股价表现 - 美图公司盘中大涨超14%至12.46港元 总市值突破560亿港元[1] - 年初至今累计涨幅超320%[1] 财务表现 - 预计2025上半年经调整净利润同比增长65%-72%[1] - 核心业务"影像与设计产品"收入上半年实现快速增长[1] 机构观点 - 大摩认为公司通过AI应用商业化及全球化战略实现盈利 目标价提至14.4港元[1] - 中信里昂预期全年业绩保持高速增长 目标价上调至14.1港元[1] - 瑞银指出海外市场和生产力工具收入贡献是价值重估关键因素[1] 股权变动 - 摩根士丹利于7月24日以每股10.9941港元增持156.65万股[1] - 好仓比例由4.97%升至5.01%[1]

报告核心观点 报告聚焦传媒行业2025年中期投资策略，指出游戏开启新品周期，建议关注AI应用商业化进展，分析行业市场表现、游戏板块情况及AI应用发展，并推荐恺英网络和新华文轩[1]。 各部分总结 传媒行业2025年中期市场表现回顾 - 涨跌幅：截至2025年6月30日，传媒行业指数涨12.77%，跑赢沪深300指数12.74pp，跑赢创业板指数3.99pp；年初以来游戏子行业涨幅最大约39.16%，出版指数涨幅较小约1.30%[4]。 - 估值：横向看，2025年传媒板块各子行业市盈率整体呈下降趋势，出版行业市盈率19倍相对较低，影视院线行业市盈率46倍相对较高；纵向看，当前传媒行业PE（TTM）约43倍，位于历史估值中枢上方[6]。 - 个股：截至2025年6月30日，传媒行业分化明显，13只股票涨跌幅为负，29只涨幅小于整体行业涨幅，102只涨幅大于整体行业平均涨幅；ST华通、旗天科技、佳云科技、巨人网络、福石控股涨幅居前五[10]。 “AI新科技 + 文化”板块 - 游戏 - 宏观视角：2025年5月，中国游戏市场规模280.5亿元，同比增9.9%；客户端游戏市场规模58.2亿元，同比增1.6%；移动游戏市场规模211.8亿元，同比增12%，环比增3.7%；多地出台政策鼓励游戏产业发展[13]。 - 微观视角：游戏公司增长分为波浪型与台阶型，波浪型产品生命周期短，新游上线带动收入上涨后下滑，新老产品交替有断档期；台阶型核心产品生命周期长，新产品周期带动整体收入提升[14]。 - 供给侧：2025年6月发放147款国产网络游戏版号，11款进口版号；25H1共发放国产网络游戏版号757个，进口网络游戏版号55个，总计逾800个版号获批，同比增超20%，供给充裕[15]。 - 产品侧：玩法品类多样化，传统中重度付费游戏休闲化，融合玩法及“搜打撤”玩法突出，如世纪华通点点互动的休闲化SLG融合玩法、腾讯《三角洲行动》等[20]。 AI应用持续繁荣，关注技术迭代和商业化进展 - AI视频 - 快手可灵：2024年6月6日发布，有文生视频、图生视频、视频续写功能及表情肢体全驱动技术；2025年6月位居出海总榜第二，网站web访问量16.3M[24]。 - AI应用 - 海螺AI：2025年1月发布自研S2V - 01视频模型，攻克跨片段人物不一致难题；同月开源两款核心模型[27]。 - AI应用 - 天工：2023年4月17日发布天工1.0；2025年2月PC版重大更新，上线“DeepSeek R1 + 联网搜索”功能；5月发布天工超级智能体并上线APP[31]。 - AI应用 - KimiChat：2025年2月新增Kimi + 智能体商店；7月11日发布万亿参数开源模型“Kimi K2”；2025年尝试打造内容社区平台，处于灰度测试阶段[33]。 - AI音乐 - 给麦：盛天网络推出的AI音乐社交产品，在多模态模型领域有应用突破；2025年5月上线“AI虚拟人播客”功能[35]。 - AI情感陪伴应用 - EVE：恺英网络投资企业自然选择旗下全球首款3D AI智能陪伴应用，依托自研多模态交互系统，构建长期深度情感连接虚拟关系[38]。 - AI陪伴 - Character.AI：以多样化角色交互和创意互动为核心的AI聊天平台，有海量预设角色、自主创作角色、Group模式、语音电话等功能[42]。 - AI外贸助手 - 焦点科技AI麦可：2023年4月亮相，经多次迭代，4.0版本能完成外贸工作流自动规划与执行，优化产品曝光量提升21.5%，缩短供应商回复买家平均时长[46]。 重点推荐公司 - 恺英网络：重视研发投入，布局AI模型助力游戏开发；游戏业务“复古情怀 + 创新品类”双轮驱动，后续储备管线丰富；信息服务增速显著；预计2025 - 2027年归母净利润分别为21亿元、23.7亿元、26.7亿元，维持“买入”评级[49][50]。 - 新华文轩：业绩同比下滑受税收因素冲击，扣除影响后预计2024年整体增长10%；教育出版业务略有下滑，一般图书业务快速增长；预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.6亿元、19.2亿元、20.4亿元，维持“买入”评级[52][53]。

