过去的20多年里，中美大豆贸易一直都是两国经贸关系的重点之一。美国大豆的1/4都会出口到中国市场。中国不仅是美国大豆最大的进口国，也在一定程 度上推动了美国中西部农业的繁荣。而对特朗普来说，农民的支持一直都很重要。 上个月，特朗普曾在社交媒体上发文，公开要求中国将美国大豆订单增至4倍，还宣称美国大豆是"品质全球第一"，然而，中国还是一单没下。 其实美国大豆困境的责任并不在中方，而且特朗普自己。特朗普上台之后，就对全球发起了贸易战，而关税也成为了中美两国之间博弈的一个重要手段。 此前，特朗普宣布对中国加征高额关税之后，中国就对美国大豆加征了25%的关税，这样一来，美国大豆原本的价格优势就不存在了。据分析，关税政策使 得美国大豆的到岸价格比巴西大豆高出约20%，因此中方选择从巴西购买大豆也是合情合理的。 多次要求中国购买美国大豆无果后，特朗普终于发现不妙，10艘大豆货船即将开往中国，但并非来自美国。 中国市场对美国大豆究竟有多重要？特朗普政府该如何应对这一局面？ 9月，正是美国大豆收获的季节，但是美国豆农的脸上却没有喜悦。由于中美贸易摩擦的加剧，今年美国大豆的销售形式比往年严峻许多。 而除了巴西之外，阿根廷也在抓 ...

美国大豆行业市场现状 - 新一季美国大豆出口已启动，但截至目前没有任何一批美国大豆出口至中国市场，与去年同期中国已购买650万吨大豆形成鲜明对比[1] - 自今年5月以来，中国没有采购过一粒美国大豆，此情此景在三十年来尚属首次[3] - 美国农民面临大豆堆积、出货困难的困境，丰收的喜悦被市场愁云覆盖[1] 市场份额与竞争格局变化 - 历史上超过一半的美国大豆出口依赖中国市场[3] - 在今年的前八个月内，巴西对华出口大豆达到6600万吨，这一数字占到其总出口的四分之三，创下历史新高[5] - 中国几乎完全将大豆采购订单转向南美，巴西正迎来前所未有的订单，阿根廷也已迅速取消谷物出口税，仅在几天内，中国便下单了至少20艘船大豆[3] - 上一次贸易战时，美国的市场份额损失高达20%，而这一损失至今仍未挽回[5] 行业经济影响与农民困境 - 美国农民不仅面临市场萎缩，还面临化肥、机械等生产成本的上涨[8] - 农民们面临的财务压力和破产风险日渐加重，农业经济正处于崩溃边缘[5] - 即使政府提供补贴能够暂时缓解困境，但并不能解决根本问题，且错过的农时已经无法弥补[3][5] - 农民组织发出警告，扎根于堪萨斯和明尼苏达等地的农业经济正处于崩溃边缘[5] 政策环境与政府立场 - 特朗普政府加大了对中国商品的关税力度，并将关税视为解决预算赤字的工具及施压中国的手段[3][8] - 特朗普政府在9月27日发布文件，明确指出即使面临政府停摆，关税征收工作照样不会停止[6] - 政府多次表示将考虑用部分关税收入来补贴受影响的农民，但事实表明这样的补贴措施难以长久维持[5] 未来前景与结构性转变 - 未来几年内，即便美国仍是世界大豆出口大国，也难以恢复曾经辉煌的对华出口水平[8] - 中国通过多元化采购和逐渐降低对美国大豆的依赖，正在为美国市场带来持续的冲击[8] - 美国中西部农民历来是共和党的铁杆支持者，他们的立场如果因此动摇，将会给执政带来巨大的挑战[5]

