巴西糖产量与贸易动态 - 巴西2025/26榨季糖产量预期下调至4450万吨 较4月预测4590万吨减少140万吨 [1] - 巴西甘蔗产量预期上调至6.688亿吨 较4月预测6.634亿吨增加540万吨 [1] - 巴基斯坦通过招标采购3万吨白糖 占20万吨招标总量的15% [1] 中国市场仓单与期货表现 - 郑商所白糖期货仓单减少70张至15316张 显示短期供应压力缓解 [2] - 郑糖01合约午后意外大跌 资金面因素主导价格波动 [3] - 进口加工糖压力集中释放 对国内糖价形成抑制 [3] 行业供需格局分析 - 全球糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加对原糖价格形成压力 [3] - 国产糖产销率维持高位 食糖库存偏低支撑国内糖价 [3] - 原糖短期维持震荡走势 郑糖价格被动跟随国际市场波动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一纽约原糖期货走弱，主力10月合约收低0.55%至16.39美分/磅，伦敦ICE白糖期货休市，近期原糖基本面相对平静，巴西天气转好产糖量回升压制糖价，但总量下滑预期犹存，北半球增产预期较强也压制糖价 [7] - 昨日郑糖主力合约大跌，01合约收盘5632元/吨，下跌53元或0.93%，减仓1534张，国内产区现货价报价下跌，今日郑糖01午后意外大跌，盘中资金打压导致价格下行，基本面上并无明显变化，后期进口糖的压力会逐渐放大，抑制国内糖价 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情方面，SR509收盘价5678元/吨，跌0.89%，持仓量减3568张；SR601收盘价5632元/吨，跌0.93%，持仓量366130张，减1534张；美糖主力10月合约收盘价16.39美分/磅，跌0.55%，持仓量366389张，减2610张 [7] 行业要闻 - 截至8月19日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1038222手，较前一周减少2291手，投机多头持仓179365手，较前一周减少11403手，投机空头持仓310352手，较前一周增加4227手，投机净空持仓为130987手，较上周增加15630手 [9] - 截至8月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约77万吨，较去年同期增加约31万吨，略低于近5年同期均值水平，8月份广西食糖第三方库存量较7月环比下降约14万吨，去库速度明显放缓 [9] - 截至8月20日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为70艘，此前一周为76艘，港口等待装运的食糖数量为291.69万吨，此前一周为331.79万吨，环比减少40.1万吨，降幅12.08%，其中高等级原糖（VHP）数量为272.82万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为191.61万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为70.35万吨 [9] - 7月，我国进口税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉4.54万吨，同比减少18.28万吨，降幅80.12%，进口到岸均价3373.30元/吨，环比下降292.96元/吨，同比下降294.70元/吨，为近6年同期中低位水平 [9] - 7月中旬至今我国大部蔗区光温水条件匹配良好，有利甘蔗茎伸长，受台风和季风槽影响部分蔗区多次遭受强风暴雨侵袭，发生渍涝、倒伏灾害，影响甘蔗正常生长，预计未来30天广西气温接近常年，降水量南多北少，总体气象条件对甘蔗茎伸长有利，但仍需加强田间管护，做好病虫防控 [9] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2509合约基差、SR9 - 1价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前20名席位成交持仓等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][15][18]

现货市场报价 - 昆明市场制糖企业白糖现货报价维持5810-5820元/吨 与昨日持平 [1] - 昆明市场商家报价维持5780-5800元/吨 [1] - 祥云 广通 大理仓库报价5720-5740元/吨 [1] - 工业级白糖(含量30-35%)在安徽池州报价3000元/吨 江苏苏州报价3000元/吨 河南郑州报价1780元/吨 [1] - 品牌白糖报价差异明显 杜鹃花一级糖广西南宁报价5930元/吨 大明山一级糖广西贵港报价5950元/吨 凤凰一级糖广西柳州报价5975元/吨 [1] 期货市场表现 - 8月15日白糖期货主力合约收盘报5664元/吨 微涨0.07% [1] - 日内最高触及5666元/吨 最低下探5634元/吨 [1] - 日内成交量达174049手 [1] - 郑商所白糖期货仓单17284张 较前日减少245张 [2] 供需基本面 - 巴西中南部7月上半月糖产量340万吨 同比增长15% [2] - 巴西用于制糖的甘蔗压榨比例从去年同期50%上升至54% [2] - 