美国经济数据 - 6月零售销售按月增加0.6%，超预期0.1%，前值跌0.9%[1] - 截至7月12日当周首次申请失业救济人数22.1万人，按周减7000人，低于预期23.3万人[1] 新西兰货币政策与通胀数据 - 新西兰储备银行本月维持利率3.25厘不变，预计进一步减息[2] - 第二季CPI按年升幅由2.5%扩至2.7%，低于预期2.8%；按季升幅由0.9%回落至0.5%，低于预期0.6%[2] - 交易员对8月减息0.25厘概率由约六成升至八成以上[2] 新西兰经济与汇率 - 第一季GDP增长0.8%，三大主要产业经济活动增加，经济正在复苏[3] - 新西兰元兑美元初步目标价0.61[3]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 自5月以来黄金价格震荡，特朗普关税政策多变，6月美国CPI小幅走高，关税影响不明显，美联储官员对未来利率展望分歧大，特朗普是否撤换鲍威尔受关注，从利率期货定价看未来降息大概率，操作建议逢低买入套保 [8] - 目前白银价格强劲创新高，金银比价有修复需求，市场风险情绪回升对白银有利，操作建议逢低买入套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 美国财长贝森特称通胀数据低应降息，白宫发言特朗普暂时不解雇鲍威尔，外媒称有共和党议员提供鲍威尔刑事指控或促成金银表现强劲，贝森特还称若对俄实施二级制裁将敦促欧洲跟随，特朗普媒体科技集团比特币储备购买达20亿美元且计划继续收购，美国与德国接近达成向乌克兰提供两套爱国者导弹系统的协议 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 07 - 21，沪金主力合约开于780.10元/克，收于781.70元/克，较前一交易日收盘变动0.60%，成交量41087手，持仓量129725手，夜盘开于784.70元/克，收于785.76元/克，较午后收盘上涨0.76% [2] - 2025 - 07 - 21，沪银主力合约开于9286.00元/千克，收于9271.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 0.02%，成交量694363手，持仓量467534手，夜盘开于9301元/千克，收于9420元/千克，较午后收盘上涨1.85% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 07 - 21，美国10年期国债利率收于4.44%，较前一交易日变化 - 0.03%，10年期与2年期利差为3%，较前一交易日下降3个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 07 - 21，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 1123手，空头变化 - 181手，沪金合约上个交易日总成交量290005手，较前一交易日变化 - 43.67% [4] - 2025 - 07 - 21，Ag2508合约上，多头变动 - 4269手，空头变动 - 1884手，白银合约上个交易日总成交量880780手，较前一交易日变化 - 5.68% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为947.06吨，较前一交易日上涨3.44吨，白银ETF持仓为15005.79吨，较前一交易日上涨347.58吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 07 - 21，黄金国内溢价为2.07元/克，白银国内溢价为 - 668.05元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为84.32，较前一交易日变动 - 1.06%，外盘金银比价为87.58，较上一交易日变化 - 0.67% [6] 基本面 - 2025 - 07 - 21，上金所黄金成交量为40262千克，较前一交易日变化 - 23.04%，白银成交量为300788千克，较前一交易日变化43.25%，黄金交收量为10234千克，白银交收量为74070千克 [7]

全球经济前景 - 全球经济前景具有高度不确定性 [1] - 美国的贸易政策难以预测 [1] 利率决策依据 - 未进行利率调整的理由之一是包括通胀在内的部分数据比预期略微坚挺 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储独立性受干预，金银价格表现强势，特朗普干预下美联储货币政策将转向宽松，利好国际银价，黄金受益程度弱于白银，建议贵金属策略维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间760 - 800元/克，沪银主力合约参考运行区间9095 - 10000元/千克 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金涨0.76%，报785.76元/克，沪银涨1.85%，报9420.00元/千克；COMEX金涨0.24%，报3414.60美元/盎司，COMEX银跌0.07%，报39.31美元/盎司 [1] - 伦敦金涨0.93%，报3386.20美元/盎司，伦敦银涨0.52%，报38.47美元/盎司；Au(T+D)涨0.47%，报777.00元/克，Ag(T+D)涨0.16%，报9226.00元/千克 [2] 持仓与资金流向 - SPDR黄金ETF持仓量增加3.44吨，至947.06吨，增幅0.36%；SLV银ETF持仓量增加347.58吨，至15005.79吨，增幅2.37% [2] - SHFE黄金沉淀资金流入，增加3.53%至526.07亿元；SHFE白银沉淀资金流出，减少2.30%至249.39亿元 [4] 其他市场数据 - 美国10年期国债收益率报4.38%，较前一日下降0.06个百分点；TIPS收益率报1.98%，较前一日下降0.05个百分点 [2] - 美元指数报97.8342，较前一日下降0.63，跌幅0.64%；离岸人民币报7.2545，较前一日下降0.04，跌幅0.49% [2] - 道琼斯指数跌0.04%，报44323.07；标普500指数涨0.14%，报6305.60；纳斯达克指数涨0.38%，报20974.17；VIX指数涨1.46%，报16.65 [2] - 伦敦富时100指数涨0.23%，报9012.99；东京日经225指数跌0.21%，报39819.11 [2] 金银内外价差 - 2025年7月21日，SHFE - COMEX黄金价差为 - 32.81美元/盎司，SGE - LBMA黄金价差为 - 27.24美元/盎司 [49] - 2025年7月21日，SHFE - COMEX白银价差为1.04美元/盎司，SGE - LBMA白银价差为1.12美元/盎司 [49]

