公司新举措 - 盈米基金旗下且慢平台推出全新的同路人权益体系 [1] - 该权益体系共分为5个等级 [1] - 权益等级由“日均资产情况”和“同行时间”两个核心维度共同决定 [1] - 平台在每个月1日计算上个月的交易日均资产以更新权益等级 [1] - 客户随参与时间增长可获得“时光分”以加速权益体系升级 [1] 体系设计理念 - 体系以投顾服务为基础，旨在通过正向价值激励机制引导客户长期持有 [1] - 采用以资金规划和资产配置为核心的投顾2.0服务方式 [1] - 目标是重塑客户获得感，帮助客户实现具体财富目标 [1] - 体现“以客户为中心”的长期主义买方投顾服务理念 [1] - 旨在潜移默化地改善投资者行为，鼓励长期持有 [1][2] 权益与服务内容 - 权益类型包括基础投顾服务、定制礼品、专属顾问、海外配置和家庭财务规划等 [1] - 涵盖多项投顾服务权益和实物权益 [1] - 不同等级的客户享有不同的权益 [1] 行业背景与需求 - 以账户管理为核心的且慢投顾服务2.0模式已运作两年时间 [2] - 投顾客户对个性化财富规划服务的需求与日俱增 [2] - 具体需求包括全天候账户动态管理和调仓、全球化资产配置及更私人的财务规划等 [2] - 公司旨在通过该体系深化个性化财富管理服务并做好投资者教育 [2] - 公司将继续以客户利益为中心，通过专业投顾服务陪伴客户穿越市场周期以实现长期回报 [2]

文章核心观点 - 金融服务在智能化转型过程中，通过科技赋能和专业投顾团队建设，不仅提升了效率，更实现了服务温度的升级，从以交易为中心转向以客户为中心的全周期深度守护 [6][17] - 公司通过买方投顾转型，构建了基于长期信任的客户关系，使金融服务超越资产增值，融入客户生活规划和社区互动，形成稳固的纽带 [6][14][16] 从喧嚣大厅到深度守护的升级 - 技术洪流推动智能化与线上化成为主流，昔日人声鼎沸的散户大厅被高效专业的智能化服务取代 [6] - 公司借助科技重塑服务逻辑，向买方投顾大力转型，投顾服务从单向推荐转变为以客户为中心的全周期服务 [6] - 通过线上多种触达方式，投顾专业能力明显提升，帮助用户守住利润、抓住机会的效果更为显著 [6] 专业陪伴的价值体现 - 资深投顾在市场调整前通过投顾产品及时提示客户控制仓位，帮助避开大幅回撤，并在市场震荡时推荐确定性机会，实现逆市守护 [7] - 采用先解情绪再给方案的服务理念，在市场回调时快速响应，通过睿系列品牌产品推荐内需等相关板块标的，当天收获大涨，稳定客户信心 [8] - 公司通过星投顾等体系化培训提高投顾团队专业能力，投顾团队曾斩获新财富最佳投顾团队第1、卓越组织奖第1、最佳投顾人数第1等奖项 [8] 信任关系的建立与深化 - 资深投资者最初对投顾心存偏见，但通过投顾在9·24行情启动前建议建仓和今年4月市场大跌时建议抄底优质标的两次精准建议，建立起深厚信任 [9] - 客户将投顾视为老师和朋友，认为投顾价值在于迷茫冲动时提供专业指导和方向，形成亦师亦友的坚实关系 [10] - 公司投顾平均从业年限达12年，扎根当地熟人圈子，成为街坊邻里值得托付的理财专家 [13] 科技赋能与温情陪伴的结合 - 资深投顾将复杂专业术语翻译成生活语言，通过企业微信、视频会议等线上渠道高效触达客户 [11] - 公司提供顶尖研究资源和系统培训体系，帮助投顾了解前沿投资观点，并通过CRM和数据分析工具科学精准为客户进行资产诊断和规划 [12] - 新生代投顾通过抖音直播、企业微信等工具提供及时个性化服务，在市场波动时第一时间分享动态，与客户保持互动，正向引导公众情绪 [12] 社区化服务与生活融合 - 投顾角色超越投资建议，注重与客户建立超越金融维度的联系，通过参加客户羽毛球活动等生活互动，升华为可共担风雨的挚友关系 [14] - 