银行板块估值修复 - 银行板块自2022年10月经历近4年调整后估值处于历史低位 股息率升至高位 政策托底压缩风险溢价推动估值修复 [1] - 2025年银行股上涨逻辑从股息率主导转向ROE主导 ROE边际改善的银行表现更优 [1] - 国有银行率先修复 高股息策略逐步向中小银行扩散 被动资金和险资增持为板块提供增量资金 [1] 金融指数表现与特征 - 金融ETF（510230）午后上扬涨超1.3% 跟踪180金融指数（000018） [1] - 180金融指数从A股选取金融行业代表性证券 涵盖银行、保险、证券等子行业 反映金融行业整体表现 [1] - 指数具有较高行业集中度和风格配置特征 较好体现金融板块市场走势 [1] 历史表现比较 - 股份制银行在2005-2007年经济高速发展期涨幅领先 2012-2013年经济预期改善阶段再次领涨 [1] 投资工具选择 - 无股票账户投资者可关注国泰上证180金融ETF联接C（014994）和联接A（020021） [1]

宁波银行、常熟银行、齐鲁银行、杭州银行、青岛银行等5家上市银行发布2025年半年度业绩快报，营收、利润增速均实现边际改善。 2024年年度分红落幕，2025年中期分红或将开展。此外，目前招商银行、常熟银行、苏农银行已经宣布今年将首次实施中期分红，后续可能有更多银行参 与。 长江证券观点指出，回调后城商行龙头2025年预期股息率重新回升，在当前环境下具备配置吸引力。国有行A股静态股息率平均值4.02%，相较10年期国债 收益率仍有230BP利差。基本面角度，银行继续保持业绩稳定。近期披露中期快报的银行核心指标均优于预期，稳定的基本面是支撑银行股估值修复的核 心。 市场唯一可投港股的银行主题ETF——银行AH优选ETF（517900）受资金高度关注，8月4日，该ETF获资金净流入1737万元，年内净流入8.12亿元，份额增 幅达624%，增速在银行类ETF中位居第一。 资料显示，银行AH指数采用AH价格优选月度证券类别转换策略，目前共有42只成份券。截至最新，港股银行股14只，权重40%，A股银行股28只，权重 60%。银行AH优选ETF（517900）已纳入两融标的，可满足更多样化的投资需求。 | 银行AH全收 ...

>>>>> ETF早知道 >>>>> ETF早知道 FFFFRS bao (CCC >>>>> F0+9 -2025 即隔知道 Aug A ETFEFR通 (44) 市场温度计 >>>>>> ETFIFA 中长期信号 · 投资看温度 --- 75% + 75% --- 75% -- + 25% -+ 25% -- > 25% ETFEFRE <<<< -0.24% -0.37% J-0.17% > > 上证指数 深证成指 创业板指 注:温度计水银条由对应指数的近十年市盈率分位数表示,总值为100%。数据来源:iFind,截至 2025.8.1 ETFEF e e ( 6 板块热力图 ETFEFR汽 <<<< 短期轮动走向·观九宫热力值 +0.88% +0.82% +0.65% 传媒 环保 轻工制造 FEFR +0.60% +0.54% -1.06% 计算机 电力设备 遛信 -1.26% -1.79% -1.47% 钢铁 国防军工 石油石化 数据来源:iFind,截至2025.8.1,以申万一级行业区分,分别列出当日涨幅及跌幅靠前的4-5个行业。 (CCCC 0 0 0 0 ● 资金信号灯 TFF 97 资金为 ...

