国际金融协作与政策协调 - 中国人民银行与国际货币基金组织高层会晤，讨论深化金融合作议题，释放中国加强国际金融协作的信号 [1] - 跨境资本流动、汇率政策协调等领域的制度衔接可能推进，为国内金融机构参与全球治理创造更稳定环境 [1] - 金融开放背景下，跨境支付、离岸人民币业务相关企业或迎来业务模式创新机会 [1] 货币政策工具与流动性管理 - 央行计划创设新的结构性货币政策工具，实施更加积极的宏观政策，适时降准降息以保持流动性充裕 [2] - 政策将围绕稳就业、稳增长重点领域精准发力，科技创新、绿色转型等倾斜领域优先获得流动性支持 [2] - 银行间流动性合理充裕可能缓解中小金融机构负债端压力，但资产端定价能力分化或加剧行业格局重构 [2] 国际贸易与资本流动 - 3月国际收支货物和服务贸易进出口规模达4.27万亿元，同比增长6%，货物贸易顺差6034亿元，服务贸易逆差1398亿元 [3] - 外贸数据改善或巩固人民币资产避险属性，为资本市场注入稳定性要素 [3] 黄金市场消费与生产 - 一季度全国黄金消费量290.49吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰消费量同比下降26.85%，金条及金币消费量同比增长29.81% [4] - 原料产金87.24吨，同比增长1.49%，黄金矿业公司或受益于产能释放及智能化矿山建设提速 [4] - 黄金消费结构性分化明显，避险需求推动金条及金币消费激增，珠宝零售板块承压但产品创新或成突围方向 [4] 银行股表现与市场趋势 - 工商银行A股股价创历史新高，报7.29元/股，上涨1.11%，四大行股价持续刷新历史高点 [5] - 银行股估值修复反映市场对高股息资产的重估逻辑，头部银行或加速向财富管理转型 [6] - 理财子公司扩容与养老金融试点深化背景下，中间业务收入占优的银行或获增量资金关注 [6]

宏观政策与金融支持 - 宏观政策持续发力引导金融机构支持实体经济 3月出台《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》并推动发展消费金融 [2] - 北京银行通过深化金融供给侧改革在服务国家战略、赋能实体经济、促进消费升级等领域实现多点突破 [2] 科技金融发展 - 科技金融贷款余额3642.79亿元 增速40.52% [3] - "领航e贷"4.0版本累计放款1068亿元 较年初增长338亿元 [3] - 服务专精特新企业超2万家 较年初增超6400家 [3] 绿色金融进展 - 绿色贷款余额2103.50亿元 增速43.11% [3] - 运用碳减排支持工具向50个项目发放贷款14.13亿元 带动年度碳减排量52.04万吨二氧化碳当量 [3] - 绿色债券投资余额207.86亿元 绿色债券承销规模34.02亿元 [4] 普惠金融成果 - 普惠金融贷款余额3106.14亿元 增速28.3% [4] - 上线小微融资协调机制智拓平台 设立"统e融"一站式融资入口 [4] - 推出"资信e贷"为信用记录单薄的中小微企业提供信贷支持 [4] 养老金融服务 - 个人养老金累计开户数突破170万户 持续保持市场份额领先 [5] - 发布"京行悠养"服务品牌 为不同年龄段提供养老金融服务 [5] 数字金融创新 - 数字人民币场景交易额突破100亿元 [5] - 发布京翼大模型服务平台、京骑AI智能体应用平台等AI平台 [5] - 创新数字人民币应用场景覆盖民生缴费、交通出行、企业融资等领域 [5] 制造业与文化金融 - 制造业贷款余额2376亿元 较年初增长631亿元 增速36% [6] - 制造业中长期贷款余额1227亿元 较年初增长494亿元 增速67% [6] - 文化金融贷款余额1166.38亿元 较年初增长285.37亿元 增速32.39% [7] 乡村振兴支持 - 涉农贷款余额1173.42亿元 普惠型涉农贷款余额200.6亿元 [8] - 发行"乡村振兴"主题小微金融债 募集资金专项用于三农县域普惠型小微企业贷款 [8] 消费金融发展 - 助力嘉实物美消费REIT上市 汽车分期实现差异化0首付政策 [9] - 线上消费贷产品"京e贷"规模较年初增长109% 信用卡新增客户同比提升16% [9] - 外卡POS受理终端近1.2万台 