财务造假与ST处罚 - 公司因重大合同披露不及时及2022年、2023年财报虚增利润等违规行为被处罚，浙江证监局对公司处以700万元罚款，6名相关责任人合计被处以870万元罚款[1][3] - 财务造假具体手法包括：将应确认为研发费用的不良晶体确认为存货，累计虚增利润5681.49万元；由关联方代垫采购资金但未入账，累计虚增利润2745.54万元；未计提存货跌价准备，导致2022年年报虚增利润1024.34万元，2023年半年报虚增利润1654万元[5] - 上述事项导致公司2022年年度报告利润总额虚增3877.59万元，占当期披露金额绝对值的38.63%；2023年半年度报告利润总额虚增7227.79万元，占当期披露金额绝对值的70.95%[6] - 因财务造假金额较大，公司股票自2025年10月31日起被实施其他风险警示，A股简称变更为ST东尼，股票日涨跌幅限制为5%[1][6] 股价表现与高管减持 - 公司股价自2025年10月30日以来录得连续四个跌停板，截至11月12日股价跌幅近20%[1] - 财务造假期间（2022年4月至2023年1月），公司股价从22元/股左右涨至超80元/股，期间涨幅近三倍[6] - 股价暴涨期间，公司四位高管于2022年9月抛出减持计划，计划在2022年10月18日至2023年4月17日期间通过集中竞价方式减持合计不超过0.0572%的公司股份[8][9] 实控人股权质押与债务风险 - 截至三季度末，实控人沈新芳和沈晓宇为一致行动人，合计持股48.90%，其中累计质押股份9019.75万股，占其合计持股数量的79.35%，占公司总股本的38.80%[10][11] - 实控人质押比例较高，且质押日至今股价出现下跌：沈新芳加权质押起始日参考价为21.67元/股，股价跌幅超15%；沈晓宇加权质押起始日参考价为20.48元/股，股价跌幅超10%[11] - 公司短期债务超13亿元，但截至三季报末账面货币资金仅为0.42亿元，存在显著的债务压力[12] 公司经营与财务状况 - 2025年三季报显示，公司营业总收入14.57亿元，同比上升1.5%，归母净利润为-1460.51万元，同比上升65.72%，整体仍处于亏损状态[13] - 第三季度单季度营业总收入6.18亿元，同比上升2.51%，归母净利润2660.7万元，同比上升11.1%[13] - 分产品看，消费电子业务营收10.33亿元，毛利率24.36%，营收同比增长18.26%；新能源业务营收4.21亿元，毛利率8.40%，营收同比增长184.08%；光伏业务营收1.78亿元，毛利率17.92%，营收同比下降60.49%[14] - 新能源业务营收和毛利大幅增长主要因线路板项目规模化交付及极耳产品客户结构优化；光伏业务收缩系应对产品价格跌至历史最低水平而进行的战略性调整[15]