市场表现 - 8月1日三大指数集体收跌 银行板块早盘高开下探后转强 银行ETF(512800)场内价格收涨0.59% 全天成交额9.85亿元 [1] - 银行股多数走强 宁波银行涨2.19% 南京银行涨1.74% 成都银行涨1.35% 杭州银行涨1.31% 青岛银行涨1.26% 江苏银行涨1.24% 农业银行盘中刷新历史新高 [2] - 银行ETF(512800)近10日累计获资金净流入9.28亿元 [6] 银行业绩 - 已发布2025年半年度业绩快报的5家银行归母净利润全部正增长 其中4家增幅达两位数 [3] - 杭州银行归母净利润同比增长16.67% 齐鲁银行增长16.48% 青岛银行增长16.05% 常熟银行增长13.55% 宁波银行增长8.23% [4] - 浙商证券预计上半年上市银行营收同比下降0.9%(降幅环比收窄0.8个百分点) 归母净利润同比下降0.5%(降幅环比收窄0.7个百分点) [5] 行业动态 - 多家银行披露2025年中期分红进展 包括长沙银行、常熟银行、沪农商行等 [4] - 天风证券认为银行板块长期估值修复进程不受短期股价波动影响 基本面边际改善将提振市场情绪 [5] - 国信证券预计银行板块回调接近尾声 待政策发力经济复苏后将迎来加速上涨行情 [6] ETF数据 - 银行ETF(512800)跟踪中证银行指数 包含42家A股上市银行 截至7月31日规模超144亿元 年内日均成交额5.67亿元 为全市场规模最大、流动性最佳的银行业ETF [8]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 调整后继续看好银行股估值修复，重点推荐优质城商行方向，银行股系统性估值修复核心逻辑在于ROE稳定性在资产荒环境下重估，资金面因素是估值修复路径，近期回调带来更好配置时点，基于多维度重点推荐优质城商行及大型银行招商银行，建议关注低估值北京银行及H股国有行 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 2024年度分红情况及2025年预期股息率 - 截至7月28日，A股42家上市银行完成2024年度分红除息，切换至2025年，国有行、股份行、城商行、农商行预期股息率平均值分别为4.04%、4.27%、4.05%、3.94%，优质头部城商行股息率达4.5% - 5.0%，回调后成都银行、江苏银行2025年预期股息率回升至5.1%、4.9%，国有行A股静态股息率平均值4.02%，与10年期国债收益率有230BP利差 [2][6][7] 中期分红规划 - 2024年24家上市银行实施中期分红，预计2025年继续实施，招商银行、常熟银行、苏农银行宣布今年首次实施，预计今年分红时点与去年相似，多数银行在年底、次年初派息，个别在9 - 11月派息，四季度是布局银行股红利价值重要窗口 [8] 分红比例情况 - 2024年大部分银行中期与全年分红比例相近，2025年提升空间有限，维持30%以上的银行难再提升，建议关注两类银行：可转债强赎银行如杭州银行、齐鲁银行，有动力提升分红比例；前期受监管约束的小型农商行，关注分红比例提高空间 [9] 银行股资金流向及估值支撑 - 2023年以来保险、国资、AMC等资本持续加仓银行股，近期保险机构负债成本下降，对股息率容忍度提升，基本面银行保持业绩稳定，中期快报核心指标优于预期，是估值修复支撑 [7][10] 各类型银行代表数据 |银行类型|平均YTD涨跌幅|平均2025年预期股息率A股|平均2025年预期股息率H股|平均2025E PBA股|平均2025E PB H股| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |国有行|9.8%|4.04%|5.00%|0.68|0.55| |股份行|18.8%|4.27%|4.87%|0.57|0.55| |城商行|16.5%|4.05%|4.07%|0.66|0.42| |农商行|13.3%|3.94%|5.34%|0.60|0.51|[15]

银行股市场表现 - 7月28日早盘银行股普涨 齐鲁银行盘中涨幅超5% 青岛银行涨超3% 江苏银行涨超2% [1] - 截至7月28日收盘 42家A股上市银行中29家收涨 齐鲁银行涨幅1.94%居前 青岛银行涨1.65% 宁波银行等6家银行涨幅超1% [3] - 2025年A股银行板块稳健上涨 青岛银行等3家年内涨幅突破30% 兴业银行等7家涨幅超20% [3] 上涨驱动因素 - 基本面改善 银行业资产质量提升 不良贷款率下降 拨备覆盖率保持合理水平 经济复苏预期缓解净息差压力 [3] - 杭州银行等4家银行披露业绩快报 均实现营收与净利润双增长 3家归母净利润同比增幅超10% 不良贷款率较年初下降或持平 [4] - 政策环境边际改善 降准释放流动性 优化监管考核 为银行业创造更好外部环境 [4] - 估值修复需求推动行情 银行股市净率普遍低于1倍 基本面改善促估值修复 [4] 资金面支撑 - 保险资金等中长期资金因低利率环境增加银行股配置 银行股稳定分红特性契合其需求 [5] - 