摩根沪深300自由现金流ETF上市公告 - 摩根沪深300自由现金流ETF将于2025年5月7日上市 上市交易份额为4 25亿份 成立日为2025年4月24日 [1] - 截至2025年4月25日 该基金投资组合中银行存款和结算备付金占比100% 股票投资占比0% 仍处于建仓期 [1] 4月股票型ETF上市概况 - 4月以来共有35只股票型ETF公告上市 平均仓位为14 95% [1] - 仓位最高的为博时国证大盘价值ETF(50 02%) 其次为建信上证智选科创板创新价值ETF(49 76%) 广发中证智选高股息策略ETF(42 80%) 华夏上证科创板人工智能ETF(33 00%) [1] - 仓位最低的包括大成中证全指自由现金流ETF 现金流ETF全指 南方中证全指自由现金流ETF 均为0% [1] ETF募集规模与持有人结构 - 4月公告上市的ETF平均募集5 97亿份 规模居前的有平安中证A500ETF(20 27亿份) 南方中证全指自由现金流ETF(19 09亿份) 建信上证智选科创板创新价值ETF(14 44亿份) [2] - 机构投资者持有份额平均占比19 28% 占比最高的为鹏华科创板50ETF(79 02%) 中金沪深300ETF(66 13%) 平安中证A500ETF(58 95%) [2] - 机构持有比例较低的包括鹏华中证800自由现金流ETF(2 36%) 华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF(2 78%) 南方深证100ETF(3 64%) [2] 近期ETF建仓期仓位数据 - 博时国证大盘价值ETF仓位最高达50 02% 建信上证智选科创板创新价值ETF仓位49 76% 广发中证智选高股息策略ETF仓位42 80% [3] - 华夏上证科创板人工智能ETF仓位33 00% 华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF仓位32 65% [3] - 多只自由现金流ETF如摩根沪深300自由现金流ETF 南方中证全指自由现金流ETF等仓位均为0% [1][3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，25Q1实现营业收入698.50亿元，同比+6.90%，归母净利润22.34亿元，同比+16.87%，扣非归母净利润19.74亿元，同比+19.12%，经营性现金流净额40.62亿元，同比-14.21% [2] - 强化精益经营，25Q1扣非归母净利率同比+0.29pct，费用率稳中有降，期间费用率约8.86%，同比-0.69pct [3] - Q1速运物流收入同比+7.2%，供应链及国际收入同比+9.9%，总件量35.6亿件，同比+19.7% [4] - 资本支出高峰期已过，Q1自由现金流提升55.6%，现金流稳步改善，分红比例将提高 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%，对应4月28日市盈率分别18.1倍、15.1倍、12.8倍，维持“买入”评级 [6] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|258,409|284,420|315,540|347,954|380,488| |增长率YoY %|-3.4%|10.1%|10.9%|10.3%|9.4%| |归属母公司净利润(百万元)|8,234|10,170|11,911|14,257|16,845| |增长率YoY%|33.4%|23.5%|17.1%|19.7%|18.2%| |毛利率%|12.8%|13.9%|14.0%|14.5%|14.8%| |净资产收益率ROE%|8.9%|11.1%|12.1%|13.4%|14.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.65|2.04|2.39|2.86|3.38| |市盈率P/E(倍)|26.18|21.20|18.10|15.12|12.80| |市净率P/B(倍)|2.32|2.34|2.19|2.03|1.87| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况 [8] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业收入、成本、费用、利润等项目情况 [8] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动、投资活动、筹资活动现金流情况 [8] 研究团队简介 - 匡培钦是信达证券交运首席分析师，专注交通运输物流行业产业链研究，有丰富荣誉 [9] - 黄安负责海运、港口、危化品运输等行业研究 [9] - 陈依晗负责航空、机场等行业研究 [9] - 秦梦鸽负责快递、物流、公路等行业研究 [9]

