展会概况 - 第十届中国国际焙烤秋季展于10月17日至19日在武汉国际博览中心举行 规模创历史新高 汇聚全球54个国家与地区逾600家领军企业及10万人次专业观众 [1] 行业趋势与市场规模 - 2024年中国坚果炒货市场规模已突破3000亿元 预计到2029年将攀升至4283亿元 未来五年将形成超千亿的增量空间 [3] - 83%的消费者倾向于选择0香精 0色素 低/无糖的清洁标签类产品 坚果炒货在电商平台的份额由2023年的28.8%提升至2024年的31.9% [3] - 烘焙行业正经历从吃得饱向吃得好 吃得健康的战略转型 运动人群 青少年 体重管理人群及老年群体等细分场景推动市场多元化 [9] 企业案例与市场验证 - 三只松鼠烘焙品类2024年实现销售额3亿元 同比增长52% 其中全麦果仁面包成为爆款 营收约2.1亿元 同比增长120% [5] - 三只松鼠通过高端性价比战略 在2024年成功孵化出1款亿级单品 6款千万级单品及28款百万级单品 [5] 政策与健康需求驱动 - 《健康中国行动》《国民营养计划》等政策深入推进 三减三健成为食品产业发展方向 [9] - 政策导向背后是我国居民超重肥胖率超50% 高血压患病率27.8% 糖尿病患病率11.9% 以及超过90%人群存在隐性饥饿问题 [9] 公司表现与产品创新 - 亿堡集团以健康烘焙引领者之姿亮相展会 展位接待专业访客超2000人次 其坚果原料在颗粒完整度 焙烤稳定性与风味一致性方面获得认可 [13] - 亿堡坚果零食在展会首日成为渠道关注焦点 吸引众多精品超市与线上平台接洽 现场采样超过3000份 产品坚持0添加香精色素 0反式脂肪酸的洁净配方 [13] - 公司展现出推动烘焙产业从传统口感优先向健康与美味并重转型升级的战略路径 [16][18]

公司动态 - 公司亮相第10届中国国际焙烤秋季展并成为展会焦点之一 [1] - 公司主办2025健康烘焙创新与变革论坛 多位内部总监及外部专家参与主题分享和圆桌讨论 [2][3] - 公司展示加福七星和33牌系列优质烘焙专用面粉 并在现场由国际烘焙师制作新款面包供试吃 [4] - 公司日处理小麦超2200吨 二期工程建成后年产能将跃升至150万吨 [4] - 公司已正式启动上市进程 将持续扩大研发投入 [4] 产品与服务 - 公司依托进口麦源和瑞士BUHLER智能化面粉生产线打造产品线 [4] - 加福七星展区展示酸奶面包、农夫面包、豆乳面包等多款新品 [4] - 冻转鲜专区作为技术赋能烘焙产品的创新赛道 是未来烘焙市场的创新方向 [4] - 33面粉展区产品具有清洁标签和降本提质优势 吸引商超烘焙观众 [4] - 公司推出全麦欧包烘焙解决方案 致力于产品创新与服务升级 [4] 行业趋势与共识 - 行业论坛聚焦智能面粉厂、冻转鲜技术、冷冻面团、酸面团、品牌增长等关键词 [2] - 消费者对清洁标签、高纤高蛋白等健康概念的追捧与渠道格局碎片化是行业双重驱动 [2] - 精准把脉市场脉络 以技术创新与模式变革抢占未来制高点已成为行业共识 [2] - 圆桌论坛探讨健康烘焙、销售渠道变革、潮流产品趋势 关注清洁标签与渠道生态重构下的机遇 [3] - 烘焙原料的品质保障及制作工艺的创新优化是论坛与会人员的关注焦点 [3]