公司背景与高光时刻 - 公司成立于2015年，定位为中国癌症早筛领导者，其核心产品常卫清于2020年11月获批，成为中国首个结直肠癌早筛三类医疗器械 [1] - 公司于2021年2月登陆港交所，发行价26.66港元，募资超20亿港元，上市后股价一度飙升至89.65港元，市值突破400亿港元 [1] 核心团队与组织文化 - 公司由三位创始人主导，CEO兼董事会主席被指为造假总策划者，主导制定“业绩优先”战略，要求销售团队不惜代价完成KPI [3] - 组织文化高度封闭，销售会议设为最高机密，非销售线员工禁止参与，内部流传“忠诚高于能力”的用人标准 [4][5] - 财务、法务部门对异常交易视而不见，形成共谋沉默，有员工因质疑造假流程被边缘化或劝退 [6][7] 业务模式与市场表现 - 核心产品存在天然缺陷，需用户自行采集粪便样本，依从性极低，且单次检测费用高达1996元，远超普通人群支付意愿 [8][9] - 医保未覆盖，医院渠道推进缓慢，截至2022年仅11家公立医院有真实开单记录 [10] - 真实市场表现惨淡，2022年电商平台三款产品总销售额不足2000万元，公司宣称的双十一单日销售额破6000万无第三方数据佐证 [11][12] 财务造假规模与手法 - 公司系统性虚增营收，2021年披露营收2.11亿元，估算真实营收约3000万元，虚增比例约85%，2022年披露营收7.65亿元，真实营收约7695万元，虚增比例约90% [15] - 造假手法形成四步闭环：压货给合作经销商、伪造检测全流程（包括收购公厕粪便、同一样本拆分多份）、确认收入、资金回流 [15][16][18][19] - 财务指标异常，销售费用率畸高，2021年达127%，2022年达72.5%，应收账款激增，2022年达5.8亿元，占营收76% [22][23] 技术伦理与数据真实性 - 公司宣称的“全球最大粪便样本库”真相是大量样本来自匿名公厕采集，无知情同意和身份验证，同一人粪便被多次录入不同ID，导致训练数据严重污染 [25][26] - 医疗检测沦为财务造假道具，伪造报告浪费医疗资源并可能误导公众对癌症早筛的认知，是对医学伦理和科研诚信的背叛 [27][28][29] 监管与审计失效 - 港股监管对生物科技公司采用披露为本原则，缺乏实质性审查，对服务型收入确认规则模糊，未要求穿透核查终端用户 [30][31] - 审计机构早期仅核查形式合规，未验证样本真实性与用户身份，直至2024年才因内部举报和做空压力启动独立调查 [32][33] - 癌症早筛作为新兴领域，缺乏统一临床验证标准，药监局批准基于临床试验数据，但未监管上市后真实世界使用情况 [34][35] 公司崩塌时间线与结局 - 2023年8月做空报告指控公司九成收入造假，2024年3月德勤质疑销售真实性，公司停牌，股价定格14.14港元 [36][37] - 2024年德勤辞任核数师，CFO离职，创始人辞任所有职务，2025年股东大会罢免创始人董事职务 [37] - 2025年8月公司进入强制清盘程序，10月港交所取消其上市地位，核心产品注册证到期，超4000名散户登记维权，涉资超7亿 [37][38] 行业警示与反思 - 技术不等于商业成功，拥有“首证”不等于能打开市场，必须尊重用户支付意愿与使用习惯 [41] - 在未验证产品市场匹配前盲目追求高增长，极易走向造假，医疗产品涉及生命健康，数据真实性与伦理合规不可妥协 [42][43] - 对服务型医疗科技应建立穿透式监管，防止“报告即收入”漏洞被滥用 [44]

退市过程与股价表现 - 公司股票于2025年11月11日正式终止上市，摘牌股价为0.38元 [5] - 从历史高点19.80元算起，股价跌幅超过98% [5] - 退市程序启动后，股价连续经历35个跌停板，创下年内A股市场纪录 [8] - 在第24个跌停板后，股价跌至0.66元时，有2.1万名新投资者进场博取反弹，随后股价再次开启一字跌停直至退市 [1][8] - 持股时间最长的投资者亏损幅度达98.10%，近两年进场的亏损95%，在第24个跌停后抄底的投资者亏损42.5% [9] 退市原因与财务问题 - 公司因涉嫌信息披露违法违规于2024年7月30日被证监会立案调查 [5] - 调查结果显示财务造假行为持续9年，累计虚增营业收入和利润金额接近200亿元 [7] - 公司利用虚假财务数据发行可转债，构成欺诈发行，触及重大违法强制退市情形 [5][7] 投资者行为与市场现象 - 退市时股东总数仍达到8.38万人，部分投资者对国企身份存在过度信赖 [9] - 投资者行为反映出“炒差、炒小、炒退”的市场陋习以及“锚定效应”和“损失厌恶”心理 [11][13][15] - 该股K线图显示已连续下跌10年，长期阴跌反映了公司基本面的恶化 [9] 退市后安排与市场影响 - 公司摘牌后进入老三板市场交易，需重新申请权限，交易规则与主板不同且流动性差 [9] - 退市到三板的股票往往继续下跌，不少个股最终跌至几分钱一股 [11] - 案例表明监管层对财务造假采取零容忍态度，无论公司背景如何，触及退市标准即坚决执行 [13]

