上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，其中一季度5.4%、二季度5.2%，高于全年5%目标 [4] - 二季度GDP平减指数同比下降1.2%，连续9个季度负增，名义GDP仅增长3.9% [4] - 社会消费品零售总额同比增长5%，"以旧换新"相关品类增长显著：家电30.7%、文化办公25.4%、通讯器材24.1%、家具22.9% [6] - 固定资产投资同比增长2.8%，其中基础设施4.6%、制造业7.5%、房地产下降11.2%，设备工器具购置投资增长17.3%贡献率达86% [9] - 出口同比增长5.9%，对非洲21.6%、东盟13%、欧盟6.6%增长，对美下降10.9% [13] 经济增长驱动力 - 政策靠前发力：中央经济工作会议强调"能早则早"，政府工作报告要求"宁早勿晚" [6] - 有效需求前置：上半年下达以旧换新资金1620亿元带动销售额1.6万亿元 [16] - 出口韧性：3月对美出口增长9.1%，6月降幅收窄18.4个百分点；4月起对东盟出口持续增长 [13] 下半年潜在风险 - 消费拉动减弱：下半年以旧换新资金1380亿元规模小于上半年，且基数抬高 [16] - 投资结构变化：设备更新资金下半年规模缩减，制造业投资可能趋谨慎 [17] - 出口压力：9月起可能回落，美对华关税30%增幅临近，对俄贸易限制或加剧 [20] - 房地产疲软：二季度销售面积下降3.5%、销售额下降5.5%，一线城市二手房价格环比下降 [21] 政策预期方向 - 财政政策：不增列赤字或国债，优化预算结构，提前下达明年专项债额度 [28] - 促消费：扩大以旧换新覆盖范围至服务消费，清理购车购房限制，出台育儿补贴 [29] - 稳投资：基建投资有望回暖，新型政策性金融工具预计拉动投资2个百分点 [31][32] - 房地产：聚焦城市更新和"好房子"建设，专项债收购存量房作保障房 [35] - 货币政策：四季度或降准25基点，择机降息10-15基点，推动再贷款工具落地 [36] 行业动态 - 反内卷措施：光伏、水泥、汽车行业自律行动，十大重点行业稳增长方案 [41] - 基建重点：雅鲁藏布江水电开工，"两重"建设项目持续推进 [31] - 新兴产业：政策性金融支持数字经济、人工智能、低空经济等领域 [31]

