美国对菲律宾加征关税 - 美国对菲律宾加征20%关税 高于最初宣布的17% [1] - 特朗普称菲律宾应感恩戴德 因美菲贸易逆差本应导致更高税率 [1] - 关税政策旨在打击中国商品通过东南亚转口至美国 菲律宾与越南税率齐平 [7] 菲律宾政府反应 - 马科斯政府表现平静 计划与美方进一步谈判并安排访美 [5] - 拜登政府官员批评特朗普此举削弱美国对盟友公信力 [5] - 菲律宾因政局需要美国支持 可能被迫接受关税 [12] 关税对菲律宾经济影响 - 美国去年对菲律宾贸易逆差达49亿美元 同比增长21.8% [12] - 中菲贸易额腰斩 中资撤离加剧菲律宾经济压力 [10] - 美国加税使菲律宾经济雪上加霜 马科斯曾请求中国恢复贸易 [10][12] 美国关税政策特点 - 美国关税政策随意 遵循恃强凌弱原则 重点关注转口贸易 [7] - 东盟国家税率普遍偏高 旨在遏制中国商品借道出口 [7] - 特朗普曾对中国加税超100% 后降至10% 对越南施压致其让步 [7] 菲律宾在美中博弈中的角色 - 菲律宾充当美国对抗中国的马前卒 但被警告勿作中国商品中转站 [9] - 马科斯政府需美国支持对抗国内政治对手 难以反抗特朗普政策 [12]

贵金属市场表现 - 周一国际现货金价开盘3355.41美元，最高3374.63美元，最低3340.92美元，报收3343.19美元，下跌11.90美元，跌幅0.35%，振幅1.00% [1] - Wellxin贵金指数（金银钯铂）开盘7034.45点，最高7121.41点，最低6941.20点，报收6963.68点，下跌72.64点，跌幅1.03%，振幅2.56% [4] - 国际现货银价下跌0.67%报收38.13美元，现货铂金价格下跌2.8%报收1360.10美元，现货钯金价格下跌2.78%报收1182.25美元 [5] 美元指数走势 - 周一美元指数开盘97.85点，最高98.13点，最低97.75点，报收98.08点，上涨240点，涨幅0.25%，振幅0.39%，创两周新高 [3] - 美元突破月线反压继续反弹，商品与贵金属市场全面承压 [5] - 美元指数周K线形态趋势显示存在延续反弹可能性，但日线技术面显示反弹压力增强 [8][9] 贸易政策影响 - 特朗普威胁自8月1日起对欧盟商品加征最高30%关税，对进口红铜单独征收50%关税 [5] - 贝伦堡银行预测30%关税可能将欧元区实质性复苏推迟至2026年，原预测2025年第四季度欧元区GDP环比增速0.4% [5] - 欧盟誓言反击美国关税战，法国呼吁欧盟强势反击 [5] - 巴克莱警告若欧盟采取报复措施叠加经济衰退加深，美股或出现两位数下跌 [6] 通胀预期 - 高盛认为现有关税已推高依赖海外供应链的商品价格，未来数月核心CPI月增幅可能攀升至0.3%-0.4% [6] - 美国五月CPI年率回升至2.4%，六月CPI数据预期为2.7% [8] - 若CPI数据符合或高于预期，可能推迟美联储降息进程 [8] 技术分析 - 美元指数日均线趋势显示仍处于典型熊市运行趋势中 [11] - 美元日线KD、RSI指标已运行至今年以来高位，渐近短期超买区 [11] - 美元指数若有效击穿阻速线2/3线支撑，理论目标位可能在93.72点至84.30点区间 [13]

