公司基本情况 - 公司前三季度实现营业收入838.85亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，净利润同比增长0.08% [4] - 截至2025年9月30日，公司总资产为1,115.10亿元，归属于上市公司股东的净资产为244.58亿元 [4] - 公司是"炼油—化工—化纤"全产业链一体化龙头企业，拥有"涤纶+锦纶"双主业驱动模式 [2] 东南亚成品油市场前景 - 东南亚是全球最大的成品油净进口市场，2025年东盟地区GDP维持4.5%增速，印度尼西亚GDP增速预计达5.1%，菲律宾、越南GDP增速预计达6.1% [4] - 东南亚石油需求预计将从当前每日500万桶增加到2035年的每日640万桶，未来十年内该地区预计将占全球能源需求增长的25% [4] - 2025年是炼油厂关闭高峰年，该地区总计有80万桶/日的产能将停止运行，预计到2026年东南亚成品油供需缺口将继续扩大至6,800万吨 [5][6] 聚酯行业发展趋势 - 2025年上半年中国社会消费品零售总额同比增长5%，其中服装、鞋帽、针纺织品类同比增长3.1% [7] - 2025年1-6月纤维-纺服产业链出口量增长12%，出口总额为1,439.8亿美元，同比增长0.8% [7] - 2025年1-6月中国聚酯行业出口总量为719.2万吨，其中长丝出口地均为新兴市场国家 [7] - 2025年上半年涤纶长丝新增产能65万吨，产能增速明显放缓；聚酯瓶片新增产能约200万吨，仍处于快速扩张期 [8] 科技创新与产品结构 - 截至2025年6月30日，公司有效授权专利566件，其中研发专利500件，智能制造专利66件；累计参与制定、修订标准共计58项 [11] - 2025年上半年公司彩色丝、全消光、阳离子等差别化纤维产量占比已提升至27%，差异化比例处于行业领先水平 [11] - 公司加速布局生物可降解纤维及"逸泰康"等高附加值差异化产品的规模化应用 [11] 重点项目进展 - 文莱炼化项目二期各项工作均有序推进 [10] - 钦州项目一期于近日平稳实现全流程打通，并顺利进入试生产阶段，一期建设用地1,717亩 [12] - 钦州项目一期建设内容包括2*30万吨/年环己酮、2*40万吨/年双氧水、30万吨/年合成氨等生产装置 [12] - 钦州项目有利于推动公司锦纶切片产能实现跨越式增长，形成"苯-己内酰胺-锦纶"产业链一体化布局 [13]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入186.91亿元，同比增长1.63% [1] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润27.98亿元，同比大幅增长24.93% [1] - 公司业绩呈现“量稳质升”的特点 [1] 循环经济产业链优势 - 在内蒙古乌海和鄂尔多斯构建了“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-特色冶金”纵向一体化循环经济产业链 [1] - 形成了以BDO生产为核心的“石灰石-电石-煤焦化-甲醇-BDO-PTMEG”循环产业链集群 [1] - 产业链持续释放协同效应，实现资源能源高效利用和转化，构建显著的低成本竞争优势 [1] 化工物流板块 - 化工物流板块以中国为基地，辐射全球，在美洲、欧洲、中东、东南亚、东北亚等地设有广泛网点和分子公司 [1] - 公司是中国最大的液体化学品船东，世界第四的不锈钢化学品船东 [1] - 公司是市场份额亚洲第一、全球第三的集装罐物流服务商 [1] - 船运业务完成系统迭代，新一代业务系统IMOS实现租船、运营、财务与分析四大模块全面贯通 [2] 技术创新与研发投入 - 2025年前三季度研发费用达2.43亿元，持续加大研发投入 [2] - 在装备大型化、自动化及技术创新引进方面取得显著成果 [2] - 子公司君正蒙西电石成功通过内蒙古自治区专精特新中小企业称号认定 [3] 数智化建设 - 基本完成一期“数智化平台”开发工作，实现经营数智平台基础构建 [2] - 无人驾驶送样车、智能巡检机器人、RPA机器人及集成预警监控平台等项目已成功落地应用 [2] - 基于数智平台完成经营数据驾驶舱搭建，实现部分指标自动预警提示，赋能实时决策 [2] 未来发展方向 - 公司将持续朝着“智能化、绿色化、高端化”方向迈进 [3] - 推动化工行业向高端化、差异化方向转型 [3] - 数智化管理被视为化工企业突破同质化竞争、实现高质量发展的核心引擎 [3]

