指数与ETF表现 - 中证港股通汽车产业主题指数强势上涨3.00%，成分股如中国有色矿业上涨6.30%，地平线机器人-W上涨5.45%，黑芝麻智能上涨5.32% [1] - 港股汽车ETF上涨3.17%，报1.11元，近3月累计上涨3.67% [1] - 港股汽车ETF盘中换手率达37.6%，成交2600.33万元，近1周日均成交6487.98万元，显示市场交投活跃 [1] 行业合作与绿色航运 - 全球首艘醇氢电动集散两用船“远醇001”号首航，上港集团与吉利控股集团签署绿色航运战略合作协议，将在绿色航运、绿色港口及智能化运作方面合作 [3] - 合作将加快吉利控股旗下远程新能源重卡及设施设备在港口的应用 [3] 汽车产销数据 - 9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%，历史同期首次突破300万辆 [3] - 9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，占汽车新车总销量的49.7% [3] - 比亚迪9月销售新能源车39.6万辆，同比增长18.6%，1–9月累计销量达326万辆，月度与前三季度累计销量均位居中国车企集团第一 [3] 新能源汽车出口与机器人技术 - 9月新能源汽车出口22.2万辆，环比下降0.9%，同比增长1倍，1-9月新能源汽车出口175.8万辆，同比增长89.4% [4] - 宇树科技发布UnitreeH2仿生机器人，展示多种运动技能，国内智能机器人相关企业平均增长率达50%到100% [4] - 比亚迪表示正积极关注具身智能机器人领域，通过完善的新能源产业链布局和与业内头部企业合作进行布局 [4] 行业趋势与投资观点 - 汽车行业受产业发展与科技成长双重逻辑驱动，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前阶段，机器人创新在产业0-1阶段 [4] - 看好汽车行业“整车成长+智能化浪潮+人形机器人”三重机会，港股汽车ETF可布局稀缺港股汽车龙头 [5]

公司成立与基本信息 - 江苏鼎汇具身智能机器人创新中心有限公司于2025年10月20日成立，法定代表人为周爱林，登记状态为在业 [1][2] - 公司注册资本为6000万人民币，属于软件和信息技术服务业，注册地址位于江苏省南京市江宁区 [1][2] - 公司营业期限为无固定期限，登记机关为南京市江宁区政务服务管理办公室 [2] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围聚焦人工智能领域，包括人工智能行业应用系统集成服务、人工智能硬件销售、人工智能公共数据平台等 [1][2] - 业务涵盖智能机器人的研发、销售与制造，以及数据处理和存储支持服务、技术推广等 [2] 股东结构与出资情况 - 公司由多家上市公司及科技企业共同持股，其中南京埃斯顿自动化股份有限公司为控股股东，持股比例为54.1667%，认缴出资额3250万元 [1][2] - 其他重要股东包括江苏亨通线缆科技有限公司（持股8.3333%，出资500万元）、苏州绿的谐波传动科技股份有限公司（持股5%，出资300万元）等 [1][2] - 股东类型多样，包括A股上市公司、科创板公司、国有控股企业以及获得A轮融资的科技公司 [2]

公司定增募资计划 - 公司披露定增预案，拟向不超过35名特定投资者募资不超过11.61亿元，主要用于智能机器人研发及产业化等项目 [1] - 募资将投向四大领域：智能机器人研发及产业化项目拟投入募集资金5.5亿元、医疗健康智能设备全球能力提升项目拟投入1.99亿元、信息化建设项目拟投入1.1亿元、补充流动资金项目拟投入3亿元 [3] 公司业务与业绩表现 - 公司是一家专注于智能制造装备及数字化软件服务的全球化供应商，主要为汽车工业、消费品、医疗健康等领域的全球知名制造商提供定制化解决方案 [3] - 公司营收规模增长较快，2022年至2024年营业收入分别为19.95亿元、20.96亿元及26.62亿元，但同期扣非归母净利润波动较大，分别为0.42亿元、-2.06亿元及0.08亿元 [3] 智能机器人战略布局 - 公司将具身智能机器人产业作为战略押注方向，认为人形机器人是智能制造领域的重要分支，并已跃升为国家战略层面 [5] - 公司已建立"本体研发-前沿研发-联合研发-独立生产"的具身智能机器人全栈技术能力，设立人形机器人研究院并推出两代"贾维斯"人形机器人产品，与智元机器人、节卡机器人等企业达成战略合作 [6] 前期募投项目进展 - 截至2025年9月30日，公司IPO募资仍有8905.50万元未使用完毕，主要因部分项目延期及超募资金未明确使用计划 [6] - 生产基地项目（一期）投资进度为99.96%，计划延期至2026年3月；医疗机器人研发项目投资进度仅42.86%，计划延期至2026年9月 [6][9] - 公司在IPO募资未完全使用的情况下计划进行新定增，引发市场对其资金使用效率的质疑 [7]

行业标准化进展 - 江苏省具身智能机器人标准化技术委员会正式获批成立，负责该领域标准化工作，并与全国人工智能及机器人标准化技术委员会工作领域相对应或相关联 [1] - 该委员会第一届由75名委员组成，秘书处由苏州大学、苏州市机器人产业协会、江苏省产品质量监督检验研究院、哈工大苏州研究院联合承担，设在苏州大学 [1] - 日常管理由苏州市市场监督管理局负责，业务指导由江苏省工信厅负责 [1] 产业发展现状与挑战 - 当前具身智能机器人产业处于快速发展阶段，但在安全规范、人机交互、场景应用等方面仍缺乏统一标准 [1] - 标准的缺失制约了技术创新与成果转化，并影响了产业协同和市场规范 [1] 标准化工作的意义与目标 - 委员会的成立旨在整合政产学研用各方资源，构建科学、先进、适用的标准体系 [1] - 此举将为江苏省打造具身智能机器人产业发展高地提供有力支撑 [1]

公司战略与布局 - 公司积极关注并布局具身智能机器人领域 [1] - 公司凭借完善的新能源产业链布局、领先的技术创新能力和丰富的场景应用经验进行未来产业布局 [1] - 公司通过与业内头部企业达成股权和业务等多维度合作实现资源协同 [1] 业务发展目标 - 公司通过合作赋能业务提质增效 [1] - 公司旨在加速培育新业态、新模式与新动能 [1]

行业指数表现 - 人形机器人概念指数在2025年10月12日至10月17日当周下跌7.22%，跑输沪深300指数4.99个百分点 [1] - 人形机器人概念指数年初至今累计上涨65.45%，跑赢沪深300指数47.28个百分点 [1] - 当周A股相关个股中雅创电子涨幅最大为24.47%，宁波华翔跌幅最大为20.10% [1] 政策与产业支持 - 杭州市长提出目标为2027年实现各类具身智能机器人整机企业工业总产值超200亿元 [2] - 北京人形开源全新的世界模型架构WoW [2] - 成都未来产业创投基金正式启动，首期规模超百亿元 [2] 产品与技术进展 - 智元机器人发布精灵G2人形机器人，具备高性能运动关节、高精度力矩传感器及多模态语音交互等技能 [2] - 乐聚机器人旗下人形机器人"夸父"升级，搭载NVIDIA Jetson Thor平台，实现多种具身模型的端侧部署 [2] - 智元精灵G2已获数亿元订单并开启首批商用交付，展示在汽车零部件生产、物流分拣等四大真实场景的应用案例 [4] 公司动态与产业链合作 - 小米登记第三代人形机器人CyberOne作品著作权 [3] - 纽威数控的数控机床等产品已在机器人领域相关客户实现应用 [3] - 中国太保落地全国首个人形机器人专属保险 [3] - 龙利得表示未来会考虑应用人形机器人，豪鹏科技已进入云迹科技等多家机器人客户供应链 [3] - 世运电路与北美人形机器人龙头企业就量产阶段产品供应达成合作意向 [3] 投融资活动 - 苏州钧舵机器人末端执行器团队B+轮融资落地，加速布局人形机器人 [2] - 具身触觉企业千觉机器人完成亿元级Pre-A轮融资，资金用于多模态触觉感知领域的研发与布局 [2] 投资关注建议 - 智元机器人相关产业链值得关注，建议关注均普智能、富临精工、宁波华翔 [4]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 政策端与国内外研发企业均更加重视具身智能机器人的商业化落地，研发创新着眼于规模化量产，实际场景的部署应用正在探索推进 [3] - 国内外机器人领域创新研发活跃，有望带动产业链上下游共同发展，建议关注在核心零部件或本体代工方面有技术储备的公司 [6][17] 政策动态 - 