核心观点 - 伟仕佳杰通过投资ApexPay布局金融科技赛道 实现科技服务与跨境支付业务的战略协同 推动数字化转型并开拓新增长曲线 [1][3][5] 行业背景与市场机遇 - 全球跨境支付市场存在效率与成本瓶颈 传统SWIFT系统平均结算时间超3天 手续费占比达1%-3% [2] - 加密资产与传统金融融合的解决方案支持7×24小时实时结算 低手续费特性 成为突破行业困境的重要方向 [2] - 全球跨境支付市场规模超150万亿美元 但数字货币资产渗透率不足1% 合规性与场景适配性是主要瓶颈 [7] ApexPay核心竞争力 - 持有香港 澳大利亚等地区核心金融资质 与全球超25家主流银行达成深度合作 包括星展银行 桑坦德银行等头部机构 [3] - 业务覆盖东南亚 澳洲 欧洲等核心金融区域 接入多个合规虚拟资产支付通道 支持稳定币与法币跨链结算 [3] - 服务大宗商品贸易 跨境电商 外汇交易 国际物流等高频场景 AI风控系统将不良交易率控制在行业领先水平 [3] - 融资资金用途规划：25%用于稳定币项目开发及香港稳定币牌照申请 20%投入中亚 拉美 欧洲等新兴市场拓展 剩余资金用于统一平台建设与合规升级 [6][7] 伟仕佳杰战略转型与协同效应 - 2025年上半年营收同比增长13.6% 企业系统与云计算两大科技服务板块合计营收占比突破62% 较去年同期提升2个百分点 [4] - 从硬件分销模式向综合科技服务方向加速转型 ApexPay填补企业金融服务领域业务空白 [5] - 协同案例：依托供应链管理服务叠加ApexPay跨境结算能力 为跨境电商客户提供采购供应链+跨境资金清算一体化方案 [5] - 管理层计划联合第三方研发稳定币结算等新型支付解决方案 与ApexPay业务布局高度契合 [5] 合作前景与战略价值 - 通过绑定真实实体贸易场景降低数字货币投机属性 依托多地区牌照实现合规运营 推动加密资产在大宗贸易与电商领域规模化应用 [7] - 合作加速数字货币资产在传统跨境支付场景的落地进程 [7] - 长期有望获得业务增量与投资收益双重回报 巩固亚太区综合科技服务商优势定位 [7] - 为科技企业切入金融服务领域提供可参考路径 即通过投资合规金融科技企业实现科技+金融协同增长 [8]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2%至19.56元/股 成交额6.11亿元 换手率6.75% 总市值91.21亿元 [1] - 主力资金净流出7066.84万元 特大单净卖出3464.48万元（买入占比2.99% 卖出占比8.66%） 大单净流出3600万元（买入占比20.24% 卖出占比26.13%） [1] - 年内股价累计上涨56.32% 近5日/20日/60日分别上涨1.82%、7.06%、22.61% [1] - 年内11次登上龙虎榜 最近7月11日净卖出1210.13万元（买入总额2.76亿元占比10.73% 卖出总额2.88亿元占比11.2%） [1] 财务与经营状况 - 2025年上半年营业收入8.61亿元 同比增长11.24% 归母净利润亏损5263.5万元但同比收窄9.76% [2] - 主营业务收入构成：软件产品93.73% 硬件销售4.63% 环保产品1.6% 其他0.04% [1] - A股上市后累计派现8.26亿元 近三年累计分红1.43亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数6.73万户 较上期增长13.5% 人均流通股6797股 较上期减少11.89% [2] - 香港中央结算有限公司持股438.74万股（第五大股东） 较上期增持9.2万股 [3] - 华宝中证金融科技主题ETF持股317.17万股（第七大股东） 较上期增持19.16万股 [3] 行业与业务属性 - 所属申万行业：计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [2] - 概念板块涵盖跨境支付、电子支付、金融机具、互联金融、移动支付 [2] - 公司成立于1996年7月 2002年11月上市 主营软件技术开发及咨询服务 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入77.13亿元，同比增长13.99%，归母净利润16.91亿元，同比增长16.78%，扣非归母净利润16.68亿元，同比增长17.57% [1] - 毛利率31.55%，同比下降1.53个百分点，净利率22.00%，同比上升0.56个百分点 [1][2] - 单季度25Q2营收45.52亿元，同比增长11.41%，归母净利润8.88亿元，同比增长20.77%，净利率19.63%，同比上升1.53个百分点 [1][2] 收入与利润驱动因素 - 营业收入同比增加9.47亿元，主要受贸易服务和商品销售增长推动 [2] - 归母净利润同比增加2.43亿元，主要因市场经营与贸易履约服务利润提升 [2] - 分业务收入构成：销售商品45.33亿元，市场商位及配套服务22.93亿元，其他服务4.70亿元，租赁收入2.50亿元，酒店住宿及餐饮服务1.55亿元，资金使用费收入0.13亿元 [2] 成本与费用控制 - 整体费用率4.25%，同比下降1.29个百分点，其中销售费用率1.36%持平，管理费用率2.54%下降0.68个百分点，财务费用率0.22%下降0.57个百分点 [2] - 财务费用减少主要因利息费用同比减少0.70亿元，研发费用率0.13%下降0.04个百分点 [2] 实体市场运营 - 义乌国际商贸城日均接待顾客超23万人，其中外商超3800人，车流量和义乌指数保持稳定 [3] - 义乌实现进出口总值4058.3亿元，同比增长25.0%，其中出口3586.3亿元增长24.6%，进口472.0亿元增长28.3%，对全省出口增量贡献率达41% [3] - 公司作为进口正面清单全国唯一试点企业，完成28类日用消费品及5类平行进口家电创新试点，覆盖193个SKU，实现试点销售2600单 [3] 数字化与AI业务 - Chinagoods平台注册采购商突破510万人，覆盖200多个国家和地区，经营主体上半年营业收入2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长109.69% [4] - "小商AI"系列应用累计使用及访问量突破10亿人次，"AI翻译官"支持116种语言互译 [4] - 与阿里云合作研发"世界义乌"商贸大模型，与小红书、Amazon、TikTok等17家全球电商平台开展合作 [4] 跨境支付与全球化 - 旗下"义支付"2025年1-6月跨境收款金额超25亿美元，同比增长47%，利润总额超4000万元，同比增长50% [5] - 服务网络覆盖全球超170个国家和地区，累计为2万多家商户开通跨境账户，支持26种主流币种互换 [5] - 报告期内新增品牌出海项目13个，日本大阪义乌市场开业，美国芝加哥、尼日利亚拉各斯等地海外仓落地 [5] 全球数贸中心建设 - 全球数贸中心市场板块已竣工，首批389间时尚珠宝商位吸引超4700家企业报名，招商定位完成率100%，新增主体比例超70% [3] - 前两批累计报名超2.4万户，数贸中心投运将推动主业稳健增长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年盈利预测当前PE为23倍 [5][7][20] 核心观点 - 2025H1营业收入40.20亿元（同比+11%）略超预期 归母净利润5.95亿元（同比+12%）略低于预期 主要受海外市占率优先策略影响毛利率 [5][8][9] - 海外POS机业务收入占比超76% 在发展中国家采取市占率优先策略导致毛利率短期下滑6.82个百分点至34.08% 预计随市场地位稳固后回升 [9][18] - 国内支付流水达1.05万亿元 呈现逐季环比提升趋势 扫码交易笔数及金额同比分别增长63%和38% [14] - 活跃商户数超480万户 较2024年末增长近百万户 增值服务ARPU值短期略有下滑但用户基础扩大 [14] - 跨境支付布局加速 已获美国MSB牌照并筹备MSO牌照 在福建/广东/浙江等外贸活跃省份推进跨境B2B业务 [7][19] - 数字人民币业务覆盖超11万商户 探索B2B贸易结算与跨境支付应用 [7][19] - 可信数字身份业务在文旅/教育/交通场景实现商业落地 [7][19] 财务表现 - 2025H1销售费用2.28亿元（同比+30.73%）主要因海外业务拓展 但总体费用率由2024年20.7%降至19.3% [10][13] - 分产品毛利率：电子支付及信息识读产品34.1%（同比-6.8pct） 商户运营及增值服务44.4%（同比-0.8pct） 行业应用与软件开发34.0%（同比-7.4pct） [11] - 分区域增长：欧美区域营收同比超90% 拉美/中东非/亚太区域营收增幅均超20% [18] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入96.28/108.06/118.87亿元 同比增长24.3%/12.2%/10.0% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润13.75/16.92/17.94亿元 同比增长36.2%/23.0%/6.0% [6][7] - 对应每股收益1.33/1.64/1.74元 ROE为17.8%/19.4%/18.6% [6]