项目概述 - 阿联酋经济与旅游部与迪拜世博城联合推出首个绿色创新区，旨在融合经济增长与环境可持续性 [1] - 项目旨在支持清洁能源、循环经济与绿色科技领域的发展 [1] - 项目将助力实现《2050净零战略》和《2071愿景》目标 [1] 合作方与设施 - 首批合作方包括意大利Intesa Sanpaolo银行、雀巢公司、阿联酋CSR基金Majra与Palmade [1] - 创新区内将设立"绿色执照"和知识产权中心 [1] - 项目计划打造成为循环经济示范区 [1]

重大合同签署 - 公司与欧洲某老客户签署新的销售合同，合同总金额为1400万美元（约合9970万元人民币（含税））[1] - 合同内容为提供“全新一代 • 大型工业连续化智能废轮胎裂解生产线”，这是双方在欧洲项目上的第四次合作[1] 技术与产品优势 - 公司自主研发的生产线成功攻克了全球大型热解项目部署中的数十项技术难题，如裂解系统易结焦、进出料难以动态密封等[3] - 定制生产线集成了新一代智能控制系统，可在大型处置场景下实现长周期、满负荷连续运转，并将废旧轮胎高效转化为高附加值再生产品[4] - 公司技术及装备已通过欧盟CE认证、德国TÜV认证、欧盟ATEX认证等多项国际认证，产物符合欧盟可再生能源指令（RED II）要求[4] - 公司的热解解决方案在全球数十个国家实现产业化应用，在多项关键指标上处于国际领先水平[4] 市场地位与行业影响 - 公司是国内热解领域的标准制定者与技术引领者，坚持以国际标准参与全球竞争[3] - 此次再次斩获国际订单，是公司产品技术实力与市场口碑的印证，为行业出海树立了成功案例[5] - 在全球“双碳”与发展循环经济政策背景下，中国高端环保装备正逐步成为国际市场的重要参与者[5]

市场规模与闲置状况 - 中国年均产生废旧手机数量超过4亿部 [1] - 约60%的废旧手机（约2.5亿部）被消费者闲置在家中 [1] - 不足40%的废旧手机流入市场进行流通或处理 [1] 回收渠道现状 - 通过正规渠道处理的废旧手机比例极低，仅占总量的5% [1] - 回收价格偏低是阻碍废旧手机回收的重要因素 [1] - 消费者对个人信息安全的顾虑是废旧手机回收的另一大障碍 [1] 资源价值潜力 - 大量闲置的废旧手机被视为未被充分利用的"资源富矿" [1] - 单部手机配件含有超过60种元素材料 [1] - 每吨旧手机约能提取200克黄金，其黄金提取量远高于同等重量的金矿产出 [1]

文章核心观点 - 碳捕集、利用与封存（CCUS）技术的突破为钢铁行业碳减排提供了系统性解决方案，并重塑行业发展基因 [1][4] - 钢铁行业首台套CCUS全产业链示范项目打破技术壁垒，将排放负担转化为生态增益，为行业双碳减排提供示范引领 [2][4] - CCUS技术构建起二氧化碳循环利用完整体系，通过跨界应用实现从工业治污到农业增效的循环经济 [2][3][4] CCUS技术示范项目 - 项目位于包钢集团稀土钢板材厂，以工业废烟气为原料气，通过精准捕集与处理让二氧化碳变废为宝 [2] - 作为钢铁行业首台套CCUS全产业链示范项目，为后续同类项目建设奠定技术基础 [2] - 目前已形成地质封存、工业利用、农业气肥利用三大资源化路径，构建二氧化碳循环利用完整体系 [2] 农业领域跨界应用 - 捕集的二氧化碳经升温、脱水、气化等处理后成为气体肥料，注入蔬菜大棚为农作物提供最佳生长环境 [3] - 一亩大棚一年可吸收近2吨二氧化碳，实现生态效益与经济效益双赢 [3] - 以番茄种植为例，应用气肥后口感更鲜甜，产量较普通大田种植增幅达20%左右 [3] 行业影响与前景 - CCUS技术突破打破钢铁行业碳减排的技术壁垒，诠释新质生产力与绿色发展的深度融合 [2][4] - 该实践搭建起钢铁行业负碳生产与现代设施农业富碳生产的跨界桥梁 [3] - 硬核科技为我国双碳目标实现铺就坚实路径，为全球钢铁行业低碳转型提供中国智慧 [4]

