Labubu爆红现象分析 - Labubu隐藏款原价99元被炒至2600元，租赁Labubu成为新生意 [1] - 北京拍卖会上薄荷色Labubu以108万元成交，棕色限量版以82万元成交 [1] - 爆红主因是"情绪消费"爆发式增长，Z世代是主力军，追求个性化表达和兴趣爱好 [1] 情绪消费市场特征 - 2024年中国新青年消费需求中，取悦自我占比46.28%，IP联名占比39.81%，社交需求占比37.70% [2] - 情绪消费不限于年轻人，中老年人通过演唱会等途径释放压力，如刀郎演唱会50岁以上观众占比44.5% [4] - 老牌歌手巡演中，40岁以上购票观众占比49.5%，情怀类演唱会成为重温青春记忆的载体 [4] 明星效应与社交属性 - 贝克汉姆、Lisa等国际明星晒出Labubu，推动全球追星风潮 [2] - 演唱会社交属性显著，观众通过拍摄短视频、发朋友圈满足分享欲望 [5] - 新一代老年人口学历和收入提升，对情绪价值消费需求更高 [5] 情绪消费市场规模 - 经济发展推动基本需求外其他层面的消费需求增长 [3] - 2024年底中国60岁以上老年人口达3.1亿，占总人口22%，65岁以上人口占比15.6% [5]

新能源汽车下乡 - 工业和信息化部等五部门联合开展2025年新能源汽车下乡活动，124款车型入选目录，包括特斯拉Model 3和Model Y [1] - 特斯拉首次入选下乡车型目录，公司表示将响应政策为下沉市场提供购车便利 [1] - 农村消费者对汽车品质、性能及环保属性要求提升，新能源汽车凭借低能耗、低成本及绿色环保优势受青睐 [1] - 农村基础设施改善（道路、电网覆盖）为新能源汽车普及奠定基础 [1] - 特斯拉平价化车型契合农村消费者需求，价格优势提升其在农村市场竞争力 [2] 豪华车市场竞争 - 2024年D级行政豪华轿车市场中，奔驰S级销量16,121辆，迈巴赫S级12,974辆 [4] - 传统豪华品牌销量乏力，BBA（宝马、奔驰、奥迪）正寻求与中国合作伙伴合作（如华为）以应对智能化竞争 [4] - BBA 2024年全球总投入规模超350亿欧元（约合人民币2700亿元） [4] - BBA大降价策略对新势力车企形成压力，行业淘汰赛进入纵深阶段 [5] 防晒衣市场乱象 - 618期间防晒衣热卖，天猫细分男士、女士、凉感等类目 [7] - 防晒衣UPF标注混乱，部分商家伪造检测报告，央视曝光江西信丰服装加工厂虚假标注UPF50+ [7][8] - 非法机构提供"直出报告"服务，每份300元，无需样品检测 [8] - 三无防晒衣销量达30万+ [8] 高端冰淇淋市场竞争 - 哈根达斯在国内市场定位高端，客单价58.38元，但日本市场价格为国内的1/3 [10] - 竞对DQ国内客单价23.17元，门店近1700家且持续扩张，性价比和市占率优于哈根达斯 [10] 数字人直播电商 - 京东618期间数字人直播渗透率突破60%，带货水平超越80%真人主播 [13] - 京东数字人提升直播间转化率30%，服务超1.3万家品牌，累计带动GMV超140亿元 [14] - 数字人可实现24小时直播，闲时转化率提升30%，最高转化率超40% [14] 国补政策对消费影响 - 国补退坡引发消费两极分化，部分消费者抢券下单，部分选择平替或放弃购买 [16] - 前两批国补资金下达近1600亿元，后续预计再下达1400亿元 [16] - 国补促使消费者提前换机，但更多体现为需求时点前移，非新增增长 [17] - 大品牌、大经销商受益，小商家面临现金流压力，行业马太效应加剧 [17] 新消费趋势 - 悦己经济崛起，情绪消费市场规模达1.2万亿元，泡泡玛特会员复购率50% [19] - 消费场景变化：CityWalk（+218%）、瑜伽（+200%）、骑行（+140%）等增长快，KTV（-87%）、酒吧（-65%）、电影（-61%）等下滑明显 [21] - 传统国货高端化，如老铺黄金"宫廷花丝工艺"单克金价1200元，溢价显著 [21]

