报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面美联储7月大概率不降息，9月降息预期约50%且较之前走低，内部对货币政策有分歧，市场预期年内有2次降息，预期交易或纳入主席热门人选信息；对等关税对发展中国家不友好，后续演进待察，隐含特朗普政府让步预期，高关税落地或引发宏观侧利空及通胀走高、降息难预期；特朗普签署大而美法案生效，推进有渐进式、外溢式影响 [2] - 地缘方面中东未平静，伊以冲突或再起，但原油地缘溢价锚向航道受阻，即便冲突升级对油价影响或有限；OPEC+走向增产，原油交易重回供需，中远期利空确定，需留意地缘、对等关税和大而美法案推进的潜在冲击 [2] - 隔夜美油震荡后小幅上行至短线压力位，多头偏弱；OPEC+中远期供应增加，4 - 9月增产220万桶/日，10月暂停但第二层166万桶/日减产退出提上日程，届时需求高峰已过，远期供需预期偏空 [2] - 技术上中期处于偏中性震荡格局，支撑与阻力参考65、68.3美元/桶附近，美油多次在65美元/桶附近强拉但近期形态偏弱，短线关注66.5美元/桶压力有效性，若有效油价或创新低，短线支撑参考65.5美元/桶附近，交易端逢高沽空、注意择时或采用虚值看跌头寸 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - Sc原油499.40元/桶，较上日涨2.70元（0.54%），较上周跌19.20元（ - 3.70%）；WTI原油65.53美元/桶，较上日涨0.56美元（0.86%），较上周涨0.52美元（0.80%）；Brent原油67.28美元/桶，较上日涨0.65美元（0.98%），较上周跌0.54美元（ - 0.80%） [2] - Sc - WTI价差4.28美元/桶，较上日跌0.13美元（ - 2.99%），较上周跌3.08美元（ - 41.84%）；Sc - Brent价差2.53美元/桶，较上日跌0.22美元（ - 8.06%），较上周跌2.02美元（ - 44.37%）；Brent - WTI价差1.75美元/桶，较上日跌1.01美元（ - 36.48%），较上周跌2.80美元（ - 61.57%） [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C2为6.60元/桶，较上日涨6.70元（6700.00%），较上周涨4.30元（186.96%）；Sc_C1 - C6为22.10元/桶，较上日涨4.00元（22.10%），较上周跌13.40元（ - 37.75%）；Sc_C1 - C13为25.50元/桶，较上日涨1.40元（5.81%），较上周跌28.40元（ - 52.69%） [2] 原油现货数据 - OPEC一揽子原油68.35美元/桶，较上周涨0.36美元（0.53%）；布伦特DTD 68.17美元/桶，较上周跌1.05美元（ - 1.52%）；阿曼原油69.20美元/桶，较上周涨1.40美元（2.06%）；迪拜原油68.75美元/桶，较上周涨0.95美元（1.40%）；ESPO原油62.76美元/桶，较上周涨0.49美元（0.79%） [2] - OPEC一揽子升贴水1.07美元/桶，较上日跌0.47美元（ - 30.52%），较上周涨0.14美元（15.05%）；布伦特DTD升贴水0.89美元/桶，较上日跌1.68美元（ - 65.37%），较上周跌1.38美元（ - 281.63%）；阿曼升贴水1.92美元/桶，较上日涨2.02美元（2020.00%），较上周涨3.94美元（ - 195.05%）；迪拜升贴水1.47美元/桶，较上日涨2.80美元（210.53%），较上周跌1.31美元（ - 47.12%）；ESPO升贴水 - 4.52美元/桶，较上日跌2.89美元（ - 177.30%），较上周跌18.82美元（ - 131.60%） [2] 成品现货数据 - 