报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期和下游需求回暖支撑铝价，几内亚雨季及铝土矿生产扰动使铝土矿价格上涨，中国氧化铝产能开工率和生产量增加，电解铝运行产能处于高位但新增置换产能预期有限，铝合金再生产能开工率升高但盈利趋降，各品种价格走势受多空因素影响 [1][2] 各品种多空逻辑及交易策略总结 氧化铝 - 多空逻辑：几内亚雨季及铝土矿生产扰动使国产和进口铝土矿价格上涨，中国氧化铝产能开工率和生产量增加，氧化铝运行产能处于高位而供需预期宽松，但铝土矿价格趋涨推升生产成本，使氧化铝价格下跌空间有限 [2] - 交易策略：逢价格回落逐步布局多单，关注2800 - 2900附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [2] 电解铝 - 多空逻辑：供给端生产利润可观使国内电解铝运行产能处于高位，但新增置换产能预期有限，且国内外电解铝库存减少；需求端国内传统消费旺季来临，下游加工行业运行产能连升，美联储降息预期幅度扩大，下游需求好转，沪铝价格谨慎偏强 [2] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主，关注20400 - 20700附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝在2500 - 2600附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [2] 铝合金 - 多空逻辑：中国再生铝合金产能开工率升高，但社会库存和企业原料库存增加，国内废铝供需预期偏紧，再生铝合金生产成本趋升但盈利趋降，价格震荡偏强 [2] - 交易策略：短线轻仓逢低试多铝合金或逢高试空电解铝与铝合金价差，关注20000 - 20200附近支撑位及20500 - 21000附近压力位 [2] 各品种价格及相关数据变动总结 氧化铝价格 - 全国氧化铝平均价格3077.47元/吨，较昨日变动 - 7.13元/吨，多地氧化铝平均价格有不同程度下降 [2] - 澳洲氧化铝离岸价格FOB为340美元/吨，较昨日变动2.00美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 收盘价2914元/吨，较昨日变动 - 31.00元/吨，成交量241200手，较昨日变动 - 8016.00手，持仓量273311手，较昨日变动632.00手，库存量6002.00吨 [2] - 基差23.87元/吨，近月 - 连一为 - 20，连一 - 连二为 - 9，连一 - 连三为 - 12，连二 - 连四为 - 18，连一 - 连五为 - 15 [2] 电解铝现货价格 - SMM A00铝平均价21020元/吨，较昨日变动160.00元/吨，多地A00铝平均价有不同程度上涨 [2] - 洋山铝溢价（仓单）平均价97，较昨日变动0.00，洋山铝溢价（提单）平均价90，较昨日变动0.00 [2] 电解铝期货 - 收盘价21120元/吨，较昨日变动205.00元/吨，成交量165717手，较昨日变动107519手，持仓量209277手，较昨日变动4695.00手，库存量65734吨 [2] - 沪铝基差 - 55元/吨，近月 - 连一为 - 55，连一 - 连二为5，连二 - 连三为30 [2] 铝合金现货价格 - SMM ADC12（原铝）平均价22100元/吨，较昨日变动150.00元/吨，多地ADC12平均价有不同程度上涨 [2] - 进口ADC12（宁波港）平均价20200元/吨，较昨日变动200.00元/吨，泰国ADC12铝合金平均价82，较昨日变动 - 0.50 [2] 铝合金期货 - 期货收盘价（活跃合约）20645元/吨，较昨日变动170.00元/吨，成交量2883手，较昨日变动238.00手，持仓量347.00手 [2] - 铸造铝合金日度基差475元/吨，近月 - 连一为 - 15，连一 - 连二为20，连一 - 连三为10，连一 - 连四为30 [2] 海外铝相关数据 - LWE3个月铝期货收盘价（电子盘）10067.5，较昨日变动16.00，LME铝期货0 - 3个月合约价差 - 61.54，较昨日变动 - 11.88，3 - 15个月合约价差 - 171.32，较昨日变动3.84 [2] - 沪伦铝价比值7.8193，较昨日变动0.01 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍关联储降息预期增强带动有色金属反弹，但镍受制于基本面偏弱与降存压力，预计镍价反弹幅度有限，建议观望 [1][100] - 不锈钢基本面虽宽松，但成本端存支撑，预计价格区间震荡，建议观望 [101] 各部分总结 镍市场情况 - 期货价格方面，9月12日沪镍期货近月合约收盘价121800元/吨，较昨日涨1750元；连一合约收盘价121980元/吨，较昨日涨1360元等；LME3个月镍现货官方价15275美元/吨，收盘价（电子盘）15150美元/吨等 [2] - 成交量与持仓量方面，9月12日上海期镍成交量145101手，较昨日增加57563手，持仓量72640手，较昨日减少9051手 [2] - 价差与基差方面，沪镍近月 - 沪镍连一价差为 - 180元，SMM 1电解镍 - 沪镍活跃合约基差为870元等；LME镍0 - 3个月价差为 - 180.87美元/吨，LME镍3 - 15个月（场内盘）价差为665.67美元/吨等 [2] - 库存方面，上期所库存增加，LME库存增加，社会库存增加，保税区库存减少；SMM中国港口镍矿总库存874万湿吨，SMM上海保税区镍库存总计3700吨，SMM纯镍社会库存41055吨等 [2][100] - 现货价格方面，SMM 1电解镍平均价122850元/吨，镍豆平均价124200元/吨，1金川镍平均价124000元/吨等 [2] 不锈钢市场情况 - 期货价格方面，9月12日不锈钢期货近月合约收盘价12800元/吨，连一合约收盘价12860元/吨等 [2] - 成交量与持仓量方面，9月12日上海不锈钢期货活跃合约成交量153413手，持仓量126286手，较昨日减少2058手 [2] - 价差与基差方面，沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差为 - 65元，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差为 - 80元等 [2] - 库存方面，上期所库存减少，上周300系社会库存为96300吨，较上周减少15400吨；200系、300系、400系不锈钢现货库存量分别为171400吨、596300吨、112800吨，总库存880700吨 [2][101] - 现货价格方面，304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价13200元/吨，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13700元/吨，316L/2B卷（无锡）平均价25825元/吨等 [2] 多空逻辑 - 镍供给端镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂亏损幅度收窄，9月国内排产增加，印尼排产增加，镍铁去库；9月国内电解镍排产增加，出口盈利扩大；需求端三元前驱体减产，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定 [100] - 不锈钢供给方面9月不锈钢排产增加，需求方面终端需求较弱，成本端高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格上涨 [101] 资讯 - 9月12日消息，印尼矿业部官员表示执法小组没收了韦达湾148公顷的镍矿产区，总检察署检察官表示还查封了苏拉威西省东南部一处172.8公顷的矿区，这些矿区被认定缺少适当的林业许可证 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业市场表现不一，基本面受多种因素影响，交易策略根据不同情况给出，如逢低买入、逢高做空、观望等 [2][3][4] 各行业总结 贵金属 - 市场表现：贵金属价格高位震荡，国内黄金ETF资金周五大幅流入超10吨 [1][3] - 基本面：中美经贸会谈、反倾销调查、美联储议息会议受关注，各地区黄金白银库存有变化 [3] - 交易策略：去美元化逻辑未变，中期看多黄金，白银跟随黄金，国内突破10000元关口建议获利了结 [3] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价站稳八万元 [2] - 基本面：美国CPI数据、初领失业金人数、欧央行降息等影响美元，冶炼厂检修，废铜票点优惠或取消，国内库存微累库 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.98%，收于21120元/吨 [2] - 基本面：供应端产能小幅增加，需求端下游消费回暖，开工率上升 [2] - 交易策略：预计价格震荡偏强，建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.65%，收于2933元/吨 [2] - 基本面：供应端产能高位，需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：价格或维持震荡偏弱，建议暂时观望 [4] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力合约LC2511收于71160元/吨（+160），+0.2% [4] - 基本面：价格基差走弱，供给产量上升，需求方面储能电芯订单和新能源汽车备货使磷酸铁锂排产增速超预期 [4] - 交易策略：预计价格6.8 - 7.5w震荡运行，建议观望 [4] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏强 [4] - 基本面：美国CPI等数据影响美元，锡矿紧张，冶炼开工率低，全球AI相关股票对需求支撑未落实 [4] - 交易策略：维持震荡偏强思路对待 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3120元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨35元/吨 [5] - 基本面：钢材供需季节性偏弱，结构性分化，期货贴水边际变动小，估值中性 [5] - 交易策略：多单持有，RB01参考区间3080 - 3160 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于796元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1.5元/吨 [5] - 基本面：供需维持中性偏强，铁水产量上升，钢厂利润萎缩，供应符合季节性规律，后续垒库或慢于季节性规律，估值中性偏高 [5][6] - 交易策略：观望为主，I01参考区间775 - 805 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1161.