中欧经济关系 - 欧盟突然取消中欧高层经济对话 因认为贸易问题无进展情况下讨论无意义 [1] - A股市场受此消息影响进入低迷状态 [1] A股科技板块 - 科技板块经历短暂上涨后再次调整 [3] - 申万计算机板块阶段最大跌幅25% 但近三年充分调整幅度通常为30-35% [3] - 计算机板块市盈率(TTM)达80倍 处于近3年94%分位点 [6] - 科技板块仍存在下行空间和风险 [6] 港股市场 - 港股全天弱势下行 失守24000点关口 [6] - 创新药板块单日大跌近5% [6] - 国证港股通科技指数市盈率(TTM)降至22.8倍 仅贵过近三年18.8%的时间 [6] - 国证港股通消费指数市盈率19.9倍 比近三年84%的时间便宜 [11] 消费行业趋势 1) 悦己经济 - 情绪消费市场规模预计达1.2万亿元 [11] - 泡泡玛特会员复购率50% 堪比烟酒行业 [11] 2) 消费场景变化 - 新兴休闲方式增长显著: - 逛公园+226% [13] - City Walk+218% [13] - 瑜伽+200% [13] - 骑行+140% [13] - 传统娱乐方式大幅下滑: - KTV-87% [13] - 密室逃脱-87% [13] - 夜店-77% [13] 3) 传统国货潮流 - 老铺黄金凭借"宫廷花丝工艺"单克金价达1200元 显著高于市场价 [14] - "文化+科技"正在重新定义国货高端市场 [14]

港股消费板块行情 - 港股消费板块领跑大市，新消费势力如潮玩、IP经济、美妆护肤等崛起，反映年轻一代"为情绪买单"趋势 [1] - 泡泡玛特股价年内飙涨205%，老铺黄金涨幅达296%，蜜雪冰城涨近90% [1] - 2.6亿中国Z世代推动"悦己经济"，超40%年轻人购物决策由情绪价值驱动 [1] 消费指数表现 - 恒生消费指数年内涨10.62%，中证港股通消费指数涨21.32%，国证港股通消费指数涨23.87% [3] - 恒生消费指数聚焦必需消费领域，近一年风险31.12%，防御性突出 [3] - 中证港股通消费指数前十大重仓股占比78%，包含阿里巴巴、腾讯等科技巨头 [5] - 国证港股通消费指数覆盖珠宝、美妆、潮玩等新消费场景，泡泡玛特、老铺黄金权重显著 [7] ETF产品情况 - 恒生消费指数ETF：景顺长城基金产品年内回报10.54%，规模17.68亿元 [4] - 中证港股通消费指数ETF：易方达基金产品年内回报20.08%，规模6.39亿元 [7] - 国证港股通消费指数ETF：富国基金产品已成立，鹏华、汇添富相关产品在推进中 [8][9] 投资策略建议 - 恒生消费指数ETF适合风险偏好低、追求稳健的投资者 [9] - 中证港股通消费指数ETF提供科技与消费双赛道敞口 [9] - 国证港股通消费指数ETF更贴近Z世代核心赛道，适合看好新消费爆发力的投资者 [10]

LABUBU全球抢购热潮 - LABUBU在韩国引发通宵排队和抢购冲突 导致当地警察介入维持秩序 [1][6][9] - 因安全风险 泡泡玛特暂停韩国和英国线下销售LABUBU系列产品 [10][12] - 英国伦敦门店曾因抢购爆发斗殴事件 凸显市场需求极端火爆 [11][15] 泡泡玛特IP运营与业绩表现 - 公司自主产品收入从2023年58 58亿元增长至2024年127 22亿元 同比增幅117 2% [22] - 品牌价值从2024年50 91亿元跃升至2025年103 44亿元 增速达103 2% [22][23] - 与350名艺术家合作 13个IP年收入破亿元 采用"先产品后内容"的短链路IP开发模式 [23][24] 海外市场扩张与品牌策略 - 2024年境外收入从10 66亿元猛增至50 7亿元 同比增长375 2% [25] - 泰国LABUBU主题店首日营业额破1000万元 欧美门店频现排队抢购现象 [25] - 产品线品牌优先于公司标签的策略 助力中国潮玩文化出海 [25][26] 跨界影响与产业链联动 - LABUBU热潮带动3D打印社区模型创作 间接推升聚乳酸企业海正生材股价单日涨幅超13% [27][29] - 海正生材2024年3D打印耗材销量增长185 67% 占总销量20% 预计2025年占比将继续扩大 [31][32] 行业现象与专家观点 - LABUBU拍卖价达108万元 限量款炒作引发"金融泡沫"担忧 [19][21] - 盲盒经济契合Z世代情绪需求 通过惊喜感和收集欲驱动消费 [19] - 公司被类比为MCN机构 IP运营类似艺人经纪 需平衡新IP开发与现有IP深度挖掘 [24]

