自从特朗普对华发起关税战之后，中方也拿出了对等反制措施，用实际行动警告美国，贸易战没有赢家。结果，不到一个月，特朗普先撑不住了。 这段时间，他一直喊着对华关税太高了，自己打算往下调一调，借此跟中方达成协议。而据白宫官员透露，特朗普有可能会把当前145%的对华关税，降到 50%或65%之间。 除此之外，美国还打算搞一个分级税率，对他们眼中"没有威胁"中国商品，进一步降低至35%的关税，已经逐渐接近关税战之前的水平。 如果特朗普真把部分对华关税，下调到最低35%的额度，那么中国会不会随美而动，将之前对美国商品加征的关税，也下调到同等水平呢？其实，中方已经 给出了答案。 特朗普计划降低对华关税 最近，在回应美方打算对华降税一事的时候，中国外交部发言人郭嘉昆做出了两大表态： 一是告诫美方，打，奉陪到底；谈，大门敞开，二是重申中方立场，只有在平等、尊重、互惠的基础上，中美才能对话，美方搞极限施压是行不通的。 不难看出，哪怕特朗普打算降税，中方的态度依旧没变，或者说，中方心里很清楚，其实美方从头到尾就没改变过。 也就是说，美方先是在利用高额关税，凭空对华捏造了一个筹码，结果在发现做得太过火之后，又开始缩减这个筹码的大小。 ...

中美贸易关系动态 - 特朗普政府宣布将降低对华关税且不将其作为谈判筹码 [1] - 中方首次使用"评估"措辞回应中美谈判 [3] 美国对华政策行动 - 特朗普批评中美建交是"最糟糕的事" 声称中国占美国便宜 [4] - 美国共和党议员要求SEC将包括阿里巴巴在内的25家中国公司强制摘牌 理由为涉军和国家安全 [6] - 特朗普授权对全部进口电影征收100%关税 声称因其他国家补贴导致美国电影产业链衰弱 [8] 中国制造业与科技发展 - 中国制造竞争力强劲 美国工厂生产螺丝钉成本贵三倍 [4] - 中国高铁实现全产业链国产化 光刻机技术持续突破 芯片自给率已超过30% [14] - 中国手机在非洲市场因百元机具备双卡双待和超长待机功能而热销 [17] - 中国新能源车在欧洲市场因充电10分钟可续航400公里而受欢迎 [17] 中美资本市场关联 - 在美上市中国公司总市值达上万亿元 [6] - 中概股若强制退市将直接影响持有这些股票的美国养老金机构 [16] 电影产业发展 - 《哪吒2》登顶全球票房榜 中国电影文化成功走向国际 [8] - 中国已能制作《流浪地球》等科幻大片和《长津湖》等主旋律影片 [9] - 疫情期间美国大片缺席情况下 中国电影仍能支撑春节档市场 [11] 贸易战影响 - 美国民众为额外关税支付了数千亿美元 [14] - 美国制造业回流效果不彰 富士康在威斯康星州的工厂至今荒废 [14]

