投资评级与配售比例 - 剔除流动性溢价因素后AHP得分为1.75分，位于总分23.5%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价后AHP得分为2.09分，位于总分37.7%分位，处于中游偏上水平 [2][7] - 假设95%入围率下，中性预期网下A类配售对象配售比例为0.0238%，B类为0.0212% [2][7] 核心技术优势与市场地位 - 专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案，核心产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站 [2][8] - 自主研发配电网故障定位与自愈技术、新型高精度电力传感器技术等关键技术，参与编制2项国家标准，多项技术达国际先进或领先水平 [2][9] - 2022-2024年国家电网配网物资招标中，智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站合计中标数量分别排名第6、第2、第3 [2][10] - 2024年成功开发南方电网新客户，实现智能环网柜销售收入7,959.50万元 [2][11] 财务表现与同业对比 - 2022-2024年营收分别为5.60亿元、6.72亿元、8.67亿元，归母净利润分别为0.69亿元、0.87亿元、1.11亿元，CAGR分别为24.47%、27.22% [19][23] - 同期毛利率分别为25.75%、27.60%、25.67%，高于可比公司均值；2024年毛利率下降因智能环网柜销售占比从27%提升至40%且生产成本增加 [2][19][24] - 研发支出占营收比重分别为3.09%、3.47%、3.73%，低于可比公司均值 [2][21] - 经营性现金流净额分别为0.30亿元、1.01亿元、0.97亿元，2024年末资产负债率38.76%低于可比公司均值 [2][25][26] 市场需求与业务拓展 - 2024年全国电网投资6,084亿元同比增长15.3%，国家电网2025年计划投资超6,500亿元，南方电网计划投资1,750亿元 [2][15] - "十四五"期间配电网建设投资预计超1.52万亿元 [15] - 2022-2024年对非电网客户销售收入CAGR达33.98%，2024年达1.11亿元；2024年成为中国石油合格供应商 [2][15] - 全球智能电网市场规模预计从2021年431亿美元增长至2026年1,034亿美元，CAGR 19.1% [2][16] - 已设立外销部门开拓"一带一路"市场，与沙特客户达成初步合作意向 [2][16] 募投项目规划 - 募投资金用于智能环网柜生产建设（投资15,699.06万元）、智能柱上开关生产建设（投资10,252.33万元）、智能配电研发中心建设（投资11,702.26万元）及补充流动资金 [28][30] - 智能环网柜项目预计静态投资回收期6.88年，内部收益率17.62%；智能柱上开关项目回收期5.54年，内部收益率27.84% [30]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价上涨2.05%至15.92元/股 总市值543.34亿元 成交额7.82亿元 换手率1.47% [1] - 主力资金净流出1323.76万元 特大单买入占比11.44%(8954.81万元) 卖出占比8.93%(6988.76万元) 大单买入占比23.94%(1.87亿元) 卖出占比28.15%(2.20亿元) [1] - 年内股价累计上涨13.54% 近5日/20日/60日分别上涨1.02%/12.59%/19.23% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入236.00亿元 同比增长10.20% 归母净利润15.68亿元 同比增长7.40% [2] - 公司主营业务收入构成：电网建设41.17% 铜产品17.44% 光通信及网络16.84% 新能源14.57% 海洋系列7.58% 其他及补充业务2.39% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数21.18万户 较上期减少16.16% 人均流通股16,113股 较上期增加19.27% [2] - 香港中央结算持股2.11亿股(第二大股东) 较上期增加1204.10万股 广发高端制造持股2591.20万股(第四大股东) 增加596.61万股 [3] - 华夏能源革新持股1995.17万股(第五大股东) 数量不变 交银精选混合持股1854.92万股(第六大股东) 增加137.34万股 