核心观点 - 2025年二季度公司投资业绩修复 市场交投活跃推动手续费收入同比增长 公司作为行业龙头有望受益于人民币国际化带来的期货市场扩容机遇 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收55.56亿元 同比下降54.12% 归母净利润1.70亿元 同比下降44.69% [2] - 加权平均ROE同比下降1.13个百分点至1.32% [2] - 投资业务净收入同比下降63.27%至1.57亿元 贡献调整后营收增量的-93.60% [3] - 2025年二季度投资收益2.01亿元 同比下降17.36% 较一季度显著改善 [3] - 手续费收入同比增长4.48%至2.39亿元 [3] 业务发展 - 自2025年1月1日起对部分交易业务采用净额法确认收入 影响收入计量口径 [3] - 陆家嘴金融论坛提出将QFII可交易期货期权品种拓展至100个 研究推出人民币外汇期货 [3] - 人民币国际化推进大宗商品人民币定价 提升商品期货与外汇期货套保市场空间 [3] 增长机遇 - 行业龙头地位带来综合实力和抗风险能力优势 [3] - 政策支持有望推动期货市场扩容发展 [3] - 人民币国际化进程持续深化 [4] 盈利预测 - 下调2025年EPS预测至0.40元（原0.45元） 2026年EPS预测0.45元（原0.48元） 新增2027年EPS预测0.48元 [2] - 基于2025年49.9倍PE估值 维持目标价19.80元 对应2.17倍PB [2]

人民币在国内市场的购买力远强于美元在美国市场的购买力，这也是支撑人民币长期升值的重要因素之 一。在美国，无论是教育、租房还是日常消费，价格普遍高于中国。这种购买力差异的存在，使得人民 币在国际市场上的价值被低估。随着中国经济的进一步发展和全球经济话语权的提升，这种购买力差异 将逐渐缩小，人民币兑美元的汇率也将随之调整。 人民币长期升值预期为中国资管行业带来全球影响力提升的新机遇。 随着中国经济的持续增长和国际地位的不断提高，市场普遍预期人民币将在长期内对美元升值。这一趋 势不仅影响着中国的外贸和金融市场，更为中国的资产管理行业在全球舞台上崭露头角提供了前所未有 的契机。 过去十年间，人民币兑美元汇率大致维持在1比7的水平。这一汇率水平意味着，当中国资管公司管理的 资产规模以人民币计价时，与美元计价的国际同行相比，其实际管理规模显得相对较小。例如，一家管 理500亿元人民币的中国基金公司，在国际市场上仅相当于管理约71亿美元规模的美国同行，这种差距 显然让中国资管从业者感到一定的压力。 然而，考虑到人民币的长期升值趋势，这种差距有望逐渐缩小。从历史经验来看，随着国家在国际舞台 上的崛起，其货币往往也会随之升值。 ...

| 美元兑中国离岸人民币 FX USDCNH ③ 外汇 ■ Level1基础行情 | | | | | + 添加自选 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 7.121161 -0.0313 -0.4400% | | | | | | | 交易中 08-28 23:39 北京时间 | | | | | | | 与 离岸人民币兑美元 0.1404 +0.0006 +0.4400% > | | | | | | | 行情 | | | | | | | 今开 最高 | 7.1709 | | 7.1759 | 买入价 | 7.1198 | | 昨收 最低 | 7.1525 | | 7.1173 | 卖出价 | 7.1225 | | 更多V स्त्रम्य 日K 月K | 周K | | | | נו | | | | | | | 0.0191% | | 7.136085 | | | | | -0.2291% | | 7.118328 | | | | | -0.4774% | | 05:00 | | 17:00 | | | 04:59 | 美股震荡，美元跳水，黄金大涨 科技七巨头涨跌不一 ...