股价表现 - 8月26日收盘价9.05元 较前一交易日上涨0.07元 [1] - 当日最高价9.29元 最低价8.83元 开盘价8.91元 [1] - 全天成交82.95万手 成交金额达7.52亿元 [1] - 上午10时出现快速反弹 五分钟内股价拉升超过2% 最高报9.13元 [1] - 快速反弹期间成交金额达1.85亿元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流入740.26万元 [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出1.05亿元 [1] 业务概况 - 主要从事化妆品、蜡烛及工艺制品研发生产和销售 [1] - 业务涵盖家用轻工领域 [1] - 涉及跨境支付、化妆品等多个概念板块 [1]

财务业绩表现 - 2025年中期收入达7.83亿元人民币 同比增长26.8% [1] - 毛利为4.06亿元人民币 同比增长25% [1] - 期内利润约15.11亿元人民币 实现同比扭亏为盈 [1] - 公司权益持有人应占利润15.11亿元人民币 同比扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利1.42元人民币 [1] 收入构成分析 - 数字支付业务收入增长1.42亿元人民币 [1] - 增值服务收入增长2280万元人民币 [1] - 全球支付业务总收入达4.73亿元人民币 同比增长27.0% [1] - 境内支付业务总收入2.11亿元人民币 同比增长24.6% [1] - 增值服务总收入8960万元人民币 同比增长34.2% [1] 业务规模指标 - 全球支付业务总支付额(TPV)达1985亿元人民币 同比增长94.0% [1] - 境内支付业务总支付额(TPV)达1.9万亿元人民币 同比增长27.6% [1] 合规与牌照布局 - 持有65项支付牌照及相关资质构成全球支付牌照布局 [1] - 拥有香港证监会颁发的数字资产交易平台(VATP)牌照 [1] 战略发展方向 - 深化全球合规优势并强化全球牌照协同效能 [2] - 构建高效跨境资金流转体系及全链路数字化基础建设 [2] - 融合AI技术应用并探索区块链技术在跨境支付中的创新应用 [2] - 发展数字资产交易所等创新模式在跨境支付领域的应用 [2] - 提升多币种资金处理核心竞争力并充分利用全球资源联动 [2] - 赋能中国企业优化运营成本结构并突破传统贸易界限 [2] - 助推中国产业链在全球价值链中实现竞争位势跃升 [2] - 完成从成本优势向技术引领和标准制定的战略转型 [2]

财务表现 - 2025年中期收入达7.83亿元人民币 同比增长26.8% [1] - 毛利为4.06亿元人民币 同比增长25% [1] - 期内利润15.11亿元人民币 同比扭亏为盈 [1] - 公司权益持有人应占利润15.11亿元人民币 同比扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利1.42元人民币 [1] 收入构成 - 数字支付业务收入增长1.42亿元人民币 [2] - 增值服务收入增长2280万元人民币 [2] - 全球支付业务总收入4.73亿元人民币 同比增长27% [2] - 境内支付业务总收入2.11亿元人民币 同比增长24.6% [2] - 增值服务总收入8960万元人民币 同比增长34.2% [2] 业务规模 - 全球支付业务总支付额(TPV)达1985亿元人民币 同比增长94% [2] - 境内支付业务总支付额(TPV)达1.9万亿元人民币 同比增长27.6% [2] - 持有65项全球支付牌照及相关资质 [2] - 拥有香港证监会颁发的数字资产交易平台(VATP)牌照 [2] 战略方向 - 深化全球合规优势并强化牌照协同效能 [3] - 构建高效跨境资金流转体系及全链路数字化基建 [3] - 融合AI技术及探索区块链在跨境支付的应用 [3] - 发展数字资产交易所等创新模式 [3] - 通过多币种资金处理能力赋能中国企业全球化 [3]

股价表现 - 盘中报11.94元 较前一交易日下跌0.81元 跌幅6.35% [1] - 全日成交量4698万手 成交额57.25亿元 市场交投活跃但分歧明显 [1] - 自7月8日以来最大涨幅超过65% [1] 市场关注逻辑 - 跨境支付概念持续发酵 [3] - 数字人民币业务存在想象空间 昆仑银行完成数字人民币基础平台建设 并在中东石油贸易中试点应用 [3] - 中特估价值重估逻辑 作为中石油集团旗下唯一金融控股平台 拥有银行信托租赁等全金融牌照 央企背景下的低估值修复预期强烈 [3] 公司战略动向 - 通过2025年第三次临时股东大会审议公司章程修订等重要议案 优化治理结构 [3] - 向昆仑资本增资6.55亿元 重点布局可控核聚变等新能源投资领域 体现向金控化转型的战略方向 [3] 行业政策环境 - 国家层面推动金融开放政策和人民币国际化进程 为跨境金融业务发展提供政策支撑 [3]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.02%至21.22元/股 成交额4.23亿元 换手率5.17% 总市值83.53亿元 [1] - 主力资金净流入1661.07万元 特大单买入4254.24万元(占比10.05%) 大单买入1.06亿元(占比25.03%) [1] - 