文章核心观点 - 中国经济增长的主要挑战已从供给约束转为需求约束，核心是消费不足，未来增长将更多由创新和消费驱动 [1] - 实施金融强国战略，旨在通过现代化金融体系在制造强国和消费强国之间架起桥梁 [1] - 强大的资本市场和强大的货币是金融强国服务高质量发展的重要支柱 [3] 金融强国战略与经济增长动力转换 - 经济增长面临的主要挑战由供给约束转为需求约束，需求不足主要体现在消费不足，而非投资和出口 [1] - 相应地，经济增长将更多地由创新和消费驱动 [1] - 金融强国战略的核心作用是在制造和消费之间架起桥梁，依托现代化金融体系为两者提供服务 [1] 强大资本市场的角色与前景 - 金融为实体经济服务的关键是提升“选项目”能力，即选出有市场、有效益、有前景、风险可控的好项目，以提升资源配置效率 [3] - 随着经济进入高质量发展阶段，经济增长复杂度增加，金融体系选项目能力需提升，这是由传统银行体系向现代资本市场体系演进的内在逻辑 [3] - 在经济进入创新驱动阶段后，选项目的职能将更多地由资本市场承担，同时全社会的资金也将更多地流向资本市场 [3] - 根据研究，GDP与社会净资产的比例为1:5至1:6，若“十五五”及以后GDP能保持4%～5%的增长，每年将形成不低于30万亿元的社会净资产 [3] - 在房地产投资吸引力下降、银行储蓄存款利率下调的背景下，新增社会净资产将更多流向资本市场，参与股票或债券交易，社会净资产存量调整也将呈现类似特点 [3] - 资本市场增量资金的“源头活水”将推动其进入新发展阶段 [4] - 从融资者角度看，资本市场需培育具有全球创新领先竞争力的大型头部科技企业和大批创新型中小企业，推动科技创新与产业创新融合，加快产业转型升级 [4] - 从投资者角度看，资本市场需显著增加养老金等机构投资者的比重，以稳定股市并支撑老龄化社会的社会保障体系支出 [4] - 更广泛地，资本市场通过提升资源利用效率增加投资者的财产性收入，将在扩大居民消费中发挥更重要作用 [4] 强大货币与人民币国际化 - 强大的货币是金融强国的另一个重要标识，历史上英镑、美元等强势货币都以强大的经济、贸易、科技、军事实力及完善的货币制度、发达的金融体系为基础 [4] - 从经济强国到货币强国存在一个过渡期 [4] - 2020至2024年，中国制造业增加值从26.6万亿元增长到33.6万亿元，“十四五”期间增量预计达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30%，占全球比重已接近30%，总体规模连续15年全球第一 [5] - 2024年中国货物贸易总额达43.8万亿元，连续8年全球第一；出口规模首次突破25万亿元，达25.45万亿元，同比增长7.1%，连续8年保持增长 [5] - 对比中国制造业与货物贸易出口的国际地位，人民币国际化地位还有较大提升空间 [5] - “十五五”期间显著缩小差距的突破口，在于大幅增加离岸人民币数量，实现人民币国际化的“规模经济” [5] - 强势货币具有大量进口以本国货币支付结算的特点，中国有望形成远超美国的全球最大消费市场，成为“全球最大的甲方” [5] - 为此需要实施新的对外贸易战略，即进出口基本平衡，在存在大量出口顺差的情况下，相应增加进口，并改用人民币支付结算 [5] - 应积极有序扩大包括债券、股票、基金、衍生品等在内的离岸人民币金融产品生态，增加人民币的流动性和使用便利性，助推人民币合理升值，显著加快人民币国际化进程 [6] - 目标是推动人民币承担的国际货币职能与中国实体经济在全球所处地位相匹配 [6] - 推动人民币升值后，中国人民可以用同样的人民币消费更好的国际产品，从而促进消费，同时进一步提升人力资本质量 [6]