退市触发与股票状况 - 2025年11月10日，公司收到上交所下发的拟终止股票上市事先告知书，因连续20个交易日每日收盘总市值均低于5亿元，触及终止上市条件[1] - 2025年11月11日起公司股票停牌，停牌时股价为0.58元/股，总市值仅剩1.9亿元[2] 三重退市风险叠加 - 公司面临交易类、财务类和重大违法类三重退市风险的叠加冲击[5] - 自2025年5月6日起被上交所实施财务类退市风险警示，自2025年10月13日起被叠加实施重大违法类退市风险警示[6] 财务造假与欺诈发行 - 浙江证监局查明公司2020年至2022年年报存在虚假记载，且2022年的非公开发行股票构成欺诈发行[7] - 财务造假手段包括虚增越龙山项目成本和产值以虚增2020至2022年营收和利润，以及未及时将淮阴项目价审差异入账处理以虚增2022年营收和利润[8] - 浙江证监局拟对公司责令改正、给予警告，并处以3745.46万元罚款，对五名责任人员合计罚款4200万元，其中实控人祝昌人被罚2800万元[9] - 证监会拟对实控人祝昌人采取10年证券市场禁入措施[10] 战略转型失败与业绩恶化 - 公司原为环境综合服务商，后偏离主业通过收并购布局休闲旅游产业并切入半导体领域[12] - 半导体业务发展不及预期，至2024年收入占比仍不足四成，未能形成有效盈利支撑[14] - 公司于2025年5月转让硅密电子股权，标志半导体转型战略基本失败[15] - 2022年至2024年公司合计净亏损额超5亿元[15] - 2025年前三季度公司营收微增0.1%，但净利润仍亏损1.43亿元[16]

退市过程与市场表现 - 公司于2025年11月11日从A股市场摘牌，结束了27年的上市历史 [1] - 退市前股价出现连续35个跌停，从2025年8月8日的2.21元暴跌至退市时的0.38元，累计跌幅超过80% [1][7] - 在35个交易日内出现33个跌停板，期间虽有短暂开板吸引投机者，但随后继续跌停直至退市 [7] - 2025年9月26日，因连续二十个交易日收盘价低于1元，触及交易类退市情形，被深交所决定终止上市且不进入退市整理期 [7] - 退市时公司仍有8.38万户股东被套，人均持有1.35万股，部分股东最大亏损达98.1% [1] 财务造假详情 - 证监会调查显示公司从2015年至2023年连续九年进行财务造假，累计虚增营业收入198.76亿元，虚增利润总额7622.59万元 [3] - 造假规模在2019年达到顶峰，当年虚增营业收入56.34亿元，占披露营收比例的49.38%，虚增利润2190.52万元，占利润总额绝对值的64.88% [3] - 2020年公司通过虚假数据成功实施非公开发行股票，募集资金12.50亿元，构成欺诈发行 [3] - 造假手段主要为"虚假贸易"，2015年至2021年通过子公司高鸿科技参与笔记本电脑虚假贸易业务，供应商和客户均由江庆一人撮合，形成资金、合同和物流单据闭环但无实际货物流转 [3] - 从2018年开始扩大造假范围，通过子公司高鸿数据等开展IT系统、服务器等产品的虚假贸易，2022年和2023年分别虚增营收7.35亿元和3.94亿元 [5] 公司治理与相关人员处罚 - 董事曹秉蛟与其配偶江庆（南京庆亚实际控制人）配合造假，曹秉蛟在知晓业务无商业实质的情况下未提出异议，并接受委托管理虚假贸易业务，直接导致2022年和2023年年报虚假记载 [5] - 2022年3月后公司股权高度分散，第一大股东持股仅12.86%，导致监督缺位和管理层权力失去制衡 [10] - 2025年8月8日证监会对公司开出1.6亿元罚单，其中公司因定期报告虚假记载被罚1000万元，因欺诈发行被罚1.25亿元 [5] - 董事长付景林被罚750万元并采取10年证券市场禁入措施，时任财务总监丁明锋被罚600万元且市场禁入5年 [7] - 配合造假的第三方江庆被处以700万元罚款并采取10年证券市场禁入措施，此为监管层第二例对配合造假第三方进行直接处罚的案件 [7] 公司经营与财务状况 - 2025年三季度报告显示公司营业总收入5.71亿元，同比下降44.64%，归母净利润为亏损4.32亿元，亏损额较去年同期的6291万元急剧扩大 [7] - 公司及控股子公司累计涉及诉讼、仲裁总金额高达32.73亿元，占公司最近一期经审计合并报表净资产的398.68% [8] - 公司主要银行账户被冻结，存在贷款逾期，2025年上半年因计提逾期借款的罚息和复利导致利息支出大幅增长 [8] - 公司2021年至2023年连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润均为负值，2023年审计报告显示持续经营能力存在不确定性 [8] 投资者索赔与后续安排 - 律师指出在2016年3月22日至2024年4月29日期间买入且在该日期后卖出或仍持有股票的受损投资者，有机会提起民事赔偿诉讼，即使公司退市也不影响索赔权利 [10] - 退市后公司将在全国中小企业股份转让系统（老三板）挂牌转让，已聘请太平洋证券为代办机构 [10] - 公司原控股股东为电信科学技术研究院（隶属国资委央企中国信科集团），2022年3月后变更为无控股股东、无实际控制人状态 [10]

