全球市场 - 4月全球综合PMI下行1.2pp至50.8，制造业PMI下降0.5pp至49.8，服务业PMI下行1.8pp至50.8[4][9] - 全球制造业新订单指数回落1pp至49.8，新出口订单大幅走弱，下降2.8pp至47.2[5] - 全球制造业产成品库存上升0.3pp至48.8，原材料库存下降0.7pp至48.9[6] 发达国家 - 美国Markit制造业PMI持平于50.2，ISM制造业PMI下行0.3pp至48.7；Markit服务业PMI从54.4降至50.8，ISM服务业PMI上行0.8pp至51.6[9] - 欧元区制造业PMI从48.6上行至49，服务业PMI下行0.9pp至50.1[9] 新兴市场 - 新兴市场制造业PMI从51.3回落0.8pp至50.5，服务业PMI大多回落，巴西明显走弱[9] - 亚洲除中国外综合PMI上行，制造业PMI下行，服务业PMI景气度回升[84] 中国市场 - 4月中国综合PMI下行，制造业PMI下行1.5pp至49，服务业PMI下行0.4pp至50.4[78] 拉美市场 - 拉美Markit制造业PMI边际回落，新订单、新出口订单有所下降[98] 风险提示 - 全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级[8]

财报前瞻 - 沃尔玛将于5月15日美股盘前公布2026财年第一季度财报 该报告被视为衡量美国消费者健康状况和整体零售趋势的关键指标 [1] - 分析师预计公司营收为1645亿美元 每股收益0.58美元 符合公司此前0 57-0 58美元的指引区间 [1] - 美国同店销售额预计增长3 6% 反映消费者因担忧关税相关价格上涨而囤积家居用品的趋势 [1] 业绩指引 - 管理层预测全年净销售额增长3%-4% 调整后营业利润增长3 5%-5 5% 该指引被认为具有足够包容性 [1] - 业绩指引需考虑VIZIO收购业务整合及不利品类组合的影响 [1] 投资者关注点 - 投资者将重点关注公司在通胀 消费者支出模式转变及新关税等宏观经济挑战中保持发展势头的能 力 [1] - 财报电话会议焦点包括广告业务 电子商务表现 市场份额增长 库存管理 供应链和采购战略 以及对消费者行为的评论 [1] 华尔街观点 - 沃尔玛被普遍认为是最有能力抵消关税影响的零售商之一 尽管市场共识认为许多零售产品价格将在下半年上涨 [2] - 摩根士丹利指出沃尔玛长期结构性盈利驱动力如电子商务 自动化和采购规模依然强劲 其规模 供应链优势 品类组合和价格差距有助于应对成本挑战 [2] - 杰富瑞认为公司为获得市场份额和减轻关税影响所做的努力可能阻碍利润率扩张幅度 但利润增速仍有望长期超过销售增速 [2] - 瑞银预计沃尔玛将产生持续且可预测的收益 推动该股跑赢大盘 这一观点可能得到第一季度业绩和年度展望的支持 [2] 财报特殊意义 - 此次财报比往常更具分量 因市场正在探讨抑制涨价扩大市场份额与保护利润率之间的权衡关系 [3]

上周国际市场风云变幻，汇市波动有所加剧，贸易谈判持续受到关注。美股小幅走低，道指周跌 0.16%，纳指周跌0.27%，标普500指数周跌0.47%。欧洲三大股指涨跌互现，英国富时100指数周跌 0.48%，德国DAX 30指数周涨1.79%，法国CAC 40指数周跌0.34% 本周看点颇多，在美国和英国宣布贸易协议后，投资者焦点将继续聚焦美国进一步宣布贸易协议的前景 上。美国将公布通胀、零售和消费者信心的重要指标，可能进一步反映关税的影响。欧佩克月报将发 布，有关供需前景的判断将吸引市场目光。阿里巴巴、京东等中概股财报将亮相。 关税影响或将显现 美联储上周按兵不动，由于特朗普的贸易政策，失业率和通货膨胀率都有上升风险，目前还不急于降 息。 数据方面，美国4月通胀数据将公布，这被视为美联储未来政策决定的重要参考。目前没有迹象表明通 货膨胀正在加速，因为3月份CPI和PCE指标都有所下降。然而，随着4月对等关税决定公布，通货膨胀 的降温可能是暂时的。尽管高于10%的普遍税率的更高征税被推迟了90天，其他一些豁免也被宣布，但 预计大多数进口商品的价格至少会上涨一定幅度。 荷兰国际集团（ING）经济学家奈特利（Jam ...