市场表现 - 中证金融科技主题指数(930986)上涨1.21%，成分股指南针上涨4.35%，财富趋势上涨3.57%，新大陆上涨3.25%，恒生电子、古鳌科技等个股跟涨 [3] - 金融科技ETF(516860)上涨1.18%，最新价报1.45元，近1月累计上涨11.23% [3] - 金融科技ETF近1年净值上涨128.01%，在指数股票型基金中排名前0.10% [5] - 金融科技ETF自成立以来最高单月回报为55.92%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为113.16%，年盈利百分比为66.67% [5] 流动性及资金流向 - 金融科技ETF盘中换手1.79%，成交2494.36万元，近1月日均成交1.92亿元 [3] - 金融科技ETF最新资金净流出1010.50万元，但近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入1.49亿元，日均净流入2988.16万元 [4] - 杠杆资金持续布局，金融科技ETF连续3天获杠杆资金净买入，最高单日净买入1379.81万元，最新融资余额达9262.33万元 [4] 行业动态 - 中国香港和美国分别推出《稳定币条例》和《GENIUS 法案》，国泰君安国际将证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，带动金融及金融科技板块估值上行 [3] - AI大模型技术商业化节奏加快，AI+ERP领域厂商如金蝶国际、鼎捷数智、赛意信息等预计在25年三季度实现商业化落地从标杆客户到更多客户的扩展 [4] 基金数据 - 金融科技ETF最新规模达13.86亿元 [4] - 金融科技ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，在可比基金中费率最低 [7] - 金融科技ETF近1月跟踪误差为0.029%，在可比基金中跟踪精度最高 [7] - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比51.2%，包括东方财富、同花顺、恒生电子、润和软件、指南针等 [7] 回撤与收益 - 金融科技ETF今年以来相对基准回撤0.44%，回撤后修复天数为79天，在可比基金中修复最快 [6] - 金融科技ETF成立以来超越基准年化收益为0.51% [5] - 金融科技ETF近1年夏普比率为1.75 [5]

指数表现 - 上证指数收盘3582点，1日涨0.62%，5日涨6.61%，1月涨2.19% [1] - 深证综指收盘2189点，1日涨0.58%，5日涨11.1%，1月涨3.32% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.86%，1个月涨7.05%，6个月涨8.67% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.61%，1个月涨9.47%，6个月涨7% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.62%，1个月涨10.79%，6个月涨13.82% [1] 行业涨跌 涨幅 - 水泥昨日涨8.02%，1个月涨28.54%，6个月涨24.94% [1] - 煤炭开采昨日涨6.32%，1个月涨8.18%，6个月涨3.07% [1] - 工程机械Ⅱ昨日涨6.18%，1个月涨19.71%，6个月涨21.19% [1] - 基础建设Ⅱ昨日涨4.78%，1个月涨15.82%，6个月涨14.7% [1] - 焦炭Ⅱ昨日涨4.2%，1个月涨17.69%，6个月涨18.51% [1] 跌幅 - 摩托车及其昨日跌1.59%，1个月涨3.91%，6个月跌18.83% [1] - 他元件Ⅱ昨日跌1.48%，1个月跌24.25%，6个月跌24.45% [1] - 包装印刷Ⅱ昨日跌1.27%，1个月涨8.37%，6个月跌16.61% [1] - 国有大型银行Ⅱ昨日跌1.26%，1个月涨2.04%，6个月跌14.4% [1] - 动物保健Ⅱ昨日跌1.2%，1个月涨8.3%，6个月跌35.44% [1] 环保行业 事件 - 7月22日中邮保险公告触发对绿色动力环保H股的举牌 [2] 政策 - 2025年7月财政部发布通知落实国有保险公司长周期考核引导，提升险资入市空间 [2] 险资举牌 - 自2023年以来多家险资对多家水务环保公司进行举牌 [2] 行业特点 - 水务环保运营资产稳健，盈利稳定性强，需求及收入稳定，成本端以折旧摊销及人工等为主，多采用特许经营模式 [2] 现金流与分红 - 行业进入成熟期Capex下降，化债政策推进，现金流有望持续改善，多家上市公司积极提升分红 [3] 险资收益 - 险资投资环保红利资产可获得股息+EPS增长+估值提升三重收益，A股股息普遍在2 - 5区间，港股红利资产股息率在4 - 9区间 [3] 投资建议 - A股推荐瀚蓝环境、兴蓉环境等；H股推荐海螺创业、光大环境等 [3] 赤子城科技 社交业务 - 泛人群社交业务推出4款差异化产品，MICO和YoHo进入成熟期，TopTop和SUGO处在增长期，2024年TopTop营收同增超100%，SUGO营收同增超200%，平均月流水突破1000万美元 [10] - 多元人群社交业务布局三款产品，包括Blued、HeeSay、Finka [10] 创新业务和AI布局 - 2024年创新业务营收4.6亿元，同比增长21%，精品游戏总流水达7亿元，旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Island》全年流水同比增长超60% [10] - 自研多模态算法模型Boomiix提升用户偏好识别，推出AI编程新产品AiPPY [10] 市场运营 - 中东“世俗化”市场红利背景下产品运营深耕本地化，采用“产品+国家”复制拓展产品矩阵 [16] 评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.5/12.5/15.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 互联网传媒 上半年景气行业 - 潮玩、音乐、演唱会等上半年实现较高景气，泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，布鲁可积木人下沉、出海实现高增长，音乐年轻用户拉动付费收入增长、毛利率提升 [16] 游戏行业 - 上半年行业整体高景气，4月市场规模274亿元，同比增长22%；5月市场规模281亿元，同比增长10%，下半年更多二梯队公司新品上线 [16] AI应用商业化 - AI创意方面美图C端付费满足年轻女性悦己消费需求，B端帮助商户提效，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元 [16] - AI广告对短视频边际影响更大，腾讯控股25Q2延续AI对广告的拉动，AI对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [16] AI拉动云计算 - 预计国内云计算25Q2相比25Q1仍有加速，下半年关注国内大模型迭代及AI应用进展 [16] 广告行业 - 整体疲软，下半年提示分众传媒，关注与支付宝合作、电商竞争和梯媒并购带来的影响 [16] 电影行业 - 25Q2国内电影市场票房约48亿元，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费 [16] 申万公用环保 电力 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，计划建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，水电设备双寡头东方电气与哈尔滨电气有望直接受益 [15] 天然气 - 夏季欧亚气价回落，美国气价探涨，欧洲气价因供给增加和可再生能源充足回落，亚洲LNG现货价格因库存稳定和价格偏高回落 [17] 投资建议 - 电力推荐水电、绿电、核电、火电、电源装备相关公司；天然气推荐城燃公司和产业一体化天然气贸易商；环保推荐相关高股息标的和SAF标的；热电联产+高股息推荐物产环能；可控核聚变低温环节推荐中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [17]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [2] 报告的核心观点 - 潮玩、音乐、演唱会等上半年高景气，泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，布鲁可积木人下沉、出海高增长，音乐付费收入增长、毛利率提升，关注大麦娱乐 [5] - 游戏上半年行业整体高景气，下半年更多二梯队公司新品上线，国内游戏市场25年4月规模274亿元同比增长22%，5月规模281亿元同比增长10% [5] - AI应用商业化初步体现，美图是稀缺高增长AI应用，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4、5月月度付费超1亿元 [5] - AI拉动云计算增长持续兑现，预计国内云计算25Q2较25Q1加速，关注国内大模型迭代及AI应用进展 [5] - 广告行业整体疲软，下半年关注分众传媒，关注其与支付宝合作、电商竞争及梯媒并购整合带来的影响 [5] - 电影大盘25Q2平淡，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费 [5] 各行业情况总结 潮玩行业 - 泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，全球市场、IP、品类扩张，IP平台化持续验证 [5] - 布鲁可积木人下沉、出海实现高增长，下半年重点观察16+、女性市场扩张 [5] 音乐行业 - 年轻用户拉动付费收入增长、毛利率提升，但网易云音乐去年同期确认一次版权费调整基数较高，关注大麦娱乐 [5] 游戏行业 - 上半年行业整体高景气，4月市场规模274亿元同比增长22%，5月市场规模281亿元同比增长10% [5] - 上半年大厂腾讯网易暂无大新作，主要由老游戏和利润率提升拉动，二梯队公司新品拉动增长，下半年到明年有新品储备的公司包括恺英网络、三七互娱等 [5] AI应用行业 - AI创意方面，美图是稀缺高增长AI应用，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4、5月月度付费超1亿元 [5] - AI广告方面，预计AI对流量变现不充分、时长未饱和的短视频边际影响更大，腾讯控股25Q2延续AI对广告的拉动，AI对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [5] 云计算行业 - 预计随着模型开源路线普及和大模型成本下降，国内云计算25Q2较25Q1加速，关注国内大模型迭代及AI应用进展，阿里巴巴预计云计算环比提速，金山云预计增长有所提速 [5] 广告行业 - 整体疲软，下半年关注分众传媒，关注其与支付宝合作带来的增量、电商竞争加剧带来的增量广告预算以及梯媒并购整合带来的成本下降 [5] 电影行业 - 25Q2平淡，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费，25Q2国内电影市场票房约48亿元 [5] 重点公司业绩及估值情况 业绩预测 |行业|公司|25H1营业收入（亿元）|营收同比|25H1归母净利润（亿元）|净利润同比|是否有业绩预告| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|恺英网络|26.5|4%|9.8|21%|否 [6]| |游戏|ST华通|173.5|87%|27.5|137%|是 [6]| |游戏|腾讯控股|3613.0|13%|1236.0|15%|否 [6]| |游戏|巨人网络|16.5|16%|7.9|10%|否 [6]| |游戏|三七互娱|84.3|-9%|12.1|-4%|否 [6]| |游戏|吉比特|22.5|15%|5.1|-1%|否 [6]| |游戏|完美世界|36.2|31%|5.0|扭亏|是 [6]| |游戏|神州泰岳|27.1|-11%|4.7|-25%|否 [6]| |影视|芒果超媒|61.7|-11%|8.5|-20%|否 [6]| |影视|上海电影|3.7|-3%|0.6|-20%|否 [6]| |影视|哔哩哔哩|142.0|20%|8.6|扭亏|否 [6]| |影视|光线传媒|37.8|183%|23.2|390%|否 [6]| |影视|华策影视|8.9|141%|1.3|86%|否 [6]| |影视|万达电影|67.1|8%|5.3|367%|是 [6]| |影视|猫眼娱乐|26.1|20%|3.7|5%|否 [6]| |互联网|快手|670.9|11%|97.0|7%|否 [6]| |互联网|网易云音乐|39.2|-4%|9.2|4%|否 [6]| |互联网|阅文集团|31.4|-25%|5.1|-27%|否 [6]| |互联网|赤子城科技|30.0|32%|3.8|69%|否 [6]| |互联网|美图公司|20.3|25%|4.6|70%|是 [6]| |互联网|金山云|42.2|15%|(3.9)|亏损收窄|否 [6]| |营销|分众传媒|62.0|4%|26.3|5%|否 [6]| |教育信息化|视源股份|111.0|10%|4.3|-13%|否 [6]| |跨境电商|焦点科技|9.1|15%|3.0|28%|否 [6]| |潮玩|泡泡玛特|136.7|200%|44.9|350%|是 [6]| |潮玩|布鲁可|15.7|50%|4.1|40%|否 [6]| 估值情况 |子分类|公司|总市值（亿元）|2024A营业收入（亿元）|2025E营业收入（亿元）|2026E营业收入（亿元）|2025E营业收入同比|2026E营业收入同比|2024A归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2026E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润同比|2026E归母净利润同比|2025E PE|2026E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|腾讯控股|43332|6603|7311|7955|11%|9%| - |2227|2507|13%|12%|17|15 [7]| |游戏|网易|6152|1053|1167|1226|11%|5%|336|356|379|6%|7%|17|16 [7]| |游戏|神州泰岳|249|65|77|88|19%|15%|14|15|17|2%|14%|17|15 [7]| |游戏|吉比特|221|37|42|44|15%|3%|9|10|11|7%|13%|22|19 [7]| |游戏|巨人网络|467|29|39|52|34%|34%|14|19|24|34%|27%|24|19 [7]| |游戏|恺英网络|391|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|19|17 [7]| |影视院线|上海电影|134|7|11|13|62%|19%|1|3|4|201%|43%|50|35 [7]| |影视院线|光线传媒|575|16|31|28|95%|-9%|3|15|16|420%|3%|38|37 [7]| |影视院线|猫眼娱乐|83|41|47|52|16%|10%|3|7|8|113%|21%|13|10 [7]| |泛娱乐|快手|2774|1269|1439|1584|13%|10%|177|203|239|14%|18%|14|12 [8]| |泛娱乐|哔哩哔哩|766|268|304|338|13%|11%|0|20|29| - |44%| - |26 [8]| |泛娱乐|芒果超媒|407|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|33%|24%|22|18 [8]| |泛娱乐|阅文集团|302|81|82|86|1%|5%|11|13|14|12%|11%|24|21 [8]| |广告|分众传媒|1085|123|135|145|10%|7%|52|59|65|14%|10%|18|17 [8]| |潮玩|泡泡玛特|3007|130|310|424|138%|37%|32|103|144|221%|39%|29|21 [8]| |潮玩|布鲁可|289|22|41|62|83%|51%|6|11|16|87%|46%|26|18 [8]| |跨境电商|焦点科技|176|17|19|22|15%|15%|5|6|7|23%|21%|32|26 [8]|

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、互联网传媒、游戏、医药、汽车、纺织服装、化妆品和医美、轻工、IP潮玩、包装、家居、酒店、景区、旅游、会展和人力资源服务、黄金珠宝、电商、零售商业、澳门博彩、在线旅游、餐饮、农业、家电、航空出行、食品饮料 - **公司**：泡泡玛特、网易云音乐、美图、快手、腾讯、Meta、凯因、巨人网络、华通科技、完美世界、中旭未来、恒瑞、新诺威、科伦、丽珠、新华制药、康缘、百济、信达、康方、荣昌、和黄医药、翰森、中生、固生堂、英文生物、三生、辉瑞、汉森、石药、远大、东生公司、李欣、默沙东、比亚迪、长城、领跑、小鹏、福达股份、安踏、361度、海澜之家、京东奥莱、比音、报喜鸟、格丽丝、森马、佳曼、罗莱、水星、富安娜、诺邦、稳健、深州华丽、星奥、伟星、百龙、上美股份、毛和平公司、若雨辰、巨子生物、瑞盟股份、福瑞达、贝达尼、上海家化、怀疑生物、爱美客、匠心家居、嘉益股份、百亚豪悦、晨光股份、广播股份、广博、创元股份、裕同科技、永新股份、子江企业、顾家家居、喜临门、慕斯股份、华住、锦江、首旅、雅朵、祥源、长白山、九华山、米奥会展、兰生、北京人力、科瑞、老铺、莱绅通灵、曼卡龙、周大生、老凤祥、中国黄金、京东、阿里巴巴、美团、拼多多、永辉超市、银河娱乐、美高梅中国、携程、同城旅行、古茗、蜜雪、霸王茶姬、锅圈、牧原、巨星、神农、德康农牧、邦基、利华、小明股份、乖宝、中宠、格力、美的、海尔、海信家电、三花、华祥股份、端安环境、小熊、科沃斯、石头科技、海信视像、欧胜、华强组合、华夏航空、吉祥航空、春秋航空、白云机场、燕京啤酒、新乳业、盐津铺子、劲仔食品、伊利股份、青岛啤酒 纪要提到的核心观点和论据 