香港稳定币监管动态 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 标志着合规化进程进入关键阶段 [1] - 香港金管局去年7月已发布稳定币沙盒参与者名单 包括圆币创新科技 京东币链科技 渣打银行 安拟集团 香港电讯等机构 [3] 蚂蚁集团稳定币布局 - 蚂蚁数科已启动申请香港稳定币牌照 与监管进行多轮沟通 并确认将香港设为全球总部 [1][2] - 蚂蚁国际作为独立子公司也在同步申请香港稳定币牌照 计划在条例生效后尽快提交申请 [2] - 蚂蚁数科去年8月在香港发行首个跨境新能源实体资产RWA 今年6月与协鑫能科合资成立"蚂蚁鑫能"公司 [2] 稳定币市场发展前景 - 稳定币被定位为连接传统金融与通证化资产的桥梁 核心价值在于场景拓展与合规性建设 [2] - 蚂蚁数科通过构建数字交易场景和基础设施 旨在提升稳定币交易效率 流动性并创造增量市场 [2] - 公司计划将AI 区块链和稳定币创新应用于全球财资管理等真实场景 [2]

在区块链项目竞争日益激烈的当下，社区活跃度与用户留存率成为生态发展的命脉。诸多项目方面临着用户增长瓶颈：传统社交平台无法直接打通代币场 景，用户互动停留在信息层面，缺乏资产级交互。 直到与全球Web3社交应用TELTLK展开深度合作，一场以"CFX代币红包"为引擎的流量革命就此爆发！ 代币红包：激活社区的核武器 本次合作的核心引爆点在于CFX代币红包的链上社交化分发。Conflux项目方通过TELTLK 社交应用向新老用户发放CFX红包，实现三大突破性效果： 1. 裂变式拉新 千人群中发起"红包雨"活动，用户入群即可拆红包。单次活动带动群规模扩张至500人、1000人、1800多人，新增用户中100%完成钱包绑定。 TELTLK超级群组：Conflux的千人社区新阵地 TELTLK作为深耕Web3赛道的社交应用，凭借AI智能翻译、去中心化支付集成及超级群组功能(最多10万人)，迅速成为区块链项目的流量聚合器。 其核心优势直击行业痛点： 语言无障碍：AI实时翻译覆盖180+国家用户，Conflux项目方可直接触达全球受众，突破地域壁垒 万人大群承载：单群支持超千人、万人规模，配备管理员分层权限，为Conflux ...

Nexus 2140全球博览会概况 - 博览会将于2025年6月21日至22日在韩国高阳市国际展览中心(KINTEX)举行，由Nexus 2140主办，并获得韩国旅游局、京畿道政府及高阳市政府的联合支持 [1] - 预计吸引3万至5万名专业观众，汇聚400余家领先企业、150多家投资机构、3000多位行业意见领袖及400多家主流媒体 [4] - 设置人工智能技术突破、Web3 0创新应用及全球跨境电商发展趋势等主题论坛，包含200多个全球优质项目的展示和投资路演 [4] FEC的参与与定位 - FEC(FORTUNE EARNING COUPON)担任博览会的"皇冠赞助商"，其生态网络覆盖全球193个国家和地区，连接超过270万商户 [1][6] - 公司基于区块链与智能合约技术，实践"消费即激励"模式，将传统促销成本转化为用户可持续持有的数字资产，形成消费—奖励—复购闭环 [7] - 作为赞助商，FEC将分享闭环经验，助力Web3商业信任基础设施的全球扩展 [7] 博览会的影响力与目标 - 大会与韩国、新加坡、阿联酋、欧盟等国家和地区的政府建立深度战略合作，推动前沿科技商业化落地 [3] - 定位为全球AI、Web3 0与跨境电商(ECOM)融合创新的风向标，旨在连接数字技术、创新企业与投资者，塑造未来商业新范式 [4][8] - 融合文化艺术元素举办跨界活动，激发科技与创意碰撞，展现数字经济多元活力 [4]

