俄罗斯发行人民币主权债券的核心事件 - 俄罗斯财政部宣布将发行首批人民币计价的主权债券 总金额为4000亿卢布 约合300多亿元人民币 计划于12月初正式发行 债券期限包括3年、5年和10年 [1] 发行背景与直接动因 - 发行人民币债券是应对西方金融制裁的直接选择 自俄乌冲突以来 美国及欧洲对俄罗斯实施了包括冻结近3000亿美元外汇储备、将多家银行踢出SWIFT系统、禁止使用美元和欧元进行国际结算在内的严厉制裁 [3] - 由于金融通道被切断 俄罗斯使用美元或欧元发债已不现实 既无人敢买也可能遭遇进一步制裁 因此转向人民币寻求融资 [3] 人民币作为替代货币的基础 - 中俄贸易已形成“人民币闭环” 超过95%的双边贸易结算使用人民币 2023年中俄贸易额突破2200亿美元 其中大部分为能源贸易 [3] - 人民币的稳定性和流动性为俄罗斯提供了信心 人民币在全球外汇储备中的比例从2016年的1.07%稳步提升至2024年的3.85% 已成为全球第五大储备货币 中国拥有超过3万亿美元的外汇储备 且人民币汇率相对稳定 [5] 战略意义与行业影响 - 此举标志着人民币国际化从“贸易结算”拓展到“金融融资” 形成了完整闭环 俄罗斯用国家信用为人民币“背书” 传递出人民币已成为可靠国际结算和储备货币的信号 [5][7] - 这一举措可能产生示范效应 带动其他有去美元化需求的新兴市场国家跟进 例如巴西在2023年发行了首只15亿元人民币计价的主权债券 [5][7] - 对美元霸权构成冲击 越来越多的国家绕开美元进行结算和融资 将削弱美元的储备货币地位及其带来的“铸币税”收益 [7] 市场接纳与投资者基础 - 人民币债券预计将有市场需求 中国国内的大量机构投资者 如银行、保险公司和基金公司 对人民币债券有巨大需求 [9] - 其他新兴市场国家也乐于购买 以规避美元风险 尽管俄罗斯主权信用评级被西方下调 但其能源出口带来的稳定收入为其偿债能力提供了有力保障 [9] 中俄合作深化 - 发行人民币主权债券是中俄战略互信的重要体现 标志着两国合作从贸易领域进入到“金融绑定”的新阶段 [9] - 这一货币合作是全球多极化进程的一部分 对对抗单边制裁具有重要的示范作用 [9]

俄罗斯发行人民币主权债券的核心观点 - 俄罗斯政府发行人民币计价主权债券并非为了填补财政赤字，而是具有建立市场基准利率等更重要的战略用途 [1][2][7] 债券发行的基本情况与财政背景 - 俄罗斯财政部首次发行人民币计价主权债券，总金额为200亿元人民币（约合2300亿卢布）[2] - 俄罗斯财政压力巨大，今年上半年财政赤字接近3.7万亿卢布，是去年同期的五倍以上 [2] - 此次发行了两期人民币债券，票面利率比最初指导区间下调了50个基点 [9] 不用于填补赤字的原因分析 - 借用外币伴随汇率风险，若卢布对人民币大幅贬值，还债成本将急剧增加 [4] - 当前购买者主要为俄罗斯国内银行和金融机构，而非外部中国投资者，若为筹资直接发行卢布债券更为合理 [6] - 俄罗斯境内人民币市场规模和流动性不足，无法支持大规模债务融资，仅为小规模试点 [9] - 国内人民币主要用于贸易结算而非金融投资，大量发行国债会挤压企业贸易结算空间，影响进口 [9] 发行的战略目的与长期意图 - 主要目的是建立一条人民币收益率曲线，为市场提供定价基准 [7] - 使未来俄罗斯企业（如俄油、俄气、俄铝等）可参考该基准利率发行人民币债券进行融资 [9] - 长期战略是让人民币在俄罗斯成为一种可参考的金融工具，参与市场定价 [9] - 注重人民币在贸易结算和市场定价中的战略价值，而非单纯作为大规模举债工具 [9] 市场环境与风险背景 - 卢布汇率不确定性高，受俄美关系、外部形势及制裁影响大，今年1月卢布兑人民币曾跌至15:1，冲突爆发时达19:1，目前为11:1 [4] - 人民币在俄罗斯市场中仍属稀缺资源，常出现流动性紧张现象 [9]