股票复牌与风险警示 - 10月10日沈阳化工股票复牌同时被实施其他风险警示证券简称变更为ST沈化日涨跌幅限制调整为5% [1] - 风险警示的核心原因是公司跨度长达四年的财务造假行为相关监管处罚已落地 [1] 财务造假细节 - 财务违规行为追溯至2018年至2021年期间通过全资子公司沈阳石蜡化工实施财务操纵人为调整原材料生产投入数量半成品及产成品库存数据同时延迟确认存货以此调节利润 [5] - 利润操纵呈现前增后减特征2018-2020年累计虚增利润总额4.38亿元其中2018年虚增1.30亿元占当期披露利润总额的80.44%2019年虚增2.04亿元占比29.40%2020年虚增1.04亿元占比19.14%2021年则虚减利润总额1.48亿元 [5] 监管处罚与公司回应 - 公司被中国证监会辽宁监管局给予警告并处以700万元罚款 [7] - 时任董事长孙泽胜被罚350万元并被实施8年市场禁入时任总会计师李忠被罚300万元且5年不得进入证券市场其他责任人也领受百万级罚款 [7] - 公司回应称当前运营一切正常此前涉事高管已于2022年处理完毕目前已对相关财务数据进行更正将积极配合后续监管要求 [7] 公司背景与近期业绩 - 沈阳化工始建于1938年1997年登陆A股是背靠中国化工集团的老牌上市企业拥有全球领先的催化热裂解制烯烃技术业务涵盖氯碱聚醚多元醇等化工产品 [9] - 今年上半年公司实现营收25.69亿元较上年同期的23.77亿元增长8.09%归属于上市公司股东的净利润6241.77万元同比增长121.93%成功扭亏为盈 [9] - 业绩改善得益于持续深化精细化管理降本增效孙公司中化东大24万吨年聚醚多元醇项目试生产成功并形成利润以及上年同期原子公司沈阳石蜡化工因破产清算退出合并范围 [9]

