国防军工板块市场表现 - 国防军工ETF(512810)盘中直线拉升逾1% 价格达0.748元 涨幅1.08% [1] - 开盘40分钟成交额超7000万元 场内持续溢价交易 [1][2] - 外盘53.94万手显著高于内盘45.14万手 显示买盘活跃 [2] 成分股突出表现 - 中航成飞股价续创历史新高 达106.46元 涨幅7.15% 一度上探逾9% [2] - 中简科技上涨7.75% 华丰科技上涨7.90% 位列涨幅前列 [2] - 六带领关涨5.96% 航線科技涨5.91% 板块呈现普涨格局 [2] 阅兵事件驱动效应 - 北京天安门地区完成九三纪念大会第三次全流程综合演练 [3] - 历史数据显示阅兵前后板块存在超额行情：2015年九三大阅兵前中证军工指数最大涨幅达47% 2019年国庆阅兵前最大涨幅16% [3] - 申万宏源证券提示阅兵前存在脉冲机会 市场预期持续升温 [3] 板块资金与趋势特征 - 国防军工ETF上周(8月18日-22日)成交7.31亿元 创历史天量 周线实现三连阳 [3] - 该ETF覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材 [3] - 量比指标达2.74 显示交易活跃度显著高于平均水平 [2]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐（维持）" [2] 核心观点 - 中报业绩持续发布，远火、军工电子等部分子板块景气度得到初步验证 [1] - 新型政策性金融工具投向或包含新兴产业，无人装备成为海防新力量 [1] - 军工行业景气度自年初开始逐步恢复，估值先于业绩修复提升 [19] 行情复盘 - 行业本周上涨3.07%，跑输沪深300指数1.11个百分点 [1][13] - 截至2025年8月22日，SW国防军工指数上涨25.49%，跑赢沪深300指数14.23个百分点，在31个申万一级子行业中排名第9 [1][13] - 子行业表现：航天装备上涨4.42%、军工电子上涨3.69%、航空装备上涨3.64%，均跑赢SW军工行业指数 [1][15] - 个股涨幅Top5：成都华微(+36.23%)、成飞集成(+35.53%)、中天火箭(+28.23%)、中科海讯(+22.43%)、和而泰(+20.55%) [17][18] - 行业估值：国防军工指数(申万)PE(TTM)为92.71倍，5年分位点78.63% [19] 重点事件回顾 - 远火板块景气度验证：中兵红箭营收增长17.36%，特种装备制造业营收11.81亿元(同比+85.92%)；北方导航预计实现归母净利润1.05至1.2亿元，扭亏为盈 [1][24] - 军工电子板块分化：鸿远电子营收+22.3%、归母净利润+52.7%；火炬电子营收+24.2%、归母净利润+59.0%；振华科技和航天电器受收入确认节奏影响下滑 [1][24] - 商业航天板块：智明达营收+84.8%、归母净利润+2147.9%；下半年卫星领域项目加速推进，主要体现在星网项目 [1][24] 催化前瞻 - 新型政策性金融工具金额预计5000亿元左右，杠杆作用超过4.5倍，投向领域可能包含战略性新兴产业 [1][26] - 无人装备成为海防新力量：HSU-001型无人潜航器执行水下侦察、扫雷和反潜任务；"虎鲸"大型无人艇总长58米，续航超4000海里；"蓝鲸号"可潜无人艇2025年4月下水，全长11米、排水量12吨 [1][26][27][28] 建议关注方向及标的 - 航空主线：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中无人机、洪都航空、中航高科、佳驰科技、航材股份 [7][9] - 导弹、远火产业链：北方导航、国博电子、航天电器、国科军工、佳力奇 [9] - 新域新质作战力量：商业航天关注航天智装、航天电子、中科星图；无人机&低空经济关注中无人机、航天彩虹；深海科技关注中科海讯、中国海防 [9] 行业规模数据 - 股票家数117只，占比2.3% [2] - 总市值2145.3十亿元，占比2.2% [2] - 流通市值1752.8十亿元，占比2.0% [2] 行业指数表现 - 绝对表现：1个月+9.2%、6个月+28.2%、12个月+66.7% [4] - 