黄金价格走势 - 现货黄金本周收于3326 56美元/盎司 呈现先涨后跌走势 周初受美元走软和避险需求推动 日内涨幅近100美元 周三开始因市场对贸易谈判持乐观态度及美元走强转为下跌 但本周仍录得收涨 [1] - 本周黄金市场以"倒锤头"阳线收官 周初受避险情绪驱动 金价一度上扬至3439美元 但涨势未能持续 后半周累计下挫170点 最终守住3300关键关口 [4] - 自3500高点以来 第一波下跌趋势已完成 3200至3439的反弹未能突破前高 为第二波下跌趋势提供技术验证 下周重点关注3378压制位 若无法站稳该点位 下行空间将进一步打开 [6] 美联储政策影响 - 美联储宣布将基准利率维持在4 25%-4 50%不变 连续第三次会议保持按兵不动 符合市场预期 6月维持利率不变的概率约为80% [3] - 鲍威尔表示短期通胀预期有所上升 长期通胀预期仍与2%目标一致 持续通胀风险主要取决于关税规模 持续时间及其对预期的冲击 [3] - 经济层面尚未看到放缓迹象 经济仍处于稳健状态 但不确定性显著增加 经济下行风险有所上升 关税的实际影响大于预期 但尚未在数据中看到重大经济冲击 [3] 技术面分析 - 日K线呈现"冲高回落"形态 周尾技术性反弹难改中期偏弱格局 四小时级别金价处于三角收敛形态整理区间 预计下周将在3378-3274区间维持震荡 [6] - 小时级别走势显示 周五早盘金价刺破3288后快速反弹 但后续动能不足 欧美盘期间多头未能突破3368关键阻力位 下周开盘后或再次试探周五早盘低点支撑 [8] - 结合黄昏之星K线组合与本周倒锤头形态 下周金价大概率延续下行趋势 不排除收于3306下方 操作策略建议以高空为主 辅以短线低多博取反弹机会 [4][8]

中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 中金研究 CICC Research 一文看懂五一假期数据 >>点击图片查看全文<< 五一假期数据出炉。据商务部，五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，增速相较24年国庆（4.5%）、25年春节（5.4%）呈环比提 速。消费品类上以旧换新备受欢迎，演唱会、潮玩等体验型消费亦表现较好。据交通运输部[1]数据，"五一"假期前4日全社会跨区域人员流动量同比 增长约7.2%（vs.春节假期8天+5.8%），尤其铁路、水路和民航增幅环比提升较明显。我们观察到长线游和异地自驾出行规模扩容，差异化、品质化 趋势延续，出入境游表现亮眼。影视院线方面，2025年五一档票房表现相对平淡，建议关注后续暑期档影片定档进展。本文中，我们从轻工零售美 妆、旅游酒店及餐饮和传媒角度为大家详细解读。 2025.05.06 | 徐卓楠 林思婕 张雪晴等 02 中金研究 CICC Research 联合解读"一揽子金融政策"新闻发布会 >>点击图片查看全文<< 5月7日上午，国新办举行新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况[2]，央行、金融监 ...

