日本长期国债收益率飙升 - 日本10年期国债收益率升至1.616%，创2008年10月以来新高 [1] - 日本20年期国债收益率一度升至2.655%，创1999年以来最高水平 [1] - 日本30年期国债收益率攀升至3.197%，逼近7月创下的3.2%历史高点 [1] 收益率上涨触发因素 - 投资者预期日本执政联盟在参议院选举失利后将推出新财政刺激措施，导致债券发行量大增 [1] - 日本持续通胀压力增加央行加息可能性，推高债券收益率 [2] - 日本央行缩减购债规模导致市场需求缺口扩大，国内金融机构及海外机构需求下降 [3] 海外投资者行为变化 - 7月海外投资者对10年期以上日本国债净购买额降至4800亿日元（约33亿美元），仅为6月份购买额的三分之一 [2][4] - 今年前七个月海外投资者净买入日本国债总额达9.2841万亿日元，创2004年有记录以来同期最高水平 [4] - 海外需求退潮因日本通胀高于目标、财政刺激造成收支不平衡及央行逐步退出债市 [4] 债市供需失衡背景 - 日本央行国债持有规模接近600万亿日元，创历史纪录 [6] - 通胀提升和货币政策正常化使央行维持购债能力下滑，财政压力导致国债供给增加 [6] - 日本长期执行负利率和货币宽松政策，通过公开市场购买债券维持低利率环境 [6] 未来收益率走势预期 - 日本央行减少国债购买叠加货币正常化政策可能进一步拉升长期国债收益率 [6] - 收益率走势取决于货币政策取向、财政扩张节奏、发债节奏及全球利率环境 [7] - 财政压力增加、债券供需失衡和央行加息构成长端利率上行风险 [7] 潜在市场干预措施 - 日本央行可能通过短期流动性注入等公开市场操作干预无序市场表现 [7] - 央行可能推迟或缩减量化紧缩，并对加息时机更加谨慎 [7] - 干预旨在将收益率调整到可控范围而非重新实施收益率曲线控制政策 [7]

美国经济表现 - 8月美国商业活动增速明显加快 综合PMI产出指数升至55.4 创去年12月以来最高水平[1] - 制造业PMI跃升至53.3 创2022年5月以来新高 扭转7月49.8的收缩状态[1] - 服务业PMI小幅回落至55.4 仍保持稳健扩张态势[1] 行业需求与供给 - 制造业新订单录得2024年2月以来最强劲增幅[1] - 制造业和服务业需求均增强 企业难以满足销售增长[2] - 未完成订单以2022年初以来最快速度上升 制成品库存创新高[2] 就业与通胀 - 需求回升带动招聘激增 企业定价能力增强[2] - 投入成本指数升至三个月高点62.3 商品和服务售价升至三年来最高[2] - 企业正更大规模地将关税带来的成本上涨转嫁给客户[2] 经济增长预期 - 数据显示经济正以2.5%的年化速度扩张 高于上半年平均1.3%[2] - 8月强劲PMI初值印证美国企业在第三季度表现亮眼[2] - 整体经济表现超出市场预期[1] 市场反应 - 数据公布后市场对美联储今年两次降息的押注有所降温[2] - 美股三大指数盘中震荡 道指跌0.32% 纳指跌0.15% 标普500指数跌0.24%[2]

