旅游消费市场复苏 - 五一假期国内旅游市场呈现人潮汹涌态势，旅游景点、商场、饭馆等场所客流饱和[1] - 上海入境消费达4.55亿元，同比增长211.6%，离境退税销售额同比增长1.2倍，退税额同比增长1.3倍[1] - 上海市离境退税备案企业达1013家，覆盖品牌商户超3300户，2024年试点地区"即买即退"办理退税规模同比增长22倍[1] 离境退税政策优化 - 中国"即买即退"政策范围扩大，退税比例达11%（全额退还增值税），远超欧盟国家浮动退税比例[1] - 政策叠加"过境免签"等便利措施，显著提升外国游客消费体验[1] 反向代购现象兴起 - 中国商品性价比优势催生"反向代购"现象，外国游客大量采购日用品（如西瓜、牛肉、大米）及品牌商品（如耐克运动鞋）[2] - 港澳居民节假日北上消费成常态，导致口岸入境客流激增[2] - 广交会外国客商数量快速增长，印证国际采购需求向中国转移[2] 中国商品国际竞争力 - 美国加征关税导致进口商品价格飙升，部分商品在华购买+往返机票成本仍低于美国本土售价[3] - 中国线下商店外籍顾客占比近50%，显示消费主场转移趋势[3] - 企业可借机打造国际品牌，开发多元化市场，推动中国从"世界工厂"向"全球消费中心"转型[3]

止损，永远是对的，错了也对！ 死扛，永远是错的，对了也错！ 横批：止损无条件！ 如果没有交易原则，那么，一切技术等于零！ 凌晨美联储年内第三次维持利率不变，美联储主席鲍威尔继续硬钢特朗普，对黄金而言构成利空！不过，美联储利率决议期间，黄金波动有限，主要因为特 朗普重返白宫后开启的全球"关税大战"成了市场的焦点，同时全球地缘局势云波诡谲，使得美联储影响力大打折扣！ 经过昨天欧美盘折腾后，今天先看区间，重点3360区域支撑，上方重点3400区域压制。向下破位，行情进一步走空，关注回撤3325--3300大关；向上突破， 则看涨3420--3440，甚至冲击历史新高！操作上，3360-3400区间内高抛低吸不追单，打破区间则顺势跟进一波！ 白银，窄幅波动，方向跟着黄金；昨天冲高33.3后大跌，接下来继续关注高空，短线32.2-32区域支撑先看反弹！ 昨天央妈降息降准，以应对当前市场不确定性，似乎影响并不大。当前，市场不缺钱，缺的是信心！消费贷款助力经济也就罢了，连养老都需要贷款了，也 是没法说。 基本面上，地缘局势依然是焦点，印巴冲突牵动全球的神经；俄乌和谈难以达成，冲突随时进一步加剧；美伊谈判各有各的底线，也是死 ...

中美贸易谈判动态 - 中方近期对美方谈判暗示的态度有所缓和，商务部表示"正在评估"美方传递的信息，暗示可能在未来进行接触 [3] - 中方坚持"打，奉陪到底；谈，大门敞开"的立场，但要求美方必须纠正错误的单边关税措施，否则对话无意义 [5] - 特朗普政府因关税战对美国自身造成伤害，近期持续主动向中方释放谈判信号 [3][5] 日本在美日贸易谈判中的立场 - 日本首相石破茂在第二轮美日关税谈判中态度强硬，明确要求美国撤回对日本汽车、钢铝产品25%的关税 [5][7] - 日本经济再生大臣与美国财长、商务部长进行了130分钟谈判，但未能就关税问题达成共识 [5] - 日本财政部长暗示日本持有的万亿美债可能成为贸易谈判筹码，并强调持有美债"不是为了支持美国" [7][9] 中日潜在协同应对策略 - 中日作为全球最大美债持有国，在应对美国贸易压力时可能形成协同效应 [9] - 日本媒体将抛售美债称为"核选项"，认为其威力足以冲击美元体系 [9] - 中国对美强硬态度增强了日本在谈判中的底气，形成对美双重压力 [7][10] 美国贸易政策现状 - 美国目前维持对各国10%的基准关税，并对日本钢铝和汽车产品征收25%的额外关税 [7] - 特朗普政府暂缓实施部分对等关税90天以进行谈判，但未改变核心关税政策 [7] - 美国在同时应对中日两大经济体时显得被动，谈判策略有所软化 [5][10]