俄罗斯发行人民币主权债券的核心事件 - 俄罗斯财政部宣布将发行首批人民币计价的主权债券 总金额为4000亿卢布 约合300多亿元人民币 计划于12月初正式发行 债券期限包括3年、5年和10年 [1] 发行背景与直接动因 - 发行人民币债券是应对西方金融制裁的直接选择 自俄乌冲突以来 美国及欧洲对俄罗斯实施了包括冻结近3000亿美元外汇储备、将多家银行踢出SWIFT系统、禁止使用美元和欧元进行国际结算在内的严厉制裁 [3] - 由于金融通道被切断 俄罗斯使用美元或欧元发债已不现实 既无人敢买也可能遭遇进一步制裁 因此转向人民币寻求融资 [3] 人民币作为替代货币的基础 - 中俄贸易已形成“人民币闭环” 超过95%的双边贸易结算使用人民币 2023年中俄贸易额突破2200亿美元 其中大部分为能源贸易 [3] - 人民币的稳定性和流动性为俄罗斯提供了信心 人民币在全球外汇储备中的比例从2016年的1.07%稳步提升至2024年的3.85% 已成为全球第五大储备货币 中国拥有超过3万亿美元的外汇储备 且人民币汇率相对稳定 [5] 战略意义与行业影响 - 此举标志着人民币国际化从“贸易结算”拓展到“金融融资” 形成了完整闭环 俄罗斯用国家信用为人民币“背书” 传递出人民币已成为可靠国际结算和储备货币的信号 [5][7] - 这一举措可能产生示范效应 带动其他有去美元化需求的新兴市场国家跟进 例如巴西在2023年发行了首只15亿元人民币计价的主权债券 [5][7] - 对美元霸权构成冲击 越来越多的国家绕开美元进行结算和融资 将削弱美元的储备货币地位及其带来的“铸币税”收益 [7] 市场接纳与投资者基础 - 人民币债券预计将有市场需求 中国国内的大量机构投资者 如银行、保险公司和基金公司 对人民币债券有巨大需求 [9] - 其他新兴市场国家也乐于购买 以规避美元风险 尽管俄罗斯主权信用评级被西方下调 但其能源出口带来的稳定收入为其偿债能力提供了有力保障 [9] 中俄合作深化 - 发行人民币主权债券是中俄战略互信的重要体现 标志着两国合作从贸易领域进入到“金融绑定”的新阶段 [9] - 这一货币合作是全球多极化进程的一部分 对对抗单边制裁具有重要的示范作用 [9]

文章核心观点 - 中国经济增长的主要挑战已从供给约束转为需求约束，核心是消费不足，未来增长将更多由创新和消费驱动，金融强国战略旨在为制造强国和消费强国架起桥梁 [1] - 实施金融强国战略需要强大的资本市场和强大的货币，资本市场需提升选项目能力以服务创新驱动经济，而人民币国际化需与中国的实体经济全球地位相匹配 [2][5] 金融强国战略与经济增长驱动转变 - 中国经济增长面临的主要挑战由供给约束转为需求约束，需求不足主要体现在消费不足而非投资和出口 [1] - 未来经济增长将更多地由创新和消费驱动，金融强国战略的核心是在制造和消费之间架起桥梁 [1] 强大资本市场的角色与前景 - 金融为实体经济服务的关键是选出有市场、有效益、有前景、风险可控的好项目以提升资源配置效率 [2] - 随着经济进入高质量发展和创新驱动阶段，选项目的职能将更多由资本市场承担，全社会资金也将更多流向资本市场 [2] - 根据研究，GDP与社会净资产比例约为1:5至1:6，若“十五五”及以后GDP保持4%～5%增速，每年将形成不低于30万亿元的社会净资产 [2] - 在房地产投资吸引力下降和银行存款利率下调背景下，新增社会净资产将更多流向资本市场参与股票或债券交易 [2] - 资本市场的源头活水大量增加，将推动其进入一个与以往显著不同的新发展阶段 [3] - 从融资者角度看，资本市场需培育具有全球创新领先竞争力的头部科技企业和大批创新型中小企业，推动科技与产业创新融合 [3] - 从投资者角度看，资本市场需显著增加养老金等机构投资者比重以稳定股市并支撑老龄化社会的社保支出，同时通过提升资源效率增加居民财产性收入以扩大消费 [3] 强大货币的基础与人民币国际化路径 - 