事件概述 - 特朗普政府启动对进口医疗设备的232调查 涉及个人防护装备 医疗耗材及医疗设备等 [1] - 调查可能酝酿加税政策 若加税则以美国市场出口为主的医疗器械企业业绩面临承压 [1] 市场反应与出口数据 - A股前十大医疗器械企业股价跌多涨少但跌幅不大 迈瑞医疗股价上涨4.75% 英科医疗跌幅最大为2.54% [1] - 2025年上半年中国医疗器械出口额241.0亿美元 同比增长5.0% [1] - 美国市场占出口总额21.44% 但对美出口同比下滑4.41% 市场份额较2024年同期收缩2.26个百分点 [1] 企业影响差异与应对策略 - 低值耗材企业利润率较低 加征关税会挤压利润空间 医疗设备企业利润率较高或可覆盖关税影响 [2] - 中国医疗影像设备企业在美国建厂的寥寥无几 大部分直接出口到当地 [2] - 企业以技术梯队和全球布局重构竞争秩序 策略包括营销国际化 服务本地化以及供应链和生产制造的海外本地化部署 [2] - 迈瑞医疗国际市场近七成收入来自发展中国家 已规划海外本地生产的国家数量提升至14个 其中11个国家已启动本地生产 [3] - 稳健医疗产品销售到美国的金额占比很小 公司正转移部分医用耗材产品到美国本土 美国近岸和东南亚生产以应对潜在加税 [3] 代表性企业全球化案例 - 联影医疗在全球构建7大区域备件枢纽和32个国家库的服务网络 [2] - 微创手术机器人进入欧美及一带一路30国 通过5G远程手术技术输出中国方案 [2] - 迈瑞医疗在数字化 智能化方面进行全球化战略推进 通过物联网技术将远程监控和数据传输带到非洲和东南亚等地区 [2]

美国232调查对医疗器械行业影响 - 特朗普政府启动对进口机器人和工业机械以及进口医疗设备的232调查 具体涉及进口个人防护装备 医疗耗材及医疗设备等[1] - 若加征关税 以美国市场出口为主的医疗器械企业业绩面临承压[1] 中国医疗器械出口现状 - 2025年上半年中国医疗器械出口额241亿美元 同比增长5% 美国以51.67亿美元稳居首位 占出口总额21.44%[1] - 对美出口同比下滑4.41% 市场份额较2024年同期收缩2.26个百分点[1] 企业股价表现 - A股前十大医疗器械企业股价跌多涨少但跌幅不大 迈瑞医疗股价涨幅达4.75% 英科医疗跌幅最大为2.54%[1] 不同产品类别受影响程度 - 低值耗材企业利润率较低 加征关税会挤压利润空间[3] - 医疗设备企业利润率较高 或可覆盖关税影响[3] 企业全球化布局策略 - 联影医疗构建"7大区域备件枢纽+32个国家库"全球服务网络 通过美国 荷兰等战略备件中心辐射全球市场[3] - 微创手术机器人进入欧美及"一带一路"30国 通过5G远程手术技术输出方案[3] - 迈瑞医疗通过物联网技术将远程监控和数据传输带到非洲和东南亚地区医院[4] 海外生产布局 - 迈瑞医疗规划海外本地生产国家数量提升至14个 其中11国已启动本地生产并持续扩大产能[4] - 稳健医疗转移部分医用耗材产品到美国本土 美国近岸和东南亚生产以应对加征关税问题[4] 市场结构特征 - 迈瑞医疗国际市场近七成收入来自发展中国家 市场容量与中国接近但行业增速更快[4] - 稳健医疗对美国市场销售金额占比很小[4]

邱 林 在今年美国大豆、玉米等农作物丰收之际，美方的关税政策正将一些美国豆农"推向绝境"。2024年美国对华大豆出口额达128亿美元。但 今年，美国豆农们还未接到来自中国的1吨订单。 据9月23日《环球时报》报道，通常到本季时，美国对华大豆年销量中已有约1/3完成交易。这意味着，当前本应有占美国大豆总产量8% 至9%的大豆销往中国，但今年实际成交量为零。美国大豆协会主席拉格兰日前在接受美国《财富》杂志采访时说"我躬耕一生，今年是 记忆中最黑暗的一年。"他的这番话，代表了绝大多数美国豆农的心声。 由于美国对华关税提高后，严重影响了中美双边贸易。不仅中国对美出口受到影响，而且美国卖给中国的商品到岸价也大大提升。例 如，美国大豆出口中国的到岸成本比巴西高出531元/吨，因此，美国大豆彻底丧失了竞争力。 对于美国大豆农户来说，当前将希望寄托于中美贸易谈判的结果上。美国大豆协会主席拉格兰已经向美国官方发出紧急呼吁："我们需要 的是市场和机遇，中国市场对我们的生计至关重要。"他敦促官方在美中贸易谈判时优先考虑大豆议题，并明确表示："美国豆农无法撑 过与我们最大客户长时期的贸易纠纷。" 中国是全球最大的大豆买家，能满足中国 ...