《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》发布，提出到2027年上海市智能终端产业总体规模突破3000亿元，打造3家以上全球影响力消费级终端品牌，培育2家领军企业，实现人工智能计算机、手机及新终端规模各达千万台以上 [3][18] - 方案针对机器人终端发布多重举措：人形机器人领域支持产品研发和量产制造，推进端侧芯片、灵巧手、电池等核心零部件产业化突破；工业机器人领域推动整零协同，补全产业链短板；加速机器人向消费级市场渗透 [4][18] 行业动态与产品进展 - 智元机器人发布面向工业场景的轮式具身作业机器人“智元精灵G2”，具有50自由度本体与5自由度腰部结构，支持5公斤负载与亚毫米级操作精度，已开启与均胜电子的首批交付商用 [6][19] - 优必选新获人形机器人采购订单，与某A股上市汽车科技公司签署合同，总金额超3200万元，计划于2025年内交付；其Walker系列人形机器人已获得近5亿元合同 [6][19] - Figure AI发布新一代人形机器人Figure03，展示其在家庭和商业场景中的多项能力，在动作流畅度、手部精细操作等方面有升级；其硬件经过轻量化设计，机体质量减少9%，体积缩小 [6][20] - Figure03灵巧手感知精密度提升，每个指尖传感器可检测小至三克压力；手掌内置广角摄像头提供近距离视觉反馈；视觉系统单镜头视野扩大60%；脚底内置感应线圈支持无线充电 [21][22] 工业自动化与AI赋能 - 西门子在2025年进行多起收购以完善工业软件矩阵：3月以约100亿美元收购工业仿真软件企业Altair；5月收购EDA软件公司Excellicon；7月以51亿美元收购生命科学研发软件Dotmatics [23][24] - 西门子展示工业AI助手Industrial Copilot应用案例，其数字工业化SaaS业务客户数呈现良好增长，截至2025财年三季度累计拥有22840家客户，其中68%为新客户 [25][26][27] - 国产龙头积极融入工业AI时代：汇川技术发布工业自动化全集成软件平台iFA；中控技术发布面向流程工业的时间序列大模型TPT2 [29] 公司业绩与动态 - 英维克2025年前三季度营业收入40.26亿元，同比增长40.19%；归母净利润3.99亿元，同比增长13.13%；收入增长主要系机房及机柜温控节能产品收入增加所致 [11] - 英维克期末在建工程2.67亿元，较上年末增长62.86%，主要系中原总部基地建设工程投入增加 [11] - 华测检测2025年前三季度预计归母净利润同比增长8.26%-9.51%；公司通过子公司完成对法国Laboratoire MIDAC的全部股份收购，以增强在日化等消费品领域的海外服务能力 [12] - 领益智造2025年前三季度预计归母净利润18.90亿元-21.20亿元，同比增长34.10%-50.42%；增长主要因AI终端产品新品量产交付及产线稼动率提升，海外工厂收入大幅增长 [13] - 领益智造在AI终端领域布局机器人、AI眼镜及可穿戴设备、折叠屏、服务器四大赛道；在人形机器人领域拥有伺服电机、减速器等执行层核心技术，可提供核心零部件及模组服务 [13] 市场行情回顾 - 本周（2025年10月13日-2025年10月19日）沪深300指数跌幅为2.22%，申万机械设备行业指数跌幅为5.84%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第27 [30][32]

核心观点 - 报告认为中美贸易冲突升温是短期扰动，预计双方可能在11月1日前达成阶段性协议，避免关税大幅上升，市场焦点在于10月底APEC峰会前后中美元首会晤的可能性[40][41] - 美联储预防式降息有利于股市，预计2025年10月和12月将分别再次降息25bps，降息交易有望延续至年底，对利率敏感的科技板块为四季度美股最优选择[42][45][46] - 黄金的货币属性和避险属性再度强化，在美联储降息预期、美国政府关门催化避险交易及地缘政治扰动下，中性假设2026年3月金价有望超过4,500美元/盎司[62][64][66] - 中国经济方面，四中全会将研究"十五五"规划，预计经济增长目标在4%-4.5%左右，政策将聚焦科技创新、绿色低碳和民生改善等新赛道，而"反内卷"政策有望直接改善上市公司利润率[15][18][20][23] 