柴油（华东）7036.45元/吨，较上日跌56.27元（ - 0.79%），较上周跌380.55元（ - 5.13%）；汽油（华东）8078.18元/吨，较上日跌66.18元（ - 0.81%），较上周跌384.27元（ - 4.54%） [2] - 柴油（华东）/Sc为14.089817，较上日跌0.19（ - 1.33%），较上周跌0.21（ - 1.48%）；汽油（华东）/Sc为16.175775，较上日跌0.22（ - 1.35%），较上周跌0.14（ - 0.87%）；柴油 - 汽油（华东）为 - 1041.73元/吨，较上日涨9.91元（ - 0.94%），较上周涨3.73元（ - 0.36%） [2] 库存数据 - Sc仓单总量591.10万桶，较上周增188.20万桶（46.71%）；战略石油储备402.53百万桶，较上周增0.24百万桶（0.06%）；商业原油415.11百万桶，较上周减5.84百万桶（ - 1.39%） [2] - EIA美国库欣原油22.22百万桶，较上周减0.46百万桶（ - 2.05%）；汽油227.94百万桶，较上周减2.08百万桶（ - 0.90%）；馏分油105.33百万桶，较上周减4.07百万桶（ - 3.72%） [2] 持仓数据 - CFTC持仓方面，非商业净持仓23.30万张，较上周增0.19万张（0.83%）；商业净持仓 - 27.05万张，较上周减1.15万张（4.44%）；非报告净持仓3.76万张，较上周增0.96万张（34.17%） [2] 其他资讯 - 欧洲三国部长要求伊朗立即回归外交途径达成核协议，否则夏末将重新对其实施联合国制裁 [3] - 美国评估上月打击使伊朗一处核浓缩设施基本被摧毁，另两处受损不严重，特朗普否决更全面军事打击方案 [3] - 安哥拉计划9月石油出口提高到103万桶/日 [3] - 2025年5月美债前三大海外债主中，日本、英国增持，中国减持 [4] - 美联储7月维持利率不变概率为97.4%，9月维持利率不变概率为46.9%，累计降息25个基点概率为51.7% [4] - 美联储理事沃勒赞成7月降息25个基点，理事库格勒认为利率应“在一段时间内”保持不变，纽约联储主席威廉姆斯称货币政策处于“正确位置”，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示短期内降息困难 [4][5][6] - 2023年全球石油产量达9640万桶/日，美国产量1940万桶/日约占20%，沙特和俄罗斯产量均超1100万桶/日，加拿大产量约570万桶/日，伊朗产量460万桶/日 [6]

零售市场表现 - 美国6月未调整通胀的零售额环比增长0.6%，超出经济学家预测的所有预期值，扭转前两个月连续下滑趋势 [1] - 剔除汽车销售波动因素后，核心零售额仍保持0.5%的环比增长 [1] - 13个零售类别中有10个实现环比增长，汽车销售反弹成为主要推动力 [1] - 餐饮与酒吧消费作为唯一服务业指标延续增长，单月增幅达0.6% [1] 细分领域数据 - 实际零售额月环比+0.6%，显著高于市场预期的+0.1% [2] - 汽车销售月环比+0.5%，高于预期的+0.3% [2] - "对照组"销售额月环比+0.5%，同样高于预期的+0.3% [2] 政策环境影响 - 关税政策调整导致玩具、家电等高关税商品价格显著上涨，进口成本正向终端消费传导 [2] - 美联储关注关税冲击是否形成持续通胀压力，暂维持利率稳定以观察价格传导机制 [2] - 高盛模型预测若贸易政策稳定，美联储年内或降息三次至终端利率3.25%-3.5% [3] 数据局限性 - 零售额数据仅反映约三分之一的居民消费支出，主要覆盖商品购买情况 [3] - 包含服务的整体消费数据需等待6月通胀调整支出报告发布才能完整呈现 [3]