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 [6] - 基本面：铁水产量上升，钢厂利润收窄，焦炭提降，各环节库存分化，期货升水现货，估值偏高 [6] - 交易策略：尝试多单，2605 JM01参考区间1130 - 1190 [6] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [7] - 基本面：供应端美豆产量小幅调增，南美增产预期；需求端南美需求下降，美豆压榨调增，出口需求调减 [7] - 交易策略：短期内外分化，关注谈判进展，中期取决于关税政策 [7] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约偏弱运行，华北玉米现货价格下跌 [7] - 基本面：进口谷物拍卖增加供应，成交率低，新作预期增产且成本下降 [7] - 交易策略：期价预计震荡回落 [7] 白糖 - 市场表现：ICE原糖10合约收15.58美分/磅，周跌幅0.85%；郑糖01合约收5523元/吨，周跌幅1.38% [7] - 基本面：国际上巴西产量主导，国内南方甘蔗长势好，新疆甜菜单产、内蒙古甜菜含糖分受影响 [7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价震荡收平，国际原油价格窄幅震荡 [7] - 基本面：国际上CFTC基金持仓净多率下降，9月USDA数据调整对棉价有支撑；国内郑棉期价止跌反弹，期现基差平稳 [7][8] - 交易策略：逢低买入做多，以13800 - 14500元/吨区间策略为主 [8] 原木 - 市场表现：原木09合约收798元/方，周跌幅0.25%，各地现货价格持平 [8] - 基本面：全国主要港口库存总量环比略降，下游需求未改善，供需矛盾不突出 [8] - 交易策略：观望 [8] 棕榈油 - 市场表现：上周五马棕收低 [8] - 基本面：供应端处于增产周期，需求端出口环比下降，近端累库，远端供需双减 [8] - 交易策略：P估值上升后交易难度增大，中期偏多，关注产区产量及生柴政策 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2511合约窄幅震荡，现货价格上涨 [8] - 基本面：双节备货提振需求，但新开产蛋鸡多，老鸡淘汰量有限，冷库蛋库存高，饲料价格低 [8] - 交易策略：短期蛋价预计偏强运行，期货预计震荡反弹 [8] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约偏弱运行，生猪现货价格略跌 [8] - 基本面：双节临近消费回升，但供应充裕，出栏增加，猪粮比跌破6，政策面或有提振 [8] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡，期货建议暂时观望 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华北低价现货报价7100元/吨，基差走强，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端国产供应回升，进口量预计减少；需求端农地膜旺季启动，需求环比好转 [9] - 交易策略：短期震荡为主，中长期建议逢高布局空单或者月差反套 [9][10] PVC - 市场表现：V01合约收4870，持平 [10] - 基本面：库存新高，新装置投产供应增加，上游开工率78%，9月有检修计划，下游工厂开工率回落，社会库存增加 [10] - 交易策略：供需弱平衡，建议清仓空配 [10] 橡胶 - 市场表现：周五快速下跌后拉升，尾盘收回部分跌幅，RU2601 -0.38%，收于15820元/吨 [10] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化，下游企业等跌心态，轮胎开工率大幅回升 [10] - 交易策略：震荡行情延续，中期谨慎看多 [10] 玻璃 - 市场表现：FG01合约收1181，涨0.4% [10] - 基本面：产销尚可，价格底部横盘，供应端日融量同比降，9、10月预期复产，库存下降，下游深加工企业订单和开工率有变化，部分工艺有利润，终端房地产需求改善不明显 [10] - 交易策略：旺季供需弱平衡，建议观望 [10] PP - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华东现货价格6840元/吨，基差走强，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端检修规模偏高，新装置开车，供应增加，出口窗口打开；需求端旺季到来，下游开工率回升 [10] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或者月差反套 [10] 原油 - 市场表现：本周油价震荡，受基本面利空和地缘风险利多影响 [10] - 基本面：供应端俄罗斯出口下降预期少，欧佩克+增产，其他国家也有增产；需求端汽油消费旺季结束，欧美炼厂检修，需警惕Q4全球经济放缓使油品需求下调 [10][11] - 交易策略：供应强需求弱，继续逢高做空，关注SC主力合约490元/桶附近做空机会 [11] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华东现货报价7070元/吨，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，九月苯乙烯预计小幅累库；需求端下游企业亏损大，成品库存高位，开工率环比回升 [11] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱，中长期建议逢高布局远月合约空单或者逢高做空苯乙烯利润 [11] 纯碱 - 市场表现：SA01合约收1289，涨0.6% [11] - 基本面：底部震荡，下游光伏、轻碱需求好转，供应端开工率88%，四季度高产，上游库存高位，下游光伏玻璃日融量、库存天数、价格有变化 [11] - 交易策略：供需弱平衡，建议观望 [11] 烧碱 - 市场表现：SH01合约收2553，跌0.5% [11] - 基本面：山东涨价后跟进发力，供应端产能利用率83.2%，库存中等，非铝需求季节性恢复，浙江印染开机率持平 [11] - 交易策略：上涨后等待需求跟进，建议多配 [11]

价格表现 - 沪铜主力2510合约周五收于81060元/吨，周环比上涨1.15% [1] - 短期偏强运行，建议多头对待 [1] 宏观因素 - 美国通胀符合预期且劳动力市场走弱，强化美联储降息预期 [1] - 国内政策预期增强，内外宏观面向好 [1] 供给状况 - 巴拿马准备重启Cobre Panama铜矿谈判 [1] - 1-8月铜矿砂及其精矿累计进口量同比增长7.9% [1] - 9月检修影响增加，国内电解铜产量预计环比下降超4%，但同比增长超11% [1] 需求表现 - 铜价高位导致精铜杆下游采购谨慎，消费疲弱 [1] - 上周10个重点城市新房和二手房成交面积环比均减少 [1] - 9月空调、冰箱、洗衣机排产总量较去年同期实绩减少7.2% [1] - 9月1-7日全国乘用车新能源市场零售量同比减少3% [1] - 9月光伏组件产量预期环比小幅提高 [1] 库存变化 - 电解铜现货库存周环比微减 [1] - LME铜库存继续去库，COMEX铜库存持续累积 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外宏观乐观预期和部分精炼锡产能检修支撑锡价，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，部分精炼锡产能检修使国内锡锭社会库存量环降，或使沪锡价格震荡偏强，建议投资者逢回落布局多单为主，但需警惕市场修正对美联储的激进降息预期，关注261000 - 268000附近支撑位及276000 - 282000附近压力位，伦敦锡33300 - 34000附近支撑位及35000 - 36000附近压力位 [2][4] 各部分总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于美国就业供需趋弱使美联储9月降息预期升温，缅甸佤邦锡矿复产仍需时间，传统消费旺季尚待兑现使光伏等下游需求预期偏弱，建议暂时观望套利机会 [10] - LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值介于近五年50 - 75%分位数，源于美国就业供需趋弱使美联储9月降息预期升温，伦金所LME精炼锡库存量趋增但仍处相对低位，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [11] - 上期所精炼锡库存量较上周减少，中国锡锭社会库存量较上周增加，伦金所精炼锡库存量较上周增加，国内外精炼锡总库存量较上周增加 [15] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [21] - 纳米比亚Uis矿选矿厂调试、缅甸佤邦部分硐口复采、刚果金锡矿复产、泰国暂停借道出口等因素，或使国内锡矿9月生产量环比增加、进口量环比减少 [23] - 中国再生锡9月生产量或环比减少 [25] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），云南锡业检修，中国精炼锡9月生产量环比减少、库存量环比增加 [29] - 印尼9月出口量或环比减少，中国精炼锡9月进口量或环比增加、出口量或环比减少 [32] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比下降，中国锡焊料9月产能开工率或环比升高、库存量或环比减少 [36] - 中国焊带9月进口量或环比减少、出口量或环比增加 [37][39] - 中国镀锡板9月生产量、进口量、出口量或环比减少 [42] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周微降，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [43][45]