中国绿色转型核心挑战 - 当前最亟需弥合的差距在于电力系统对可再生能源的消纳能力，电网可容纳的风光发电量占比不足20% [1][3] - 可再生能源发展面临“并网难”的直接障碍，具体表现为电网稳定性难以承受和灵活性资源不足 [3] - 未来电网需从传统结构转向依赖储能、电子调频等新技术作为稳定支撑，投资方向将侧重配网建设改造和微网构建 [3][4][5] 减排目标与路径 - 中国2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%至10%，其中约四分之三为二氧化碳 [2] - 核心减排路径包括提升能源利用效率和推动能源结构转型两大方向 [2] - 具体细化为六大路径：可持续能源消费、电力系统深度低碳化、绿电电气化、非电燃料转换、负排放技术应用及非二氧化碳气体减排 [2] 绿色投资规模与方向 - 未来十年中国年均绿色低碳投资需求约达6万亿元人民币，规模在4万亿至8万亿元之间，相当于7000亿美元 [1][6] - 该投资规模约占2024年中国全社会固定资产投资50多万亿元的10% [6] - 当前中国电网年均投资规模为7000亿至10000亿元人民币，未来投资重点将从扩大覆盖转向配网和微网建设 [4][5] 全球气候治理与协作 - 全球清洁能源年投资规模约为2万亿美元，中国占比超过三分之一，部分领域可能超过一半 [5][7] - 全球气候治理面临联合国机制政治基础受损、治理主体多元化及需把握产业革命机遇三大挑战 [7] - 循环经济首次纳入COP30议题，其通过资源高效利用减少能耗和排放，需在具体行业和产业链落实 [8][9] 技术发展优先级 - 应优先聚焦已具备经济可行性的技术，如可再生能源、能效提升及电动车技术，这些是未来十年减排的“主力军” [1][10] - CCUS技术捕集环节相对成熟，但封存环节尚难规模化，应作为长期技术储备 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总商品交易额增长8%至201亿美元 [5] - 第三季度收入增长超过8%至28.2亿美元 [5] - 第三季度非GAAP每股收益增长超过14%至1.36美元 [5] - 第三季度非GAAP营业利润增长9%至7.64亿美元 [27] - 公司第三季度通过回购和现金股息向股东返还约7.6亿美元 [27] - 第三季度自由现金流为8.03亿美元 期末现金及非股权投资为53亿美元 总债务为68亿美元 [32] - 第四季度GMV指导范围为205亿至209亿美元 代表外汇中性增长4%至6% [33] - 第四季度收入指导范围为28.3亿至28.9亿美元 代表外汇中性增长8%至10% [34] - 第四季度非GAAP每股收益指导范围为1.31至1.36美元 代表同比增长5%至9% [35] - 2025年预计标准化自由现金流约为25亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 重点品类GMV增长在第三季度加速至超过15% 跑赢市场其他部分约11个百分点 [5] - 收藏品是GMV增长的最大贡献者 收藏性卡牌游戏和体育交易卡牌的GMV增长连续加速 [7] - 汽车零部件与配件是GMV增长的第二大贡献者 为整体市场贡献超过一个百分点 [8] - 时尚品类是GMV增长的另一个显著驱动因素 由奢侈品、街头服饰和二手服装重点品类引领 [9] - eBay Live的年化GMV运行率在近期同比增长约五倍 [10] - 第一方广告收入在第三季度增长近23%至4.96亿美元 [20] - 平台上活跃的推广列表占eBay超过24亿总列表的近12亿 [21] - 本季度有超过440万卖家采用了至少一种推广列表产品 [21] - 