投顾帮客户孩子分析考研方向，用投资思维规划人生路径，或作为证婚人见证客户幸福时刻，定期举办投资茶话会分享生活智慧 [15] - 公司在儿童节举办财富传承与家庭幸福活动，客户认可其不仅助力管钱，还教孩子理财，实现真正的传承 [15] 财富管理的战略转型与成果 - 公司积极推进从传统经纪业务向财富管理战略转型，围绕买方投顾化、资产配置化、解决方案化三大方向构建服务体系 [17] - 已建立超过4700人的专业投顾团队，平均从业经验达12年，并通过骐骥系列等服务品牌为不同客群提供全生命周期财富管理解决方案 [17] - 通过PC+APP+PAD+企微全渠道服务生态提升服务效率和精准度，开发睿系列和骐骥系列产品为客户提供专业化、个性化资产配置方案 [17]

文章核心观点 - 基金行业存在“基金赚钱，基民不赚钱”的全球共性问题，其核心症结在于基民实际收益受beta收益、alpha收益、显性与隐性成本、投资者行为损失（gamma）四大要素影响 [1][3] - 买方投顾是实现基民、基金公司、销售机构“三赢”并推动行业高质量发展的关键破局之道，需要基金公司、平台科技服务商、投顾机构三方协同，“投”“顾”并重 [1][7][8] 基民收益不佳的四大核心要素 - **Beta收益（基准收益）**：是投资者的“参与奖”，长期视角下投资者平均收益100%来自基准收益，中国市场在beta收益相关的产品布局、费率优化上仍有改进空间，美国市场被动型基金规模远超主动型，甚至出现零费率指数基金 [3][4] - **Alpha收益（超额收益）**：获取难度极大，本质是负和游戏，中国90%以上基金以价格指数为基准存在严重偏差，价格指数未包含股息红利再投资（股票年化约1.04%，债券差异高达3.79%），导致alpha评估失真 [4] - **基金成本**：包括申购赎回费（显性成本）和运行费、交易费（隐性成本），2022年中国市场部分基金换手率高达2500%，年化综合成本最高达8%，晨星监测数据显示隐性成本有恶化趋势 [5] - **投资者行为损失（Gamma）**：美国基民因不当行为每年损失约1个百分点（占基金收益15%），中国基民行为损失高达30%，行业基金因聚焦单一赛道、高波动率及杠杆属性导致损失最为严重 [6] 买方投顾的破局作用与成功案例 - 买方投顾可实现“三赢”：基民获得更符合需求的投资方案提升收益稳定性，基金公司聚焦长期业绩，销售机构从“卖产品”转向“提供服务”获取持续管理费分成 [7] - 美国摩根士丹利转型买方投顾后拥有两万名投顾，市值与市盈率全面超越高盛，获得经常性管理费收入、提升客户留存率、降低合规风险三大优势 [7] - 先锋集团以低成本被动基金为核心，在美国市占率超30%（此前无公司超15%），德林信聚焦买方投顾模式资产管理规模突破1万亿美元 [7] 买方投顾转型的实施路径 - 转型需要基金公司、平台科技服务商、投顾机构三方协同，过程平均需要两年，可能面临短期业务下滑压力 [8] - “投”的核心是通过低成本产品抓住beta收益并努力创造稳定alpha，“顾”的核心是管理客户预期，客观告知风险，在业绩波动时做好沟通 [8] - 平台服务商需搭建完善服务体系，从卖产品转向做规划，提供财富规划、资产配置等全流程服务，基金公司与投顾机构需坚守长期主义 [9]