在当今复杂多变的国际经济局势中，特朗普掀起的关税大战宛如一场猛烈的风暴，席卷全球，众多国家深受其害。而在这场风暴中，日本与中国的不同遭 遇，犹如一面镜子，映照出美国霸权的蛮横无理，也凸显了各国在应对挑战时的不同抉择与命运走向。 最开始，特朗普扬起关税大棒的时候，日本第一时间就选择了"下跪"。当时，日本首相石破茂出访美国，送上了很多"大礼"，就是为了让日本获得关税豁 免。这些好处有点多，日本承诺大幅提高 2025 财年的防务预算，并力图在 2027 年达到美国人的要求，将国防预算提高到国内生产总值（GDP）的 2%，这 里面，自然隐藏了包括上交美国的保护费。另外，石破茂还表示会计划将对美国的投资规模提升至 1 万亿美元，大幅购买美国液化天然气，此外，石破茂还 暗示特朗普，日本可能会购买美国的生物乙醇等能源，还这般讨好的姿态，一度让特朗普兴奋不已，高呼"我爱日本"，甚至扬言要与日本构建 "日美关系的 新黄金时代"。 然而，日本的卑躬屈膝并未换来美国的怜悯。美国的关税战全面爆发后，日本不仅没有获得豁免，反而遭到了美国一次次沉痛的上海。美国对日本加征了 24% 的高额 "对等关税"， 接着对钢铁和铝制品加征 25% ...

中国对美出口贸易结构分析 核心观点 - 外贸成为中国经济下行背景下为数不多的强劲拉动力量，其中对美贸易尤为突出，直接和间接贸易总额可能超过1万亿美元，顺差总额可能超过5,000亿美元 [2] - 中国对美出口以工业制成品为主，机电产品和劳动密集型产品占据主导地位 [2][5] - 美国消费电子产品高度依赖中国供应链，短期内难以脱钩 [3] 机电产品出口 - 机电产品占中国对美出口总额超4成，其中消费电子最具优势 [2] - 2024年中国对美消费电子出口额达7,875亿元人民币，占对美出口总额的21.1%，连续8年位居第一大出口品类 [3] - 主要消费电子品类及市场份额：智能手机（2,501.5亿元，占美国市场62%）、笔记本电脑（1,798.7亿元，58%）、平板电脑（920亿元，67%）、智能家居（189亿元，41%） [3] - 美国宣布豁免智能手机、笔记本电脑等20类中国产电子产品的125%关税，体现对中国供应链的依赖 [3] 劳动密集型产品出口 - 纺织、家具、玩具等劳动密集型产品占中国对美出口约25% [5] - 主要品类及市场份额：服装（385亿美元，占美国市场42.3%）、纺织品（32.4%）、家具（663亿美元，44.1%）、玩具（591.6亿美元，66.3%）、日用品（421.9亿美元，8.0%） [6] - 劳动密集型产品因低附加值、低毛利属性，在关税战中受冲击最大 [7] 其他出口品类 - 初级金属产品（钢铁、铝制品等）出口额2,150亿人民币 [7] - 运输设备等也是重要出口门类 [7] 出口结构总结 - 机电产品附加值较高，受关税影响有限，但芯片等核心元器件仍依赖美国进口 [7] - 劳动密集型产品可替代性强，利润空间被关税压缩，未来可能转向其他市场或通过转口贸易进入美国 [7]

财务表现 - 2025年第一季度综合净销售额36.84亿美元，同比下降4%，其中销量增长1%，销售价格上涨3%，不利外币折算影响3%，业务剥离影响2% [1] - 营业利润3.80亿美元，同比下降8.21%，分部利润率16.5%，EBITDA利润率19.4% [1] - 净利润3.75亿美元（同比下降7%），调整后净利润3.96亿美元（同比下降11%） [1] - 经营活动现金流同比改善4000万美元至-1800万美元，资本支出2.09亿美元，股息支付1.54亿美元，股票回购4亿美元 [23] - 期末现金及短期投资19亿美元，净债务54亿美元（同比增加3.4亿美元） [23] 业务部门表现 高性能涂料部门 - 净销售额12.65亿美元（同比+7%），有机增长9%（销量+6%，价格+3%） [15] - 航空航天涂料创季度新高，两位数有机增长，订单积压3亿美元 [16] - 防护和船舶涂料连续8个季度正增长，两位数有机增长 [16] - 汽车修补漆低个位数增长，交通解决方案高个位数增长 [17] 工业涂料部门 - 净销售额15.62亿美元（同比-8%），有机下降2%（价格-1%，销量-1%） [20] - 汽车OEM涂料中个位数下降，中国和拉丁美洲增长抵消欧美下滑 [21] - 工业涂料销量持平，包装涂料低个位数增长 [21] - 营业利润率13.8%（同比下降90个基点） [22] 建筑涂料部门 - 净销售额8.57亿美元（同比-11%），有机下降2%（价格+1%，销量-3%） [10] - EMEA地区持平，拉丁美洲和亚太地区中个位数下降 [11] - 营业利润率13.8%（同比下降340个基点） [11] 区域表现 - 美国有机增长4%（结束连续6季度下滑） [4] - 欧洲有机下降1%（显著改善） [4] - 亚太地区实现同比增长，中国/印度/巴西/越南稳步增长 [4] - 墨西哥零售稳健但项目支出暂停 [10] 战略与展望 - 维持全年EPS指引7.75-8.05美元 [29] - 预计2025年第二季度：建筑涂料持平至低个位数增长，高性能涂料低至中个位数增长，工业涂料低至中个位数下降 [29] - 通过7500万美元成本节省和供应链本地化缓解关税影响 [28] - 航空航天/船舶涂料需求持续强劲，交通涂料受益于美国基建支出 [17]