公司获奖与市场认可 - 公司在第十九届RISE中国食品产业成长之星颁奖盛典上荣获“年度超级工厂”、“年度清洁标签纯净品质奖”、“年度新零售渠道坐标”三项重磅荣誉 [1][3] - 公司被正式授予“NFC果冻全国首创，全国销量第一”与“茶果冻全国首创，全国销量第一”两项权威市场地位认证 [16] - 五重荣誉标志着公司从行业跟随者到领跑者的蜕变，并奠定了其在果冻行业及新兴细分品类的领导者地位 [7][16][18] 核心竞争力：供应链与制造硬实力 - 公司投入巨资进行厂房升级，引入自动化机械手与十万级洁净车间，品控标准远超行业平均水平 [9] - 通过部署全链路SaaS数字化管理系统，实现了从生产到销售的高效协同与透明化管理 [9] - 公司拥有27年果冻品类深耕积淀的供应链硬实力，为国际品牌所信赖 [3][9] 产品创新与健康理念 - 公司首创茶味果冻系列及NFC果冻等产品，凭借健康创新特性在渠道端持续热销 [11] - 获奖产品金银花双柚汁及全线产品坚持0防腐剂、0香精、0色素的“清洁标签”理念 [14] - 公司远赴印尼进行原料溯源，向消费者透明展示天然原料卡拉胶的来源，以诚意重塑行业信任 [14] 渠道创新与市场拓展 - 公司敏锐洞察新零售趋势，与盒马鲜生、零食硬折扣系统、信誉楼等领先渠道展开深度合作与产品共创 [11] - 其产品创新成功引领了果冻行业的渠道创新风潮 [11] - 公司的渠道创新力是其三维一体核心竞争力的重要组成部分 [18]

政策与市场趋势 - 国家市场监管政策禁用“零添加”标签，推动食品行业向“真实、透明、清洁”为核心的新方向发展 [1] - “清洁标签”认证迅速崛起，成为消费者决策的关键因素，中研普华报告预测67%的购买决策受其影响 [1] - 政策与消费端共同驱动行业升级，正在筛选出未来的行业领军者 [2] 企业案例与市场表现 - 白象水饺凭借双“清洁标签”认证，其黑猪肉系列产品成为抖音商城爆款，销量跻身同品类前四 [1] - 上游供应链企业宁夏伊品生物科技的玉米酱粉产品获得美国FDA与英国BRC认证，提升了其在产业链中的核心价值 [1] 行业影响与投资逻辑 - “清洁标签”认证催生了一个以“认证”为核心的新兴赛道，为具备技术、供应链优势的企业带来增长机遇 [1] - “清洁标签”认证是公司从原料管控、生产工艺到全程可追溯体系的综合实力体现 [2] - 该趋势已成为资本评估企业可持续发展能力的重要维度 [2]

行业背景与市场现状 - 益生菌作为调节肠道微生态的重要营养补充剂，已成为家庭日常健康管理的标配 [1] - 当前益生菌市场存在活菌量虚标、配方复杂、进口溯源难等消费者认知误区 [1] - 国内约78%的益生菌产品存在活菌量虚标现象 [3] 卓岳益生菌核心优势 - 产品每盒含60000亿活性益生菌，单条活菌量达3000亿 CFU，采用36种高活性菌株与11种益生元协同配比 [3] - 配料表极致简化，仅含益生菌与益生元，杜绝蔗糖、淀粉、香精、防腐剂等非必要添加物 [3] - 活菌数量经SGS、Intertek等第三方机构连续批次检测验证，误差率低于3%，是少数实现批批出具活菌检测报告的品牌之一 [3] - 自主研发三层微胶囊包埋技术，使98.7%的益生菌成功穿越模拟胃液环境，远高于行业平均60%-70%的存活率 [4] - 连续五年位居益生菌类目销量榜首，年均复购率达99%，好评率稳定在9.99分以上 [4] 卓岳益生菌科研与临床支持 - 与中国农业大学、中科院微生物研究所建立长期合作，已申请国家发明专利8项 [5] - 北京协和医院营养科牵头的一项为期12周的随机对照试验表明，连续服用该产品的受试者在排便规律性、腹胀缓解程度等方面均有显著改善 [6] - 在丁香医生、老爸评测等权威测评平台中多次获评综合表现最优，48小时室温存放后活菌保留率仍达91.3% [6] 卓岳宝宝益生菌产品特点 - 专为0-6岁婴幼儿研发，每盒出厂活菌量高达3000亿 CFU，单条含150亿活性菌 [8] - 精选5株获得国际专利认证的益生菌菌株，配方极简，无蔗糖、无香精、无麦芽糊精 [8] - 多项研究表明早期补充特定益生菌有助于降低湿疹发生风险、减少哭闹频率、提升钙铁锌吸收效率 [8] 其他领先品牌概览 - 美嘉年益生菌主打高剂量活性输出，单条活菌量高达6000亿 CFU，满足高强度工作节奏下的快速干预需求 [9] - 特元素益生菌以个体差异为导向推出差异化产品线，如熬夜修复款、应酬护肝款、女性私密健康款等细分系列 [10] - 元素力益生菌致力于环境友好与人体健康双赢，选用有机种植来源的菊苣根提取物作为主要益生元，包装采用可降解材料 [11]

