行业前景与趋势 - AI人工智能快速发展将推动消费电子产品成为最先落地的应用领域之一 因消费电子单体价格较低且容易起量 [1] - 消费电子范畴持续扩大 从传统手机和电脑延伸至更多电子化与AI赋能的新产品 [1] - 消费电子与AI人工智能形成良性循环 相互促进发展 [1] 指数与ETF表现 - 中证消费电子主题指数(931494)强势上涨4.24% 截至2025年9月11日10:58 [1] - 消费电子ETF(561600)上涨4.02% 最新价报1.14元 [1] - 消费电子ETF近1月累计上涨24.15% 截至2025年9月10日 [1] 指数成分股表现 - 指数成分股工业富联上涨10.01% 景旺电子上涨10.00% 生益科技上涨9.34% 寒武纪等个股跟涨 [1] - 寒武纪涨跌幅8.76% 权重5.79% 工业富联涨跌幅10.01% 权重3.89% [3] - 中芯国际涨跌幅6.82% 权重8.04% 兆易创新涨跌幅5.83% 权重3.84% [3] 指数权重结构 - 中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比54.8% 截至2025年8月29日 [2] - 前三大权重股为寒武纪 立讯精密(权重8.06%) 中芯国际(权重8.04%) [2][3] - 京东方A权重6.71% 豪威集团权重4.99% 澜起科技权重4.31% [2][3] 产品信息 - 消费电子ETF(561600)紧密跟踪中证消费电子主题指数 [1] - 指数选取50只业务涉及元器件生产 整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券 [1] - 场外联接包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894) C(015895) E(024557) [5]

9月10日，AI教育科技领军企业猿力科技亮相2025年服贸会。猿力科技通过自主研发的高质量数据集AI大模型与教育核心场景应用结合，推出实现AI软硬件 一体化的教育数字化终端解决方案，构建智能化情景交互学习模式，成为服贸会科技亮点。 AI-ADAPTIVE SSSESSMENT AI 自 形 l t Al-POWERED FEEDBACK AI-ACCOMPANIED LEARNING s! t 8 基于知识图谱与错因分析。AI智能推荐针对性练习内容 Utlievig Krowledge Braces and Emx Caste Andyous for Al-Alaboliva Pe- rsonalized Practice 运用多推荐估模型，实时及情学习成效并优化学习路径 Using Hull-Drommonsi Evolunton Hodais for Al-Powered Real-Time Dutoxine Fairdluck and Laurning Path Downloator 张托自研教育大模型。Al与动画结合全环节个性化伴学 ragon Bot-Downson Lo. Parior for E ...

硅基负极市场发展 - 全球硅基负极材料纯品产量2025上半年达4396吨 同比增长76% [4] - 硅基负极在动力电池领域渗透率相对较低 但随多孔硅碳突破将进入产业化快速阶段 [4] - 预计2028年硅基负极单体产量将达2.53万吨 2024-2028年复合增速高达50% [5] 技术应用与需求驱动 - 硅基负极商业化应用集中于消费电子和电动工具领域 因对成本敏感度较低 [4] - 新能源汽车续航能力提升推动高能量密度硅基负极材料工艺进步 [5] - 下游客户对快充性能和续航时间要求提高使硅基负极优势凸显 [5] 产业化挑战与突破 - 产业化面临材料本征缺陷 工艺复杂度高 产业链协同不足等挑战 [5] - 固态电池或将成为硅基负极材料应用的主要增长点 [4] - 需通过技术创新与生态重构实现突破 [5] 行业会议聚焦 - 论坛将探讨硅基负极与固态电池技术发展趋势 关键科学问题和产业化挑战 [5] - 会议设置16项议题 涵盖硅基负极产品开发 降本策略 制备技术及固态电池应用需求 [7][8] - 企业参观活动面向已缴纳会议费客户开放 活动为行业交流不涉及商业推广 [6] 赞助与参与情况 - 会议获得杉杉科技等17家企业作为生态合作伙伴和赞助商 [3] - 参会费用2800元/位 限时提供200个免费参会名额（不含餐） [9] - 往届会议包括2024年度硅基负极产业化突破奖评选活动 [12]

