印度4月贸易逆差扩大至五个月高点，原因是国内需求回暖导致进口额增加，超过了出口额的增幅。5月 15日公布的贸易数据显示，上月进出口逆差为264.2亿美元，经济学家预测205亿美元逆差，3月份贸易 逆差已扩大至215亿美元。数据显示，4月份，印度进口额同比增长19.1%，达到649.1亿美元；出口额增 长9%，达到384.9亿美元。 ...

纪要涉及的行业和国家 - 行业：农业、制造业、汽车、互联网、金融、科技 - 国家：美国、中国、英国、日本、越南、澳大利亚、马来西亚、斐济、莱索托、印度、加拿大、墨西哥、欧盟 纪要提到的核心观点和论据 - **美国关税现状**：2025 年 5 月 12 日美国对中国关税降级，美对中平均关税税率降至 42%，中对美降至 27%，美整体对外关税税率降至 16%，但仍处近 50 年高位，中国贡献占比 40% [1][2] - **特朗普政府贸易政策调整原因**：特朗普就职后净支持率降 14 个百分点至负 10%，经济政策支持率比第一任期低 15 个百分点，为优先考虑政绩诉求而调整策略 [3] - **美国贸易策略调整内容**：提高关税税率，如美英协定保留 10%基准关税；降低农产品、汽车及工业产品非关税壁垒；保护农业和制造业利益以降贸易逆差、促产业回流 [4][5] - **美国经济面临挑战**：2025 年 GDP 或降 0.7 个百分点，PCE 通胀或升 1.4 个百分点，中长期 GDP 或降约 0.4 个百分点，2026 年经济衰退压力扩大，年化 GDP 增长率或跌 0.7 - 1.3 个点，增速或跌至 1.1 - 1.7 区间，短期内通胀增速或抬升 1.4 - 1.7 个百分点 [6] - **关税增量对美国经济影响**：按 30%关税增量税率计算，今下半年到明上半年美国经济衰退概率显著上升，进口、消费、投资有压力，通胀或致美联储推迟降息 [7] - **关税调整对中国经济影响**：对中国国内经济影响全年或在 0.05% - 0.49%区间，冲击较过去大幅降低，因国内 PPI 低，短期内冲击低于美国，外资机构认为中国 GDP 受影响幅度低于美国 [8] - **美国与其他国家贸易谈判进展**：与约 17 - 20 个国家谈判，小型经济体谈判难度低，印度和日本进展较快但有核心分歧，美欧在汽车、农业、数字主权领域有矛盾 [9] - **美日贸易谈判关键问题**：在农业和汽车领域有核心分歧，美国提增加驻日美军军费、取消汽车贸易壁垒、采购美国农产品等要求，日本农业让步难度大 [10] - **美欧主要矛盾**：争端集中在数字服务税，欧洲对美互联网企业征 3% - 5%税，要求信息保留在欧洲本土，双方不让步，欧盟可能反制 [11] - **美印贸易谈判现状**：印度同意减免 55%美国进口商品关税，美国要求扩至 87%，还要求印度在农产品等方面让步，莫迪政府考虑放缓谈判，谈判停滞 [12] - **中美未来可能情形**：乐观是 90 天内达成综合性贸易协定，分阶段取消对等关税；中性是 90 天未达成实质协议，延长至 180 天并达成局部协议；悲观是 90 天后谈判僵局，美国重新加征 60% - 80%关税并考虑其他领域动作 [13] - **美国联合其他经济体构建针对中国贸易包围圈概率**：概率较低，因美国诉求不符他国利益，多数国家对中美出口依赖度相近，美国政策连贯性差 [14] - **美国在金融和科技领域措施**：扩大对中美投资行业审查范围至关键基础设施，考虑暂停或暂缓执行 1984 年中美所得税公约 [15] - **特朗普政府限制对华投资新动向**：将对华投资限制扩大到二级市场，可能重启对中概股调查，中概股有监管不确定性和集体退市风险，但产生系统性风险可能相对有限 [16] - **中美贸易战未来趋势**：短期内有暂缓迹象，但特朗普政府在任则贸易战冲突风险无法消除，需关注美国金融市场风险约束是否提前结束关税冲突，美国可能将贸易战延伸至金融和投资领域 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 日本农业由 JA 垄断，产品价格是国际市场 5 - 6 倍左右 [10] - 中概股若退市可能存在美股外资抛售、港股流动性风险以及国内市场系统性风险 [16]

