中俄能源战略合作 - 俄罗斯根据中国需求提供足够石油供应 双方形成深度战略伙伴关系[3][4][5] - 俄罗斯石油和天然气资源全球最丰富 中国作为最大能源消费国需求持续增长[4] - 合作超越市场交易 成为基于国家利益的战略武器对抗西方压力[5][7] 美国政策影响 - 美国对华加征关税使加工美国原油成本增加 经济性不再可行[6] - 若美保持现有关税政策 未来几个月对华原油出口可能降至零[6][15] - 美国通过制裁和关税手段试图遏制中国经济发展[7] 全球市场格局变化 - 中俄合作将引发全球石油市场深刻变革 俄罗斯在能源出口上更加依赖中国市场[9] - 中国将成为俄罗斯最大石油进口国之一 两国能源贸易量进一步扩大[9] - 中俄联合力量可能削弱美国在新兴市场的石油出口竞争力[10] 能源供应链重构 - 中国通过多元化供应渠道确保能源安全 减少对单一国家依赖[4] - 俄罗斯提供稳定可靠且价格具竞争力的石油供应 不受美国政策干扰[6] - 美国可能失去中国这一重要石油市场 影响全球石油供应链稳定性[11] 地缘政治博弈 - 中俄能源合作直接挑战美国霸权 是对美国能源外交的精准反击[3][8] - 合作可能颠覆美国在全球石油供应链中的主导地位[16] - 美国若坚持断供政策将加剧中俄合作 导致全球能源市场重新洗牌[13][17]

关联个股： 总体而言，近期市场行业板块呈现结构性分化特征，科技成长类板块表现相对活跃，其中半导体、人工 智能等硬科技领域受技术迭代及政策支持催化，资金关注度较高；消费板块受需求端复苏节奏影响，细 分领域表现不一，部分必选消费品类显现韧性；新能源产业链中上游材料环节受供需关系调整影响，波 动有所加大，而下游应用端则受益于海外市场拓展。金融地产等权重板块受宏观政策预期驱动，估值修 复动能逐步累积。整体来看，市场主线仍围绕产业升级与政策导向展开，板块轮动速度较快，需密切关 注基本面边际变化与资金流向的匹配程度。 关联产品： 油气ETF（159697），联接基金（A类 019827，C类 019828，I类 022861） 截至04月14日14:24，油气ETF（159697.SZ）价格上涨1.08%，其关联指数国证油气（399439.SZ）上涨 1.09%；主要成分股中，九丰能源上涨3.15%，华锦股份上涨4.74%，东华能源上涨1.97%，兰石重装上 涨5.13%，洪田股份上涨6.60%。燃气板块受终端需求回暖及政策支持预期推动，表现活跃；石化板块 受益于油价波动及炼化利润修复，景气度回升；氢能及新能源设备领域因 ...

能源安全与地缘政治 - 欧盟和乌克兰拟切断俄罗斯天然气过境运输 将匈牙利和斯洛伐克卷入战争 [1] - "土耳其溪"天然气管道对匈牙利能源安全至关重要 [1] - 匈牙利将坚定维护自身利益 土耳其是匈牙利的重要合作伙伴 [1]

2024年，我国原油进口依存度为72%，天然气进口依存度为43%，油气资源进口依存度较高。2025年以来 地缘政治局势不确定性较强，叠加关税冲突加剧，我国能源安全受到较多外部挑战。"三桶油"响应国家"增 储上产"号召，加大资本开支投入，2018-2024年"三桶油"上游资本开支合计CAGR为6.6%。2025年，"三桶 油"将继续维持高资本开支，中国石油、中国石化、中国海油的上游资本开支计划分别为2100、767、1300 亿元，高额资本开支投入将有力保障上游产储量的增长。产量方面，2024年中国石油、中国石化、中国海 油油气当量产量分别增长2.2%、2.2%、7.2%，2025年预计分别增长1.6%、1.3%、5.9%，油气产量增长有 望降低我国能源对外依存度，保障我国能源安全。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本 ...