中国市场焦点 - 中共第二十届四中全会将于10月20-23日召开，预计"十五五"期间设定4%-4.5%左右的增速目标，以确保2035年实现经济总量翻倍，未来十年需保持3.86%的年均增速即可达成目标[15][17] - "十五五"时期产业政策将集中在三方面：科技创新领域如人形机器人、脑机接口；绿色低碳领域以"双碳"目标为引领；民生改善领域如服务消费和养老服务，以培育新增长点[18][19] - "反内卷"政策将直接改善上市公司利润率，2025年8月规模以上工业企业单月利润增速大幅上升至20.4%，1-8月累计利润由同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了持续下降态势[20][23] - 维系A股行情的两个重要条件是贸易环境稳定及中国的反内卷政策，配置方向聚焦有真实利润兑现或强产业趋势的行业，如资源、消费电子、创新药、游戏及化工、军工等[24][26] 具身智能机器人投资策略 - 具身模型企业多处一级市场，可关注二级市场映射标的，模型训练存在对机器人本体及数据采集设备的需求，建议关注专业级本体及动作捕捉设备供应商[27][28][30] - 相比全尺寸人形本体，6-7轴协作机械臂是更具性价比的训练本体，本土单臂协作机器人均价已降至10万以下，广和通、越疆等公司已发布相关开发平台[30] - 投资策略关注三类企业：资本布局者如景业智能、宁德时代；卖铲人如越疆、凌云光；云计算及算力提供者如英伟达、腾讯[32] - 相关ETF为Global X中国机械人及人工智能ETF(2807 HK)，旨在投资于能够受惠于中国机械人和人工智能发展及应用的公司[33] 美国市场焦点 - 中美贸易冲突方面，特朗普声称自11月1日起对中国进口商品加征额外100%关税，但推测可能出现两种情况：在期限前达成协议关税解除或推迟，或因中国反制导致贸易战短暂升级[40][41] - 美国就业市场降温信号明显但经济仍显韧性，8月新增非农就业人数大幅低于预期，美联储2025年9月已降息25bps，预计10月和12月将分别再次降息25bps[42] - 预防式降息有利于股市上涨，其特征包括Fed Put托底环境下美股难有明显向下调整、对利率敏感的指数或板块表现突出、降息交易大约在首次降息后持续三个月左右[45][48] - 科技主题为四季度美股最优选择，AI浪潮仍是主旋律，重点关注英伟达和美光，英伟达在AI芯片市场份额预计将稳定在80%以上，美光则受益于存储价格快速上涨[46][49] 债券市场 - 市场不确定性增加，美债受青睐，过去3周10年期美债收益率曾低见3.94%，美国降息路径清晰，建议配置5-10年期美债[55][58] - 不确定性因素包括美国政府关门和贸易局势升级、重要经济数据有待公告、美国地区银行披露重大信贷损失、法国及日本政局分化等[58] 贵金属专题 - 黄金价格续创新高，主要超预期因素包括美联储降息预期升温更快、美国政府关门催化避险交易、地缘政治及关税扰动仍然存在[62][63] - 明年一季度金价有望超过4,500美元/盎司，乐观假设下有望超过4,800美元/盎司，支撑因素包括美国联邦债务问题恶化、美元信用受质疑、全球央行购金及美元利率走向宽松等[64][66] - 白银弹性或显著高于黄金，截至2025年9月30日金银比为82.7，仍高于历史40-80范围，历史上金银比回落且贵金属上涨区间内白银平均升幅达190%，而本轮白银升幅为43%[67][68] - 股票方面推荐赤峰黄金和山东黄金，赤峰黄金二季度业绩明显提升，山东黄金自产金潜在增量超45吨，资源重估再启航[69][72] 投资产品推荐 - 美股相关ETF为华夏纳斯达克100 ETF(3086 HK)，旨在尽量贴近纳斯达克-100指数的投资业绩，该指数包含纳斯达克证券交易所市值最大的100家非金融领域公司[51] - 黄金相关ETF为SPDR®金ETF(2840 HK)，旨在追踪黄金价格，白银相关ETF为iShares白银信托ETF(SLV US)，旨在反映信托所拥有白银的价格[73][75]