报告行业投资评级 - 长江证券对大消费行业九大细分领域（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）给予积极推荐，所有重点金股均维持"买入"评级 [6][10][11][12][15][16][19][21][22] 核心观点总结 - 报告聚焦大消费行业九大优势领域，针对2025年10月筛选出各行业代表性金股，强调企业成长性、技术革新及市场扩张潜力 [2][6] - 核心逻辑包括：行业龙头优势巩固（如牧原股份成本控制、波司登渠道优化）、新品类拓展（如千禾味业清洁标签产品、旭升集团机器人零部件）、全球化布局（如泡泡玛特海外门店收益为国内2-3倍）及技术驱动（如科锐国际AI平台效率提升） [10][12][13][16][17][18] 细分行业及金股要点 农业（牧原股份） - 生猪养殖行业步入稳态阶段，牧原股份凭借成本优势成为全球第一大养殖集团，2025年上半年企业自由现金流达87亿元（同比增长58%），预计2025-2027年归母净利润分别为227.9/413.8/447.7亿元，对应PE为13/7/6倍 [10] 零售（上美股份） - 主品牌韩束以套盒品类为基础推动全渠道扩张，子品牌Newpage（母婴）及新锐品牌极方、聚光白等形成多元矩阵，预计2025-2027年归母净利润分别为10.9/13.6/16.4亿元，对应PE为33/27/22倍 [11] 社服（科锐国际） - AI平台"禾蛙"驱动效率提升，2025年上半年运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次（环比2024年下半年增180%），预计2025-2027年归母净利润分别为2.95/3.68/4.60亿元，对应PE为20/16/13倍 [12] 汽车（旭升集团） - 轻量化零部件业务边际改善，加速布局机器人领域（关节壳体、躯干结构件），获多家头部机器人企业项目定点，预计2025-2027年归母净利润分别为4.6/6.2/7.7亿元，对应PE为39/29/23倍 [13][15] 纺服（波司登） - 产品结构优化（户外极寒系列、冲锋衣新品）及TOP店渠道成效显著，受益于2025年销售时间延长及低基数需求回补，预计FY2025-FY2027归母净利润为39.3/43.5/47.5亿元，对应PE为12/11/10倍，分红比例维持80%左右 [16] 轻工（泡泡玛特） - 全球化扩张加速，2025H1海外单店年化平均收益为国内门店2-3倍，新IP Labubu4.0及多元业态（如泰国旗舰店"潮玩+体验"模式）支撑长期增长，盈利预测采用Wind一致预期（未披露具体数值） [17][25] 食品（千禾味业） - 推出清洁标签0级认证酱油（配料表仅5种成分），响应2027年食品添加剂新规，渠道库存回归良性，2025年中期分红率超95%，预计2025-2027年EPS分别为0.42/0.53/0.63元，对应PE为27/21/18倍 [18][19] 家电（石头科技） - 扫地机全球渗透率低位，2025年7-8月内销翻倍增长、外销增50%以上，利润率迎拐点，预计2025-2027年归母净利润分别为20.47/28.87/34.24亿元，对应PE为26/19/16倍 [21] 医药（君实生物） - 核心产品特瑞普利单抗2024年销售额15.01亿元（同比增66%），重磅管线JS107（CLDN18.2 ADC）、JS207（PD1/VEGF双抗）及JS015（DKK1单抗）进入关键临床阶段，早期储备管线覆盖双抗/ADC/小核酸等领域 [22] 历史组合表现参考 - 2025年9月金股组合（等权重）绝对收益-4.23%，相对上证综指收益-3.46%，其中拓普集团（汽车）表现最佳（绝对收益19.28%），小商品城（零售）表现最弱（绝对收益-17.47%） [23]

公司战略与品控理念 - 公司提出“一寸窄一公里深”的战略聚焦，品控部门据此推出“求真溯源”项目，旨在通过数字化技术实现生鲜产品全链路透明可追溯 [2][16] - 公司自2017年成立之初便设立品控中心，并首创“7+1”全链路品控体系，覆盖从产地到用户反馈的全部环节，实现端到端品质把控 [11] - 公司注重与供应商协同治理，发布生鲜电商行业首个种养殖规范D-GAP，并从终点判定延伸至过程改善，实现与供应商共赢 [12][15] 健康消费趋势引领 - 公司于2022年下半年启动“清洁标签”（后更名为“配料干净”）计划，制定严格企业标准，倡导“非必要不添加”理念 [6] - 公司针对低糖、慢升糖健康食材需求，于今年初系统性开发低GI食品，并在5月上线专属频道，已与中国食品发酵工业研究院达成战略合作 [7] - 带有“配料干净”标签的商品今年上半年销售额突破5亿元，低GI商品销售额从去年同期的不足百万元增长至近6000万元 [9] 品控体系建设与数字化管理 - 公司于2018年自建实验室，坚持对入库商品进行全批次农药残留快检，年度检测量高达250万批次，对不合格产品坚决拒收 [11] - 2019年上线QMS全面质量管理系统，将质量管理全面数字化，嵌入业务全流程，提升质检效率与透明度 [11] - 在“帮扶式”改善案例中，通过制定采收色号到加工全套标准并对员工培训，使某番茄单品销量同比上升40%，客诉率下降24% [15] 数字化溯源与透明信任 - “求真溯源”系统围绕生猪供应链识别出8个关键节点，每个节点设置2-3项关键行为指标，通过视频监控或人工拍照上传数据，并利用AI技术进行辅助审核与异常报警 [16] - 公司与庆渔堂水产合作“吊水鱼”项目，采用零排放低碳循环系统实时监测水质，成鱼上市前需经过约10天“活水吊养”净化，全程不投喂 [18] - 消费者下单后可通过App查看从鱼苗到成鱼的全生命周期信息，实现“从塘口到餐桌”的快速、透明配送，增强信任 [18][19]

展会规模与参与度 - 第27届中国冰淇淋及冷冻食品产业博览会在天津开幕，展览面积达5万平方米，为历届规模最大[3] - 博览会汇聚500多家国内外知名企业参展，设有机械设备、原辅配料展区、成品馆等5大展区[3] - 吸引来自90多个国家和地区的2000多名海外客商参与，海外客商数量同比实现翻倍增长[1] 行业趋势与产品创新 - 高端成品展区健康化、功能化、时尚化与本土化趋势显著，多家企业推出针对不同消费场景的新品[3] - 配料展区汇聚天然提取物与功能性原料等创新成果，助力行业迈向清洁标签与高质价比[3] - 机械设备展区呈现从单机设备到整线智能解决方案的全产业链制造实力[3] 国际化程度与市场互动 - 国际展区气氛活跃，意大利、俄罗斯、德国、新西兰等多国企业带来特色产品与技术[4] - 意大利作为“冰淇淋王国”组织十多家企业组团参展，积极拓展中国市场[4] - 现场表演、试吃与商务对接活动接连不断，促进国内外企业深度互动[4] 行业平台价值与活动 - 中国冰博会被视为全球冰淇淋行业链接产业、提振信心、共创未来的重要平台[4] - 展会期间将举办机械设备创新产品颁奖、创新产品评比颁奖、高峰论坛及多场新品发布会等活动[6] - 展会将持续三天，并于最后一日面向公众开放[6]