民营经济促进法对民营企业的支持 - 民营经济促进法提出促进民营经济健康发展和民营经济人士健康成长，巩固和发展公有制经济，鼓励、支持、引导非公有制经济发展 [2] - 该法围绕公平竞争、投融资促进、科技创新、规范经营、服务保障、权益保护六大维度打造稳定营商环境 [2] - 法律确立制度型保障，消除政策周期顾虑，稳定市场预期，激发民营经济潜力 [2] 民营企业融资支持 - 民营经济促进法提出健全多层次资本市场体系，支持民营企业通过发行股票、债券等方式平等获得直接融资 [3] - 资本市场将发挥资源配置、风险定价和激励约束功能，为创新潜力企业提供资本支持 [3] 民营企业向"新"聚力发展 - 民营经济促进法支持民营企业加强新技术应用，开展新技术、新产品、新服务、新模式试验 [4] - 新型消费的核心驱动力是消费者对品质、个性化、便捷性、体验感和价值观认同的更高追求 [4] - 深市民企积极提升自主创新能力，创新商业模式迎合新型消费趋势 [4] 企业创新实践案例 - 潮宏基深耕时尚黄金品类，围绕"非遗花丝""国潮串珠"和"流行IP"打造差异化竞争力 [4] - 万辰集团搭建超1亿人次的会员社区平台，融合行业洞察、数字化能力与IP资源满足消费需求 [4][5] - 三只松鼠打造数字化供应链系统"云造"，实现多区域多厂协同生产，优化供应链效率 [5] - 万辰集团计划通过仓储与智能供应链优化县域布局，深化供应商合作满足敏捷生产需求 [5] 供应链与产品战略优化 - 三只松鼠构建"全球原料直采+区域集约基地"新供应链版图，提升供应链效率与成本领先 [5] - 公司引入数字化工具实现总成本领先与供应链全链路效率提升 [6] - 万辰集团精准布局年轻群体需求，通过IP联名潮玩等近百款新品满足Z世代社交互动需求 [5]

LABUBU及泡泡玛特的市场表现 - LABUBU在拍卖行拍出天价且全球疯抢，社交平台相关词条刷爆，热度持续飙涨 [1] - 泡泡玛特港股股价刷新历史纪录，开盘涨超5%，总市值突破3800亿港元 [1] - 泡泡玛特年内累计涨幅超202%，近三个月股价涨幅超120% [2] - 6月11日泡泡玛特盘中报269.8港元/股，创上市以来新高，总市值达3577.60亿港元 [2] 金融机构及市场反应 - 某股份行推出"存款送LABUBU盲盒"活动，客户存入5万元并办理定期存款即可获得LABUBU [4] - 银行客户经理为吸引客户办理信用卡或揽储，垫款预订LABUBU赠送客户 [4] - 6月11日银行"存款送盲盒"营销活动被叫停，因违反监管规定 [5] 机构评级及目标价调整 - 建银国际将泡泡玛特目标价从256港元提至288港元，维持"跑赢大市"评级 [2] - 摩根丹士利将泡泡玛特目标价由224港元调高35%至302港元，评级"增持" [3] - 招商证券国际首次覆盖泡泡玛特，给予"增持"评级，12个月目标价272港元 [3] - 近90天内33家投行给出买入评级，目标均价208.13港元 [3] 行业趋势及市场观点 - LABUBU具备"口红效应+社交货币"属性，精准满足情绪消费需求 [1] - 新消费蓬勃发展，"供给端优质IP增加+渠道扩张"助力潮玩进入大众视野 [1] - 潮玩市场迭代速度快，LABUBU未来能否长期保持热度存在不确定性 [7] - 泡泡玛特估值达30倍市净率，高于茅台和特斯拉历史峰值水平 [7]