1. **消费趋势** - **服务消费受青睐**：工作时间增加压缩居民消费时间，服务消费受时间限制更明显，2018年全国居民平均每天消费80分钟，目前降至40分钟，可选商品消费与潜在趋势有7000亿元缺口，服务消费比潜在趋势低3万亿元；反内卷和地方政策增加居民闲暇时间，利好服务消费[2][3] - **经济转型利好服务消费**：中国正从商品向服务转型，人均GDP达1 - 2万美元、城镇化率达70%、老龄化显现时经济体会转型，中国已基本满足这些特征，出行和新兴消费火热预示居民偏好改变[3] - **社会趋势强化服务消费意愿**：家庭规模小型化、出生率下降促进文娱和享受型消费[3] 2. **上市公司中报业绩预告** - 截至7月15日，约1500家上市公司披露业绩预告，占比约27%，43%公司预计盈利，43%预计亏损，亏损风险加快释放，大盘股和双创板块预期盈利率较高，2025年非银金融、有色金属、电子和农业行业表现较好[4] 3. **A股市场** - 正逐步进入盈利周期拐点，看好市场反转策略，维持A股牛市判断，市场氛围呈现牛市特征，关注科技领域，包括中美关税谈判成果和互联网平台资本开支对AI及算力产业链的带动，以及反内卷政策主题[1][5] 4. **各行业情况及投资建议** - **互联网传媒行业**：看好潮玩、音乐及演唱会等越级体验类产品，推荐泡泡玛特和网易云音乐，泡泡玛特上半年收入和利润高速增长，国内市场优于海外[1][6] - **AI应用商业化**：全球加速，中国厂商聚焦情绪消费，通过出海实现付费突破，美图、快手、腾讯、Meta等公司有相关表现，AI教育助手需求得到验证[2][9][10] - **游戏行业**：2025年上半年基本面良好，近期技术性回调，看好全年持续性发展，关注二梯队公司出海和Z世代市场，以及AI游戏创新，推荐巨人网络、华通科技、凯因、完美世界、中旭未来等公司[11] - **医药行业** - 创新药及创新药产业链CXO表现突出，国内CXO早端订单好转，BD交易数量和金额创新高，非上市Biotech公司生存状况改善，推动产业链上游景气度复苏[2][15][17] - 创新药板块行情向好，推荐恒瑞等大票和新华制药等小票[18] - 医疗设备板块下半年有望盈利拐点，关注投资机会[19] - 二季度消费医疗板块不如一季度，关注三季度表现[20] - 港股医药行业上半年子行业分化，创新药板块亮眼，关注创新管线转型及BD交易，以及9月港股通调整可能纳入的新标的[21][22] - **汽车行业**：整车和零部件平稳增长，头部企业净利润稳步增长，自主品牌新车增多，消费者信心增强，下半年补贴续上后头部车企仍将稳健增长，零部件企业聚焦核心大客户和有机器人预期的企业[24][25] - **纺织服装行业** - 内需下半年有望加速回升，外需受关税冲击，不同产区景气分化，个护家清产业链表现较好，推荐诺邦和稳健[26][27] - 2025年二季度面临高基数和关税压力，优质白马股如深州华丽具备全球竞争力[28] - **化妆品和医美行业**：2025年上半年整体超预期，部分港股和A股公司表现良好，医美板块中爱美客Q2营收与净利润可能负增长[29] - **轻工行业**：二季度出口链公司表现较好，内销板块有压力，IP潮玩赛道企业开始布局该领域[30][31] - **IP潮玩行业**：2025年上半年低迷，缺乏热门IP，下半年随着IP内容供给增加和新产品推出，业绩有望改善[32] - **包装行业**：2025年二季度表现平稳，头部企业份额提升，高股息板块值得关注[33] - **家居行业**：2025年二季度面临补贴暂停压力，软体家居公司如顾家家居等表现相对较好[34] - **酒店板块**：2025年二季度RevPAR下滑幅度收窄，雅朵零售业务拉动整体业绩[35] - **景区板块**：2025年二季度受天气影响业绩低于预期，九华山景区表现较好[36] - **旅游市场**：2025年主要集中在7 - 8月暑期，数据表现不错[37] - **会展和人力资源服务板块**：米奥会展、兰生、北京人力、科瑞等公司二季度有不同表现[38] - **黄金珠宝板块**：第二季度表现强劲，优质公司销售韧性好，老铺、莱绅通灵、曼卡龙等公司有相关业绩[39] - **电商板块** - 京东、阿里巴巴二季度收入有增长，但利润有不同程度下滑，关注阿里巴巴、美团、拼多多等公司，永辉超市下半年利润有望回升[40][42][43] - 美国政府批准H20出口许可利好阿里巴巴阿里云[41] - **澳门博彩行业**：2025年基本面与宏观经济不高度挂钩，收入超预期，行业估值处于底部，推荐该板块[44] - **在线旅游行业**：京东入局未显著影响竞争格局，OTA公司业绩有韧性，携程、同城旅行二季度收入预计增长[45] - **餐饮行业**：推荐古茗、蜜雪、霸王茶姬、锅圈等公司[46] - **农业板块** - 上半年整体景气平稳，生猪盈利兑现、前养殖景气分化、后周期景气上行，猪饲料、宠物食品与动保领域业绩较好[47] - 