卖家资本计划自2021年启动以来已通过融资合作伙伴向美国、英国和德国的eBay卖家 disbursed 超过10亿美元增长资本 2025年前三季度 disbursed 超过2亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场GMV增长加速至近13% 受跨品类普遍强劲以及售出商品数量和平均售价增长的推动 [28] - 国际GMV在外汇中性基础上增长近4% 外汇为即期增长带来350个基点的顺风 [28] - 英国C2C举措推动英国销量增长整体加速 [29] - 跨境业务在第三季度保持韧性 但在9月美国取消最低免税额后 进口到美国的关键市场的同比销量增长出现减速 [29] - 过去12个月活跃买家超过1.34亿 同比增长1% [29] - enthusiast 买家数量稳定在约1600万 而过去12个月每位 enthusiast 买家的支出同比增长至超过3200美元 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕重点品类、eBay Live、C2C、人工智能和运输解决方案展开 [24][25][26] - 收购TIES加强了公司在循环经济中的领导地位 增加了在北欧地区的业务 并加速了使消费者销售更加无缝、可信和可扩展的工作 [15] - 公司正在利用其统一代理商务平台 实现eBay代理与来自OpenAI等公司的通用第三方代理之间的连接 [17] - 公司正在加速其运输解决方案的多年产品路线图 以帮助卖家和买家应对美国进口新贸易政策带来的挑战 [22][23] - 公司正在投资车辆业务 专注于价值超过1万亿美元的二手车市场中的750亿美元可收藏汽车市场 [75][76] - 公司继续与Facebook Marketplace合作 优化体验并扩大测试规模 [85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩是在国际市场持续宏观经济挑战以及美国跨境贸易阻力增加的背景下取得的 [5] - 公司预计重点品类的增长水平在近期将恢复正常 但对交易卡牌等领域的长期增长跑道充满信心 [7][8] - 公司观察到由于美国贸易政策变化（包括取消全球最低免税额）导致的退货和取消订单增加 这对第三季度的收取率造成了约10个基点的阻力 [30] - 公司预计第四季度将面临来自最低免税额变化的全面季度影响 这将给核心收取率、广告和金融服务货币化带来增量压力 [34][35] - 公司预计2026年将实现第三个连续的外汇中性GMV和收入正增长年 但对几个显著的同比动态保持警惕 [37] - 公司预计2026年GMV与收入增长之间的差距将相对较窄 [38] 其他重要信息 - 公司最近与苹果视觉智能功能集成 允许用户通过iPhone相机快速搜索eBay上的相关列表 [18] - 公司在9月为iOS推出了Live Activities功能 在eBay拍卖的最后10分钟为出价者提供锁屏实时更新 [19] - 公司在第三季度向美国、英国和澳大利亚推出了会员间消息的AI助手 提供高质量的自动回复建议 [19] - 公司在会员间消息中推出了完全集成的报价体验 允许买家和卖家在对话线程内进行谈判 [20] - 公司被福布斯、时代和新闻周刊评为2025年最佳雇主和公司之一 [24] - 公司预计2025年将通过股票回购和现金股息向股东返还约30亿美元 这意味着从2022年到2025年向股东返还的资本总额将超过120亿美元 [40] 问答环节所有提问和回答 问题: 人工智能将给eBay业务带来的最重大变化 - 人工智能最大的机会之一是解锁消费者家中车库、壁橱里的库存 通过Magical Listing等技术使 listing 几乎瞬间完成 [44] - 人工智能将改变人们的购物方式和平台上的发现水平 利用30年的丰富数据为用户提供理想的体验 改变推荐、搜索和发现 [45] - 人工智能加快了公司的创新步伐 例如与苹果的视觉相机智能集成、为卖家节省时间的会员消息工具、内部购物助手以及广告中的多模态方法 [46][47] 问题: 利润率表现和增量投资 - 公司致力于平衡长期增长和底线利润 第三季度非GAAP营业利润增长9% 营业利润率为27.1% 包括外汇带来的10个基点阻力 [51] - 增量投资用于战略性举措 包括eBay Live、运输解决方案和车辆业务 这些投资预计将主要有利于明年及以后的增长 [52] - 交易损失增长19% 主要与英国托管运输计划的消费者保护损失增加以及买卖家欺诈的不利波动有关 但季度趋势无虞 [52] - 公司将在第四季度和明年继续投资于优先领域 并在规划过程中关注增长与利润的平衡 [55] 问题: 增长的可持续性和关键增量机会 - 第三季度的强劲表现是多年投资的结果 推动了持续的市场份额增长 上半年在重点品类中获得了2个点的份额增长 [59] - 大部分增长被认为是可持续的 尽管存在一些暂时性因素 [59] - 关键增长载体包括重点品类的持续加速、eBay Live在新地区的扩张、车辆业务以及利用人工智能在销售、搜索和发现方面的横向改进 [60][61] 问题: 与AI助手和代理的合作方式及2026年AI部署 - 公司一直在测试各种代理体验以了解用户参与度 并由此构建了统一代理商务平台 [66] - 该平台结合了混合云基础设施、内部LLM生态系统、代理协议和30年的数据 使公司处于有利的技术地位进行实验和创新 [67] - eBay的独特库存（非当季新品、二手和翻新商品）、考虑型购买性质以及围绕交易的服务（如认证保证）使其库存非常适合AI代理技术 [68] - 公司将继续利用代理技术来改进平台上的库存发现、卖家展示和推荐 [69] 问题: 交易卡品类增长的可持续性 - 公司认为交易卡牌有很长的增长跑道 近期的增长主要是由过去几年为爱好者建立的信任和创新驱动的 [71] - 该业务并非线性增长 会随着新版本发布、合作、新秀等级或稀有卡牌的受欢迎程度而起伏 [71] - 目前新买家、售出商品和ASP的健康平衡为GMV运行率的持久性提供了信心 即使同比增长在未来几个季度减速 [72] 问题: 车辆业务的潜力和归因变化对广告的影响 - 车辆业务专注于价值750亿美元的可收藏汽车市场 通过提供端到端服务（如身份验证、产权转让、支付、融资、保险、保修和运输）来创造无缝体验 [75] - 该业务与零部件和配件业务有很好的协同效应 因为爱好者群体有重叠 [76] - Caramel的有效收取率预计将降至低至中个位数范围 目前对收入的贡献微不足道 预计今年或明年不会对模型产生实质性影响 [78] - 新的Halo归因更好地校准了CPA广告与提供给卖家的速度价值 在德国的推出对广告货币化产生了净积极影响 因此将扩展到美国和加拿大市场 [79][80][81] 问题: 活跃买家和 enthusiast 买家的增长以及Facebook Marketplace合作更新 - 过去12个月活跃买家增长1%至1.34亿 公司专注于将活跃买家转化为 enthusiast 买家 enthusiast 买家数量稳定 GMV per enthusiast 买家持续增长至超过3200美元 annually [84] - enthusiast 买家流失率低 中价值买家群体自2024年初以来每个季度都在同比增长 [84] - 公司对与Facebook Marketplace合作的长期潜力保持乐观 双方正在优化体验并扩大测试规模 改进集成结账体验 将卖家listing曝光给Facebook的大规模用户是互利的 [85][86] 问题: 2026年GMV与收入增长差距缩小和Magical Listing的影响 - 2026年GMV与收入增长差距预计相对较窄 原因是持续健康的第一方广告增长被来自CBT卖家的美国进口减少（略微压制广告和金融服务货币化）以及来自车辆和eBay Live等新兴业务的GMV组合增加（平均收取率较低）所部分抵消 [93] - Magical Listing通过帮助卖家减少创建listing的时间来解锁更多库存 超过1000万卖家使用了该工具 超过3亿商品通过AI得到增强 这推动了销售速度和卖家满意度 [90] 问题: 