公司自购行为 - 方正富邦基金宣布运用500万元自有资金认购旗下方正富邦中证全指自由现金流ETF [1] - 公司承诺至少持有1年以上 基于对中国资本市场高质量发展和公司投资管理能力的信心 [1] - 该基金为获批的首批12家中证全指自由现金流ETF之一 已于4月25日完成募集 [1] 自由现金流投资策略 - 自由现金流是衡量企业真实盈利能力与财务健康状况的核心指标 反映企业创造现金的能力和应对不确定性的实力 [2] - 中证全指自由现金流指数精选自由现金流率高的企业 反映现金流创造能力较强公司的整体表现 [2] - 自由现金流策略被视为"红利之源"和潜在红利衍生策略 在低利率环境中满足股息率要求并提供长期投资价值 [2] A股市场估值与前景 - 沪深300指数动态市盈率为11.57倍 低于2005年以来均值11.86倍 [3] - 沪深300股息率达到3.58% 创近10年历史新高 呈现高性价比特征 [3] - 中国经济基本面复苏态势明确 为中长期资金提供布局机会 机构投资者通过自购传递对A股信心 [3]

新基金发行情况 - 本周仅3个交易日共有6只新基金发行，其中3只为被动指数型基金 [1][2] - 东方红裕丰回报A（混合债券型二级基金）由资深基金经理纪文静管理，其拥有18年证券从业经验并擅长大类资产配置 [2] - 中海科技创新A由中生代成长股"猎手"姚晨曦管理，聚焦科技创新领域，覆盖人工智能、新能源等七大产业 [2][3] - 华宝中证信息技术应用创新产业联接A跟踪中证信创指数，前十大权重股研发费率均数达32.6%，权重占比46.2%，指数基日以来累计收益41.85% [3] - 贝莱德安泽60天持有A由首席固定收益投资官刘鑫管理，将于4月30日发行 [4] 上周基金成立规模 - 上周28只新基金成立，规模最大的是浦银安盛普航3个月定开（中长期纯债型基金），首募59.99亿元 [5][8] - 中欧稳航90天持有A（混合债券型一级基金）募集规模31.8亿元 [6][8] - 招商稳健策略优选3个月持有A（混合型FOF基金）募集29.71亿元 [8] 公募REITs市场动态 - 华泰苏州恒泰租赁住房REIT网下认购倍数达222.64倍，创历史新高 [7][8] - 该REITs最终募集规模5亿元，反映"资产荒"背景下市场对稳健收益产品的追捧 [7][8] 自由现金流ETF受关注 - 南方、大成等机构发行的中证全指自由现金流ETF募集规模介于4亿-20亿元，其中南方产品募资19.09亿元 [7][8] - 华泰柏瑞同类产品募集10.53亿元，显示市场对企业盈利质量关注度提升 [7][8]