强大的货币是金融强国的重要标识，历史上英镑、美元等强势货币都以强大的经济、贸易、科技、军事实力及完善的货币制度为基础 [5] - 中国制造业实力雄厚：2020-2024年制造业增加值从26.6万亿元增长至33.6万亿元，“十四五”期间增量预计达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超30%，占全球比重近30%，规模连续15年全球第一 [5] - 中国贸易实力突出：2024年货物贸易总额达43.8万亿元连续8年全球第一，出口规模首次突破25万亿元达25.45万亿元同比增长7.1%连续8年增长 [5] - 对比制造业与贸易的国际地位，人民币国际化仍有较大空间，“十五五”期间缩小差距的突破口是大幅增加离岸人民币数量以实现规模经济 [5] - 强势货币具有大量进口以本币支付结算的特点，中国有望形成远超美国的全球最大消费市场成为“全球最大的甲方” [6] - 需实施进出口基本平衡的新外贸战略，在存在大量出口顺差的情况下相应增加进口并改用人民币支付结算 [6] - 需积极有序扩大离岸人民币金融产品生态（包括债券、股票、基金、衍生品等），增加人民币流动性和使用便利性，助推人民币合理升值以加快国际化进程 [6] - 人民币国际化的目标是使其承担的国际货币职能与中国实体经济全球地位相匹配 [6] - 推动人民币升值可使中国居民以同样人民币消费更好的国际产品，从而促进消费并提升人力资本质量 [6]

人民币汇率走强核心驱动因素 - 外部因素方面，美联储主席即将换人及12月降息预期升温，推动美元指数回落，中美利差扩大，为人民币对美元升值创造了空间[4] - 全球“去美元化”趋势加速，巴西、沙特、俄罗斯等资源大国增加使用本币或人民币进行贸易结算，人民币成为货币多元化的重要选项[6] - 内部政策方面，央行通过引导中间价在过去一个多月持续低于市场价，主动为人民币升值创造了条件[6] - 中国制造业表现亮眼，新能源汽车、人工智能芯片、生物医药等高端制造业实现角色转换，增强了定价权与结算货币选择权，三季度经常账户顺差同比猛增24.24%，贸易端为人民币提供强劲支撑[6] 人民币汇率市场表现与特征 - 12月6日美元兑人民币汇率报7.0717，在岸和离岸人民币兑美元报价均升破关键点位，整体趋势显著走强[1] - 汇率市场出现“双强”局面，美元整体震荡上行，而人民币摆脱跟班状态，与美元并肩上涨，走出了独立行情[12][13] - 人民币短期破7进入“6”字头的概率很大，但能否长期持续在7.0以下运行仍面临多重不确定性[17] 人民币升值的经济影响 - 人民币升值有利于降低进口成本，提高家庭购买力，促进扩大内需，在当前谨慎氛围下有利于提振消费信心[8] - 升值带来进口商品隐形降价、出境游成本降低、全球资产可打折购买等利好[17] - 升值对出口行业造成利润挤压压力，同时汇率变动将加剧金融市场波动[17] 对相关观点的分析与辨析 - 当前中国与当年日本情况不同，人民币走强是央行主动引导而非被动接受，央行强调“以我为主”，有能力保持汇率在合理区间波动，不会允许汇率短时间内失控暴涨[9][10][11] - 国际储备货币变迁是以“十年”为单位的漫长过程，人民币国际化步伐加快但仍在路上，短期内替代美元不现实[15] - 黄金作为终极避险资产与人民币作为生财工具的功能不同，二者并非“二选一”的替代关系[17] 行业影响与角色转换 - 中国高端制造业如新能源汽车、人工智能芯片、生物医药已从“追赶者”转变为实打实的领跑者[6] - 制造业角色转换带来利润增长和定价权，以前需销售一亿件T恤换取的外汇，现在销售一万台高端设备即可实现[6]