投研体系升级 - 中欧基金提出"专业化、工业化、数智化"投研体系升级战略 专业化要求研究员专注细分领域 基金经理专注特定投资风格和策略 通过长期积累成为专业权威[3] - 工业化通过统一投资理念和标准化流程形成内部共同语言 提升洞见传递与落地效率 例如权益团队按五要素模型分析股票 研究员平均每3只推荐标的有2只被基金经理采纳[4] - 数智化通过数字化和智能化提升投研覆盖度、效率和客观度 目前公司已将AI和大模型深度融入投研流程 人类智慧与量化模型相互赋能[4] - 工业化体系并非去个体化 而是进一步凸显人才不可替代性 目标是培养第三代基金经理 多资产团队是贯彻工业化较彻底的团队 搭建矩阵式组织架构提升协同效率[5][8] 科技领域投资机会 - 科技领域两类重大机会：国产替代（芯片制造、高端仪器仪表、软件）和AI人工智能（大模型应用、海外算力、AI端侧硬件如智驾/机器人/AI眼镜）[15] - 国产算力预计四季度出现趋势性机会 AI端侧在2026年下半年或有较大投资机会 因海外巨头将推出AI眼镜/耳机/折叠屏手机等新品[16] - AI本质是让强大公司更强大 有能力者更有能力 能力产出差距拉大 海外AI应用2025年预计达200亿美元 潜在投资规模4000-5000亿美元[16][17] - 国内科技发展面临场景替代步伐较慢和模型能力差距问题 但预计半年维度DAU将好转 国产链重点关注服务器、IDC及推理端大规模应用的国产替代[18][19] 债券市场展望 - 中期低利率环境可能长期延续 无风险利率还有下降空间 目前债券市场未到牛熊转换时点[20][21] - 利率定价主线是对内解决新旧动能转换中的债务存续问题 居民部门存量债务化解需要较长时间周期 目前仅到中段 按揭利率还有进一步下行空间[21][23] - 低利率环境是结构性变化的适应性定价 而非简单反映基本面好坏 利率与经济基本面强相关的逻辑在中期转弱[24] - 10年国债与银行负债成本存在负利差 安全利差水平约20-25bp 债市需经历收益降低和波动率上升过程以降低夏普比 当前安全边际逐步贴近[25][27] 多资产策略创新 - 多资产团队搭建矩阵式架构：横轴为多策略alpha选择（价值/质量/红利/景气/可转债） 纵轴为多资产beta配置（债券/股票/商品/宏观研究）[8] - 通过主观与定量循环路径（观点→信号→模型）实现投研结合 用AI工具提升企业经营趋势预测能力 例如用算力服务器每日抓取上市公司信息[9][10][11] - 未来方向是Smart alpha策略 通过全面风险管理和衍生品应用降低波动率 收窄收益分布区间 减少负收益概率 追求更高夏普比率[12] 产品业绩表现 - 中欧数字经济混合A近一年收益率232.32% 同期业绩比较基准69.25%[6] - 中欧信息科技混合A自成立以来收益率76.38% 同期业绩比较基准18.60%[6]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长9.93% [2][3][7] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长142%，实现扭亏为盈 [2][3][7] - 主营业务毛利率同比提升4.52个百分点 [15] - 成本费用率同比降低约5.4个百分点 [4][15] 业务板块进展 - 车载、手机、IT、穿戴等主要显示业务健康发展，盈利能力均得到进一步增加 [4] - 非消费类显示业务（车载和专显）营收占比超五成 [15] - 柔性AMOLED业务盈利能力进一步改善 [15] - 武汉天马柔性AMOLED产线手机业务盈利能力同比改善超50% [15] - 芜湖天马新型显示模组产线处于产能爬坡阶段，车载、IT模组产品开案数量和交付规模快速提升 [15] 技术创新与研发 - 2025年上半年研发投入15.7亿元，主要应用在柔性AMOLED、LCD等技术产品、智能手机、车载、IT等显示领域 [11] - 加速推进新一代显示技术Micro-LED的技术和工艺开发，联合众多合作伙伴发起成立Micro-LED生态联盟，并合资投建了全制程Micro-LED产线 [7] - 在智能手机领域实现了柔性AMOLED旗舰手机显示产品在国内头部品牌全覆盖，支持多款旗舰机型首发 [8] - 在车载HUD显示领域继续保持市占率全球第一（数据来源：Omdia） [22] - 为国内首批前装配备CMS系统的部分乘用车型提供了电子侧后视镜显示产品 [22] 战略与布局 - 公司坚定不移推进"2+1+N"战略，积极探索并开拓多元业务新赛道 [21] - 在IT领域2024年成功实现首批Monitor产品出货 [21] - 在运动健康领域积极进军掌机、翻译机等新型赛道 [21] - 在非显领域，中尺寸调光产品在2024年实现了客户交付，微流控产品开发拓展至新领域，面板级智能天线产品助力终端多民用应用场景突破 [21] 市值管理措施 - 已将市值管理指标纳入公司考核管理体系 [2][3][7] - 陆续发布了《估值提升计划》、《关于控股股东自愿承诺不减持公司股份的公告》、《关于回购公司股份方案的公告》等相关公告 [2][3][7] - 本次回购的股份将全部予以注销并减少注册资本 [10] 供应链管理 - 材料国产化率持续提升，材料资源池得到不断扩充 [12] - 公司与全球数千家供应商建立了友好的合作关系，推进关键材料多元化和自主可控 [12] 国际化发展 - 公司业务布局持续完善，已在全球多个国家和地区建立了服务网络 [12] - 与全球范围客户建立了长期友好的合作关系 [12] ESG实践 - 公司制定了《碳中和行动方案》，明确碳中和重点工作和方向，建立《碳管理目标指标追踪机制》 [6] - 积极开展节能诊断、虚拟电厂、价值链碳减排规划等相关工作 [6] - 获得了商道融绿"ESG 领先者"、新财富杂志"2024 ESG 最佳实践奖" [6] - 已连续13年发布年度企业可持续发展报告 [6]

业绩概览 - 2025年上半年实现营业收入人民币766.28亿元，同比增长5.10% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为14.46亿元，同比增长19.70% [2] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加3.8亿元 [2] 业务板块表现 - 医药分销核心业务实现销售收入676.34亿元，同比增长6.04% [3] - 医药工业业务实现销售收入15.93亿元，同比增长10.77% [3][4] - 数字物流业务收入同比增长24.66% [2] - 医疗器械业务实现销售收入195.29亿元，同比增长18.34% [12] - 中药板块整体实现销售收入28.30亿元（含中药工业），同比增长19.05% [14] 战略实施进展 - "新产品"战略：总代品牌推广业务（CSO）销售规模达95.91亿元 [4][5]；医药工业自产及OEM业务收入15.93亿元 [4][5]；设立5亿元规模新产品战略基金聚焦创新药和高端仿制药领域 [5] - "新零售"战略：好药师直营及加盟药店总数达31,535家 [6]；向加盟店销售额34.18亿元，同比增长41.30% [4][6]；B2C电商总代总销业务收入5.65亿元，同比增长95% [6]；药九九B2B电商平台自营销售收入63.04亿元，同比增长14.62% [7] - "新医疗"战略：诊所会员店超2,400家 [10]；九医SaaS诊所管家系统已上线1,525家诊所 [11]；九医诊所AI辅助诊断平台月均使用5.1万次 [12] - "数字化"战略：研发投入1.46亿元，研发技术人员1,557人 [17]；35个数字化项目在建 [17]；AI技术应用带来物流拣选出库效率提升10% [18]；内部办公效率提升38% [19] - "不动产证券化（REITs）"战略：完成首单公募REITs发行上市，募集资金11.58亿元，增加净利润4.38亿元 [2][20]；Pre-REITs项目募集资金16.45亿元，入池资产总建筑面积24万㎡ [21] 行业地位与荣誉 - 国内最大的民营医药商业企业 [3] - 位列2025年《财富》"中国企业500强"第165位 [3] - 医药流通领域唯一AAA信用等级民营企业 [22] - 获评"五星级数字化仓库"称号 [18] - 荣膺金羚奖"2025年度ESG典范企业" [22] 人才与ESG建设 - 引进"三花"人才87人，星九管培生150人，星辰校招生316人 [22] - "三花"人才引进成本投入5,520万元，同比增长110% [22] - ESG捐赠善款和物资合计1,137.81万元 [22] - 完成2024年度现金分红9.97亿元，上市以来累计分红及回购金额达68.61亿元 [23]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心观点 - 公司2025年半年度业绩基本符合预期 营业收入33.73亿元同比增长4.27% 归母净利润4.77亿元同比增长14.57% [5] - 创新驱动战略成效显著 成功打造快反王2/M9/V6等爆品 PLM系统上线 CBB平台分层架构落地 自主缝制机器人项目稳步推进 [6] - 全球化布局加速 25H1国外营收17.85亿元同比增长22.82% 通过"亚洲打粮/非洲布局"策略在重点国家实现份额提升 [6] - AI与服装产业深度融合取得突破 预计25H2发布高端AI缝纫机 26H2发布人形机器人产品 [7] - 盈利能力再创新高 25H1净利率14.44%同比提升1.48个百分点 毛利率34.07%同比提升2.26个百分点 [8][10] 财务表现 - 25H1分产品营收：工业缝纫机29.30亿元(yoy+4.57%) 智能裁床及铺布机3.44亿元(yoy+6.10%) 衬衫及牛仔设备0.91亿元(yoy-8.87%) [6] - 25Q2单季度营收15.80亿元同比下滑1.61% 归母净利润2.32亿元同比增长1.28% [5] - 毛利率改善原因：智能工业缝纫机毛利率增加2.77个百分点 衬衫及牛仔设备毛利率增加4.06个百分点 国内毛利率增加3.47个百分点 [8][10] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润10.0/13.8/15.2亿元 对应EPS为2.1/2.9/3.2元 [11] - 估值水平：按9月2日收盘价48.05元计算 对应2025-2027年PE为23/17/15倍 [11] 增长驱动因素 - 下游鞋服产业升级推动缝制设备市场需求扩张 [11] - 发达经济体补库需求及东盟/南亚/南美/非洲等新兴市场持续发力 [11] - 公司具备出口/单机爆品/AI+人形机器人三条增长曲线 [11] - 快反王2.0/AI缝纫机/人形机器人等高端新品将打开新成长空间 [11]

AI技术应用进展 - 公司积极拥抱AI人工智能技术 通过自主研发以及与阿里云 腾讯云等头部企业合作开发针对不同应用场景的AI智能体 加速业务及管理的数智化转型 [1] - 开发AI+智慧物流 AI+中西医诊疗 AI+医疗器械 AI+智能办公等智能体 其中骨科嫦娥智慧服务平台 九医诊所AI辅助诊断平台 九信中药诊疗系统等项目通过AI技术大幅提升运营效率和诊疗体验 [1] - AI物流中"货到人"项目应用智能调度算法于订单组波 商品存储 出库命中 AGV调度等全生命周期 助力拣选出库效率提升10% [1] - 内部办公系统及员工数字助理"智九哥"接入DeepSeek 引入阿里通义灵码赋能研发体系 带来约38%的工作效率提升 [2] 新医疗战略推进 - 截至2025年7月底公司诊所会员店超2,400家 计划三年内实现万家诊所联盟 [2] - 九医诊所公司以供应链业务为基础 聚焦全国诊所"产品推广+会员联盟" 目标走向"医疗服务+供应链"融合业务模式 [2] - 上半年新品引入超260个 与太极 华润三九 长风药业 吉林敖东 津药药业等多个上游厂家达成合作 [2] 数字化赋能成果 - 自主研发九医SaaS诊所管家系统 实现3秒建档 10秒出方 医保结算 营收分析 药品追溯码 5秒入库 效期预警等功能 目前1,525家诊所会员店已上线使用 [3] - 与腾讯云合作开发九医诊所AI辅助诊断平台 接入腾讯医疗AI推理 系统覆盖近3,000种疾病和11万⁺种药品知识 会员店月均使用AI辅诊平台达5.1万次 [3] 新产品战略实施 - 总代品牌推广业务(CSO)上半年销售规模达95.91亿元 大力开展新品引进及老品提量 持续打造利润增长"第二曲线" [3] - 医药工业自产及OEM业务上半年实现销售收入15.93亿元 同比增长10.77% 全力打造具有市场竞争力的产品集群 [3] - 设立新产品战略基金"武汉市九盈创业投资基金合伙企业(有限合伙)" 规模5亿元 聚焦创新药 高端仿制药等领域投资 已于2025年1月7日完成备案 [4]