阿根廷出口政策变动 - 阿根廷政府于10月31日前取消大豆、豆粕、豆油、玉米和小麦的出口税，其中大豆和豆粕的出口关税原分别为26%和24.5% [5][7] - 政策旨在增加阿根廷国内外汇供应，遏制本币比索汇率下跌 [7] 对美豆市场的直接影响 - 阿根廷取消出口税使得美豆出口预期雪上加霜，因中美贸易摩擦下中国已停止购买美豆 [5][10] - 在巴西新作明年1月上市前，美豆只有很窄的竞争窗口，阿根廷政策加剧了美豆的出口竞争压力 [10] 对大豆供应格局的影响 - 阿根廷大豆直接出口量有限，过去五年9-12月累计平均出口量仅为146万吨，对华供应冲击或有限 [5][10] - 2025年1-8月阿根廷累计出口大豆546万吨，去年同期为406万吨 [10] - 中国是阿根廷大豆第一大买家，2024年中国进口410万吨阿根廷大豆，占阿根廷总出口的89% [10] 价格优势与榨利分析 - 阿根廷大豆凭借价格优势挤占巴西出口份额，阿根廷11月船期大豆榨利为120.6元/吨，明显优于巴西11月船期的-75元/吨榨利 [11] - 阿根廷大豆贴水为230美分/蒲式耳，低于巴西的297美分/蒲式耳，显示其价格竞争力 [11] 中国进口大豆采购现状 - 中国11月船期大豆采购仍有约350万吨的缺口 [5][11] - 当前对9-11月中国大豆到港量的预估分别为1030.25万吨、900万吨和750万吨，近月供应压力未减 [12] 豆粕市场动态 - 阿根廷是全球最大豆粕和豆油出口国，分别占全球市场份额的36%和46%，但中国进口量极少，2024年全年仅进口豆粕3.2万吨 [5][10] - 连粕期货价格承压下行，9月23日M01合约最低触及2917元/吨，盘中跌幅超3% [7] - 截至9月19日，2025年阿根廷大豆销售进度为62.4%，快于去年同期的52.6% [6] 市场交易主线 - 近期市场交易主线围绕中美会谈、阿根廷出口政策以及国内弱现实展开 [6] - 养殖存栏高位以及豆粕与其他杂粕价差收窄为连粕提供一定支撑，但上行受国内弱现实和中美会谈不确定性阻力 [6]

投资者情绪与市场表现 - 2025年9月认为A股会上涨的投资者比例约为63.1%，较2025年4月提高1.6个百分点，较2024年7月提高15.6个百分点 [1] - 受访投资者对A股的预期回报率约为1.6%，较2025年4月提高1个百分点，较2024年7月提高5.6个百分点 [1] - 截至2025年8月，A股半导体、计算机及通信设备、自动化设备、电子及电子元件、工业金属等板块股价同比涨幅均在60%以上 [2] 政策支持因素 - 2024年9月与2025年5月，央行分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，两次降准合计释放资金约2万亿元 [1] - 2025年前8个月，央行通过公开市场操作净投放资金约1.6万亿元 [1] - 2024年9月和2025年1月，央行联合其他五部门出台政策，引导保险资金、社保基金、养老金、公募基金等中长期资金加大股市配置力度 [1] - 财政政策保持较高赤字水平，通过加大基础设施建设等公共投资带动经济增长 [2] 科技行业进展与贸易关系 - 宇树机器人、大疆无人机、Deepseek等中国高科技企业在2025年受到国际市场广泛关注 [2] - 中国对美国商品出口占中国商品总出口的比例从2018年的19.3%降至2024年的14.7%，2025年1至7月进一步降至11.8% [4] - 中国通过对稀土资源的精准使用与出口管控、推进芯片自主研发等措施增强在中美贸易谈判中的筹码 [4] 宏观经济与基本面挑战 - 2025年上半年中国经济同比增长5.3% [5] - 2025年8月中国消费者价格指数同比下降0.4%，7月为同比持平 [5] - A股非金融类上市公司的营业收入和净利润增速仍在低位徘徊 [4] - 当前A股大幅上涨主要来自估值而非基本面改善，经济面临房地产行业调整、国内需求不足、外部市场不确定等问题 [4]