财务表现 - 2025年第一季度营业收入163.01亿元，同比增长29.4% [1] - 净利润13.56亿元，同比大涨166.5%，但收入未达指引预期 [1] - 预计二季度收入环比下降4%到6% [1] - 毛利率同比增长至22.5%，高于指引的19%至21% [1] - 一季度晶圆出货量同比增长27.7%，环比增长15.1% [1] 运营挑战 - 工厂生产性波动导致平均销售单价下降，影响收入 [1] - 厂务年度维修突发情况影响工艺精度和成品率 [1] - 新进设备验证过程中发现性能和工艺问题，导致良率波动 [1] - 上述影响预计延续四到五个月 [1] 营收结构 - 晶圆营收占比95.2%，同比增加2.2%，环比增加2.7% [2] - 智能手机领域营收占比24.2%，同比下滑7% [2] - 电脑与平板领域营收占比17.3%，同比下滑0.2%，环比下滑1.8% [2] - 消费电子领域营收占比40.6%，同比增长9.7%，环比增长0.4% [2] - 互联与可穿戴领域营收占比8.3%，同比下滑4.9% [2] - 工业与汽车领域营收占比9.6%，同比增长2.4%，环比增长1.4% [2] 市场动态 - 智能手机总出货量预计修正，Q3可能出现客户备货目标向下调整 [2] - PC产品销售平稳但缺乏大幅成长，下游备货接近完成 [2] - 电视、平板电脑面板整体供过于求，对代工行业形成价格下行压力 [2] - 公司不会主动降价争取更大市场份额 [2] 地区分布 - 中国区营收占比84.3%，同比增加2.7个百分点，环比减少4.8个百分点 [3] - 美国区营收占比12.6%，同比减少2.3个百分点，环比增加3.7个百分点 [3] - 欧亚区营收占比3.1%，同比下降0.4个百分点，环比增加1.1个百分点 [3] 行业趋势 - 工业与汽车领域出现触底反弹积极信号 [3] - 产业链在地化转换走强，更多晶圆代工需求回流本土 [3] - 关税加重政策对行业直接影响非常小，"影响小过一个百分点" [3] - 半导体代工行业在采购层面可吸收关税影响 [3]

泰国央行行长观点 - 关税影响将持续延伸，对行业产生长期影响 [1] - 供应链调整是必要的，但需要较长时间完成 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为1.036亿美元，较上一年同期的9560万美元增长8.4%，销量同比增长10.9%，但定价同比不利390万美元 [10] - 2025年第一季度商品销售成本为6290万美元，高于2024年第一季度的5800万美元，主要因销量增加导致产品成本上升300万美元，以及进口量增长15.5%和海运集装箱费率增长4.3%带来的海运和关税成本增加200万美元 [12] - 2025年第一季度毛利从上年同期的3760万美元增至4080万美元，增长8.4%，毛利率保持在39.3% [12] - 2025年第一季度营业费用从上年同期的2950万美元增至3290万美元，增长11.6%，主要因销量增加导致运输成本增加340万美元、新配送中心开业和续租导致租金费用增加90万美元、营销和专业服务费用分别增加40万美元和30万美元，部分被上年同期200万美元的使用权资产非现金减值所抵消 [13] - 2025年第一季度营业收入为780万美元，上年同期为810万美元；净利润从上年同期的650万美元增至680万美元，增长5.2%，净利率从6.8%降至6.6%；归属于Carrot的净利润为640万美元，摊薄后每股收益为0.32美元，上年同期分别为620万美元和0.31美元 [14] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1190万美元，上年同期为1350万美元；调整后EBITDA利润率为11.5%，上年同期为14.2%；调整后摊薄普通股每股收益为0.33美元，上年同期为0.40美元 [14][15] - 第一季度经营现金流为770万美元，季度末营运资金为1.119亿美元，自由现金流为660万美元；截至2025年3月31日，财务流动性为4670万美元，另有2380万美元短期投资 [15] - 2025年5月6日，董事会批准每股0.45美元的季度股息，将于2025年5月23日支付给2025年5月16日登记在册的股东 [16] - 预计2025年第二季度净销售额较上年同期增长高个位数至低两位数，毛利率与第一季度持平，调整后EBITDA利润率处于中个位数水平；重申2025年全年净销售额、毛利率和调整后EBITDA利润率指引 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 从本季度起，将连锁客户和经销商的净销售额合并为一个类别，这两类客户的销售额同比增长7.1% [11] - 在线销售额较上年同期增长19.6%，反映出公司对拓展高利润率类别的持续关注 [11] - 零售渠道销售额下降3.2% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度增长最强劲的地区是德克萨斯州和中西部；最大市场加利福尼亚州的销售额也持续改善，特别是在零售、分销和连锁领域 