香港《稳定币条例》实施 - 香港《稳定币条例》将于8月1日正式实施，成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区 [1] 稳定币定义与特性 - 稳定币是一种与现实资产（如美元、黄金）挂钩的区块链电子现金，避免价格剧烈波动 [5] - 1枚稳定币通常与1美元等值，可随时兑换，类似数字版"代金券" [6] - 区块链技术确保稳定币交易去中心化、不可篡改且公开透明 [4][5] 稳定币类型 - 法币抵押型：与法定货币1:1挂钩，储备资产由银行或信托机构托管 [7] - 加密货币抵押型：以其他加密货币作为超额抵押物，通过智能合约管理 [7] - 算法稳定币：依赖智能合约算法调节供需，无实物资产抵押 [7] 对普通用户的影响 - 跨境支付手续费低于0.002美元，到账时间仅需几分钟，远低于传统银行的3-5天 [8] - 投资门槛降低，通过RWA代币化可几十元投资美国国债、香港房产等 [9] - 区块链交易记录公开透明，避免传统金融暗箱操作风险 [9] - 新兴就业机会涌现，如RWA合规工程师、链上审计师等 [9] 香港成为监管先锋的原因 - 香港金管局2022年提出监管愿景，2023年通过《支付系统及稳定币条例》，要求发行人持牌并100%储备金托管 [10] - 香港通过合规牌照吸引贝莱德、蚂蚁数科、京东等机构布局 [10] - 稳定币是香港发展Web3.0基建的核心抓手，助力人民币国际化 [11] - 稳定币可降低企业跨境支付成本，传统银行需1-3天，稳定币结算仅需秒级 [12] 机构观点 - 银河证券：稳定币为RWA提供低成本、高效的计价与结算工具，增强流动性 [13] - 华西证券：稳定币与RWA将深度融合，推动绿色金融、供应链金融自动化 [14] - 中信证券：稳定币法案助推香港金融行业数字货币相关支付、结算接口建设 [14] - 招商证券：稳定币成为新型金融基础设施的关键组成部分 [14]

稳定币行业概况 - 2025年6月Circle在纽交所上市成为全球稳定币第一股 首日收盘价83.23美元较发行价上涨168.48% 总市值184亿美元 [2] - 2024年稳定币总交易额27.6万亿美元首次超越Visa和万事达卡25.5万亿美元 USDT与USDC市值之和超2100亿美元占全球稳定币市场86% [3] - 稳定币赛道正吸引传统金融资本、跨国支付平台和监管机构参与 形成不亚于数字美元的制度博弈 [5] Circle公司分析 商业模式 - 主要盈利模式为利差收入 将用户交付的美元资产投入货币市场基金和国债赚取利息 2024年净利润1.57亿美元 [8] - 全球化布局包括发行欧元稳定币EURC市值2.24亿美元 并拓展中东、非洲、拉美等地区支付场景 [11] - 商业模式高度依赖利率环境 美联储降息将压缩利差空间 [8][17] 治理结构 - 采用三类股权结构 Class B超级投票权由创始人持有 两位创始人合计控制超30%投票权 [12] - 贝莱德和方舟投资参与IPO认购 其中贝莱德计划认购10%股份 方舟投资投入1.5亿美元 [13] - 治理存在决策集中化风险 高管团队与Coinbase存在交叉任职可能引发监管审查 [14] 财务表现 - USDC实行1:1储备承诺 财务稳定性依赖高利率环境和用户信任 [15] - 2025年Q1资产负债表显示盈利模式单一 面临政策限制和用户流失导致的资产负债失衡风险 [15] 稳定币市场特征 - USDC价格锚定表现优于USDT 2025年5月28日至6月4日交易区间0.9992-0.9994美元 最大偏离0.0008美元 [23] - USDT同期交易区间1.0003-1.0007美元 波动幅度较大 曾在FTX崩盘期间跌至0.97美元 [24][25] - 稳定币稳定性依赖链下因素包括流动性极限、法域风险和治理透明度 [27][28][29] 监管动态 - 2025年5月美国通过《GENIUS法案》首次定义支付稳定币并建立监管框架 [32] - 香港通过《稳定币条例》确立发行人牌照制度 强调储备、兑付和合规要求 [33] - 亚洲金融中心推动银行接入USDC清算网络以提升跨境支付效率 [34]

