市场整体表现 - 三大指数涨跌不一 沪指涨0.27%至3519.65点 深成指跌0.11% 创业板指跌0.45% [2] - 全市场超3100只个股上涨 沪深两市成交额1.46万亿元 较上个交易日缩量2534亿元 [2] - 主要股指中微盘股指数与红利指数双双走强 万得微盘股指数涨1.38% 红利指数涨0.63% [4][5] 板块表现 - 贵金属、电力、人形机器人、电网设备等板块涨幅居前 [2] - 多元金融、游戏、房地产、证券等板块跌幅居前 [2] - 银行板块虽冲高回落但上涨趋势未变 修复进度较前一波提前一个交易日 [3][7] 行业动态与催化因素 - 能源金属板块走强主因碳酸锂期货大涨 澳矿密集释放缩量信号 部分矿山停产维护或下调产量指引 [14] - 电力板块受高温天气催化 全国最大电力负荷创历史新高至14.65亿千瓦 同比增长近1.5亿千瓦 [16] - 人形机器人板块因智元、宇树拿下大单重回市场视野 宇树科技CEO将出席国务院新闻发布会 [17] 个股表现与风险警示 - 大智慧开盘跌停 公司预计半年报亏损420万至280万元 且无稳定币等相关业务资质 [9][11] - 多地机构针对稳定币概念发布风险提示 指出不法机构借区块链噱头诱导交易炒作 [9]

市场表现 - 上证指数早盘涨幅扩大至1% [1] - 创业板指早盘涨幅扩大至1% [1] 行业板块 - 稀土永磁概念涨幅居前 [1] - 券商概念涨幅居前 [1] - 船舶制造概念涨幅居前 [1] - 能源金属概念涨幅居前 [1]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为86分，处于“过热”状态，市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 市场情绪 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为86分，处于“过热”，可参考历史市场情绪趋势变化图表 [6] - 当情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [10] 热点主题追踪 储存主题 - 美光确定向客户发出DDR4停产通知，预计未来2 - 3个季度陆续停货，5月DDR4单月涨幅53%，创2017年以来最大涨幅，相关标的有江波龙、兆易创新 [7] 能源金属主题 - 刚果金自2025年6月21日起将钴出口临时禁令期限延长三个月，相关标的有华友钴业、天齐锂业 [7] 稳定币主题 - 央行行长潘功胜在陆家嘴论坛谈及数字货币稳定币等话题，新技术推动其发展，重塑支付体系并挑战金融监管，相关标的有四方精创、京北方 [7] 资金流向 个股资金流向 - 主力净流入额前十个股有成飞集成、东信和平等 [11] - 主力净流出额前十个股有恒宝股份、东方财富等 [13] - 融资净买入前十个股有四方精创、中际旭创等 [13] - 融券净卖出前十个股有泸州老窖、恺英网络等 [14] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入前十行业有国防军工、传媒等 [17] - 主力资金前一日净流出前十行业有社会服务、环保等 [18] - 融资前一日净买入前十行业有计算机、国防军工等 [20] - 融券前一日净卖出前十行业有电子、非银金融等 [20]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为85分，处于“过热”状态，近期市场情绪好转及政策面支持使市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 储存主题：美光确定向客户发出DDR4停产通知，预计未来2 - 3个季度陆续停货，5月DDR4单月涨幅53%，相关标的有江波龙、兆易创新 [7] - 能源金属主题：刚果金自2025年6月21日起将钴出口临时禁令期限延长三个月，相关标的有华友钴业、天齐锂业 [7] - 稳定币主题：央行行长潘功胜谈及央行数字货币稳定币发展及对金融监管的挑战，相关标的有四方精创、京北方 [7] 资金流向情况 主力资金流向 - 