中欧时代先锋退出十大股东 [3] 公司基本概况 - 公司成立于1996年2月9日 2002年10月24日上市 总部位于江苏省南通市经济技术开发区 [1] - 主营业务涵盖通信、电力、海洋、新能源、新材料领域产品生产销售及有色金属贸易 [1] - 所属申万行业为通信-通信设备-通信线缆及配套 概念板块包括超导概念、智能电网、光纤光缆、充电桩、太阳能等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现44.41亿元 近三年累计派现21.10亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力合约震荡偏弱，持仓量环比增加，现货升水，基差走强；基本面上原料端国内矿区锂矿续证事件影响原料供给预期致盘面走弱，当前供给偏多、库存压力大，行业反内卷背景下供给增速或放缓，需求方面“金九银十”旺季来临下游有备货补库需求，基本面或呈现供给增速收敛、需求逐步回暖局面；期权市场认购持仓占优，情绪偏多头，隐含波动率略降；技术面60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩；操作建议轻仓震荡偏弱交易，注意控制风险 [2] 相关目录总结 期货市场 - 主力合约收盘价72,620元/吨，环比降2940元；前20名净持仓-142,837手，环比降7269手；主力合约持仓量348,109手，环比增8976手；近远月合约价差640元/吨，环比增520元；广期所仓单31,197手/吨，环比增1310手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价77,500元/吨，环比降850元；工业级碳酸锂平均价75,200元/吨，环比降850元；Li₂CO₃主力合约基差4,880元/吨，环比增2090元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价942美元/吨，环比降8美元；磷锂铝石平均价7,390元/吨，环比降85元；锂云母（2 - 2.5%）2,645元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量44,600吨，环比增500吨；碳酸锂进口量13,845.31吨，环比降3852.31吨；碳酸锂出口量366.35吨，环比降63.31吨；碳酸锂企业开工率48%，环比降4%；动力电池产量133,800MWh，环比增4600MWh；锰酸锂33,000元/吨，环比持平；六氟磷酸锂5.58万元/吨，环比持平；钴酸锂233,000元/吨，环比持平；三元材料(811型):中国147,000元/吨，环比持平；三元材料(622动力型):中国123,000元/吨，环比持平 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型):中国130,000元/吨，环比持平；三元正极材料开工率52%，环比增1%；磷酸铁锂3.43万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率51%，环比降1%；新能源汽车当月产量1,243,000辆，环比降25000辆；新能源汽车当月销量1,262,000辆，环比降67000辆；新能源汽车累销渗透率44.99%，环比增0.68%；新能源汽车累计销量8,220,000辆，同比增2286000辆；新能源汽车当月出口量22.5万辆，环比增2万辆；新能源汽车累计出口量130.8万辆，同比增60万辆；标的20日均波动率54.23%，环比增1.89%；标的40日均波动率57.97%，环比增1.06% [2] 期权情况 - 认购总持仓279,778张，环比增24686张；认沽总持仓150,923张，环比降6413张；总持仓沽购比53.94%，环比降7.7343%；平值IV隐含波动率0.35%，环比降0.0074% [2] 行业消息 - 新能源汽车品牌8月交付量：零跑汽车交付57066辆，同比增超88%；小鹏汽车交付37709辆，同比增168.7%，环比增2.7%；蔚来交付31305辆，同比增55.2%；小米汽车交付超3万辆；理想汽车等品牌均环比增长 [2] - 天齐锂业已完成下一代固态电池核心原材料硫化锂产业化筹备工作，年产50吨硫化锂中试项目落地动工，采用自主开发新技术、新设备，计划在四川眉山建设 [2] - 泉州绿力科技计划投资2000万元建设废旧锂电池回收与梯次利用项目，年处理能力6000吨，采用机械物理法，可回收多种材料并重新组装销售可再利用电池模组 [2] - CINNO