美联储政策不确定性 - 美联储在45分钟发布会上传达的核心信息是利率走向存在高度不确定性 无法预测未来政策路径[1][2][3] - 美联储主席鲍威尔明确表示当前无法判断关税政策对经济的影响 政策利率处于"良好位置"需等待进一步数据[3] - 美联储声明强调失业率上升与通胀上升风险已趋于平衡 决策将基于硬数据而非情绪指标[3][6] 通胀与利率前景 - 杰弗里·冈德拉克预测美国CPI年底大概率突破4% 但美联储可能被迫在高通胀环境下降息[1][7] - 当前市场定价反映年内降息2.5次 远低于早期预期的5次降息[9][10] - 能源价格低于60美元/桶的现状使通胀模型测算存在难度 但基准情景仍指向4%以上CPI[7] 潜在政策工具 - 若利率水平引发系统性风险 美联储可能启动收益率曲线控制(YCC)应对外生冲击[1][8] - 降息更可能源于流动性危机而非通胀改善 失业率短期恶化或触发政策转向[11] - 当前政策困境在于降息可能加剧长期通胀压力 但不降息将面临流动性紧缩风险[7][8]

美联储利率决议 - 美联储连续第三次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 [1] - 缩表计划维持每月被动缩减最多50亿美元国债和350亿美元机构债券规模不变 [1] - 利率决议公布后美股三大股指和美元指数先短线下挫后小幅上涨 黄金价格先走高后下跌 [1] 经济风险与政策立场 - 美联储新增失业率和通胀上升风险已增加的判断 并认为经济前景不确定性进一步增加 [2] - 高失业率和高通胀风险已上升但尚未体现在数据中 高关税可能导致更高通胀和更低就业 [2] - 短期通胀预期有所上升 关税是推动通胀预期的主要因素 [2] - 委员会坚决致力于支持最大就业和将通胀率恢复至2%的目标水平 将适时调整货币政策立场 [2] 市场预期与政策路径 - 市场此前已大概率预期美联储将保持利率不变 主要关注焦点为关税不确定性下降息可能性 [3] - 美联储采取观望态度 不先发制人降息因需兼顾推高通胀风险和经济冲击 [3] - 鲍威尔重申美联储没有面临降息压力但可在适当时机迅速行动 观望是明确决定 6月前不会预测 [4] - 市场认为鲍威尔表态暗示6月大概率不会降息 预期利率调整可能出现在7月但仍存较大不确定性 [5] 降息时机与幅度预测 - 华西证券预计美联储6月或继续暂停降息 市场定价首次降息在7月 因数据未充分反映关税影响且谈判存在不确定性 [5] - 芝加哥商品交易所数据显示市场预期6月降息概率仅为23%左右 7月降息概率超过70% [5] - 市场预期年内降息幅度为78个基点左右（约三次降息） 与会议前预期接近 [6] - 财通证券维持年内3次降息预期不变 下一次降息时点或在7月 因通胀区间震荡且就业降温 [6]

美联储利率决策与政策立场 - 基准利率维持在4.25%-4.5%目标范围，按原节奏继续缩表 [1] - 新增表述“高失业率和高通胀风险已增加”，经济前景不确定性“进一步”上升 [1][3] - 政策处于适度限制状态，无需急于调整利率，等待实际数据而非情绪反应 [1] 就业市场状况 - 4月新增非农就业人数回落且前值下修，失业率保持平稳，薪资增速略有回落 [2][4] - 政府裁员和关税政策不确定性可能减缓企业招聘，就业市场趋于降温 [2] - 劳动力市场仍被评估为“稳固”，但高失业率风险上升且尚未体现在数据中 [3] 通胀走势与风险 - 3月CPI环比增速转负至-0.1%，为2024年6月以来首次转负，能源和核心服务同比增速回落带动通胀下行 [4] - 关税政策可能引发通胀反弹风险，但更可能是一次性冲击且传导存在时滞 [2][3] - 服务通胀仍处于回落趋势，未来通胀或保持区间震荡 [4][9] 经济增长前景 - 一季度美国GDP环比折年率转负，同比增速下行，进口拖累、消费转弱及住宅投资下降是主因 [7] - 经济下行风险增加，但实际经济数据尚未显示放缓迹象 [7] - 关税政策和经济不确定性加剧，可能实质改变经济局面 [7] 降息预期与市场反应 - 市场维持年内3次降息预期，下一次降息时点或在7月 [9] - 美股上涨、美债收益率略升、美元指数下跌，反映市场对降息预期的定价 [9] - 尽管短期通胀存在上升风险，但高利率下经济放缓趋势支持降息决策 [9]