美元兑人民币汇率表现 - 上周USD/CNY开盘价7.1645 收盘价7.1776 上涨0.10% [1] - USD/CNH开盘价7.1721 收盘价7.1802 上涨0.11% [1] - 美元指数从97.97升至98.64 涨幅0.80% [1] 人民币兑其他货币表现 - EUR/CNY下跌0.42%至8.3440 JPY/CNY下跌0.82%至0.0482 [1] - AUD/CNY下跌0.86%至4.6751 CAD/CNY微跌0.09%至5.2329 [1] - CNY/PHP上涨0.76%至7.9407 CNY/RUB上涨0.83%至10.9638 [1] - CNY/ZAR下跌1.31%至2.4672 CNY/INR上涨0.27%至12.0009 [1] 本周经济数据关注 - 7月24日欧元区制造业PMI预期49.8(前值49.5) 服务业PMI预期50.8(前值50.5) [2][4] - 同日美国制造业PMI预期52.5(前值52.9) 服务业PMI预期53.0(前值52.9) [2][4][5] - 7月25日美国耐用品订单月率预期-10.5%(前值16.40%) [2] 央行政策动向 - 欧央行7月24日利率决议预计维持2.00%不变 关注拉加德货币政策表态 [2][3][11] - 美联储7月31日维持利率不变概率达97.4% 降息预期可能推迟 [4][5] 美元指数技术分析 - 美元指数从7月1日96.37低点震荡上行 上周最高触及98.95 [8] - 关键阻力位98.95 突破后可能上探100.16 支撑位97.70 [8] 人民币汇率展望 - 二季度GDP从5.4%降至5.2% 6月社零从6.4%回落至4.8% 内需偏弱 [9] - 美元兑人民币短期围绕7.18波动 支撑位7.1555 阻力位7.1839 [9][10] - 中美8月初将举行经贸会议 短期出现极端情况概率较低 [9] 欧元汇率前景 - 欧元兑美元上周最低跌至1.1556 关键支撑位1.1472 [11] - 欧元兑人民币波动区间8.2982-8.4146 阻力位8.3780 支撑位8.2520 [14] 日元走势分析 - 日本6月核心通胀从3.7%降至3.3% 食品价格下行拖累 [15] - 美国8月1日起对日本进口征收25%关税 可能加剧日元贬值 [15] - 美元兑日元上周触及149.18高点 突破后可能挑战151.30 [15]

货币政策与房地产市场 - 美国财长贝森特表示若通胀数据走低则应实施降息政策 [1] - 降息政策将有助于释放房地产市场的流动性 [1]

美国财长贝森特：若通胀数据低，就应降低利率。 ...

货币政策与通胀 - 美国财长贝森特表示如果通胀数据较低就应该降息 [1] - 降息政策将激活住房市场 [1] 人工智能与生产率 - 在人工智能发展推动下美国正处于生产率大幅提升的临界点 [1]

核心观点 - 富国银行报告指出美国服务类非必需消费支出下降是一个预示经济衰退的强烈信号，与市场普遍认为关税影响温和的主流叙事形成鲜明对比 [1] 消费者支出分析 - 消费者支出数据被大幅下修，服务支出增长从最初公布的2.4%下调至仅0.6% [1] - 服务类非必需消费支出趋势持续至第二季度，截至5月同比下滑0.3%，而该指标在过去60多年里仅在衰退期间或刚结束时才会下降 [1] - 商品类非必需消费保持稳定，但部分品类如汽车和家电的支出激增源于消费者在关税加征前提前购买，具有不可持续性 [2] - 具体服务支出中，餐饮服务和娱乐服务支出几无增长，交通运输支出下降1.1%，其中航空旅行支出暴跌4.7% [1] - 家庭通过推迟汽车维修、减少网约车使用和削减航空旅行开支来应对预算紧张 [2] 通胀与关税影响 - 通胀数据存在误导性，许多企业在关税生效前囤积库存，暂时消化成本压力而未转嫁给消费者 [2] - 特朗普政府对关税政策的反复态度可能延迟成本传导，甚至促使部分企业自行承担损失，尤其当关税被视为临时谈判手段时 [2] - 富国银行经济学家认为"关税影响温和"的说法是"虚假叙事" [1] 经济前景与市场观点 - 摩根大通预计美国第三季度经济增长1%，与上半年表现基本持平 [2] - 富国银行强调消费者支出远不如原先设想或最初报告显示的那么稳健，尽管劳动力市场稳定，但消费者行为模式已然改变 [2] - 这一逆向观点出现在美联储内部激辩之际，部分决策者主张降息，而其他决策者更倾向观望 [2]