行业整体态势 - 2025年前三季度国内私人银行业务延续高景气态势，私人银行客户规模和增速双双上扬 [2][3] - 截至9月末国内已有7家银行私人银行客户突破10万户，较去年底新增1家，平安银行成为第七家跻身“10万户俱乐部”的银行 [2] - 行业竞争重心正从“客户数”转向“户均AUM”和客户全生命周期价值，头部银行的竞争已从“数量战”转向“质量战” [4][8] 主要银行表现 - 招商银行私人银行客户达191,418户，较上年末增长13.20%，其私人银行管理资产（AUM）继续稳居股份行首位 [3] - 平安银行三季度末私人银行客户数达10.33万户，较上年末增长6.7%，AUM规模19,746.59亿元，同比增速近两成 [3] - 民生银行私人银行客户达73,409户，较上年末增长18.21%，AUM增幅达17.18% [3] - 兴业银行“双金客户”和私行客户分别增长10.49%、11.39% [3] - 浦发银行私人银行客户超5.5万户，管理资产规模超过7,700亿元 [3] - 北京银行私人银行客户2.06万户，较年初增长17.9%，AUM规模2,240亿元，增幅14.39% [4] - 南京银行私人银行客户较上年末增长15.43% [4] - 截至6月末，农业银行私人银行客户27.9万户，建设银行26.55万户，中国银行21.69万户，交通银行10.26万户，工商银行去年末客户28.9万户，同比增9.9% [4] 增长驱动因素 - 高净值人群规模持续上升，以净资产超过1,000万美元计，中国内地高净值人群已达47万人，占全球总量的20% [4] - 新经济群体（如科技、制造、医药等行业的企业家及中高层管理者）的财富增长成为重要增量来源，其对综合财富管理、税务筹划与跨境配置的需求明显提升 [5] - 高净值人群资产配置理念成熟化，投资行为趋于理性，资产配置更加多元化，银行理财、保险、信托等稳健型资产重新受到青睐 [5] - 银行端的综合金融生态与科技能力升级进一步放大了增长势能 [5] 银行战略与能力建设 - 科技赋能成为新一轮增长引擎，例如招商银行推出“AI财富管家”，平安银行“口袋银行”App提供7×24小时智能投顾服务，建设银行“e私行”重构线上服务流程 [6] - 客户分层经营策略逐步深化，例如工商银行针对科技人才群体推出综合服务生态，南京银行聚焦区域经济和成长型客户 [6] - 私人银行服务逻辑正向以客户需求为核心的“买方投顾”体系转型，从过去以产品销售为导向的模式转向“陪伴客户” [7] - 银行通过综合服务体系强化竞争力，例如平安银行依托集团全牌照体系形成“金融+非金融”综合服务闭环，家族信托与保险金信托规模同比增长超三成；招商银行通过子公司协同，前三季度财富管理手续费收入同比上升18.76%，其中代销基金收入增幅接近40% [5][7]

行业整体态势 - 2025年前三季度国内私人银行业务延续高景气态势，私人银行客户规模和增速双双上扬 [1][2] - 截至9月末已有7家银行私人银行客户突破10万户，较去年底新增1家，平安银行成为第七家跻身“10万户俱乐部”的银行 [1] - 行业扩容源于高净值人群规模持续上升、居民财富管理需求结构性升级以及银行综合金融服务体系和数字化能力的强化 [1] 头部银行表现 - 招商银行私人银行客户达191,418户，较上年末增长13.20%，管理资产规模（AUM）稳居股份制银行首位 [2] - 平安银行私人银行客户数达10.33万户，较上年末增长6.7%，AUM规模19,746.59亿元，同比增速近两成 [2] - 国有大行方面，截至6月末农业银行私人银行客户27.9万户，建设银行26.55万户，中国银行21.69万户，交通银行10.26万户，工商银行去年末客户28.9万户，同比增长9.9% [3] 中小银行及股份制银行增长 - 中小银行增长势头显著，北京银行私人银行客户2.06万户，较年初增长17.9%，AUM规模2240亿元，增幅14.39% [2] - 南京银行私人银行客户较上年末增长15.43% [2] - 民生银行私人银行客户达73,409户，较上年末增长18.21%，AUM增幅达17.18% [2] - 兴业银行私行客户增长11.39%，浦发银行私人银行客户超5.5万户，管理资产规模超7700亿元 [2] 增长驱动因素 - 中国内地净资产超1000万美元的高净值人群达47万人，占全球总量的20%，仅次于美国 [3] - 科技、制造、医药等行业的企业家及中高层管理者因股权激励兑现和财富回流趋势，快速进入高净值行列，对综合财富管理、税务筹划与跨境配置需求提升 [3] - 高净值人群投资行为趋于理性，资产配置多元化，银行理财、保险、信托等稳健型资产重新受到青睐，资本市场结构性机会推动权益投资类产品配置 [4] 银行能力升级 - 平安银行依托集团全牌照体系形成“金融+非金融”综合服务闭环，家族信托与保险金信托规模同比增长超三成 [4] - 招商银行前三季度财富管理手续费收入同比上升18.76%，其中代销基金收入增幅接近40% [4] - 科技赋能成为增长引擎，招商银行推出“AI财富管家”，平安银行“口袋银行”App提供智能投顾，建设银行“e私行”实现全流程数字化闭环 [5] - 客户分层经营策略深化，工商银行针对科技人才群体推出服务，南京银行聚焦区域经济和成长型客户 [5] 服务模式转型 - 行业服务逻辑从以产品销售为导向转向以客户需求为核心的“买方投顾”体系 [6] - 招商银行推出“TREE资产配置体系”，上半年覆盖超1100万客户，农业银行强化资产配置全流程管理，多家银行代理非货币公募基金销售额同比增长两位数 [6] - 客户需求多元化重塑业务边界，平安银行围绕“医养、教育、慈善”打造非金融权益，中国银行凭借海外网络优势强化跨境服务 [6] - 客户更注重资产配置稳健性与长期性，银行推出低波动系列产品并加强穿透式风控 [6] 未来竞争焦点 - 行业竞争进入深水区，未来比拼重点从“客户数”转向“户均AUM”和客户全生命周期价值 [3][7] - 券商和基金系财富管理机构以投研驱动、精品化模式对银行私行形成分流 [7] - 部分银行客户资产配置偏保守，低风险资产占比较高，行业需从短期收益考核转向长期价值经营，构建长期陪伴机制 [7]

核心人事任命 - 中金财富任命陈亮为公司董事长 任职日期自2025年11月3日起 [1][2][3] - 原董事长高涛于2025年4月到龄退休 [1] - 陈亮自2023年11月起任中金公司董事长 此次兼任中金财富董事长体现股东方对其管理能力的认可 [1][3] 新任董事长背景 - 陈亮为券商行业资深人士 拥有丰富管理经验 [1] - 曾任宏源证券副总经理 宏源期货董事长 申万宏源集团总经理 中国银河证券总裁 副董事长 董事长等职务 [1] - 自2023年10月起任中金公司党委书记 管理委员会主席 [1] 公司财务与经营数据 - 中金财富为中金公司全资子公司 [3] - 截至2025年6月30日 公司总资产1933.7亿元 净资产202亿元 [3] - 2025年上半年实现营业收入38.21亿元 营业利润13.02亿元 净利润9.88亿元 [3] - 买方投顾保有规模于2025年7月突破1000亿元 近期再次突破1200亿元 [3] - 代表性产品"中国50"自2019年发布累计为客户创造收益超101亿元 [3] 业务转型与发展 - 公司持续深化买方投顾内涵 推动交易业务向以客户为中心的模式转型 [4] - 5大类 19项创新交易服务累计覆盖超40万人次客户 签约资产超2200亿元 [4]

核心人事变动 - 中金财富任命陈亮为新任董事长，任职日期自2025年11月3日起 [3] - 此次任命为股东方对陈亮管理能力的认可，陈亮自2023年11月起担任中金公司董事长 [3] - 陈亮是行业资深人士，曾在中国银河证券、申万宏源等多家头部券商担任总裁、董事长等重要职务 [3] 公司财务与经营概况 - 截至2025年6月30日，中金财富总资产为1933.7亿元，净资产为202亿元 [5] - 2025年上半年，公司实现营业收入38.21亿元，营业利润13.02亿元，净利润9.88万元 [5] - 公司买方投顾保有规模于2025年7月突破千亿元，近期已站上1200亿元台阶 [5] - 代表性买方投顾产品“中国50”自2019年发布至今，累计为客户创造收益超过101亿元 [5] 业务转型与发展成果 - 公司持续深化买方投顾内涵，推动交易业务向以客户为中心的模式转型 [5] - 公司5大类、19项创新交易服务已累计覆盖超40万人次客户，签约资产超2200亿元 [5] - 公司致力于为客户提供更专业、陪伴式的服务 [5]