美债收益率飙升 - 5月15日美债收益率集体大涨，30年期逼近5%，10年期突破4.5%，反映市场抛售压力加剧[1] - 美债收益率与价格呈反向关系，收益率上升直接反映投资者减持行为[1] - 2025年4月10年期国债收益率达4.589%，较2024年9月3.6%低位显著攀升[10] 美元资产风险 - 特朗普关税政策加大外国投资者持有美债风险，担忧实际违约可能性[1] - 美元指数2025年4月跌至97.9137，创三年新低，三个月累计跌幅超10%[10] - 美债与美元同步下跌显示市场转向非美元资产避险[10] 美国债务结构 - 2024年美国海外净债务达26万亿美元，占GDP比重超90%[7] - 美国净外债/GDP比率从1985年净债务国状态升至2023年72.5%[6] - 若当前趋势延续，美国净外债/GDP比率将趋近100%[6] 政策影响机制 - 米兰主张通过"海湖庄园协议"将外国持有美债置换为100年期不可交易零息债券[5] - 美元贬值20%可能导致CPI上升60-100基点，引发持续性通胀风险[5] - 关税政策通过抑制进口减少贸易逆差，但必然加剧通胀压力[7] 历史对比分析 - 2018-2019年对华关税提高17.9%期间，美国物价仅上升4.1%，人民币贬值13.7%[11] - 当时中国资本金融项目逆差超过经常项目顺差，外汇储备仅增218亿美元[12] - 当前环境下人民币汇率稳定成为最优政策选择[12]

案件背景 - 美国国际贸易法院正在审理一起关于美国政府4月2日对全球180多个国家和地区征收"对等关税"是否合法的案件 [1] - 案件由五家依赖外国进口产品的美国本土企业于4月中旬提起 [1] - 原告方认为加征关税违反美国宪法 因宪法未明确赋予总统对外加征关税的权力 该权力应属国会 [1] - 原告还指出《国际紧急经济权力法》未明确授权总统加征关税 且贸易逆差不属于"不寻常与特别的威胁" [1] 诉讼双方主张 - 原告方希望法院叫停4月2日实施的关税 并要求政府用已征关税补偿受损企业 [2] - 美国政府律师坚持法律授予总统加征关税权力 并称贸易逆差导致供应链依赖外国 构成国家安全威胁 [2] - 原告律师在听证中强调白宫行为是总统权力的无限扩大和违宪 [3] - 政府律师通过将不利问题定性为"政治问题"来回避法院审查 [3] 庭审动态 - 三名法官对双方举证进行详细询问 对原告方关于法律未明确授权总统加征关税的说法提出疑问 [2] - 法官质疑政府关于"不寻常与特别的威胁"主张的说服力 [2] - 法学教授认为庭审走向不利政府 因法官对贸易赤字构成重大威胁的观点存疑 [4] - 媒体报道显示法官更不认可政府律师的说辞 [5] 后续案件 - 美国国际贸易法院将于5月21日审理另一起类似案件 原告为12个州司法部长组成的诉讼团 [7] - 12个州已就关税问题起诉特朗普政府 [8]

美英关税协议内容 - 英国成功争取对美国出口汽车关税从27 5%降至10% 钢铁和铝关税从25%降至零 优惠适用于10万辆英国汽车 覆盖去年英国对美出口的全部数量 [1] - 作为交换 英国承诺开放农产品 乙醇和机械等市场 预计为美国商品提供50亿美元出口机会 并计划购买价值100亿美元的波音飞机 [1] 韩国对美贸易现状 - 2024年韩国对美国汽车出口额达342亿美元 占对美出口总额的26 8% 贡献对美贸易顺差的60% [2] - 2024年韩国向美国出口汽车总量高达143万辆 远超英国的10万辆 [3] 韩国可能的谈判策略 - 韩国可借鉴英国"有条件的互惠"策略 利用美国在造船和阿拉斯加LNG项目上的合作需求 换取汽车和半导体等核心领域的关税让步 [2] - 韩国政府研究是否通过类似英国的低关税配额机制 为韩国汽车争取10%的优惠关税 [2] 韩国面临的谈判挑战 - 美国可能要求韩国在农产品进口 数字贸易和其他非关税壁垒领域作出更多让步 [3] - 美国希望通过保持10%的基本关税 同时削减非关税壁垒来降低对韩贸易逆差 [3] - 韩国大规模汽车出口使其难以享受与英国同等的关税优惠 [3] 韩国政府应对措施 - 韩国政府将继续跟踪美国谈判策略 在新政府上台后确定最终谈判方案 [3] - 韩国希望通过灵活谈判 在确保核心产业利益基础上争取关税减免 [3]

关税对美国通胀的影响 - 4月商品价格与上月持平 剔除食品和能源后仅上涨0.1% [1] - 关税对更广泛价格的直接传导应较为有限 CPI数据低于预期 [1] - 当前关税幅度不大 但其全面影响尚未充分显现 因零售商仍在消化此前囤积的库存 [1] 贸易战政策的宏观影响 - 贸易逆差持续扩大 贸易战政策的宏观影响仍未明晰 [1] - 低于预期的通胀数据对金融资产的短期提振作用毋庸置疑 [1]