全球糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加 [3] - 国产糖产销率维持偏高 食糖库存偏低 [3] - 加工糖压力集中释放 对糖价形成拖累 [3] 价格走势展望 - 巴西丰产因素已在盘面计价 原糖短期预计维持震荡 [3] - 国内低库存对糖价形成支撑 [3] - 短期郑糖维持震荡走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西即将迎来供应高峰，全球库存将进入累库阶段，近期巴西糖双周产量有所提升，当前糖价或已消化增产预期，预计原糖价格区间震荡运行[11] - 国内市场，国产糖产销速度偏快、库存偏低，但进口糖将大量进入，国内白糖价格受国际糖价影响增加，预计郑糖价格跟随外糖走势[11] - 短期内郑糖价格受外糖价格上涨影响略偏强；套利建议观望；期权可考虑在低位卖出看跌期权[12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5722，涨16、涨幅0.28%，成交量46763、减8680，持仓量78335、减18645；SR01收盘价5657，涨45、涨幅0.80%，成交量238562、增80854，持仓量310322、增3735；SR05收盘价5606，涨49、涨幅0.88%，成交量10505、增4938，持仓量20308、减898[5] - 现货价格：柳州报价6010、持平，昆明报价5905、涨40，武汉报价6230、涨10，南宁报价5960、持平，鲅鱼圈报价6175、持平，日照报价6050、跌40，西安报价6360、涨20；基差方面，柳州288，昆明183，武汉508，南宁238，鲅鱼圈453，日照328，西安638[5] - 月间价差：SR5 - SR01价差 - 51、跌4，SR09 - SR5价差116、跌29，SR09 - SR01价差65、跌33[5] - 进口利润：巴西进口，ICE主力16.95，升贴水 - 0.17，运费33.25，配额内价格4524，配额外价格5763，与柳州价差247，与日照价差287，与盘面价差 - 41；泰国进口，ICE主力16.95，升贴水0.89，运费18，配额内价格4612，配额外价格5879，与柳州价差131，与日照价差171，与盘面价差 - 157[5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 沐甜消息，白糖南部区域报价上调为主、成交一般，广西南宁、柳州部分报价上调10 - 20元，广东广州报价不变[7] - 康师傅上半年营收超400亿元，净利增两成，饮品业务中“碳酸及其他”品类收入同比增长6.3%至103.56亿元[7] - 美国农业部预计，2025/26年度美国糖产量将达创纪录的942万吨，甜菜糖和蔗糖产量预估均上调，新一年度糖进口预计从320万吨降至245万吨[8] 逻辑分析 - 国际方面，巴西即将迎供应高峰，全球库存将累库，近期巴西糖双周产量提升，当前糖价或已消化增产预期，预计原糖价格区间震荡运行[11] - 国内市场，国产糖产销快、库存低，但进口糖将大量进入，国内白糖价格受国际糖价影响增加，预计郑糖价格跟随外糖走势[11] 交易策略 - 单边：短期内郑糖价格受外糖价格上涨影响略偏强[12] - 套利：观望[13] - 期权：可考虑在低位卖出看跌期权[14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表[15][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前糖市呈现“外强内弱”格局，国际糖价受巴西增产与原油波动主导，国内则面临加工糖冲击与需求疲软的双重压力 [4] - 8月需重点关注巴西压榨进度、进口到港节奏及政策调控力度，中长期全球过剩基调下，糖价上行空间有限，建议以区间震荡思路应对 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内数据 - 国内白糖现货价格方面，广西南宁仓库报价6030元/吨，较前一日跌20元；云南臣明报价5830元/吨，跌10元；云南大理报价5715元/吨，跌10元；山东日照报价6090元/吨，持平 [4] - 期货价格方面，SR09合约报5667元，跌16元；SR01合约跌43元；SR09 - 01价差为82，涨27 [4] - 人民币兑美元汇率为7.202，较前一日跌0.0050 [4] 国际数据 - ice原糖主力价格为16.04，持平；伦敦白糖主力价格为573，涨3 [4] - 雷亚尔兑人民币汇率为1.2818，涨0.0212；卢比兑人民币汇率为0.084，跌0.0004 [4] - 布伦特原油主力价格为66.96，持平 [4]