硅基负极市场现状与前景 - 2025年上半年全球硅基负极材料纯品产量达4396吨 同比增长76% [3] - 硅基负极商业化应用主要集中在消费电子和电动工具领域 动力电池领域渗透率相对较低 [3] - 预计2028年硅基负极单体产量将达2.53万吨 2024-2028年复合增长率高达50% [4] - 多孔硅碳技术突破将推动硅基负极在动力电池领域进入产业化快速导入阶段 [3] 技术发展与产业化挑战 - 硅基负极产业化面临材料本征缺陷、工艺复杂度高和产业链协同不足三大核心挑战 [4] - 固态电池可能成为硅基负极材料应用的主要增长点 [3] - 行业正通过技术创新与生态重构实现突破 包括开发高首效长循环硅基负极产品 [7] - 企业正探索石油焦基低成本多孔碳材料开发可行性等降本策略 [7] 应用领域拓展 - 新能源汽车续航能力提升推动高能量密度负极材料工艺持续进步 [4] - 下游客户对快充性能和续航时间要求提高使硅基负极优势更加凸显 [4] - 硅基负极在新兴电池市场应用拓展 包括圆柱电池和高端数码电池市场 [7][8] - 单壁碳管在硅负极材料体系中的应用价值受到关注 [8] 行业会议与交流 - 将于2025年11月12-13日在上海举办"2026硅基负极与固态电池高峰论坛" [2][4] - 论坛汇聚专家学者、企业代表和科研人员 探讨技术发展趋势和产业化挑战 [4] - 会议设置多个技术专题 包括硅基负极规模化应用降本策略和大规模制备难点解决方案 [6][7] - 固态电池体系下对硅基负极产品诉求及应用前景将成为重要议题 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入31.54亿元，同比增长8.16% [1] - 归母净利润2.65亿元，同比增长19.10% [1] - 毛利率同比上升2.51个百分点至25.87%，净利率同比上升0.79个百分点至8.34% [1] - 2025Q2营业收入18.12亿元，同比增长12.42%，环比增长34.92% [1] - 2025Q2归母净利润1.58亿元，同比增长23.39%，环比增长47.07% [1] 分业务收入增长 - 风电领域销售收入同比增长77.63% [2] - 发电及供电领域销售收入同比增长58.06% [2] - 数据中心领域销售收入同比增长460.51% [2][3] - 高端装备销售收入同比增长30.30% [2] - 外销销售收入同比增长11.27% [2] - 储能系列业务营收3.02亿元，同比增长6.40% [4] 订单与市场地位 - 截至2025年6月底在手订单75.40亿元，同比增长14.89% [2] - 内销在手订单47.38亿元，外销在手订单28.02亿元 [2] - 变压器产品应用于字节跳动、百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等头部企业数据中心项目 [3] 技术研发与产品进展 - 完成10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机研发 [3] - 推进HVDC、SST、超级电容柜等前沿技术产品开发 [3] - 25MW/35kV高压直挂储能系统通过中国电科院硬件在环测试认证 [4] - 完成第3代电池变流舱及融合式PCS设计打样测试 [4] - 完成第3代首套10kV 6.25MW/21.63MWh系统研制及并网测试 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润7.50/9.53/11.83亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS为1.63/2.07/2.58元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为35/28/22倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入86.72/108.48/130.77亿元，增长率25.67%/25.09%/20.55% [6] 市场数据表现 - 总市值265.93亿元，总股本4.59亿股 [7] - 近一年股价区间26.58-62.35元 [7] - 近3月换手率191.31% [7] - 近1月绝对收益42.93%，相对收益31.37% [9] - 近3月绝对收益87.68%，相对收益70.24% [9] - 近1年绝对收益99.16%，相对收益60.60% [9]