行业与公司 **行业：中国人形机器人产业** 核心观点与论据 政策支持与宏观前景 * 中国“十五五”期间将从技术研发、场景应用、金融支持、人才引进等多维度系统性支持人形机器人产业发展，包括培养链主企业、建立行业标准和伦理治理政策[1] * 中国人形机器人产业在未来5至10年将成为与海外科技竞赛的主战场，中国在供应链硬件方面具备强大竞争优势，政策层面已积累丰富经验[2] * 杭州市率先出台全国首部具身智能机器人产业条例，目标到2027年底实现三款以上人形机器人和五款以上仿生机器人量产，总体机产值突破200亿，全产业链产值突破300亿，到2029年产业规模达500亿，并提供训练侧市级补贴30%至60%，单个平台最高补贴达5,000万元等激励措施[12][13] 主要公司进展与目标 * 智元发布新一代精灵G2，计划投产年产3,000台生产线，2025年出货目标4,000台以上，2026年目标1万台以上，预计2026年香港上市，估值50~60亿美元[1][4] * 优必选近期累计接单约6.3亿元，主要集中在汽车、高校和科研领域，2025年出货量目标接近千台Worker S2系列（定价几十万元），2026年预计提升至2,000-3,000台[1][4][7] * 宇树公司2025年出货量目标4,000-5,000台（以消费级产品为主），2026年订单规模预计破万台，工业领域增长更快，客户主要来自教育科研、汽车和中国移动，计划2025年Q4递交招股书，预计2026年上市[3][8] * 小鹏计划2025年11月发布第五代人形机器人，内部车场部署百台机器人，2026年下半年开启量产，产能目标每年五万台[3][9] * 小米2025年计划交付100台机器人（上半年已交付50台），2026年出货量预计破千台，第三代CyberOne已完成著作权登记[10] * 长安汽车未来五年投资500亿元人民币聚焦人形机器人领域，目标2028年前量产[3][11] 市场催化剂与投资机会 * 四季度国产人形机器人市场存在多重催化剂，包括四中全会可能带来的“十五五”产业政策预期，以及宇树智元和乐聚等头部厂商可能登陆资本市场[1][5] * 当前三花拓普、恒立液压、长盈精密、双环传动等T料核心标的估值回调至相对舒适位置，成交金额占A股比例从9月中旬的12%回调至7.7%，提供较好买入时点[1][6] 其他重要内容 * 中国在产品侧，尤其是大脑侧（芯片和算力环节）与海外存在一定差距[2] * 场景应用重点围绕工业、物流和医药等领域展开，通过政府采购等方式推动商业化落地[2]

具身智能机器人工厂应用落地 - 具身智能机器人“具身天工2.0”和“天轶2.0”自9月起在福田康明斯发动机工厂进行料箱搬运环节的落地调试 [1] - 机器人“天轶2.0”能够精准识别料箱位置，使用机械臂搬运重量在8至12千克之间的不同尺寸料箱，并具备升降能力，可执行从低处到1.7米高处的搬运任务 [1] - 机器人落地工厂分为两个阶段：先作为产线工人助手，随后与工厂智慧系统对接，直接接收产线指令，成为工厂生产的一个部门 [2] 机器人性能优化与场景拓展 - 未来机器人可在负载能力、作业精度、任务执行效率三方面提升，例如搬运更重物料、适应狭窄场景、提高搬运效率（目前搬运一次耗时1至2分钟） [2] - 除发动机工厂外，具身天工2.0、天轶2.0目前还在3C制造、汽车制造领域进行部署，并与电科院合作落地电力巡检场景 [2] - 工业场景中，作业能力比运控观赏性更重要，交互时延、作业速度等可通过工程优化解决，机器人关节物理性能已不构成制约 [4][5] 行业合作与订单进展 - 智元机器人发布新一代工业级交互式具身作业机器人“智元精灵G2”，并宣布其将进入消费电子精密制造和汽车零部件制造场景 [3] - 智元机器人获得龙旗科技数亿元订单，并开启与均胜电子过亿元采购合同的首批交付，与富临精工达成数千万元项目合作，计划有近百台远征A2-W落地工厂 [3] - 具身智能机器人公司智平方与深圳慧智物联达成合作，计划未来三年内在惠科全球生产基地累计部署超过1000台具身智能机器人 [5] 企业部署与市场动态 - 星尘智能与仙工智能达成人形机器人千台级订单战略合作，计划未来两年内推动上千台机器人在工业、制造、仓储、物流等场景大规模部署 [5] - 优必选与富士康云智汇签署全球战略合作协议，计划在2025年至2027年共同推进优必选人形机器人的研发制造及在富士康全球厂域落地 [5] - 优必选工业人形机器人Walker S系列已获得近5亿元订单合同，合作企业包括比亚迪、东风柳汽、吉利汽车、富士康、顺丰等 [6]