2026年GMV增长前景和最低免税额影响的更多细节 - 公司预计2026年将实现外汇中性GMV和收入正增长 战略举措仍是核心驱动力 但需要应对一些同比动态 包括交易卡牌以及最近金银锭和硬币的异常高增长 以及营销效率的意外强劲 这些因素合计可能对2026年全年GMV增长构成约2个点的同比考虑 [98] - 最低免税额变化带来的增量阻力预计为外汇中性GMV增长带来约1个点的阻力 这是基于当前影响趋势的年度化 [37][99] - 公司通过加速跨境运输服务产品路线图（如在加拿大推出eBay国际运输、向德国卖家扩展Speedpack）来支持客户应对关税带来的摩擦和复杂性 [100][101]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品交易总额增长8%至201亿美元 [5][27] - 第三季度收入增长超过8%至28.2亿美元 [5][27] - 第三季度非GAAP每股收益增长超过14%至1.36美元 [5][27] - 第三季度非GAAP营业利润增长9%至7.64亿美元 [27] - 第三季度活跃买家超过1.34亿，同比增长1% [29] - 第三季度广告总收入为5.25亿美元，占GMV的2.6% [30] - 第四季度GMV指引在205亿至209亿美元之间，代表外汇中性增长4%至6% [33] - 第四季度收入指引在28.3亿至28.9亿美元之间，代表外汇中性增长8%至10% [34] - 第四季度非GAAP每股收益指引在1.31至1.36美元之间，代表同比增长5%至9% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 重点品类GMV增长在第三季度加速至超过15%，比市场其他部分快约11个百分点 [5] - 收藏品是GMV增长的最大贡献者，收藏卡牌和体育交易卡牌的GMV增长连续加速 [7] - 平台外市场TCGplayer和Goldin的GMV也连续增长 [7] - 汽车零部件和配件是GMV增长的第二大贡献者，为整体市场贡献超过一个百分点 [8] - 时尚品类是GMV增长的另一个显著驱动因素，由奢侈品、街头服饰和二手服装重点品类引领 [9] - eBay Live的年度GMV运行率在近期同比增长约5倍 [10] - 第一方广告收入在第三季度增长近23%至4.96亿美元 [20][30] - 超过440万卖家在第三季度采用了至少一种推广列表产品 [21] - 自2021年启动以来，卖家资本计划已通过融资合作伙伴向美国、英国和德国的eBay卖家发放了超过10亿美元的增长资本，其中2025年前三个季度发放了超过2亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场GMV增长加速至近13% [28] - 国际GMV在外汇中性基础上增长近4%，外汇为即期增长带来350个基点的顺风 [28] - 英国C2C举措推出一年后，GMV增长仍远高于推出前的基线 [13] - 加拿大eBay国际运输于10月启动，加拿大是美国进口的第三大走廊 [23] - 收购Tise加强了公司在北欧市场的地位 [15] - 由于美国最低免税额政策的取消，从9月开始，进口到美国的关键市场的同比增长出现减速 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕重点品类、地理举措和横向创新展开 [97] - 重点品类战略正在推动可持续的市场份额增长，上半年在重点品类中获得了2个百分点的份额增长 [59] - 代理商务平台通过整合混合云基础设施、LLM生态系统和专有数据层，为买家和第三方代理实现个性化购物体验 [17][67] - 通过Magical Listing等AI工具简化销售流程，超过1000万卖家已使用该工具，超过3亿件商品通过AI增强 [90] - 运输解决方案成为战略重点，加速产品路线图以应对跨境贸易的复杂性，包括在加拿大推出eBay国际运输和向德国卖家扩展SpeedPAK [23][99] - 与Facebook