第一条噩耗来自欧盟。近日，特朗普突然宣布自8月1日起对欧盟加征30%的关税。他本以为这一举动能迫使欧盟妥协，没想到欧盟委员会主席冯德莱恩随即 回应："欧盟与印尼已签署自由贸易协定！"冯德莱恩还特别指出，这是欧盟的一项重大突破，是令人振奋的消息！ 第二条噩耗则来自上合组织。前几日，巴西举行的金砖会议令特朗普感到相当头疼，甚至一度威胁要对金砖国家征收10%的关税。然而，随着会议结束，特 朗普却没有真正实施这个威胁，事情也就不了了之。没过多久，金砖会议结束后，中国便宣布将于7月15日在天津召开上合组织外长理事会，尤其强调印度 外长苏杰生将出席并访问中国。 印尼作为金砖国家的重要成员，毫无疑问，这让特朗普非常不快。此外，欧盟还在寻求与日本、加拿大等国团结对抗美国。日本和加拿大同样遭遇特朗普的 高额关税，他们并没有打算屈服。在当天，这三国的领导人齐聚一堂，试图询问特朗普是否感到紧张。 最近几天，特朗普与几位核心官员正在努力向中国示好。拿鲁比奥来说，他最近与中国外长王毅举行过会谈，提到中国时态度骤然转变，声称中美双方需要 加强友好合作。而特朗普本人在过去一周内，已经连续两次提到他与中国关系很好。 显然，特朗普已经意识到与 ...

全球宏观经济展望 - 美国下半年可能出现显著通胀且经济增长放缓 呈现滞胀压力迹象 [6] - 当前美国5月CPI同比上涨2.4% 核心CPI同比上涨2.8% 但升幅连续四个月低于预期 [7] - 预测美国核心CPI四季度将攀升至3.3% 美联储或推迟至12月降息且幅度小于市场预期 [7] 美国通胀抬头的驱动因素 - **关税政策滞后效应**：企业提前囤货导致一季度进口环比激增37.9% 库存耗尽后成本转嫁将推高物价 [8] - **移民政策收紧**：建筑业 农业等依赖移民的行业面临劳动力短缺 可能引发工资上涨压力 [9] - **财政政策扩张**：中期选举前财政刺激或贡献GDP增长0.4%-0.5% 但同时加剧通胀 [9] 关税战的深层逻辑演变 - 特朗普政府关税政策目标已超越贸易逆差 涉及转运限制及地缘政治博弈 [10] - 对巴西关税从10%骤增至50% 并计划对金砖国家加征10% 反映外交施压意图 [10][11] - 巴西数据显示过去15年美国对其贸易顺差达4100亿美元 关税决策与司法干预争议并存 [11] 关键时间节点 - 8月1日新关税实施日将验证特朗普政策立场 企业补库存行为或强化通胀传导 [8][9]

商品通胀回归 - 5月美国CPI同比上涨2.4% 环比上涨0.1% 核心CPI同比增速连续第三个月保持在2.8% 环比上升0.1% [3] - 预计6月美国总体通胀率将攀升至2.7% 增速或创2023年底以来最高点 环比增长0.3% 或为今年以来新高 [3] - 核心CPI月率将跃升至0.3% 同比增速有望进一步加快至2.9%-3.0% 核心商品是主要驱动力 价格上涨不仅限于二手车 部分原因是新征收的关税 [3] - 制造业价格加速 6月份商品价格将继续上涨 二手车价格将反弹 家居和娱乐产品预计继续上涨 服装有望走强 [4] - 核心服务通胀率自3月以来放缓至0.1%后也将回升 租金增长预计略有反弹 旅游服务价格下降将更为温和 医疗和娱乐价格略有上涨 "超级核心"CPI或继续稳定在3%左右 [4] 未来通胀趋势 - 未来三个月是通胀数据关键时期 企业将越来越难以吸收更高进口关税 机构普遍预计核心商品价格将在下半年进一步回升 [5] - 高盛预计未来几个月核心通胀率将在0.3%至0.4%之间 关税可能对月度通胀产生更大推动作用 [5] - 富国银行认为更温和的消费需求有助于防止商品通胀蔓延到服务业 第四季度核心PCE通胀率同比有望回升至3.1% 2026年可能恢复下降趋势回到美联储2%目标 [5] 美联储政策前景 - 联邦基金利率期货定价显示今年首次降息充分定价指向10月 全年宽松空间约为43个基点 最新CPI若高于预期可能进一步推迟美联储宽松步伐 [7] - 美联储6月会议纪要称"大多数与会者"认为今年晚些时候降息合适 关税带来的价格冲击预计是"暂时的或适度的" [8] - 美联储内部对政策前景存在广泛分歧 近三分之一政策制定者预计今年不会降息 亚特兰大联储主席担心企业可能需要一年或更长时间适应关税 价格和通胀上行压力将持续 [8] - 企业调查显示计划中的价格上涨超过了预期收入增长 花旗认为关税将是滞胀冲击 推动经济向通胀更高增长更低方向发展 [8]