中美关税大战的风还是吹到了我的朋友圈。 最近，国内的亲朋好友对我关怀备至，隔三岔五冒出个人发信息问我： 你在美国还能吃上鸡蛋吗？ 物价是不是很贵？ 被问多了，我真有种自己快要破产的慌乱感。 于是，我赶紧去了趟位于耶鲁纽黑文附近的Costco，看看是不是真需要囤点啥。万一关税大战这场没有硝烟的战争持久打下去，家里也好少破点财、多挺 一段日子。 一、鸡蛋风云+囤货清单 第一次被人问时，我还有些丈二和尚摸不着头脑——我吃不上鸡蛋了？没有啊，我爸妈每天早餐必吃两个白水煮蛋，不是还管够么？后来，翻看了近期的 社交媒体，才发现，原来美国发生了"蛋慌"。 可欧洲各国不搭理对方。 丹麦鸡蛋协会表示会调查，但欧洲自己也缺蛋； 瑞典鸡蛋生产商直接拒绝，说运输太复杂； 挪威更是直接说"一个鸡蛋都不多卖"，因为自己都缺； 法国也表示爱莫能助，禽流感让本国鸡蛋也紧张。 这下美国政府是"求蛋无门"了。 以及"鸡蛋文学"：美墨边境上演了毒贩转行当"蛋枭"、用无人机运送鸡蛋、黑市鸡蛋价格已高于市场两倍假价钱的故事。 因为蛋慌，还引发了"鸡蛋风云"： 特朗普政府因为本土缺蛋，向全球求援。先是向欧洲各国"求蛋"，丹麦、荷兰、瑞典、挪威等国都收到 ...