文章核心观点 - 富煌钢构控股股东涉嫌通过高溢价收购实控人体外资产掏空上市公司 该收购标的被证实存在财务造假且估值在反复腾挪后飙涨超8倍 同时上市公司在自身资金链承压的背景下仍采用部分现金收购方案 [1][9][10][11][12] 收购标的财务造假 - 中科视界2024年财报通过提前确认收入虚增营业收入2518.74万元 占其2024年营业收入的11.36% 虚增利润总额898.03万元 占其2024年利润总额的62.82% [4][5] - 中科视界隐瞒与6家经销商之间的关联交易 2023年及2024年关联交易金额累计分别为1229.84万元和704.77万元 收购报告书草案未披露该事项存在重大遗漏 [6][7] - 收购标的存在股份代持情况 总经理苗小冬持有的2%股份中大部分为代持 收购报告书草案未披露该股权代持情况 关于标的资产权属状况的披露存在虚假记载 [7] 收购方案与估值问题 - 本次交易为高溢价收购 标的资产中科视界100%股权交易作价为11.4亿元 采用收益法评估的增值率达191.22% 采用市场法评估的增值率高达301.06% [9][10] - 标的资产遭实控人反复腾挪 富煌钢构曾在2017年以5350万元收购中科视界53.5%股份 后于2019年以6955万元对价出售给控股股东富煌建设 此次收购估值相比此前大幅增长近8倍 [10] 上市公司资金状况 - 富煌钢构自身资金链承压 有息负债规模从2020年的21.48亿元持续攀升至2024年的36.87亿元 [11] - 2025年半年报显示公司广义货币资金为8.4亿元 短期债务为33.8亿元 货币资金与短期债务的比率仅为0.25 存在巨大资金缺口 [11][12] - 在公司资金并不宽裕的背景下 收购方案仍设计了股份加支付现金的方式 [1][12] 监管处罚 - 中国证监会安徽监管局对富煌钢构及中科视界出具行政处罚事先告知书 拟对富煌钢构给予警告并处以600万元罚款 对中科视界给予警告并处以700万元罚款 相关责任人员也一并受到处罚 [1]

立案调查事件 - 公司于2025年11月7日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被立案 [1] - 立案决定依据《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规 [1] - 若后续经中国证监会行政处罚认定的事实触及重大违法强制退市情形，公司股票将被实施重大违法强制退市 [2] 公司基本情况 - 公司前身为康跃科技，于2014年8月1日在深圳证券交易所创业板上市 [1] - 公司与各级子公司共同组成以医药制造业为主、光伏设备业务并进发展的主营业务结构 [1] - 医药业务分为中药饮片生产销售以及药品、保健品和医疗器械批发两大类 [1] - 光伏设备业务主要产品为全自动层压机和全自动汇流条焊接机，均为光伏组件生产线的核心设备 [1] 近期经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营收1.05亿元，同比增长4.40% [1] - 2025年前三季度归母净利润亏损2.10亿元，同比下降15.89% [1]

退市触发与过程 - 公司股票因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元 触及上交所交易类强制退市情形 [1] - 11月10日收盘总市值为1.89亿元 远低于5亿元退市红线 [2] - 股票自11月11日起停牌 上交所上市委员会将在规定期限内审议终止上市事宜 [2] 财务造假详情 - 2020至2022年间 在实际控制人组织指使下 通过虚增越龙山项目成本及产值方式累计虚增营业收入2.09亿元 虚增利润总额0.50亿元 [1] - 2022年因未及时根据项目结算审定单调整财务记账 导致年报虚增营业收入0.14亿元 虚增利润总额0.13亿元 [1] - 因引用前期不真实财务数据 导致2022年非公开发行股票文件存在编造重大虚假内容 [1] 监管处罚措施 - 浙江证监局拟对上市公司处以罚款3745.46万元 [2] - 对5名责任人员合计罚款4200万元 并对实际控制人采取10年证券市场禁入处罚 [2] - 行政处罚事先告知书于10月10日披露 此后公司股价自10月14日起一路下跌 [1][2]

退市触发与处理 - 公司股票因连续20个交易日收盘总市值低于人民币5亿元 触及上交所交易类强制退市情形 [2][3] - 上交所决定终止公司股票上市 股票自11月11日起停牌 [3] - 停牌时公司收盘总市值为人民币1.89亿元 [3] 财务造假详情 - 2020至2022年间 在实际控制人组织指使下 通过虚增项目成本及产值方式累计虚增营业收入2.09亿元 虚增利润总额0.50亿元 [2] - 2022年因未及时根据项目结算审定单调整账务 导致年报虚增营业收入0.14亿元 虚增利润总额0.13亿元 [2] - 2022年非公开发行股票文件因引用前期不真实财务数据而存在编造重大虚假内容 [2] 监管处罚措施 - 浙江证监局拟对上市公司处以罚款3745.46万元 [2] - 对5名责任人员合计罚款4200万元 [2] - 对实际控制人采取10年证券市场禁入的处罚 [2]