新华财经上海5月7日电（葛佳明） 北京时间5月8日（周四）凌晨02:00，美国联邦公开市场委员会 （FOMC）将公布5月议息会议决定。受通胀预期升温及消费者信心数据等"软数据"恶化因素影响，市 场普遍预期美联储将在此次会议上维持利率不变。相比利率决议，美联储主席鲍威尔对美国当前经济状 况及后续降息前景的表态成为关注焦点。 美联储官员近期反复强调，美国政府的关税政策对其实现最大就业并稳定物价这一双重使命的影响，表 示他们仍有足够空间暂缓行动，等待更多数据来决定后续利率决议。高盛预计，在5月FOMC会议上， 鲍威尔预计将重申"观望"态度，并用中性表态强调美联储"以数据为依据"的政策路径。 美联储陷两难困境 巴克莱银行首席美国经济学家马尔克·贾诺尼（Marc Giannoni）认为，考虑到政策的不确定性上升、短 期通胀预期上升以及家庭和企业信心恶化，美联储将在5月维持利率不变。目前美国经济数据呈现出"喜 忧参半"的信号，通胀趋势和预期分化，美联储将继续维持观望态度，鲍威尔也将继续释放"不急于降 息"的信号。 美联储议息会议召开前夕，知名财经记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）发文称，美联储正面临两难 境 ...

美联储"松了一口气"。 美联储最青睐的通胀指标意外降温，推升市场对美联储降息的预期。美国商务部经济分析局最新公布的数据显示，美国3月 PCE物价指数同比增长2.3%，为去年秋季以来的最低水平；3月核心PCE物价指数同比 增长 2.6%，低于前值的2.8%；PCE和 核心PCE环比均为0。 数据披露后，缓解了市场对美国高通胀卷土重来的担忧，交易员预计美联储到2025年底前将有四次25个基点的降息。 CME"美联储观察"工具显示，下周降息的概率为5.6%，但6月降息的概率升至65.5%。 目前市场正密切关注将于周五发布的美国4月非农就业数据报告，如果美国劳动力市场因特朗普政府的关税政策而出现剧烈动 荡，美联储将在6月份开启今年首次降息的概率或将大幅攀升。美联储理事沃勒曾多次强调，如果高额关税政策迫使美国企业 更大规模裁员，届时他将支持降息，以保护美国劳动力市场。 一份利好数据 Timiraos进一步指出，2月份核心PCE数据大幅上调，从0.37%上调至0.50%，使得3月的6个月核心PCE年化通胀率为3%、3个 月核心PCE年化通胀率为3.5%，两者均高于12个月核心PCE年化通胀率的2.6%，该数据非常接近四年 ...

特朗普政策对美国经济的影响 - 特朗普的关税政策增加了美国民众和企业的压力，其试图通过关税战争强迫全球产业链向美国聚拢的做法遭遇中国、欧盟等强大阻力[3] - 关税政策导致美国的跨国集团损失惨重，并引发股市一路狂泄[3] - 相关政策不仅不利于美国制造业发展，还会迅速增加美国民众的生活成本[4] 政策引发的市场与信用反应 - 特朗普反复无常的表态立场正在消耗美国的国家信用，导致全世界对美国的认可度快速下滑[4] - 政策引发美债和美股崩塌，同时引起美国内部华尔街资本和美联储的反感，加剧了精英阶层内部的矛盾[4] - 美国有将近6万亿美元国债即将到期，关税战争正使美国失去大量美债的潜在买家，存在政府信用崩塌的风险[7] 社会与经济数据表现 - 美国消费者新闻与商业频道调查显示，仅44%受访者认可特朗普工作表现，51%不认可[5] - 在经济问题上，特朗普的支持率低至43%，反对率高达55%[5] - 美联储表态短期内不考虑降息，而通胀正迅速抬高，未来可能传导至美国民众，加剧反对声音[7]

对外，美国总统特朗普肆意挥舞关税大棒，与中国持续对峙的同时，还试图用关税这个虚空筹码逼迫其他国家答应美国的条件。对内，美国的一场"内战"打 得相当火热，特朗普和美联储主席鲍威尔都到了摊牌的时候了。 先说说特朗普为什么一直要美联储降息？美国政府今年将有9.2万亿债务到期，其中有6万多亿美元债务到期，而美债整体规模已经突破36万亿美元。特朗普 上台一直在贸易、关税政策上折腾，其实一个核心目的就是要引爆危机，迫使美联储降息。如果降息利率下降100个基点，年利息支出就能减少4000亿美 元。不仅缓解债务压力，还能缓解关税冲击，以及为其中期选举服务。 那为啥鲍威尔一直不降息呢？鲍威尔说过，过早降息可能加剧通胀失控风险。甚至可能重演1970年代滞胀危机，导致物价失控与经济长期萎靡。美联储现在 陷入加息即摧毁长端资产，降息则放任通胀甚至滞胀的双杀困局。如果降息了，这经济衰退的锅肯定要扣在美联储头上，还不如躺平不动，见死不救。而特 朗普和鲍威尔这场战斗，说实话谁赢了都没用，只有慢性自杀和暴毙的区别，因为美债与美元都出了问题。 这次特朗普如此气愤，大概率是因为鲍威尔最近的表态。鲍威尔说，美国政府的关税政策极有可能导致美国通胀出 ...