白糖市场利润分析 - 我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖销售利润为1839元/吨（关税配额内）或642元/吨（关税配额外）[1] - 我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖销售利润为1792元/吨（关税配额内）或582元/吨（关税配额外）[1] - 全球最大糖产商Tereos季度利润大幅下降，低糖价和美元走软对其业务造成压力[1] - 郑商所白糖期货仓单19260张，环比减少113张[1] 国际白糖供需情况 - 巴西中南部地区25/26年度食糖产量同比减少，印度和泰国糖产量同比增加[2] - 国内食糖库存不多，广西库存约80万吨[2] - 预计7月进口75万吨，8月开始进口量逐渐下降[2] - 国际油价下跌，OPEC+供应增加和全球需求疲软影响市场[3] 白糖价格走势 - 短期原糖震荡偏弱走势[2] - 郑糖快速回调，受整个市场调整影响[2] - 国内糖价成本支撑强，已进入消费旺季[2] - 外盘弱势带动，夜盘郑糖偏弱运行[3] - 郑糖2601参考支撑位5500元/吨[2] - 关注5600元/吨左右的支撑[3] 投资建议 - 中线操作建议等企稳买入做多[2] - 短线交易为主[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场多空因素并存，预计糖价在16 - 18美分/磅之间宽幅震荡，国内市场基本实现国产糖与加工糖接力供应，后期糖价上方空间主要关注消费情况，预计总体运行区间参考5700 - 6000元/吨，操作建议郑糖波段交易为主 [2][20][22][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月郑糖震荡走高，销售进度较快支撑基差维持较高水平，主力净空席位转为净多，资金面带来支撑 [4] - 7月国际糖价低位震荡，跌破16美分/磅后修复性反弹，后受印度供应充裕预期压制，承压于17美分/磅一线再度走低 [4] 国际市场分析 - 巴西6月下半月南巴西甘蔗制糖比创新高，累计制糖比同比增加，但甘蔗入榨量低，后期制糖比例和甘蔗含糖量对市场估产影响大，2025/26榨季产量或下调 [6] - 印度降水充沛，预计2025/26年度糖大丰收，USDA预测产量达3500万吨，截至7月中出口量65 - 70万吨，协会预测8月底出口80万吨，新年度若收成好有望出口100 - 150万吨 [9] 国内市场分析 - 广西6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨，工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨，部分糖厂清库；云南6月销售食糖19.53万吨，同比减少6.6万吨，工业库存66.76万吨，同比增加6.85万吨，去库速度偏慢，7月销糖数量预计回升，国产糖销售接近尾声，实现国产糖和加工糖接力供应 [11][12][13] - 2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39万吨，1 - 6月累计进口104万吨，同比减少26万吨，2024/25榨季截至6月底累计进口251万吨，同比减少60万吨，上半年原糖进口主要来自巴西，占比76%，后续进口糖预计仍有百万吨左右 [15] - 6月我国进口糖浆、含糖预混粉合计11.57万吨，同比减少10.32万吨，2106项下进口同比基本持平，1702项下糖浆进口收缩，泰国风味糖浆及预拌粉有放量迹象 [18] 结论及操作建议 - 国际市场巴西产量或下调，亚洲主产国估产乐观，消费有需求，多空并存，预计糖价16 - 18美分/磅宽幅震荡 [20] - 国内市场国产糖销售领先，进口放大，加工糖上市报价平稳，对市场压力有限，实现接力供应，后期糖价关注消费，预计运行区间5700 - 6000元/吨 [21][22] - 操作建议郑糖波段交易为主 [23]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 国内需求回升，白糖期货价格表现强于外盘，多空因素交织，整体呈震荡走势，后期关注到港和夏季消费情况，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5866元/吨，环比涨32；主力合约持仓量342009手，环比增9969；仓单数量20940张，环比降158；期货前20名持仓净买单量-8187手；有效仓单预报0张，环比不变；进口加工估算价（配额内）巴西糖、泰国糖环比分别降22 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）、进口泰糖估算价（配额外，50%关税）环比分别降28；现货价白砂糖昆明5910元/吨，环比降10；南宁6050元/吨、柳州6120元/吨，环比均不变 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比降12.86 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49；销糖量累计值811.38万吨，环比增86.92；工业库存304.83万吨，环比降81.43；销糖率72.69%，环比增7.47；6月进口食糖42万吨，环比增7万吨；巴西出口糖总量335.9万吨，环比增110.24；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1480元/吨，环比降1；进口泰国与柳糖价差（配额内）1420元/吨，环比降1；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）275元/吨，环比增5；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）197元/吨，环比增6 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6；软饮料产量累计同比2.9%，环比降0.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.79%，环比增1.33；平值看跌期权隐含波动率8.79%，环比增1.34；20日历史波动率4.62%，环比降0.71；60日历史波动率6.92%，环比降0.11 [2] 行业消息 - 巴西甘蔗技术中心报告6月中南地区甘蔗平均单产和质量下降；周三ICE原糖10月合约收跌0.06%，白糖2509合约收涨0.69%；季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期笼罩原糖市场价格 [2]

