.5万TEU、26.8万TEU，且这三周还有6个航次待定，合计待定运力规模达9.9万TEU [3] 近月合约交易锚点与影响因素 - 近月合约未来走势将跟随即期市场的运价波动，12月至明年1月是传统旺季，船司存在挺价预期，波动节奏更多取决于船司主观层面的定价策略 [5] - 对于EC2512合约，12月上旬需关注主要船司交易的实际落地情况及是否进一步降价，12月下旬重点则是关注船司是否出现挺价及其实际落地情况 [5] - 主力合约EC2602走势与EC2512合约存在较强联动性，12月下旬船司宣涨及其落地情况将直接影响市场对明年1月下旬至2月初运价估值的预期 [5] 远月合约交易锚点与风险因素 - 远月合约更多关注地缘局势和红海复航进展，马士基首席执行官与埃及苏伊士运河负责人表示将在客观条件允许的情况下恢复红海航行，马士基将在12月恢复部分船只在苏伊士运河通行 [6] - 红海复航的实质性进展需观察，中东局势仍有反复，加沙停火协议并未得到切实有效的执行和推进，短期红海复航仍面临安全性挑战 [7] - 远月合约整体估值不高，更多是市场计价2026年基本面结构偏弱，但未充分计价红海复航兑现预期，若未来红海复航成功兑现，盘面将面临进一步下行风险 [7]