Circle上市概况 - 公司于2025年6月5日在纽交所上市，成为全球稳定币第一股，股票代码CRCL，首日收盘价83.23美元，较发行价上涨168.48%，总市值184亿美元 [2] - 发行区间27-28美元/股，发行3200万股A类股票，最高募资8.96亿美元，超额认购25倍 [4][5] - 主要股东包括贝莱德（认购10%股份）和方舟投资（投入1.5亿美元） [9] 公司业务与财务表现 - 核心产品为美元稳定币USDC和欧元稳定币EURC（市值2.24亿美元），通过Visa等合作伙伴拓展中东、非洲、拉美支付场景 [7] - 2024年净利润1.57亿美元，主要依赖USDC储备资金投入短期美债和货币市场基金的利差收益 [5] - 2025年Q1资产负债表显示USDC坚持"1:1储备"承诺，盈利模式高度依赖高利率环境 [10][12] 行业地位与市场数据 - USDC与USDT合计市值超2100亿美元，占全球稳定币市场86% [2] - 2024年稳定币总交易额27.6万亿美元，首次超越Visa和万事达卡年度交易总额（25.5万亿美元） [2] - USDC价格稳定性优于USDT，2025年5月交易区间0.9992-0.9994美元，最大偏离仅0.0008美元 [15][16] 治理结构与股权设计 - 采用三类股结构：Class A（1票/股）、Class B（5票/股，创始人持有）、Class C（无投票权） [8] - 两位创始人合计控制超30%投票权，其中CEO Jeremy Allaire单独持有23.1%投票权 [8] - 存在治理集中化风险，高管团队与Coinbase存在交叉任职关系 [9] 监管与合规进展 - 已获得新加坡支付机构许可和欧盟MiCA框架运营资质 [4] - 上市推动公司接受更高信息披露和资本市场治理标准 [4] - 全球监管加速：美国通过《GENIUS法案》，香港出台《稳定币条例》 [18] 商业模式特点 - 盈利模式类似商业银行"印钞逻辑"，通过用户美元等值资产存入货币市场工具赚取利差 [4][10] - 被定义为"主权货币体系的民间延伸"，具有类影子银行特征但未纳入传统金融监管框架 [4][15] - 香港、新加坡等地推动银行接入USDC清算网络以提升跨境支付效率 [19] 行业发展趋势 - 稳定币从加密领域向传统金融渗透，形成对法定货币支付清算体系的冲击 [19] - 行业呈现"双寡头"格局，USDT与USDC任何一方脱锚都可能引发系统性风险 [13] - 算法稳定币被多国禁止，法币抵押型稳定币占据市场95%以上份额 [15]

稳定币的核心定位与作用 - 稳定币最初作为加密货币交易的法币计价工具，现已发展为交易所、DeFi及RWA生态的基础设施，其成功关键在于信用传递机制[1] - 稳定币是连接Web3 0与现实经济世界的桥梁，也是RWA进程中的重要工具，传统金融机构正加速采用稳定币以拥抱加密资产[1] - 稳定币广义上是将法币价值映射到区块链的加密货币，属于RWA范畴，可与链上其他资产深度融合进行DeFi操作[4] RWA与稳定币的市场表现 - RWA是加密货币市场增长最快的赛道之一，截至2025年5月29日规模超220亿美元，稳定币规模达2470亿美元，两者成为市场主要推动力[4] - Web3 0与现实经济世界的融合趋势中，RWA通过直接映射现实资产至区块链发挥关键作用，稳定币则是传统用户进入加密市场的桥梁[5] - 加密货币投资者可通过稳定币转换为传统金融资产或商品，实现与传统市场的双向流动[5] 监管与金融科技动态 - 美国《稳定币国家创新法案》通过参议院程序性投票，香港立法会通过《稳定币条例草案》，两地监管加速响应RWA与稳定币发展[6] - 香港金管局公布首批稳定币发行人沙盒名单，包括京东旗下公司、渣打银行等机构联合申请[6] - 支付巨头Stripe以11亿美元收购稳定币交易公司Bridge，其技术已覆盖101个国家地区，推动稳定币支付与传统银行体系融合[7] 行业催化因素 - Circle上市及香港正式发牌等事件可能成为金融科技变革的后续催化剂[8]