上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%、二季度增长5.2%，高于全年5%的GDP增长目标 [2] - 二季度当季GDP平减指数同比下降1.2%，已连续9个季度同比负增，二季度名义GDP仅增长3.9% [2] - 上半年社会消费品零售总额同比增长5%，其中"以旧换新"相关品类商品零售额改善明显，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [3] - 上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，其中基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2% [6] - 上半年设备工器具购置投资增长17.3%，对全部投资增长的贡献率达86% [6] - 上半年以美元计价的货物出口金额同比增长5.9%，其中对非洲、东盟、欧盟出口分别增长21.6%、13%、6.6%，对美出口下降10.9% [9] 下半年经济隐忧 - 商品消费增速可能高位回落，下半年以旧换新对于社零的拉动作用将弱于上半年 [12] - 下半年支持设备更新的资金规模明显小于上半年 [12] - 下半年企业投资决策将更趋谨慎 [13] - 出口增速可能放缓，9月起出口增速将有所回落 [14] - 货物和服务净出口对GDP增长的贡献率为31.2%，下半年需要更好发挥内需对经济增长的作用 [14] - 房地产销售价格重回下行区间，二季度以来一线城市二手房销售价格再度出现环比下降 [17] 下半年政策展望 - 积极财政政策：总量不变，存量优化，提前下达明年专项债券和化债的额度 [20] - 促消费：以旧换新的政策优化，系统清理制约居民消费的不合理限制 [21] - 稳投资：基建投资有望进一步回暖，新型政策性金融工具进入落地阶段 [22] - 稳楼市：统筹房地产市场的存量优化和增量建设，但难以期待有超预期的刺激政策出台 [25] - 宽松的货币政策：四季度或择机降低存款准备金率25个基点，降低短期政策利率10-15个基点 [26] - "反内卷"：扩消费需求、促就业比压缩供给更重要，预计下半年会出台一系列促就业的具体政策 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于产业预期有所修复但实际仍偏弱的状态，产业库存积累，仍需更多有效需求拉动产业去库 [2] - 期权市场认购持仓占据优势，情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 操作建议为轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 主力合约收盘价72,880元/吨，环比+1,600元；前20名净持仓-148,507手，环比-1,651手 [2] - 主力合约持仓量411,638手，环比+30,453手；近远月合约价差1,000元/吨，环比-60元 [2] - 广期所仓单9,969手/吨，环比-270手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价68,000元/吨，环比+1,350元；工业级碳酸锂平均价67,450元/吨，环比+1,100元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-4,880元/吨，环比-250元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价0美元/吨，环比-730美元；磷锂铝石平均价6,325元/吨，环比+250元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）1,878元/吨，环比+51元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量44,100吨，环比+2,000吨；进口量21,145.78吨，环比-7,190.11吨 [2] - 出口量286.74吨，环比-447.55吨；企业开工率52%，环比+5% [2] - 动力电池产量129,200MWh，环比+5,700MWh；锰酸锂29,000元/吨，环比+500元 [2] - 六氟磷酸锂4.93万元/吨，环比不变；钴酸锂222,000元/吨，环比不变 [2] - 三元材料(811型)144,000元/吨，环比不变；三元材料(622动力型)119,000元/吨，环比不变 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)124,000元/吨，环比不变；三元正极材料开工率51%，环比-4% [2] - 磷酸铁锂3.05万元/吨，环比不变；磷酸铁锂正极开工率52%，环比+3% [2] - 新能源汽车当月产量1,268,000辆，环比-2,000辆；当月销量1,329,000辆，环比+22,000辆 [2] - 累销渗透率44.32%，环比+0.33%；累计销量6,937,000辆，同比+1,993,000辆 [2] - 当月出口量20.5万辆，环比-0.7万辆；累计出口量106万辆，同比+45.5万辆 [2] - 标的20日均波动率21.89%，环比-0.38%；40日均波动率22.75%，环比-0.04% [2] 期权情况 - 认购总持仓194,993张，环比+11,479张；认沽总持仓89,197张，环比+5,667张 [2] - 总持仓沽购比45.74%，环比+0.2267%；平值IV隐含波动率0.35%，环比+0.0343% [2] 行业消息 - 广东、安徽将规范新能源汽车产业竞争秩序，从“价格战”转变为“价值战” [2] - 厦钨新能2025年上半年营收75.34亿元，同比+18.04%；净利润3.07亿元，同比+27.76% [2] - 2025年上半年国民经济运行总体平稳、稳中向好，下半年财政政策继续靠前发力 [2] 观点总结 - 盘面走势上，碳酸锂主力合约震荡上行，持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面上，原料端受矿端整改影响，供给预期修复，期货有套保机会，锂矿价格跟涨 [2] - 供给端或因矿端整改收减，需求端下游以刚需消费为主，成交清淡，库存高位积累 [2] - 技术面上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]

选举结果与市场反应 - 日本参议院选举后自民党执政联盟失去多数席位但市场反应积极日元及日股期货双双走高[1] - 实际选举结果比最坏预期要好执政联盟仅比多数席位少3席未如担忧般灾难性[1][2] - 投资者此前已为联盟更大挫败甚至石破茂辞职做准备但当前避免了更严重政治动荡[1] 短期政治前景 - 石破茂政府短期内可能以少数派形式继续执政因国家面临关税谈判高物价和地缘政治等危机[1][4] - 自民党内反对声音可能增大因石破茂连续三次败选但立即辞职可能性较低[1][6] - 年内举行众议院提前选举可能性相当低因主要政党难以扩大或重获席位[5] 政府运作与联盟动态 - 所有在野党目前不愿与自民党和公明党组建联合政府包括立宪民主党国民民主党和参政党[4] - 执政联盟可能按政策逐一与反对派合作日本维新会未来可能加入联合政府[5] - 政府可能很快陷入僵局因反对党不太可能配合重要法案通过[6] 长期政治演变 - 相对可能情况是石破茂辞职后进行自民党总裁选举新总裁解散众议院并举行大选[7] - 未来三个月日本政治局势将逐渐明朗并趋于稳定[1][8] - 最终新政府可能是自民党和公明党加保守反对党的联合政府如国民民主党日本创新党或参政党[8] 政策方向与市场影响 - 选举结果显示选民支持积极财政政策和保守主义如应对外国人问题[8] - 新任自民党总裁可能从重视财政纪律转向积极财政政策[8] - 减税和增加国防支出可能引发财政恶化担忧导致不良利率上升给日股带来短期调整压力[8] - 长期积极财政路线将被视为支持日本经济和股市的积极因素前提是政府和央行能平稳应对债券市场[8]