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司全球战略采购能力使其能提前行动，从中国以外关税较低、贸易条件更有利的国家获取库存；2月从中国的采购约为20%，3月降至15%，预计到第二季度末将降至10%以下，自4月中旬起已暂停从中国多数供应商进口 [5][6] - 4月1日对部分产品提价，预计5月中旬对大部分产品进一步提价 [8] - 专注于扩大市场份额和拓展在线业务，第一季度在线业务销售额增长近20% [8] - 预计6月下旬几个大型连锁客户将开始发货 [9] - 位于奇诺总部附近的18.7万平方英尺新配送中心本月将全面投入运营，可增加500个新产品库存单位和额外库存 [9] - 持续关注降低运营成本，包括提高分销效率、自3月起降低第三方国内运输成本和减少在线销售费用 [9] - 董事会致力于在股东回报和长期增长投资之间采取平衡的资本配置策略 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身有能力应对供应链挑战，驾驭不确定的贸易环境 [7] - 公司在疫情期间及之后都证明了是可靠的供应商，稳定的库存维护增强了其声誉和韧性 [9] - 目前产品需求旺盛，许多竞争对手或进口商停止进口，公司有望从中获取市场份额 [23] 其他重要信息 - 电话会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述存在重大差异，公司除法律要求外无义务更新前瞻性陈述 [3][4] - 会议将讨论非GAAP财务指标，最直接可比的GAAP指标与非GAAP财务指标的调节情况包含在今日发布且已在公司网站公布的新闻稿中 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司将中国业务占比降至10%，可透露哪些国家在考虑范围内，以及是短期还是长期影响？ - 截至第一季度占比约为10%，预计到今年8月从中国发货占比不超过1%；大部分产品将转移至马来西亚、印度尼西亚、越南，还会增加泰国的产品，同时也在考虑从中东采购产品 [20][21] 问题2: 公司如何平衡将关税全部转嫁给客户还是自行承担部分成本？ - 4月1日已对部分产品提价，5月19日将对所有产品提价5% - 20%；不会全部承担成本，产品目前需求旺盛，很多竞争对手停止进口；公司也在内部积极寻找提高效率、节约成本的方法，以承担部分价格上涨 [23][24] 问题3: 如何考虑互惠关税，是否纳入指引？ - 由于情况变化快，难以预测互惠关税是否会发生及具体情况，因此未纳入考虑 [25] 问题4: 关税对公司是否是净利好，能否借此抢占市场份额？ - 公司有所准备，只是关税到来时间早于预期，有机会借此获取市场份额 [27] 问题5: 本季度运费是更高还是更低？ - 第一季度运费低于第四季度，即将到来的第二季度目前运费高于第一季度，但一切都在波动，价格可能随时下降 [28] 问题6: 公司内部成本节约举措能否举例说明？ - 公司在可控可变成本方面，积极与第三方运输供应商谈判；3月启动的更换部分第三方运输商项目已初见成效，下季度电话会议将提供最新情况 [31][32] 问题7: 第二季度毛利率预计与第一季度持平，但下半年似乎会下降，有哪些因素影响？ - 第二季度毛利率预计与第一季度一致，因库存周转约60天，基于过去几个月的运费情况能较好预估；全年来看，关税情况不明，已在模型中为下半年毛利率考虑了一定保守因素 [36][38] 问题8: 第一季度国内制造业收入占比及全年预期如何？ - 第一季度国内制造业基本稳定；近期因市场产品短缺、需求增加，公司开启闲置机器并安排员工加班生产，但暂无具体收入占比数据 [39][40] 问题9: 过去几个季度销量持续增长，市场份额显著提升的原因是什么？ - 公司在疫情期间建立了良好信誉，是稳定可靠的供应商；3月签订额外仓储协议建立了库存缓冲，4月关税政策出台时已做好准备，满足了客户需求 [42][43]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收3.321亿美元，2024年第一季度为3.02亿美元，2024年第四季度为3.393亿美元 [12] - 第一季度毛利润1.047亿美元，占营收31.5%；上一年同期为9960万美元，占营收33%；上一季度为1.109亿美元，占营收32.7% [12] - 第一季度GAAP运营费用1.034亿美元，占营收31.1%；非GAAP运营费用9710万美元，占营收29.3% [12] - 第一季度总其他费用约410万美元，税前和非控股权益亏损280万美元 [13] - 第一季度GAAP净亏损440万美元，合每股亏损0.10美元；上一年同期净利润1400万美元，合每股0.30美元；上一季度净利润820万美元，合每股0.18美元 [14] - 第一季度非GAAP调整后净利润880万美元，合每股0.19美元 [14] - 第一季度EBITDA为2620万美元，占营收7.9%；上一年同期为4830万美元，占营收16%；上一季度为4070万美元，占营收12% [16] - 第一季度运营现金流5670万美元，自由现金流4080万美元，净现金流2620万美元 [16] - 第一季度末，现金、现金等价物、受限现金加短期投资约3.49亿美元，营运资金约8.68亿美元，总债务约5200万美元 [17] - 第一季度末，总库存天数约187天，成品库存天数80天，总库存金额较上一季度减少390万美元至4.71亿美元 [17] - 第一季度资本支出1590万美元，占营收4.8% [17] - 预计2025年第二季度营收增至约3.55亿美元，上下浮动3%，GAAP毛利率预计为31.8%，上下浮动1% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度全球POS增加，渠道库存在金额和周数上均降低 [19] - 第一季度亚洲营收占比78%，欧洲占13%，北美占9% [19] - 各终端市场中，工业占产品营收23%，汽车占19%，计算占27%，消费占17%，通信占14%，汽车和工业营收合计占42% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 目标终端市场持续复苏，计算市场表现好于季节性，欧洲和北美市场开始从近期低点反弹 [8] - 各地区均有改善，订单出货比更高，进入第二季度的期初积压订单更强 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用混合制造模式，在美国、中国、台湾和英国设有内部工厂，以满足全球客户需求 [10] - 宣布1亿美元股票回购计划，显示对业务和未来增长前景的信心 [10] - 继续将产品从外部转移到内部晶圆厂，提高内部工厂产品的合格率以增加产能 [40] - 关注内容扩张和市场份额增长，在各终端市场推进设计项目 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球市场动态，近期关税带来不确定性，但公司混合制造模式和全球制造布局可应对 [10] - 业务增长势头增强，预计连续三个季度实现同比增长，第二季度有望实现同比和环比增长 [9] - 随着渠道库存正常化、内部工厂产能增加以及高利润率市场复苏，未来利润率将提高 [9] 其他重要信息 - 今日公布的财报为初步结果，未经审计，可能会在公司提交2025年第一季度10 - Q表格后修订 [3] - 管理层发言包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与讨论不同 [4] - 公司新闻稿和管理层陈述将包含GAAP和非GAAP指标的讨论，新闻稿中有相关定义和调节项 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是否存在需求提前拉动以及如何平衡业务势头与需求破坏 - 关税给终端需求带来不确定性，公司与客户密切合作观察情况；未看到大量需求提前拉动情况；渠道库存减少、订单出货比和积压订单改善等是业务复苏的积极信号 [36][37] 问题2: 关税情况是否改变制造策略或内部化节奏 - 公司将继续把产品从外部转移到内部晶圆厂，不受关税影响；公司混合制造模式和全球布局使关税影响较小，能灵活满足客户需求 [40][41] 问题3: AI资本支出趋势的区域表现及变化 - 超大规模数据中心领域AI需求持续增长，管道中客户和新设计增多；边缘计算领域有很多新机会，将是更大机遇；从资本支出扩张角度看，整体呈积极态势，未来将继续关注内容扩张 [44][45] 问题4: 下半年毛利率的催化剂和潜在逆风因素 - 制造服务协议加载低于预期，库存调整和价格压力在正常范围内；将继续推动内部产能加载、产品资格认证，预计下半年营收增长，通过降低制造成本、改善产品组合等措施提高毛利率 [49][51] 问题5: 同行150毫米模拟产能过剩是否带来资产获取机会 - 公司目前产能稳定，利用率将提高；会继续对热门产能进行资本支出，同时减少对低端商品产能的投入；将谨慎使用产能利用率，把握投资机会；同行产能过剩可能带来营收机会，而非急于扩大制造足迹 [55][57] 问题6: 经销商库存是否已达到目标范围 - 公司定义的正常库存范围为11 - 14周，目前库存略高于该范围；不考虑关税因素，预计下半年市场增长，公司对当前渠道库存水平感到满意，能支持目标增长 [59]

财务数据和关键指标变化 - Q1新增29.8万订阅用户，付费账户达490万，同比增长51% [5] - 平均每用户收入（ARPU）升至创纪录的13.48美元，订阅和服务收入达6900万美元，年度经常性收入（ARR）增至2.76亿美元，均同比增长超20% [5] - 非GAAP服务毛利率达83%，同比提升600个基点，自由现金流达2800万美元，每股收益0.15美元，均创纪录 [6] - 2025年第一季度总营收1.19亿美元，略低于上年同期；订阅和服务收入占比从上年同期的46%升至58% [14][15] - 产品收入5020万美元，低于上年同期；国际客户收入5100万美元，占比43%，低于上年同期的7000万美元和56% [14][15][16] - 非GAAP总毛利率达46%，环比提升800个基点，同比提升600个基点；调整后EBITDA为1640万美元，同比增长76% [17][19] - 非GAAP净利润1650万美元，摊薄后每股非GAAP净利润0.15美元，超市场预期 [19][20] - 季度末可用现金、现金等价物和短期投资达1.531亿美元，较2024年3月增加1000万美元 [20] - 