投资要点总结 涉及的行业和公司 * 公司为全球食品配料解决方案供应商Ingredion 主要服务于食品和饮料客户 占净销售额70%以上 同时为工业 制药 美容和家居公司提供高价值功能性配料[9] * 行业涉及食品配料 食品包装 糖替代品 植物蛋白 清洁标签和可持续解决方案等多个领域[9][24][91][100] 核心观点和论据 业务转型和战略重点 * 公司已完成业务重新划分 从区域结构转向细分市场结构 包括纹理和健康解决方案 拉丁美洲食品和工业配料 美国和加拿大食品和工业配料三大板块[5][14] * 战略框架围绕三个关键优先事项：盈利增长 创新和运营卓越[20] * 2022-2024年期间实现了14%的年均运营收入增长和17%的每股收益增长 超过了之前设定的目标[11][33] 财务表现和展望 * 设定未来三年新目标：净销售额增长2%-4% 调整后运营收入增长5%-7% 调整后每股收益增长7%-9%[33] * 2024年达到创纪录的EBITDA 每股收益和现金水平 毛利率提升至新高[11] * 纹理和健康解决方案部门毛利率从27%-28%提升至28%-30% 显示对解决方案业务的信心增强[64] 纹理和健康解决方案 * 该部门2024年实现7%销量增长 平均售价是其他部门的2倍[17][35] * 解决方案定义为高度差异化的成分 五年内推出的新产品 定制配方和增值服务[55] * 清洁标签市场机会约为10亿美元 其中25%的包装食品声称与清洁标签相关[47] * 解决方案渠道规模自上次会议以来翻倍 显示出转型变化[42] 拉丁美洲业务 * 在该地区拥有显著竞争优势 拥有15个生产工厂而竞争对手只有6个[72] * 2024年毛利率提升500个基点至26% 运营收入利润率提升300个基点至20%[71] * 预计净销售额增长2%-3% 毛利率26%-28% 调整后运营收入增长5%-6%[88][89] * 包装食品消费预计以3.9%的复合年增长率增长 远高于美国的2.3%[77] 美国和加拿大业务 * 毛利率从13%提升至22% 运营收入利润率从9%提升至17%[93] * 通过改进对冲做法减少了收益波动性[94][128] * 工业包装解决方案正在增长 专注于PFAS替代和可持续包装[91][103] * 预计净销售额增长0%-1% 毛利率21%-23%[106] 创新和研发 * 全球研发团队超过500人 在30个创意实验室地点 年新产品销售额3亿美元[144] * 投资纹理科学 糖替代和蛋白质技术等关键增长领域[142] * 开发AI驱动的预测配方能力 利用超过一个世纪的数据积累[143][160] * 推出纹理解决方案服务模式 2025年试点 2026年全球推广[26][160] 运营卓越 * 全球运营模式建立仅四年多 仍处于早期阶段[29] * 通过"完美订单"标准提高服务质量 改善了净推荐值[32] * 过去几年投资超过3亿美元用于产能扩张[37][60] * 成本智能计划将实现5000万美元的运行率节省[172] 其他重要内容 可持续发展倡议 * 开发植物基可生物降解粘合剂用于成型纤维包装 消除合成添加剂的使用[162] * 专注于PFAS替代品 提供经认证可堆肥的改性淀粉[103] 市场趋势和机遇 * 五大宏观趋势：清洁标签 可负担性 糖减少 蛋白质强化和可持续包装[23] * 新兴市场人均淀粉消费量仅为发达市场的六分之一 显示出巨大增长潜力[54] * 拉丁美洲62%的人口年龄在40岁以下 而美国为51% 人口结构更有利[76] 