俄罗斯发行人民币计价主权债券事件 - 俄罗斯财政部宣布将发行首批人民币计价主权债券 金额高达4000亿卢布 约合300多亿元人民币 发行期限包括3年、5年和10年 预计12月初开始发行[1] 发行背景与动因 - 自俄乌冲突以来 西方对俄罗斯实施了严厉金融制裁 包括冻结其近3000亿美元外汇储备 将其多家银行排除在SWIFT系统外 并禁止其使用美元和欧元进行跨境结算[3] - 在西方制裁下 俄罗斯手中的美元和欧元资产价值受损 且难以再用这两种货币发债融资 因此选择人民币作为替代方案[3] - 中俄贸易已形成人民币闭环 目前超过95%的双边贸易结算使用人民币 2023年中俄贸易额突破2200亿美元创历史新高 其中能源贸易占据主导地位[3] 人民币的吸引力与战略意义 - 人民币在全球外汇储备中的占比从2016年的1.07%上升至2024年的3.85% 已成为全球第五大储备货币 中国拥有超过3万亿美元的外汇储备 人民币汇率长期保持稳定[5] - 此举是主要大国首次大规模发行人民币计价主权债券 相当于俄罗斯用国家信用为人民币背书 向全球传递人民币已成为可靠国际结算和储备货币的信号[7] - 俄罗斯的示范效应可能推动更多新兴市场国家跟进 加速人民币在全球货币体系中的地位提升 例如巴西在2023年发行了15亿元人民币计价主权债券[7] - 此举标志着人民币国际化从贸易结算走向金融融资 形成完整闭环 对美元霸权构成冲击 是去美元化浪潮中的重要里程碑[7][9] 市场前景与合作深化 - 预计债券将获得中国国内庞大的机构投资者（如银行、保险公司、基金公司）以及全球其他新兴市场国家的需求 是避开美元风险的选择[9] - 尽管俄罗斯主权信用评级被西方下调 但其能源出口带来的稳定收入为债券偿还提供了保障[9] - 此举是中俄战略互信的体现 标志着双方合作从贸易往来进入金融绑定的新阶段 对维护全球多极化格局和反对单边制裁具有示范作用[9]

俄罗斯发行首支人民币主权债券 - 俄罗斯财政部将于12月2日开始接受首支人民币债券的认购 债券分为3.2年期和7.5年期两期 目标票面利率分别设定在6.25%到6.5%和上限7.5% [1] - 此举旨在为俄罗斯企业建立人民币收益率曲线 提供定价基准 并为其提供新的投资选项 因西方制裁使其被排除在全球资本市场之外 [1][3] - 2024年中俄贸易总额达到2448亿美元 今年预计将突破2500亿美元 紧密的贸易关系为人民币债券发行提供了现实基础 [3] 人民币国际化进程加速 - 人民币在全球贸易融资市场中排名仅次于美元 占比达8.5% [4] - 今年迄今 离岸人民币债券发行总额达8550亿元人民币 已超过去年全年 [4] - 除俄罗斯外 哈萨克斯坦、肯尼亚、斯洛文尼亚及巴基斯坦等多国也计划或已进行人民币融资或借款 显示人民币作为融资和储备资产的吸引力上升 [3] 美联储主席可能更迭及其影响 - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月届满 特朗普已公开表示将更换主席 其盟友、白宫国家经济委员会主任哈西特被视为最可能人选 [6] - 哈西特是公认的“鸽派” 主张更宽松的货币政策和更快的降息节奏 并批评美联储在控制通胀上行动迟缓 [6] - 若哈西特就任 美联储在2026年的降息空间可能更大 或导致美元汇率波动中枢下移 美元可能相对走弱 [7] 全球货币格局变化趋势 - 俄罗斯发行人民币债券与美联储潜在人事变动共同指向全球货币格局的深刻变化 即人民币国际地位上升与美元主导地位面临挑战 [8] - 人民币地位提升为俄罗斯等国提供了替代美元的融资渠道 并推动人民币在结算、投资等环节构建完整体系 [4] - 这一趋势是全球经济多极化的体现 也为中国在国际金融体系中争取更大话语权提供了机会 [8]

