美国商务部长卢特尼克的最新表态显示，美欧贸易协议谈判尚未结束，在欧美达成初步的框架协议后， 在一些关键领域仍需大量协商。数字服务税、钢铝贸易等多个议题仍待解决。 卢特尼克在接受媒体采访时直言不讳地表示："还有很多讨价还价的工作要做。" 他预计，将继续与欧 盟贸易官员保持沟通，探讨数字服务税等问题。卢特尼克说： "我预计会继续与欧盟委员会的贸易官员沟通吗？是的，他们今天早上打电话给我，讨论还有什么其他 事情要谈，比如数字服务、税收以及针对我们（美国）科技公司的攻击——这些都会摆到桌面上来讨 论。" 此外，卢特尼克表示，欧盟方面希望将钢铁和铝纳入讨论范围。这些产品目前不在协议覆盖范围内。 本周二，另一媒体称，一位欧盟官员透露，欧盟正在推动建立针对出口金属产品的配额制度，从而降低 美国对特定进口特定数量欧盟金属产品的关税。目前欧盟金属出口面临50%的高关税。 制药与汽车产业是协议关键 卢特尼克在采访中指出，制药和汽车产业是与欧盟达成贸易协议的关键领域。"欧洲人之所以达成协 议，关键在于汽车和制药，"他解释道。 关于制药行业，卢特尼克表示，特朗普政府将在未来两周公布制药方面的关税政策，对非美国生产的药 品征收"巨额" ...

美欧贸易协议谈判进展 - 美欧已达成初步框架协议 美国将对欧盟输美产品征收15%关税 欧盟承诺增加6000亿美元投资及购买7500亿美元美国能源 [1] - 数字服务税和钢铝贸易成为后续谈判重点 欧盟希望建立金属出口配额制度以降低当前50%的高关税 [1][2] - 制药与汽车产业是协议关键领域 双方同意对汽车和医药行业实施15%的统一关税税率 [3] 能源领域合作 - 欧盟计划三年内购买7500亿美元美国能源 但去年进口额不足800亿美元 市场对兑现能力存疑 [4] - 欧盟承认过度依赖俄罗斯液化天然气 增加美国进口被视为重要替代方案 [4] 关税政策时间表 - 特朗普政府设定8月1日为全球对等关税最终期限 中美关税谈判将单独进行 [5] - 中美同意推动已暂停的24%对等关税及反制措施展期90天 [5] 协议执行细节 - 欧美寻求8月1日前发布联合声明阐明部分协议内容 声明确定后美国将开始降低特定行业关税 [3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩称15%关税是当前最佳结果 烈酒等领域决定尚未达成 [3]

但这一局面正急剧恶化。今年4月，特朗普宣布对莱索托征收高达50%的"对等关税"——这是全球范围 内最高的税率之一。尽管相关措施随后被暂时搁置，但特朗普警告称，除非与莱索托达成单独的协议， 否则将于8月1日重新实施这些关税。 关税引发关厂潮 作为一名刺绣工，塞莱索过去八年里一直在Precious Garments工作，原本对工作的稳定性从未有过太多 担忧。 但到今年4月，美国突然宣布对莱索托征收高额关税，塞莱索也因此遭到失业的威胁。"他们告诉我们， 公司可能随时关闭，这和关税有关"。 Precious Garments已通知员工每月只能工作两周，工资也因此被削减了一半。对于塞莱索来说，这无疑 是雪上加霜。她不仅要抚养自己的孩子和年迈的母亲，还要照顾已故妹妹留下的两个孩子。 Precious Garments方面对于这一问题的回应是，尽管工厂目前"没有明确的关闭计划"，但管理层已警告 称，"如果贸易情况不改变，他们将不得不作出关门的决定"。 塞莱索呼吁莱索托政府与美国展开对话，努力寻求关税争议的解决方案。尽管她仍然保有工作，但她也 清楚，很多人并没有这么幸运。 在南部非洲内陆小国莱索托，纺织业正面临前所未有的困境 ...