相对表现：1个月+4.7%、6个月+21.5%、12个月+41.0% [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价60.39元 当前股价50.95元（2025年08月22日）[2][4] 核心观点 - 2025年H1营收29.35亿元（同比增长0.47%） 归母净利润0.87亿元（同比下降77.49%） 业绩符合预告区间但短期承压[1] - 业绩承压主因军品收入确认延迟、高毛利军品占比降低、贵金属原材料涨价及折旧增加[8] - 下半年防务收入确认有望加速 行业确收恢复叠加公司加强回款考核 业绩预计从Q3起持续环比改善[1][8] - 军品景气度回升叠加新兴市场突破 公司营收利润将重回高增长 战新产业订货同比增长超30%[8] 财务表现与预测 - 2025年H1毛利率和净利率显著下滑 主因军品占比下降及成本上升 预计下半年规模效应提升盈利能力[8] - 下调2025-2027年EPS预测至0.99/1.77/2.20元（原预测1.93/2.35/2.77元）[2] - 2025E营收预计65.37亿元（同比增长30.1%） 2026E营收82.46亿元（同比增长26.1%）[3][12] - 2025E归母净利润预计4.51亿元（同比增长30.0%） 2026E归母净利润8.07亿元（同比增长78.8%）[3][12] 业务分析 - 军品业务：作为连接器龙头 下游覆盖广 航天及导弹领域市占率高 将受益于"十五五"规划及装备信息化建设[8] - 民品业务：重点布局商业航天、超算、数据中心等战新产业 数据中心领域提供高速互连及液冷连接器等核心部件[8] - 存货高增反映交付保障需求：2025年H1存货21.71亿元（同比增加49%） 发出商品4.9亿元[8] - 多项"卡脖子"技术突破 民品新兴市场拓展成效显著[8] 行业与估值 - 参考可比公司2025年61倍PE估值（调整后平均）[10] - 公司当前市盈率51.4倍（2025E） 预计2026年降至28.8倍[3][12] - 行业属国防军工板块 公司为航天电器（002025.SZ）[4]

钙钛矿光伏技术 - 全球首个5兆瓦商用级钙钛矿光伏实证基地在青海省共和光伏园区建成投产 标志着钙钛矿光伏技术从实验室阶段迈向规模化示范应用 [2] - 项目将验证钙钛矿光伏在强紫外高辐照环境下的发电性能与可靠性 支撑技术迭代升级 [2] 纯电动矿用装备 - 国内首台套136吨级纯电动矿用自卸车成功交付 集大电量、长续航与快速充电于一体 [2] 燃气轮机技术突破 - 自主研制F级燃气轮机透平一级动叶累计服役等效运行超2000小时 创造国产动叶实际运行时长新纪录 [2] - 透平一级动叶涉及高温合金材料研发设计、精密铸造加工等核心技术工艺 属于重型燃机热端关键零部件 [2] 卫星通信业务拓展 - SpaceX正与中东豪华航空公司磋商星链合作 已与阿联酋航空展开谈判 并与沙特航空进行高级别谈判 [2]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入4.94亿元 同比增长3.77% 归母净利润-1.54亿元 同比下降856.66% [1] - 第二季度营业总收入3.28亿元 同比增长20.64% 归母净利润-1.6亿元 同比下降1610.99% [1] - 毛利率-7.3% 同比下降130.32% 净利率-31.25% 同比下降829.17% [1] - 每股收益-0.21元 同比下降857.04% 每股净资产2.35元 同比下降6.24% [1] - 应收账款同比增幅达36.04% 信用减值损失变动幅度-826.85% 因应收账款余额增加计提坏账准备 [1][2] 现金流与费用 - 每股经营性现金流-0.11元 同比增长6.65% 投资活动产生的现金流量净额变动幅度91.75% 因上期子公司产业园项目建设投入较大 [1][2] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度153.4% 因本期投资活动支出减少 [2] - 销售费用、管理费用、财务费用总计5841.0万元 三费占营收比11.83% 