公司高层人事变动 - 中金财富任命陈亮为新任董事长 任职日期自2025年11月3日起 [2] - 原董事长高涛于2025年4月到龄退休 此次任命体现股东方对陈亮管理能力的认可 [2] - 陈亮自2023年11月起任中金公司董事长 并自2023年10月起任中金公司党委书记、管理委员会主席 [3] - 陈亮已取得中国证监会核准的高管任职资格 核准日期为2009年9月16日 [5] 公司背景与股权结构 - 中国中金财富证券有限公司是中国国际金融股份有限公司的全资子公司 [6] 公司财务与经营业绩 - 截至2025年6月30日 中金财富总资产为1933.7亿元 净资产为202亿元 [6] - 2025年上半年 公司实现营业收入38.21亿元 营业利润13.02亿元 净利润9.88万元 [6] - 公司买方投顾保有规模于2025年7月突破1000亿元 近期再次突破1200亿元 [6] - 代表性产品"中国50"自2019年发布至今 累计为客户创造收益超过101亿元 [6] - 公司5大类、19项创新交易服务已累计覆盖超40万人次客户 签约资产超2200亿元 [6] 公司战略与业务转型 - 公司持续深化买方投顾内涵 以买方思维为牵引 推动交易业务向以客户为中心的模式转型 [6] - 公司致力于为客户提供更专业、陪伴式的服务 [6]

公司“十四五”期间整体发展成就 - 公司在“十四五”期间盈利性、功能性、竞争力、品牌力大幅跃升，实现高质量发展 [1] - 公司资产规模持续增长，2024年末总资产规模6976亿元，净资产规模1333亿元，“十四五”期间年均复合增长率分别达9.17%和10.33% [4] - 公司“十四五”期间年均营业收入达到“十三五”期间的1.3倍，盈利能力稳中有进 [4] 服务实体经济与金融“五篇大文章” - “十四五”时期，公司服务企业融资总规模达13675亿元，其中服务科技创新企业融资规模达1018亿元 [2] - 公司服务绿色企业股权融资规模296亿元，发行绿色债券525亿元 [2] - 在北交所274家上市公司中，公司担任保荐机构的有23家，排名行业第2 [2] - 公司通过“研究+投资+投行”模式助力传统企业转型，例如与长虹集团合作三十年，培育孵化出多家上市公司 [3] - 公司加大“投早、投小、投硬科技”力度，旗下投资平台支持华鲲振宇、华丰科技等一批专精特新企业发展 [3] 财富管理与机构客户服务 - 公司财富管理业务客户总量超过千万户，证券客户托管资产超过4万亿元 [5] - 公司普惠类浮动收益凭证发行规模突破千亿元 [5] - 公司FICC业务实施“三条盈利曲线”战略，创新业务收入占比大幅提升 [5] - 公司作为一级交易商，运用衍生品工具服务全球客户，并为首批参与央行互换便利的金融机构 [6] 国际化战略与跨境金融服务 - 公司建立以香港为中心的全牌照境外一体化业务平台，服务重点客户的国际化金融需求 [7] - 2021年以来，公司境外子公司累计引进外资资金人民币30亿元 [8] - 公司年均组织海外路演近千场，并作为首批获得粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点资格的证券公司 [8] - 2025年内落地首笔挂钩境内商品期货的北向收益互换交易等多笔创新跨境交易 [8] - 公司助力发行市场首单由券商作为主承销商的主权政府熊猫债——阿联酋沙迦酋长国政府熊猫债 [8] 公司治理与投资者回报 - “十四五”期间，公司累计实施现金分红87.39亿元，并积极响应监管号召开展中期分红 [9] - 公司披露“质量回报双提升”行动方案，制定《市值管理制度》 [9] - 公司持续构建“1+N+X”的全面风险管理改革框架，各项核心风险控制监管指标显著优于监管标准 [10] - 公司坚持人才强企战略，深化组织架构、薪酬激励等体制机制改革 [10] - 2025年公司启动企业文化焕新，开展“聚势向新”文化年活动 [12]