国内市场情况 - 2025年春节后内盘白糖期货从5800元/吨涨至6140元/吨 ICE原糖期货涨幅达20% 主因印度糖产量下滑担忧 [1] - 2024/2025制糖期全国食糖产量1116万吨 同比增12% 销量811万吨 同比增23% 广西销糖464万吨 产销率71.85% 云南产销率64.32% [4] - 2025/2026年度糖料播种面积预计1440千公顷 同比增3.2% 食糖产量预计1120万吨 广西干旱限制产量增长 [5][6] - 5月食糖进口35万吨 同比增33万吨 进口均价3373元/吨 同比降635元/吨 预计6-9月进口量240万吨 全年进口450万吨 [7][8] - 5月底全国白糖工业库存304万吨 同比降32万吨 广西库存181万吨 同比降25万吨 云南库存压力较大 [12] - 甜菜糖厂平均生产成本5966元/吨 甘蔗糖厂5463元/吨 甜菜糖副产品收益占比10%-15% 实际成本可降至5700元/吨 [17][19] - 糖浆及预混粉5月进口6.42万吨 同比降15万吨 1-5月进口39万吨 同比降34万吨 海关限制泰国越南不合格产品进口 [22] - 果葡糖浆与白糖价差达2500元/吨 替代性较高 [24] 国际市场情况 - 2025/2026年度全球食糖产量预计1.893亿吨 同比增4.7% 需求1.779亿吨 供应过剩1139万吨 [26] - 巴西5月下半月产糖295万吨 同比增8.9% 累计产糖695万吨 同比降11.6% 6月中南部降雨量超历史均值38.6% [28] - 巴西预计2025/2026年度糖产量4000-4100万吨 提高乙醇掺混率将减少原糖产量65万吨 [29][30] - 印度2025/2026榨季糖产量预计3500万吨 同比显著复苏 政府提高甘蔗收购价刺激种植 [31] - 泰国批准51亿泰铢支持甘蔗种植 预计2025/2026榨季糖产量从1005万吨增至1118万吨 [32][33] - 欧盟甜菜种植面积下滑 法国降5% 德国降6.6% 乌克兰甜菜面积降16% 糖产量预计降至150万吨 [34] - ICE原糖10月合约单日跌2.68% 投机基金持续净空头持仓 反映供应过剩担忧 [34] 市场总结 - 国际市场印度泰国增产预期压制糖价 关注巴西产量及印度种植效率 [35] - 国内2024/2025榨季产量1116万吨 进口500万吨 消费1580万吨 四季度或存150万吨缺口 进口节奏决定价格走势 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内需求回升，白糖期货价格表现强于外盘，多空因素交织，整体呈震荡走势，后期关注到港和夏季消费情况，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5834元/吨，环比涨11；主力合约持仓量332040手，环比降2120；仓单数量21098张，环比降261；期货前20名持仓净买单量 -8305手，环比降5767；有效仓单预报为0 [2] - 配额内巴西糖进口加工估算价4482元/吨，环比降101；泰国糖4542元/吨，环比降102；配额外（50%关税）巴西糖进口估算价5693元/吨，环比降133；泰国糖5772元/吨，环比降133 [2] 现货市场 - 昆明白砂糖现货价5920元/吨，南宁6050元/吨，柳州6120元/吨，环比均持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比降12.86 [2] 产业情况 - 全国累计产糖量1116.21万吨，环比增5.49；累计销糖量811.38万吨，环比增86.92；工业库存304.83万吨，环比降81.43；销糖率72.69%，环比增7.47 [2] - 当月食糖进口量420000吨，环比增70000；巴西月出口糖总量335.9万吨，环比增110.24 [2] - 配额内进口巴西糖与柳糖现价价差1481元/吨，环比增94；进口泰国糖与柳糖价差1421元/吨，环比增95；配额外（50%关税）进口巴西糖与柳糖现价价差270元/吨，环比增126；进口泰国糖与柳糖价差191元/吨，环比增126 [2] 下游情况 - 成品糖累计产量同比增16.7%，环比增2.6；软饮料累计产量同比增2.9%，环比降0.1 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率7.46%，环比降0.92；平值看跌期权隐含波动率7.45%，环比降0.93 [2] - 白糖20日历史波动率5.33%，环比增0.07；60日历史波动率7.03%，环比增0.01 [2] 行业消息 - 可口可乐今年秋季将在美国市场推使用蔗糖的标志性可乐产品 [2] - 周二ICE原糖10月合约收跌0.61%，白糖2509合约收涨0.15%；季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期影响原糖市场价格 [2]