港股市场表现 - 恒生指数收报23831点 下跌145点或0.61% 国指收报9656点 下跌47点或0.49% 大市成交减至827.99亿港元[1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中港股通(沪)净流入2.83亿 港股通(深)净流入2.01亿港元[1][5] - 板块表现分化 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前 黄金股逆市走强[1][5] - 上周五港股延续强势 恒生指数涨1.16%报26388.16点 创阶段新高 周涨3.82% 恒生科技指数涨1.71%报5989.27点 周涨5.31%[1][5] - 医药股显著回升 药捷安康大涨77% 诺诚健华涨14% AI板块表现亮眼 万国数据涨超16% 百度集团涨8%创近两年新高 阿里巴巴升超5%[1][5] 美股市场动态 - 美股三大股指个别发展 道指收跌0.6%报45834点 标普500指数低收3点 纳指高收0.4%报22141点创收市历史新高[2][5] - 特斯拉继上周四涨6%后 周五再度大涨7.4% 微软升1.8% BioNTech和Moderna均挫逾7%[2][5] - 全周计 标普500指数累升1.6% 道指升1% 纳指涨2%[2][5] 南向资金与配置策略 - 南向资金年初以来累计净流入10729亿港元 大幅超去年全年的8079亿港元[3][5] - 自下而上优选行业及公司成为应对市场震荡的重要策略[3][5] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3][5] - 建议关注受益美联储降息预期且中报业绩较好的上游有色金属板块[3][5] - 建议关注受益"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3][5] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3][5] 市场热点与政策动向 - 商务部就美国对华集成电路领域措施发起反歧视调查 国内半导体产业链将全面受益[9] - 建议关注港股半导体晶圆代工行业龙头公司华虹半导体和中芯国际[9] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 推动智能网联技术产业化应用[9] - 鼓励汽车前装V2X、5G等高性能通信模块 加快推进北斗系统规模化应用[9] - 推进智能网联汽车准入和上路通行试点 有条件批准L3级车型生产准入[9] - 建议关注中兴通讯和中国联通等通信行业公司[9] 重点公司推荐 - 中联重科为装备制造企业 主要从事工程机械、环境产业、农业机械等高新技术装备研发制造[10] - 公司2017-2021年营收CAGR达30.3% 归母净利润CAGR达47.3%[10] - 2023年实现归母净利润35.06亿元 同比增长52% 2024年归母净利润35.2亿元 同比上升0.4%[10] - 2025年上半年营业额248.55亿元 同比增加1.30% 利润27.53亿元 同比增加20.69%[10] - 公司建议宣派中期股利每股人民币0.2元 万得一致预期2025年净利润49.5亿人民币[10] - 当前估值仅为11倍PE左右 较为低估 目标价7.2港元 止损价6.0港元[10] 行业与公司信息 - 腾讯回购85.2万股 涉资5.5亿元 更新全球中期票据计划拟发行300亿美元票据[12] - 美团首款AI Agent产品"小美"公测 "安心消费"全系列产品在京首发[12] - 小米集团AI实验室发布ZipVoice系列语音合成模型[12] - 小鹏汽车首款增程SUV曝光 工信部公告小鹏G7超级增程[12] - 京东MALL深圳南山店开业 港澳台人士等享离境退税服务[12] - 携程与韩国釜山广域市达成战略合作[12] - 联想集团武汉基地第3亿台智能终端设备下线[12] - 华润置地8月合同销售额132亿元人民币跌13.2%[12] - 广汽集团预计2027年实现新一代电芯搭载上车[12] - 越秀地产8月合同销售额55.05亿人民币跌约45%[12] 新股资讯 - 禾赛-W招股价228港元 每手20股 招股截止日2025年9月11日 上市日期2025年9月16日[13] - 健康160招股价11.89-14.56港元 每手250股 招股截止日2025年9月12日 上市日期2025年9月17日[13] - 劲方医药-B招股价20.39港元 每手200股 招股截止日2025年9月16日 上市日期2025年9月19日[13]

铜周报：宏观产业共振，铜价维持偏强格局 2025-9-15 01 主要观点策略 02 宏观及产业资讯 03 期现市场及持仓情况 目 录 04 基本面数据 01 主要观点策略 01 主要观点策略 p 供给端：截至9月12日，铜精矿进口粗炼费为-41.4美元/吨，周环比下跌0.9美元/吨，铜精矿进口粗炼费继续转跌至低位，矿冶矛盾 持续。截至9月12日，国内铜精矿港口库存57.4万吨，铜精矿港口库存低位小幅回升，但仍处于历年低位。8月我国电解铜产量117.15 万吨，环比减少0.24%，同比增加15.59%，国内精炼铜产量增速保持稳定，9月进入冶炼厂关停检修高峰，叠加政策端对阳极铜供给 影响，9月电解铜产量预计环比减少。 p 需求端：下游消费暂无明显起色，步入金九旺季需求预期尚未兑现。截至9月11日，国内主要精铜杆企业周度开工率下降至67.53%， 同比下降14.19个百分点。9月以来铜价持续高位运行，导致下游采购保持谨慎，持续抑制消费回暖。同时精废价差有所扩大，进一步导 致精铜杆消费承压。8月铜板带、铜管、铜箔开工率分别为65.87%、65.70%、78.44%。铜价重心抬升使得下游制造企业采购意愿明 显下降，下 ...