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 节假日期间，外盘美棉出现大幅上涨，涨幅超过 4.1%，主要原因分析 是美盘 CFTC 基金空头在大幅度减仓，同时小幅度增持多头，导致基金 净空持仓大幅度降低，基金净空从原来的 5 万手降至现在 1.6 万手，商 业持仓多头持仓在减少 6469 手，空头持仓在增加 6576 手，商业净多 为 1.6 万手，目前外盘在经历一番基金空头主导的行情下，逐步获利平 仓，回归正常，另外节假日期间，美国宏观数据显示疲弱，美联储释放 鸽派信号，促进股市和商品有所反弹。五一期间，国内新疆新棉播种已 经结束，并未出现异常天气，今年丰产概率增大。美棉已经进入播种期， 后续 7、8 月美国天气值得关注。从整体上，25、26 年度预期全球依然 是高产年份，由于中美贸易战不确定性，以及全球经济的衰退预期上升， 在消费端存在下滑的可能性，供增需弱，对长远趋势看弱，未来的 6 月份显得比较关键，如果中美握手言和，取消对等关税，美联储开始降 息，行情还有转机的机会，如果不能，则会一直发展不利。节假日期间 国内基本面无变化，节后预期国内棉价反应远远弱于外棉，节后操作建 议，依然是保持谨慎，有反弹做好套 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观经济、出口贸易、A股市场、保险行业、券商行业 - **公司**：太平人寿、人保集团、国寿、新华保险、太保、阳光人寿、平安、中国财险、众安在线、国泰君安、海通、中信证券、华泰证券、银河证券、广发证券、东北证券、红塔证券、国泰金控、长江证劵、中京电子、新达 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与出口贸易 - **出口形势**：一季度中国经济增速达5.4%，出口增速显著，3月出口增速达12.4%，但4月美国订单锐减，预计6月出口明显下降，三季度压力增大，因美国经济软数据衰退预示外需疲软，抢转口效应减弱[1][2][4] - **关税走向**：企业和贸易商认为关税不会持久，美国难寻替代产能且消费习惯难改，特朗普已释放积极信号，中美或通过非美国家间接博弈，谈判时间表可能确定[1][5] - **关税影响及企业应对**：关税增加使中国企业出口成本上升，尤其影响电子、家电等产品，企业采取转嫁成本、产能转移、转口贸易、建立海外仓、拆分产品价值等策略应对[1][8] - **企业全球化布局**：中国企业采取多元化市场战略和深度本土化措施，在东南亚、印度等地建厂供应美国市场，保留中国作为全球供应中心[1][9] A股市场 - **整体表现**：2025年一季度A股盈利改善，全A及全A非金融板块盈利增速分别为3.57%和4.29%，但单季度营收有波动，需求偏弱[10] - **板块表现**：创业板盈利明显改善，科创50业绩加速下滑，TMT板块表现优秀，传统消费行业相对优异，多数宽基指数单季度盈利环比改善，中证1000指数改善幅度较大[1][11][13][14][15] - **ROE情况**：全A非金融ROE TTM小幅回落至7.42%，净利率回升但资产周转率下滑拖累ROE，毛利率提升及管理、财务费用回落推动净利润回升[16] - **行业表现**：计算机、传媒等行业营收及利润环比显著改善[17] - **配置建议**：增加科技成长方向配置，超配三大运营商、基建和消费等资产，关注内需消费领域，推荐黄金股和创新药方向[18] 保险行业 - **利润表现**：上市保险公司利润分化，总体归母净利润同比增长1.4%，财险公司利润超预期，寿险公司新业务价值普遍增长，代理人渠道承压，银保渠道增速较快[3][19][21] - **保费收入**：整体呈现分化趋势，新华新单保费同比增速最快，为130%，代理人渠道普遍负增长，银保渠道增速较快[22] - **投资建议**：首推财险标的如中国财险和人保集团，关注众安在线，寿险行业短期内关注新华保险和中国太平[29][30] 券商行业 - **业绩表现**：2025年第一季度业绩底部回升，同比增长83%，由经纪业务和自营业务驱动，上市券商平均ROE为1.6%，同比提高0.6个百分点[24] - **公司表现**：国泰君安归母净利润居行业首位，中信、华泰、银河和广发位居行业第二至第五位，东北证券和红塔证券业绩表现亮眼，ROE排名前三的券商为国泰金控、国泰君安和长江证劵[24][25][27][28] - **关注标的**：关注整体业绩可能超预期的标的以及并购主题相关公司[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中美贸易战对双方政策和市场的影响：对中国而言，与非美国家建立外交关系可减轻国内政策压力；对美国来说，关税战若不利将影响国内法案推进和特朗普支持率，双方尽快解决争端符合利益[6] - 2025年一季度上市保险公司利润分化的具体原因：受国债收益率、权益市场波动等因素影响，不同公司因亏损合同转回、低基数、所得税费用减少等原因导致利润表现不同[3][19][20] - 券商行业在固收市场不如去年好的情况下，采取中性策略或减仓，使固收对业绩拉动好于预期[24]

中美关税谈判最新进展 - 美国总统特朗普表示美国正与中国官员进行谈判，本周"很有可能"宣布贸易协定 [1][3] - 谈判信号通过空军一号采访释放，强调美方正与包括中国在内的多国开展贸易谈判 [3] - 中国商务部证实美方多次主动传递谈判意愿，中方正在进行评估 [4] 美国谈判动机与经济背景 - 美国一季度GDP增速为-0.3%，为三年来首次负增长，经济衰退压力显著 [11][12] - 核心PCE物价指数环比增长3.5%，超出预期并创一年新高，通胀压力持续 [14] - 特朗普承认高关税导致中美业务往来停滞，暗示将在"某个时候"降低关税 [7][9] 中美双方立场与策略 - 中国明确要求美方先"释放诚意"再谈判，反对关税讹诈和胁迫 [17][19] - 美方可能采取阶梯税率：急需商品关税30%-50%，非急需商品维持145%关税 [17] - 中方强调以斗争求合作，商务部批驳美方"以谈为幌子"的胁迫行为 [19][21] 市场反应与影响 - 人民币汇率单日大涨900基点，反映市场对谈判进展的乐观预期 [6] - 特朗普声称关税战已降低美国每日损失（原拜登时期每日50-60亿美元） [9] - 经济学人预警美国经济面临重大冲击，传导效应尚未完全显现 [12][14] 长期趋势与结构性矛盾 - 意识形态对立持续（美方视中国为"邪恶"，中方视美为帝国主义） [14][16] - 双方经济韧性支撑短期脱钩，但长期或逐步转向有限度谈判 [14][17] - 中国坚持对等反制原则，要求美方实质性让步作为谈判前提 [17][19][21]