特朗普言论对黄金市场的影响 - 特朗普考虑解雇美联储主席鲍威尔的报道引发市场波动，但随后特朗普否认该计划 [2] - 现货黄金价格剧烈震荡，最高达3377.53美元/盎司，最低至3319.72美元/盎司，收盘于3347.42美元/盎司 [2] - 亚洲早盘黄金价格小幅下跌，当前交投于3340.00美元/盎司附近 [2] 黄金市场后市关注点 - 需持续关注贸易关税进展及地缘政治局势 [2] - 美联储货币政策动向及美债收益率变化是关键影响因素 [2] 黄金市场技术分析及交易策略 - 小时图和15分钟图显示黄金处于震荡区间3335.00-3358.00美元/盎司 [3] - 建议在区间内高抛低吸，突破区间后可顺势操作 [3] - 下破3335.00美元/盎司可做空，目标3325.00-3315.00美元/盎司 [3] - 上破3358.00美元/盎司可做多，目标3368.00-3378.00美元/盎司 [3] 白银市场技术分析及交易策略 - 白银小时图和15分钟图显示震荡区间37.490-38.090美元/盎司 [5] - 建议在区间内高抛低吸，突破后可顺势操作 [5][6] - 下破37.490美元/盎司可做空，目标37.100-36.800美元/盎司 [5] - 上破38.090美元/盎司可做多，目标38.500-38.800美元/盎司 [6]

国际白银价格走势 - 国际白银周三收报37 89美元/盎司 上涨0 20美元或0 52% 日内最高触及38 08美元/盎司 最低探至37 48美元/盎司 [1] - 白银ETF持有量减少36 73吨至14819 29吨 总价值下降至18041725790万美元 [1][2] - 昨日行情呈现冲高回落 最高触及38 374美元后收于37 685美元 形成上影线中阴线形态 [4] 全球贸易政策影响 - 美国宣布对欧盟 日本等17国实施对等关税 全球贸易前景不确定性增加 [1][2] - 若欧盟未能在8月1日前达成协议 可能采取报复性措施 加剧贸易紧张局势 [2] - 关税成本转嫁导致美国6月CPI年率升至2 7% 通胀压力加速上升 [3] 市场供需与技术面 - 白银ETF持仓减少表明市场卖盘增加 看跌情绪升温 [2] - 金银比攀升至88上方对银价形成压制 关键支撑位在37 30-37 50美元区间 [4] - 技术面显示跌破37 30美元可能进一步下探35 65-35 85美元支撑位 [4] 美联储政策预期 - 通胀压力上升引发市场对9月美联储降息预期的质疑 [3] - 美联储官员可能需要更多时间评估关税对通胀的全面影响 [3]

美元计价公司债券市场展望 - 摩根大通策略师对以美元计价的公司债券市场持乐观预期 认为其短期内将延续良好表现 这一判断基于对美国经济形势 企业财务状况及市场环境的综合分析 [1] 美国经济形势分析 - 受关税政策影响 美国经济预计出现小幅放缓 关税加征导致进口商品成本上升 影响消费者购买力和依赖进口原材料的企业经营 制造业PMI和出口数据已出现放缓迹象 [3] - 经济放缓不太可能损害企业财务状况 企业通过优化供应链 提高生产效率 调整产品结构等方式有效应对挑战 多数大型企业盈利稳健 现金流充裕 债务偿还能力未明显弱化 [4] 债券市场稳定因素 - 当前美国经济虽面临放缓压力 但未出现衰退信号 就业市场强劲 失业率低 居民收入增长支撑消费需求 美联储货币政策保持宽松 市场流动性充裕 [5] - 美元计价公司债券收益率稳定 信用利差处于合理区间 投资级公司债券需求旺盛 高收益债券因收益率较高吸引部分投资者 市场交投活跃 [5][6] 投资者策略建议 - 短期内美元计价公司债券市场有望延续良好表现 投资者可根据风险承受能力适当配置相关债券产品 但需警惕经济放缓超预期或突发因素导致的企业财务状况恶化 [6] - 美联储货币政策动向是关键影响因素 加息可能导致债券价格下跌 降息或维持宽松政策将提振债券价格 投资者需持续关注政策信号以规避利率风险 [7]