财政收支总体情况 - 上半年全省一般公共预算收入1665.2亿元，同比增长2.8% [1] - 一般公共预算支出3313.2亿元，同比增长3.9%，支出增速高于收入增速1.1个百分点 [1][2] - 财政收入总量完成年初预算的55.1%，超过序时进度5.1个百分点，实现"双过半"，规模居全国第十五位 [1] - 全省一般公共预算收入增长高于全国地方平均水平1.2个百分点 [1] 财政收入结构分析 - 受物价低迷、工业承压运行和房地产调整影响，上半年全省税收收入下降3.1% [1] - 各级财政积极盘活存量资源资产，带动非税收入增长12.8% [1] 财政政策与资金投入 - 中央财政下达转移支付资金3028.5亿元，新增地方政府债务限额955亿元 [3] - 全省投入"两重"资金180.4亿元，推动自然资源、水利、交通等相关领域支出较快增长 [3] - 投入消费品"以旧换新"资金50亿元、设备更新资金36.6亿元 [3] - 财政政策靠前发力，对推动全省经济稳定运行发挥重要作用 [1] 政策成效与行业影响 - 前6个月全省社会消费品零售总额增长6.3%，制造业投资增长15.9% [3] - 沈阳天通电气有限公司获得"两新"资金359万元，项目建成后预计生产效率提升30%、能耗降低约10%、管理成本降低约15% [2] - 促消费、增后劲等领域的强力投入对稳就业、稳企业、稳市场起到关键作用 [3] 支出结构优化与民生保障 - 全省党政机关培训费、会议费等一般性支出下降7.3%，"三公"经费下降8% [4] - 民生支出占一般公共预算支出的77.6%，高于上年1.6个百分点 [4] - 社会保障和就业支出高于上年19个百分点，教育支出高于上年9个百分点 [4] - 在支持灾后重建、安全生产和防灾减灾工作方面已投入93.6亿元 [5]

雅鲁藏布江下游水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 采取截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主兼顾西藏本地需求 [2] 财政政策与宏观经济 - 财政部表示中国经济内外部平衡良好 国内消费占GDP比重上升 经常账户贸易顺差占比约2% 下半年将落实更积极财政政策并扩大高水平对外开放 [2] 战略矿产出口管制 - 多部门联合推进打击战略矿产走私出口专项行动 将建立两用物项出口管制联合执法协调中心 从严查办重大案件并公布典型案例 防止绕道出口 [3] - 将制定战略矿产合规出口工作指引 指导企业做好尽职调查 防止物项被非法用于军事用途 [3] 央企经营业绩 - 国资委公布2024年度央企负责人经营业绩考核A级企业名单 国家电网、中石油、中国移动等50家央企获评A级 [3] 低空经济气象保障 - 气象局推动将气象工作纳入低空飞行安全风险防控机制 主导低空飞行规则制定 参与航空器装备设计和测试 加紧制定低空气象标准体系 [4] 制造业投资项目 - 立讯机器人总部基地项目开工 总投资50亿元 计划年底投产 达产后年产值100亿元 苏州智能机器人产业创新联盟同日成立 [4] - 一汽旗新动力科技公司成立 为一汽全资子公司 专注于新能源动力总成技术研发 产品匹配红旗、奔腾等车型 [4] 国际金融监管 - 美国通过首个联邦层面稳定币监管法案 美联储和财政部分别监管银行和非银行机构发行 要求1:1储备资产支持 允许符合条件的外国稳定币在美国流通 [6] - 欧洲投资银行推出42.5亿欧元融资计划 支持欧盟国家可再生能源、电力基础设施及绿色技术领域投资 [6]

G20财长和央行行长会议 - 会议于7月17日至18日在南非德班举行 这是今年第三次G20财长和央行行长会议 [1] - 财政部副部长廖岷出席会议并发言 强调应尊重经济发展规律 维护多边主义和自由贸易 [1] - 呼吁拥抱普惠包容的经济全球化 促进复杂世界经济体系更加稳定 支持全球经济恢复增长 [1] 中国经济形势 - 中国经济呈现稳中有进的发展态势 为全球经济增长带来稳定性 [1] - 中国经济内外部平衡状况良好 国内消费品占GDP比重不断上升 [1] - 对外经常账户贸易顺差占比处于2%左右 处于国际认可的均衡水平 [1] 中国政策方向 - 今年下半年将落实更积极的财政政策 [1] - 计划扩大高水平对外开放 [1]