主力资金前一交易日净流入前十的证券有东方财富（375,899.94万元）、宁德时代（76,313.62万元）等 [11] - 主力资金前一交易日净流出前十的证券有万马科技（-59,279.77万元）、中际旭创（-50,864.64万元）等 [13] 融资融券情况 - 融资前一交易日净买入前十的证券有东方财富（159,658.61万元）、中信证券（47,664.76万元）等 [13] - 融券前一交易日净卖出前十的证券有太平洋（1,197.18万元）、恒生电子（829.29万元）等 [14] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入前十的行业有SW非银金融（568832万元）、SW计算机（497412万元）等 [17] - 主力资金前一日净流出前十的行业有SW汽车（-70462万元）、SW传媒（-100748万元）等 [18] - 融资前一日净买入前十的行业有SW非银金融（399469万元）、SW计算机（227721万元）等 [19] - 融券前一日净卖出前十的行业报告未明确给出具体金额及排序 [21] 指标及交易策略说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险，融券净卖出表明投资者悲观，融券卖出是高风险策略，期间净买入额=融资净买入 - 融券净卖出 [21] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，适用于区间震荡行情，指标长时间维持在80附近及以上或20附近及以下需重新判断适用性 [21] - 市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100），不同情绪对应不同市场特征和策略建议 [21]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为85分，处于“过热”状态，当情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力，鉴于当前过热状态，投资者可考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [6][10][21] 热点主题追踪 - 储存主题：美光确定向客户发出DDR4停产通知，预计未来2 - 3个季度陆续停货，5月DDR4单月涨幅53%创2017年以来最大涨幅，相关标的有江波龙、兆易创新 [7] - 能源金属主题：刚果金自2025年6月21日起将钴出口临时禁令期限延长三个月，相关标的有华友钴业、天齐锂业 [7] - 稳定币主题：央行行长潘功胜在2025年陆家嘴论坛谈及数字货币稳定币，新技术推动其发展，对金融监管提出挑战，相关标的有四方精创、京北方 [7] 资金流向情况 个股资金流向 - 主力净流入前十个股：东方财富（130,843.85万元）、东信和平（62,291.63万元）等 [11] - 主力净流出前十个股：四方精创（-87,977.31万元）、中际旭创（-59,806.45万元）等 [13] - 融资净买入前十个股：东方财富（24,931.33万元）、国轩高科（19,864.19万元）等 [13] - 融券净卖出前十个股：中国平安（1,209.44万元）、东方财富（654.98万元）等 [14] 行业资金流向 - 主力净流入前十行业：SW电力设备（250863万元）、SW汽车（214624万元）等 [17] - 主力净流出前十行业：SW国防军工（-255056万元）、SW石油石化（-99286万元）等 [18] - 融资净买入前十行业：SW电力设备（131660万元）、SW电子（115325万元）等 [20] - 融券净卖出前十行业：SW非银金融（4199万元）、SW机械设备（508万元）等 [20] 指标及交易策略说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至被强平 [22] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险策略，股价上涨时投资者可能无限亏损，还涉及高成本和法律风险 [22] - 