核心事件 - 长和集团计划以228亿美元出售旗下43个港口给美国贝莱德财团，其中包括199个泊位及多个全球物流网络核心资源，特别是巴拿马的巴尔瑞亚和克里斯托瓦尔港口[7][9] - 该交易发生在2025年3月中美贸易战白热化阶段，被质疑为"资敌"行为[6][13] - 中国企业在交易前曾对两个巴拿马港口报价320亿美元，后加价至350亿美元均被拒绝，最终以更低价格出售给美国[17][19] 交易细节 - 出售资产包括43个港口、199个泊位及全球物流网络核心资源[7][9] - 巴拿马的两个港口具有战略意义，被形容为"掌握世界经济命脉"的关键资产[9][11] - 交易价格228亿美元显著低于中国企业的350亿美元报价[17][19] 市场反应 - 交易引发中国官方媒体《人民日报》《大公报》等批评，使用"莫天真，勿糊涂"等标题[15][20] - 话题在2025年1月登上微博热搜，舆论普遍质疑交易动机[20] - 市场监管总局于4月27日明确禁止"任何方式规避审查"，叫停交易分割方案[28][31] 公司动态 - 长和集团原定4月初完成交易，因监管审查被迫暂缓[21] - 公司尝试将部分港口转售意大利财团以规避审查，但被监管部门制止[28][31] - 李嘉诚同期参与抗癌仪器捐赠项目，向香港养和医院等机构提供医疗设备[34][39] 战略影响 - 交易若完成将使美国控制全球物流关键节点[9][11] - 公司面临与中国市场脱钩风险，同时承受美国方面压力[23][25] - 事件导致长和集团声誉严重受损，被舆论质疑"卖国求荣"[13][15]

稀土出口管制措施 - 中国对钐、钆、钪、钇等七类中重稀土相关物项实施出口管制，即日起生效 [1] - 全球稀土精炼能力高度集中，多国依赖中国原材料，短期内难以替代 [1] - 稀土元素对清洁能源转型至关重要，涉及电动汽车、风力涡轮机等数万亿美元产业 [1] 美国军工产业影响 - 美国军工企业面临严重挑战，武器装备生产停滞，五代战机隐身能力、发动机性能等受直接影响 [3] - 洛克希德·马丁公司拆解退役战机获取稀土材料，但每吨旧硬盘仅能提取0.5公斤稀土，远低于年需求1.2万吨 [7] - 美国唯一稀土矿商MP Materials的矿石仍需运往中国加工，产业链存在致命缺陷 [7] 特斯拉及科技企业应对 - 特斯拉"擎天柱"人形机器人量产计划受稀土管制影响，正申请中国稀土永磁材料出口许可 [3] - 特斯拉测试铁氧体磁铁替代方案，电机效率从96%降至82%，导致机器人续航缩短40%、精准度下降 [5] - 微软启动全球旧硬盘回收计划提取稀土，但拆解1000万台旧硬盘仅够生产500台机器人 [5][7] 中美贸易战博弈 - 中国稀土管制被视为对美国"鸣枪示警"，展示在关键领域的控制权 [1] - 美国加征关税推高企业成本，纽约联储预测通胀率将升至4%，汽车、半导体等行业成本激增30% [7] - 中国通过稀土管制等举措转向主动博弈，强调合作需建立在平等尊重基础上 [7]