公司表现与市场热度 - 泡泡玛特LABUBU系列在拍卖会上创下高价记录，初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元成交，全球限量15版棕色LABUBU以82万元成交 [2] - 公司股价达269 80港元，市值3623 3亿港元，创始人王宁成为河南新首富 [2][3] - 2024年自主产品收入从2023年58 58亿元增长至127 22亿元，同比增长117 2% [8] - 品牌价值从2024年50 91亿元提升至2025年103 44亿元，增幅达103 2% [8][9] IP运营策略 - 公司构建"全球艺术家共创网络"，与超350名艺术家合作，其中13个IP年收入破亿元 [10] - IP运营模式区别于传统经典IP，采用"先产品后内容"的短链路发展策略，适应数智化与社交化媒体环境 [10] - 专家将公司比作MCN机构，每个IP产品线视为"艺人"，核心业务是IP经营而非单纯生产 [10][11] - 采取双轨IP策略：持续推出新IP与深度开发现有IP内涵，拓展衍生品 [11] 产品与市场表现 - 2016年星座系列Molly单个售价59元，套装700多元即售罄，三里屯新店20天销售超8万个，销售额近500万元 [4] - 与《哪吒2》联名的"天生羁绊"系列盲盒在天猫旗舰店售出超10万份 [4] - LABUBU被泰国授予"神奇泰国体验官"称号，获国际明星如Rihanna等公开携带 [4] 国际化扩张 - 2024年境外收入从10 66亿元猛增至50 7亿元，同比增长375 2% [13] - 泰国曼谷LABUBU主题店首日营业额突破1000万元，印尼雅加达门店现排队抢购现象 [12] - LABUBU3 0系列登陆欧美市场，洛杉矶、伦敦门店出现抢购热潮 [12] - 出海模式强调产品线品牌优先于中国公司标签，输出制造业产业链与品牌运营模式 [13] 行业趋势与消费心理 - LABUBU被视为"悦己经济"代表，满足Z世代对情绪波动、个性彰显及收集欲的核心需求 [7] - 盲盒形式以低成本提供惊喜体验，契合年轻群体逆反心理与社交属性 [7] - 专家指出限量销售策略人为制造稀缺性，可能引发市场短期过热情绪 [3][7]

泡泡玛特超越牧原股份成为河南新首富 - 泡泡玛特创始人王宁身家达205亿美元（超1400亿人民币），超越牧原股份秦英林的163亿美元，登顶河南首富并进入中国富豪榜前10 [10] - 泡泡玛特股价2024年初至今上涨11倍，6月9日股价达253港元创历史新高，市值达3368亿港元 [10][12] - 王宁持有泡泡玛特48.73%股权，公司股价大涨直接推动其财富增长 [12] 泡泡玛特业务表现与增长策略 - Labubu IP 2024年营收突破30亿元，带动THE MONSTERS系列增长700% [18] - 联名款产品溢价显著：Vans联名款发售价599元，二手市场炒至2.8万元；米兰时装周限定款售价1.3万元仍被抢购一空 [19] - 海外市场扩张迅猛：2024年海外营收达50.7亿元（2023年为10.66亿元），2025年目标突破100亿元 [19][20] - 摩根大通预测THE MONSTERS系列销售额将从2024年30亿元增长至2027年140亿元 [20] 行业格局变化 - 河南富豪榜传统由实业主导，牧原股份秦英林夫妇多年蝉联首富（2025胡润榜财富1300亿元） [6][7] - 新消费企业崛起：蜜雪冰城张红超兄弟以225亿元财富位列河南第二，泡泡玛特实现超车 [7][10] - 泡泡玛特被资本市场称为"年轻人的茅台"，部分基金经理将持仓从贵州茅台换成泡泡玛特 [22] 泡泡玛特商业模式核心 - 定位"年轻人的情绪载体"而非玩具，精准捕捉Z世代对个性与情感共鸣的需求 [17] - IP运营策略：Labubu凭借丑萌造型和衍生品满足"可爱又叛逆"的审美需求 [17] - 全球化布局：从亚洲扩展至欧美市场，实现跨区域年轻消费群体覆盖 [19]