生猪养殖行业头部企业有盈利，未来关注盈利稳定性和模式创新企业[48][49] - 禽养殖板块白鸡景气触底，黄鸡盈利下行，蛋鸡苗高景气[50] - 宠物食品市场国内景气上行，境外代工受关税影响[51] - 动保领域需求回升，关注科前生物和生物股份[52][53] - **家电行业** - 2025年上半年整体良好但边际走弱，白电、零部件、小家电及清洁电器等领域部分公司二季度有不同表现[54][55][56][57][58] - 白电行业海尔智家、美的、格力表现突出，零部件出口弹性标的欧胜下半年接单景气度高，华强组合业务景气度超主机厂[59] - **航空出行市场**：2025年上半年环境向好，航司减亏或盈利增长，机场公司利润同比增长，成本端压力下行，毛利率改善[60][61] - **食品饮料行业** - 白酒板块动销压力大，大众品板块分化，乳制品和啤酒需求下滑，区域性公司如新乳业、燕京啤酒表现较好[63] - 关注燕京啤酒等公司新产品和新渠道增长，以及伊利股份和青岛啤酒港股的估值和股息率[64][65] 其他重要但可能被忽略的内容 - 电影板块2025年整体前高后低，暑期档有多元化影片定档，推荐万达、中国儒意、上海电影等公司[14] - 东生公司以5亿美元净代价收购李欣，关注其核心管线后续开发进展[23]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - AI应用全球商业化进展较快，国内AI陪伴、AI美拍、AI教育、AI广告是较易商业化的场景，创意工具全球出海实现生产力提效变现 [2] - 游戏板块技术性回调，但仍看好持续性，推荐逻辑未变，短期大厂无新大作，中期二梯队公司抓住出海和Z世代增量市场，长期AI游戏改变玩法创造新需求 [2] - 即时零售和外卖竞争加剧，或在25Q3带来增量广告预算，分众传媒合作支付宝碰一碰有望带来媒体网络价值重估，拟收购新潮传媒预计成本端下降逐步兑现 [2] - 潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的持续推荐 [2] 根据相关目录分别进行总结 AI应用商业化 - AI创意方面，全球化创意工具龙头美图戴维斯双击，C端满足Z世代年轻女性悦己消费需求，B端从全球电商场景入手提效；快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，今年4、5月月度付费金额超1亿元，模型性能提升将推动付费收入环比上行 [2] - AI广告方面，预计AI对流量变现不充分、时长未饱和的公司边际影响更大，腾讯控股25Q1广告增速20%，AI对视频号、搜索变现拉动已体现，对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [2] - AI陪伴方面，恺英为代表的游戏公司低PE，且具备丰富运营和商业化经验 [2] - AI教育方面，夸克、豆包通用AI助手验证了教育需求，垂类AI教育产品还在起步期，期待教培企业及教育信息化视源股份等公司发力 [2] 游戏板块 - 本轮领涨标的巨人、华通积累较大涨幅但基本面仍在上行通道，巨人网络《超自然自动》上线新赛季，新内容将陆续推出；华通《无尽冬日》高位稳定，《Kingshot》《Tasty Travels》继续爬坡 [2] - 更多公司新品验证中期增长，三七互娱《斗罗猎魂世界》全球上线表现亮眼；吉比特《杖剑传说》将上线日本等区域，《道友》稳定TOP5；恺英网络获传奇IP转授权；心动公司伊瑟海外超预期；其他关注完美世界、神州泰岳、中旭未来等公司 [2] 即时零售和外卖 - 7月阿里巴巴宣布投入500亿，预示美团、京东、阿里巴巴在即时零售和外卖竞争加剧，Q3是本地生活核心品类需求旺季，平台将配合补贴大力品宣推广，电梯是线下高频场景将是重点 [2] 悦己消费 - 持续推荐泡泡玛特、网易云音乐，关注大麦娱乐、布鲁可 [2] 重点公司估值 - 报告给出了腾讯控股、网易、神州泰岳等多家公司的总市值、营业收入、归母净利润、营业收入yoy、归母净利润yoy、PE等估值数据 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续看好稳定币和AI应用投资机会，全球监管政策逐渐完善有望推动稳定币产业合规稳健发展，Circle股价攀升彰显市场信心；中美巨头AI商业化进展积极，看好AI应用前景[5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 本周（2025.6.16 - 2025.6.20）沪深300指数下跌0.45%，计算机指数下跌1.83% [4] - 当地时间6月17日美国参议院通过稳定币法案，全球监管政策完善推动稳定币产业发展，Circle股价攀升，建议重视稳定币产业投资机遇 [5] - 2025年6月OpenAI、Cursor、快手可灵AI等中美巨头AI商业化进展积极，看好AI应用前景 [6] - 稳定币及RWA推荐朗新集团、卓易信息等，AI应用推荐金山办公、科大讯飞等，算力领域推荐中科曙光、淳中科技等，华为昇腾生态推荐神州数码、软通动力等 [7] 公司动态 股份增减持 - 竞业达5%以上股东张爱军计划减持不超2313800股（占总股本1%），董事曹伟计划减持不超367500股（占总股本0.16%） [16] - 飞天诚信股东李伟计划自2025年7月8日至10月7日减持不超400万股（占总股本0.96%） [17] 重大合同 - 万达信息拟与中国人寿相关公司签订870万元（含增值税）人力资源管理系统二期项目合同 [18] - 今天国际中标中广核三澳项目，中标价格2200万元，对未来业绩有积极影响 [19] - 杰创智能中标某省公安厅警械装备采购项目，中标金额1123.6225万元，标志产品规模化落地 [20] 行业一周要闻 国内要闻 - 华为开发者大会2025推出小艺智能体开发平台，提供全生命周期工具链和50 + 鸿蒙系统插件 [22] - 微信官宣公众号可带货微信小店，文章内支持插入最多50个任意小店商品链接 [23] - 腾讯发起生成式推荐算法大赛招聘AI人才，拿出数百万奖金池和校招Offer [24] 海外要闻 - 苹果内部讨论收购Perplexity AI，或将其整合进Safari浏览器和Siri语音助手 [25] - 美国加州大学戴维斯分校团队开发脑机接口系统，在渐冻症患者身上测试成功 [26] - SK集团和亚马逊旗下AWS将投资约51.1亿美元在韩国蔚山建数据中心 [28]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏、AI视频、传媒、电影、数字媒体 - **公司**：吉比特、巨人网络、凯英网络、心动公司、快手、万达电影、上海电影、猫眼娱乐、爱奇艺、腾讯视频、芒果TV、优酷视频 纪要提到的核心观点和论据 游戏行业 - **政策与版号**：政策稳健围绕出海、科技和新消费主题，2024年9月起强调优质游戏出海，2025年3月提振消费政策涉及游戏娱乐，广东、浙江等地出台区域性鼓励政策，版号审批进度正常，每月均有进口和国产游戏版号发放[1][5]。 - **产品供给**：2025年5月起产品供给增加，中型厂商和手游表现突出，腾讯、网易侧重端游，手游新品少，超预期产品提升市场热度[1][6]。 - **公司估值**：A股头部游戏公司估值约20倍，产品丰富度提升有望推升至25倍，推荐吉比特、巨人网络、凯英网络及港股心动公司等[1][7]。 AI视频行业 - **发展趋势**：多模态技术进步显著，快手表现突出，商业化能力强的标的估值溢价潜力大，快手可林采用双轮驱动变现模式，B端拓展多领域[1][2][8]。 - **快手估值**：快手AI视频工具估值约60亿美元，预计2025年底营收达2亿美元，按30倍估值倍数计算，2025年净利润预期约201亿元，给予2025年约16倍市盈率估值，对应目标价80港元[3][9]。 传媒行业 - **整体表现**：5月以来整体表现相对平稳，剧集综艺创新节奏稳定且稳步增长，游戏板块市场情绪回暖，电影板块暑期档有望展现更大弹性和情绪回暖迹象，数字媒体关注各平台大剧定档节奏与会员基本盘及全年广告业务弹性[3]。 电影行业 - **票房表现**：5月全国票房同比下降41%，观影人次下降40%，3 - 5月票房平淡，端午档票房同比增长9%，进口片表现突出，暑期档有望展现更大弹性[3][10]。 - **影片排期**：6 - 7月上旬以进口片为主，7月中旬至8月底以国产片为主，推荐关注上海电影和猫眼娱乐[10][11]。 数字媒体行业 - **活跃用户**：5月爱奇艺、腾讯视频、芒果TV和优酷视频活跃用户分别为3.5亿、3.7亿、2.8亿和2.0亿，芒果TV和优酷视频环比提升，爱奇艺和腾讯视频环比下降[3][12]。 - **剧集综艺**：《歌手2025》表现良好，有望贡献二季度广告收入，暑期是古装剧及头部S级剧集最佳窗口期，关注各平台大剧定档节奏与会员基本盘及全年广告业务弹性[3][13]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 友谊时光旗下大DAU定位的新游GMV破百万，有显著增长空间[7]。 - 万达电影深化战略布局，包括超级娱乐空间、国内国际两大市场以及院线、影视剧集、战略投资、潮玩和游戏五块业务[11]。 - 上海电影加速IP运营业务发展，今年重点动画电影崂山小妖怪定档8月2号，参投Robopoint AI玩具已在京东首发上线[11]。 - 猫眼娱乐维持今年大盘票房550亿元预期，重点关注其主发和参投的一些重要影片[11]。