关税冲击与市场反应 - 美国IDM企业芯片关税成本占比从5%跃升至25%，迫使产能转移至菲律宾和马来西亚 [1] - 华强北市场英伟达5090/5080 GPU、英特尔CPU等热门芯片报价暂停，现货商普遍"捂货待涨" [1] - 电脑组装商反映一周内同配置电脑价格从5000元飙升至5800元，因价格波动放弃订单的客户增多 [1] - iPhone 16基础版加税后价格从799美元涨至1118美元（+40%），Pro版从999美元涨至1300美元（+30%） [2] - 固态硬盘和半导体制造设备加税后价格涨幅达125%，但豁免后恢复原价 [2] 国产替代趋势 - 国产芯片采购占比从2018年的32%提升至2024年的57%，本土产品线销售收入成为主要增长源 [4] - 国产存储芯片如长江存储致态系列需求激增，部分商家已提前备货 [2] - 华为海思射频芯片突破使美国原产器件不再是唯一选择 [15] - 国产替代采购占比增加趋势明确，但配套设计、软件、工艺调整需时间 [3] 市场分化与韧性表现 - 中低端芯片市场呈现分化，意法半导体STM32F103系列价格稳定，国产存储芯片需求激增 [2] - 华强北商户通过"中国+1"模式重构市场版图，内销比例从0升至35% [8] - 华为、小米等品牌专区销量因"国补"政策同比增长近三倍 [8] - 深圳华强集团2024年出口业务占比仅2%，且基本无出口至美国业务 [8] 新兴市场拓展 - 东南亚市场成为新增长极，iPad钢化膜批发价10元人民币，出口至东南亚售价达10美元，利润率900% [10] - 中东、非洲、俄罗斯等新兴市场热度攀升，埃及客户单日订购5万条数据线，俄罗斯客户疯狂订购手机配件 [10] - 商户认为北美订单取消倒逼发现更大蓝海，全球市场广袤远超想象 [10] 供应链与商业模式创新 - 华强北依托珠三角30万家配套企业构建全包式供应链网络，提供"设计-生产-物流"全包服务 [11] - 系统可在2小时内匹配最优供应链组合，并模拟关税最优的越南组装路径 [11] - 跨境电商+直播带货模式让在线商户数量三年内激增3倍，TikTok上Huaqiangbei标签视频播放量破5亿次 [11] - 华强北实现"当日下单、次日发货"，加税后仍比美国工厂便宜三分之二 [13] 技术革命与产业升级 - 国产替代从被动应对演变为主动技术革命，初创企业研发基于RISC-V架构的物联网芯片 [15] - 长江存储致钛系列固态硬盘性能对标三星980 Pro，价格低30% [15] - 商户接入阿里国际站实时数据看板，重塑传统交易模式 [17] - 部分商户张贴"碳足迹二维码"，将碳关税从压力变为机遇 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美博弈背景下铜价或维持高位震荡 建议区间谨慎交易；铝后续价格预计震荡走弱；镍供给过剩下上涨动能不足 建议观望；锡预计价格波动加大 建议区间操作 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：截至4月29日 沪铜主力06合约涨0.3%至77600元/吨 隔夜金属除锡外普涨 美元下跌 现货市场下游节前逢低备货渐入尾声 交投一般 社会库存大幅去库 持货商挺价惜售 短期基本面偏强 但关税大战影响或限制铜价上行空间 [1] - 铝：截至4月29日 沪铝主力06合约涨0.03%至19930元/吨 市场传闻俄铝减产10%为旧闻 矿端供应好转、价格下行 氧化铝运行产能上升、库存减少 市场处于投产、复产、减产交织状态 电解铝运行产能减少 需求旺季库存表现不错 但美国关税影响需求或逐步体现 后续铝价预计震荡走弱 [2] - 镍：截至4月29日 沪镍主力06合约跌0.14%至124180元/吨 宏观面市场风险偏好回升 国内提出推出增量储备政策 印尼镍使用权税率政策落地 税率上涨推高矿端成本 镍供给过剩 上涨动能不足 建议观望 [3][5] - 锡：截至4月29日 沪锡主力06合约涨0.02%至261560元/吨 现货偏紧 价格有支撑 3月国内精锡产量增加、进口减少 印尼出口增加 消费端半导体行业中下游有望复苏 库存减少 矿端复产预期强 下游需求有望获支撑 预计价格波动加大 建议区间操作 [6] 现货成交综述 - 铜：国内现货铜价上涨 交投清淡 升水继续上挺 下游刚需逢低采购 节前备库需求零散 成交规模有限 [7] - 铝：现货铝价上涨 买卖双方交投观望 卖家换现意愿增强 买家压价少采 需求疲软 市场供过于求 成交清淡 [8] - 氧化铝：部分地区现货价格企稳小升 持货商挺价 电解铝厂商刚需交易释放 日内交投回暖 [9] - 锌：现货锌市场报价上涨 成交反馈平平 节前补货气氛淡 多数贸易商观望 成交活跃度不足 [10] - 铅：现货铅价持平 五一节前备库尾声 交投氛围清淡 [11][12] - 镍：现货镍价上涨 市况表现一般 部分商家观望 [13] - 锡：现货锡价上涨 五一节前备货接近尾声 询盘谨慎 资金减仓 市场活跃度不高 [14] 仓单库存报告 - SHFE：铜、铝、锌、镍、锡期货仓单较前一日分别减少2842吨、2379吨、427吨、264吨、116吨 铅期货仓单增加427吨 [16] - LME：铜、锡、铅、锌、铝库存较前一日分别减少300吨、180吨、3750吨、1775吨、2000吨 镍库存增加138吨 [16]

特朗普心里最怵的人至少有三个，两个在国外，分别是泽连斯基和普京，另一个在美国，他就是美联储 主席鲍威尔。他吵吵嚷嚷着要解雇鲍威尔，却功亏一篑。 现在，鲍威尔对他反戈一击，在国际货币基金组织会议上当着包括中国在内的190个成员国的面立下军 令状：美联储绝对不会屈服于特朗普的政治压力，并反复强调独立性，给世界吃了一颗定心丸。 特朗普4月2日向全球185个国家和地区发动关税大战后，最想做到的事情有三件： 第一件事是逼迫世界各国主动与美国联系，与美国进行关税谈判，从而达成令美国满意的关税协议，并 将这些国家拴在美国一边，乖乖地听从美国的号令，组成以美国为马首是瞻的新的关税和贸易阵营。 第二件事就是与中国结束关税大战，达成贸易协议。为了达到这个目的，特朗普政府多次释放正在与中 国举行关税谈判的假消息，多次遭到中国驳斥、打脸。 同时，特朗普还多次上演威胁讹诈的戏，他在4月25日声称"中国须做出实质性让步，否则不会取消对华 加征关税"。 对此，中国驻美国大使馆明确指出，如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该纠正错误，停止威 胁讹诈，彻底取消所有对华单边关税措施。 第三件事是特朗普施压美联储主席鲍威尔要听话，立即降息。 ...