美联储12月利率决议核心观点 - 美联储12月会议决定降息，但其发布的利率点阵图及内部投票格局均显示政策立场比市场预期更为鹰派，进一步降息的门槛已大幅抬高 [1] - 会议投票结果罕见出现三张反对票，显示美联储内部对通胀与就业的权衡存在严重分歧 [2] - 美联储主席鲍威尔的表态及近期通胀数据均暗示，未来的降息将高度依赖劳动力市场数据，节奏将极为谨慎 [1][6] 利率决议与内部博弈 - 联邦公开市场委员会以9票赞成、3票反对的结果通过降息决议，为近年来首次出现三张异议票，内部意见分裂严重 [2] - 两位拥有2025年投票权的联储总裁反对本次降息，认为经济有韧性且通胀未消退；一位理事则主张应更激进地降息50个基点 [2] - 利率点阵图的中值路径与9月预测一致，但官员们的具体预测分布离散度创下2014年以来最高水平，显示深层分歧 [5] 利率点阵图与政策路径预测 - 点阵图中值显示，2025年底联邦基金利率为3.6%，2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，长期中性利率预期维持在3.0% [5] - 对于2026年，点阵图中值预示仅会降息一次，明显低于市场预期的约55个基点（略多于两次降息）的宽松幅度 [1] - 19位官员对2026年的预测分歧极端：7人预测全年不降息（其中3人认为应加息一次），而1位官员则预测应累计降息6次（150个基点） [5] - 对于2025年终利率，有6位官员预测在3.75%-4.00%区间，高于本次会议后的利率目标区间（3.50%-3.75%），暗示他们认为本次不应降息 [5] 经济数据与政策逻辑 - 美国9月整体CPI同比上涨3.0%，高于8月的2.9%，显示通胀压力具有粘性 [5] - 美国11月NFIB小型企业调查中，计划上调平均售价的企业主比例从10月的21%增至34%，为2023年3月以来最高 [6] - 美联储主席鲍威尔将本次降息核心逻辑归结为劳动力市场降温及下行风险，并将当前通胀超标归咎于关税政策 [6] - 鲍威尔暗示美联储已进入“就业数据触发式”降息模式，若2026年春季前非农就业持续低于10万、失业率突破4.5%，则可能重启降息；若就业稳定，全年可能仅降息0-1次 [6] 机构观点与未来展望 - 分析认为，美联储双重使命中的就业部分更令人担忧，若未来几个月通胀背景变得更有利于降息，将为鸽派提供进一步行动的理由 [8] - 比起明年1月，美联储更有可能在3月采取行动，以留足数据观察期 [8] - 明年下半年的政策前景可能因美联储领导层变动而复杂化，增加市场不确定性 [8]