银行板块作为宽基指数核心权重标的 受益于被动型基金规模扩容 [5] - 主动型基金逐步回补银行股仓位 北向资金二季度以来持续流入银行股 [5] 服务实体经济正向循环 - 银行股价上涨提升市值和市场形象 降低股权融资成本 减少增发配股对股东稀释 [6] - 良好资本市场表现增强银行信用形象 有利于发行二级资本债等资本工具 [6] - 部分银行可转债触发强赎条款 加速转股补充核心资本 增强信贷扩张能力 [7] 未来走势展望 - 银行板块或呈现结构性行情 宏观经济稳中向好支撑基本面改善逻辑 [7] - 资产质量优良 盈利能力强 数字化转型领先的大型银行和优质城商行具配置价值 [7] - 区域性银行中受益于地方经济发展 风险控制能力强的银行值得关注 [7] - 2025年下半年板块或震荡上行 低估值股份制银行和优质区域性银行获更多关注 [7]

银行板块市场表现 - 7月25日早盘银行板块走高，宁波银行领涨6.5%，常熟银行涨3.26%，江苏银行、渝农商行、杭州银行等区域银行跟涨 [2] - 宁波银行股价上涨6.50%至29.01元/股，成交额19.01亿元，常熟银行上涨3.26%至7.61元/股，换手率1.96% [6] - 2025年初至今银行板块累计上涨12.40%，远超大盘平均水平，42家A股上市银行全部实现上涨，9家全国性股份行平均上涨16.3% [2][6] 银行业绩快报 - 宁波银行上半年净利润147.72亿元，同比增长8.23%，营收371.6亿元，同比增长7.91% [2][4] - 杭州银行上半年归母净利润116.62亿元，同比增长16.67%，资产规模2.24万亿元，较年初增长5.83%，不良贷款率0.76% [3] - 常熟银行上半年营收60.62亿元，同比增长10.10%，净利润19.69亿元，同比增长13.55%，总资产首次突破4000亿元至4012.51亿元，较年初增长9.46%，不良贷款率0.76% [3] 资金流向与机构观点 - 港股通持有的银行股市值从2023年末不足4000亿港元跃升至突破1万亿港元，2025年持仓市值增幅超50% [7] - 北向资金2025年二季度持有的A股银行股市值增长266亿元，持仓比例进一步提升 [8] - 公募基金2025年二季度银行股仓位达4.33%，为2021年二季度以来最高水平 [9] - 机构认为银行股估值修复行情有望延续，宏观经济预期向好及区域银行差异化优势显现，建议关注盈利能力及稳定性领先的银行 [9]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 7月11日以来银行股价回调，或受前期涨势较强后的阶段性调整、套利资金“分红即走”策略、部分银行股东高位减持三项因素影响 [2][12] - 本轮回调后银行股估值长期修复向好趋势不变，25H1业绩或兑现部分基本面边际改善预期，资金面驱动下的估值修复行情仍有望延续 [2] - 优质地区中小银行重点推荐成都银行、常熟银行，国股行重点推荐工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 2024年以来银行股行情复盘 - 2023年12月以来银行股呈现系统性估值修复行情，2024年全年银行板块大涨37.55%，2025年上涨势头整体延续 [5] - 2024年1 - 4月中银行板块普涨，优质区域银行领涨；6月中 - 8月中国有大行领涨；9月中 - 10月中城农商行领涨；11月中 - 12月末受市值管理政策影响；2025年4月关税战扰动下银行股防御属性凸显；6 - 7月资金面驱动银行板块普涨 [5] 近两年银行板块大幅回调后往往可能再度迎来新一轮上涨 - 偏空的政策预期和业绩预期多为银行股大幅回调原因，若有重磅稳增长政策出台、市场偏好风格切换也会导致银行行情阶段性走弱，但银行股核心优势仍存，回调后可能迎来新一轮上涨 [8] - 近期暂无重大政策调整意向，银行中报预期相对较好，业绩边际改善确定性较强 [8] 交易和情绪因素是近期银行股价回调的主要原因 - 7月11日以来银行股价回调，截止7月18日银行指数累计下跌3.41%，或受前期涨势较强后的阶段性调整、套利资金“分红即走”策略、部分银行股东高位减持影响 [2][12] - 短期因素造成的股价波动不影响银行板块未来长期的估值修复进程 [12] 25H1业绩可能兑现部分基本面边际改善预期 - 基本面压力有望边际缓解，净息差边际企稳，贷款利率下行趋缓，存款成本改善红利释放；非息收入有望持续改善，中收降幅有望收窄，净其他非息收入降幅有望收窄；资产质量有望保持平稳 [17][14] 资金面驱动下的估值修复行情仍有望延续 - 低利率和“资产荒”背景下，银行高股息、类固收优势凸显，高股息板块中银行低估值优势显著 [20] - 增量资金持续涌入带动银行板块估值修复，预计银行板块距离1倍PB仍有一定修复空间，行情有望延续 [20] 投资建议 - 当前短期银行股价回调不影响板块长期估值修复逻辑，政策红利下上涨动力仍在，基本面有边际改善预期，增量资金入市将持续驱动估值修复 [21] - 