美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔可能在杰克逊霍尔会议上强调对后续FOMC会议保持最大灵活性 政策路径取决于通胀和劳动力市场数据 [1] - 若通胀大幅上行或劳动力市场强劲回暖 9月会议维持利率不变可能性较大 若8月就业增长降至每月5万人以下且失业率上升 可能出现50个基点鸽派降息 [1] - PGIM预计美联储到明年累计降息100个基点 比当前市场预期低约50个基点 [2] - 美国CPI和PPI数据显示通胀依然顽固维持在3%以上 CPI中高于4%的构成部分数量与低于2%部分相当 为2021-2022年通胀高峰以来首次出现 [2] 日本央行政策动向 - 近三分之二经济学家预测日本央行将在今年晚些时候再次上调关键利率至少25个基点 [3] - 70%分析师认为美国就业市场疲软不会延缓日本央行推行适度紧缩货币政策步伐 [3] - 73位经济学家中67位预测日本央行9月会议维持利率不变 63%受访者预计下一季度至少加息25个基点至0.75% [3] - 38%经济学家选择10月作为最可能加息时机 30%认为在明年1月 18%预测在今年12月 [3] 亚洲央行政策展望 - 印尼央行可能在第四季度再降息25个基点至4.75% 若新关税措施或疲弱财政拖累经济 2026年可能进一步宽松 [4] - 印尼央行将2025年增长预期上调至4.6%-5.4%区间中值以上 预计下半年增长受政府支出和重点项目支持 [4] - 印度央行10月可能再次降息25个基点 较低通胀率和关税悬而未决情况为再次降息打开大门 [4] - 印度央行本月暂停宽松周期是在不确定性加剧情况下的审慎之举 贸易风险发展将决定政策空间 [4] 投资策略建议 - 贝莱德建议机构投资者将更多资金投入对冲基金以获得更高潜在回报 推荐比2020年前多持有高达5个百分点对冲基金 [2] - 对冲基金行业已摆脱业绩不佳阶段 许多机构投资者更倾向将资金投向私募股权和私募信贷领域 [2]

日本央行货币政策预期 - 近三分之二经济学家预测日本央行将在今年晚些时候再次上调关键利率至少25个基点 该比例较半月前超过半数的情况持续上升 [1] - 73位经济学家中有67位（占比92%）预测日本央行在9月会议上将维持利率不变 [1] - 71位受访者中有45位（占比63%）预计央行将在下一季度至少加息25个基点至0.75% 上月调查为54% [1] - 在具体预测下次加息时点的40位经济学家中 38%选择10月作为最可能时机 30%认为将在明年1月 18%则预测在今年12月 [1] 外资流入与股市表现 - 日本股市在8月16日当周吸引近四个月来规模最大的外资流入 推动市场出现创纪录的上涨行情 [3] - 外国投资者在上周内购入价值约1.16万亿日元（约合78.7亿美元）的日本股票 这是自4月5日以来规模最大的单周买入量 [3] 政策决策影响因素 - 70%分析师表示仅凭美国就业市场疲软不会延缓日本央行推行适度紧缩货币政策的步伐 [1] - 市场预期美国降息和强劲的国内经济增长数据共同提振了日本市场情绪 [3]

日本央行利率政策预期 - 近三分之二经济学家预测日本央行将在今年晚些时候再次上调关键利率至少25个基点，该比例较半月前超过半数的情况持续上升 [1] - 73位经济学家中有67位（占比92%）预测日本央行在9月会议上将维持利率不变 [1] - 71位受访者中有45位（占比63%）预计央行将在下一季度至少加息25个基点至0.75%，上月调查为54% [1] 加息时点预测分布 - 在具体预测下次加息时点的40位经济学家中，38%选择10月作为最可能时机 [1] - 30%经济学家认为加息将在明年1月 [1] - 18%经济学家预测加息时点在今年12月 [1] 外部因素影响评估 - 70%分析师表示美国就业市场疲软不会延缓日本央行推行适度紧缩货币政策步伐 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银小幅回落，铜缺乏明确驱动价格震荡，锌、锡区间震荡，铅库存减少支撑价格，铝高位震荡，氧化铝横盘小涨，铸造铝合金跟随电解铝，镍基本面逻辑窄幅震荡需警惕消息面风险，不锈钢宏观预期与现实博弈钢价震荡运行 [2] 各品种总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为 -1，沪金2510收盘价772.68日涨幅 -0.31%，沪银2510收盘价9042日涨幅 -1.57% [2][5][9] - 美联储7月会议纪要释放鹰派信号，特朗普对美联储理事施压，中国8月LPR报价维持不变 [5][7][10] 铜 - 铜趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价78630日涨幅 -0.30% [11][13] - 美联储会议纪要偏鹰，PT Smelting冶炼厂检修期延长，Codelco旗下铜矿冶炼厂重启，Glencore申请项目激励，7月精炼铜进口环比降0.32%同比升12.05%，铜矿砂及其精矿进口环比增8.96%同比增18.45% [11][13] 锌 - 锌趋势强度为0，沪锌主力收盘价22265涨幅0.27% [14] - 美国PPI升至3.3%，货币供应量M2增长率趋向5%，分析师认为美联储主席延缓降息明智 [14] 铅 - 铅趋势强度为0，沪铅主力收盘价16725跌幅 -0.59% [17][18] - 美联储会议纪要偏鹰，中国8月LPR报价维持不变 [18] 锡 - 锡趋势强度为 -1，沪锡主力合约收盘价267840跌幅 -0.09% [20][21][24] - 美联储7月会议纪要释放鹰派信号等多条宏观及行业新闻 [22] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，沪铝主力合约收盘价20535，沪氧化铝主力合约收盘价3147 [25][27] - 中国8月LPR报价维持不变，特朗普对美联储理事施压 [27] 镍、不锈钢 - 镍、不锈钢趋势强度均为0，沪镍主力收盘价119930，不锈钢主力收盘价12820 [28][33] - 加拿大安大略省或停向美国出口镍，印尼多个镍相关项目有动态，山东某钢厂检修，印尼总统严惩非法采矿 [28][31][32]