文章核心观点 中国虽有丰富石油储量但仍大量进口原油，是从战略、成本等多方面考虑的能源布局，且正通过多种方式保障能源安全并推动能源绿色转型 [1][5][10] 分组1：石油储量与现状 - 塔里木盆地有178亿吨石油储量，够全球使用三年，中国去年进口7亿吨原油 [1] - 中国陆上探明储量38.5亿吨，南海有311亿吨石油储量 [5] 分组2：开采技术与成本 - 塔里木盆地油藏埋深6000米起步，最深达万米，中石油用高压水力压裂和水平钻探技术采油，成本比中东高30% [3] - 沙特原油开采成本10美元/桶，塔里木油未出井成本达40美元/桶，进口油比自产便宜30% [5] 分组3：战略考量 - 中国将自家石油作为战略储备，在国际油价波动和中东“油阀政治”下，可保障能源安全 [5] 分组4：进口优势 - 进口油成本低，节省的资金可观，且使用人民币结算有助于推广数字人民币 [5] 分组5：能源安全保障 - 中国通过与俄罗斯、哈萨克斯坦的能源合作及马六甲航线构建能源补给安全网，7500万桶战略储备能维持90天 [8] 分组6：能源转型 - 中国在光伏、氢能、电池等领域发展良好，可控核聚变若实现，石油行业将转变 [10]

重大发现 - 在距深圳约170公里处发现1亿吨油田，对能源格局意义重大[1] - 1亿吨储量在当前能源需求增长背景下是宝贵的"能源新星"，为后续开发提供有力基础[2] - 该发现具有战略意义，增强能源领域的底气和保障[2] 勘探历程 - 勘探团队克服复杂地质条件等难题，运用先进技术完成发现[3] - 从地理信息分析到实地勘探各环节严谨细致，专业和执着促成发现[4] 经济影响 - 油田开发将创造大量就业机会，涵盖开采、运输及相关服务业[5] - 带动上下游产业发展，促进周边经济繁荣[5] - 降低对外部石油资源的依赖，节省进口成本，利好国家能源安全和经济稳定[7] 环境考量 - 开发过程需采用先进环保技术，减少对周边生态影响[8] - 需妥善处理废水、废气等问题，确保不破坏当地生态平衡[8] - 加强环境监测，及时解决环境问题，实现开发与保护和谐共生[9] 未来展望 - 油田开发有望满足能源需求，推动科技创新和产业升级[10] - 有望成为能源领域璀璨明星，保障供应同时实现可持续发展[11]

文章核心观点 - 新奥集团旗下新奥天然气股份有限公司拟对新奥能源进行私有化，估值约116亿美元（905亿港元），该提议是中国提高能源安全的重大发展 [1][2] 公司情况 - 新奥能源是中国天然气和清洁能源分销公司，投资于天然气管道基础设施建设、运营和管理，以及能源产品销售和分销 [1] - 新奥天然气股份有限公司是中国最大的私营能源公司之一，运营250多个城市燃气项目，年液化天然气分销能力超100亿立方米，还运营舟山液化天然气终端，业务涉及天然气全价值链 [2] - 新奥天然气股份有限公司和新奥能源是新奥集团旗下四家上市公司中的两家，新奥集团由王玉锁创立 [1] 交易情况 - 新奥天然气股份有限公司将购买其尚未持有的新奥能源剩余股份，目前持有新奥能源34.28%的股份 [1] - 要约包含2.9427股的交换比率，加上每股3.15美元（24.50港元）的现金支付，用于购买新奥能源剩余股份 [1] - 截至公告日，新奥能源已发行1131224275股股份，全部股本理论价值约905亿港元，即116亿美元 [1]

财务表现 - 2024年净利润490亿元人民币（68亿美元），同比下降16%至583亿元人民币，低于分析师预期的564亿元人民币 [3] - 炼油业务营业利润暴跌67%至67 1亿元人民币 [3] - 化工业务运营亏损同比扩大66%至100亿元人民币 [4] 行业环境 - 2024年全球平均油价同比下跌约3%，布伦特原油延续跌势 [3] - 全国石油消费量下降，政府推动炼油企业减少燃料生产，增加石化产品产量 [3] - 国际能源署预计今年道路燃料需求将继续下降 [3] - 房地产行业收缩抑制炼油企业提高开工率的意愿 [3] 公司战略调整 - 计划将年度预算从2024年的1750亿元人民币削减至1643亿元人民币 [3] - 目标将油气产量提高1 3%至5 22亿桶油当量，同时成品油销量削减2 7%应对需求疲软 [3] - 预计2030年前国内石化产品需求年均增速约3%，将用新型大型综合体替代老旧设施 [4] 能源结构转型 - 天然气产量增长4 7%，远超石油产量0 3%的增速 [4] - 液化天然气业务创历史利润新高 [4] - 中国对美国液化天然气加征15%关税 [4] 国际合作与供应链 - 与美国Venture Global公司签订长期合同，将根据关税情况决定是否转运货物 [5]

