公司背景与高光时刻 - 公司成立于2015年，定位为中国癌症早筛领导者，其核心产品常卫清于2020年11月获批，成为中国首个结直肠癌早筛三类医疗器械 [1] - 公司于2021年2月登陆港交所，发行价26.66港元，募资超20亿港元，上市后股价一度飙升至89.65港元，市值突破400亿港元 [1] 核心团队与组织文化 - 公司由三位创始人主导，CEO兼董事会主席被指为造假总策划者，主导制定“业绩优先”战略，要求销售团队不惜代价完成KPI [3] - 组织文化高度封闭，销售会议设为最高机密，非销售线员工禁止参与，内部流传“忠诚高于能力”的用人标准 [4][5] - 财务、法务部门对异常交易视而不见，形成共谋沉默，有员工因质疑造假流程被边缘化或劝退 [6][7] 业务模式与市场表现 - 核心产品存在天然缺陷，需用户自行采集粪便样本，依从性极低，且单次检测费用高达1996元，远超普通人群支付意愿 [8][9] - 医保未覆盖，医院渠道推进缓慢，截至2022年仅11家公立医院有真实开单记录 [10] - 真实市场表现惨淡，2022年电商平台三款产品总销售额不足2000万元，公司宣称的双十一单日销售额破6000万无第三方数据佐证 [11][12] 财务造假规模与手法 - 公司系统性虚增营收，2021年披露营收2.11亿元，估算真实营收约3000万元，虚增比例约85%，2022年披露营收7.65亿元，真实营收约7695万元，虚增比例约90% [15] - 造假手法形成四步闭环：压货给合作经销商、伪造检测全流程（包括收购公厕粪便、同一样本拆分多份）、确认收入、资金回流 [15][16][18][19] - 财务指标异常，销售费用率畸高，2021年达127%，2022年达72.5%，应收账款激增，2022年达5.8亿元，占营收76% [22][23] 技术伦理与数据真实性 - 公司宣称的“全球最大粪便样本库”真相是大量样本来自匿名公厕采集，无知情同意和身份验证，同一人粪便被多次录入不同ID，导致训练数据严重污染 [25][26] - 医疗检测沦为财务造假道具，伪造报告浪费医疗资源并可能误导公众对癌症早筛的认知，是对医学伦理和科研诚信的背叛 [27][28][29] 监管与审计失效 - 港股监管对生物科技公司采用披露为本原则，缺乏实质性审查，对服务型收入确认规则模糊，未要求穿透核查终端用户 [30][31] - 审计机构早期仅核查形式合规，未验证样本真实性与用户身份，直至2024年才因内部举报和做空压力启动独立调查 [32][33] - 癌症早筛作为新兴领域，缺乏统一临床验证标准，药监局批准基于临床试验数据，但未监管上市后真实世界使用情况 [34][35] 公司崩塌时间线与结局 - 2023年8月做空报告指控公司九成收入造假，2024年3月德勤质疑销售真实性，公司停牌，股价定格14.14港元 [36][37] - 2024年德勤辞任核数师，CFO离职，创始人辞任所有职务，2025年股东大会罢免创始人董事职务 [37] - 2025年8月公司进入强制清盘程序，10月港交所取消其上市地位，核心产品注册证到期，超4000名散户登记维权，涉资超7亿 [37][38] 行业警示与反思 - 技术不等于商业成功，拥有“首证”不等于能打开市场，必须尊重用户支付意愿与使用习惯 [41] - 在未验证产品市场匹配前盲目追求高增长，极易走向造假，医疗产品涉及生命健康，数据真实性与伦理合规不可妥协 [42][43] - 对服务型医疗科技应建立穿透式监管，防止“报告即收入”漏洞被滥用 [44]