美印贸易谈判进展 - 8月1日关税开征最后期限逼近但双方仍未达成协议 谈判在汽车、钢铁和农业领域存在分歧[1][3] - 美国贸易代表称需进行更多谈判以评估印度开放市场的雄心 强调印度需转变贸易政策并降低贸易壁垒[1] - 美国谈判团队将于8月访问印度进行下一轮双边贸易协议谈判[3] 贸易数据与关税现状 - 2024年美印双边贸易额约1290亿美元 美国对印度商品出口418亿美元 进口874亿美元 贸易逆差457亿美元[3] - 印度6月对美国商品出口增长23.53%至83亿美元 进口下降10.61%至约40亿美元[3] - 印度对美国大豆征收56%关税且仅允许进口粉碎后大豆 对家禽产品关税近100%[4] - 印度寻求取消美国对其钢铝产品50%关税和汽车行业25%关税[5] 双方核心诉求与分歧 - 美国要求印度开放农产品、乳制品和家禽市场准入[4] - 印度反对扩大农产品准入 因农民占人口42%且乳制品进口受文化和宗教规定限制[5] - 印度要求美国在纺织、珠宝、皮革等劳动密集型行业提供关税减让[5] - 印度希望获得竞争性关税水平 目标接近美日协议中日本享有的15%税率（原25%）[5] 谈判前景评估 - 三名知情人士称8月1日前达成协议可能性低 其中一人形容谈判状态为"一团糟"[4] - 美国智库专家认为尽管印度官员言辞乐观 但8月1日前达成协议几乎不可能[4]

美国对等关税新税率 - 美国将从8月1日起对部分发展中国家适用15%或20%的新对等关税税率 [1] - 新税率适用于未能与美国进行单独谈判的发展中国家 具体税率将于近期同时通知 [1] - 特朗普表示基本税率将在15%至20%范围内 并强调是"其中一个数字" [1] 美国贸易谈判进展 - 美国政府正迅速结束与欧盟 日本等主要贸易伙伴的磋商 [1] - 目前与加拿大 墨西哥 印度 韩国等国尚未达成协议 [1] - 特朗普表示正在考虑与另外3~4个国家达成协议 [1] 美国与东南亚国家贸易关系 - 特朗普已指示贸易团队与泰国和柬埔寨重启贸易谈判 [1] - 两国此前已就边境军事冲突达成停火协议 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注国内重要会议及政策动向，警惕中美经贸关系和关税政策对商品市场的影响，商品基本面仍偏弱，价格波动率或偏高，策略上工业品可逢低多配 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上半年国内经济有韧性，GDP同比增长5.3%高于全年预期，6月出口亮眼但社零增速放缓，投资走弱，后续关注7月政治局会议稳增长政策 [1] - 7月28日A股震荡上涨，创业板涨近1%，商品期货大面积下跌，债市期货普遍走高 [1] “反内卷”进展跟踪 - 7月多部门强调治理企业低价无序竞争，钢铁等行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖 [2] - 十大重点行业稳增长工作方案将出台，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，关注后续政策细则 [2] “对等关税”影响 - 美国政策转向“易松难紧”，对等关税2.0阶段开启，已分4批向25国发关税信函 [3] - 特朗普宣布与多国达成协议降低对等关税，美欧仍在讨论葡萄酒和烈酒关税豁免 [3] 对应商品板块 - 国内供给侧黑色和新能源金属敏感，海外通胀预期能源和有色板块受益 [4] - 黑色受下游需求拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松 [4] - 化工部分品种“反内卷”空间值得关注，OPEC+加速增产，农产品波动有限 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5] 要闻 - 7月28日沪指窄幅震荡，创业板指涨近1%，沪深京三市超2700股飘红，成交1.76万亿 [6] - 氧化铝、多晶硅等商品下跌，红枣上涨，欧美贸易协议细节待商榷，泰柬停火 [6]

汇率与关税影响 - 新台币大幅升值导致部分公司上市计划受阻，转而选择被并购 [1] - 汇率政策已对第二季度财报造成负面影响 [1] - 一家公司2022年底买地扩厂，不到3年上市梦碎，新厂将被出售 [1] 劳动力市场变化 - 截至7月中旬，实施无薪假企业达179家，涉及3196人，创6个月新高 [2] - 受美国关税影响实施无薪假企业56家，涉及1417人，新增14家企业和181人 [2] - 5%厂商已裁员，25%暂停增员计划，23%考虑转移产能 [2] 美国关税政策影响 - 美国"对等关税"新政8月1日实施，台美未达成协议 [3] - 台湾备妥930亿元新台币支持产业并稳住就业市场 [3] - 关税冲击机械、汽车零部件、金属、橡塑料等行业，预计影响劳工十余万人 [3] 经济指标与趋势 - 2025年7月消费者信心指数为64.38点，环比上升0.68点，终止连续9个月下降 [3] - 两项指标上升：物价水平和投资股票时机 [3] - 四项指标下降：岛内经济景气、家庭经济状况、购买耐久性财货和就业机会 [3] 行业应对措施 - 部分企业因政策不确定性选择暂不接单 [4] - 5-6月无薪假趋势缓步增加，7月被视为关键时点 [4]