Research数据显示上半年中国新能源项目投资约1.4万亿元，同比降32.2%，风电和光伏投资额5604亿元，占40.8%行业份额，同比降44.4% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司新签合同保持增长且国际业务拓展取得新突破 [2] - 公司主营业务稳步发展且竞争实力不断增强 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营收242.43亿元，同比增长19.54% [6] - 2025年上半年实现归母净利润29.52亿元，同比增长8.82% [6] - 2025年上半年实现扣非归母净利润28.04亿元，同比增长6.94% [6] - 2025年第二季度实现营收153.48亿元，同比增长22.50% [6] - 2025年第二季度实现归母净利润22.72亿元，同比增长7.33% [6] - 2025年第二季度实现扣非归母净利润21.95亿元，同比增长5.84% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.09元、1.20元、1.26元 [7] - 对应2025-2027年PE分别约为20倍、18倍、17倍 [7] 业务结构 - 电网行业营业收入约130.71亿元，同比增长15.56% [6] - 电网行业以外业务营业收入约111.41亿元，同比增长24.72% [6] - 新签合同354.32亿元，同比增长23.46% [6] - 国网公司系统外业务合同占比超50% [6] - 国际合同同比增长超200% [6] 核心业务板块 - 智能电网板块收入122.25亿元，同比增长28.37%，毛利率30.34% [6] - 数能融合板块收入39.00亿元，同比增长4.43%，毛利率23.40% [6] - 能源低碳板块收入65.41亿元，同比增长29.49%，毛利率21.59% [6] - 工业互联板块收入12.45亿元，同比增长2.94%，毛利率20.00% [6] - 新兴业务收入同比增加38.65% [6] 国际业务 - 海外收入达19.87亿元，同比增长139.18% [6] - 沙特、南美等市场放量增长 [6] - 落地沙特柔直换流阀及ADMS、印尼SVC供货等项目 [6] - 智能用电采集整体解决方案及调相机业务进入巴西市场 [6] - 配网运维业务应用于智利市场 [6] - 变电站保护及自动化产品进入尼加拉瓜市场 [6] 研发投入 - 2025年上半年研发投入15.49亿元，同比增长2.8% [6] 市场地位与项目进展 - 电网内业务市场份额巩固提升 [6] - 落地山东、辽宁新一代调度，山西、甘肃等电力现货市场项目 [6] - 中标江苏、北京等配电自动化，江西、四川等新一代用采项目 [6] - 中标广东阳江三山岛柔直换流阀，云平台、北斗授时安全防护隔离装置等项目 [6] - 网外业务拓展收获丰硕，中标华能乌兰察布、国电投海西州等储能项目 [6] - 中标陕西佛坪、福建仙游等抽蓄项目 [6] - 中标四川成眉轨道交通综合监控、万家寨水电站计算机监控等项目 [6]

中标项目概况 - 公司在2025年8月中标四个项目 包括国网江西省电力有限公司3078.23万元、南方电网数字电网科技（广东）有限公司2377.5万元、国网山东省电力公司1691.17万元和国网上海市电力公司1406.87万元 [1] - 合计中标金额达8553.77万元 占公司2024年度经审计营业总收入的3.12% [1] - 项目均处于中标结果公示或中标候选人公示阶段 尚未签订正式合同 [1] 业务影响分析 - 合同履行期间预计将对公司业绩产生积极影响 [1] - 中标项目均来自国家电网和南方电网体系 显示公司在电力行业数字化领域的市场竞争力 [1]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价下跌2.14%至13.24元/股 成交额3.91亿元 换手率4.59% 总市值103.04亿元 [1] - 主力资金净流出2246.42万元 特大单净卖出809.67万元（买入占比4.25% 卖出占比6.32%） 大单净卖出1436.76万元（买入占比20.32% 卖出占比24.00%） [1] - 年内累计涨幅32.80% 近5日/20日/60日分别上涨14.24%/24.32%/30.83% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近8月28日净卖出1.99亿元（买入总额2.55亿元占比8.43% 卖出总额4.54亿元占比15.00%） [1] 公司基础信息 - 主营业务为数字能源（73.10%）与智能机器人应用（25.65%） 聚焦配电自动化系统及工业生产智能化解决方案 [2] - 所属申万行业为电网自动化设备 