期间净买入额=融资净买入 - 融券净卖出 [22] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化 [22] - 市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [22]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4][21] 报告的核心观点 - 精准抄底优质资源助力公司成长为世界级资源龙头，2012 年 A 股上市后加速外延并购，多元化、国际化战略为业绩增长奠定基础 [1] - 外延扩张再加码，聚焦能源金属布局，入股印尼华越项目、与宁德时代战略合作，有望增厚业绩并打开估值上限 [1] - 内生增长持续推进，扩产降本同时进行，TFM 10K 项目投产，未来产能将提升，规模化效应增强盈利能力 [2] - 矿山价值保障公司市值，持有的矿权权益资源量折现价值高于当前市值，随着内生增长和外延扩张，有望迎来价值重估 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 关键假设 - 产量方面，2021 年上半年主要投产项目是刚果金 TFM 铜钴矿 10K 扩产项目，2021 年 TFM 产量指引中铜为 18.7 - 22.9 万吨、钴为 1.65 - 2.01 万吨，华越镍钴项目 2022 年有望达产一半 [18] - 主营产品价格假设，铜短期内或小幅度回调、中长期维持高位，钴价因新能源汽车行业景气持续上行，金维持弱势盘整，磷铌、钨钼未来两年价格小幅上升 [19] - 毛利率方面，预计 2021 - 2023 年整体毛利率分别为 10.05%、10.99%、12.30% [19] 区别于市场的观点 - 公司未来发展战略依托内生增长与外延扩张双轮驱动，内生增长加快现有资源项目开发，刚果铜钴矿未来产能有望提升，外延扩张聚焦能源金属优质项目，有望奠定长期发展基础并打破估值上限 [20] - 矿山与贸易板块协同效应渐显，2019 年收购 IXM 并整合其海外销售贸易业务，IXM 有助于信息前移和降本增效，2020 年毛利和归母净利润创历史最佳，2021 年第一季度归母净利润 1.9 亿元 [20] 股价上涨催化剂 - 内生增长加速现有项目扩产并降本增效，加速利润释放 [22] - 外延扩张持续布局能源金属项目 [22] - 行业景气，新能源汽车持续景气带动上游资源端价格上行 [22] 估值与目标价 - 根据分部估值法，预测 2021 年公司合理市值为 2005.94 亿元，对应 PE 43 倍，对应股价 9.46 元 [21] 洛阳钼业核心指标概览 - 包含洛阳钼业核心指标概览图 [23] 一、不断奋进，国内区域型矿企到世界龙头 1.1、从小到大，走向国际化的矿山一体化龙头企业 - 洛钼集团前身是小型钼选厂，2004 年混改，2007 年港股上市，2013 年收购澳大利亚 NPM 铜金矿，2016 - 2017 年收购巴西铌磷业务和刚果金 TFM 项目，2018 年收购 IXM，2019 年聚焦能源金属布局，2020 年收购刚果 KFM 铜钴矿，2021 年与宁德时代合作 [25] 1.2、从一到多，打造多金属资源产销闭环业务平台 - 2012 年 A 股上市后加速全球化、多元化战略，2013 - 2020 年布局多金属品类，收购 IXM 构建全球化贸易网络和物流仓储体系，加强全球铜、钴资源供应话语权 [26] 1.3、民企控股、国资参股，混改焕新生 - 公司发展初期经营受钼钨价格影响大，1996 - 2002 年半停产，2003 年鸿商集团入股，民企控股、国资参股提升企业经营活力和效益，目前鸿商集团为第一大股东 [32] 1.4、公司规模逐渐扩大，未来毛利结构有望继续优化 - 公司营业收入规模提升，但归母净利润波动大，2019 年下滑受疫情和钴价下行影响，2020 年营业收入和归母净利上升 [34] - 主营业务收入方面，2017 年 TFM 并表使铜钴产品占比增加，2020 年铜钴产品量价齐升，未来铜钴业务占比将进一步提升 [37] - 毛利结构方面，2020 年各业务有不同占比和毛利率，随着布局新能源赛道，毛利结构有望优化 [37] 二、钨钼起家，奠定资源为王的发展战略 2.1、钨行业：国内供应为主，后续有望企稳回升 - 全球已探明钨储量约 337.54 万吨，我国储量占 56%，2020 年我国供应量占全球 82% [48] - 钨主要以钨酸盐形态存在，主要有黑钨矿和白钨矿，洛阳钼业三道庄矿山是世界最大在产单体钨矿山，近年钨价低位震荡，未来有望企稳回升 [53][55] 2.2、钼行业：国内市场需求稳定，国外需求有望回升 - 全球已探明钼资源储量约 1800 万吨，我国储量 830 万吨、占 46%，2020 年我国钼产量占全球 41% [58] - 中国过去 8 年钼需求扩张，2020 年受疫情影响钼价下行，国内率先恢复生产，钼价有望上行 [61] 2.3、掌握国内优质资源，为公司后续发展奠基 2.3.1、三道庄钼钨矿 - 位于河南栾川县，是特大矽卡岩型钨钼矿床，有近 50 年开采历史，2019 年应用 5G 技术提高生产效率，钼、钨资源量和储量可观，正在办理采矿证延续 [63][66] 2.3.2、上房沟钼矿 - 位于栾川县城西北部，是多金属复合钼矿床，伴生多种元素，钼资源量和储量丰富，选矿难度较大 [67][70] 2.3.3、新疆钼矿 - 位于新疆哈密市东戈壁，是西北五省探明规模最大钼矿床，钼金属资源量 50.8 万吨，2020 年未进行勘探等工作 [71] 三、精准抄底优质资源，国际化、多元化构筑龙头地位 3.1、铜：供需共振，铜价有望维持高位 - 工业金属价格有需求、资本开支、产能释放周期，全球铜矿资本开支 2013 年达峰值，2016 年铜精矿产量达高点 [77] - 预计 2021 - 2022 年全球铜扩建总产能分别约 30 万吨、47 万吨，精炼铜产量维持 3%增速，2021 - 2022 年有少量市场剩余，铜价短期内或回调、中长期维持高位 [83][84] 3.2、钴：供需格局持续改善 - 全球已探明陆地钴资源量约 2500 万吨、储量 710 万吨，刚果（金）2020 年供应占 70%、储量占 55% [86] - 2021 - 2023 年新增钴产能分别约 2.05 万吨、1 万吨、1.47 万吨，钴下游电池需求占比超 60%且将增加，预计未来钴价持续上行 [88][91] 3.3、磷：下游种植业景气带动需求提高 - 全球磷矿石资源量逾 3 万亿吨、储量 710 亿吨，摩洛哥和西撒哈拉地区储量占 70% [92] - 公司是巴西第二大磷肥生产商，巴西农业对肥料需求旺盛，预计 2021 年全球磷酸盐需求增长 2.4%，未来磷价有望小幅提升 [95] 3.4、铌：特钢需求提振铌消费回暖 - 全球铌资源储量分布集中，巴西储量 1700 万吨、占 91%，公司是全球第二大铌生产商，随着国内钢铁产业升级，铌产品需求有望上升拉动价格 [97][99] 3.5、布局全球资源，加速多元化发展 3.5.1、刚果（金）Tenke Fungurume 铜钴矿 - 位于刚果（金）东南部，是产能最大、品位最高的铜钴矿之一，洛阳钼业持有 80%权益，经济储量、资源量丰富，2020 年有一定产量 [101][104] 3.5.2、刚果（金）KFM 铜钴矿 - 位于刚果（金）卢阿拉巴省，是世界最大、最高品位未开发铜钴矿项目之一，尚在可研阶段，钴资源量和品位高于 TFM，资源储量大，采矿有效期长 [108][109] 3.5.3、巴西矿区一：AANB 公司铌矿 - 被洛阳钼业收购后更名为 NML，主要生产性资产包括多个矿和加工厂，铌矿开采寿命将延长，BVFR 加工厂有相关优化和产能提升情况 [111][112] 3.5.4、巴西矿区二：AAFB 公司磷铌矿 - 被洛阳钼业收购后更名为 CIL，业务覆盖磷全产业链，主要产品多样，Chapadão 矿服务年限长，还有未开发矿床有潜力 [115][119] 3.5.5、澳大利亚 NPM 铜金矿 - 位于澳大利亚新南威尔士州，剩余可开采年限约 17 年，是 2012 年四大产铜矿之一，公司拥有 80%权益，业务覆盖采、选，产品有铜精矿等，正推动新矿体开发 [120] 四、内生增长加快现有项目开发，外延扩张聚焦能源金属 4.1、新能源车空间广阔，高镍趋势确定 - 包含相关内容，但文档未详细展开 [126]