中国官方黄金储备中有600吨放在美国，这一事实总让人听着心里直打鼓。大家都想问，中国这么大一个国家，金库也不少，为什么偏偏要把黄金交给"邻 居"保管几十年？如果哪天美方赖账不还，怎么办？真相比想的复杂得多，也有军事和战略考量。 要理解为什么中国黄金会在美国，得从二战后说起。1944年，44个国家在美国开了布雷顿森林会议，确定美元与黄金挂钩，其它国家货币再跟美元挂钩。 这意味着美元成为国际贸易的硬通货。如果想和其他国家做生意，就必须用美元结算；而要换美元，就得拿黄金抵押。于是大量黄金被集中在美国，纽约 中国当时也没办法，如果想参与国际贸易，就必须遵循这个体系，把部分黄金存进纽约金库。这种安排延续了几十年，慢慢成了惯例。 尽管现在美元不再与黄金挂钩，但很多国家，包括中国，仍保留一部分黄金在美国，图的就是"交易便利"和"金融安全"。 中国选择把黄金放在美国，背后有深思熟虑的现实考量。首先是交易效率。纽约是全球最大黄金交易中心，交易量巨大、清算体系成熟。 各国央行和金融机构每天在这里买卖黄金，就像在高速路口操作，账面就能完成转移，不必搬运实物。 联储成了全球黄金仓库。 如果把黄金全存回国内，每次交易都要从中国运到其他 ...

公司上市动态 - 佳鑫国际资源于8月28日在港交所主板上市 成为全球首家在港交所主板和哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所一带一路板同步上市公司 上市首日股价涨幅达177.84% 报30.34港元/股 [1] - 美的集团旗下安得智联于8月27日向港交所递交上市申请 2024年收入187亿元 净利润3.8亿元 2022年起三年收入复合年增长率14.8% 净利润复合年增长率33.0% 覆盖超9000家企业客户 管理仓储面积逾1100万平方米 可调配车辆运力58.6万辆 全国活跃送装网点超3500个 末端配送网络可触达100%乡镇 [2] - 海伟电子于8月27日向港交所递交招股书拟香港主板上市 为中国第二大电容器薄膜制造商 中国唯一拥有电容器基膜生产线自主设计及开发能力企业 2024年在中国电容器基膜市场收入份额10.9% 产品应用于新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器 [3] - 首创证券于8月27日公告拟发行H股赴港交所主板上市 控股股东为北京首都创业集团有限公司 实际控制人为北京市国资委 2022年12月22日于上海证券交易所挂牌上市 [4] 市场表现 - 8月28日恒生指数报24998.82点 跌幅0.81% [6] - 恒生科技指数报5644.02点 跌幅0.94% [6] - 国企指数报8916.93点 跌幅1.15% [6]

发行概况与市场表现 - 财政部于8月27日在香港发行2025年第四期125亿元人民币国债 认购倍数达3.35倍 其中2年期30亿元利率1.51% 3年期40亿元利率1.54% 5年期40亿元利率1.69% 15年期15亿元利率2.09% [1] - 2025年累计已完成四期人民币国债发行 总规模达500亿元 首期2月19日125亿元认购倍数2.86倍 第二期4月23日125亿元认购倍数3.07倍 第三期6月4日125亿元认购倍数3.96倍 [2] - 2025年计划在香港分六期发行680亿元人民币国债 剩余两期待发行额度为180亿元 [2] 战略意义与市场功能 - 在香港发行人民币国债为离岸市场提供优质高信用评级资产 完善常态化发行机制 稳定市场预期并支撑香港作为全球离岸人民币中心的功能 [1][3] - 国债收益率成为离岸人民币金融产品的定价基准 带动市场产品创新和交易活跃度 为国际资本提供高质量人民币资产配置标的 [3][4] - 发行举措扩大人民币在国际金融市场使用范围与影响力 提升人民币作为国际储备货币的吸引力 推动人民币国际化进程 [2][4] 历史沿革与区域扩展 - 财政部自2009年9月首次在香港发行60亿元人民币国债后 持续17年常态化发行 [2][3] - 除香港外财政部连续第四年在澳门发行人民币国债 2025年7月16日在澳门成功发行60亿元 单次发行规模稳步增加 [3]