Marketplace的合作伙伴关系继续优化，将eBay卖家的商品曝光给Facebook的大规模用户 [85] - 公司被福布斯、时代和新闻周刊评为2025年最佳雇主和伟大公司之一 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩是在国际市场持续宏观经济挑战以及美国跨境贸易阻力增加的背景下取得的 [5] - 公司对交易卡牌类目的长期增长跑道充满信心，尽管预计增长不会每个季度都呈线性 [7][71] - 公司预计2026年将实现第三个连续的外汇中性GMV和收入正增长年，但对几个显著的同比动态保持警惕 [37] - 美国最低免税额政策的取消给跨境贸易带来了增量成本和摩擦，公司正在通过加速运输解决方案来应对 [22][29] - 公司正在将部分顶线优势再投资于战略举措，如eBay Live、运输解决方案和车辆业务，以推动中长期增长 [31][40] - 奢侈品认证担保计划已在美国扩展到覆盖服装、鞋类和配饰领域的70个奢侈和高端品牌，减少了买家摩擦 [9] 其他重要信息 - 第三季度通过回购和现金股息向股东返还了约7.6亿美元 [27] - 第三季度以平均每股近88美元的价格回购了6.25亿美元的eBay股票 [32] - 2025年预计通过股票回购和现金股息向股东返还约30亿美元现金 [40] - 2025年预计标准化自由现金流约为25亿美元，报告自由现金流约为15亿美元（包括9.35亿美元的税收项目影响） [36] - 公司预计2026年GMV与收入增长之间的差距将相对较窄，因为第一方广告收入的健康增长将被跨境卖家压力以及车辆和eBay Live等新兴业务GMV组合增加所部分抵消 [38][93] - 公司正在重新评估2026年及以后的非GAAP税率，由于美国税收动态，可能会导致适度增加 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI将给业务带来的最重大变化 - AI最大的机会之一是解锁消费者家中的供应，通过Magical Listing等技术使 listing 几乎瞬间完成 [44] - AI正在改变人们的购物方式和平台上的发现能力，利用30年的数据提供理想的体验，改变推荐、搜索和发现 [45] - AI加快了公司的创新步伐，例如与苹果的视觉智能集成、成员间消息传递中的AI助手以及广告中的多模态方法 [46][47] 问题: 利润率以及增量投资所在 - 第三季度非GAAP营业利润率为27.1%，包括10个基点的外汇阻力，公司在季度内产生了运营杠杆 [51] - 增量投资用于战略举措，如eBay Live、运输解决方案和车辆业务，这些投资主要有利于明年及以后的增长 [52] - 交易损失增长了19%，主要是由于英国托管运输计划的推进导致消费者保护损失增加，以及买卖双方欺诈的不利波动，但季度间波动，趋势无需担忧 [52] 问题: 增长的可持续性及2026年关键机会 - 第三季度的优势是广泛的，重点是品类和核心品类，这是多年投资的结果，推动了持续的市场份额增长 [59] - 大部分增长被认为是可持续的，但部分GMV增长来自暂时性因素 [59] - 关键增长载体包括重点品类的持续势头、eBay Live的扩展以及车辆业务的早期增长阶段 [60] 问题: 与AI助手和代理的合作方式及2026年AI部署 - 公司对与代理合作伙伴合作感到兴奋，早期工作为买家打开了探索eBay库存的新方式 [66] - 统一的代理商务平台使公司处于有利的技术地位，可以试验和创新 [67] - AI代理技术将用于改善平台上的库存发现、卖家商品展示和推荐，并实现第三方代理和第一方代理之间的协作 [69] 问题: 交易卡牌类别增长的可持续性 - 交易卡牌有很长的增长跑道，近期的增长主要是由过去几年为爱好者建立的信任和创新驱动的 [71] - 交易卡牌业务不是线性的，会随着新版本、合作、新秀等级或稀有卡牌的受欢迎程度而起伏，但目前新买家、售出商品和ASP的健康平衡增强了GMV运行率的持久性信心 [71][72] 问题: 车辆业务的潜力及Halo归因的期望 - 