投资评级 - 报告对中金公司维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告看好中金公司业绩高增态势，认为其投行优势有望持续兑现 [1] - 报告看好权益市场回暖和A/H股发行修复下公司盈利能力的持续改善 [3] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为83.93、87.25、93.56亿元，同比分别增长47.4%、4.0%、7.2% [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收207.61亿元，同比增长54.4%；实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.8% [1] - 2025年第三季度公司实现营收79.33亿元，同比增长74.8%，环比增长11.6%；实现归母净利润22.36亿元，同比增长254.9%，环比下降2.3% [1] - 2025年前三季度公司加权平均ROE同比提升3.65个百分点至6.3% [1] - 剔除客户资金后经营杠杆为5.31倍，较年初提升7% [1] 收费类业务表现 - 2025年前三季度经纪业务净收入45.16亿元，同比增长76.3% [2] - 2025年前三季度投行业务净收入29.40亿元，同比增长42.6% [2] - 2025年前三季度资产管理业务净收入10.62亿元，同比增长26.6% [2] - 2025年前三季度A股市场日均股票成交额同比增长106.9% [2] - 2025年上半年公司非货币基金保有规模较年初增长7.5%至747亿元 [2] 投行业务优势 - 2025年前三季度公司A股IPO承销规模120.95亿元，位于同业第一，市占率达17% [2] - 2025年前三季度完成H股IPO募资318.24亿港元，位于同业第一，市占率达17% [2] - 截至2025年10月29日，在港交所接受聆讯的公司家数为275家，中金香港参与75家，占比27% [2] - 其中A to H公司69家，中金香港参与24家，占比35% [2] 资金类业务表现 - 2025年前三季度利息净收入为-10.2亿元，去年同期为-11.9亿元 [3] - 2025年前三季度投资业务收入为113.62亿元，同比增长54% [3] - 截至2025年三季度末，公司金融资产规模较年初增长12%至4163亿元 [3] - OCI股票、债券资产分别较2025年年中增长15.4%、15.6% [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入303.81亿元，同比增长42.4% [4] - 预计2026年营业收入327.52亿元，同比增长7.8% [4] - 预计2027年营业收入351.89亿元，同比增长7.4% [4] - 预计2025年归母净利润83.93亿元，同比增长47.4% [4] - 预计2026年归母净利润87.25亿元，同比增长4.0% [4] - 预计2027年归母净利润93.56亿元，同比增长7.2% [4] - 2025年10月29日收盘价对应市净率分别为1.76倍（2025年）、1.62倍（2026年）、1.50倍（2027年） [3]