新型城镇化战略部署 - 国务院强调深入推进以人为本的新型城镇化以释放内需潜力 为经济社会发展提供强劲动力 [2] - 重点任务包括科学推进农业转移人口市民化 深入实施城市更新行动 并与稳楼市、建好房及消除安全隐患结合 [2] - 新型城镇化被视为统筹投资和消费的黄金结合点 可利用REITs等创新融资方式支持城市更新项目 [2] 电动自行车新国标实施与行业动态 - 新修订的《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准于12月1日结束过渡期 旧国标车全面停售 [3] - 新国标要求引广泛讨论 工信部指导行业优化设计 协会强调新标能更好保障安全 [3] - 我国电动自行车社会保有量约3.8亿辆 新国标车型市场供应需加大 违法改装行为需持续整治 [4] 险资投资监管政策调整 - 国家金融监督管理总局下调保险公司多项业务风险因子 鼓励险资作为耐心资本服务实体经济 [5] - 持仓超三年的沪深300等成分股风险因子从0.3调至0.27 持仓超两年的科创板股风险因子从0.4调至0.36 降幅均为10% [5] - 政策发布当天保险板块大幅拉升 万得保险指数涨5.8% 测算显示政策或可带来1086亿元增量资金入市 [6] 上市公司监管法规升级 - 证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见 内容共八章七十四条 [7] - 意见稿首次在行政法规层面设专章规范公司治理 并细化并购重组、信息披露及打击财务造假等规定 [7] - 该条例被视为补足上市公司监管法律体系的关键一环 对提升监管执法有效性和震慑力意义重大 [8] 公立医院发展模式转变 - 国家卫健委数据显示2024年医疗机构床位规模增速降至1.2% 为近六年最低 公立医院新增床位数出现自2020年来首次下降 [9] - 2024年全国医院病床使用率为78.8% 其中公立医院为84.8% 较上一年86%有所下降 [9] - 严控公立三级医院床位扩张成为改革重点 有助于推动医院从规模扩张转向内涵式发展 [9] 上海自贸区金融账户升级 - 《上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级实施办法（试行）》于12月5日施行 [10] - 升级最大亮点是全面松绑“一线”资金划转 试点企业开展多数资本项下业务不受额度和审批限制 [11] - 升级后本外币一体化运营提升效率 企业跨境资金调拨可从T+3缩短至T+0 被视为最具标志性的改革 [11] 豆包手机助手引发生态热议 - 豆包手机助手团队宣布将对部分AI操作手机能力进行规范化调整 包括限制刷分、刷激励及金融类应用使用等场景 [12] - 豆包手机助手由字节跳动与中兴通讯合作开发 起售价3499元 首款手机已售罄 字节称正与多家手机厂商洽谈合作 [12] - 该产品热度背后是手机厂商、模型方和APP厂商围绕数据和用户的入口之争 豆包与中兴合作被视为获取主导权的务实路径 [13] 美联储主席潜在人选引关注 - 美国总统特朗普暗示白宫国家经济委员会主任哈西特可能是下任美联储主席的考虑人选 [14] - 哈西特支持特朗普的关税及降利率政策 若其转任 现任财长贝森特或兼任其白宫职务 [14] - 分析指出美联储政策由FOMC委员会共同决定 但若哈西特掌舵 政策天平可能更易向特朗普倾斜 [14]

核心事件与人事变动 - 美国总统特朗普已确定下一任美联储主席人选，并计划于2026年年初公布 [2] - 据彭博社消息，人选为现任白宫经济委员会主任凯文·哈塞特 [2] - 特朗普可能在2025年12月25日前宣布提名 [3] 潜在美联储主席人选背景 - 凯文·哈塞特为宾夕法尼亚大学经济学博士，曾在美联储担任高级经济学家，在哥伦比亚商学院担任副教授，并三次担任美国总统竞选的经济顾问 [3] - 其政策立场被描述为从自由主义转向贸易保护主义，以追随特朗普 [4] - 在特朗普2.0时期，哈塞特公开支持关税战，声称关税成本由外国承担且会降低美国物价，并曾指责前美联储主席鲍威尔应主动辞职 [6] - 哈塞特曾指责美国劳工统计局有党派倾向，并为特朗普解雇劳工局局长站台 [7] 美联储的独立性及结构 - 美联储成立于1913年，制度设计旨在隔断政府干预，保持独立性 [7] - 核心决策机构为联邦公开市场委员会，由12名票决委员投票决定加息、降息等重大货币政策 [7] - 12名委员中，4名为任期一年的地区联储银行行长（轮换成员），8名为常设成员 [9][10] - 8名常设成员包括1名纽约联储银行行长和7名美联储理事会理事 [10] - 美联储理事由总统提名、国会任命，任期长达14年，总统通常难以影响或辞退他们 [11] 特朗普对美联储的控制路径 - 现任7名美联储理事中，有2名是特朗普第一任期提名的“自己人” [11] - 2024年8月又有一名理事辞职，特朗普顺势安排了一名亲信，目前已掌控3名理事 [11] - 若再安排哈塞特进入理事会并担任主席，特朗普将掌控4名理事，在7人理事会中占据多数席位 [11] - 美联储主席能主导理事会会议议程、引导政策讨论方向、对外发声并对商业银行施加影响 [11] 对货币政策及美国经济的潜在影响 - 特朗普旨在通过掌控美联储实施激进的宽松货币政策，以降低美债利息造成的财政压力 [13] - 此举可能导致美联储丧失独立性，美元信誉受损并加速贬值 [15] - 全球资本可能因此逃离美国市场 [15] 对全球金融市场及大宗商品的影响 - 激进的宽松政策将增加全球流动性，可能加速全球经济回暖 [14] - 能源、金属等大宗商品可能迎来涨价潮 [14] 对人民币及全球货币体系的潜在影响 - 美元信誉下降和贬值趋势下，人民币资产可能成为全球资本的替代选择 [15] - 在日本央行释放加息信号引发全球金融市场震荡时，人民币逆势上涨，单日上涨436点，汇率接近破6，显示避险效应 [15] - 中国推进人民币国际化，各国可能用部分人民币替代美元作为外汇储备，人民币在全球储备货币中的地位可能大幅上升 [17]

俄罗斯抛售人民币的背景与动因 - 俄罗斯因西方制裁、能源收入暴跌及战争开销面临巨大财政压力，12月石油和天然气收入预计骤减1376亿卢布[3] - 国家福利基金流动性资产在两年内缩水超一半，若油价持续低迷，该基金可能在2026年中期耗尽[3][17] - 为应对财政危机，俄罗斯抛售了1234亿卢布的人民币及黄金储备，这是其现代金融史上罕见的自救行为[1][3] 俄罗斯外汇储备的结构与选择 - 西方冻结了俄罗斯约3000亿美元外汇储备后，其国家福利基金资产已转换为人民币（约60%）和黄金（约40%）[5] - 人民币成为俄罗斯最重要的“金融氧气”，在俄外汇储备中占比曾一度超越美元，成为第一大储备货币[5][11] - 到2025年，中俄双边贸易中本币结算比例已高达95%，莫斯科交易所的人民币交易量已历史性超越美元[5] 俄罗斯抛售操作的市场影响与国内调控 - 俄罗斯财政部抛售人民币和黄金以换取卢布，本质是向市场投放大量卢布[6] - 为避免恶性通胀，俄罗斯央行同步通过卖出黄金等操作回收流动性，实施“左手放水、右手抽水”的组合拳[6] - 抛售行为为俄罗斯市场“输血”，满足了进口商对人民币的巨大需求，支撑着庞大的双边贸易体系[11] 中国汇率管理与中国央行的协同 - 在俄罗斯宣布抛售人民币的同一天，中国国有大行在即期市场大量买入美元，意在减缓人民币升势，防止汇率过快升破7.0关口[7] - 2025年以来，人民币兑美元汇率已上涨约3.3%，央行操作旨在保护出口，避免外贸企业利润受损[7] - 俄罗斯抛售人民币客观上增加了市场人民币供给，与中国央行的汇率管理目标形成协同，是一场“天衣无缝的反向互换”[7][9] 中俄金融合作与制度保障 - 中俄两国央行间存在规模高达1500亿人民币的双边本币互换协议，作为“备用信贷通道”和“压舱石”，保障本币结算稳定[13] - 俄罗斯央行在抛售前大概率与中方通过气，整个操作被视为国家级的风险控制实验，非常有章法[8] - 人民币国际化进程显著，在中国跨境交易总额中，有近一半使用人民币进行结算[17] 人民币国际化的角色与意义 - 俄罗斯抛售人民币反而证明人民币已成为具备国际储备货币流动性和可靠性的硬通货[16] - 人民币在俄罗斯的角色发生根本变化，从纸面财富转变为支撑庞大贸易体系的流通货币[11] - 俄罗斯银行业持有的人民币资产规模在2023年达到接近687亿美元，已超过其银行系统内持有的美元储备[17]