同比下降4.39% [1] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达52.9% 货币资金/流动负债为32.51% 近3年经营性现金流均值/流动负债为3.18% [4] 业务与研发 - 营业收入增长3.77% 因收入结构变化 核工业业务收入占比增加 专项工程受价格调整影响 [2] - 营业成本变动幅度46.68% 因当期结算项目对应的成本结转 [2] - 研发投入变动幅度39.93% 因公司为促进业务转型重构加大研发投入 [2] - 公司ROIC去年为3.99% 净利率5.36% 上市以来ROIC中位数10.96% 2024年ROIC为3.99% [3] 战略与前景 - 公司业绩主要依靠研发驱动 多款高可靠处理器及微系统产品已上架五院东方红天选超市供商业航天用户选购 [4] - 公司持续关注人工智能技术发展 积极响应"CST+I·R专项行动"工作安排 巩固高端智能装备定位 [4] - 公司计划立足核心技术 持续开展研发 围绕优势业务领域提升技术储备 促进技术成果转化 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.21亿元 同比增长28% [1] - 归属于上市公司股东净利润亏损3049.15万元 同比由盈转亏 [1] - 卫星系统研制业务收入同比下降 因达到验收条件的合同履约进度节点较少 [1] 业务结构变化 - 宇航部组件产品交付量显著增加 但增量主要来自毛利率较低的商业航天产品 [1] - 地面系统集成项目业务订单及收入同比大幅增长 [1] - 卫星应用业务受产品升级换代过渡期及市场竞争影响 多家子公司经营未明显好转 [1] 战略规划 - 加大力度推进重点项目落地和任务交付 [2] - 聚焦行业用户需求 持续优化产品与服务 [2] - 拓展商业航天和卫星应用新领域 加快业务转型 [2] - 加强成本管理和风险防控 通过精细化管理应对行业挑战 [2]

围绕青岛市建设国际航运中心的战略定位，根据市委、市政府研究部署要求，海发集团加快培育发展航 运物流和国际贸易主业，为进一步探索产业协同可能性、拓宽战略合作渠道，8月7日，海发集团赴山东 省新动能基金管理有限公司(简称"山东新动能基金公司")考察交流。 双方就潜在合作方向展开了富有建设性的对话，初步达成了合作意向。下一步，双方将围绕战略性新兴 产业投资合作开展常态化对接，加快推动合作成果落地，携手谱写互利共赢的崭新篇章。 来源：青岛海发集团 座谈会上，山东新动能基金公司主要领导对海发集团来访表示欢迎，介绍了公司投资支持山东省"十 强"现代产业体系方面的有关情况，尤其是支持培育现代海洋产业的最新进展。作为管理运营省级政府 引导基金的省属骨干金融企业，新动能基金公司与海发集团在产业直投、基金设立等方面资源互补、业 务契合，有良好的合作前景。希望双方进一步加强交流互动，为后续高效对接与务实合作筑牢基础，合 力支持山东强化陆海统筹、加快新旧动能转换、建设山东半岛世界级港口群。 海发集团主要领导介绍了集团的历史沿革、战略方向，以及在航运物流和国际贸易、集成电路、人工智 能、商业航天等新兴赛道领域的布局规划。指出此次考察学 ...

核心观点 公司2025年上半年营业收入实现增长但净利润出现亏损，主要受卫星系统研制业务收入下降、商业航天产品毛利率较低及卫星应用业务竞争加剧影响，同时公司持续加大研发投入并推进商业航天和卫星应用领域拓展 [6][13][17] 财务表现 - 营业收入132,095.27万元，同比增长28.00%，主要因宇航部组件产品和地面系统集成项目收入大幅增长弥补了卫星系统研制业务收入下降 [6][13][17] - 归属于上市公司股东的净利润-3,049.15万元，同比下滑458.67%，因卫星系统研制业务可确认收入下降且日常支出持续发生，同时商业航天产品交付量增加但毛利率较低 [6][13][17] - 研发费用4,839.65万元，同比增长88.41%，反映公司持续加大科技创新投入 [17] - 经营活动产生的现金流量净额-5,201.57万元，较上年同期-69,284.30万元有所改善，因部分子公司经营到款好于上年同期 [6][17] 业务进展 宇航制造业务 - 成功发射5颗小卫星包括遥感四十号02组卫星和张衡一号02星，用于电磁环境探测和空间科学研究 [9] - 宇航部组件产品交付量显著增加，完成73万余片空间太阳电池生产及交付，保障商业卫星星座需求 [10] - 载人登月工程TTE交换机等产品完成梦舟载人飞船相关飞行试验 [10] 卫星应用业务 - 交付近3,000台套高通量终端产品，在轨运维6,000余台套终端产品稳定运行 [10] - 北斗三号民航追踪监视终端通过制造符合性审查并中标国产大飞机北斗监视系统，机载北斗导航产品进入飞机前装领域 [10] - 中标住建领域首个北斗规模化示范项目，覆盖建筑物监测等六大场景 [11] - 无人机系统在甘肃、新疆等地国家公园常态化运行，并探索铁路智能巡检应用 [11] 行业环境 - 商业航天与卫星互联网领域呈现强劲发展动能，全产业链市场化供给能力显著跃升 [7] - 低轨卫星互联网星座加快部署推动卫星研制市场规模高速增长，小卫星因成本低和部署快优势更贴合商业航天市场需求 [7] - 北斗系统与低轨卫星融合协同发展，构建时空大数据服务体系并在低空经济领域加速应用 [7] - 人工智能等前沿技术与卫星应用融合创新，推动生态环保、防灾减灾等行业向智能化方向发展 [7] 研发与创新 - 公司拥有国家级科技创新平台2个、省级科技创新平台8个，科技人员2,500人占员工总数80.70% [16] - 报告期内新增专利和软件著作权90项，获得省部级技术进步奖和技术发明奖5项 [16] - 在星群智能管控、多波束相控阵天线、目标特性识别等技术方面具有竞争力，打造了Anovo卫星通信系统等核心产品 [16] 管理变动 - 副总裁姜军离任，聘任肖涛担任副总裁 [29]

市场表现 - 科创50指数大涨5.25% [1] - 沪指突破3800点整数关口 [1] - 半日成交额突破1.5万亿元 [1] 科技板块 - 半导体板块整体涨幅超过2.7% [3] - AI芯片、高带宽内存、CPO、Chiplet概念全线上涨 [3] - 盛美上海、广信材料等个股涨幅居前 [3] 稀土板块 - 主要品种价格快速上涨 [3] - 受新能源汽车、风电等下游需求旺盛驱动 [3] - 全球供给偏紧推升相关公司估值与利润 [3] 资金动向 - 外资机构看好中国股市后市表现 [4] - 社保基金、基本养老保险基金二季度增持超百只A股 [4] - 居民储蓄入市趋势明显 [5] - 险资、理财等机构资金提升权益资产配置 [5] 机构观点 - 中信建投建议关注商业航天投资机会 [6] - 国金证券指出AI服务器出货量激增带动电子氟化液需求 [6] - 华泰证券看好财富管理转型领先券商的估值修复机会 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入22.99亿元，同比增长38.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元 [1] - 陆上风电装备类产品实现收入18.82亿元，同比增长25.61% [1] - 混凝土塔筒类产品实现营业收入2.44亿元，同比增长259.06% [1] - 海上风电业务实现营业收入3.63亿元，同比增长226.21% [1] - 风电及海工装备制造业务总体营业收入同比上升39.49% [1] 订单情况 - 在执行及待执行订单共计54.75亿元 [1] - 国内订单上半年新增20.98亿元，完成16.42亿元，在执行及待执行41.79亿元 [1] - 国外订单上半年新增9.47亿元，完成8.45亿元，在执行及待执行12.96亿元 [1] 业务发展 - 海外业务是发展重点之一，在德国设立欧洲中心 [2] - 泰胜扬州基地专攻出口产品，已取得多个重要海外大客户供应商认证资质 [2] - 推动国内、海外塔筒业务市场占有率提升，加快发展海上风电业务 [2] - 2025年度风电及海工装备制造业务总产量目标为钢塔70万吨，混凝土塔筒250套 [2] - 截至6月底已完成钢塔经营目标约46%，混凝土塔经营目标约42% [2] 创新业务布局 - 与国内整箭制造商签署战略合作协议，在火箭箭体结构、贮箱产品、发射回收设施等领域规划布局 [2] - 通过子公司泰胜航天切入商业航天战略新兴行业赛道 [2] - 充分发挥产业与资本结合优势，通过投资驱动和资源驱动增强发展动能 [2]