美联储政策与政府影响力 - 特朗普提名的美联储理事斯蒂芬·米兰以48票对47票的微弱优势在参议院获得通过 [1][3] - 美联储仅将利率下调25个基点，远低于特朗普期望的50个基点，提名的理事投下反对票也未能改变结果 [3] - 投票过程中的“跑票”现象及微弱优势表明白宫意志不再是绝对指令，美联储独立性坚如磐石 [3] 农业补贴政策与财政压力 - 特朗普政府面临兑现高达351亿美元农业补贴承诺的难题，该补贴旨在补偿因中美贸易摩擦受损的农户 [5] - 美国国债总额突破40万亿美元，财政赤字持续攀升，使得筹措351亿美元资金异常困难 [5] - 补贴分配严重不公，排名前10%的大农场主独吞了84亿美元补贴中的50多亿，而大多数农民难以覆盖生产成本 [11] 农产品贸易与市场状况 - 中美贸易紧张局势导致美国农产品出口遭遇严重瓶颈，2024年第四季度美国对华大豆出口同比骤降42% [6] - 巴西几乎霸占中国整个大豆市场，美国港口冷清与南美船队拥挤形成鲜明对比 [6] - 美国国内大豆库存积压至10.2亿蒲式耳，每蒲式耳价格跌至10.25美元，低于农户种植成本 [9] 农民困境与政治影响 - 农民联名信指出“几乎没什么利润可言”，并警告若不恢复对华出口，美国大豆可能被彻底挤出全球市场 [9] - 农民愤怒情绪蔓延，全国农民联盟主席称补贴使中小农户赔光“棺材本”，补贴分配不公加剧不满 [11] - 农业经济占美国GDP的18.7%，支撑超过二十三万个就业岗位，危机正波及整个美国农村社区 [11] 国际反应与内部政治压力 - 特朗普试图让欧洲盟友接盘滞销大豆未果，欧盟不再轻易买账 [8] - 澳大利亚在世贸组织指出美国280亿美元补贴金额超过其三分之二农业产值，涉嫌违反规则并可能引发争端 [8] - 共和党内部出现分歧，部分议员如兰德·保罗批评补贴，主张取消不合理关税作为真正解决方案 [11]

公司业绩与战略转型 - 2014年苏姿丰接手AMD时，公司濒临破产，股价一度跌至不足2美元，市值仅剩二三十亿美元 [4] - 上任后进行大刀阔斧改革，砍掉冗余业务，将资源集中于高性能计算和全新“Zen”架构研发 [7] - 为筹集资金，不惜出让AMD部分资产的股权 [9] - 2017年基于Zen架构的锐龙处理器发布后，公司股价从最低1.61美元一路狂飙至180美元，市值增长数十倍，并在2022年一度超越英特尔 [12] - 带领AMD市值从几十亿美元飙升至超过两千亿美元 [35] 中国市场合作与战略 - 2016年AMD与天津海光公司达成价值2.93亿美元的合作协议，授权其第一代Zen架构的x86 IP用于服务器芯片开发 [16] - 2023年AMD在中国市场的营收占比高达35% [22] - 在美国出口管制下，公司研发“中国特供版”芯片，如性能经过精确调整的MI309芯片 [24][25] - 2025年因美国出口管制，AMD预计将损失高达15亿美元的收入 [27] - 另一款为中国市场准备的芯片MI308的出口许可证正在美国商务部审查中，一旦获批将立即恢复对华出货 [29] 管理层与公司治理 - 苏姿丰年薪一度高达4亿人民币，2025年薪酬方案预计为3300万美元股权奖励加132万美元基本年薪 [1][35] - 频繁访问中国，出席行业峰会，并与中国商务部部长会面，重申中国市场是AMD全球战略重点 [31] - 在美国国会听证会上强调AMD作为美国公司会遵守所有法规，但会继续支持现有合作与中国市场 [20][22]

美国大豆出口形势 - 中国作为美国大豆最大买家在9月中旬收获季节未下任何订单 与去年同期预定1300万吨形成鲜明对比[1] - 美国大豆产业面临前所未有的危机 可能永久失去中国市场并将订单转向南美地区[1] 贸易政策影响 - 特朗普政府通过对华加征关税和贸易战施压 导致中国大豆进口量急剧下滑 造成美国产品滞销[3] - 关税政策被宣称有助于农业长期利益 但实际使依赖中国市场的农民感到坐立不安[3][5] 市场竞争格局变化 - 南美生产商特别是巴西和阿根廷正在填补市场空缺 获得大量订单[6] - 南美国家在生产成本 土地价格和产品价格方面更具竞争力 使中国市场转向难以逆转[6] 产业竞争力分析 - 美国大豆原本在国际市场保持价格竞争力 并享有中国这一全球最大市场[8] - 当前产业面临市场萎缩和生产成本上升双重压力 竞争优势正在丧失[8] 政策后果评估 - 贸易战暴露美国长期农业政策痛点 关税政策撕除产业保护膜[8] - 若继续坚持关税政策 不仅农业陷入更深困境 还可能影响美国整体经济复苏[8]