交易金额超6千万元 [9] 新市民金融服务 - 为新市民客户提供创业信贷支持超260亿元 购房信贷服务380亿元 消费信贷支持460亿元 [10] 零售业务表现 - 个贷余额7026.15亿元 经营贷与消费贷占比提升3.4个百分点 [11] - 零售营业收入249.41亿元 同比增长2.26% 全行贡献36.97% [11] - AUM规模1.22万亿元 较年初增长17.25% 零售客户突破3070万户 [11]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体回调，从业绩估值匹配度看配置性价比显著提升 [7] - 一季报券商业绩稳定改善，配置价值持续提升，历史上业绩披露期以保险为主的非银子板块通常相对收益表现亮眼，建议4月积极增配，看好业绩估值双升 [2][7] - 板块行情节奏上持续在回调中配置高景气低估值个股，耐心等待催化 [7] - 金融供给侧改革加速推进，券商行业进展尤为迅速，综合当前行业经营环境及相关公司经营情况，短期可适当参与主题投资行情 [7] - 个股层面，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺，并购主题推荐中国银河，稳健红利类推荐中国财险、江苏金租 [7] 核心数据跟踪 行业 - 本周非银金融指数+1.2%，相对沪深300的超额收益为+0.8%，行业排名居中（14/31）；年初至今非银金融指数-8.6%，相对沪深300的超额收益为-4.9%，行业排名靠后（30/31），本周非银板块整体表现较上周走强 [8] 市场 - 市场热度有所回升，两市日均成交额11,466.36亿元，环比+3.43%，日均换手率1.49%，环比+3.42BP；杠杆资金规模回落，两融余额1.81万亿元，环比-0.11%；股指上涨、债指下跌，本周万得全A上涨1.2%，中债总全价指数下跌0.1%；长端利率有所下行，10年期国债收益率+1.13BP至1.6606% [8] 重点行业新闻&公司公告 新闻 - 上交所召开私募机构座谈会 [9] - 证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》 [9] - 金监局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》 [9] 公司公告 - 国联民生子公司名称完成工商变更登记，由“华英证券有限责任公司”变更为“国联民生证券承销保荐有限公司” [9] - 西部证券、湘财股份、东北证券发布2024年度利润分配方案 [9] 指数与板块表现 - 截至4月25日，沪深300指数上涨0.4%，中小板指上涨2.1%，创业板指上涨1.7%；非银板块整体回暖，其中证券板块上涨0.9%，保险板块上涨1.3%，多元金融板块上涨2.7% [21] 保险周度数据跟踪 行业概况 - 2025年3月保费同比有所回升，实现累计保费收入21,745亿元，同比+0.93%，其中产险收入为5,155亿元，同比+5.10%；人身险收入为16,590亿元，同比-0.29% [24][25] 上市险企保费 - 2024年12月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为+1.86%（前值+4.19%）、+19.13%（前值+10.54%）、+5.91%（前值+0.95%）、-0.92%（前值+4.19%）、-5.99%（前值+8.34%），新华、太保单月保费增速有所回升，人保、国寿、平安则有所回落 [30] 国债收益率与信用利差 - 截至4月25日，5年期债券收益率上涨幅度在0.50BP到7.10BP之间，其中企业债上涨幅度最大，为7.10BP；各债券5年期信用利差变动幅度在-3.43BP到+3.17BP之间，其中商业银行债下跌幅度最大，为-3.43BP；各债券5年期期限利差变动幅度在-0.96BP到+5.29BP之间，其中企业债上涨幅度最大，为5.29BP [34] 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 