优质地区中小银行推荐成都银行、常熟银行，国股行推荐工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行 [21]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 本周长江银行指数累计下跌0.5%，相较沪深300超额收益 -1.5%，相较创业板指数超额收益 -3.6%，市场整体风险偏好提升，银行股交易情绪回落，但板块核心投资逻辑稳固 [2][6][18] - 上半年居民贷款拖累总新增贷款，存款定期化压力预计改善，大型银行信贷同比多增，市场份额提升 [8][39] - 国有行股息率相比国债收益率有明显利差，H股优势突出，六大国有行H股/A股平均折价率19% [6][20] - 关注可转债银行股估值修复机会，如南京银行、齐鲁银行等 [7][26] - 本周银行股换手率上升但成交额占比下降，短期交易情绪回落带来配置机会 [7][30] 根据相关目录分别进行总结 本周银行指数表现及个股情况 - 本周长江银行指数累计下跌0.5%，相较沪深300超额收益 -1.5%，相较创业板指数超额收益 -3.6%，市场风险偏好提升，银行股交易情绪回落，多数个股调整，但核心投资逻辑稳固 [2][6][18] - 个股层面，民生银行H、厦门银行领涨，可转债摘牌的南京银行上涨 [6][18] 国有行股息率及折价率情况 - 截至7月18日，六大国有行A股平均股息率下行至3.91%（考虑财政注资摊薄后），相较10年期国债收益率利差225BP，H股平均股息率4.89%，利差更突出 [6][20] - 截至7月18日，六大国有行H股/A股平均折价率19% [6][25] 可转债银行股情况 - 南京银行可转债成功摘牌，转股压力出清，建议关注估值修复机会；齐鲁银行可转债将于8月14日摘牌，余额消化至22亿元，预计基本面业绩优异、转股压力出清后估值修复 [7][26] - 市场关注常熟银行、上海银行、兴业银行等个股的可转债强赎机会 [7][26] 银行股换手率及成交额情况 - 本周股份行、城商行换手率较上周提升，国有行持平，农商行回落；银行股换手率提升受益于市场整体交易情绪上升，但国有行、城商行、农商行成交额占比下降 [7][30] - 银行股核心投资逻辑稳固，短期交易情绪回落带来配置机会 [7][30] 上半年信贷收支情况 - 上半年人民币信贷累计同比少增3500亿，居民信贷需求偏弱，同比少增3020亿元，经营贷是核心拖累，房贷为主的中长期消费贷款同比多增但6月单月少增，短期消费贷负增长 [8][39] - 大型银行上半年新增信贷同比多增，占比64%，市场份额提升；中小银行信贷延续同比少增，股份行和弱资质地区城农商行需求疲弱，核心区域头部城商行保持高增速 [8][43] 存款情况 - 去年二季度受规范“手工补息”影响，存款增速下降、基数走低，今年上半年居民存款、企业存款均同比多增 [9][50] - 6月末人民币定期存款占比73.1%，环比下降1.1pct，较期初基本稳定，居民、企业定期存款占比均回落，预计上市银行存款定期化压力改善 [9][50]

银行板块市场表现 - 7月16日A股银行板块显著承压，29家上市银行股价下跌，厦门银行、齐鲁银行跌幅超2%，贵阳银行、渝农商行跌幅居前 [1] - 申万银行指数年内累计涨幅达15.20%，42家A股上市银行年内悉数上涨，厦门银行、浦发银行、青岛银行等区间最大涨幅超30% [3] - A股上市银行平均股息率降至3.8%，较去年同期的5.01%大幅收窄，中证银行指数市盈率攀升至7.4倍，创2018年4月以来新高 [9] 股东增减持动态 - 中国人寿拟清仓杭州银行5078.94万股（占总股本0.7%），预计16年累计投资回报率超180% [2][5] - 长沙银行股东湖南三力拟减持不超过3700万股原始股份，该行年内股价涨幅18.53%；齐鲁银行股东重庆华宇计划减持6043.81万股，年内累计上涨14.03% [6] - 年内12家银行获股东增持，包括邮储银行、浦发银行、光大银行、华夏银行等，新华保险斥资43.17亿元受让杭州银行3.3亿股股权 [7] 行业基本面分析 - 2025年一季度42家A股上市银行合计营业收入同比下降1.72%，归母净利润同比下降1.2%，行业呈现增收不增利态势 [10] - 当季上市银行平均净息差约1.58%，持续低于1.8%的行业警戒线，方正证券指出银行板块ROE已跌破10%关口 [10][11] 市场观点分歧 - 乐观观点认为银行业韧性较强，保险资金长周期考核政策有望提升银行股红利吸引力 [3] - 谨慎观点指出快速上涨已消化估值潜力，重要股东减持信号增加短期技术性调整可能性 [3][9] - 天风证券建议关注负债成本优化、资产收益率趋稳等边际改善信号，未来行情将依赖个体银行业绩兑现能力 [11] 长期配置价值 - 机构普遍认为银行业资产质量具备持续修复空间，高股息资产对保险资金仍具战略意义 [13] - 中金公司指出银行股息对中长期资金吸引力提升，增量资金有望继续流入 [14] - 招商证券预计板块将呈现"强者恒强"格局，区域优势突出、零售转型领先、股息率稳定的银行更具配置价值 [15]