日本央行政策转向 - 植田和男主导日本央行17年来首次加息 标志着超宽松货币政策出现戏剧性转变 [1] - 政策委员会内部形成鹰派主导格局 田村直树 高田创和小田润子三人因警告食品价格上涨风险被视为鹰派成员 [2] - 副总裁冰见野良三成为领导层中最鹰派成员 警告"长期维持实际负利率是不正常的" [2] 政策立场分化 - 行长植田和男转变为政策委员会中最谨慎成员之一 持续聚焦日本脆弱经济面临的下行风险 [1][3] - 副手内田真一同样持鸽派立场 反映央行更倾向等待更多数据评估全球经济承受美国关税冲击的能力 [3] - 鹰派与鸽派立场形成鲜明对比 7月会议纪要显示部分委员警告食品通胀可能引发第二轮价格效应 而植田强调潜在通胀仍低于央行目标 [2] 美国经济影响因素 - 美联储货币政策成为日本央行决策关键参考 鲍威尔对美国经济的评估及降息时机暗示将影响日本利率政策 [1] - 美国关税政策对日本经济造成预期冲击 央行报告指出关税不确定性使下次加息时机决策复杂化 [1][3] - 日美贸易协定同意削减汽车出口关税但未明确时间表 分析师预计出口动能将在今年晚些时候减弱 [3] 内部决策机制 - 行长在核心部门官员支持下拟定政策提案 自1998年以来行长提案从未被委员会否决 [4] - 当前委员会缺乏强硬谈判者 鹰派难以违背行长意愿提出加息 植田行长领导力相当稳固 [5] - 1月反对加息的中村丰明已退休 继任者增井和行持中立立场 野口旭也从鸽派转向中立 [2] 经济数据与展望 - 央行经济学家预测未来数月出口和资本支出受损可能加剧 企业利润今年可能因美国关税下滑 [3] - 委员高田创强调需要仔细审视美国关税可能带来的负面影响 即使鹰派也承认需要对加息保持谨慎 [3] - 潜在通胀以国内需求和工资为核心 仍低于央行目标 这成为放缓加息步伐的依据 [2]

货币政策与利率前景 - 日本资深执政党议员河野太郎表示日本必须提高利率以扭转日元疲软态势[1] - 日本央行已于今年1月将短期利率上调至0.5%[1] - 河野太郎认为加息宜早不宜迟，向市场传递将摆脱实际利率为负的信号至关重要[1] - 市场预期日本央行将在年底前再次加息，但河野太郎感觉加息已经来得太迟[1] - 日本央行行长植田和男强调进一步加息需谨慎行事，因美国关税可能对经济造成冲击[1] 日元汇率与通胀影响 - 当前日元贬值已推高通胀，为家庭生活带来压力[1] - 批评人士认为日本央行加息步伐过慢导致日元疲软，进而推高了进口成本[2] - 日元疲软曾是日本出口导向型经济的有利因素，但现已成为通胀高企的根源，侵蚀企业利润并加重退休人员负担[2] - 应对生活成本上涨的最佳举措是扭转日元疲软态势，推动日元适度升值[2] 经济政策框架调整 - 通胀调整后的实际借贷成本长期处于负值状态并非理想局面[1] - 日本政府与央行必须达成新的经济框架，以取代2013年前首相安倍晋三推出的"安倍经济学"[2] - 新共识下日本央行应逐步加息，同时政府需恢复财政健康[2]

