在凤凰湾区财经论坛2025前夕，上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷表示，预计今年美联储可 能还将有两次降息，每次降息25个基点，而明年降息次数可能更多。他分析指出，当前通胀率形势相对 乐观，同时就业市场呈现走弱迹象。美联储在两者之间的权衡结果，或将促使它开启降息通道。 ...

美联储政策立场与通胀风险 - 前美国财政部长劳伦斯·萨默斯认为美联储政策过于宽松 强调美国经济最大风险是通胀而非就业市场 [1] - 萨默斯指出当前政策执行力度略显宽松 风险平衡更倾向于通胀而非失业 [1] - 美联储降息决定基于就业增长大幅放缓及劳动力市场疲软迹象 [1] 通胀预期与政策目标偏离 - 萨默斯警告最大风险是偏离2%通胀目标 导致美国成为存在通胀预期的国家 [1] - 美联储最新预测显示2025年PCE物价指数将上涨3% 2024年预测从2.4%上调至2.6% [1] - 萨默斯认为货币政策信号传达过于随意 但强调程度差异 [1] 政治压力与政策独立性 - 萨默斯称若担任美联储主席最担心通胀问题 [2] - 特朗普及其盟友施压大幅降息 凸显保持抗通胀决心的必要性 [2] - 萨默斯认为美联储降息非迫于政治压力 但需全力应对 当前让步程度未达期望 [2]

美联储9月17日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美国就业市场疲软是当前的首要考虑因素，降低利率将有助于帮助陷入困境的劳动力市场。 美国就业增长放缓的同时，通胀也居高不下，关税对物价的影响仍在进一步显现。此次降息反映美联储对就业情况的担忧甚于通胀风险。 鲍威尔强调，"通常情况下，劳动力市场疲软时，通货膨胀率较低；而当劳动力市场非常强劲时，需要警惕通货膨胀上升。目前的情况是存在双向风险。这 意味着，现在没有无风险的途径。" 分析人士在接受东方卫视记者专访时表示，美联储此次降息符合市场预期，由于通胀仍可能攀升，进一步降息的前景仍不明朗。 中金公司研究部首席港股与海外策略分析师刘刚分析称，"用鲍威尔的话，'风险的天平略微地往就业这边倾斜了一些'，但是也不是说倾斜了以后就所有 （问题）都解决了。他用这次降息略微地支撑了就业的风险，但是通胀未来几个月大概率还会抬升。" 此次议息会议上，由美国总统特朗普提名、刚刚出任美联储理事的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰投了唯一反对票。他认为， ...

来源：川阅全球宏观 我们一直强调，降息是问题的开始，不是结束。降多了、降快了，通胀是风险；降少了、降慢了，特朗普是风险。点阵图暗示年内75bp降息，相较6月增 加了25bp，还是契合了鲍威尔在杰克逊霍尔会议上谨慎宽松的论调，但这和米兰及其背后白宫想要的150bp相差不小。美联储的独立性之争才刚刚开始。 往后看，劳动力市场降温与通胀粘性的"数据悖论"，米兰任命带来的政治博弈等都使得美联储的决策面临"两难"局面，也将后续宽松路径的走势推向复杂 化。在白宫的施压下，市场可能还是会时不时定价年内比75bp更多的降息。而从经济动态来看，我们依旧对持续宽松后的增长和通胀组合保持持续关注， 连续降息不会一帆风顺，在特朗普的政策组合下，"金发女郎式"的软着陆（增长复苏+低通胀）难度更大，"滞"和"胀"的按钮更容易被触发。 9月利率如期下调25bp，意料之外的是，美联储官员展现出了高度的团结性。此前市场预期的沃勒和鲍曼并未对此投出反对票，仅米兰一人支持降息 50bp，表明联储内部并未完全因受迫于政治压力而做出过度激进的表态。 但相较于降息本身，更值得关注的是会议传递出的政策信号。从会议声明、鲍威尔后续的表态以及点阵图上，本次会 ...