两市交投有所回升，截至4月25日，两市日均成交额11,466.36亿元，环比+3.43%，日均换手率1.49%，环比+3.42BP，本周日均成交额高于2024年中枢、换手率低于2024年中枢，在佣金费率逐步企稳环境下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段 [38][39] 投资业务 - 权益市场有所回暖，截至4月25日一周内，沪深300指数上涨0.38%，创业板指数上涨1.74%；中债企业债总全价指数环比回落0.17%，券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在70%-90%，2024年券商自营收益需持续关注股债市场变动 [42] 信用业务 - 两融规模有所回落，截至4月24日，两融余额1.81万亿元，环比-0.11%；截至4月25日，股票质押股数3164亿股，质押市值2.63万亿元，本周两融余额高于2024年日均余额，预计2025年股票质押规模整体仍将处于收缩态势，但考虑到资产端收益率的逐步抬升，预计股票质押业务收入表现将优于规模表现 [45] 投行业务 - 3月股债融资规模回升，2025年3月，股权融资规模568.10亿元，环比+1141.3%，其中IPO融资规模92.18亿元；债券融资规模8.69万亿元，环比+26.5%，3月股权融资规模高于2024年均值、债券融资规模高于2024年均值，后期在再融资新规推进和注册制推广的背景下预计股票承销规模将有所增加，债券承销则需关注利率变动情况 [49][50] 资管业务 - 3月券商集合资管新发规模回落，发行份额24.79亿份，环比-48.5%，低于2024年均值；资管新规开启券商资管结构调整之路，预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [52] - 3月新发基金规模有所回升，为962.25亿份，环比+9.1%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为434.74、53.43、407.72亿份，低于2024年均值，后续需持续关注新发基金市场情况 [52] 衍生品业务 - 3月期货市场成交回升，成交金额51.45万亿元，环比+20.00%，其中商品期货39.61万亿元，环比+26.24%，占比77.00%；金融期货成交金额11.84万亿元，环比+2.96%，占比23.00%，其中三大股指期货成交金额6.81万亿元，环比+15.31%，高于2024年均值 [56] - 3月场内期权成交回升，成交4926万张，环比+15.0%，其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为2351、2067、300、208万张，低于2024年均值 [56] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 4月21日上交所召开私募机构座谈会，与10余家头部私募机构代表深入交流，与会机构认为中国资产具备显著的估值修复和提升潜力，将坚定持有中国优质资产 [59] - 4月25日证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，自2025年7月1日起实施，明确两类豁免范围、三种豁免方式，压实公司责任，强化监管约束 [60][61] - 4月25日金监局印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，规范产品发展，提升万能险保障水平，强化万能险账户管理、资金运用监管和销售行为规范 [62] 公司公告 - 4月22日国联民生全资子公司华英证券有限责任公司名称变更为“国联民生证券承销保荐有限公司” [63] - 4月22日财通证券首次回购A股股份数量为267.7万股，占公司总股本的比例为0.06%，购买价格7.46 - 7.52元/股，已支付总金额2006.6万元（不含交易费用） [64] - 4月23日江苏金租收到批复，金监局江苏监管局已核准张春彪担任公司董事的任职资格 [65] - 4月23日国元证券决定将寿县寿蔡路证券营业部与淮南卧龙山路证券营业部合并 [69] - 4月23日西部证券发布2024年度利润分配预案，以实施权益分派股权登记日的总股本扣除回购专户持有股份数后44.6亿股为基数，每10股派发现金红利0.70元（含税），拟分配现金红利3.1亿元（含税） [70] - 