美国通胀螺旋上升的四个维度 - 消费者通胀预期飙升：4月1年期通胀预期达6.7%（1981年以来最高），5年期达4.4%（1991年以来最高），远超2021-22年高点（5.4%、3.0%）[3][14] - 通胀宽度回升：PCE涨价项目比例从62.7%升至72.5%（2015-19年中枢63.6%），支出比例从84%升至87%（2015-19年中枢80.6%）[4][23] - 关税传导效应滞后：中间品关税1-2个月影响生产者价格，消费者价格传导需数月，预计夏季显现[5][27] - 食品与租金通胀强化：3月食品CPI环比升至0.4%（去年均值0.2%），租金环比加速（主要住所0.33%、业主等价0.4%）[6][29] 关税对通胀的静态影响评估 - 情景1（对华155.7%关税+其他10%）：进口关税税率提升23.5个百分点，四季度CPI同比或达4.0%-4.8%[8][33] - 情景2（对华64.7%关税+其他10%）：进口关税税率提升16.8个百分点，四季度CPI同比或达3.6%-4.1%[8][33] - 非线性风险：若通胀预期脱锚，实际影响可能超出线性估算区间[33] 货币政策与美债市场影响 - 美联储两难困境：若二季度通胀反弹，除非失业率飙升或金融市场动荡，否则难降息[9][36] - 美债利率压力：十年期利率上行反映流动性冲击，未来或受通胀证真和投资者抛售影响[10][37] - 财政付息压力：9月前7万亿美元长期美债到期，存量加权平均息票利率仅2.89%[10][37] 历史经验与当前差异 - 消费者预期领先性：较实际通胀早1-2个季度，2021年、2019年、2002年均如此[3][18] - 专业人士预期滞后：2021-22年彭博一致预期持续低估，当前CPI预测仅3%仍存低估[14] - 市场预期波动性：1年期通胀互换定价一周内下行33BP，易受短期叙事影响[16]

通胀数据表现 - 3月美国CPI环比增速转负至 -0.1%，同比增速大幅回落至2.4%，核心CPI同比降至2.8%，为2021年3月以来新低[1][9] 各分项通胀情况 - 3月CPI能源项同比增速录得 -3.3%，较上月大幅下行3.1个百分点，短期内能源价格或保持低位，能源项通胀趋于下行[5][12] - 3月核心商品同比增速录得 -0.1%，环比增速转负至 -0.1%，4月关税生效后核心商品通胀存在上行风险[5][17] - 3月核心服务同比增速为3.7%，较上月下降0.4个百分点，环比增速降至0.1%，服务项通胀压力将继续缓解[5][20] 关税政策影响 - 若实施全面10%关税，在无报复情形下，美国年内通胀或上升0.6%，年内通胀有反弹风险但影响节奏可能靠后[3][26][29] 市场预期变化 - 3月密歇根消费者1年通胀预期升至5%，较上月上行0.7个百分点，5年通胀预期升至4.1%[25] - 3月通胀大幅降温，市场对美联储全年预期降息次数略升至3.5次[5][26] 风险提示 - 存在美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期、美国关税政策超预期的风险[4][31]

美国3月CPI数据 - 3月美国CPI环比增速转负至-0 1% 为2024年6月以来首次转负 [1] - 3月CPI同比增速大幅回落至2 4% 核心CPI同比降至2 8% 录得2021年3月以来新低 [1] - 能源和核心服务同比增速回落是通胀降温的主要动力 其中能源项同比降幅走扩 核心服务通胀延续回落趋势 [1] 能源项通胀 - 3月CPI能源项同比增速录得-3 3% 较上月大幅下行3 1个百分点 汽油项同比增速降幅收窄至-9 8% [2] - 3月布伦特原油现货均价降至72 7美元/桶 OPEC+增产及对特朗普关税政策的衰退担忧导致油价回落 [2] - 4月美国对等关税生效后 布伦特原油均价跌至71 5美元/桶 短期内能源价格或保持低位 [2] 商品价格 - 3月核心商品同比增速录得-0 1% 环比增速转负至-0 1% 二手车 服装与家具物资环比增速下行 [5] - 新车价格环比增速上升 主因消费者抢在关税生效前购车 4月特朗普关税政策生效后 核心商品通胀存在上行风险 [5] - 根据PIIE测算 10%全面关税或使美国年内通胀上升至少0 6% [1] 服务通胀 - 3月核心服务同比增速为3 7% 较上月下降0 4个百分点 环比增速降至0 1% [6] - 汽车保险 机票和娱乐服务价格环比增速回落带动服务通胀缓解 住房通胀保持稳定但未来或下行 [6] - 从领先指标看 房屋价格同比增速未来仍将下行 服务项通胀压力或继续缓解 [6] 通胀预期与市场反应 - 3月密歇根消费者1年通胀预期升至5% 5年通胀预期升至4 1% 创2023年11月以来新高 [8] - 通胀预期飙升主因消费者担忧特朗普经济政策推高通胀 [8] - 通胀数据公布后 美股三大指数走低 美债收益率下降 市场对美联储全年预期降息次数略升至3 5次 [12]