黄金价格走势 - 黄金周三早盘震荡上涨至3343后受阻下跌至3319，随后受消息面影响大涨至3377，尾盘维持在3350上下震荡，日线收出带长上影线的阳线 [2] - 当前黄金仍处于3500以来的三角收敛区间内，近期呈现波动特征：上周三起三连阳，本周两连阴后周三洗盘收阳，5/10日均线形成金叉 [5][7] 基本面驱动因素 - **美联储政策**：特朗普批评鲍威尔未及时降息并提及"解雇可能性"，引发市场震荡后否认但保留选项，叠加美联储总部翻修争议，加剧政策不确定性 [3] - **经济数据**：美国6月PPI环比持平低于预期，核心PPI平稳缓解政策收紧担忧，但同比上涨叠加关税或推升未来通胀 [3] - **地缘政治**：以色列空袭叙利亚大马士革加剧中东紧张局势，提振避险买盘 [3] - **贸易摩擦**：特朗普拟对欧盟产品征收30%关税并向150多国发统一税率函，欧盟计划报复性关税，引发通胀及增长担忧 [4] 技术面关键点位 - **日线级别**： - 支撑位：3342(5/30日均线交汇)、3330(10/20日均线)、3319(昨日低点)，破位下看3300三角趋势线 [7] - 阻力位：3377(昨日高点)、3400(前期震荡高点区)、3423(三角上轨) [7] - **四小时级别**： - 支撑位：3319(昨日低点)、3310(趋势线支撑)，破位关注3282前低 [9] - 阻力位：3357(反弹高点)、3377(昨日高点) [9] 今日重点关注事件 - 20:30美国6月零售销售月率及当周初请失业金人数 [4][11] - 美联储褐皮书、威廉姆斯讲话及多国就业/通胀数据可能引发波动 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油交易或重回供需，中远期利空较为确定，留意地缘、对等关税以及大而美法案推进带来的潜在冲击，交易端维持逢高沽空思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - 7月17日，Sc原油期货价格499.40元/桶，较上日涨2.70元、涨幅0.54%，较上周跌19.20元、跌幅3.70%；WTI价格65.53美元/桶，较上日涨0.56美元、涨幅0.86%，较上周涨0.52美元、涨幅0.80%；Brent价格67.28美元/桶，较上日涨0.65美元、涨幅0.98%，较上周跌0.54美元、跌幅0.80% [2] - Sc-WTI价差4.28美元/桶，较上日跌0.13美元、跌幅2.99%，较上周跌3.08美元、跌幅41.84%；Sc-Brent价差2.53美元/桶，较上日跌0.22美元、跌幅8.06%，较上周跌2.02美元、跌幅44.37%；Brent-WTI价差1.75美元/桶，较上日跌1.01美元、跌幅36.48%，较上周跌2.80美元、跌幅61.57% [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C2为6.60元/桶，较上日涨6.70元、涨幅6700.00%，较上周涨4.30元、涨幅186.96%；Sc_C1 - C6为22.10元/桶，较上日涨4.00元、涨幅22.10%，较上周跌13.40元、跌幅37.75%；Sc_C1 - C13为25.50元/桶，较上日涨1.40元、涨幅5.81%，较上周跌28.40元、跌幅52.69% [2] 原油现货数据 - OPEC一揽子原油价格68.35美元/桶，较上周涨0.36美元、涨幅0.53%；布伦特DTD价格68.17美元/桶，较上周跌1.05美元、跌幅1.52%；阿曼价格69.20美元/桶，较上周涨1.40美元、涨幅2.06%；迪拜价格68.75美元/桶，较上周涨0.95美元、涨幅1.40%；ESPO价格62.76美元/桶，较上周涨0.49美元、涨幅0.79% [2] - OPEC一揽子升贴水1.07美元/桶，较上日跌0.47美元、跌幅30.52%，较上周涨0.14美元、涨幅15.05%；布伦特DTD升贴水0.89美元/桶，较上日跌1.68美元、跌幅65.37%，较上周跌1.38美元、跌幅281.63%；阿曼升贴水1.92美元/桶，较上日涨2.02美元、涨幅2020.00%，较上周涨3.94美元、涨幅 - 195.05%；迪拜升贴水1.47美元/桶，较上日涨2.80美元、涨幅210.53%，较上周跌1.31美元、跌幅47.12%；ESPO升贴水 - 4.52美元/桶，较上日跌2.89美元、跌幅177.30%，较上周跌18.82美元、跌幅131.60% [2] 成品现货数据 - 柴油（华东）价格7036.45元/吨，较上日跌56.27元、跌幅0.79%，较上周跌380.55元、跌幅5.13%；汽油（华东）价格8078.18元/吨，较上日跌66.18元、跌幅0.81%，较上周跌384.27元、跌幅4.54% [2] - 柴油（华东）/Sc为14.089817，较上日跌0.19、跌幅1.33%，较上周跌0.21、跌幅1.48%；汽油（华东）/Sc为16.175775，较上日跌0.22、跌幅1.35%，较上周跌0.14、跌幅0.87%；柴油 - 汽油（华东）为 - 1041.73元/吨，较上日涨9.91元、涨幅 - 0.94%，较上周涨3.73元、涨幅 - 0.36% [2] 库存数据 - Sc仓单总量591.10万桶，较上周涨188.20万桶、涨幅46.71%；战略石油储备402.53百万桶，较上周涨0.24百万桶、涨幅0.06%；商业原油415.11百万桶，较上周跌5.84百万桶、跌幅1.39% [2] - EIA美国库欣原油22.22百万桶，较上周跌0.46百万桶、跌幅2.05%；汽油227.94百万桶，较上周跌2.08百万桶、跌幅0.90%；馏分油105.33百万桶，较上周跌4.07百万桶、跌幅3.72% [2] 持仓数据 - CFTC持仓方面，非商业净持仓23.30万张，较上周涨0.19万张、涨幅0.83%；商业净持仓 - 27.05万张，较上周跌1.15万张、跌幅4.44%；非报告净持仓3.76万张，较上周涨0.96万张、涨幅34.17% [2] 宏观与政策信息 - 美联储7月大概率不降息，9月降息预期超50%但较之前走低，货币政策或维持谨慎、可能滞后于经济数据，市场主流预期年内有2次降息 [2] - 贝森特称遴选美联储主席鲍威尔继任者的正式程序已启动，市场对继任者政策预期或偏鸽 [2] - 对等关税方面陆续有增量信息，对发展中国家不友好，主要经济体有对抗概率，中美关税休战截止日期有灵活性，市场认为特朗普可能在8月1日前降低关税税率 [2] - 特朗普签署大而美法案生效，其推进或对市场有渐进式、外溢式影响 [2] 地缘信息 - 伊以之间暂时平静，但仍未排除冲突再起可能，原油地缘溢价或锚向航道受阻，即便冲突再次升级，对油价影响幅度可能不如之前 [2] 操作建议 - 中期原油处于偏中性震荡格局，支撑与阻力分别参考65、68.3美元/桶附近，短线参考区间[65.1，65.8] [2] - 交易端维持逢高沽空思路、注意择时、或采用虚值看跌头寸，规避短线多头冲击，若美油短线再次下破65.1美元/桶支撑可尝试跟进 [2] 其他行业资讯 - 美国至7月11日当周EIA原油库存减少385.9万桶，汽油库存增加339.9万桶，精炼油库存增加417.3万桶，库欣原油库存增加21.3万桶，战略石油储备库存减少30万桶 [3] - 伊拉克无人机袭击致库尔德斯坦石油产量减少14万至15万桶/日 [4] - 黑海CPC混合油八月份出口量定为166万桶/日，与七月持平 [5] - 沙特采用新计量标准报告6月原油产量，使其与配额要求相符，上月“市场供应量”为936万桶/日，实际产量为975万桶/日 [5] - 伊朗最高领袖哈梅内伊称伊朗准备好对新军事袭击回应，有能力对对手造成更大打击 [5] - 印度尼西亚副能源部长称将通过中长期合同从美国进口能源，可能减少从安哥拉、阿联酋等国的原油进口 [5] - 俄罗斯2025年前5个月石油产量2.11亿吨，同比下降3.5%，7月油价以卢布计价比2025年预算目标低11% [6] - 特朗普称与印度关税协议接近达成，可能与欧洲达成协议，8月1日关税政策重大，可能对小国征10%或15%关税 [6] - 欧盟提出近2万亿欧元（2.3万亿美元）预算案，2028年起生效，包括5896亿欧元竞争力、繁荣和安全基金，农业拟获2937亿欧元 [7] - 特朗普表示将很快发出小国关税信函，可能对其征“略高于10%”关税，对已宣布的“简单协议”满意 [8] - 特朗普称鲍威尔行动晚、表现糟，但无解雇计划，未来八月内会有变化，将任命表现出色人士 [8] - CME“美联储观察”显示，美联储7月维持利率不变概率95.9%，降息25个基点概率4.1%；9月维持不变概率43.7%，累计降息25个基点概率54.0%，累计降息50个基点概率2.2% [8]

美国6月CPI数据 - 6月美国CPI同比增长2.7%，高于市场预期的2.6%和5月的2.4%，为2月以来最大同比涨幅 [1] - 6月CPI环比增长0.3%，符合预期且高于5月的0.1%，为2025年第二高环比涨幅（仅次于1月的0.5%） [1] - 核心CPI（剔除食品能源）环比增长0.2%，较5月的0.1%加速；同比增长2.9%，略低于预期的3% [1] 分项价格表现 - 家具价格指数环比上涨1%，较5月的0.3%加速，反映关税政策对商品价格的影响显现 [1] - 二手车价格指数环比下降0.7%（5月为-0.5%），新车价格指数环比下降0.3%，抑制核心CPI上涨 [1] 美联储政策预期 - 市场押注美联储7月维持利率不变的概率为97.4%（前一日97.9%），6月CPI数据未改变短期政策预期 [2] - 市场对9月降息分歧加大：押注维持利率概率升至48%（一周前30%），降息概率降至52%（一周前70%） [2] - 美联储或需更多时间评估降息时点，因通胀数据温和但关税影响待观察 [2]

特朗普对美联储主席鲍威尔的罢免讨论 - 特朗普在白宫会议上提出是否应该罢免美联储主席鲍威尔，并暗示将采取行动 [2] - 消息公布后现货黄金上涨1.4%至3370美元，美元指数下跌0.75%至97.87，美股三大指数均下跌（纳指-0.78%，标普500-0.66%，道指-0.58%） [2] - 特朗普政府内部警告罢免鲍威尔可能带来灾难性后果，影响超出预期 [2] 特朗普与美联储的政策分歧 - 特朗普多次公开批评美联储未能在高利率背景下及时降息，认为阻碍美国经济发展 [2] - 美联储官员坚持货币政策独立性，强调需确认特朗普加征关税是否引发通胀后再决定降息 [2] - 法律上总统无权因政策分歧直接解雇美联储主席，鲍威尔计划履行任期至2026年5月 [2] 白宫对美联储管理方式的批评升级 - 白宫管理与预算办公室主任沃特致函鲍威尔，批评美联储总部25亿美元翻修项目成本超支 [3] - 鲍威尔回应已请求美联储监察长对该项目进行全面审查 [3]

美国6月通胀情况 - 6月美国CPI同比2.7%（前值2.4%，市场预期2.6%），核心CPI同比回升0.1个百分点至2.9%，符合市场预期；CPI环比增速回升0.2个百分点至0.3%，核心CPI环比0.2%（前值0.1%），略低于市场预期的0.3%[5] - 能源分项上涨是推动6月通胀回升的主要动力，能源通胀环比增速回升1.9个百分点至1.0%，同比增速回升2.6个百分点至 -0.8%[5][10] 核心商品与服务表现 - 核心商品关税传导仍较温和，6月环比增速回升0.2个百分点至0.2%，服装、家具用品等分项环比涨幅明显，汽车与药品通胀表现疲软[5][12] - 核心服务中医疗服务与交通运输服务通胀回升，环比增速均较5月回升0.4个百分点，居住分项环比增速回落，租金通胀总体稳定[5][14] 未来展望与风险 - 未来几个月关税对美国商品通胀影响或持续显现，7月CPI增速或进一步上行，目前5月美国进口平均税率约为8.7%，较2024年底上行6.5个百分点[5][17] - 关税成本主要由美国进口商承担，随着库存消耗，关税压力将向消费者传导，美联储或保持观望，短期内难以降息[5][18] - 风险提示为特朗普关税政策再超预期[3][20]