报告核心观点 - 国内悦己经济对应标的有高成长、高估值、高分化特征，与日本对标公司有发展阶段差异和估值溢价，需挖掘有护城河优势的龙头企业维持估值溢价和实现长期价值创造；商贸零售行业 618 大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈；旭光电子电力设备、军工、电子材料多轮驱动，1Q25 毛利率同比改善；中国金茂多线并进产品力优，风险出清加速拓土 [7][10][12][15] 宏观与策略 悦己经济中日对比 - 国内悦己经济对应标的与日本对标公司有发展阶段差异和估值溢价，中国公司处于快速成长期，收入增长率高、毛利率相当或更优，但在品牌沉淀等方面有提升空间，部分企业实现“弯道超车”或开创商业化路径，国潮美妆企业竞争力强 [7] - 国内悦己经济和产业投资逻辑涵盖发展阶段时间差优势、商业模式创新突破、文化价值重新发现、技术驱动差异化竞争四个方面 [8] - 围绕核心 - 卫星模式投资布局，包括核心持仓策略、价值发现策略、主题投资策略 [9] 行业与公司 商贸零售行业 6 月投资策略 - 618 大促阶段性数据显示美护国货龙头表现平稳，平台方面京东开门红 1 小时多项数据同比增长超 200%，天猫 618 第一阶段 217 个品牌成交破亿，品牌方面珀莱雅、巨子生物、毛戈平、彩棠等表现突出 [10] - 大促新特征为即时零售带动线下销售联动，AI 技术深度参与，包括美团闪购等即时零售平台参与、AI 助力商家运营和提升消费者交互体验 [11] - 投资建议维持板块“优于大市”评级，推荐美容护理、黄金珠宝、IP 潮玩、跨境出海等领域相关标的 [11][12] 旭光电子财报点评 - 2024 年研发费用同比增长 24%，主营业务包含电力设备、军工、电子材料业务，真空灭弧室营收占比最高 [12] - 1Q25 公司归母净利润同比增长 19%，毛利率同比改善，2024 年营收 15.86 亿元，归母净利润 1.02 亿元，1Q25 营收 3.43 亿元，归母净利润 0.30 元 [13] - 公司是真空灭弧室头部厂商，2024 年产品产销规模达 120 万只，大功率电子管在可控核聚变和半导体设备领域取得突破，新型电力及新能源成套设备产品承接多项订单推动收入增长 [13] - 公司氮化铝粉体性能达国际先进水平，产品结构进一步丰富，实现年化产能 500 吨，推出高、中端产品组合，突破基板连续烧结技术瓶颈，推出超高热导基板等新品 [14] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入同比增长 27.0%/25.5%/22.2%至 20.15/25.30/30.92 亿元，归母净利润同比增长 60.7%/17.8%/24.9%至 1.65/1.94/2.42 亿元，给予“优于大市”评级 [14] 中国金茂海外公司深度报告 - 中国金茂背靠央企，2024 年业绩扭亏，原因包括计提存货减值减少、开发业务毛利率回升、三费支出减少、合联营公司贡献利润增多 [15] - 主业聚焦开发，多元航道并行，包括城市及物业开发、商务租赁及零售商业运营、酒店经营、物业服务等板块 [16] - 2024 年公司销售金额 983 亿元，排名全行业第 12 位，坚持城市运营模式，抗周期能力强，2023 年以来拿地强度提高，截至目前未售货值约 2800 亿，87%位于一二线城市 [16] - 预计公司 2025 至 2027 年营收分别为 560/542/554 亿元，归母净利润分别为 11.0/11.3/11.6 亿元，同比 +3%/+3%/+3%，结合绝对估值和相对估值，认为公司每股价值较当前股价有 20%至 26%的空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [17] 市场数据 主要市场指数 - 2025 年 6 月 10 日，上证综指收盘 3384.81 点，跌 0.43%，成交金额 5574.27 亿元；深证成指收盘 10162.18 点，跌 0.85%，成交金额 8579.31 亿元等 [2] - 2025 年 6 月 11 日，道琼斯收盘 33597.92 点，涨 0%；纳斯达克收盘 10961.46 点，跌 0.48%等 [4] 基金指数 - 2025 年 6 月 11 日，债券基金指数收盘 3254.18 点，涨 0.04%；股票基金指数收盘 10139.36 点，涨 0.70%；混合基金指数收盘 9384.10 点，涨 0.67% [4] 汇率 - 2025 年 6 月 11 日，欧元兑美元收盘 1.14，涨 0.05%；美元兑人民币收盘 7.22，跌 0.13%等 [4] 商品期货 - 2025 年 6 月 11 日，黄金收盘价 769.88，跌 0.10%；白银收盘价 8893.00，涨 0.80%等 [19] 非流通股解禁 - 2025 年 6 月 11 日涉及多只股票非流通股解禁，如内蒙一机解禁 412.50 万股，流通股增加 82.58%等 [5] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价 42866.87，1 日涨 0.245807%等；德国 DAX 指数最新收盘价 23987.56，1 日跌 0.772555%等 [23] A 股资金流入流出前十 - 流入资金方面涉及紫金矿业、东方财富等股票，但数据无；流出资金方面涉及药明康德、紫金矿业等股票，但数据无 [25] 港股资金流入流出前十 - 流入资金方面，信达生物流入 88825.01 万 HKD 等；流出资金方面，腾讯控股流出 293772.73 万 HKD 等 [26]