应收账款余额4600万美元，DSO为34天，低于上年的41天；库存余额3500万美元，低于上年的4500万美元；库存周转率为6.3次，高于上年的5.7次 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅和服务业务：付费用户增长强劲，ARPU提升，收入和ARR创新高，毛利率提升，推动整体盈利增长 [5][6][14] - 产品业务：收入下降，主要因行业ASP下降；产品毛利率仍为负，但较Q4有所回升；出货量110万台，与上年同期持平 [14][15][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场收入占比下降，EMEA地区Verisure仍是国际收入的主要驱动力 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司向以订阅和服务为主的业务模式转型，利用产品吸引客户，转化为付费订阅用户，提升客户终身价值 [15][16] - 计划在2025年假日季推出超100个新SKU，降低成本20% - 35%，提升技术差异化和市场竞争力 [9] - 本月推出Arlo Tier six的部分高级功能，本季度推出广告策略第一阶段，推广服务订阅和设备升级 [10] - 行业竞争方面，多数竞争对手在亚洲制造，部分硬件为主的竞争对手受关税影响较大，公司凭借服务业务优势有望获取更多市场份额 [58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境波动，但公司订阅和服务业务增长强劲，预计Q2及全年将持续增长，有信心实现全年财务目标 [6][8][22] - 关税环境虽有不确定性，但公司受影响较小，将通过优化库存、降低成本等措施应对，有望在竞争中受益 [7][8][9] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异；同时讨论了非GAAP财务指标，可在公司投资者关系网站查看GAAP与非GAAP指标的 reconciliation [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：是否考虑在7月3日前囤货以应对越南关税恢复 - 公司过去几个月一直在关注库存水平，第一季度末已平衡好资产负债表上的库存并向渠道铺货 目前正利用7月前的时间确保有足够的免税或10%关税库存可发货，每周监控库存水平，每晚与供应商沟通，认为作为订阅和服务业务公司，大部分收入不受关税影响，整体情况良好 [26][27][28] 问题2：产品刷新能否在7月前发货，是否需承担关税 - 公司在7月8日前处于10%关税制度下，可将其视为客户获取成本的小幅增加，专注推动订阅业务 预计7月8日后可能达成关税协议；假日产品大部分在7月8日后生产，成本降低20% - 35%，即使承担关税，仍有竞争力，有望实现全年ARR目标 目前服务业务加速增长，已开始抢占市场份额 [29][30][32] 问题3：广告平台主要面向广告商和大品牌，还是推广自身产品升级和订阅 - 公司在Q1进行了第三方广告和自有广告测试，发现自有广告的反应、转化率和点击率良好 5月1日已向特定群体推出广告平台第一阶段，推广自身服务和硬件；第二阶段可能向第三方开放 [37][38] 问题4：欧洲市场收入下降30%的原因，Verisure用户追赶效应的影响及结束时间 - 欧洲市场收入下降受Verisure库存周期、中国新年提前和欧洲USB - C监管要求影响，但双方关系仍强，需求旺盛 预计本季度是Verisure用户追赶效应的最后一个季度，正常新增用户应在17 - 19万之间 [43][44][47] 问题5：在新产品推出前，产品毛利率是否会持续为负 - 公司综合毛利率季度和年度均有提升，虽产品毛利率为负，但将硬件作为客户获取成本是公司战略 会根据市场情况评估Q2及全年策略，有信心综合毛利率继续增长 [50][51][52] 问题6：新产品平台推出后，是否继续维持产品负毛利率；竞争对手受中国制造业影响的比例及市场份额变化 - 公司将硬件定价用于推动销售，填充客户漏斗，转化为付费用户 虽产品毛利率可能为负，但综合毛利率增长良好 多数竞争对手在亚洲制造，约50%的市场份额为硬件或硬件为主的竞争对手，受关税影响较大，公司通过服务业务和供应链优化，每周都在获取市场份额 [60][64][65] 问题7：Arlo Secure Six的定价策略及战略合作伙伴情况 - Arlo Secure Six的定价已在1月调整，目前的两个高级计划即为其定价策略 战略合作伙伴方面，预计有两个合作项目将在今年下半年落地，对2026年有重大影响 [66][68][72] 问题8：ARPU增长是因提价还是零售渠道自然增长 - ARPU增长一是因为Arlo Secure V推出后用户向高级计划迁移，二是1月调整计划结构，取消基础计划，仅保留高级计划 目前ARPU已从11美元提升至13.5美元左右，新用户ARPU接近17美元，预计将继续增长 [76][77][78] 问题9：客户流失率和转化率有何变化 - 服务计划调整后，客户流失率有短暂上升，现已恢复正常并持续改善；转化率在各群体中表现良好，服务业务各指标均向好，预计全年将继续改善 [82][83][84]