文章核心观点 - 节后煤矿复产加速，煤价回调进入底部区域，中国神华2024分红比例提升，随着煤价企稳估值修复行情或将展开，权益更加乐观 [1] 动力煤情况 - 截至2025年3月21日，秦港5500K动力末煤平仓价671元/吨，周环比-10元/吨，产地价格大跌 [2] - 晋陕蒙三省煤矿开工率为82.6%，周环比+0.7pct [2] - 上周电厂日耗小涨，电厂库存小涨，动力煤库存指数小涨，秦港库存持平 [2] - 非电方面，截至3月20日甲醇开工率为85.3%，周环比-0.8pct，年同比+3.4pct；截至3月19日尿素开工率为87.1%，周环比-0.7pct，年同比+3.4pct，两者开工率微跌但仍处历史同期偏高水平 [2] 焦煤情况 - 截至3月21日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平，山西产地价格大跌、河南及安徽产地价格持平 [3] - 铁水产量小涨，样本钢厂煤焦库存微跌 [3] - 截至3月21日，山西临汾一级冶金焦出厂价1350元/吨，周环比持平，螺纹钢现货价格3200元，周环比-100元/吨，焦炭第十一轮提降落地 [3] - 截至3月21日，焦化厂产能(>200万吨)开工率76.4%，周环比+2.7pct [3] 行业分析 - 能源大变革时代，在先立后破政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代 [3] - 煤炭供给紧张，表现为产能控制严格、供给区域分化、焦煤开采难度加大 [3] - 煤炭作为主要能源地位短期难改，叠加发电量持续增长，需求展现较强韧性 [3] - 在宏观经济偏弱等压力测试下，仍看好煤价后续维持高位震荡，煤企利润可持续性强，现金流或有比较优势 [4] 投资建议 - 关注资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高或有提高分红可能的标的，如中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5] - 关注煤电联营或一体化模式、受益于市场煤与长协煤价差、平抑周期波动的标的，如新集能源、陕西能源、淮河能源 [5] - 关注具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，如山煤国际、晋控煤业、兖矿能源等 [5] - 关注受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的，如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [6]

美国财长贝森特对市场调整和经济政策的观点 - 贝森特认为市场调整是健康且正常的现象，强调长期市场表现取决于良好的税收政策、放松管制和能源安全[1] - 指出当前政府支出水平不可持续，特朗普政府致力于避免"必然"发生的金融危机，并批评2006-2007年缺乏干预导致2008年危机[1] - 标普500指数近期进入技术性调整区域，投资者担忧关税、移民及联邦开支削减政策对经济的影响[1] 对美国经济转型与衰退风险的看法 - 贝森特称美国处于"转型期而非危机期"，引用巴菲特观点强调市场短期波动与长期价值的关系[1] - 提到当前政府赤字占GDP达6.7%，为战争或衰退期外罕见水平，但承诺将以负责任方式降低赤字[1] - 明确表示"不能保证"避免经济衰退，但强调政策将保持强韧性和持久性[2] 特朗普政府的政策立场与市场干预态度 - 贝森特暗示政府不会因短期股市大跌直接干预市场，否认存在"特朗普看跌期权"[4] - 重申政府关注实体经济和中长期市场，认为"三周内"的波动无需担忧，政策适当将推动经济上行[3] - 特朗普政府传递信号称短期调整或衰退不会改变政策方向，卢特尼克甚至称政策导致衰退也"值得"[4] 私营部门振兴与财政调整 - 贝森特提出需摆脱巨额政府支出状态，通过振兴私营部门实现经济转型，提及小银行已准备增加放贷[2] - 强调"排毒期"影响取决于政府支出向私营部门转移的速度，当前支出模式不可持续[3]