中美达成阶段性关税协议 - 美国取消91%报复性关税，暂停24%关税90天，保留10%关税；中国取消125%反制关税，仅保留10%关税；双方暂停或取消非关税反制措施[11] - 2025年以来美国对中国商品新增145%关税将降至30%，特定商品仍适用25%关税[11] - 合并2018年约20%关税，美国目前对中国整体进口关税约50%，后续24%关税或成谈判重点[12] 美国愿意达成协议原因 - 美国经济滞胀预期增加，经济增速从2%下调至1%，通胀率从2.5%上调至4.5%，一季度GDP下滑0.3%，4月中国对美出口同比降21%[14] - 对等关税引起美国商界、社会不满，特朗普豁免个别行业关税无法缓解普遍影响[15] - 中国加强稀土出口管制等非关税反制措施影响巨大，中国在全球稀土冶炼和分离产能占比88%，永磁体产能占比92%[15] 未来谈判可能情景 - 乐观情景：2025年美国对中国新增关税率10%-30%，总关税率30%-50%[22] - 基准情景：2025年美国对中国加征54%关税，总关税率74%左右[23] - 悲观情景：中美再次互相加征关税[24] 中国应对策略 - 真谈模式：利用非关税条件讨价还价，研究关税影响增加谈判筹码[27] - 假谈模式：坚持底线思维，扩大内需，分散出口风险，加强国际合作[28]

石破茂（资料图） 据海外网报道，日本首相石破茂表示，对美国当天开始对关键汽车零部件加征25%关税非常遗憾，将继 续要求美国重新审视相关关税措施。据日本广播协会报道，石破茂当天与日本经济再生大臣赤泽亮正会 面，听取第二轮日美关税谈判详情汇报。赤泽亮正刚刚结束第二轮日美关税谈判返日。石破茂在会面后 对媒体表示，日本正与美国就包含汽车、钢铁和铝等产品的关税措施进行谈判。日美两国的立场存在分 歧，尚未找到共识。 汽车产业是日本经济的支柱之一，对美出口在日本汽车产业中占有重要地位。美国征收关税将直接打击 日企，增加经营负担。以丰田汽车为例，因关税产生的负担预计将超过1万亿日元，其他如本田、日产 等日本车企也预计将承受数千亿日元的影响。立场支撑与回应：石破茂在谈判中强调日本不会为了短期 利益而牺牲长期竞争力，同时表示日本将考虑所有选项以应对美国的关税政策。他暗示，在必要时日本 不排除做出强硬回应，以维护本国汽车产业的利益。 值得注意的是，作为全球最大的美国国债海外持有者，日本的公共和私营部门共持有超过1万亿美元的 美国国债。一段时间以来，日本会否利用美债问题向美施压备受外界关注。尽管现在一切未知，但日本 财务大臣加藤胜信 ...

外汇政策与G7会议 - 日本财务大臣加藤胜信计划在5月20日至22日加拿大G7财政部长会议期间寻求与美国财政部长贝森特会面，重点讨论外汇问题 [1] - 日美双方已同意将汇率问题与直接贸易谈判分离，留作财政部长级谈判内容 [1] - 加藤胜信表示若会面成行，外汇问题将作为日美关税谈判的组成部分进行讨论 [1] - 双方4月24日在华盛顿的会晤中同意保持货币政策"建设性"对话，但未涉及汇率目标框架 [1] 市场汇率动态 - 中美达成暂时削减关税协议推动美元大幅上涨，美元兑日元周二触及148.66，创4月3日以来新高 [2] - 风险情绪回升导致日元等避险货币承压 [2] - 日本政府表示将密切关注中美协议进展并评估影响，但拒绝对具体汇率走势置评 [4] 政治经济背景 - 美国总统特朗普持续关注贸易逆差问题，曾公开批评日本的弱日元政策 [1] - 市场担忧东京可能面临来自美国的日元升值压力 [1]

贸易总额 - 2025年3月爱沙尼亚货物贸易进出口总额达36.3亿欧元，同比增长12.4% [1] - 2025年1-3月累计贸易总额达102.2亿欧元，同比增长13.8% [2] 出口表现 - 2025年3月出口额17亿欧元，同比增长16.5% [1] - 1-3月累计出口总额46.8亿欧元，同比增长13.8% [2] - 电气设备占出口总额13%，木材和木制品占12%，农产品和食品占12% [1] - 运输设备出口增幅最大，同比增长27%，占比10% [1] 进口表现 - 2025年3月进口额19.3亿欧元，同比增长13.4% [1] - 1-3月累计进口总额55.4亿欧元，同比增长13.8% [2] - 运输设备占进口总额14%，农产品和食品占12%，电气设备占12% [1] - 木材和木制品进口增幅最大，增长36%，占比4% [1] 贸易差额 - 2025年3月贸易逆差2.3亿欧元，同比减少1200万欧元 [1] - 1-3月累计贸易逆差8.6亿欧元，同比增加1.07亿欧元 [2] 贸易伙伴 - 2025年3月对欧盟成员国出口12.2亿欧元，同比增长20%，占出口总额72% [1] - 最大出口伙伴为芬兰（占16%），其次拉脱维亚（9%），瑞典和立陶宛（各8%） [1] - 自欧盟成员国进口16.2亿欧元，同比增长14%，占进口总额84% [1] - 主要进口来源为拉脱维亚（13%）、德国（11%）、芬兰（10%） [1]