关税法律争议 - 特朗普政府援引1977年《国际紧急经济权力法》(IEEPA)实施大规模关税 该法案历史上从未被用于征收关税且文本未明确授权总统此项权力 [1][2] - 美国国际贸易法院5月裁定特朗普使用IEEPA超越法定权限 但该裁决被上诉法院暂时搁置 7月31日将进行进一步审理 [2] - 目前超过六起联邦诉讼挑战IEEPA适用性 其中"Learning Resources Inc v Trump"案法官直接认定IEEPA不允许总统采取单边关税行动 [3] 案件影响 - 案件结果将直接影响美国基于IEEPA征收的"对等关税"和"芬太尼相关关税"的合法性 [2] - 若特朗普政府败诉 其近期达成的几乎所有贸易协议都可能被视为"非法" [4] - 法律专家认为关税正处于风险之中 可能为全球投资者和国际供应链企业带来变数 [4] 后续发展 - 无论上诉法院裁决结果如何 案件最终可能由美国最高法院裁决 [4] - 若IEEPA路径受阻 白宫可能启动"B计划"动用《贸易法》第122 232 301和338条款等其他法律工具 [6] - 法律工具转换可能维持相似关税水平 但过程更复杂并开启长达数月难以预测的贸易动荡期 [6]

欧美贸易协议 - 美国将对大部分欧盟进口商品征收15%关税，低于此前提出的30%关税 [1] - 欧盟将增加对美6000亿美元投资，并采购美国能源和军备 [1] - 欧盟将在三年内向美国采购价值7500亿美元的能源以减少对俄罗斯天然气的依赖 [3] - 欧盟钢铝产品仍将维持50%的关税 [3] - 美欧互为最大贸易伙伴，2024年贸易额达9753亿美元 [6] 欧盟内部反应 - 法国总理贝鲁称协议是"黑暗的一天"，欧洲议会国际贸易委员会主席朗格认为协议将削弱欧盟经济发展 [3] - 德国总理默茨、意大利总理梅洛尼、荷兰首相斯霍夫等领导人表示欢迎，认为协议带来稳定预期 [3] - 法国希望主导欧洲防务一体化，但德国愿意购买美国武器，导致对协议的分歧 [4] 中欧经贸关系 - 中欧互为第二大贸易伙伴，2024年贸易额超过7800亿美元 [6] - 中欧发布《中欧领导人关于应对气候变化的联合声明》，建立"升级版"稀土出口管制对话机制 [8] - 欧盟表示无意同中国"脱钩"，欢迎中国企业赴欧投资兴业 [8] - 欧洲对华依赖度上升，特别是在新能源、电动汽车和人工智能等先进技术领域 [8] - 中欧产业链相互依存深刻，在全球出口市场萎缩情况下欧洲对中国经贸依赖度仍很高 [8][9] 地缘政治影响 - 中国因素成为欧洲争取美国支持的一个杠杆 [6] - 欧洲清楚在大国竞争中地位，当美国以安全保护要价时欧洲会偏向美国 [7] - 中欧关系具有韧性，双方产供链相互依存基于经济规律 [9] - 欧洲与美国在对华战略利益上存在差异 [9]

景气向上 - 国内资源品价格大幅上涨，山西产动力末煤等六种商品价格涨幅在1.7%-26%之间[1] - 7月20日当周百城土地溢价率回升至7.8%，近三周平均为6.5%，6月为5.47%[1] - 7月20日当周我国港口集装箱吞吐量环比+2.6%，四周累计同比为4.3%[1] 景气向下 - 截至7月20日，华创宏观WEI指数为5.84%，较7月13日下行0.12%[1] - 7月前25日，67个城市商品房成交面积同比-20.5%，6月同比为-17.6%[1] - 截至7月23日当周，石油沥青装置开工率为28.8%，环比前一周-4%[2] - 截至7月26日，中国发往美国载货集装箱船舶数量15天同比-5.5%，6月底为16.4%[2] 贸易谈判与债券 - 特朗普宣布与日、菲达成贸易协议，对日关税由25%降至15%，对菲关税由20%降为19%[3] - 截至7月25日，新增专项债发行达2.78万亿，进度63%，好于去年同期的44%[3] - 截至7月25日，1、5、10年期国债收益率较7月18日环比分别变化+3.45bps、+7.92bps、+6.72bps[3]