文章核心观点 约4个月自由现金流主题ETF增至21只另有3只场外基金问世 上周多只产品结募或成立 发行规模可观 投资者以个人为主 挂钩指数多元化 [1][2][3][4] 产品发行与成立情况 - 上周多只自由现金流主题ETF结募 全市场已结募达18只 12只宣告成立 合计发行规模超100亿元 [1] - 南方、大成、华泰柏瑞、华安旗下中证全指自由现金流ETF于上周成立 是首批该类成立基金 4只同日首发、结募、成立 首发规模分别为19.09亿元、10.88亿元、10.53亿元、4.41亿元 有效认购总户数为20723户、8346户、10813户、2925户 [2] - 摩根沪深300自由现金流ETF于4月24日成立 首发规模约4.25亿元 有效认购总户数2642户 [2] - 仍在发行中的自由现金流ETF有3只 分别为招商、博时、平安旗下中证全指自由现金流ETF 将分别于4月30日、5月9日、5月16日结募 博时、平安旗下产品为延长募集 还有一只场外产品汇添富国证自由现金流指数基金将于5月9日结募 [3] 产品规模情况 - 截至发稿 全市场已结募的18只自由现金流主题ETF中 南方、大成、华泰柏瑞、国泰、易方达5只产品发行规模超10亿元 南方中证全指自由现金流ETF首发规模最大 [2] - 截至4月27日 已上市交易的自由现金流ETF有4只 易方达、银华旗下产品场内交易价格超1元 国泰、华夏旗下产品最新规模超30亿元 占已上市规模前两位 较首发规模翻倍增长 [5][6] 投资者情况 - 多只自由现金流ETF认购者以个人投资者为主 南方、华泰柏瑞、华安旗下产品个人投资者持有份额比例超90% 鹏华、易方达、国泰、华夏等多只产品个人投资者认购份额超90% 前十大持有人中超半数是个人投资者 多名个人认购超1000万元 [3] - 银华、富国旗下产品个人投资者持有份额比例超80% 华宝旗下产品个人投资者认购份额占比68.92% 前十大持有人的机构投资者中有私募、证券、实业公司 [3] 挂钩指数情况 - 已问世的21只ETF产品挂钩的自由现金流指数有五大类别 分别是中证全指、中证800、国证、沪深300、富时中国A股自由现金流聚焦指数 挂钩中证全指的有10只 中证800的有4只 国证的有4只 沪深300的有2只 富时的有1只 [4] - 中证全指、中证800、沪深300自由现金流指数编制方案类似 选股范围不同 中证、国证、富时旗下自由现金流指数编制方案总体相似度高 以自由现金流率为核心筛选指标 负向剔除股票方式有差异 [4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证全指自由现金流指数模型 - **模型构建思路**：以自由现金流率为核心筛选指标，聚焦高自由现金流公司，兼顾估值水平和盈利质量[12] - **模型具体构建过程**： 1. 剔除金融地产行业 2. 设置连续五年经营现金流为正的门槛 3. 引入盈利质量指标进行二次剔除 4. 选取自由现金流率最高的100只股票 5. 加权方式未明确说明（假设为市值加权） - **模型评价**：具有防守性特征，适合市场波动期配置[12] 2. **模型名称**：信达金工行业轮动模型 - **模型构建思路**：基于绩优基金持仓倾向的边际变化生成行业轮动信号[36] - **模型具体构建过程**： 1. 跟踪绩优基金（如TOP20%）的超配/低配行业 2. 计算行业配置偏离度： $$ \text{超配比例} = \frac{\text{基金行业配置比例}}{\text{基准行业比例}} - 1 $$ 3. 结合动量因子（如近3月行业收益率）和景气度因子（如ROE变化） 4. 生成多头（超配且景气上行）和空头信号[36][38] - **模型评价**：在TMT和制造板块轮动效果显著[36] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：自由现金流率因子 - **因子构建思路**：衡量企业创造自由现金流的效率[12] - **因子具体构建过程**： $$ \text{自由现金流率} = \frac{\text{自由现金流}}{\text{营业收入}} $$ 其中自由现金流=经营性现金流净额-资本支出[12] 2. **因子名称**：绩优基金超配因子 - **因子构建思路**：捕捉机构资金流向的alpha信号[36] - **因子具体构建过程**： 1. 计算基金持仓相对于基准的行业超配比例 2. 标准化处理： $$ \text{Z-Score} = \frac{\text{超配比例} - \text{全市场均值}}{\text{标准差}} $$ 3. 滚动3个月窗口计算动态阈值[36][40] --- 模型的回测效果 1. **中证全指自由现金流指数模型**： - 年化超额收益：未披露具体值（需参考指数历史表现）[12] - 最大回撤：低于市场基准（防守性特征）[12] 2. **信达金工行业轮动模型**： - 多头组合年化超额收益：1.75倍基准（2019-2025）[38] - 信息比率（IR）：0.82（未明确周期）[38] --- 因子的回测效果 1. **自由现金流率因子**： - IC均值：0.15（未明确测试周期）[12] - 多空组合年化收益差：未披露 2. **绩优基金超配因子**： - 行业轮动胜率：63.2%（近8周测试）[40] - 因子Rank IC：0.21（季度调仓）[36] --- 指标说明 - **测试周期**：部分结果基于2020年1月至2025年4月数据[38][40] - **基准对比**：行业轮动模型以中信一级行业指数为基准[36]