美联储如期降息25个基点，这是一次典型的"风险管理式降息"，但又因经济预测和降息路径形成反差而 略显"尴尬"。 据追风交易台消息，巴克莱分析师在最新报告中表示，将此次会议的经济预测总结为"尴尬"，因为 FOMC在上调GDP增长预期、下调失业率预测的同时，却释放出比6月更为宽松的利率政策信号。 点阵图显示，委员会预计今年将降息三次共75个基点，2026年和2027年各降息一次，这一路径比6月预 测多降25个基点。尽管经济前景有所改善，但就业市场的下行风险促使美联储采取风险管理式降息。鲍 威尔在新闻发布会上强调，就业增长显著放缓和失业率上升是推动降息的关键因素。 值得一提的是，新任理事Stephen Miran投票支持降息50个基点，成为唯一的反对票。点阵图中出现一个 异常低的利率预测点，暗示某位委员认为今年应降息150个基点，分析师强烈怀疑这来自Miran。委员会 在降息幅度上仍存在严重分歧，六位委员倾向于今年仅降息一次，而多数委员支持三次降息。 巴克莱维持对美联储在10月和12月各降息25个基点的预期，预计2026年将暂停降息直至通胀压力缓解， 随后在2026年3月和6月各降息25个基点。 经济预测与利率路径 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储年内首次降息落地，本次降息25BP是风险管理提前应对，点阵图预计10月、12月再降息2次；政策或走向“逐次会议、实时判断”阶段；10月是否降息取决于9月非农数据，后续降息前景有不确定性 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 “风险管理式”降息落地 - 9月18日凌晨美联储年内首次降息，下调联邦基金利率目标区间25BP至4.0%-4.25%，储备余额利率、贴现利率下调至4.15%、4.25% [1][3] - 利率决议公布后，10年期美债收益率、美股、美元指数、COMEX黄金、原油均有波动；新闻发布会后，10年期美债收益率V型反弹，美股先下探后修复，美元指数回到97附近，COMEX黄金先涨后跌、原油先跌后涨 [1][3] 利率声明 - 对就业市场表述更悲观，承认就业增长放缓、失业率小幅上升，删除“劳动力市场状况仍然稳健”表述，判断就业下行风险上升 [1][7] - 新增提及“通胀水平有所上升”，判断通胀依然略高 [1][8] - 特朗普提名的新任理事斯蒂芬·米兰投反对票，倾向降息50BP [1][9] 经济预测和点阵图 - 上调今明后三年GDP增长预期，2025-2027年及更长期实际GDP增速分别为1.6%、1.8%、1.9%、1.8% [12][13] - 下调明后两年失业率预期，2025年失业率持平4.5%，2026 - 2027年降至4.4%、4.3% [12][13] - 上调明年PCE通胀以及核心PCE通胀预期，2025年PCE和核心PCE预期持平3.0%、3.1%，2026年上调至2.6%、2.6% [12][13] - 9月点阵图预计2025年仍有两次降息，较6月增加一次；下调今明后三年利率展望，今年和后年下调30个基点，明年下调20个基点；官员对年内降息幅度分歧大 [16] 劳动力市场 - 就业市场供需双放缓，下行风险上升；失业率略有上升，新增就业岗位减少；7 - 8月非农新增就业数据下修，8月三个月平均新增2.9万人，较年初23.2万人回落，失业率从6月4.1%回升至4.3%，或因移民减少和劳动参与率下降 [1][17] - 劳动力需求大幅下降；初请、续请失业金人数未明显抬升，劳动力市场是放缓非急剧恶化 [17][19] 通胀 - 关税通胀传导机制放缓，影响一次性非持续性；鲍威尔称通胀上升，但关税传导慢、幅度小，预计贡献0.3 - 0.4个百分点核心PCE通胀，长期通胀预期稳固 [1][21] - 8月CPI同比2.9%，环比0.4%；核心商品环比由0.2%升至0.3%，服装、新车、二手车环比上涨，娱乐、家具分项回落，关税影响结构性 [1][21]

货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4.00%-4.25% 降幅25个基点 为今年首次降息 [2] - 此次降息被定义为风险管理类型 旨在应对就业市场下行风险加剧和通胀双向压力的特殊经济局面 [1][3][12] - FOMC成员对降息50个基点呼声支持不多 认为当前政策位置不需要大幅快速调整 [1][2][12] 经济预测与点阵图 - FOMC中位预测显示联邦基金利率路径为2024年底3.6% 2026年底3.4% 2027年底3.1% 较6月预测下调0.25个百分点 [6] - 经济预测摘要显示GDP增长预期略有上调 2024年增长1.6% 2025年增长1.8% 高于6月预测 [3][41] - 点阵图显示极大分歧 10位委员预计今年再降息两次或更多 9位委员认为降息一次或更少 反映经济前景不确定性 [20][38] 劳动力市场状况 - 失业率从低位上升至4.3% 新增就业岗位大幅放缓至平均每月2.9万个 劳动力供需双双走弱 [3][4][9] - 修订后就业数据显示新增就业人数下调91.1万 意味着年初就业市场比预期更弱 [11][23] - 人工智能可能成为招聘放缓的原因之一 特别影响大学毕业生等边缘群体就业机会 [1][16][31] 通胀形势分析 - 8月PCE通胀率同比上升2.7% 核心PCE同比上升2.9% 仍高于2%长期目标 [4][17] - 关税对核心PCE通胀造成0.3-0.4个百分点贡献 但传导速度比预期更慢幅度更小 [1][17][34] - 商品价格通胀回升至1.2% 服务类价格通胀持续放缓 长期通胀预期保持稳定 [4][5][48] 政策框架与决策机制 - 美联储强调政策没有预设路径 将逐次会议根据最新数据决策 保持高度灵活性 [7][12][20] - 在双重使命冲突时采取权衡策略 当前从偏向防范通胀转向更加中性政策立场 [5][18][41] - 美联储坚定维护决策独立性 基于数据分析而非政治因素 19位FOMC成员采用轮换投票制 [5][22][37] 特殊经济现象 - 出现"低雇用-低裁员"的劳动力市场新常态 找工作率低但裁员率也低 增加政策制定难度 [19][26] - AI驱动企业投资与高收入群体消费成为经济增长新动力 但结构可持续性存在不确定性 [26][27][41] - 住房市场对利率高度敏感 但深层供应短缺问题无法通过货币政策解决 [42][43]