欧盟由27个国家组成，其中包括德国、法国和意大利这三大G7成员国，赋予了其相当强劲的经济实力。理论上说，欧盟有能力与美国展开经济博弈，然而 现阶段的欧盟似乎更多地表现出了一种"顺从"的姿态。即便如此，似乎欧盟的妥协并没有带来预期的好处，反而迎来美国的直接回击。最近，欧盟在数字税 问题上已对美国做出了让步，然而美国对于欧盟并未表现出任何温情，外界了解到日前，特朗普总统通过社交媒体发文，宣布将对欧盟加征高达30%的关 税。这一举动再次展示了美国在国际贸易中的强硬态度，尽管欧盟在某些方面已经让步，但美国看来并没有改变其原有的立场。 欧盟长期以来面对美国采取了一种屈从姿态，结果使美国对其不断施加压力。在美国发起关税战之际，曾多次威胁要对欧盟实施制裁，包括对进口汽车和钢 铁制品加征关税。如今美国再次宣布将加征30%的关税，法国总统马克龙对此表示强烈不满，而欧盟委员会负责人冯德莱恩也明确表态，欧盟保留实施反制 措施的权利。通过欧盟的回应，可以看出他们仍希望通过谈判来解决关税问题。然而从美国与日本的谈判情况来看，美国对于让步并不情愿，即便经历了七 轮谈判，最终也仅给予日本25%的关税待遇。 在现阶段的关税安排中，英国似乎成 ...

中美关键矿产贸易动态 - 美国财政部长表示稀土已恢复对美流通，但数量未恢复至4月4日前的水平[1] - 为绕过中方管制，美国买家通过泰国和墨西哥等第三国转运获取锑等矿物，自去年12月至今年4月，美国从泰墨两国进口了3834吨锑氧化物，数量几乎超过此前三年总和[1] - 在中美关税战开打后，美方进口相关物资的数字出现腰斩暴跌[5] 中国出口管制政策与行动 - 中国商务部明确表示对锑、镓等具有军民两用属性的战略矿产实施出口管制符合国际通行做法[3] - 今年5月，中国国家出口管制工作协调机制办公室部署开展了打击战略矿产走私出口专项行动，旨在深挖非法实体和走私网络[3] - 有关部门已启动稀土出口许可证制度，实施“一批一证”，要求每批次出口均需单独许可证并填报最终用户信息[3] 中国国内矿产资源管理 - 新修订的矿产资源法于7月1日正式实施，这是该法时隔29年后的首次大修，对规范管理和促进绿色高质量发展具有重要意义[5] - 自然资源部将贯彻实施新矿产资源法作为当前和今后一段时期工作的重中之重[5] 中美高层沟通与经贸关系 - 美国商务部长表示可能于八月初与中方谈判代表会面[7] - 今年5月以来，中美经贸团队在两国元首共识指引下举行了高层会谈，达成了日内瓦共识和伦敦框架，以稳定两国经贸关系[7] - 中方希望美方相向而行，以客观、理性、务实态度看待中国，共同找到正确相处之道[7]