人民币国际化与离岸金融的战略意义 - 人民币国际化可摆脱美元潮汐冲击 减少美国货币政策外溢对金融市场的扰动 并显著提升人民币资产购买力[2] - 离岸金融是人民币走出去不可或缺的高速公路网 提供清算 融资 避险等全链条服务 与人民币国际化形成正向循环[2] - 2023年中央金融委员会明确提出构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系 标志其成为国家金融开放战略核心支柱[1] 需求端现状与挑战 - 货物贸易人民币结算在"一带一路"国家占比达28%（较2020年提升15个百分点） 但民营企业渗透率仅12% 远低于国有企业45%[3] - 东南亚跨境电商场景中90%采购来自中国 但85%中小卖家仍依赖美元结算 暴露小额高频交易服务空白[3] - 2024年个人跨境支付规模突破1.2万亿美元 但人民币占比不足5% 服务贸易领域需求呈指数级增长[4] - 数字经济的秒级结算需求与传统离岸清算T+1模式形成矛盾 倒逼服务向数字化场景化转型[4] 供给端能力与短板 - 香港 新加坡 伦敦 迪拜四大离岸中心形成差异化分工：香港占全球离岸人民币存款60%和债券发行75% 伦敦外汇日均交易量超4000亿美元[5] - 80%外向型中小企业认为离岸金融服务门槛过高 70%跨境人民币结算需线下提交纸质单据 汇率期权等避险工具几乎空白[5][6] - 区块链技术可压缩跨境清算时间至秒级并降低60%以上成本 但创新多停留试点阶段 技术适配性严重滞后[6] 制度约束与创新方向 - 资本项目未完全可兑换仍是核心约束 65%走出去企业反映人民币利润汇回需多重审批 平均耗时超30天[6] - 23%跨境企业因担忧汇率损失放弃人民币结算 离岸人民币衍生品市场深度有限[6] - 自由贸易账户（FT账户）因境内属性引发国际跨国公司顾虑 OSA账户受自我设限无法提供人民币结算服务[7] 国际经验镜鉴 - 日本通过双轨制利润汇回机制推动日元国际化 日元在东南亚中小企业贸易占比曾达30% 但过度依赖银行体系导致市场深度不足 全球外汇储备占比从峰值8.5%降至5.5%[8][9] - 美国通过纽约IBFs将离岸美元请回本土 并与伦敦形成境内外联动格局 石油美元环流机制绑定全球能源定价[9][10] - 英国凭借轻监管重创新策略维持离岸市场竞争力 英镑全球外汇储备占比长期稳定4%以上[10] 数字时代新挑战 - 美元稳定币在跨境支付中占比达15% 依托区块链网络形成垄断风险 美国2024年《稳定币监管法案》为数字货币时代主导地位铺路[11] - 人民币稳定币和数字人民币离岸应用仍处试点阶段 货币桥项目规模有限且场景单一[12] 中小企业服务瓶颈 - 87%走出去民营企业有人民币结算意愿 但仅26%具备实际操作能力 90%企业缺乏理解离岸金融规则的财务人员[13] - 离岸金融服务存在供给歧视 政策支持多聚焦规模扩张 对毛细血管疏通不足[14] - 斯里兰卡 巴基斯坦等发展中国家出现去人民币化现象 企业因难获人民币融资转回美元结算[14] 战略实施路径 - 构建上海-香港-迪拜三极联动网络：上海定位全球人民币资产定价与风险管理中枢 香港作为流动性蓄水池聚焦中小企业服务 迪拜打造中东北非能源结算枢纽[15][16] - 税收优惠方面建议对离岸人民币债券利息收入减按5%征收预提所得税 对中小企业融资利息给予10%财政补贴[16] - 建立跨境人民币单一窗口 实行备案制管理和负面清单模式 承诺2个工作日内完成反馈[17] 监管与风控体系 - 依托上海数据交易所建立跨境资金流动数据库 接入全球主要离岸中心实时交易数据[17] - 开发人民币跨境流动宏观审慎系数 动态调整跨境融资风险权重[18] - 在自贸试验区和海南自贸港试点离岸金融创新试验区 实行低税率+负面清单管理[18][19] 储备货币建设措施 - 扩大双边货币互换协议规模 鼓励协议方将人民币纳入外汇储备[21] - 香港推进绿色点心债普惠化创新 发行门槛降至1亿元人民币 简化非核心财务披露[23] - 引导离岸资金通过债券通沪深港通回流境内 投资股票债券等核心资产[24] 基础设施与政策优化 - 推动国有银行在一带一路国家增设人民币清算行 完善跨境支付最后一公里服务[25] - 在香港和自贸试验区建设基于区块链的DvP平台 将债券结算效率提升50%[25] - 扩大跨境人民币双向资金池覆盖范围 将中小企业参与门槛从2亿元净资产降至2000万元[26] 长期战略条件 - 需保持全球最大贸易国地位 在高端制造和科技创新形成不可替代竞争力[27] - 打破美元与大宗商品绑定关系 在能源矿产等领域形成中国定价机制[27] - 数字人民币需实现全球生态主导 在跨境支付和标准制定中占据先机[27] - 通过一带一路和亚投行等平台提供全球公共产品 使人民币成为秩序货币[27]