年内累计涨幅27.52% 近5/20/60日分别上涨2.91%/5.15%/11.33% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数7.55万户 较上期增加15.66% 人均流通股5153股 减少13.53% [2] - 香港中央结算公司持股292.80万股(第二大股东) 较上期减少116.19万股 [3] - 华宝中证金融科技ETF持股232.69万股(第四大股东) 较上期增加6.21万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入45.80亿元 同比增长16.75% [2] - 归母净利润亏损500.28万元 同比下滑119.72% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：IT产品销售及产业互联网47.59% 集成解决方案31.41% 软件开发及服务19.63% [1] - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [1] - 概念板块涵盖跨境支付 电子支付 金融机具 数字货币 国资云等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现4.69亿元 [3] - 近三年累计派现1.02亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 海外业务成为增长新引擎，多领域布局实现突破 [1] - 海外拓展顺利推进，支付服务交易规模逐季提升 [2] - 国内外布局开启双丰收：可信数字身份产业实现突破，数字金融带来新机遇 [3] 财务表现 - 25H1营收40.20亿元，同比+10.54%；归母净利润5.95亿元，同比+12.36%；扣非归母净利润5.99亿元，同比+6.72% [1] - 25Q2营收21.23亿元，同比+12.03%；归母净利润2.84亿元，同比+1.06% [1] - 下调25-26年归母净利润预测至12.52/15.50亿元，较上次预测-18%/-15%，新增27年预测18.56亿元 [3] - 25-27年对应当前市值PE分别为25x/20x/17x [3] 业务集群表现 - 智能终端集群25H1营收18.98亿元，同比+24.90%，海外业务收入占比超76% [2] - 数字支付终端25H1智能POS等产品销量超430万台，其中智能POS出货量近140万台 [2] - 欧美区域出货量及营收同比增长均超90%；拉美地区营收同比增长超20% [2] - 行业数字化集群25H1营收21.16亿元，同比+0.36% [2] - 支付服务交易规模1.05万亿，自24Q3以来逐季环比提升 [2] - 扫码交易笔数与金额较去年同期分别增长63%、38% [2] - 月流水50万以上商户占比较2024年末提升近8个百分点 [2] 战略布局进展 - 为超过480万活跃商户提供服务，较2024年末增长近百万户 [2] - 25H1增值服务收入4.27亿元，其中经营类增值服务收入2.57亿元，半年度单商户加权ARPU值达98元 [2] - 取得美国FinCEN批准授予的MSB牌照，助力跨境支付业务发展 [3] - 积极跟进《国家网络身份认证公共服务管理办法》实施，提供一码通行解决方案 [3] 市场数据 - 总股本10.32亿股，总市值316.84亿元 [5] - 一年股价波动区间11.58-34.00元 [5] - 近3月换手率143.51% [5] - 近1年绝对收益率149.72%，相对收益率115.27% [8] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入86.91/97.84/111.13亿元，增速12.21%/12.57%/13.59% [4] - 预计25-27年归母净利润12.52/15.50/18.56亿元，增速24.02%/23.83%/19.68% [4] - 预计25-27年EPS 1.21/1.50/1.80元 [4] - 预计25-27年ROE 15.88%/16.99%/17.51% [4] 盈利能力指标 - 毛利率稳定在40%左右（25E:39.9%, 26E:40.1%, 27E:40.3%） [12] - 归母净利润率持续提升（25E:14.4%, 26E:15.8%, 27E:16.7%） [12] - ROE呈上升趋势（25E:15.9%, 26E:17.0%, 27E:17.5%） [12] 费用结构 - 研发费用率维持在8%以上（25E:8.48%, 26E:8.34%, 27E:8.18%） [13] - 销售费用率约5%（25E:5.10%, 26E:5.05%, 27E:4.97%） [13] - 管理费用率约6.7%（25E:6.81%, 26E:6.69%, 27E:6.57%） [13]