一、中美贸易战再次升级！当地时间5月2日，美国正式终止了对中国小额包裹免税政策。 这种做法根本站不住脚，不仅解决不了问题，还会把中美经贸合作和国际贸易秩序搞得一团糟。中方注意到，美方高层最近多次表态，说想就关税问题和中 方谈判。同时，美方也通过各种渠道主动向中方传递消息，希望能坐下来好好谈一谈。 在我们外交部发布《不跪》视频表明立场后，特朗普又出来讲话了。5月1日，据俄罗斯卫星通讯社报道，特朗普说，美中两国代表正在就贸易问题进行磋 商。他还表示，希望有一天能达成协议，目前正在和中国积极沟通。不仅如此，特朗普还说他希望中国取得成功，对中国持友好态度。 二、美股在紧张的局势得到缓和后，加上公布的4月非农就业人数增加17.7万。 美股表现相当不错，三大指数涨幅都超过了1%。其中，标普500指数连续第九天上涨，创下了自2004年以来的最长连涨纪录。 美股大型科技股除了苹果下跌3.74%外，其他多数都上涨了。苹果下跌的原因是华区营收没达到预期，而且关税还会增加成本。与此同时，热门中概股多数 上涨，纳斯达克中国金龙指数也涨了3.5%。 三、市场跌的快，修复的也快，仅靠自身的力量或也能修复。 护盘如果是全市场扫货，银行股， ...

港口交易事件 - 长和计划将43个港口出售给美国贝莱德，后调整为拆分交易方案：巴拿马运河沿线2个港口（A资产包）由贝莱德持股51%，意大利阿庞特家族持股49%，剩余41个港口（B资产包）由阿庞特家族持股51%，贝莱德持股49% [4][5] - 交易拆分被视为规避中国监管审查的手段，国家市场监管总局明确警告不得以任何方式规避审查 [2][3][10] - 巴拿马运河港口具有战略意义，美国政界曾因长和1997年收购该港口引发国家安全争议 [21][22][23] 中美博弈背景 - 4月后中美关税战升级，双方互加关税至125%以上，美国针对中国船舶出台巨额收费政策，2025年起每吨货物加收50-140美元 [11][12][13][14] - 美国将港口交易视为对华施压工具，贝莱德CEO与特朗普保持联系，美国务卿和防长亲自向巴拿马施压 [57][58] - 交易可能被特朗普视为对华"胜利"，影响中美谈判筹码 [61][62] 李嘉诚商业策略 - 在大陆房地产市场采取"捂盘"策略：低价拿地后延迟开发，利用土地增值获利，典型案例包括北京御翠园（1750元/平购入，9.07万/平售出，利润50倍）和成都南城都汇（1030元/平购入，1.6万/平售出） [28][29][33][37][38][42] - 通过分期开发、抵押地块、股权转让等手段规避监管，如成都项目通过更名公司、提供卖方贷款等方式脱身 [45][46][47] - 内地多个项目开发周期超10年，包括北京东方广场（12年）、上海世纪汇广场（12年）、东莞海逸豪庭（开发至2024年） [53] 地缘政治与商业环境 - 2014年后李嘉诚持续将资产转移至欧洲，在贸易战中未站队中国 [25] - 大陆过去对港商违规行为容忍度较高，但随着中美对抗加剧，监管态度趋严 [55][56] - 全球化红利减弱，商业行为需更多考虑政治因素，港口交易涉及中美战略博弈 [59][60][63]

据红星新闻报道，近来美方不断有消息称中美之间正在谈判，甚至将会达成协议，还有美方相关表态称中美关税战将很 快降温。在近日举行的外交部发布会和商务部发布会上，两部门对此相继进行了回应，并表明中方立场。外交部发言人 表示"中美之间正在谈判，甚至将会达成协议"都是假消息。中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成 协议。商务部新闻发言人表示，目前中美之间未进行任何经贸谈判。任何关于中美经贸谈判进展的说法都是捕风捉影， 没有事实依据。 谁能想，在中国给出基本的谈判条件和对他们的发言辟过谣后，美国财政部长贝森特近日在与亚洲开发银行行长会晤 时，竟然要求该行停止对中国贷款，显然是准备打压中国在国际金融机构中的活动空间。紧接着，美国总统特朗普也对 中国发出了威胁，他称除非中国在关税谈判中作出实质性的让步，才有可能对华降低关税。从会对华关税大幅下降到除 非中国在关税谈判中作出实质性的让步，才有可能对华降低关税。 拜登、奥巴马、克林顿（资料图） 全美超过了500万人举行大规模游行，他们反对关税战，反对政府裁员等等，不要特朗普这样的"国王"。此外，美国三大 前总统拜登、奥巴马、克林顿在公开场合，也对特朗普进行了猛烈的批 ...