全球货币格局演变与关键事件 - 中国持有的美国国债规模在2025年9月降至7005亿美元，为2009年金融危机以来最低水平 [1] - 俄罗斯宣布将于12月8日发行该国历史上首只人民币计价主权债券 [1] - 两事件被分析师视为针对美元霸权核心体系的精准行动 [1] 美国债务与信用状况 - 截至2025年10月，美国联邦政府债务总额已达38万亿美元 [3] - 2025财年过半，政府财政赤字高达1.3万亿美元 [3] - 十年期美国国债收益率一度突破4.5%，推高政府利息支出 [3] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调一级 [3] 中国外汇储备策略调整 - 中国持续减持美债被视为“提前拆弹”的避险行为 [5] - 截至2025年8月末，中国人民银行已连续10个月增持黄金，总储备量达7402万盎司 [5] - 2025年第二季度全球各国央行净增持166吨黄金，超九成央行表示将继续购买 [5] - 俄罗斯约3000亿美元海外资产被西方冻结的案例，引发对美元资产安全性的普遍担忧 [5] 俄罗斯人民币债券发行详情与背景 - 俄罗斯计划发行3.2年期和7.5年期人民币主权债券，目标票面利率在6.25%到6.5%之间 [7] - 自被踢出SWIFT系统后，俄罗斯难以从国际市场获得美元或欧元融资 [7] - 2024年中俄双边贸易额创历史新高，且超过99%的结算使用人民币和卢布，导致俄罗斯出口商积压大量人民币 [7] - 发行人民币国债旨在为政府融资并盘活企业闲置人民币 [7] 人民币国际化进程加速 - 俄罗斯发行人民币主权债券是人民币从“贸易货币”向“融资货币”及“储备货币”跃迁的关键样本 [9] - 2025年，匈牙利、印度尼西亚、阿联酋沙迦酋长国等已发行人民币债券，哈萨克斯坦、肯尼亚等国也表达意向 [9] - 2025年10月，人民币在全球贸易融资中使用份额达8.5%，稳居全球第二 [9] - 2025年前几个月，以离岸人民币发行的各类债券总额突破8550亿元人民币，超去年全年纪录 [9] - 中国跨境支付系统CIPS交易量在过去一年飙升37% [9] 全球资本流动与市场反应 - 中国在卢森堡发行的40亿欧元主权债券获得超26倍超额认购，认购金额达1045亿欧元 [11] - 2025年11月下旬以来，在岸和离岸人民币汇率双双升破7.07关口，创一年多新高 [11] - 推动人民币走强的力量转向国内经济基本面改善，2025年三季度中国GDP增长5.3%，超出市场预期 [11] - 美元指数经历半个世纪以来最急速下跌，期货市场投资者几乎确信美联储将在12月再次降息 [11] 中国减持美债的策略分析 - 中国采取“切香肠”式缓慢减持美债，而非一次性清空 [13] - 手中持有的7000多亿美元美债被视为悬在美国头顶的“达摩克利斯之剑”，成为一种有效的“金融威慑” [13] - 缓慢减持方式旨在逐步降低风险并保持战略主动权 [13] 未来全球货币格局展望 - 摩根大通《货币权力指数》报告预测，未来十年全球将形成“美元主导、欧元稳定、人民币多元”的三足鼎立格局 [14] - 俄罗斯发行人民币主权债券是这一趋势加速演进的关键里程碑 [14] - 全球货币权力格局正从单极主导不可逆转地走向多极并存 [14]