概念板块涵盖快充/智能电网/数字能源/5G等 [2] - 股东户数7.33万户（较上期减少5.60%） 人均流通股8642股（较上期增加5.93%） [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入13.40亿元 同比增长7.17% 归母净利润7680.51万元 同比大幅增长214.85% [2] - A股上市后累计派现2.44亿元 近三年未实施分红 [2] 机构持仓动态 - 华夏中证机器人ETF持股1394.08万股（较上期增持244.01万股） 位列第四大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股872.25万股（较上期增持218.88万股） 位列第六大流通股东 [3] - 天弘中证机器人ETF持股564.45万股（较上期增持103.26万股） 易方达国证机器人产业ETF新进持股340.72万股 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.09亿元 同比上升22.73% 归母净利润1613.49万元 同比上升170.15% [1] - 第二季度营业总收入1.26亿元 同比上升17.41% 归母净利润1672.41万元 同比上升54.91% [1] - 毛利率43.19% 同比增12.22% 净利率7.76% 同比增125.86% 三费占营收比24.6% 同比减9.81% [1] - 每股收益0.16元 同比增166.67% 每股净资产5.55元 同比增4.7% 每股经营性现金流-0.16元 同比减233.29% [1] - 应收账款2.31亿元 同比增26.16% 占最新年报归母净利润比达755.97% [1][3] 业务结构 - 智能电网故障监测与自动化业务2024年收入约2.7亿元 电力电缆故障探测与定位装置产品约5000万元 输电线路故障行波测距产品约6000万元 [3][4] - 磁阻电机业务2024年收入约1.3亿元 毛利率约17% 因属材料密集型基础件且处于成熟市场 [4] - 智能电网业务2024年增长20.96% 2023年增长30.57% 毛利率分别为55.20%和58.51% [4] 运营特点 - 公司业绩具有周期性 去年ROIC为5.16% 上市以来中位数ROIC为11.43% 2022年ROIC为-1.43% [2] - 业务主要依靠研发及营销驱动 上市以来已有3份年报 亏损年份1次 [2] - 磁阻电机在纺织机械、锻压机械行业大规模应用 未来可能拓展风机、水泵等场景 [4] 资本结构 - 货币资金1.18亿元 同比减1.26% 有息负债2256.27万元 同比增123.69% [1] - 扣非净利润1550.08万元 同比增211.13% [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到1.80亿元，同比增长61.54%，主要受益于新增医药板块业务贡献 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-3166.66万元，较上年同期-6938.55万元亏损收窄54.36% [2] - 经营活动产生的现金流量净额由上年同期-5050.28万元转为正数5118.84万元，大幅改善201.36% [2] - 总资产增长20.33%至9.52亿元，主要由于应收账款增加及投资性房地产重分类 [2][8] 业务板块构成 - 医药行业成为最大收入来源，贡献1.03亿元收入，占比57.41%，为全新业务板块 [6] - 新能源行业收入4005万元，同比增长148.88%，主要来自光伏风电EPC业务 [6] - 电力行业收入3409万元，同比下降63.11%，传统电气业务占比收缩至18.96% [6] - 电动汽车充电桩业务收入449万元，同比下降72.08%，业务规模显著收缩 [6] 资产与负债结构 - 货币资金增加至6589.12万元，较年初增长70.19%，主要因销售回款增加 [8] - 应收账款大幅增加至2.46亿元，较年初增长46.21%，主要因锐恩医药并表 [8] - 投资性房地产增加至1.94亿元，因北京房产由固定资产重分类 [8] - 资产负债率达106.25%，归属于上市公司股东的净资产为-9578.54万元 [2] 研发与费用控制 - 研发投入1247.89万元，同比增长108.33%，主要投入医药板块研发 [5] - 销售费用激增至5610.46万元，同比增长436.73%，因医药业务市场推广需求 [5] - 管理费用降至2668.98万元，同比下降48.20%，体现降本增效措施见效 [5] 投资与子公司表现 - 收购锐恩医药51%股权耗资4700万元，该公司上半年贡献净利润234.39万元 [9][10] - 重庆惠程未来子公司亏损83.32万元，新能源汽车充电桩业务表现不佳 [10] - 金融资产投资产生公允价值变动损失931.41万元，投资业绩承压 [9] 诉讼与风险事项 - 涉及证券虚假陈述责任纠纷案件金额3543.56万元，已计提相应赔偿款 [15] - 与寇汉的合同纠纷案涉及业绩补偿款4.47亿元，已收回1.35亿元 [13] - 与中冀投资的合同纠纷案涉及2000万元，已收回1348.10万元 [13] - 公司处于预重整阶段，已招募3家意向重整投资人并收取保证金 [11][12] 关联交易情况 - 与绿发城建等关联方发生关联交易364.54万元，主要为产品销售业务 [16] - 重庆必好城运代理销售公司产品，交易金额54.17万元 [16] - 重庆连盛同辉提供充电站运营服务，暂未产生交易额 [16]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.72亿元，同比下降11.39% [4] - 归属于上市公司股东的净利润3,748.52万元，同比下降33.34% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为-7,272.05万元，同比下降231.36% [4] - 研发投入9,075.79万元，同比增长7.77%，占营业收入比例33.36% [4][9] 主营业务与产品布局 - 公司为智能电网终端设备芯片设计企业，产品包括电能计量芯片、智能电表MCU芯片、载波通信芯片和BMS芯片 [5] - 主要产品应用于智能电网、工业控制、新能源等领域 [5] - 采用Fabless经营模式，专注于研发设计环节，晶圆制造和封装测试委托外协完成 [8] - BMS芯片新业务已获得订单并实现发货，主要应用于清洁电器、电动工具等领域 [13][14] 研发与技术进展 - 研发团队规模226人，占总员工数79.30% [9] - 新申请专利2项（含发明专利1项），获得发明专利授权4项 [9][26] - 新一代G3双模通信芯片HT8926通过G3-PLC联盟双模融合平台认证 [12] - 正在研发高算力安全AI MCU芯片，集成32bit内核和NPU，主频达200MHz以上 [11] 市场与客户情况 - 产品主要下游市场为国家电网、南方电网及海外智能电表市场 [5][16] - 国家电网2025年电表招标需求预计维持在9,000万只左右，替换周期高峰有望延续至2026年 [5] - 载波通信芯片在国网、南网及蒙西电网市场取得显著突破，南网市场表现突出 [12] - 海外市场通过联合研发、定制化解决方案等方式拓展东南亚、东欧、非洲等新兴市场 [16] 行业环境与政策 - 集成电路行业被列为国家战略性产业，享受财税优惠、资本扶持等政策支持 [5] - 智能电网市场在政策驱动下向智能化、数字化与绿色化深度融合方向升级 [5] - 行业面临技术迭代加速、国际竞争加剧和资本回报周期延长等多重压力 [5] - 外部环境挤压加速国产化进程，AI算力芯片和车规级芯片市场需求增长 [5]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中上涨2.44%至26.90元/股 成交额17.42亿元 换手率5.85% 总市值338.91亿元 [1] - 主力资金净流出1.62亿元 特大单买卖占比分别为9.38%和15.17% 大单买卖占比分别为19.30%和22.83% [1] - 今年以来股价累计上涨7.11% 近5/20/60日分别上涨8.29%/18.76%/27.10% 年内4次登龙虎榜 最近5月8日净买入2.32亿元 [1] 业务结构与财务表现 - 主营业务收入构成：电子材料33.79% 通信线缆31.58% 新能源汽车产品18.06% 电力产品12.34% 风力发电2.02% [2] - 2025年上半年营业收入39.45亿元 同比增长27.46% 归母净利润5.58亿元 同比增长33.06% [2] - A股上市后累计派现7.79亿元 近三年累计派现4.33亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数19.85万户 较上期减少18.38% 人均流通股5765股 较上期增加12.25% [2] - 南方中证500ETF新进第五大流通股东 持股1496.86万股 香港中央结算退出十大股东 [3] 行业属性与业务范围 - 所属申万行业为电子-其他电子Ⅱ-其他电子Ⅲ [2] - 概念板块涵盖能源互联/充电桩/超导概念/高速连接器/智能电网 [2] - 主营业务为高分子核辐射改性新材料及电子/电力/电线产品研发制造 同时开发风力发电/新能源汽车/智能制造产业 [2]