经济增长总体情况 - 上半年实际GDP累计同比增长5.3%，二季度实际同比增速5.2%，名义同比增速3.9%，给全年5.0%的增速目标打下较好基础[2][3][40] - 上半年平减指数累计同比下降1.0%，降幅较一季度扩大，扭转名义与实际GDP增速倒挂或成政策发力点[3] 产业贡献情况 - 上半年三产贡献率60.1%最高且较一季度上升1.0个百分点，二产贡献率36.5%，一产贡献率3.3%[5] 工业增加值情况 - 6月工业增加值同比增长6.8%，环比上升0.50%，1 - 6月采矿业、制造业、公用事业、高技术产业累计同比增速分别为6.0%、7.0%、1.9%、9.5%[2][11][13] 社零消费情况 - 6月社零同比增长4.8%，较5月下降1.6个百分点，服务消费累计同比增长5.3%，较1 - 5月上升0.1个百分点[2][17] 固定资产投资情况 - 1 - 6月固定资产投资累计同比增速2.8%，民间固定资产投资累计同比下降0.6%，制造业投资累计同比增7.5%，基建投资累计同比增长4.6%，房地产投资累计同比下降11.2%[2][24][27] 房地产市场情况 - 1 - 6月商品房销售面积同比下降3.5%，销售额累计同比下降5.5%，6月70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格指数同比降幅延续收窄趋势[2] 居民收支情况 - 上半年居民收入同比增长5.3%，人均消费支出累计同比增长5.3%，服务类消费增速较高，居住类消费占比上升[2] 下半年形势与政策建议 - 下半年外需受美国关税政策影响不确定性大，内需释放依赖财政政策加力提效，建议关注7月政治局会议及财政、货币政策调整和房地产政策宽松空间[2][41] 风险提示 - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][42]

经济金融数据表现 - 上半年银行间人民币市场同业拆借加权平均利率从1月的1.86%降至6月的1.46%，质押式回购加权平均利率从2.16%降至1.5%，资金成本持续下行[3] - 社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币M2同比增长8.3%，人民币贷款同比增长7.1%，货币供应保持较快增速[3] - 狭义货币M1同比增速从1月末的0.4%提升至6月末的4.6%，货币活力有所改善但仍低于M2增速[3][5] 政策效果与市场表现 - 去年9月24日和今年5月7日的两轮金融政策对市场产生积极效果，A股上证指数从低点回升至3500点以上，市场信心持续改善[4] - 央行去年9月24日创设两项结构性政策工具支持资本市场，虽实际使用额度不大但显著提振市场预期[4] - 财政政策与货币政策协同效应增强，上半年政府债券净融资达7.66万亿元，同比多增4.32万亿元，占社会融资增量22.83万亿元的33.6%[5] 信贷结构与资金流向 - 普惠金融、绿色金融、科创金融等领域信贷增速高于各项贷款平均增速，信贷结构持续优化[3] - 上半年人民币存款增加17.94万亿元，但企业投资和居民消费仍面临压力，资金活化程度有待提升[5] - 政府债券融资在社会融资增量中占比显著上升，反映积极财政政策发力，但需关注资金使用效率[6]

金融数据表现 - 2025年6月社融存量同比增长8.9%，较上月提升0.2个百分点；贷款存量同比增长7.1%，持平于上月；M1同比增长4.6%，比上月抬升2.3个百分点；M2同比增长8.3%，比上月提升0.4个百分点[5] 数据向好因素 - 积极财政政策提前发力，6月政府债券融资对社融存量同比拉动达0.1个百分点，2025年新增政府债务总规模11.86万亿元，上半年政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元[5] - 6月外币贷款对社融存量同比拉动达0.03个百分点，4月以来外币贷款月度增量由负转正；企业短期贷款对贷款存量同比拉动达0.18个百分点，抵消票据融资等分项拖累[5] - 6月企业和居民中长期贷款均同比多增，还原地方专项债置换影响后贷款同比增速更高[5] - 上年同期整治资金空转使货币供应量基数低，今年企业存款增长恢复，上半年企业存款增加1.77万亿，同比多增3.22万亿[5] - 金融“五篇大文章”服务实体经济，5月末贷款余额103.3万亿元，同比增长14%，科技、绿色等领域贷款增速高于同期各项贷款增速[5] 风险提示 - 稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级[4][13]