公司股价表现 - 连连数字股价在近十个交易日累计上涨52.06%，6月2日单日涨幅达64%，创上市以来最高纪录 [2][7] - 截至6月5日收盘，每股股价为9.96港元 [2] 业务结构与收入 - 数字支付服务是核心业务，贡献87%以上收入，主要通过交易手续费盈利 [2] - 增值服务收入占比约1/8，包括数字化营销、软件开发等 [3] - 2024年总收入13.15亿元，同比增长27.9%，数字支付服务总支付额达3.3万亿元，同比增64.7% [3][10] - 全球支付业务TPV达2815亿元（同比增63.1%），境内支付业务TPV达3.0万亿元（同比增64.9%） [10] 盈利状况 - 2020-2023年持续亏损，净利润分别为-3.69亿元、-7.47亿元、-9.17亿元和-6.54亿元 [9] - 2024年亏损收窄至1.67亿元，调整后盈利7870万元（剔除股份薪酬等开支） [9] - 全球支付业务净利润1.4亿元，同比增超十倍，境内支付亏损0.79亿元 [11][12] - 境内支付费率降至0.011%（1万元收费1.1元），境外费率为0.287%（1万元收费28.7元） [11][12] 稳定币与政策红利 - 公司是香港首批稳定币沙盒参与者圆币创新科技的合作方，共同推进"易信连"认证与"圆币钱包"支付服务 [5] - 香港《稳定币条例》于5月通过并刊宪，政策利好推动股价上涨 [6][7] - 稳定币可解决区块链生态中虚拟资产定价难题，提升跨境交易效率 [4][5] Web3.0与虚拟资产布局 - 全资子公司DFX Labs获香港VATP虚拟资产交易平台牌照，计划构建Web2与Web3融合的支付网络 [13][14] - 虚拟资产交易平台被列为战略重点，预计将拓展服务边界并提升安全性 [14] - 2024年研发费用3.19亿元，同比增19%，募资净额的60%用于技术能力提升 [14]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 稳定币诞生于Web3.0早期，作为加密货币交易的法币计价工具，后成为交易所、DeFi及RWA生态的基础工具，是连接Web3.0与现实经济世界的桥梁，也是RWA进程的重要基础设施，传统金融机构开始加速采用稳定币 [8] 根据相关目录分别进行总结 RWA+稳定币双驱动：Web3下一个大叙事 - RWA是现实世界资产代币化，是加密货币市场成长迅速的赛道，稳定币是价值锚定法币的加密货币，属于典型的RWA，二者可与加密货币项目在区块链基础设施层面深度融合 [9] - 截至2025年5月29日，RWA市场规模超220亿美元，稳定币规模超2470亿美元，二者是加密货币市场主要推动力量 [9] - RWA将现实世界资产映射到区块链，稳定币是传统金融市场用户进入加密货币市场、实现RWA进程的桥梁，传统金融机构开始涉足稳定币，RWA与稳定币形成互相促进的飞轮模型 [14][17] RWA+稳定币：推动监管与传统金融加速“蜕变” - RWA与稳定币的发展推动监管跟进，美国《GENIUS法案》在参议院取得进展，中国香港通过《稳定币条例草案》，完善监管框架 [18] - 传统支付机构支持稳定币使用，RWA成为企业融资新选择，稳定币助力打通美国传统金融与加密货币市场，稳定币支付与国际支付领域是潜在市场 [19][20] 投资建议：关注RWA与稳定币相关板块 - 美国和中国香港稳定币相关监管法案推动下，RWA与稳定币市场将快速发展，建议关注相关产业链标的 [21] - 列出A、港、美股市场RWA与稳定币相关标的，包括四方精创、众安在线、Coinbase等公司的市值及相关情况 [22]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 稳定币诞生于Web3.0早期，作为加密货币交易的法币计价工具，后成为交易所、DeFi及RWA生态的基础工具，是连接Web3.0与现实经济世界的桥梁，也是RWA进程的重要基础设施 [8] 根据相关目录分别进行总结 RWA+稳定币双驱动：Web3下一个大叙事 - RWA是现实世界资产代币化，是加密货币市场成长迅速的赛道，稳定币是价值锚定法币的加密货币，属于典型的RWA，二者可与加密货币项目在区块链基础设施层面深度融合 [9] - 截至2025年5月29日，RWA市场规模超220亿美元，稳定币规模超2470亿美元，二者是加密货币市场主要推动力量 [9] - RWA将现实世界资产映射到区块链，稳定币是传统金融市场用户进入加密货币市场、实现RWA进程的桥梁，传统金融机构也开始涉足稳定币，RWA与稳定币形成互相促进的飞轮模型 [14][17] RWA+稳定币：推动监管与传统金融加速“蜕变” - 5月20日美国《引导和建立美国稳定币国家创新法案》通过参议院程序性投票，5月21日中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，监管对稳定币法案的推动源于稳定币和RWA市场的快速发展 [18] - 传统支付机构支持稳定币使用，RWA成为企业融资新选择，如朗新集团完成新能源实体资产RWA，富途证券上线加密资产充币服务 [19] - 在美国资本市场，稳定币将助力打通传统金融与加密货币市场，如Circle IPO及贝莱德认购股份，稳定币将促进两个市场深度融合 [19] - RWA与稳定币进入传统金融市场，关注稳定币支付与国际支付领域，如Stripe收购稳定币交易公司并拓展全球支付业务 [20] 投资建议：关注RWA与稳定币相关板块 - 建议关注RWA与稳定币产业链相关标的，美股关注Circle、Coinbase等；港股关注众安在线、连连数字等；A股关注四方精创、中科金财等 [4][21][22]