组织能力 * 在22个国家设有30个创意实验室 服务全球16,000多个客户[10] * 人力资源部门直接参与客户访问 帮助实施解决方案销售能力[27] * 集中化工程团队优化资产布局 已宣布关闭一些设施[32] 风险管理 * 实施全面的风险管理评估 通过对冲技术减少商品波动性暴露[94] * 地理多元化减轻了关税和贸易协议变化的影响[176] 资本分配 * 优先考虑高回报增长机会 然后向股东返还价值[179] * comfortable with debt to EBITDA ratio up to 3.5 times for strategic M&A[179] * 有机增长投资通常带来高回报和更深的客户关系[180]

西贝预制菜争议事件 - 西贝因预制菜争议二次发布致歉信 承诺10月1日前将部分预制菜调整为门店现做 包括儿童餐食材现炒和鳕鱼现炸 但未直接回应预制菜争议 [1] - 罗永浩批西贝"虚假承诺" 指出调整前仍可能销售预制菜品 并质疑保质期问题 [1] - 西贝创始人贾国龙称罗永浩为"网络黑社会" 两名律师指出该言论涉嫌侵害名誉权 需承担法律责任 [1] 华与华道歉事件 - 华与华老板已向罗永浩道歉 此前华杉在社交平台力挺贾国龙 称西贝是中国最好企业之一 遭网络黑嘴网暴 [2] 小米新品发布 - 小米17系列宣布全面对标iPhone 将实现跨代升级 全球首发第五代骁龙8至尊版芯片 包含三款机型 本月正式发布 [3] 泡泡玛特新品销售 - SKULLPANDA"不眠剧场"系列毛绒公仔挂件上市遭抢购 多平台售罄 隐藏款溢价3.7倍至749元 端盒溢价40%至1589元 单款盲盒溢价1.5倍且持续回落 [4] - 此前"冬日乐章"系列溢价仅0.4倍 反映消费者趋于理性 [4] 美的与天猫合作 - 美的天猫旗舰店接入淘宝闪购 首批90家门店仓实现小时达 覆盖全国19个城市 [4] 网上零售数据 - 1-8月全国网上零售额99828亿元 同比增长9.6% 其中实物商品网上零售额80964亿元 增长6.4% 占社会消费品零售总额25% [6] - 实物商品中吃类增长15.0% 穿类增长2.4% 用类增长5.7% [6] 永辉超市采购计划 - 永辉计划采购约2500吨板栗 原料100%选自河北迁西核心产区"燕山早丰"品种 该品种占迁西板栗90%以上 [8] 拼多多促销活动 - 拼多多百亿补贴上线 iPhone 17系列直降1000元 iPhone 17低至4999元 Pro低至7999元 Pro Max低至8999元 [10] - Apple Watch Ultra 3券后直降500元至5999元 AirPods Pro 3券后直降300元至1599元 [10] 京东业务动态 - 京东MALL深圳南山店正式开业 营业面积达3万平方米 汇集超200个核心品牌的超20万款商品 [11] - 京东或收购英国第二大日用品零售商Argos 该公司拥有英国访问量第三大零售网站和超1100个提货点 [13] - 京东七鲜启动"新疆地标好物节" 过去两个月上新近20款新疆主题自有品牌商品 [15] 淘宝闪购业务拓展 - 淘宝闪购与饿了么启动"明厨亮灶创业帮扶计划" 为大学生、残疾人餐饮创业者等提供千元级创业帮扶套装 首期计划持续3年 [14] - 预计今年双11将有千量级品牌入驻淘宝闪购 进一步整合商家线上线下资源和货盘 [17] 美团产品发布 - 美团发布"安心消费"全系列产品 包括运动健身领域"灵活付、跑路赔"解决方案 及多个服务消费领域"按次核销、剩余可退"次卡团购产品 [18] 食品标签新规 - 2025年3月新预包装食品标签通则国标发布 2027年实施 千禾味业率先落实标签焕新 获清洁标签认证 [20]