车辆业务专注于收藏车市场，这是一个约750亿美元的可寻址市场，与零部件和配件业务有很好的协同效应 [75][76] - Caramel的有效收费率预计将降至低至中个位数范围，目前对GMV和收入的贡献仍然非常有限，预计今年或明年不会对模型产生实质性影响 [78] - 新的Halo归因更好地调整了CPA广告的价值与为卖家提供的速度，基于在德国和其他欧洲市场的积极学习，将于新年在美国和加拿大推出 [79][80] 问题: 活跃买家和库存增长何时转化为更多买家，以及Facebook Marketplace合作更新 - 过去12个月活跃买家增长1%至1.34亿，公司专注于将活跃买家转化为爱好者买家，爱好者买家的GMV持续增长，且爱好者买家不会流失 [84] - 与Facebook Marketplace的合作伙伴关系继续优化，整合结账体验得到改善，将eBay卖家的商品曝光给Facebook用户对双方都有利 [85][86] 问题: 2026年GMV与收入增长差距缩小及Magical Listing的影响 - 2026年GMV与收入增长差距相对较窄是由于第一方广告的健康增长被跨境卖家压力以及车辆和eBay Live等低收费率业务GMV组合增加所部分抵消 [93] - Magical Listing通过使listing更容易来解锁更多库存，超过1000万卖家使用该工具，超过3亿件商品通过AI增强，有助于提高销售速度和卖家满意度 [90] 问题: 2026年GMV“正增长”的具体范围及最低免税额影响详情 - 公司处于规划早期，仅提供初步评论，战略举措仍是增长核心驱动因素，但对几个同比动态保持警惕 [97] - 最低免税额政策的取消在第三季度导致了损耗，特别是在8月底后，日本和加拿大卖家受影响最大，公司通过加速跨境运输服务（如加拿大的eBay国际运输和德国的SpeedPAK）来支持客户 [99]

文章核心观点 - 新能源产业正迎来动力电池、光伏组件、风机叶片等“新三样”固废的规模化退役期，这既是环境挑战也是巨大的资源循环机遇 [1] - “新三样”固废蕴含可观经济价值，通过规范回收和高效利用可将其从“环境包袱”转变为“城市矿山”，关乎资源安全与绿色经济增长 [1][3] - 回收产业市场前景广阔，预计将形成千亿元级市场，但行业目前面临规范化不足、回收体系不完善等挑战，需技术、政策与市场协同发力 [5][9][10] 新能源固废退役规模与预测 - 动力电池：2025年退役量预计达82万吨，2028年起将突破400万吨关口 [2] - 光伏组件：设计寿命约25年，预计2025年至2030年间迎来首轮报废高峰，到2030年中国退役规模将达150万吨 [2] - 风机：2023年退役装机量约10万千瓦，2025年增至50万千瓦，到2030年累计有4473万千瓦风机进入退役期 [2] 固废回收的经济价值与资源意义 - 退役动力电池主要金属总体含量比原生矿的金属品位高出约10倍 [3] - 预计2030年动力电池领域回收的锂镍钴金属总量可达当年使用量的30%左右 [3] - 2040年以后循环回收可成为锂镍钴关键矿产主流供应渠道，2050年开始资源将以循环供应为主导 [4] - 废旧光伏组件回收行业市场规模有望超千亿元 [7] 政策支持与企业动态 - 国家层面出台意见，加强废旧动力电池循环利用，促进退役风电、光伏设备循环利用 [6] - 地方政府如重庆开展“新三样”固废循环利用试点示范工作，探索制定地方标准 [6] - 中国资源循环集团有限公司及旗下电池公司成立，推动国家级电池循环利用示范区建设，建设国家电池数据中心及电池银行 [6][7] - 越来越多的企业瞄准风机叶片回收赛道，预计2026年将是该行业繁荣发展的一年 [7] 行业面临的挑战 - 非法拆解现象猖獗，小作坊式拆解占据大量市场份额，造成资源浪费和环境污染 [9] - 回收体系建立存在障碍，如风机作为能源集团固定资产，其账面资产难以核销，导致处置困难 [9] - 固废分布地域分散，导致残值评估难、运输距离远、回收成本高 [9] - 政策体系需完善，如在激励政策、标准体系等方面，且行业发展协同机制尚未形成 [10]