关税战对美国零售行业的影响 - 美国进口商支付了30%的关税，但零售价格未大幅上涨，表明零售商未将成本完全转嫁给消费者 [1] - 进口商平均毛利率高达75%以上，即使缴纳关税后仍保持盈利 [1] - 美国经济前景不确定性导致进口商不敢轻易涨价 [1] 美联储政策与通胀预期 - 美联储主席鲍威尔因坚持不降息而面临政治压力，其通胀理论受到质疑 [3][6] - 加息被西方经济学视为对抗通胀的主要手段，但这一理论在关税战中未被验证 [4] - 特朗普可能借机罢免鲍威尔并更换忠于自己的人选 [6] 特朗普政府的政策执行与智库支持 - "美国优先政策研究所"智库在2021年成立后，已有73名会员被特朗普政府聘用，其中8人担任内阁部长 [13] - 该智库2022年起草的196项联邦政策中，超过86%在特朗普第二任期前100天内被采纳 [13] - 特朗普的政策执行高度依赖智库支持，而非个人决策 [13] 深层势力的全球影响 - 以色列在军事技术领域获得美国支持，其F-16和F-35战备能力远超美国 [8] - 韩国五代机开发也得到以色列协助 [8] - 深层势力通过金融控制权维持全球影响力，失去控制权将导致其衰落 [9] 美国政府内部清洗与机构改革 - 特勤局6名特工被停职，预计后续将有更多人受牵连 [7] - 联邦调查局使用测谎仪测试官员忠诚度，手段严厉 [7] - 国务院计划大裁员，目标是人权、民主、难民等领域的办公室 [7]

展望未来，特朗普在与贸易伙伴的关税谈判中，多多少少会有 一些收获，但收获不会太多，实质性的收获会更少，有一些关 税协议，可能会用文字游戏的方式让美国赚面子。 作者：王义伟 封图：视觉中国 7月9日是美国总统特朗普自己划定的关税战的"大限"之日。不出外界所料，在这个日期到来之 前，7月7日开始，特朗普就以给相关国家领导人发信通知的方式，把与各国达成关税协议的期限 推迟到8月1日。 这是他第二次推迟期限，第一次是今年4月份。4月2日，特朗普向全世界开战，宣布对所有国家和 地区出口到美国的商品征收 10% 的最低关税，对贸易逆差较大的经济体加征更高关税，4月5日起 执行。4月10日 特朗普宣布关税战暂停90天。 特朗普的再一次后退，验证了美国媒体给他取的外号TACO（Trump Always Chickens Out特朗普 总是临阵退缩）。 那么， 在主动发起关税战之后，特朗普为何一推再推，将达成关税协议的期限不断向后延伸呢？ 笔者分析，原因主要有以下几个方面： 第一，棍棒打不死市场经济。 国际贸易虽然受经济、文化、地缘政治等诸多因素的影响，但总体而言，是靠市场这只看不见的手 推动的，且在长时间的运行中形成了内在的 ...

特朗普政策影响 - 特朗普上任首100天带来震慑性冲击 包括大幅削减政府效率部门开支和发动全球关税战 政策模糊特性推高美国金融资产风险溢价 [1] - 发起的全面关税战具有双重目的 战略遏制中国以及创收解决美国破产问题 即使加征20%全面关税也仅产生1852亿美元额外收入 勉强抵销债务利息支出 [1] 投资组合策略调整 - 维持对股票的中性配置 预期不同行业及地区股市表现将出现分化 [1] - 维持看好美国科技行业 服务业表现优于以商品为主的行业 [1] - 发达市场政府债券评级下调至中性 源于对财政前景担忧以及通胀黏性 [1] - 公司债部分采用杠铃式存续期间策略 [1] - 看好另类资产 特别是黄金（2025年第四季度目标价每盎司3765美元）和收益型私募资产 [1] 2025年第三季度市场专题 - 三大专题主导市场 包括关税紧张局势缓和 股市表现分化 以及财政压力不利于政府债券和美元但有利于黄金 [2] - 中美突然缓和紧张关系源于实用主义考量 145%关税实质上构成贸易禁运并损害双方利益 [2] - 美国今年需要再融资7.8万亿美元债务 国内民调支持率下滑促使特朗普推行进步政策重塑共和党工薪阶层政党形象 为2026年中期选举部署 [2] 市场展望总结 - 美国财政过度消费与政策模糊推升金融资产风险溢价 [2] - 实用主义可能支撑关税紧张局势降级 但预计股票表现将显著分化 科技及服务行业表现跑赢大市 [2] - 全球逐步转向脱离美国金融资产主导时代 转向防御性策略并维持看好另类投资（特别是黄金及收益型私募资产）以构建投资组合韧性 [2]