海通期货研报表示，在黄金涨势暂缓的背景下，白银价格开始补涨，表明当前全球市场风险偏好较高。 虽然美国8月非农就业数据大幅低于预期，劳动力市场需求持续走弱，但美联储降息交易逻辑使得市场 避险需求并未显著提升。美国8月核心CPI同比上升3.1%，环比上升0.3%，均持平预期和前值。鉴于核 心CPI未超预期，美联储年内降息预期进一步提升。 海通期货判断，后续来看，若市场维持风险偏好较高的状态，白银表现将强于黄金，金银比延续向下趋 势。 上证报中国证券网讯（记者 费天元）近期，全球白银价格持续上涨，上期所白银期货主力合约突破万 元大关，9月15日早盘最高触及10075元/千克，续创历史新高。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕金融市场、期货市场等多个领域展开，涵盖了国际国内期货市场走势、宏观资讯、能化、金属、黑色系、农产品期货动态，以及金融、产业、海外、国际股市、商品、债券、外汇等方面的信息，反映了各市场的行情变化和相关政策动态[3][38] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.19%报3680.70美元/盎司，周涨0.75%，COMEX白银期货涨1.26%报42.68美元/盎司，周涨2.71% [3] - 国际油价小幅走强，美油主力合约收涨0.37%，报62.60美元/桶，周涨1.18%；布伦特原油主力合约涨0.77%，报66.88美元/桶，周涨2.11% [3] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锌、镍、铅、铝、锡、铜均有不同程度涨幅 [4] - 国内期货主力合约多数上涨，燃料油、焦炭、焦煤涨超2%，低硫燃料油（LU）、液化石油气（LPG）涨超1%，菜粕跌超1% [5] - 美大豆、玉米、豆油、豆粕、小麦均上涨 [7] 重要资讯 宏观资讯 - 证监会修订《期货公司分类监管规定》 [9] - 俄罗斯和乌克兰和平谈判暂停，欧洲国家被指责阻碍进程 [10] - 财政部发行5000亿元特别国债，预计撬动信贷投放约6万亿元 [10] - 郑商所调整期权品种限价和市价指令最大下单量 [10] - 上海出口集装箱运价指数和中国出口集装箱运价综合指数下跌 [10] - 特朗普威胁对俄罗斯实施新经济制裁 [11] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [13] 能化期货 - 欧盟可能6至12个月内淘汰俄罗斯天然气，代之以美国液化天然气 [15] - 华谊集团子公司装置永久性停产，甲醇设计产能95万吨，2024年产能利用率46.5% [15] - 乌克兰无人机袭击俄罗斯石油装载终端 [15] - 中国苯乙烯工厂产量和产能利用率环比下降 [15] - 美印贸易协议分歧接近解决，美要求印度停购俄罗斯石油 [16] - 美国敦促G7对购买俄罗斯石油征100%关税 [17] 金属期货 - 央行和海关就黄金及制品进出口准许证征求意见 [20] - 再生铅四省周度开工率下滑 [20] - 24家样本企业1 - 8月阴极铜产量同比增长 [20] - 上期所部分金属库存有增减变化 [21] - 瑞银上调黄金目标价格 [22] - 北方某锌冶炼厂检修 [23] - 碳酸锂产量和库存有变化 [23] - 紫金矿业锂盐湖项目投产，规划扩产 [24][25] 黑色系期货 - 山西焦煤水峪煤业恢复生产，此前停产影响产量约18万吨 [27] - 硅铁和硅锰企业库存量增加 [27] - 第二轮焦炭提降开启 [27] - 钢厂高炉开工率等指标有变化 [27] - 港口进口铁矿库存和疏港量有变化 [28] - 钢材社会库存上升 [28] - 城市总库存量增加 [30] 农产品期货 - 2024/25年度中国大豆进口量调增，玉米进口量调减 [32] - 油厂大豆实际压榨量和开机率情况 [32] - 印尼可能提高生物柴油棕榈油掺混比例 [32] - 生猪养殖利润有变化 [32] - 马来西亚棕榈油产量和出口量情况 [33][35] - 进口棉港口库存下降 [34] - 