经济格局 - 世界经济呈现多极化趋势，新兴市场和发展中国家实现群体性崛起，金砖五国GDP占全球份额于2019年超越G7国家，2023年达到33%，而G7经济体比重降至29% [8] - 中国成为新兴力量代表，经济实力快速提升，2010年超越日本成为世界第二大经济体，2014年超越整个欧元区，当前中美合计GDP占全球经济总量三成以上，构成全球经济体系"双核引擎" [9] - 全球形成三级分工体系：美国作为典型消费国，2023年最终消费支出占全球比重达29%；中国作为生产国代表，制造业增加值占全球三成左右，较美国高出近11个百分点；资源国在大国博弈中议价能力上升 [12][16] 产业出海 - 产业出海是经济发展到一定阶段的必然趋势，英国、美国、日本经验表明贸易份额扩张与经济总量增长同步发生，全球贸易扩张代表产品出海初级阶段，随后演进为以投资扩张为标志的产业出海浪潮 [24] - 中国产业升级沿"四化"路径推进：数字化、绿色化、高端化、融合化，为出海创造有利条件，2008年后劳动密集型产业向东南亚转移，出口结构从劳动密集型向资本技术密集型升级，技术密集型商品占比从43%升至57% [52][57] - 中企出海呈现三阶段进阶之路：产品出海阶段2001-2024年出口总额从2660亿美元增至35766亿美元，份额从4.3%升至15.1%；产能出海阶段2015年ODI晋升全球第二，电子、电力设备等成为主力行业；标准出海成为战略突破口，中国在5G、特高压、高铁等领域实现全球规则主导 [57][65][70] 贸易秩序 - 全球产业链从一体化转向区域化，南南贸易强劲增长，2008-2023年从2.8万亿美元增长至5.7万亿美元，占比从17%抬升至24%，WTO机制难以适配新格局，区域贸易协定加速发展，2024年末总数达373个 [82][88] - 亚太区域一体化程度加深，2024年亚洲经济体GDP占世界比重48.1%，2023年亚洲在全球中间品贸易占比41.2%，中国成为亚洲贸易网络中心，对亚太经济增长贡献率超60% [95][98] - RCEP成为全球最大自由贸易协定，覆盖全球30%的GDP、货物贸易额和人口，规则凸显灵活性和包容性，90%以上货物贸易将实现零关税，原产地累积规则促进供应链网络优化，2023年中国与成员国贸易规模占区域总额13.7% [102][103][107] 金融体系 - 国际货币体系多元化趋势凸显，美元仍占主导地位但面临挑战，2024年末57.8%全球外汇储备为美元，88%全球外汇交易以美元结算，但人民币国际化进程提速，支付占比从2017年1.6%提升至2024年3.8% [113][115] - 人民币国际化取得多维度进展：2025年3月全球支付比例4.13%为第四大支付货币；第三大贸易融资货币；2024年CIPS处理金额175.5万亿元同比增长42.6%；与32个国家和地区签署双边本币互换协议规模超4.3万亿元 [140] - 探索"区域化带动国际化"发展路径，2023年中国与东盟人民币跨境结算量5.9万亿元同比增长20%，CIPS处理东盟业务金额同比增长47.3%，东盟112家金融机构成为CIPS参与者 [143]