汇率走势 - 美元兑日元现报147.50 日内上涨0.22% 较前一交易日收盘价147.18上行[1] - 汇价当前交投于147附近 接近关键技术位[1] 央行政策动向 - 日本央行7月会议释放鹰派信号 上调通胀预期并保留年内加息选项[1] - 美联储9月降息概率达93.8% 推动避险日元走强[1] - 美国财长公开批评日本央行政策滞后 敦促通过加息遏制通胀[1] 技术指标分析 - 支撑位见于147.10水平（38.2%斐波那契回撤位）及145.80-146.00区间（50日/100日移动平均线）[1] - 阻力位在147.90（21日移动平均线）和149.40-149.50区间（200日移动平均线及2025年高低点的50%斐波那契回撤位）[1] 市场影响因素 - 日本消费复苏疲软及潜在的美对日汽车关税风险可能制约央行政策调整[1] - 市场持续评估日本货币政策正常化步伐与美联储政策转向的博弈关系[1]

全球央行动态 - 美国总统特朗普再次督促美联储降息 并威胁考虑对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼 理由是美联储总部翻修工程成本严重超支 [1] - 美国财长贝森特澄清并非施压美联储降息 称只是在讨论中性利率模型 而非对货币政策施压 [1] - 美联储终止2023年设立的"新型活动监管计划" 该计划曾用于加强对银行加密货币业务的监管 延续了近期监管机构对加密行业放松监管的趋势 [1] - 美联储主席鲍威尔将于8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上就经济前景及政策框架评估发表演讲 [1] - 旧金山联储主席戴利反对9月大幅降息50个基点 芝加哥联储主席古尔斯比呼吁在通胀受控前谨慎降息 圣路易斯联储主席穆萨勒姆称50个基点的降息不符合当前经济状况 [2] 各国央行政策调整 - 澳洲联储将利率下调25个基点至3.60% 为2023年4月以来最低水平 符合市场预期 这是今年第三次降息 [1][2] - 泰国央行降息25个基点至1.50% 一致投票决定降息 经济增速可能接近预期 通胀将保持低位 [1][3] - 加拿大央行维持现有货币政策不变 一些官员认为目前降息幅度已足够应对关税对消费者价格的温和影响 [2] - 日本央行部分理事提议放弃使用"潜在通胀"指标 转向更关注总体通胀率和通胀预期 观察家认为可能为10月加息铺平道路 [2] - 挪威央行称如果物价通胀更快回到目标水平或失业率上升幅度超预期 政策利率可能会更快下调 [2] - 土耳其央行行长称将继续实施紧缩政策 汇率政策不会改变 [2] - 秘鲁央行将基准利率维持在4.50%不变 [4] 市场预期与分析师观点 - 中信证券研报表示若鲍威尔在杰克逊霍尔年会上态度鸽派并"官宣"9月降息 美股市场"降息交易"主线或重新明确 利率敏感的罗素2000 标普500房地产和纳指生物技术可能上涨 [6] - 巴克莱分析师指出特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰有望接替库格勒成为美联储新理事 并可能借此问鼎美联储主席 [6] - 贝莱德分析师称美国最新通胀报告支持美联储9月启动降息 且有理由降息50个基点 交易员已加大押注 9月降息概率升至90% [6] - 高盛认为欧洲央行降息周期已终结 未来利率将长时间维持在当前水平 预测美联储今年将降息三次 明年两次 共降125基点 利率或至3%-3.25% 当前降息25基点概率为93% [7]