4月25日第一创业董事会同意聘任陈兴珠为公司副总裁 [71] - 4月25日湘财股份公告2024年采用集中竞价方式已实施的股份回购金额为4429.00万元（不含交易费用），占年度归属净利润比例40.57%，除已实施的股份回购外，2024年度拟不进行现金分红等其他形式的分配 [72] - 4月25日东北证券发布2024年度利润分配方案，以公司截至2024年12月31日股份总数23.4亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.70元（含税），合计派发现金股利1.6亿元 [73]

核心观点 - 公司2024年实现规模增长、结构优化与风险可控的均衡发展 资产总额达17.08万亿元（增长8.64%） 营业收入3,487.75亿元（增长1.83%） 净息差1.87%保持行业领先 零售优势巩固与新赛道布局共同驱动增长 [1][12] 传统优势巩固 - 个人客户数超6.7亿户 管理个人客户资产(AUM)16.69万亿元（增长9.6%） 富嘉客户增长17.60% 鼎福客户增长26.91% [3] - 依托近4万个网点"自营+代理"模式 个人存款余额13.6万亿元 付息负债成本率维持低位 [3] - 普惠型小微企业贷款余额1.63万亿元 涉农贷款余额2.29万亿元 均居国有大行首位 [3] - 不良贷款率0.90%为国有大行最低 拨备覆盖率286% 公司贷款不良率逆势下降 [4] 新赛道布局 - 科技金融服务企业超9万户 融资余额超5,000亿元（增长超40%） "技术流"评价体系突破传统财务限制 [6][7] - 绿色贷款余额7,817亿元（增长22.55%） 创新推出可持续发展挂钩贷款等产品 [7] - 养老金融依托近3亿中老年客户 个人养老金账户市场份额居行业前列 推出"U享未来"专属品牌 [7] - 资金资管业务高收益离岸人民币债券规模全市场第1 基金投资规模国有大行第1 同业代销基金规模突破2,000亿元 [8] 财务与运营优化 - 贷款占总资产比例提升 永续债发行优化负债结构 核心一级资本充足率9.56% [10] - 非息收入同比增长3.21% 理财、托管、投行业务贡献上升 成本收入比由64.82%降至64.23% [10] - 科技投入122.96亿元（增长9.03%） 手机银行MAU达8,184万户 AI大模型"邮智"提升风控与运营效率 [8] 战略方向 - 坚守服务"三农"、城乡居民和中小企业定位 推进"五篇大文章"战略与数字化转型 [1][11] - 构建"账户+产品+服务"全生态体系 打造普惠、均衡、稳健、智慧、活力的零售银行 [11]

银行业金融机构法人数量变化 - 截至2024年12月末银行业金融机构法人4295家较2023年末减少195家较2021年末减少307家 [1] - 2023年减少77家2022年减少35家过去3年累计减少307家其中农商行、农信社、村镇银行减少数量占比超8成 [1] - 2024年农商银行、农信社、村镇银行分别减少44家、41家、98家占当年总减少数量（195家）比重超90% [2] 中小银行改革重组趋势 - 农村中小金融机构法人数量减少反映中小金融合并重组改革趋势2025年后兼并重组或市场退出仍将延续 [1] - 金融监管总局要求加快农村中小银行兼并重组减少机构数量和层级探索股份制银行、城商行发起的村镇银行兼并重组 [2] - 省联社改革推进多地组建地市级统一法人农商行"村改支""村改分"案例频现 [2] 改革背景与监管导向 - 中小银行加速退出是银行业市场化改革深化、行业分化的必然结果头部机构下沉加剧市场竞争 [3] - 金融管理部门推动中小银行"优进劣出"与改革重组增强风险抵御能力化解存量风险 [3] - 《政府工作报告》部署按市场化、法治化原则推进地方中小金融机构风险处置和转型发展采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式 [4] 未来改革方向预测 - 中小银行合并重组将持续更多转向"抱团取暖"通过省内跨区合并、吸收合并实现风险软着陆 [4] - 改革将呈现三大趋势：加速整合减少机构数量与层级回归县域小微"三农"主业差异化经营持续化解风险完善治理 [5]