(文/陈济深 编辑/张广凯） 美国时间9月17日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基准利率下调至4%-4.25%。 这是美联储自去年9月开启降息后第四次降息，也是今年以来首次降息。 本次决议声明新增指出美国就业增长已放缓、失业率略升、就业下行风险增加、风险平衡已转变，删除劳动力市场稳健的表述。利率预测中位值显示联储预 计今年共降息三次，较上次增一次，即此次降息后，年内还有2次降息。 不过美国经济基本面的变化也使得鲍威尔不得不选择降息。 尽管本次降息25个基点符合市场预期，但无论美国总统特朗普还是白宫贸易顾问纳瓦罗都在近日公开呼吁美联储需要大幅降息。鲍威尔则对此在利率决议发 布后的记者发布会上明确表示这是一次预防性降息，后续没有必要快速降低利率，降息50个基点并未获得美联储成员广泛支持，但是其也表示极为罕见的经 济局势导致联邦利率预测分歧较大。 截至目前，特朗普还未对本次降息发表评论，不过在9月15日，其还在社交媒体上表示降息幅度"必须比想象的要大"。 本次议息会议中，由特朗普任命，9月16日才任职的美联储理事米兰上任第二天就火线投下反对票，也是本次唯一反对25个基点降息的理事。而根据美联储 发布的点阵图信息， ...

美联储降息决策 - 美联储降息25bp至4%-4.25%目标范围并继续缩表 唯一反对者Stephen I Miran主张降息50bp [2] - 9月FOMC点阵图显示略超半数官员预计年内还有至少两次降息 但明年降息或仅一次 [2] - 降息基于风险平衡转变 劳动力市场就业增长放缓且失业率略有上升 [2] 货币政策立场 - 鲍威尔称本次降息是向更中立政策立场转变 属于风险管理削减 降息50bp观点未获广泛支持 [2] - 美联储维持储备充裕状态 量化紧缩QT继续按原节奏执行 [2] 劳动力市场状况 - 8月失业率升至4.3% 创2021年底以来新高 主因重返就业市场失业者推升 [3][6][9] - 劳动力市场转向供过于求 职位空缺数下降 劳动者议价能力减弱 [3][6][9] - 新增非农就业人数趋缓 时薪增速下降 [6][9] - 就业增长放缓部分源于劳动力供应减少 包括移民减少和劳动力参与度下降 [6] 通胀表现 - 8月通胀回升 服务通胀在住房带动下回落趋稳 [3][6][9] - 商品通胀已回升 占今年通胀上升大部分 关税成本逐渐反应在商品通胀中但涨幅温和 [6][9] - 美联储维持2025年PCE通胀预期3% 上调2026年预期至2.6% [5] 经济前景 - 美联储上调2025年实际GDP增速预期至1.6% 2026年上调至1.8% [8] - 经济活动增长放缓 消费者支出远高于预期但房地产活动疲软 [8] - 经济进入挑战期 政府政策影响尚不明确 [8] - 降息或带动信贷成本下降 对消费者信心和企业经营产生提振 [8] 市场反应与政策预期 - 鲍威尔新闻发布会后美股先涨后跌 美债收益率上升 美元指数先跌后涨 [9] - 市场表现基本回归会前水平 因鲍威尔措辞中性且点阵图显示明年降息幅度较小 [9] - 综合就业市场转弱和通胀温和上涨 美联储年内或继续下调利率 [9]

美东时间9月17日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%至 4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。 这是美联储今年开年以来六次FOMC会议首次决定降息，美联储主席鲍威尔在记者会上表示，虽然失业 率依然处于低位，但已经略有上升，新增就业岗位减少，就业面临的下行风险也在增加。与此同时，通 胀最近有所上升，仍然略高于正常水平。同时，美联储也决定继续缩减所持证券规模。 而他在问答环节则表示，今天联邦公开市场委员会（FOMC）对降息50个基点呼声的支持并不多。 以下是鲍威尔记者会问答环节： Q1：你们今天欢迎了新的联储委员会成员Steven Myron，但他仍然保留了白宫职务。这是几十年来首 次有联储理事与白宫行政部门有直接联系。这是否削弱了美联储在日常事务中保持政治独立性的能力？ 此外，在这种情况下，你们要如何维持公众对美联储政治中立的信任？ 鲍威尔：我们今天确实迎来了一位新的委员会成员，就像我们历来会做的那样。委员会在追求双重使命 目标上仍然是团结一致的。我们坚定地致力于维护我们的独立性。除此之外，我没有更多要分享的。 Q2：你和其他美联储官员经常谈到关税对通 ...