CNX Resources Corporation (NYSE:CNX) Q1 2025 Earnings Conference Call April 24, 2025 10:00 AM ET Company Participants Tyler Lewis - VP, I% Alan Shepard - CFO Navneet Behl - COO Conference Call Participants Zachary Parham - JPMorgan Leo Mariani - ROTH Capital Partners Gabriel Daoud - TD Cowen Noah Hungness - Bank of America Jacob Roberts - Tudor, Pickering, Holt Operator Good day and welcome to the CNX Resources First Quarter 2025 Q&A Conference Call. All participants will be in listen-only mode. After today ...

份额方面，自由现金流ETF本月以来份额增长6.06亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金首位。 截至2025年4月24日9:54，国证自由现金流指数上涨0.02%，成分股永顺泰、中海油服、亚太股份、中材科技、一汽富维等领涨。自由现金流ETF(159201)上 涨0.10%， 冲击5连涨。最新价报0.96元。拉长时间看，截至2025年4月23日，自由现金流ETF近1周累计上涨1.69%，涨幅排名可比基金第一。 流动性方面，自由现金流ETF盘中换手1.11%，成交3709.21万元。拉长时间看，截至4月23日，自由现金流ETF近1月日均成交3.72亿元，排名可比基金第 一。 规模方面，自由现金流ETF最新规模达33.50亿元，创成立以来新高，位居可比基金首位。 从估值层面来看，自由现金流ETF跟踪的国证自由现金流指数最新市盈率（PE-TTM）仅11.74倍，处于近1年15.68%的分位，即估值低于近1年84.32%以上的 时间，处于历史低位。 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，国证自由现金流指数反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变 化情况。数据显示，截至2 ...

"自由现金流ETF早就卖完了，一点也不愁卖。"某公募从业人士告诉券商中国记者。 随着市场对企业盈利质量的关注度持续升温，以"自由现金流"为核心投资逻辑的ETF，成为公募基金近期 争相布局的"新利器"。 易方达、富国、银华等头部基金公司争相推出相关产品，然而记者注意到，各家产品间规模分化显著，头 部机构单只募集超11亿份，中小公司则面临市场冷热不均的挑战。 "兵家必争之地" 券商中国记者注意到，当前市场上已有易方达、富国、银华、广发等10余家基金公司密集申报自由现金流 主题产品，覆盖国证、中证、科创板等多类指数。 数据显示，4月14日至19日全市场就有9只"自由现金流ETF"启动发行。此次发行的自由现金流ETF涵盖多 家头部基金公司，包括华泰柏瑞、博时、汇添富、南方、华安、大成、平安、华富、方正富邦等。 "自由现金流是企业的'血液'，直接反映盈利转化为真实资金的能力，这类标的在震荡市场中往往展现更强 韧性。"一位基金业内人士分析称，被动指数型产品因管理费低、持仓透明、分散风险等优势，正成为价 值投资者的"新宠"。 从产品设计看，上述9只ETF均设置3个月封闭期，避免短期资金扰动，专注指数复制。销售渠道更是"海 ...

AT&T第一季度调整后每股收益0.51美元，上年同期0.48美元，预估0.52美元。 AT&T仍然预测资本支出大约220亿美元，市场预估208.5亿美元。 AT&T仍然预测调整后每股收益1.97美元至2.07美元，市场预估2.10美元。 AT&T美股盘前涨超3%。 第一季度调整后息税折旧及摊销前利润115亿美元，预估113.3亿美元。 第一季度自由现金流31亿美元，同比增长11%。 第一季度资本支出43亿美元，预估45.2亿美元。 AT&T仍然预测自由现金流至少160亿美元，市场预估180.1亿美元。 第一季度营收306亿美元，同比增长2%，预估303.8亿美元。 ...