从最新披露的上市公司半年报来看，多只A股的前十大流通股股东名单中均出现了全球主权财富基金的身影。 牛市还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 随着上市公司半年报披露接近尾声，全球主权财富基金的A股持仓版图浮出水面。最新数据显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局、新加坡政府投资 公司等知名全球主权财富基金现身多只A股前十大流通股东名单。业内人士认为，随着中国经济回暖与科技实力跃升，国际资本正重新评估中国市场的投 资价值。 主权财富基金是由一国政府设立并拥有的长期投资基金，主要管理国家超额财政收入，以实现资产增值、保障经济稳定并为未来提供财务保障。根据专门 研究主权财富基金的SWFI的统计，截至今年4月底，全球排名前列的主权财富基金包括挪威政府全球养老基金、阿布达比投资局、科威特政府投资局、沙 特公共投资基金等。 ↓ 点击"阅读原文" 以阿布达比投资局为例，截至今年二季度末，其持有19只A股，持股数量为3.76亿股，持股市值为80亿元，二者相较于今年一季度末均显著提升。 其中，阿布达比投资局对紫金矿业、宝丰能源、通化东宝、宏发股份、生益科技等8只股票的 ...

中国抛售美债规模与趋势 - 2025年7月中国单月减持美债规模达900亿美元创历史最高纪录 [3] - 截至2025年7月底中国持有美债总额降至6800亿美元较2021年峰值1.2万亿美元减少43% [3] - 2024年1-7月累计减持美债2400亿美元月均抛售340亿美元 [4] 替代资产配置策略 - 央行连续18个月增持黄金2025年储备量突破3000吨居全球第二 [6] - 通过CIPS系统增持东盟国家债券马来西亚泰国国债持仓增长120% [7] - 中投公司斥资500亿美元收购南美锂矿非洲钴矿等关键矿产 [8] 地缘政治与政策动因 - 设定美债持仓安全线不超过外汇储备15%当前占比降至12% [8] - 美国国债总额突破38万亿美元2025年财政赤字预计达2.1万亿美元 [9] - 美债实际收益率跌至-0.8%偿债能力遭穆迪下调评级 [9] 人民币国际化进展 - 2025年上半年人民币跨境支付占比升至12.7%较2020年2%提升10.7个百分点 [10] - 数字人民币跨境买房香港中东石油人民币结算案例频现 [10] - 巴西宣布将人民币储备比例从5%提至20%沙特接受50%石油贸易人民币结算 [12][13] 全球金融市场影响 - 美元指数单周下跌1.2%黄金价格突破3200美元/盎司 [3] - 10年期美债收益率突破4.5%30年期逼近5% [11] - 美国房贷利率涨至7.2%房地产交易量暴跌25% [11] 流动性及国际反应 - 日本增持300亿美债美联储接盘400亿美债 [10] - LIBOR利率跳升0.5个百分点出现美元荒 [10] - 印度试点卢比-人民币直接兑换避开美元中间价 [14] 美国应对措施与挑战 - 国会推动《外国主权资产审查法案》威胁制裁恶意抛售国 [15] - 美联储可能紧急加息50基点但Q2GDP环比下降0.3% [16] - 中国通过比利时卢森堡等欧洲清算通道分散持仓 [15] 美元霸权未来情景推演 - 2030年人民币全球储备占比或升至18%美元降至50%以下 [17] - 若引发连锁反应美债市场流动性危机可能致美元指数单日暴跌5% [19] - 美国可能通过CBDC数字美元重夺支付霸权需3-5年窗口期 [20]