美国农业部9月月报大豆相关数据 [37] 金融市场 金融 - A股放量大涨，多指数上涨，成交额放大；港股部分指数下跌，南向资金有买卖操作 [39][41] - 创业板指重回3000点，区间涨幅大 [39] - A股部分低价股走低 [41] - 国际投行对中国资产兴趣升温 [41] - A股再融资市场活跃度提升 [41] - 禾赛科技确定港股IPO发行价 [41] 产业 - 2026 - 2027年新能源汽车车购税恢复征收但减半 [42] - 8月汽车和新能源汽车产销增长，1 - 8月产销量双超2000万辆 [42] - 国家将HPV疫苗纳入免疫规划 [42] - 国家网信办曝光涉企网络“黑嘴”案例 [44] - 工会推进平台算法和劳动规则协商 [44] - 2025年券商分类评价工作启动 [44] - 8月主要银行理财公司规模净流入 [44] - 多家淘宝商家暂停黄金回购业务 [45] - 8月中国快递发展指数增长 [46] 海外 - 欧洲央行按兵不动，交易员削减宽松政策押注 [47] - 韩国总统表态，央行预计经济受关税影响 [49] - 瑞士提出综合方案化解与美贸易争端 [49] - 土耳其央行大幅降息 [49] 国际股市 - 美股三大股指创历史新高，中概股普遍上涨 [50] - 欧洲三大股指收盘全线上涨 [50] - 亚太主要股指延续涨势，日韩股市创新高 [50] - 日本央行计划减持ETF持仓 [52] - 塔塔资本计划通过IPO募资 [52] - Adobe公布营收和收益预期 [52] 商品 - 国际贵金属期货涨跌不一，市场预期美联储降息 [53] - 原油下跌，受供需格局影响 [53] - IEA上调全球原油供应量增长预期 [53] - 欧佩克维持今明两年原油需求增速预期 [55] - 伦敦基本金属全线上涨，受美联储降息预期影响 [55] 债券 - 国内债市银行间现券走势分化，国债期货多数上涨 [56] - 美债收益率涨跌不一 [56] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘有变化，中间价上涨 [57] - 美元指数下跌，非美货币多数上涨 [57] 财经日历 - 列出多个国家和地区不同时间的经济指标数据公布时间 [60] - 列出不同时间的事件安排，包括逆回购到期、官员讲话、会议等 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面支撑有限，宏观向上，沪铜偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 下游采购情绪低落，铜现货升贴水承压 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比略有扩大 [11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.45美元/吨至 - 41.3美元/吨 [15] - 本周十港铜精矿库存环比增0.44万吨至69.27万吨 [18] - 精废价差周环比走强 [21] - 9月检修影响增加，国内电解铜产量预计环比降幅超4%、同比增超11% [23] - 8月未锻轧铜及铜材进口42.5万吨，1 - 8月累计进口同比减2.1% [24] - 本周电解铜现货库存周环比微减，保税区库存周环比仍减 [26] - LME铜库存继续去库、COMEX铜库存续累 [27] - 本周精铜杆开工环比下降，下游采购谨慎、消费疲弱 [30] - 9月1 - 7日全国乘用车新能源市场零售辆同比减3% [32] - 9月光伏组件产量预期环比小幅提高，但头部企业有分化 [33] - 9月家用空调排产量较去年同期实绩减12% [35] 宏观经济数据 - 中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元 [39] - 美8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平预期 [41] - 美国通胀基本符合预期、非农年度修正比预期还差，美联储降息预期强化 [42]